Российский Государственный Университет нефти и газа

Российский Государственный Университет нефти и газа имени И. М. Губкина Программа Мастер Делового Администрирования (МВА) по управлению нефтегазовым бизнесом «УПРАВЛЕНИЕ СТОИМОСТЬЮ КОМПАНИИ» Проф. , д. э. н. Зубарева В. Д. 1

Понятие и сущность оценочной деятельности Под оценочной деятельностью понимается деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости. Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс исчисления величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка. Процесс: 1. для получения результата эксперт оценщик должен проделать ряд операций, очередность и содержание которых зависят от цели оценки , параметров объекта и выбранных методов; 2. выделить общие для всех случаев этапы оценки; 2

Продолжение слайда 3. целенаправленный; эксперт оценщик в своей деятельности всегда руководствуется конкретной целью, например: если расчет стоимости бизнеса производится с целью заключения сделки купли продажи, то рассчитывается рыночная стоимость; если же целью оценки является определение стоимости бизнеса в случае его ликвидации, то вычисляется ликвидационная стоимость. 4. оценщик всегда определяет величину стоимости как количество денежных единиц, следовательно, все стоимостные показатели должны быть выражены количественно, независимо от того, насколько просто они поддаются точному измерению и денежному выражению. 5. стоимостная оценка заключается в ее связи с рыночной ситуацией. Это означает, что оценщик не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, а учитывает совокупность рыночных факторов: рыночную конъюнктуру, уровень и стратегию конкуренции, рыночное реноме оцениваемого бизнеса, его макро и микроэкономическую среду обитания, риски. 3

Субъекты и объекты Субъектами оценочной деятельности выступают физические и юридические лица, органы государственной власти и саморегулируемые организации оценщиков, т. е. все те, кто заказывает оценку, проводит ее, регулирует и контролирует, а также является потребителем оценочных услуг. К субъектам оценочной деятельности можно отнести: • органы исполнительной власти Российской Федерации (РФ), субъектов Федерации, муниципальных образований; • оценщиков – индивидуальных предпринимателей или юридических лиц; • профессиональные объединения оценщиков; • заказчиков оценщиков юридических и физических лиц, по инициативе которых на основании заключенного между ними и оценщиков в письменной форме договора проводится оценка того или иного объекта; • Потребителей оценочных услуг – юридических или физических лиц, органов исполнительной власти, использующих информацию, содержащуюся в отчете об оценке. 4

Продолжение слайда К объектам оценочной деятельности в соответствии со ст. 5 Закона «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» относятся: • отдельные материальные объекты (вещи); • совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в том числе предприятия); • право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества; • права требования, обязательства (долги); • работа, услуги, информация; • иные объекты гражданских прав. В отношении которых законодательством России установлена возможности их участия в гражданском обороте. 5

Особенности бизнеса как объекта оценки Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать, завещать. Таким образом, бизнес становится объектом сделки, товаром со всеми присущими ему свойствами. Бизнес, предприятие и фирма обладают всеми признаками товара особого рода. 1. Это товар инвестиционный, т. е. товар, вложения в который осуществляется с целью отдачи в будущем. Затраты и доходы разъединены во времени. Причем размер ожидаемой прибыли не известен, имеет вероятный характер, поэтому инвестору приходится учитывать риск возможной неудачи. 6

Продолжение слайда 2. Бизнес является системой, но продаваться может как вся система в целом, так и отдельно ее подсистемы и даже элементы. Фактически товаром становится не сам бизнес, а отдельные его составляющие. 3. Потребность в регулировании купли продажи. 4. Необходимо участие государства не только в регулировании механизма купли продажи бизнеса, но и в формировании рыночных цен на бизнес, в его оценке. 7

Оценку бизнеса проводят в целях: • Повышения эффективности текущего управления предприятием. Фирмой; • Определения стоимости ценных бумаг в случае купли продажи акций предприятий на фондовом рынке; • Определения стоимости предприятия в случае его купли продажи целиком или по частям; • Реструктуризации предприятия; • Разработки плана развития предприятия; • Определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании; • Страхования; • Налогообложения; • Принятия обоснованных управленческих решений; • Осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса 8

Стороны, заинтересованные в оценке бизнеса Государство Акционеры Управляющие Инвесторы ОЦЕНКА БИЗНЕСА Поставщики Кредиторы Страховые фирмы 9

