Прогнозирование денежных потоков В современных

Прогнозирование денежных потоков

• В современных условиях денежные средства являются одним из наиболее ограниченных ресурсов и успех предприятия в производственно -коммерческой деятельности во многом зависит от эффективности их использования • С движения денежных средств начинается и им заканчивается производственно-коммерческий цикл. • Для стратегического управления финансами важен не только общий объем денежных ресурсов, но и величина денежного потока, интенсивность его движения в течение года.

Концепция денежных потоков предприятий возникла в середине 50 -х годов XX века в США • Среди авторов, чьи работы переведены на русский язык, проблемы определения, оценки и анализа денежных потоков предприятия рассматривают Л. А. Бернстайн, Ю. Бригхем, Дж. К. Ван Хорн, Б. Коласс, Б. Райан, Ж. Ришар, Д. Стоун, Д. Г. Сигл, К. Хитчинг, Э. Хелферт и др. • В последнее десятилетие данные проблемы находят отражение и в работах отечественных экономистов: В. Г. Артеменко, И. Т. Балабанова, В. В. Бочарова, А. И. Ковалева, В. В. Ковалева, М. Н. Крейнина, Н. А Никифорова, В. П. Привалова, Т. Б. Рубин штейн, Е. С. Стоянова, Т. В. Теплова, А Д. Шеремета и других авторов.

Сущность денежных потоков • В состав денежных средств, учитываемых в оборотных активах, включаются: касса, расчетный счет, валютный счет, прочие денежные средства, а также краткосрочные финансовые вложения. • Денежные средства (cash) – аккумулированные в наличной и безналичной формах деньги (в кассе организации и на расчетном счете в банке), принадлежащие на правах собственности организации и обладающие наивысшем уровнем ликвидности. • Денежные средства – это активы, которые в определенном размере должны постоянно присутствовать в составе оборотных средств, иначе предприятие будет признано неплатежеспособным • Осуществление всех видов финансовых и хозяйственных операций организаций сопровождается движением денежных средств - их поступлением или расходованием. Этот непрерывный процесс определяется понятием денежный поток.

Счета • • • 50 Касса 51 Расчетные счета 52 Валютные счета 55 Специальные счета в банках 5501 Аккредитивы 55. 02 Чековые книжки 55. 03 Депозитные счета 55. 04 Прочие специальные счета 55. 21 Аккредитивы (в валюте) 55. 23 Депозитные счета (в валюте) 57 Переводы в пути 58 Финансовые вложения

Связь между притоком и оттоком оборотного капитала и денежных поступлений характеризуется с помощью понятия производственного и финансового цикла.

Производственный цикл • предприятия характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов и полуфабрикатов на предприятие и заканчивая моментом отгрузки изготовленной из них готовой продукции покупателям. • Производственный цикл предприятия (время обращения запасов (ВОЗ) включает в себя время обращения кредиторской задолженности и время на производство.

Финансовый цикл (цикл денежного оборота) • предприятия представляет собой период времени между началом оплаты поставщикам полученных от них сырья и материалов (погашением кредиторской задолженности) и началом поступления денежных средств от покупателей за поставленную им продукцию (погашением дебиторской задолженности). • Финансовый цикл - период времени, в течении которого собственные оборотные средства предприятия участвуют в операционном цикле. • Финансовый цикл включает в себя время, затраченное на производство и реализацию продукции и время обращения дебиторской задолженности

Продолжительность финансового цикла (ПФЦ) в днях оборота рассчитывается по формуле: ПФЦ = ПОЦ – ВОК = ВОЗ + ВОД – ВОК где: ПОЦ – продолжительность операционного цикла; • ВОК – время обращения кредиторской задолженности; • ВОЗ – время обращения производственных запасов; • ВОД – время обращения дебиторской задолженности. Предприятие заинтересовано в сокращении показателей ВОЗ и ВОД и увеличении показателя ВОК для сокращения финансового цикла.

• • • ВОЗ = (Zср. пр / Sр. п) * Т; ВОД = (Сср. д / Вр)*Т; ВОК = (Сср. к / Sр. п )*Т, где Zср. пр – средние производственные запасы; Sр. п – себестоимость реализованной продукции; Сср. д, Сср. к – средняя дебиторская и кредиторская задолженность соответственно; • Вр – выручка от реализации; • Т – длина периода, по которому рассчитываются средние показатели (360(365) дней). •

• На основании данных табл. требуется определить операционный и финансовый циклы при условии, что выручка от реализации за отчётный период составила 2 829 520 рублей, а себестоимость проданных товаров – 2 557 644 рублей.

