ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ Для студентов Гибридные инструменты Промежуточное

ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ Для студентов

Гибридные инструменты Промежуточное положение между долговыми ценными бумагами и инструментами собственности занимают гибридные инструменты, к которым относятся ценные бумаги, имеющие признаки, как облигаций, так и акций. Самым ярким примеров является привилегированная акция.

Место ПА n Привилегированная ( «преференцированная» ) акция имеет преимущество перед ОА, когда речь идет о выплате дивиденда или выплатах при банкротстве. И выплаты идут ежеквартально. Однако владельцам данных бумаг практически никогда не предоставляется право голоса, и ставка выплат по ним, как правило, не пересматривается. Только в последнее время появились выпуски ПА с «плавающей» ставкой (floating rate).

Место ПА n ПА обычно эмитируются, когда компания обладает потоком наличности, достаточным для выплаты дивидендов, но не хочет выпускать облигации (нет желания увеличивать размер долга на балансе, либо есть желание получить капитал на более дешевом рынке акций).

Классификация привилегированных акций кумулятивные или некумулятивные. n «участвующие» или «неучаствующие» . n с фиксированной или «плавающей» ставкой. n конвертируемые и неконвертируемые. n

Кумулятивные и некумулятивные n Если компания по неким причинам пропускает выплату дивидендов, то владельцы кумулятивных ПА впоследствии смогут получить свои накопившиеся дивиденды, а владельцы некумулятивных ОА и ПА – нет.

«Участвующие» и «неучаствующие» n Владельцам «участвующих» ПА полагается доля в остатке прибыли компании сверх и помимо установленных дивидендов. «Неучаствующие» ПА привязаны к изначально установленному размеру дивиденда на протяжении всего периода своего обращения.

С фиксированной или «плавающей» ставкой n Величина дивиденда по ПА с «плавающей» ставкой меняется ежеквартально. Базой для расчета является доходность по казначейским векселям или уровень ставок денежного рынка. ПА с фиксированной ставкой лишены такой возможности.

Конвертируемые и неконвертируемые n Конвертируемые ПА могут быть обменены на ОА по установленному сроку и коэффициенту конверсии. Это означает привязку курса конвертируемых ПА к стоимости лежащих в их основе ОА, что делает их волатильнее неконвертируемых ПА.

Особенности привилегированных акций Наличие или отсутствие права отзыва и стоимость бумаг при его осуществлении (могут определяться заранее в проспекте эмиссии). n Срок выплаты дивиденда. n Возможность получения права голоса. n

1. Право отзыва n Большая часть ПА не подлежит изъятию из обращения в течение 5 лет после даты эмиссии и по большей части выкупается по цене эмиссии. Если (как зачастую и бывает) ПА торгуется выше цены размещения, досрочный выкуп выгоден только эмитенту, а инвестор может остаться в минусе.

1. Право отзыва Существуют также изначально «отзывные» ( «возвратные» ) ПА. Отзыв осуществляется одним из следующих способов n Выкуп с премией. n Выкуп через выкупной или отложенный фонд. n Выкуп «ретрективных» ПА.

1. Право отзыва n Выкуп с премией. Может происходить целиком в любое время после уведомления о выкупе или частями в установленные сроки. Погашение происходит по цене, которая устанавливается выше номинала с учетом невыплаченных дивидендов. Премия – своеобразная компенсация за потерю источника дохода.

1. Право отзыва n Формирование выкупного фонда (НЕ ПУТАТЬ с облигациями!) дает возможность ежегодно выкупать через вторичный рынок определенную часть «отзывных» ПА и тем самым способствовать стабилизации рынка своих ОА. Отложенный ВФ формируется заранее для выплаты с премией!

1. Право отзыва n Обеспечение гарантий досрочного выкупа по инициативе держателя обеспечивается выпуском «ретрективных» ПА (только если у эмитента нет абсолютных гарантий отзыва ПА путем погашения с помощью выкупа). При выпуске таких ПА держатель САМ устанавливает срок гашения, уведомляет об этом эмитента и при его наступлении предъявляет ПА.

2. Момент выплаты дивиденда n Ежекватральные выплаты по ПА так же, как и по ОА осуществляются при соблюдении владельцем момента купли-продажи ДО экс-дивидендной даты (обычно за 3 недели до даты выплаты). К этому моменту (ЭДД) курс ПА, как правило, возрастает.

Текущая цена ПА (за исключением конвертируемых, чей курс напрямую привязан к стоимости ОА) определяется: n Уровнем процентных ставок, n Кредитным качеством. n

Текущая цена ПА n При наличии фиксированных выплат у ПА рост процентных ставок на рынке ведет к перетоку интереса инвесторов в инструменты с более высокой доходностью и цены на ПА падают. Если ставки снижаются, цена ПА растет.

Текущая цена ПА n При росте кредитоспособности компании-эмитента ПА, цены ПА растут, демонстрируя уверенность инвесторов в получении ими дивидендов. Они уже не требуют более высокой премии за риск, связанный с покупкой ПА. Соответственно, при падении цен растет доходность ПА.

3. Возможность получения права голоса Существует ненулевая вероятность, что компания-эмитент не сможет выплатить даже минимальные гарантированные Уставом дивиденды держателям ПА, поскольку их выплата: n может привести к появлению формальных признаков банкротства, n приведет к снижению стоимости чистых активов по сравнению с Уставным капиталом.

3. Возможность получения права голоса n В этом случае ПА получают новые права, в частности, право голоса, что позволяет их держателям принимать участие в управлении денежными потоками компании до момента полного погашения обязательств перед ними. Это автоматически увеличивает их цену.

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!