Принципы оценки стоимости Основанные на Связанные с Обусловленные представлениях эксплуатацией действием собственника собственности рыночной среды полезности вклада соответствия замещения остаточной (спрос и предложение) ожидания продуктивности регрессии (предвидения) предельной прогрессии производительности конкуренции сбалансированности зависимости от (пропорциональности) внешней среды наилучшего эффективного использования 10

Виды стоимости • Обоснованная рыночная стоимость предприятия • Инвестиционная стоимость • Стоимость действующего предприятия • Ликвидационная стоимость • Балансовая (бухгалтерская) стоимость • Восстановительная стоимость • Стоимость замещения 11

Система информации Рабочий и Темпы управленческий экономического персонал развития стрнаны Уровень Внутренняя инфляции финансовая отчетность Внешняя Внутренняя История компании Изменение ставок Производственные процента Уровень мощности Маркетинговая политической стратегия стабильности 12

Способы и методы оценки стоимости предприятия группируются в рамках трех основных подходов: • - подход, основанный на оценке стоимости имущества предпри ятия (имущественный или затратный подход); • подход с точки зрения доходности предприятия (доходный подход); • подход, основанный на анализе рыночной стоимости анало гичных предприятий (сравнительный подход) 13

ЗАТРАТНЫЙ (ИМУЩЕСТВЕННЫЙ) ПОДХОД. Затратный подход базируется на оценке затрат воспроизводства всех активов предприятия на дату оценки, измеренных в рыночных ценах. В рамках этого подхода используются различные методы: • Метод БАЛАНСОВОЙ СТОИМОСТИ АКТИВОВ (и ее разновидности), исходя из анализа баланса • Метод ВОССТАНОВИТЕЛЬНОЙ СТОИМОСТИ АКТИВОВ; • Метод СТОИМОСТИ ЗАМЕЩЕНИЯ (оценивает предприятие, исходя из затрат на полное замещение его активов, сохраняя при этом его хозяйственный профиль, то есть создание аналога). • Метод ЛИКВИДАЦИОННОЙ СТОИМОСТИ и др. 14

• Главный признак затратного подхода – это поэлементная оценка. В этом случае предприятие расчленяется на составные части, делается оценка каждой, а затем суммируется в общую стоимость. • Как правило, этот подход применяется: • при оценке объектов государственной собственности (в частности, приватизации); • при переоценке основных фондов для налогообложения; • при определении величины залогового обеспечения кредитной линии; • при страховании имущества; • при судебном разделе имущества; • при распродаже на открытых торгах и прочие. 15

• В соответствии с Методическими рекомендациями оцениваемое предприятие разбивается на составные части (активы), делается оценка каждой и затем суммируется: • основные фонды (земля, здания сооружения, машины и оборудования и пр. ); • оборотные материальные средства (активы); • финансовые средства (активы); • незавершенное строительство; • средства на валютном счете; • стоимость акций и др. • оценка каждой части осуществляется индивидуально на основе принятой методологии. 16

• Этапы оценки текущей стоимости предприятия включают: • 1. анализ структуры предприятия; • 2. определение стоимости земельного участка (или стоимости замещения); • 3. определение восстановительной (или замещения) стоимости; • 4. расчет износа; • 5. расчет остаточной стоимости каждого компонента предприятия за вычетом износа; • 6. расчет общей стоимости предприятия. 17

• Виды износа: • Физический (Физ. И) износ • Функциональный износ (Фун. И) • Внешний износ. • Суммированием всех видов износа определяется совокупный износ (СИ). • Совокупный износ (СИ) = Физ. И + Фун. И + Вн. И • Физ. И = Физ устр. + Физ неустр. • Физ устр. = Ст рем , • Где Ст рем – стоимость ремонта • Фун. И = Фун устр. + Фун неустр. 18

• Общая стоимость объекта определяется суммированием всех компонентов, т. е. остаточной стоимости основных фондов, оборотных средств, нематериальных активов, финансовых средств и пр. . Пример. Определить стоимость воспроизводства (восстановительную) оцениваемого объекта недвижимости, если известно: • Стоимость воспроизводства здания площадью 2500 м– 50$ за 1 м • Стоимость гаража площадью 300 м – 20 $ за 1 м, • Стоимость прочих сооружений – 10000 $, • Стоимость земли – 50000 $, • Устранимый физический износ – 12000 $, • Неустранимый физический износ – 5000 $ , • Общий функциональный износ – 5000 $. 19