АКТИВ на начало года на конец года I. Внеоборотные активы 463 070 492 446 II. Оборотные активы в том числе: – запасы – дебиторская задолженность – краткосрочные финансовые вложения – денежные средства – прочие оборотные активы БАЛАНС 536 804 325 365 202 797 851 119 378 319 285 277 0 8 642 0 999 874 5 000 182 523 0 1 343 565 на начало года 429 935 0 0 569 939 219 425 350 512 на конец года 572 027 224 641 0 771 538 200 000 571 533 2 5 999 874 1 343 565 ПАССИВ III. Капитал и резервы в том числе: – нераспределённая прибыль IV. Долгосрочные обязательства V. Краткосрочные обязательства в том числе: – краткосрочные кредиты банка – кредиторская задолженность – доходы будущих периодов БАЛАНС выручка от реализации за отчётный период составила 2 829 520 рублей, а себестоимость проданных товаров – 2 557 644 рублей.

Решение • Время обращения производственных запасов : ВОЗ=((325365+378319)/2 *360)/2557644 =50 дней. • Время обращения дебиторской задолженности: ВОД=((202797+285277)2*360)/2829520=31 день. • Время обращения кредиторской задолженности: ВОК=((350512+571533)/2*360)/2557644=65 дней. • Продолжительность операционного цикла по формуле: ПОЦ = ВОЗ + ВОД + ВОК = 50 + 31 +65 = 146 дней. • Таким образом, продолжительность финансового цикла, рассчитанного по формуле, составит: ПФЦ = ПОЦ – ВОК = 146 – 65 = 81 день.

Различие между суммой полученной прибыли и величиной денежных средств. • Прибыль отражает учетные денежные и неденежные доходы, что не совпадает с реальным поступлением денежных средств; • Прибыль признается после совершения сделки, а не после поступления денежных средств; • Расходы при расчете прибыли также признаются после реализации продукции, а не в момент их оплаты; • Многие потоки денежных средств просто не находят отражения при расчете прибыли.

Цена компании • Цена компаний в значительной мере зависит от величины свободного денежного потока, т. к. чем она больше, тем больше будет спрос на эту компанию; • Управление денежными потоками тесно связано со стратегией увеличения рыночной стоимости компании, так как рыночная стоимость компании или актива зависит от того, сколько инвестор готов за них заплатить, что, в свою очередь, зависит от того, какие денежные потоки и риски принесет инвестору актив или компания в будущем. • Рыночная стоимость актива или компании определяется: – денежным потоком, генерируемым активом или компанией в будущем; – распределением во времени этого денежного потока; – рисками, связанными с генерируемым денежным потоком. • Примером является показатель Cash Flow Return on Investment (Доходность инвестиций на основе денежного потока) • CFROI = Скорректированные денежные притоки (cash in) в текущих ценах / скорректированные денежные оттоки (cash out) в текущих ценах

• Ритмичность платежно-расчетной дисциплины предприятия зависит от взаимной увязки денежных оттоков и притоков. Увязка представляет собой синхронное движение средств по счетам кредиторов и дебиторов. Денежные средства, поступающие от дебиторов за продукцию, взятую в кредит, с небольшим временным лагом используются для расчетов с кредиторами. • • Превышение притоков денежных средств над их оттоками направляется на наращивание экономического потенциала фирмы (приобретения основных средств и оборотных активов), а также на выплату дивидендов. • • При недостаточности денежных средств для покрытия счетов кредиторов используются краткосрочные кредиты или (при наличии) страховой запас денежных средств (как правило, в виде высоколиквидных ценных бумаг).

Классификация денежных потоков • 1. По масштабам обслуживания хозяйственного процесса выделяют следующие виды денежных потоков: • По организации в целом • По отдельным видам хозяйственной деятельности организации – операционной, инвестиционной и финансовой; • По отдельным структурным подразделениям организации; • По отдельным хозяйственным операциям. • 2. По видам хозяйственной деятельности выделяют следующие виды денежных потоков: • По операционной (текущей, основной) деятельности. • По инвестиционной деятельности. • По финансовой деятельности.

• 3. По направлениям движения денежных средств различают два вида денежных потоков: • Положительный денежный поток, характеризующий совокупность поступлений денежных средств в организацию от всех видов хозяйственных операций (приток денежных средств); • Отрицательный денежный поток, отражающий совокупность выплат денежных средств организаций в процессе осуществления всех видов хозяйственных операций (отток денежных средств). • 4. По методу исчисления объема выделяют следующие виды денежных потоков: • Валовый денежный поток, характеризующий всю совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде в разрезе отдельных его интервалов; • Чистый денежный поток, представляющий разницу между положительным и отрицательным денежным потоками (между поступлением и расходованием денежных средств) в рассматриваемом периоде по отдельным интервалам. • ЧДП = ПДП - ОДП • ЧДП - чистый денежный поток, • ПДП – положительный денежный поток, • ОДП - отрицательный денежный поток.

• 5. По уровню достаточности объема можно представить следующие виды денежных потоков: • Избыточный денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно превышают реальную потребность организации в целенаправленном их расходовании. • Дефицитный денежный поток, когда поступления денежных средств существенно ниже реальных потребностей организации в целенаправленном их расходовании • 6. По методу оценки во времени выделяют следующие виды денежных потоков: • Настоящий денежный поток, характеризующий денежный поток организации как величину, приведенную по стоимости к текущему моменту времени; • Будущий денежный поток, который характеризует денежный поток организации как величину, приведенную по стоимости к конкретному будущему моменту времени.

• Разделение всей деятельности предприятия на три самостоятельные сферы очень важно в российской практике, поскольку хороший (т. е. близкий к нулю) совокупный поток может быть получен за счет компенсации отрицательного денежного потока по основной деятельности притоком средств от продажи активов (инвестиционная деятельность) или привлечением кредитов банка (финансовая деятельность). • В этом случае величина совокупного потока маскирует реальную убыточность предприятия.

Основные направления притока и оттока денежных средств по основной (операционной) деятельности. ПРИТОК • 1. Выручка от реализации продукции, работ, услуг, • 2. Получение авансов от покупателей и заказчиков, • 5. Страховые возмещения от страховых компаний • 6. Возврат ранее выданных авансов, • 7. Поступления из внебюджетных фондов, • 8. Поступления из бюджета, • 9. Другие поступления • ОТТОК • 1. Платежи по счетам поставщиков и подрядчиков • 2. Выплата заработной платы • 3. Отчисления в соцстрах и внебюджетные фонды • 4. Расчеты с бюджетом по налогам • 5. Уплата процентов по кредиту • 6. Авансы выданные

Основные направления притока и оттока денежных средств по инвестиционной деятельности. • Инвестиционная деятельность (investing activiti) включает поступление и использование денежных средств, связанных с приобретением или продажей долгосрочных активов. • • ПРИТОК • 1. Выручка от реализации активов долгосрочного использования • 2. Дивиденды и проценты от долгосрочных финансовых вложений. • 3. Возврат других финансовых вложений • • ОТТОК • 1. Приобретение имущества долгосрочного использования (основные средства, нематериальные активы). • 2. Капитальные вложения • 3. Долгосрочные финансовые вложения

• Финансовая деятельность (financial activiti) включает поступления денежных средств в результате получения кредитов или эмиссии акций, а также оттоки, связанные с погашением задолженности по ранее полученным кредитам и выплату дивидендов. • Она призвана увеличивать денежные средства в распоряжении организации для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности, для использования заемного капитала и балансировки общего притока и оттока денежных средств, но ни в коем случае не должна выступать единственным источником денежных средств.

Основные направления притока и оттока денежных средств по финансовой деятельности. ПРИТОК • 1. Полученные кредиты и займы, • 2. Эмиссия акций, облигаций, • 3. Получение дивидендов по акциям и процентов по облигациям. ОТТОК • 1. Возврат ранее полученных кредитов, займов, • 2. Выплата дивидендов по акциям и процентов по облигациям, • 3. Погашение облигаций.

Прогнозирование денежных потоков • Прогноз денежных потоков заключается в определении возможных источников поступлений и направлений расходования денежных средств. Исходя из того, что большинство показателей, характеризующих составляющие денежного потока, достаточно сложно спрогнозировать, работа по прогнозированию сводится в основном к разработке бюджета наличных денежных средств, учитывая лишь важнейшие параметры потока: 1) объём продаж; 2) доля выручки от реализации продукции за наличный расчёт; 3) прогноз кредиторской задолженности.

Методика прогнозирования денежных потоков включает следующие операции: • 1. Прогнозирование денежных поступлений за планируемый период; 2. Прогнозирование оттока денежных средств 3. Расчёт чистого денежного потока 4. Исчисление общей потребности в краткосрочном финансировании.

В западной практике широкое распространение получили два метода расчета потока денежных средств: прямой и косвенный. • При прямом методе расчет потоков осуществляется на основе счетов бухгалтерского учета предприятия. • В результате при прямом методе предприятие получает ответы на вопросы относительно притоков и оттоков денежных средств и их достаточности для обеспечения всех платежей, выявить направления, генерирующие наибольший приток и способствующие наибольшему оттоку денежных средств. Полученные данные используются для контроля движения денежных средств и его прогнозирования.

Косвенный метод • Преимуществом косвенного метода при использовании в оперативном управлении является то, что он позволяет установить соответствие между финансовыми результатами и собственными оборотными средствами и выявить области сосредоточения неиспользуемых денежных средств. Этот метод также позволяет объяснить разницу между величиной полученной прибыли и объемом денежных средств. В результате применения косвенного метода финансовый результат организации за период преобразуется в разность между величинами денежных средств, находящихся в распоряжении организации, по состоянию на начало и конец отчетного периода.

Платежный календарь как инструмент оперативного планирования денежных потоков. • Платежный календарь, разрабатываемый на предприятии в разнообразных вариантах, является самым эффективным и надежным инструментом оперативного управления его денежными потоками. Он позволяет решать следующие основные задачи: • свести прогнозные варианты плана поступления и расходования денежных средств ( «оптимистический» , «реалистический» , «пессимистический» ) к одному реальному заданию по формированию денежных потоков предприятия в рамках одного месяца; • в максимально возможной степени синхронизировать положительный и отрицательный денежные потоки, повысив тем самым эффективность денежного оборота предприятия; • обеспечить приоритетность платежей предприятия по критерию их влияния на конечные результаты его финансовой деятельности; • в максимальной степени обеспечить необходимую абсолютную ликвидность денежного потока предприятия, т. е. его платежеспособность в рамках краткосрочного периода; • включить управление денежными потоками в систему оперативного контроллинга (соответственно, и текущего мониторинга) финансовой деятельности предприятия.

Основной целью разработки платежного календаря (во всех его вариантах) является установление конкретных сроков поступления денежных средств и платежей предприятия и их доведение до конкретных исполнителей в форме плановых заданий. • Наиболее распространенной формой платежного календаря, используемой в процессе оперативного планирования денежных потоков предприятия, является выделение в нем двух разделов: • 1) графика предстоящих платежей; • 2) графика предстоящих поступлений денежных средств.

Основные виды платежного календаря в системе оперативного управления денежными потоками предприятия: • • • • налоговый платежный календарь, календарь инкассации дебиторской задолженности, календарь обслуживания финансовых кредитов, календарь выплат заработной платы, календарь формирования производственных запасов, календарь управленческих расходов, календарь реализации продукции, календарь формирования портфеля долгосрочных финансовых инвестиций, календарь реализации программы реальных инвестиций, календарь реализации отдельных инвестиционных проектов, календарь эмиссии акций, календарь эмиссии облигаций, календарь амортизации основного долга по финансовым кредитам.

Информационная база о денежных потоках для составления платежного календаря: • • • договоры с контрагентами; акты сверки расчетов с контрагентами; счета на оплату продукции; счета-фактуры; банковские документы о поступлении средств на счета; платежные поручения; графики отгрузки продукции; графики выплаты заработной платы; состояние расчетов с дебиторами и кредиторами; законодательно установленные сроки платежей по финансовым обязательствам перед бюджетом и внебюджетными фондами; • внутренние приказы.

Прогнозирование поступления денежных средств • Прогнозирование поступления и расходования денежных средств по операционной деятельности предприятия осуществляется двумя основными способами: • 1) исходя из планируемого объема реализации продукции; • 2) исходя из планируемой целевой суммы чистой прибыли. • Сначала необходимо определить поступления и расход денежных средств по основной деятельности предприятия, поскольку результаты планирования денежного потока по этому виду деятельности могут использоваться при планировании инвестиций и определении источников финансирования.

Прогнозирование расходования денежных средств • К направлениям использования денежных средств относятся заработная плата работников, коммерческие и управленческие расходы, капитальные вложения, выплаты налогов, дивидендов, погашение банковских ссуд и другие постоянные и переменные расходы. • Планирование отдельных платежей, относящихся ко всему предприятию, взаимосвязано. Предпосылкой для планирования платежей, наряду со знаниями принципиальных возможностей формирования и взаимосвязей этих расчетов, является анализ факторов, определяющих направления и объемы потоков платежей (как объекта расчетов) по виду, величине и времени. • Если в реальной жизни финансирование связано с необходимостью в заимствовании других источников, то это свидетельствует о нерациональном использовании капитала фирмы, иммобилизации ресурсов в сверхнормативные запасы.

В случае недостаточности денежных средств на расчетном счете оплата осуществляется в установленной очередности платежей: 1. оплата требований о возмещении вреда, причиненного жизни и здоровью, а также требований о взыскании алиментов; 2. выплата выходных пособий и оплата труда лиц, работающих по трудовому договору, в том числе по контракту, выплата вознаграждений по авторским договорам; 3. требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества должника; 4. оплата платежей в бюджет и внебюджетные фонды; 5. расчеты с другими кредиторами.

• Одним из элементов этапа планирования оттоков : является погашение кредиторской задолженности. В случае если организация оплачивает счета с задержкой, то просроченная кредиторская задолженность становится дополнительным источником краткосрочного финансирования. Задачи управления кредиторской задолженностью: • определение объема денежных средств, которыми располагает организация для погашения долгов; • увеличение денежных средств, необходимых для погашения долгов; • уменьшение платежей до приемлемого уровня; • разработка плана выплаты новых, уменьшенных обязательств.