Проектные риски

Проектные риски План 1. Понятие проектных рисков. 2. Методы оценки проектных рисков. 3. Методы анализа проектных рисков. © М. В. Верескун ОХР и ОР 1

Понятие проектного риска Проектный риск – совокупность рисков, угрожающих реализации инвестиционного проекта или способных снизить его эффективность (коммерческую, экономическую, бюджетную, социальную). Инвестиционный проект – план (программа) мероприятий связанных с осуществлением капитальных вложений для их последующего возмещения и получения прибыли. © М. В. Верескун ОХР и ОР 2

Качественный анализ проектных рисков Проводится на стадии разработки бизнес- плана. Основная задача – конкретизация рисков применительно к рассматриваемому инвестиционному проекту. Основными результатами являются: n Выявление конкретных рисков проекта и их причин; n Анализ и стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной реализации указанных рисков; n Предложение мероприятий по минимизации ущерба и оценка их стоимости. © М. В. Верескун ОХР и ОР 3

Критерии обоснования решений при выборе инвестиционного проекта Чистый приведенный доход (чистая текущая стоимость) Где P 1, Р 2, … Рn – денежные поступления за n лет от реализации проекта; I 1, I 2, … In – инвестиции на протяжении n лет; δ – процентная ставка; © М. В. Верескун ОХР и ОР 4

Индекс прибыльности (PI) Срок окупаемости (PVP) Внутренняя норма доходности (IRR) © М. В. Верескун ОХР и ОР 5

Дисконтирование Основная сложность принятии инвестиционных решений – корректное определение двух ключевых параметров: n величины будущих денежных потоков за значительный период времени; n величины процентной ставки. Расчёт будущего финансового результата за определённый период времени называется приведением будущего денежного потока к результату текущего периода или дисконтированием. © М. В. Верескун ОХР и ОР 6

Дисконтирование Коэффициент дисконтирования d при избранно процентной ставке δ иногда называют барьерным коэффициентом. В условиях инфляции коэффициент дисконтирования определяется по формуле: © М. В. Верескун ОХР и ОР 7

Определение NPV с учётом риска Наиболее распространённым методом учёта риска при инвестиционных расчетах является метод корректировки ставки дисконтирования. Необходимая для инвестора норма прибыли от реализации проекта определяется по формуле: безрисковая норма доходности; премия за риск. © М. В. Верескун ОХР и ОР 8

Обоснование ставки дисконтирования и определение премии за риск Используются следующие методы: n Кумулятивный. n Аналоговый. n Метод средневзвешенной цены капитала предприятия (Weighted Average Cost of Capital — WACC). n Метод ценообразования капитальных активов (Capital Asset Pricing Model — САРМ). © М. В. Верескун ОХР и ОР 9

Кумулятивный метод n Состоит в назначении дополнительного дохода размером в 1% за каждый выявленный фактор риска проекта. n Премия за риск представляет собой сумму дополнительных доходов по выявленным факторам риска. n Дополнительная доходность не обязательно одинакова для всех рисковых факторов. n В зарубежной практике агентства публикуют размер необходимой доходности по факторам систематичности риска. © М. В. Верескун ОХР и ОР 10

Аналоговый метод n Аналоговый метод – определяет премию за риск путем расчета по уже осуществившимся аналогичным инвестиционным проектам. n Основная трудность данного метода в поиске проекта – аналога. Необходима аналогичность по факторам (сумма, объекты инвестирования, масштабы проекта, период эксплуатации проекта, регион осуществления и т. п. ). © М. В. Верескун ОХР и ОР 11

Метод средневзвешенной цены капитала предприятия (WACC) n По данному методу ставка дисконта рассчитывается как средневзвешенная стоимость капитала предприятия, поправленная на стандартную по фирме премию за риск. n Премия за риск назначается в едином размере (допустим 5% и устанавливается владельцем и высшим управляющим предприятия). © М. В. Верескун ОХР и ОР 12

Стоимость капитала для финансирования проекта – это средневзвешенная величина стоимости по каждому из четырёх источников финансирования: n Кредиты банков; n Вложения инвесторов в привилегированные акции; n Вложения инвесторов в обычные акции; n Реинвестирование прибыли. © М. В. Верескун ОХР и ОР 13

Средневзвешенная стоимость капитала определяется по формуле: Где Wd, Wp, Ws, We — доля соответствующего источника в общем объёме инвестиций; Kd – проценты по кредиту; Kp – необходимая доходность привилегированных акций; Ks – необходимая доходность обычных акций; Ke – необходимая доходность альтернативных инвестиций. Коэффициенты необходимой доходности включают в себя безрисковую ставку и премию за риск. © М. В. Верескун ОХР и ОР 14

n Для всех проектов, уровень риска по которым сопоставим с риском текущей деятельности по фирме, ставка дисконта покрывает только средневзвешенную стоимость капитала (нулевая премия за риск). (Техническое перевооружение, модернизация, реконструкции, обязательные инвестиции). n Для всех проектов с уровнем риска ниже среднефирменного будет отрицательная премия за риск. (Размещение средств на депозитных счетах, продажа оборудования в лизинг или в форме товарного кредита и т. п. ). n Для всех проектов с уровнем риска выше среднефирменного положительная премия за риск (инвестиции расширения, инновации, венчурные инвестиции и т. п. ). © М. В. Верескун ОХР и ОР 15

Метод ценообразования капитальных активов (САРМ). САРМ – оценка, скорректированная на фактор риска стоимости капитала фирмы, необходимого для реализации проекта. Ожидаемая норма доходности акций компании (цена акционерного капитала) – сумма безрисковой нормы доходности и премии за риск, определяемой рынком. krf — безризиковая ставка; km — среднерыночная доходность акций; βs — уровень систематического риска проекта. © М. В. Верескун ОХР и ОР 16

Коэффициент систематического риска Систематические риски – риски существование которых обусловлено самой системой и степень их влияния не может быть снижена. Коэффициент β – оценка систематического рыночного риска. Чем он выше, тем выше риск. Показывает насколько процентов (приблизительно) изменится норма прибыли акции при изменении нормы прибыльности рынка на 1%. Коэффициент систематического риска j-го актива определяется по формуле: © М. В. Верескун ОХР и ОР 17

Методы анализа проектных рисков (рисков реальных инвестиций) Все методы анализа рисков реальных инвестиций базируются на анализе вариации NPV проекта: n метод компьютерного моделирования; n метод Монте-Карло; n анализ чувствительности; n метод анализа трех сценариев; n метод расчета точки безубыточности. © М. В. Верескун ОХР и ОР 18

Методы компьютерного моделирования и Монте-Карло n Методы компьютерного моделирования и метод Монте-Карло заключаются в установлении кривых вероятностей всех переменных проекта (цена, себестоимость, цены на ресурсы, объемы продаж, график строительства и т. п. ). n На основе суммирования всех кривых вероятностей устанавливается вероятность распределения NPV и таким образом оценивается вариация NPV (т. е. риск проекта). n Методы трудоемкие и дорогие, требуют точной оценки вероятности появления величин и событий – применение методов оправдано в крупномасштабных проектах. © М. В. Верескун ОХР и ОР 19

Метод анализа трёх сценариев n Метод анализа трех сценариев – из всего диапазона значений переменных устанавливаются их наилучшие, наихудшие и ожидаемые значения (формируются пессимистические, оптимистические и ожидаемые сценарии реализации проекта). Для каждого сценария рассчитывается показатель чистой текущей стоимости (NPV) проекта. n Высокорисковыми считаются проекты, где хотя бы один сценарий убыточен ( NPV<0). У проектов среднего риска ни один из трёх сценариев не имеет убытков ( NPV>0). n Чем меньше отклонение между показателями NPV оптимистического, ожидаемого и пессимистического сценариев, тем меньше риск проекта. n Более точный прогноз риска проекта достигается при помощи оценки вероятности реализации каждого из сценариев. © М. В. Верескун ОХР и ОР 20

Метод анализа чувствительности проекта n Метод анализа чувствительности проекта – позволяет выявить наиболее рисковые факторы для данного проекта. n Метод заключается в пофакторном анализе NPV. n Составляется матрица чувствительности проекта, в которой фиксируется изменение NPV при изменении каждой переменной. n Чем больше изменился NPV, тем рискованнее данный фактор для проекта. n Из двух проектов мене рискованным будет являться проект, у которого NPV реагирует менее на изменение ключевых переменных. © М. В. Верескун ОХР и ОР 21

Метод анализа точки безубыточности проекта n Анализ точки безубыточности проекта – является разновидностью анализа чувствительности и показывает чувствительность проекта к фактору изменения объема продаж. © М. В. Верескун ОХР и ОР 22