Решение. • Определим стоимость воспроизводства здания 50 $ * 2500 = 125000 $ • Определим стоимость воспроизводства гаража 20 $ * 300 = 6000 $ • Стоимость воспроизводства остальных сооружений составляет (по зданию) – 10000 $. • Определим полную стоимость воспроизводства 125000 + 6000 + 10000 = 141000 $ • Определим стоимость накопленного износа объекта 12000 + 5000 = 22000 $ • Определим стоимость воспроизводства (восстановительную) оцениваемого объекта 141000 + 50000 – 22000 = 169000 $ 20

Оценка стоимости зданий и сооружений Оценка восстановительной стоимости или стоимости замещения осуществляется: • методом сравнительной единицы; • методом поэлементного расчета (разбивки на компоненты); • индексным способом оценки. Первый этап. На основе данных об издержках строительства аналогичных объектов разрабатываются нормативы затрат на строительные работы (на 1 м 2, на 1 м 3 здания). В качестве типичного сооружения лучше использовать недавно построенный объект, для которого известна контрактная цена. Второй способ. Норматив удельных затрат умножается на общую площадь или объем оцениваемого здания. 21

Продолжение слайда В результате получают: Стоимость Поправки Мульти строитель Требуемая строитель на особен пликатор Оценка ства . площадь = ства по + ности оце = Всего. с учетом = полной базовой базовой ниваемого местных стоимости единицы единицы объекта условий Метод поэлементного расчета стоимости зданий и сооружений (метод разбивки на компоненты). Оценщик осуществляет расчеты в следующей последовательности: 1) разбивка здания на отдельные элементы (фундамент, стены, каркас, крышу и т. д. ); 2) Расчет расходов, требуемых для установки конкретного элемента в строящемся здании на дату оценки. Для этого определяется сумма прямых и косвенных издержек, необходимых для строительства единичного объема. Пример. Единичная стоимость 1 м 2 кирпичной стены состоит из стоимости кирпича, раствора, заработной платы рабочих и т. д. Умножая стоимость единицы на площадь, находят суммарные затраты на установку всего элемента(табл. 9. 7. ). Прибыль предпринимателя при этом учитывается либо в единичной стоимости, либо подсчитывается отдельно; 3) Суммирование поэлементарных затрат. 22

Продолжение слайда Пример вычисления суммарных затрат методом поэлементного расчета Стоимость Суммарные Элемент единицы, Площадь, м 2 затраты, долл. Внешние стены 3 4500 13500 Стены фундамента 2, 15 4500 9675 Отделка пола 5 20000 100000 Всего 787 500 Индексный способ оценки. Такая оценка осуществляется посредством умножения балансовой стоимости объекта на соответствующий индекс для переоценки основных фондов, утвержденный Правительством РФ. 23

Оценка рыночной стоимости машин и оборудования В зависимости от целей и мотивов оценки могут выступать: • одна отдельно взятая машина или единица оборудования (типичный случай – определение страховой стоимости или рыночной стоимости при сделках купли продажи); • множество условно независимых друг от друга единиц машин и оборудования (типичный случай – при ликвидации предприятия, когда имущество распродается так, чтобы на его основе потенциальный покупатель мог организовать собственное производство). При оценке машин и оборудования важным является правильность выбора методов оценки, относящихся к трем подхлдам: затратному, сравнительному, доходному (см. рис. ) 24

Продолжение слайда Определение стоимости при разных подходах Подходы к оценке стоимости машин и оборудования Затратный Сравнительный Доходный Расчет восстановительной Определение стоимости Стоимости актива по актива исходя из затратам на его прогнозируемого потока рыночных данных по производство или доходов, приносимых продажам идентичных приобретение с объектом оценки в объектов или последующим учетом период его эксплуатации сопоставимых аналогов обесценения, вызванного накопительным износом Основным при оценке машин и оборудования выступает сравнительный подход. 25

Применение затратного подхода Затратный подход – подход к оценке, определяющей текущую стоимость оборудования путем расчета восстановительной стоимости с последующим учетом в ней обесценения, вызванного выявленными элементами накопленного износа: физического, функционального, экономического: Соб. т = ВС – О, где Соб. т - текущая стоимость оборудования (на дату оценки); ВС - восстановительная стоимость, рассчитываемая на базе стоимости воспроизводства (СВ) или стоимости замещения (СЗ); О – обесценение, вызванное выявленными элементами накопительного износа: физическим, функциональным, экономическим. Данный подход применения в случае, когда для оцениваемого объекта можно подобрать несколько аналогов, для которых известны цены их продаж. Важным этапом подхода является корректный выбор аналогов и анализ их цен, на основе которых производят расчет необходимых корректировок к ценам аналогов. 26

