Principles of Corporate Finance Seventh Edition Richard A

Скачать презентацию Principles of Corporate Finance Seventh Edition Richard A

Chapter_06.ppt

Количество слайдов: 26

Principles of Corporate Finance Seventh Edition Richard A. Brealey Chapter 6 Making Investment Decisions with the Net Present Value Rule Stewart C. Myers Slides by Matthew Will Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

6 - 2 Принципы корпоративных финансов Издание седьмое Глава 6 Обоснование управленческих решений на основе правила чистого дисконтированного дохода Ричард А. Брейли Стюарт С. Майерс Слайды подготовил Мэтью Вилл Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Inc. All rights reserved 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

6 - 3 План лекции w Что дисконтировать w Пример - Проект IM&C w Взаимовлияние проектов Эквивалентные годовые затраты è Замена оборудования è Взаимовлияние проектов è Оптимальное время для осуществления инвестиций è Изменчивость фактора загрузки è Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

6 - 5 Что дисконтировать Ключевые аспекты Ü Не смешивайте средние и приростные денежные потоки Ü Включайте в расчет все прочие эффекты Ü Не забывайте оценивать потребность в оборотном капитале Ü Забудьте об необратимых затратах Ü Включайте в расчет альтернативные издержки Ü Избегайте включения накладных расходов Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

6 - 6 Инфляция Правила учета инфляции w Будьте последовательны в методах учета инфляции!!! w Используйте номинальные процентные ставки для дисконтирования номинальных денежных потоков w Используйте реальные процентные ставки для дисконтирования реальных денежных потоков. w Вы должны получить идентичные результаты вне зависимости от того используете ли Вы номинальные или реальные процентные ставки. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

6 - 7 Инфляция Пример Вы берете в аренду имущество, платежи по которому в следующем году составят $8, 000. Платежи возрастают ежегодно на 3% (прогнозируемый рост инфляции) в течении последующих 3 -х лет. Ставка дисконтирования составляет10%. Определить приведенную стоимость арендных платежей. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

6 - 13 Проект IM&C по производству удобрения из гуано Детальный прогноз денежных потоков для 3 -го года (тыс. $) Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

6 - 14 Проект IM&C по производству удобрения из гуано Амортизация для целей налогообложения с учетом положений модифицированной системы ускоренной амортизации (MACRS) Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

6 - 17 Эквивалентные годовые затраты – затраты за период, приведенная стоимость которых равна приведенной стоимости затрат на приобретение и обеспечение функционирования оборудования. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

6 - 18 Эквивалентные годовые затраты – затраты за период, приведенная стоимость которых равна приведенной стоимости затрат на приобретение и обеспечение функционирования оборудования. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

6 - 19 Эквивалентные годовые затраты Пример Даны нижеследующие затраты функционирования двух единиц оборудования. Необходимо выбрать оборудование с наименьшими затратами, используя метод эквивалентных годовых затрат при стоимости капитала 6%. Годы Оборудование 1 A 15 B 10 Mc. Graw Hill/Irwin 2 5 6 3 5 6 4 5 0 PV@6% 28. 37 21. 00 EAC 10. 61 11. 45 Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

6 - 20 Оптимальное время для осуществления инвестиций w Даже проекты имеющие положительное значение NPV могут быть более эффективны в случае отсрочки их реализации. w Значение NPV в том случае, когда оценивается его значение на текущий момент, соответствует приведенной стоимости будущих денежных потоков отложенного проекта. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

6 - 21 Оптимальное время для осуществления инвестиций Пример Вы можете осуществить вырубку лесов в любой момент времени в течении следующих 5 -ти лет. Представлены будущие денежные потоки (FV) при откладывании вырубки лесов. В какой период достигается максимальное значение NPV? Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

6 - 22 Оптимальное время для осуществления инвестиций Пример - продолжение Вы можете осуществить вырубку лесов в любой момент времени в течении следующих 5 -ти лет. Представлены будущие денежные потоки (FV) при откладывании вырубки лесов. В какой период достигается максимальное значение NPV? Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

Оптимальное время для осуществления инвестиций 6 - 23 Пример - продолжение Вы можете осуществить вырубку лесов в любой момент времени в течении следующих 5 -ти лет. Представлены будущие денежные потоки (FV) при откладывании вырубки лесов. В какой период достигается максимальное значение NPV? Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved