Principles of Corporate Finance Chapter 23 Warrants and

Principles of Corporate Finance Chapter 23 Warrants and Convertibles Seventh Edition Richard A. Brealey Stewart C. Myers Slides by Matthew Will Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

23 - 2 Принципы корпоративных финансов Издание седьмое Глава 23 Варранты и конвертируемые ценные бумаги Ричард А. Брейли Стюарт С. Майерс Слайды подготовил Мэтью Вилл Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Inc. All rights reserved 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

23 - 3 План лекции w Что такое варрант? w Что такое конвертируемая облигация? w Разница между варрантами и конвертируемыми ценными бумагами w Почему корпорации выпускают варранты и конвертируемые ценные бумаги? Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

23 - 4 Стоимость варранта Пример: Варанты BJ Services, апрель 2000 Цена исполнения $ 15 Стоимость варранта $110 Цена акции $ 70 Цена варранта к моменту исполнения 15 Mc. Graw Hill/Irwin Стоимость акций BJ Services Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

23 - 5 Стоимость варранта и цена акций Стоимость варранта Текущая стоимость варранта до момента исполнения Теоретическая стоимость (нижний предел) Цена исполнения = $15 Mc. Graw Hill/Irwin Цена акций Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

23 - 6 Варранты компании United Glue w Компания United glue выпустила пакет облигаций и варрантов на сумму $2 млн. Используя следующие данные, рассчитайте стоимость варранта. Ü Акции в обращении = $1 млн. Ü Текущая стоимость акций = $12 Ü Кол-во акций выпускаемых на 1 акцию в обращении = 0. 10 Ü Общее кол-во выпускаемых варрантов = 100, 000 Ü Цена исполнения варранта = $10 Ü Период исполнения варранта = 4 года Ü Величина годового стандартного отклонения дневной доходности = 0. 40 Ü Норма доходности = 10% Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

23 - 7 Варранты компании United Glue w Компания United glue выпустила пакет облигаций и варрантов на сумму $2 млн. Используя следующие данные, рассчитайте стоимость варранта. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

23 - 8 Варранты компании United Glue w Компания United glue выпустила пакет облигаций и варрантов на сумму $2 млн. Используя следующие данные, рассчитайте стоимость варранта. (d 1) = 1. 104 N(d 1) = 0. 865 Mc. Graw Hill/Irwin (d 2) = 0. 304 N(d 2) = 0. 620 Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

23 - 9 Варранты компании United Glue w Компания United glue выпустила пакет облигаций и варрантов на сумму $2 млн. Используя следующие данные, рассчитайте стоимость варранта. Warrant = 12[0. 865] - [0. 620]{10/1. 14] = $6. 15 Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

23 - 10 Варранты компании United Glue w Компания United glue выпустила пакет облигаций и варрантов на сумму $2 млн. Используя следующие данные, рассчитайте стоимость варранта. w Стоимость варранта с учетом разбавления капитала Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

23 - 11 Варранты компании United Glue w Компания United glue выпустила пакет облигаций и варрантов на сумму $2 млн. Используя следующие данные, рассчитайте стоимость варранта. w Стоимость варранта с учетом разбавления капитала Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

23 - 12 Варранты компании United Glue w Компания United glue выпустила пакет облигаций и варрантов на сумму $2 млн. Используя следующие данные, рассчитайте стоимость варранта. w Стоимость варранта с учетом разбавления капитала Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

23 - 13 What is a Convertible Bond? w Amazon 4. 75% облигаций конвертируется в 2009 è Конвертация 1 облигации в 6. 41 акций è Коэффициент конвертации равен 6. 41 è Конверсионная цена = 1000/6. 41 = $156. 05 è Рыночная цена акций = $120 è w Нижняя граница стоимостиe Стоимостью облигаций è Конверсионная стоимость = 6. 41 x 120 = $768. 00 è Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

Что такое конвертируемые облигации? 23 - 14 w Каким образом стоимость изменяются в зависимости от стоимость компании на текущий момент. Стоимость облигации ($ тыс. ) Полная выплата по облигациям дефолт Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

Что такое конвертируемые облигации? 23 - 15 w Каким образом стоимость изменяются в зависимости от стоимость компании на текущий момент. Конверсионная стоимость ($ тыс. ) Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

Что такое конвертируемые облигации? 23 - 16 w Каким образом стоимость изменяются в зависимости от стоимость компании на текущий момент. Конверсионная стоимость ($ тыс. ) конвертация полная выплата по облигациям дефолт Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved