ПРИМЕРЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ МЕТОД ЧИСТОЙ ТЕКУЩЕЙ

ПРИМЕРЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

МЕТОД ЧИСТОЙ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ (поясняющий пример) Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой $5, 000 со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить чистый денежный поток $1, 800 ежегодно. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью в $300. Целесообразно ли с экономической точки зрения внедрять новую машину, если предприятие требует отдачу на заработанные деньги минимум 20%?

МЕТОД ЧИСТОЙ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ (поясняющий пример) Решение: В результате расчетов NPV = $239 > 0, поэтому с позиций финансовой эффективности проект следует принять. Интерпретация значения NPV: сумма $239 - это “запас прочности”, призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков. Американские финансовые менеджеры говорят, что это деньги, отложенные на “ черный день”.

МЕТОД ЧИСТОЙ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ (поясняющий пример) Что, если требуемый показатель отдачи (ставка дисконта) будет больше? Расчет показывает, что при r = 24% получим NPV = -185, 9, то есть в этом случае проект не принимается. – если предприятие предполагает и имеет возможность вкладывать деньги под 24% годовых, то для него более выгодным является финансовое вложение исходной суммы $5, 000 - к концу 5 -го года оно получит $14. 658, – если же оно осуществит инвестиции согласно условиям примера, то к концу 5 -го года получит всего $14. 114, – для “спасения” проекта предприятие может при прочих неизменных условиях либо уменьшить объем капитальных вложений, либо увеличить денежные потоки.

ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОГО РЕШЕНИЯ ПО НАИМЕНЬШЕЙ СТОИМОСТИ: аренда или покупка У малого производственного предприятия рыночная конъюнктура позволяет расширить объем продаж, но фасовочный цех является узким местом, которое не позволяет предприятию увеличить выпуск продукции. Для повышения производственной мощности фасовочного цеха рассматриваются следующие 2 альтернативы: 1. Взять необходимое оборудование на двухгодичных периода в аренду, с ежегодными платежами в течение первых двух лет 1. 400 долл. и в течение последующих двух лет – 2. 600 грн. 2. Купить оборудование, стоимость которого будет списываться на себестоимость продукции в течение 4 -х лет равномерно. Для покупки необходимо взять кредит в 6. 000 долл. , и фирма должна будет ежегодно возвращать равными частями основную сумму и 10% годовых. По истечении 4 -летнего периода оборудование будет иметь нулевую ликвидационную стоимость.

АРЕНДА ИЛИ ПОКУПКА Прибыль фирмы облагается налогом по ставке 30%. Инвестиция считается безрисковой, поэтому стоимость капитала приравнивается банковской ставке годового процента по валютным депозитам, которая равна 7%. Какой вариант выгоднее для фирмы?

АРЕНДА ИЛИ ПОКУПКА Для формулирования вывода о стоимости аренды, необходимо определить налоговую защиту и стоимость после уплаты налогов

АРЕНДА ИЛИ ПОКУПКА Таблица 1. Стоимость аренды после уплаты налогов (1) (2) (3) Год Платеж Налоговая защита 30% от (1) Стоимость после уплаты налогов (1)-(2) 1 1. 400 420 980 2 1. 400 420 980 3 2. 600 780 1. 820 4 2. 600 780 1. 820

АРЕНДА ИЛИ ПОКУПКА Для определения стоимости варианта «заем-покупка» , необходимо рассмотреть не только сумму платежа, но также выделить элементы, уменьшающие налоги: выплаты годовых процентов и амортизацию

АРЕНДА ИЛИ ПОКУПКА Таблица 2. Схема возврата кредита Год 1 2 3 4 (1) (2) (3) Баланс на Годовы Выплат начало е а года платеж годовы и по х %% кредиту 10% от (1) 6. 000 4. 707 3. 285 1. 721 1. 893 600 471 329 172 (4) Возврат основно й суммы (2) – (3) (5) Баланс на конец года (1) – (4) 1. 293 1. 422 1. 564 1. 721 4. 707 3. 285 1. 721 0

АРЕНДА ИЛИ ПОКУПКА Таблица 3. Схема начисления амортизации Год База для начисления износа Норма амортизации 1 6. 000 0, 25 Сумма амортизацио нных отчислений 1. 500 2 6. 000 0, 25 1. 500 3 6. 000 0, 25 1. 500 4 6. 000 0, 25 1. 500 6. 000

АРЕНДА ИЛИ ПОКУПКА Таблица 4. Стоимость варианта «заемпокупка» после уплаты налогов (1) (2) (3) Годовые платежи по кредиту Выплата годовых %% 1 1. 893 600 1. 500 2 1. 893 471 3 1. 893 4 1. 893 (4) (5) (6) Налоговая защита 30% от (4) Чистая стоимость (после налогов) (1) – (4) 2. 100 630 1263 1. 500 1. 971 591 1302 329 1. 500 1. 829 549 1344 172 1. 500 1. 672 502 1391 Аморти. Обшее зационуменьшеные ние налогоотчисоблагаеления мого дохода (2) + (3)

АРЕНДА ИЛИ ПОКУПКА Для сравнения вариантов и выбора лучшего следует сравнить отток денежных средств по варианту «аренда» с оттоком денежных средств по варианту «заем-покупка»

АРЕНДА ИЛИ ПОКУПКА Таблица 5. Сравнение показателей чистой текущей стоимости двух вариантов Год После- Дисконт- Чистая налого- ный мно- текущая вая стои- житель стоимость при мость аренды r = 7% (1) займаr = 7% (2) покупки 1 980 0, 935 916 1263 0, 935 1181 2 980 0, 873 856 1302 0, 873 1153 3 1. 820 0, 816 1. 485 1344 0, 816 1097 4 1. 820 0, 763 1. 389 1391 0, 763 1061 4. 646 4. 492

Взвешенная средняя стоимость капитала (пример) Пример. Рыночная стоимость обыкновенных акций компании АВ составляет $450, 000, привилегированные акции составляют $120, 000, а общий заемный капитал - $200, 000. Стоимость собственного капитала равна 14%, привилегированных акций - 10%, а облигаций компании - 9%. Необходимо определить взвешенную среднюю стоимость капитала компании при ставке налога Т = 30%. Вычислим сначала доли каждой компоненты капитала:

Взвешенная средняя стоимость капитала (пример) Окончательный расчет WACC: WACC используется для расчета эффективности инвестиций в качестве ставки дисконта