Скачать презентацию Principles of Corporate Finance Seventh Edition Chapter 13 Скачать презентацию Principles of Corporate Finance Seventh Edition Chapter 13

Chapter_13.ppt

  • Количество слайдов: 26

Principles of Corporate Finance Seventh Edition Chapter 13 Corporate Financing and the Six Lessons Principles of Corporate Finance Seventh Edition Chapter 13 Corporate Financing and the Six Lessons of Market Efficiency Richard A. Brealey Stewart C. Myers Slides by Matthew Will Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 2 Принципы корпоративных финансов Издание седьмое Ричард А. Брейли Глава 13 Финансирование 13 - 2 Принципы корпоративных финансов Издание седьмое Ричард А. Брейли Глава 13 Финансирование корпораций и шесть уроков эффективности рынка Стюарт С. Майерс Слайды подготовил Мэтью Вилл Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Inc. All rights reserved 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 3 План лекции w Мы всегда возвращаемся к NPV w Что такое 13 - 3 План лекции w Мы всегда возвращаемся к NPV w Что такое эффективный рынок? è Случайное блуждание w Теория эффективности рынка w Доказательство эффективности рынка w Шесть уроков эффективности рынка Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 4 Возвращаясь к NPV w Расчет NPV предполагает использование ставок дисконтирования w 13 - 4 Возвращаясь к NPV w Расчет NPV предполагает использование ставок дисконтирования w Ставки дисконтирования скорректированы с учетом риска w Корректировка на риск осуществляется по отношению к установленным на рынке ценам w Скорректированные ставки дисконтирования изменяют ценность актива Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 5 Возвращаясь к NPV Пример Правительство предлагает кредит в сумме $100, 000 13 - 5 Возвращаясь к NPV Пример Правительство предлагает кредит в сумме $100, 000 сроком на 10 лет по ставке 3% при условии ежегодной оплаты процентов и гашении долга в конце срока. Очевидно, что предлагаемая ставка ниже рыночной. Какова стоимость данного кредита? Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 6 Возвращаясь к NPV Пример Правительство предлагает кредит в сумме $100, 000 13 - 6 Возвращаясь к NPV Пример Правительство предлагает кредит в сумме $100, 000 сроком на 10 лет по ставке 3% при условии ежегодной оплаты процентов и гашении долга в конце срока. Очевидно, что предлагаемая ставка ниже рыночной. Какова стоимость данного кредита? Предположим, что рыночная доходность по проектам с аналогичным уровнем риска составляет 10%. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 7 Теория случайных блужданий w Движение цен акций изо дня в день 13 - 7 Теория случайных блужданий w Движение цен акций изо дня в день НЕ отражает никаких систем и не формирует «фигур» . w Статистически это отражает случайное блуждание. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 8 Теория случайных блужданий Игра в орлянку Орёл $106. 09 $103. 00 13 - 8 Теория случайных блужданий Игра в орлянку Орёл $106. 09 $103. 00 Решка $100. 43 $100. 00 Орёл Решка $97. 50 Решка Mc. Graw Hill/Irwin $100. 43 $95. 06 Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 9 Теория случайных блужданий Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The 13 - 9 Теория случайных блужданий Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 10 Теория случайных блужданий Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The 13 - 10 Теория случайных блужданий Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 11 Теория случайных блужданий Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The 13 - 11 Теория случайных блужданий Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 12 Теория случайных блужданий Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The 13 - 12 Теория случайных блужданий Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 13 Теория случайных блужданий Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The 13 - 13 Теория случайных блужданий Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 14 Теория случайных блужданий Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The 13 - 14 Теория случайных блужданий Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 15 Теория случайных блужданий Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The 13 - 15 Теория случайных блужданий Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 16 Теория эффективности рынка w Слабая форма эффективности è Рыночные цены отражают 13 - 16 Теория эффективности рынка w Слабая форма эффективности è Рыночные цены отражают всю историческую информацию w Средняя форма эффективности è Рыночные цены отражают всю имеющуюся на рынке общедоступную информацию w Сильная форма эффективности è Рыночные цены отражают всю имеющуюся на рынке информацию: как общедоступную, так и внутреннюю закрытую информацию Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 17 Теория эффективности рынка w Фундаментальный анализ è Исследует стоимость акций, использую 13 - 17 Теория эффективности рынка w Фундаментальный анализ è Исследует стоимость акций, использую NPV и другие показатели оценки денежных потоков Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 18 Теория эффективности рынка w Технический анализ è Прогноз цен на акции 13 - 18 Теория эффективности рынка w Технический анализ è Прогноз цен на акции основывается на зрительной исторической оценке колебаний цен. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 19 Теория эффективности рынка Цена акций Microsoft $90 70 50 Однажды обнаруженные 13 - 19 Теория эффективности рынка Цена акций Microsoft $90 70 50 Однажды обнаруженные циклы исчезают Mc. Graw Hill/Irwin Прошлый месяц Текущий месяц Следующий месяц Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 20 Теория эффективности рынка Дата объявления Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 13 - 20 Теория эффективности рынка Дата объявления Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 21 Теория эффективности рынка Средняя годовая доходность 1493 взаимных фондов и рыночный 13 - 21 Теория эффективности рынка Средняя годовая доходность 1493 взаимных фондов и рыночный индекс Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 22 Теория эффективности рынка IPO несверхдоходных акций Год после IPO Mc. Graw 13 - 22 Теория эффективности рынка IPO несверхдоходных акций Год после IPO Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 23 Теория эффективности рынка «Черный вторник» 1987 Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 13 - 23 Теория эффективности рынка «Черный вторник» 1987 Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 24 Теория эффективности рынка «Черный вторник» 1987 Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 13 - 24 Теория эффективности рынка «Черный вторник» 1987 Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 25 Уроки эффективности рынка ÜРынки не имеют «памяти» ÜДоверяйте рыночным ценам ÜЗрите 13 - 25 Уроки эффективности рынка ÜРынки не имеют «памяти» ÜДоверяйте рыночным ценам ÜЗрите в корень ÜНикаких финансовых иллюзий ÜАльтернатива «сделай сам» ÜОдна акция дает представления обо всех остальных Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

13 - 26 Пример: Как дробление акций влияет на их стоимость -29 0 30 13 - 26 Пример: Как дробление акций влияет на их стоимость -29 0 30 Источник: Fama, Fisher, Jensen & Roll Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved