Рейтинговые агентства в начале длинного пути Пищулин Е

Рейтинговые агентства: в начале длинного пути Пищулин Е. А. E-mail: pischulin@finam. ru

«…в мире известны две супердержавы – США и Moody’s…» The New York Times • процесс интеграции в мировую финансовую систему; • более 80% мирового рынка долгового капитала, контролируемого рейтингами*; • облегчение доступа национальных компаний на международные рынки и создание благоприятной кредитной истории; • снижение степени информационной асимметрии и, следовательно, уменьшение стоимости капитала; • совершенствование регулирования национальных рынков (Basel II); • Специфика деятельности международных рейтинговых агентств и т. д. Объективная необходимость создания национальной системы рейтинговой оценки * - по данным Fitch.

«Системная смесь» ¢ ¢ ¢ официальный статус (признание) национальных рейтинговых агентств; нормативно-правовое обеспечение их деятельности; установление минимального набора требований к агентствам (последующее регулирование); конкуренция на рынке рейтинговых услуг; качество (релевантность) рейтинговых оценок; и т. д. Верное сочетание механизмов для создания «иммунитета»

Почему так важны законодательные аспекты? Наличие большого числа правовых норм, оперирующих понятиями: «кредитное качество» ; «рейтинг» ; «оценка кредитоспособности» ; «качество ценных бумаг» и пр. + Отсутствие: определений «кредитный рейтинг» , «рейтинговое агентство» ; закрепленной процедуры аккредитации (признания); требований к деятельности агентств и пр. = Правовая коллизия, создающая угрозу эффективного функционирования инфраструктурных элементов финансовой системы

Пути решения проблемы ¢ ¢ ¢ доработка нормативно-правовой базы, учитывающая согласование различных норм; определение правового статуса рейтинговых агентств выбор регулирующего органа и создание процедуры аккредитации (признания) Важно учесть: позицию участников рынка рейтинговых услуг; международный опыт, а также степень присутствия агентств «большой тройки» .

Аккредитация (признание) агентств «Формальное» признание заключается в составлении и ведении Минфином РФ реестра аккредитованных агентств «Функциональное» признание, к примеру, ЦБ РФ, учитывающим рейтинги национальных агентств при организации системы рефинансирования Альтернатива – лицензирование, предполагающее более жесткие формы регулирования и затруднение выхода на рынок (читай создание привилегированного положения для лицензиатов). + «проблема выхода в оффшор»

«Содержательное» признание рейтинговых агентств Рейтинговое агентство Значение рейтинга Rus. Rating BB- Эксперт РА Max. Срок предоставления кредита B++ 5 недель* AK&M A НРА A- * - на срок до 6 месяцев

Конкуренция в секторе: современные черты ¢ ¢ ¢ доминирование агентств «большой тройки» , обусловленное репутационными, экономическими (эффект масштаба) и прочими факторами; наличие большого количества агентств, не ведущих активную работу на рынке; отсутствие существенных ограничений выхода на рынок (аккредитация вместо, к примеру, лицензирования деятельности РА); банковско-ориентированная финансовая система и, как следствие, низкая рейтинговая культура; дифференциация методик оценки и видов рейтинговых продуктов и т. д.

Конкуренция в секторе: ограничивать или стимулировать Высококонкурентная модель VS Низкоконкурентная модель Основные проблемы: степень информационной асимметрии; • ценообразование на рейтинговые продукты; • «rating shopping» ; снижение полезности рейтинга при наличии множества сигналов; • прозрачность методов оценки • •

Требования к агентствам Качественные • • доработка кодекса корпоративного поведения и его имплементация; требования к внутренней структуре агентств; мотивация руководства рейтинговых агентств на долгосрочные цели развития; требования к квалификации аналитического персонала Количественные • • требования к минимальному уровню капитала; ретроспективная проверка качества оценки (на более поздних этапах развития системы)

Репутация – залог качественной оценки? ¢ ¢ ¢ недостаток статистических данных по дефолтам эмитентов; форма инициации оценки; квалификация аналитиков; методика оценки (система ее совершенствования) - «ноухау» агентства; стратегические цели агентства – максимизация прибыли или репутации Множественность вопросов, создающих предпосылки для сомнений у потребителя рейтингов. А если им является госорган (например, ЦБ)?

Не стоит доверять только имени! Необходимые задачи политики регулирования: • повышение транспарентности рейтинговых агентств (методы оценки); • учет прогностической силы рейтингов независимым регулятором (ведение централизованной базы по дефолтам) и составление на его основе обзоров по рынку рейтинговых услуг Акцент на качественных требованиях к рейтинговых агентствам

Возможные рыночные эффекты введения регулирования ¢ ¢ активизация сделок M&A; уход части рейтингового бизнеса в «оффшор» ; расширение присутствия государства в капитале агентств; дифференциация степени информационной обеспеченности по классам инвесторов Международная координация – ключевой элемент повышения эффективности принимаемых решений.

Спасибо за внимание!