Продолжение слайда В общем случае рыночная стоимость оцениваемой 1 РСО = Цан* Кдп* Кком* -----* К 1* К 2*. . . * Кт* (1 - Кион) ± Сдоп ± ∆Смз 1 –К иан ВСО Где Цан – цена машины аналога на дату его продажи (предложения); Кдп коэффициент приведения цены продажи аналога (цены предложения) к дате оценки, т. е. поправка на дату продажи; Кком коэффициент, учитывающий различия в коммерческих условиях приобретения оцениваемой машины и аналога, в том числе и базис местоположения объекта оценки; К иан коэффициент физического износа аналога за период эксплуатации с момента выпуска до момента оценки; К 1* К 2*. . . * Кт корректирующие параметрические коэффициенты, учитывающие отличия в значениях технических параметров оцениваемой машины и аналога; ВСО – восстановительная стоимость оцениваемой машины без учета дополнительной оснастки и разницы в товарных знаках объекта оценки и аналога; Кион общий накопительный износ оцениваемого оборудования; Сдоп – рыночная стоимость на дату оценки дополнительных устройств (оснастки), наличием которых отличаются оцениваемая машина и аналог; ∆Смз – возможная разница в стоимостях товарных знаков оцениваемой машины и аналога. 27

Сравнительный подход. При сравнительном подходе используются три основных метода, выбор которых зависит от целей, объекта и конкурентных условий оценки: - метод компании-аналога; - метод сделок; - метод отраслевых коэффициентов. Метод компании-аналога, или метод рынка капитала, основана на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. • а) Коэффициент цена/чистая прибыль= • Этот мультипликатор позволяет оценить стоимость собственного капитала исходя из чистой прибыли. 28

• б) Коэффициент цена/чистый денежный поток= (после налогообложения)+амортизационные отчисления • Этот мультипликатор позволяет оценить стоимость собственного капитала исходя из фактического денежного потока. • Коэффициенты цена/чистая прибыль и цена/чистый денежный поток могут быть основаны на расчете прибыли до налогообложения и выплат по процентам. 29

• в) Коэффициент инвестированный капитал/прибыль= • Этот коэффициент отражает стоимость инвестированного капитала и обычно применяется для оценки предприятий, имеющих большую долговременную задолженность. 30

• г) Коэффициент цена/балансовая стоимость чистых активов = • д) Коэффициент цена/дивиденды= • е) Коэффициент цена/выручка= 31

Пример. Оценка предприятия с использованием мультипликаторов. Оценка предприятия с использованием мультипликатора. Цена Ц /Выручка [В] Пример. Имеются следующие данные по сопоставимым предприяти ям: предприятия А, Б, В, Г. В/П Ц/В Предприятие (Выручка/Прибыль) (Цена/Выручка) А 10, 1 0, 40 Б 9, 0 0, 36 В 7, 5 0, 25 Г 6, 0 0, 30 Необходимо определить стоимость оцениваемого предприятия (Цо), если коэффициент Во/По для оцениваемого предприятия равен = 8, 0 (Выручка/Прибыль = 8, 0) и выручка от реализации продукции составляет 10 млрд. руб. 32

Решение. 1. По имеющимся данным о соотношениях В/П и Ц/В с помощью метода наименьших квадратов строим на рис. 3 трендовую кривую У = В • X, где У = Ц/В отношение цена/выручка; Х = В/П – отношение выручка/прибыль. Рис. 3. Построение трендовой кривой 1. Наносим на трендовой кривой значение отношения Во/По. Получаем точку Д. По оси ординат находим значение Цо/Во (цена/выручка) = 0, 28. 2. Тогда цена = 0, 28 • 10 млрд. руб. = 2 млрд. 800 млн. руб. Ответ: стоимость оцениваемого предприятия — 2, 8 млрд. руб. Метод отраслевого коэффициента применяют для ориентированных оценок стоимости предприятий. Опыт западных оценочных фирм свидетельствует, что, например, машиностроительные предприятия продаются за 1, 5 – 2, 5 суммы (чистый доход + запасы); автозаправочные станции за 1, 2 – 2, 0 месячной выручки и пр. 33

Доходный подход. Основные методы: • Метод прямой капитализации. • Метод дисконтированного денежного потока. Метод прямой капитализации: Где I – чистый операционный доход; R 0 коэффициент капитализации. Коэффициент капитализации определяется по следующим методикам: 1. Анализ сравнительных продаж. 2. Техника инвестиционной группы. 3. Анализ компонентов доход земли и зданий. 4. Анализ формулы коэффициента покрытия долга. 34

Метод сравнительных продаж. Заключается в определении для каждой сравнимой продажи общего коэффициента капитализации, т. е. Отношение чистого операционного дохода к цене продажи. При наличии базы данных о ставках капитализации однородных объектов ее величина определяется как среднее арифметическое данных аналогов. При значительном отличии аналогов от объекта оценки как средневзвешенное значение. 35

Исследование рыночных данных показывает, что существует устойчивая связь между денежным потоком и стоимостью компании. Существуют эмпирические данные, свидетельствующие о существовании устойчивой зависимости между дисконтированным денежным потоком и “рыночной стоимостью” компании. Эмпирические данные свидетельствуют, что бухгалтерские прибыли плохо соотносятся с рыночной стоимостью. Исследование, посвященное изучению корреляции между коэффициентом цена/прибыль и ростом прибыли в расчете на 1 акцию, показало, что коэффициент R 2 составляет только 0, 088. 36

Не только эмпирические данные свидетельствуют о том, что денежный поток является лучшим показателем стоимости компании, чем ее “бухгалтерская чистая прибыль”. Существуют другие причины, подтверждающие то, что денежный поток – наилучший измеритель стоимости фирмы… Ø Во первых, инвесторы покупают компании, основываясь на ожидаемых будущих денежных потоках, которые должны быть получены от владения компанией и дисконтированных по ставке, отражающей риск вероятности получения этих потоков. Ø Во вторых, согласно опыту оценки и приватизации компаний в Центральной и Восточной Европе для покупателей, метод дисконтированного денежного потока был наиболее распространенным и часто единственным методом, использовавшимся для оценки компании. Ø В третьих, показатель чистой прибыли не учитывает инвестиций, требуемых для получения прибыли, или временного графика этих инвестиций. 37

38

Какая компания обладает большей стоимостью ? 39

Какая компания обладает большей стоимостью ? v. Хотя общий суммарный денежный поток за 6 лет одинаков для обеих компаний, акционеры компании “Короткая жизнь” получают денежные средства раньше. v. Текущие стоимости будущих денежных потоков (дисконтированные под 10%) составляют $ 323 для компании “Короткая жизнь” и $ 212 для компании “Длинная жизнь”. 40

Прогнозный период Остаточный период Годы 1… n Остаточная стоимость включает стоимость всех денежных потоков для всех периодов, которые остаются за рамками данного Дата оценки прогнозируемого периода Остаточная стоимость определяется на данный момент времени Остаточная стоимость определяется в соответствии с моделью Гордона по формуле: V = До ( 1+q ) /

Модель оценки капитальных активов. Формула: R = Rf + b(Rm Rf) Где: R = требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал) Rf = безрисковая ставка дохода b = коэффициент бета Rm = среднерыночная ставка дохода Rm – Rf = рыночная премия В случае, если с помощью данного метода производится оценка компаний закрытого типа, помимо этих коэффициентов должны учитываться: Риск для малых компаний Риск, характерный для отдельных компаний Страновой риск 42

Метод кумулятивного построения – анализ ставки дисконта. При использовании метода кумулятивного построения, так же как при расчетах САРМ, первоначально производится оценка безрисковой ставки дохода. К безрисковой ставке дохода прибавляется премия за инвестирование в компании закрытого типа. Эта премия представляет собой доход, который требует инвестор в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложениями в данную компанию, по сравнению с безрисковыми инвестициями. Методические указания по определению премий публикуются в специальных журналах, посвященных проблемам оценки. При этом методе выделяют три вида премий за риск: Риски, характерные для отрасли; Риски, характерные для отдельной компании; Прочие риски Риски, характерные для отрасли: конкурентоспособность, цикл деловой активности, государственное вмешательство. 43

Кумулятивный подход, виды премий за риск 44

Кумулятивный подход, пример 45

Направления. Подготовка финансовой документации в процессе оценки инфляционная корректировка; нормализация бухгалтерской отчетности; трансформация бухгалтерской отчетности; вычисление относительных показателей. 46

Инфляционная корректировка. 1. Корректировка по изменению курса рубля. Пример: Оборудование было приобретено в 2000 г. за 5 млн. руб. (курс рубля по отношению к доллару 31 руб. На дату оценки курс доллара составил 28. 5 руб. ) Следовательно, скорректированная стоимость покупки оборудования в 2005 г. составляла: (28, 5/31)*5 млн. руб. =4, 6 млн. руб. Недостаток: курсовая корректировка дает неточные результаты в силу того, что курсовые соотношения рубля и доллара не совпадают с их реальной покупательной способностью. 2. Метод учета изменения общего уровня цен. где: Вn – реальная величина статьи, скорректированная по уровню инфляции, руб. ; Вб – номинальная величина статьи по данным бухгалтерского учета и отчетности, руб. ; ij – индекс инфляции на момент или за период анализа. i 0 – индекс инфляции в базовом периоде. 47

Основные этапы оценки стоимости предприятий. Процесс оценки стоимости предприятия – это сложный трудоемкий процесс, состоящий из нескольких стадий и этапов. Весь процесс оценки предприятия можно разделить на следующие основные стадии: • Определение проблемы. • Предварительный осмотр предприятия и заключение договора на оценку. • Сбор и анализ данных. • Оценка земельного участка. • Применение трех подходов к оценке стоимости предприятия. • Согласование результатов, полученных с помощью различных подходов. • Подготовка отчета и заключения об оценке. • Доклад об оценке. 48

Определение проблемы Данная стадия оценки подразделяется на следующие этапы: • Идентификация предприятия. • Выявление предмета оценки. • Определение даты оценки. • Формулирование целей и функций оценки. • Определение вида стоимости. • Ознакомление Заказчика с ограничительными условиями. 49

Предварительный осмотр предприятия и заключение договора на оценку. Эта стадия оценки состоит из следующих этапов: 1. Предварительный осмотр предприятия и знакомство с его администрацией. 2. Определение исходной информации и источников информации. 3. Определение состава группы экспертов оценщиков. 4. Составление задания на оценку и календарного плана. 5. Подготовка и подписание договора на оценку. 50

Макет отчета об оценке стоимости бизнеса 51

Алгоритм проведения оценки I. Введение 1. Определение задания на оценку 2. Применяемый стандарт стоимости 3. Сертификация оценки 4. Допущения и ограничения 5. Методические основы проведения работ 6. Основные понятия и определения 7. Источники информации II. Общая часть 8. Характеристика экономики 9. Характеристика отрасли 10. Описание региона, в котором расположено оцениваемое предприятие 11. Описание оцениваемого предприятия III. Финансовый анализ деятельности оцениваемого предприятия 12. Исходная информация для проведения анализа 13. Методика проведения финансового анализа 14. Горизонтальный и вертикальный анализы 15. Коэффициентный анализ 16. Методика диагностики финансового анализа предприятия 17. Выводы и заключения 52

продолжение слайда IV. Оценка рыночной стоимости предприятия 1. Сравнительный подход 1. Метод рынка капитала (отечественный фондовый рынок) 2. Метод рынка капитала (иностранные аналоги) 2. Доходный подход. Метод дисконтирования денежных потоков 3. Обоснование выбора метода доходного подхода 4. Определение длительности прогнозного периода и выбор вида денежного потока 5. Анализ и прогнозирование валовых доходов, расходов и инвестиций компании 6. Вычисление ставки дисконта 7. Расчет денежных потоков для прогнозного и постпрогнозного периодов 8. Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков 9. Внесение поправок и определение стоимости 3. Затратный (имущественный) подход 10. Метод чистых активов 11. Метод скорректированных чистых активов 12. Опционный метод оценки 4. Выведение итоговой величины V. Квалификация исполнителей 53

В данном разделе речь пойдет о подготовительных документах, необходимых для проведения оценки ВВЕДЕНИЕ 54

Определение задания на оценку Задание на оценку должно включать: Заказчик – Реквизиты – (адрес, реквизиты, ИНН) Исполнитель – (наименование организации оценщика) Реквизиты – (реквизиты, ИНН, лицензия на оценочную деятельность) Адрес, Тел. , Факс, E mail: Объект оценки – Дата составления отчета – Дата осмотра объекта – Цель оценки – Назначение оценки – Основание оценки – договор № __ от ____ Балансовая стоимость объекта оценки – 55

Применяемый стандарт стоимости Указывается, что такое рыночная стоимость объекта оценки в соответствии с применяемыми стандартами оценки. Устанавливается валюта, в которой оценивается объект оценки, а также указывается курс валюты, выраженной в национальной денежной единице на дату оценки. 56

Сертификация оценки 1. Содержащиеся в Отчете анализ, мнения и заключения принадлежат оценщику и действительны строго в пределах ограниченных условий и допущений, являющихся частью настоящего отчета. 2. Оценщик не имеет ни настоящей, ни ожидаемой заинтересованности в оцениваемом имуществе и действует непредвзято и без предубеждения по отношению к участвующим сторонам. 3. Вознаграждение оценщика не зависит от итоговой оценки стоимости, а также тех событий, которые могут наступить в результате использования заказчиком или третьими сторонами выводов и заключений, содержащихся в отчете. 57

Допущения и ограничения 1. Отчет рассматривается как цельный, логически законченный документ (включая приложения). 2. Оценщик сохраняет конфиденциальность предоставленной информации. 3. Оценщик не несет ответственности за иное толкование результатов, изложенных в оценке. 4. Оценщик не гарантирует абсолютную точность информации, поэтому делается ссылка на источник информации. 5. Оценщик не несет ответственности за юридическое описание прав собственности на оцениваемое имущество, достоверность которых принимается со слов заказчика. 6. При проведении расчетов принимались данные, предоставленные специалистами оцениваемого предприятия. Оценщик не проводил проверку достоверности финансовой отчетности предприятия. 7. При проведении оценки предполагалось отсутствие каких либо скрытых фактов. 8. Стоимость , указанная в Отчете, является мнением оценщика. 58

Методические основы проведения работ Работа выполнена в соответствии с документами, регламентирующими практику профессиональной оценки. Основные документы: • Стандарты оценки; • Международные стандарты оценки МКСО 1 4 • ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» 59

Источники информации Группы источников информации: 1. Внешняя информация – информация от различных агентств, предоставленная различными субъектами рынка. Агентства предоставляют текущий обзор экономики и сведения о состоянии отрасли. 2. Внутренняя информация – информация, предоставленная заказчиком о положении дел на предприятии. Заказчик предоставляет финансовую отчетность предприятия (5 форм бухгалтерской отчетности с расшифровкой важных статей). В отчете приводится перечень законодательных и нормативных документов, которые использовались при проведении оценки. 60

Материалы, предоставляемые заказчиком 1. План внешнего управления имуществом предприятия. 2. Бухгалтерский баланс (форма № 1) за 4 последних года. 3. Отчет о прибылях и убытках (форма № 2) за 4 последних года. 4. Отчет о движении капитала (форма № 3) за 3 последних года. 5. Отчет о движении денежных средств (форма № 4) за 4 последних года. 6. Приложение к бухгалтерскому балансу (форма № 5) за 3 последних года. 7. Сведения о наличии и движении основных фондов (средств) и других нефинансовых активов за последний год. 8. Расшифровка статьи «Долгосрочные финансовые вложения» по состоянию на последний отчетный квартал. 9. Расшифровка статьи «Запасы и затраты» по состоянию на последний отчетный квартал. 10. Перечень организаций дебиторов по состоянию на последний отчетный квартал. 11. Расшифровка статьи «Краткосрочные финансовые вложения» по состоянию на последний отчетный квартал. 12. Сведения об обязательствах перед внебюджетными фондами по состоянию на последний отчетный квартал. 13. Расшифровка статьи «Долгосрочные займы и кредиты» по состоянию на последний отчетный квартал. 14. Расшифровка статьи «Краткосрочные займы и кредиты» по состоянию на последний отчетный квартал. 15. Производство основных видов продукции и объем товарной продукции за последние 5 лет. 16. Перечень организаций кредиторов по состоянию на последний отчетный квартал. 17. Расшифровка статьи «Нераспределенная прибыль отчетного года» фондами по состоянию на последний отчетный квартал. 18. Расчет налога от фактической прибыли за последний год. 19. Справка о результатах хозяйственной деятельности за последний месяц. 20. Платежи в бюджет из прибыли по состоянию на последний отчетный квартал. 21. Расшифровка статьи «Прочие операционные расходы» за последний год. 22. Расшифровка статьи «Прочие операционные доходы» за последний год. 23. Расшифровка статьи «Прочие внереализационные расходы» за последний год. 61 24. Расшифровка статьи «Прочие внереализационные доходы» за последний год.

