Практика управления активами негосударственных пенсионных фондов Е Л

Практика управления активами негосударственных пенсионных фондов Е. Л. Якушев 12 -13 марта 2001 года

Требования к размещению пенсионных резервов НПФ Ø Закон «О негосударственных пенсионных фондах» № 75 -ФЗ от 7 мая 1998 года Ø Постановление Правительства РФ «Об утверждении Правил размещения пенсионных резервов НПФ и контроле за их размещением» № 1432 от 23 декабря 1999 года Ø Постановление Правительства РФ от 28 апреля 2000 года № 383 «О порядке заключения негосударственными пенсионными фондами договоров с депозитариями и особенностях деятельности депозитариев, обслуживающих негосударственные пенсионные фонды» ; Ø Приказ Инспекции негосударственных пенсионных фондов от 24 января 2001 г. № 6 «О порядке размещения пенсионных резервов» ; Ø Приказ Инспекции негосударственных пенсионных фондов от 24 января 2001 г. № 5 «О заключении договоров с депозитариями» ; Ø План размещения пенсионных резервов, утвержденный Советом Фонда;

План размещения пенсионных резервов Ø Содержит оценку фондом общих тенденций на рынке объектов размещения пенсионных резервов, состояния эмитентов ценных бумаг, в которые предполагается размещение пенсионных резервов, рисков, связанных с их размещением в объекты, предусмотренные планом размещения пенсионных резервов Ø Содержит наименование объектов размещения пенсионных резервов с указанием максимальной и минимальной доли пенсионных резервов в составе имущества, в которое они размещены; Ø Определяет порядок распределения дохода от размещения пенсионных резервов, направляемых на пополнение пенсионных резервов и на покрытие расходов, связанных с обеспечением деятельности Ø Дает обоснование размера пенсионных резервов, находящихся на банковских счетах фонда

Цели и принципы размещения пенсионных резервов НПФ Ø Фонды осуществляют размещение пенсионных резервов на принципах надежности, сохранности, ликвидности, доходности и диверсификации исключительно в целях их сохранения и прироста в интересах участников фондов Ø Размещение пенсионных резервов осуществляется фондами через управляющие компании по договорам доверительного управления, иным договорам в соответствии с законодательством Российской Федерации или самостоятельно Ø Пенсионные резервы фондов могут быть размещены управляющими компаниями, имеющими соответствующие лицензии, в инвестиционные проекты и иные объекты размещения, обеспечивающие сохранность н прирост пенсионных резервов

Самостоятельное размещения пенсионных резервов Фонды могут самостоятельно размещать пенсионные резервы: w в федеральные государственные ценные бумаги; w в государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации; w в муниципальные ценные бумаги; w в банковские вклады (депозиты); w в недвижимое имущество;

Требования к диверсификации Стоимость пенсионных резервов, размещенных в один объект, не может превышать 10 процентов общей стоимости пенсионных резервов. Одним объектом инвестирования является: w для федеральных государственных ценных бумаг - бумаги одного выпуска независимо от их количества; w для государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации и муниципальных ценных бумаг - бумаги, имеющие один регистрационный номер в Министерстве финансов Российской Федерации, независимо от их количества; w для ценных бумаг других эмитентов - бумаги одного эмитента, выпущенные и зарегистрированные в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, независимо от числа выпусков и количества бумаг; w для банковских вкладов - вклады в один банк, в том числе его филиалы, независимо от количества открытых депозитных счетов; w для вложений в недвижимость - один объект недвижимости, допускающий отчуждение имущества в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации.

Ограничения по инвестированию пенсионных резервов НПФ (I) Ø При размещении пенсионных резервов в одну организацию (в том числе в случае приобретения различных видов выпущенных ею ценных бумаг и (или) права собственности на долю участия в уставном капитале, при одновременном размещении средств на банковских вкладах и приобретении векселей и других ценных бумаг банка) указанные вложения считаются одним объектом инвестирования. Ø общая стоимость пенсионных резервов, размещенных в ценные бумаги, не имеющие признаваемых котировок, не должна превышать 20 процентов стоимости пенсионных резервов; Ø общая стоимость пенсионных резервов, размещенных в ценные бумаги, выпущенные учредителями и вкладчиками фонда, не должна превышать 30 процентов стоимости пенсионных резервов, за исключением случаев, когда указанные ценные бумаги включены в Котировальный лист РТС первого уровня;

Ограничения по инвестированию пенсионных резервов НПФ (II) Ø в федеральные государственные ценные бумаги допускается размещать суммарно не более 50 процентов стоимости пенсионных резервов, за исключением случаев их приобретения в результате проведения новации; Ø в государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации и муниципальные ценные бумаги допускается размещать суммарно не более 50 процентов стоимости пенсионных резервов; Ø в акции и облигации предприятий и организаций допускается размещать суммарно не более 50 процентов стоимости размещенных пенсионных резервов; Ø в векселя допускается размещать не более 50 процентов стоимости размещенных пенсионных резервов; Ø в банковские вклады и недвижимость допускается размещать суммарно не более 50 процентов стоимости пенсионных резервов. Ø Средства пенсионных резервов, предназначенные для выполнения текущих обязательств по выплатам участникам и находящиеся на банковских счетах фонда, не должны превышать размера обязательств по выплатам на ближайшие три месяца.

