Проблемы открытой экономики План лекции 1. Моделирование валютных кризисов ( «первого поколения» ) 2. Моделирование валютных кризисов ( «второго поколения» ) 3. Моделирование финансовых кризисов ( «третьего поколения» ) 4. Эффект заражения 5. Предсказание финансовых кризисов 1 ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Частота валютных кризисов (Источник: Montiel, 2009, p. 216) НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ 2
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Модель финансовых кризисов «третьего поколения» Предпосылки модели: (Flood and Garber, 1984) ØМалая открытая экономика ØАбсолютная мобильность капитала ØАбсолютная взаимозаменяемость активов ØВыполнен ППС ØВнутренний кредит растет с постоянным темпом ØВыпуск находится на постоянном уровне 3 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория валютных кризисов Модели валютных кризисов «первого поколения» (77) (78) (79) (80) - минимально допустимый уровень резервов (81) (82) 4 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория валютных кризисов Модели валютных кризисов «первого поколения» девальвация 5 ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория валютных кризисов Модели валютных кризисов «первого поколения» Неверно! девальвация 6 ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория валютных кризисов Модели валютных кризисов «первого поколения» (83) (84) (85) (86) (87) (88) (89) 7 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория валютных кризисов Модели валютных кризисов «первого поколения» 8 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория валютных кризисов Модели валютных кризисов «первого поколения» (83) (84) (85) (86) (87) (88) Атака происходит до полного исчерпания резервов (89) 9 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория валютных кризисов Модели валютных кризисов «первого поколения» 1980 1981 1982 1983 1984 По данным OECD 10 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория валютных кризисов Модели валютных кризисов «второго поколения» Источник данных: International Financial Statistics, IMF НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ 11
Проблемы открытой экономики Теория валютных кризисов Модели валютных кризисов «второго поколения» Источник : Kraay, 2000 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ 12
Проблемы открытой экономики Теория валютных кризисов Модели валютных кризисов «второго поколения» Источник данных: International Financial Statistics, IMF НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ 13
Проблемы открытой экономики Теория валютных кризисов Модели валютных кризисов «второго поколения» • Модели «второго поколения» Øпричина множественных равновесий - ожидания относительно экономической политики (Flood and Marion, 1998) (90) (91) (92) (93) (94) 14 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория валютных кризисов Модели валютных кризисов «второго поколения» Выбор ЦБ: (95) (96) (97) (98) (99) 15 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория валютных кризисов Модели валютных кризисов «второго поколения» Пример: • Если то в любом случае. Т. к. это происходит, когда • Если то вероятность девальвации происходит, только если . Она тогда при этом 16 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория валютных кризисов Модели валютных кризисов «второго поколения» • Если то в любом случае. Тогда это происходит, когда Если имеет место, что: (100) то имеет место три равновесия: • Равновесие с вероятностью девальвации, равной 0 • Равновесие с вероятностью девальвации, равной 1 17 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Модели финансовых кризисов «третьего поколения» • Модели «третьего поколения» в) а) Банковский кризис Валютный кризис б) Финансовый кризис 18 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Модели финансовых кризисов «третьего поколения» Основные причины кризиса: (Anzuini and Gandolfo, 2000) • Моральный риск (Corsetti et al, 1999) • Финансовая неустойчивость (Chang and Velasco, 1998, 1999) • Балансовые риски (Krugman, 1999) 19 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Модели финансовых кризисов «третьего поколения» Источник: Aghion et al, 2002 20 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Модель финансовых кризисов «третьего поколения» Предпосылки модели: (Aghion et al, 2001) ØМалая открытая экономика c бесконечным горизонтом ØЕдинственное неторгуемое благо ØЦены фиксируются в начале периода и остаются неизменными в течение всего периода ØАбсолютная мобильность капитала ØАбсолютная взаимозаменяемость активов ØВыполнен ППС ex ante 21 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Модель финансовых кризисов «третьего поколения» Предпосылки модели (2): (Aghion et al, 2001) ØНесовершенный рынок капитала: предприниматели не могут занимать больше некоторой суммы, пропорциональной их богатству ØПлавающий валютный курс (необзательная предпосылка) ØКапитал полностью используется в течение одного периода 22 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Модели финансовых кризисов «третьего поколения» Timing: Установле- Шок Денежное Определение Часть прибыли ние цен приспособление, выпуска, сберегается для определение прибыли, вы- инвестирования в валютного курса плата долгов, следующем и процентной периоде ставки Период 1 23 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Модели финансовых кризисов «третьего поколения» Денежный сектор: (101) (102) (103) (104) (105) - кривая IPLM (106) 24 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Модели финансовых кризисов «третьего поколения» Альтернативный эффект монетарной политики: (101) (102) (103) (104) (105) (106) 25 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Модели финансовых кризисов «третьего поколения» (107) (108) кривая W (109) (110) 26 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Модели финансовых кризисов «третьего поколения» 27 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Модели финансовых кризисов «третьего поколения» 28 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Модели финансовых кризисов «третьего поколения» 29 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Модели финансовых кризисов «третьего поколения» 30 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Модели финансовых кризисов «третьего поколения» 31 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Модели финансовых кризисов «третьего поколения» 32 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория валютных кризисов Модели валютных кризисов «третьего поколения» Источник : Kraay, 2000 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ 33
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Традиционный эффект монетарной политики 34 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Альтернативный эффект монетарной политики 35 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Эффект заражения • Иллюстрация эффекта заражения (страны ЮВА) Источник данных: International Financial Statistics, IMF 36 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Эффект заражения Источник данных: International Financial Statistics, IMF 37 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Эффект заражения • Возможные каналы заражения üТорговый üФинансовый üПолитический (115) 38 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Эффект заражения Источник данных: International Financial Statistics, IMF 39 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Предсказание финансовых кризисов • Модели предсказания финансовых кризисов: 1. Сигнальный подход 2. Эконометрический подход • Модели бинарного выбора • Классические эконометрические модели 3. Подход с точки зрения нейронных сетей 40 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Предсказание финансовых кризисов Наиболее значимые индикаторы: • темп роста резервов, уровень и темп роста отношения M 2 к резервам, темп роста внутреннего кредита • сальдо счета текущих операций/ВВП, переоценка реального валютного курса, темп роста экспорта • бюджетный дефицит/ВВП • иностранная процентная ставка • доля прямых инвестиций, доля краткосрочного долга • доля невозвратных кредитов • наличие кризиса в другой стране 41 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория валютных кризисов Литература к лекции • Базовая ØCarlin, W. and Soskice (2006) Macroeconomics, Oxford University Press ØMontiel, P (2009) “International Macroeconomics”, Blackwell Publishing ØGandolfo, G. (2002) International Finance and Open-Economy Macroeconomics, Springer-Verlag 42 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория валютных кризисов Литература к лекции • Основная ØSarno, L. , Taylor M. The Economics of Exchange Rates, Cambridge University Press, chapter 8 ØGandolfo, G. International Finance and Open-Economy Macroeconomics, Springer-Verlag, 2002, chapter 16. ØAghion, P. , Bacchetta P. , Banerjee A. (2000) “A Simple Model of Monetary Policy and Currency Crises”, European Economic Review, 44, pp. 728 -738 ØAghion, P. , Bacchetta P. , Banerjee A. (2001) “Currency Crises and Monetary Policy in an Economy with Credit Constraints ”, European Economic Review, 45, pp. 1121 -1150 ØObstfeld M. , Rogoff K. Foundations of International Economics, The MIT Press, pp. 558 -565; 648 -653 43 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория валютных кризисов Литература к лекции • Дополнительная ØAgénor, P. , Miller M. , Vines D. and Weber, A. (eds) (1999), The Asian Financial Crisis: Causes, Contagion and Consequences, Cambridge (UK): Cambridge University Press ØСhang, R. and Velasco, A. (1998) “Financial Crises in Emerging Markets: A Canonical Model”, NBER Working Paper № 6606 Ø Corsetti G. , Pesenti, P. and Roubini N. (1999) “Paper Tigers? A Model of the Asian Crisis”, European Economic Review, 43, 1211 -1236 ØDiamond, D. and Dybvig P. (1983) “Bank Runs, Deposit Insurance and Liquidity”, Journal of Political Economy, 91, 401 -419 ØFlood R. P. and Garber P. M (1984) Collapsing Exchange Rate Regimes: Some Linear Examples, Journal of International Economics, 17 44 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория финансовых кризисов Литература к лекции ØFlood R. , Marion M. (1998) “Perspectives on the Current Currency Crisis Literature”, NBER Working Paper № 6380 ØFrankel, J. and Rose, A. (1999) “Currency Crashes in Emerging Markets: An Empirical Treatment”, Journal of International Economics, № 41, pp. 351 -366 ØJeanne, O. (1996) “Les modèles de crises de change: un essai de synthèse en relation avec la crise du franc de 1992 -1993”, Économie et Prévision, № 123 -124 ØKaminsky, G. , Lizondo, S. and Reinhart C. (1998) The Leading Indicators of Currency Crises, International Monetary Fund Stuff Papers, 45, 1 -48 ØKrugman P. (1979) Model of Balance of Payments Crises, Journal of Money Credit and Banking, 11 45 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Проблемы открытой экономики Теория валютных кризисов Литература к лекции ØMasson, P. (1999) “Contagion: Macroeconomic Models with Multiple Equilibria”, Journal of International Money and Finance, Vol. 18, pp. 587 -602 ØObstfeld M. (1994) “The Logic of Currency Crises”, NBER Working Paper № 4640 ØObstfeld M. , Rogoff K. (2000) “The Six Major Puzzles in International Economics: Is There a Common Cause” , NBER Working Paper № 7777 ØSachs J. , Tornell, A. and Velasco, A. (1996) “The Mexican Peso Crisis: Sudden Death or Death Foretold? ”, Journal of International Economics, 41, 265 -283 46 НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Скачать презентацию Проблемы открытой экономики План лекции 1 Моделирование валютных
crises_2012.pptx