В данном разделе дается характеристика экономики, отрасли, региона и самого оцениваемого предприятия ОБЩАЯ ЧАСТЬ 62

Характеристика экономики При определении состояния экономики приводится характеристика: § Общие тенденции экономики; § Состояние федерального бюджета; § Динамика промышленного производства; § Динамика валютного курса; § Динамика финансового рынка; § Внешнеэкономическая деятельность; § Приоритеты государственной экономической политики. 63

Характеристика отрасли При определении состояния отрасли дается характеристика: § Текущее состояние отрасли; § Конкурентная среда в сегменте производимой предприятием продукции; § Состояние мирового рынка; § Ценовая ситуация на рынке; § Возможность экспорта; § Состояние предприятий участников отрасли; § Проблемы отрасли. 64

Характеристика региона Проводится анализ состояния региона, в котором располагается предприятие Характеристика предприятия В данной части дается общая характеристика оцениваемого предприятия 65

В данном разделе представлен алгоритм и методы проведения финансового анализа предприятия ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОЦЕНИВАЕМОГО ПРЕДПРИЯТИЯ 66

Исходная информация для проведения анализа Финансовый анализ проводится на основе форм бухгалтерской отчетности, полученных от финансовой службы и бухгалтерии предприятия. При проведении финансового анализа используются материалы, которые относятся к внутренней информации (бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках и пр. , приложения и расшифровки отдельных статей). Указанные материалы приводятся за последние 3 года. 67

Методика проведения финансового анализа Анализ документов бухгалтерской отчетности подразумевает: 1. Горизонтальный анализ (анализ динамики) – построение индексов, которые позволяют выявить позитивные и негативные тенденции развития предприятия. 2. Вертикальный анализ (анализ структуры) – представление различных статей баланса и отчета о финансовых результатах в процентах к итогу; направлен на исследование структурных сдвигов в имуществе и источниках финансирования деятельности. 3. Коэффициентный анализ – анализ уровня и динамики относительных показателей финансового состояния предприятия. 68

Горизонтальный и вертикальный анализы Данный анализ сводится к характеристике: § Активов баланса; § Пассивов баланса; § Прибылей и убытков предприятия. 69

Коэффициентный анализ Данный анализ сводится к оценке: § Показателей ликвидности и платежеспособности; § Показателей финансовой устойчивости; § Показателей кредитоспособности; § Показателей деловой активности и продолжительности финансового цикла; § Показателей рентабельности. 70

Методы диагностики финансового состояния предприятия Метод оценки ликвидности баланса; Метод интегральной оценки: § модель Альтмана; § коэффициент финансирования трудноликвидных активов; По результатам проведенного анализа финансового состояния предприятия оценщик формирует свои выводы и заключения. 71

В данном разделе используются различные подходы к определению рыночной стоимости предприятия ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ 72

Сравнительный подход Алгоритм анализа: 1. Сбор необходимой информации 2. Составление списка аналогичных предприятий 3. Финансовый анализ 4. Расчет оценочных мультипликаторов 5. Выбор величины мультипликатора 6. Определение итоговой величины стоимости 7. Внесение итоговых корректировок Данный подход предполагает использование методов: • Метод рынка капитала (отечественный фондовый рынок); • Метод рынка капиталов (иностранные аналоги) 73

Доходный подход предполагает использование методов: • Метод капитализации дохода; • Метод дисконтирования доходов. В рамках данного подхода необходимо: 1. Определить длительность прогнозного периода; 2. Спрогнозировать и проанализировать валовые доходы, расходы и инвестиции компании; 3. Вычислить ставку дисконта; 4. Рассчитать денежные потоки для прогнозного и постпрогнозного периодов; 5. Рассчитать текущую стоимость будущих денежных потоков; 6. Внести поправки в определение стоимости. 74

Затратный подход Доходный подход предполагает использование методов: • Метод чистых активов; • Метод ликвидационной стоимости; • Опционный метод оценки. По результатам проведенных расчетов стоимости предприятия по трем подходам определяется итоговая величина стоимости. 75

Квалификация исполнителей Специалисты, выполнившие настоящую работу, имеют соответствующее профессиональное образование и практический опыт работы в области оценки бизнеса. Квалификация исполнителей подтверждается копиями соответствующих документов. 76