Отступления от диверсификации Ø Если общая стоимость размещенных пенсионных резервов фонда не превышает 1. 5 миллиона рублей , процентные ограничения на размещение пенсионных резервов в федеральные государственные ценные бумаги и (или) банковские вклады (депозиты) банков, не накладываются. Ø Если приобретаются паи паевых инвестиционных фондов, правилами и инвестиционной декларацией которых предусмотрено выполнение правил и требований, предъявляемых к НПФ, процентные ограничения на стоимость пенсионных резервов, размещенных в паи этих паевых инвестиционных фондов, не накладываются

Распределение инвестиций НПФ по виду доходности вложений По виду доходности вложения, в которые размещаются пенсионные резервы, разделяются на: w вложения с установленной доходностью - вложения, доходность которых известна в момент приобретения (облигации, банковские депозиты, векселя и т. п. ); w вложения с рыночной доходностью - вложения, доходность которых определяется конъюнктурой рынка (акции и т. п. ). Во вложения с установленной доходностью должно размещаться не менее 50 процентов стоимости пенсионных резервов.

Распределение инвестиций НПФ по степени риска (I) По степени риска объекты размещения пенсионных резервов разделяются на: w безрисковые объекты вложения, при которых риск потери активов не превышает 10 процентов; w объекты вложения минимального риска, при которых риск потери активов составляет от 10 до 25 процентов; w объекты вложения повышенного риска, при которых риск потери активов составляет от 25 до 50 процентов; w рискованные объекты вложения, при которых риск потери активов превышает 50 процентов; w недопустимые объекты вложения - направления размещения пенсионных резервов, запрещенные “Правилами размещения пенсионных резервов НПФ”.

Распределение инвестиций НПФ по степени риска (II) При размещении пенсионных резервов должны соблюдаться следующие ограничения по степени риска объектов размещения: w в безрисковые объекты вложения и объекты вложения минимального риска - без ограничения объемов размещения пенсионных резервов фондов; w в объекты вложения повышенного риска и в рискованные объекты вложения - суммарно не более 40 процентов стоимости пенсионных резервов фондов; w в рискованные объекты вложения - не более 20 процентов стоимости пенсионных резервов фондов. Отнесение объектов вложений пенсионных резервов к группам риска определяется фондами самостоятельно и указывается в Плане размещения пенсионных резервов фонда.

Дополнительные факторы риска Ø Риск банкротства, дефолта или корпоративных действий эмитента, приводящих к обесцениванию активов; Ø Рыночный риск (риск снижения курсовой стоимости ценной бумаги) - характерен для всех финансовых инструментов; Ø Риск ликвидности - определяется возможными потерями инвестора, если ему понадобится продать значительный пакет ценных бумаг; Ø Валютный риск - изменение стоимости ценных бумаг при изменении обменного курса;

Инструменты, доступные на российском рынке ценных бумаг Ø Рынок государственных ценных бумаг (ГЦБ) Ø Рынок региональных и муниципальных ЦБ Ø Ø Ø Рынок корпоративных долговых обязательств Рынок акций Банковские депозиты Недвижимость Валютные ценности Драгоценные металлы

Государственные ценные бумаги. Рублевые инструменты Ø Государственные ценные бумаги w после «дефолта» по ГКО, госбумаги нельзя считать абсолютно безрисковыми; w «скрытые убытки» и бездоходные «инвестиционные бумаги» , полученные в результате новации ГКО/ОФЗ w доход в форме регулярных купонных выплат; Несмотря на «августовский дефолт» и принудительную «новацию» , рынок ГЦБ предоставляется наименее рискованным направлением вложений Группа риска - 1

Государственные ценные бумаги. Валютные инструменты Ø ОВВЗ (приобретение затруднено) w ОВВЗ 4 -5 серии w ОВВЗ 6 -7 серия группа риска - 4 группа риска - 3 Ø Еврооблигации РФ (приобретение затруднено) w наименее рискованные, обслуживаются без задержек и достаточно ликвидны группа риска - 1

Региональные облигации Ø Региональные еврооблигации группа риска 3 -4 w ограниченная доступность w низкая ликвидность w риск дефолта/реструктуризации Ø Региональные облигации группа риска 3 -4 w отсутствие единого рынка w неплатежеспособность большинства регионов (только несколько регионов продолжают обслуживать облигации) Ø “Сельские” облигации w неликвидны w находятся в «дефолте» группа риска 4

Долговые инструменты. Корпоративные облигации и векселя Ø Рублевые корпоративные облигации, с хеджированием валютного риска группа риска 1 -2 Ø Векселя крупных производственных компаний w Газпром, ЛУКойл, ТНК группа риска 2 -3 Ø Прочие векселя группа риска 4 Ø Еврооблигации w ЛУКойл группа риска 1 -2

Долговые инструменты. Банковские облигации и векселя Ø Депозиты в Сбербанке группа риска 1 Ø Векселя Сбербанка группа риска 1 -2 Ø Депозиты в коммерческих банках (в т. ч. банковские векселя) w в зависимости от надежности банка группа риска 1 -4 Ø Еврооблигации коммерческих банков w большинство в «дефолте» , кроме Альфа-банка группа риска 3 -4

Акции и паи Ø Акции w «голубые фишки» - высокая ликвидность группа риска 3 -4 w «второй эшелон» - низкая ликвидность потенциально высокая доходность группа риска 4 Ø Привилегированные акции w позволяют получить дополнительный доход за счет дивидендов (до 10% чистой прибыли) группа риска 1 -4 Ø Паевые инвестиционные фонды w доля в управляемом портфеле w в зависимости от инвестиционной декларации группа риска 3 -4

Другие инструменты Ø Недвижимость w низкая ликвидность группа риска 3 -4 Ø Драгоценные металлы группа риска 1 -2

Структура портфеля НПФ