PME innovantes et Capital Risque 16ème Séminaire R

PME innovantes et Capital Risque 16ème Séminaire R. E. P. E. R. E. S. « Financement de l’Innovation » UNE FILIALE

Sommaire 1 Les ressources financières d’une PME innovante 2 Le Capital Investissement 3 Le Capital Risque 4 Les points de difficultés 5 L’intervention de CDC Entreprises en faveur des entreprises innovantes 2 Novembre 2005 UNE FILIALE

1. Les ressources financières d’une PME innovante 3 Novembre 2005 UNE FILIALE

Ressources financières d’une PME innovante Ressources financières d’une PME classique: 1. Internes: CAF 2. Externes: - prêts - aides /subventions - Financement en capital 3. Pour la plupart des PME innovantes: 4. CAF<0 => entreprises jeunes et charges importantes (dépenses de R&D; personnel) 5. Prêts => entreprises non éligibles car insolvables (pas d’actifs tangibles saisissables par les créanciers) 6. Aides/financement en capital => seules ressources financières accessibles à ce type de société 4 Novembre 2005 UNE FILIALE

• Les aides (essentiellement les avances remboursables en cas de succès): -réduisent l’apport de financement en capital -Limitent le risque des pourvoyeurs de capitaux • Le financement en capital=> le capital risque est le principal apporteur de capitaux pour les sociétés innovantes Pour toutes les sociétés innovantes? 5 Novembre 2005 UNE FILIALE

Modèle de société innovante ciblé par le capital risque Mécanisme de l’investisseur: - Devient actionnaire Doit sortir de la société dans un horizon de 5 à 10 ans - Se rémunère par la plus-value =>Nécessité que la société prenne de la valeur =>Activité créatrice de valeur: productrice de flux de trésorerie importants sur une longue période Or: - Société au moment de l’investissement est insolvable et n’a pas de CA: Prise de risque importante =>Investisseur va exiger un TRI de 30% sur son investissement initial pour rémunérer son risque =>La valeur de l’entreprise est fonction : -des flux futurs de trésorerie disponibles pour l’actionnaire -de la rémunération de l’actionnaire (TRI) contre le risque pris 6 Novembre 2005 UNE FILIALE

Par conséquent, les entreprises innovantes ciblées: -développant des produits à innovation de rupture (concurrence faible: parts de marché donc CA donc flux de trésorerie importants) -à cycle de croissance rapide (avantage compétitif: vitesse d’arrivée des produits sur leur marché) -Liquides (actions vendues facilement pour permettre à la plus-value de se réaliser, puisqu’il est actionnaire pour une durée limitée) 7 Novembre 2005 UNE FILIALE

2. Le capital investissement 8 Novembre 2005 UNE FILIALE

Le capital investissement: généralités Définition § La capital investissement consiste à investir en fonds propres ou quasi fonds propres dans des entreprises non cotées Intérêt Pour l’entreprise: § Apporte un financement supplémentaire aux financements par voie d’endettement pour la création et le développement des entreprises § Accompagne l’entreprise durant une phase de sa croissance (participe aux décisions stratégiques) Pour l’investisseur (dont la vocation n’est pas de rester longtemps – en moyenne entre 4 et 5 ans, pour le capital risque : 5 à 10 ans): § La plus-value réalisée lors de sa sortie du capital de l’entreprise peut s’avérer importante 9 UNE FILIALE Novembre 2005

Le capital investissement pour quels entrepreneurs? Être prêt à ouvrir le capital de l ’entreprise, à partager le pouvoir et le capital Être porteur d ’un projet à fort potentiel: § § innovation technologique barrière à l’entrée (propriété intellectuelle, commerciale…) Avoir un plan d’affaires complet et cohérent § § produit/marché, concurrence stratégie de développement produit/commercial Avoir une équipe de qualité 10 Novembre 2005 UNE FILIALE

Le plan d ’affaires Résumé du projet Historique du projet Présentation de l’équipe Offre produit/service - Technologie sous-jacente Marché / concurrence Résultats obtenus Modèle de développement Objectifs et stratégie de développement Plan financier 11 Novembre 2005 UNE FILIALE

Le capital investissement: généralités Stades d’intervention § § § Capital Amorçage Capital Risque Capital développement Capital transmission (LBO – leveraged buy-out) Retournement (turnaround ou special situations) Rachat de positions minoritaires 12 Novembre 2005 UNE FILIALE

Le capital investissement: généralités Classification des fonds de capital investissement § Stade d’intervention § Amorçage, Capital risque, capital développement, capital transmission, retournement § Couverture géographique § § § Régionale, nationale ou internationale Spécialisation par secteur ou généraliste Taille des entreprises financées Montants des investissements unitaires Taille des fonds de capital investissement 13 Novembre 2005 UNE FILIALE

La « chaîne » du capital investissement Croissance de l’entreprise - besoins en fonds Au cours des étapes de la vie de l’entreprise R&D NAISSANCE SURVIE SUCCES MATURITE DECOLAGE CAPITAL DEVELOPPEMENT CAPITAL RISQUE 5 M€ - …. . 2 - 10 M€ AMORCAGE MARCHÉS 300 K - 3 M€ BUSINESS ANGELS 100 - 500 K€ INCUBATEURS Temps 50 - 200 K€ 14 Novembre 2005 UNE FILIALE

Le capital investissement: généralités Différents métiers § Le capital investissement direct § § § Capital amorçage sert à promouvoir un concept, à développer un produit ou un service initial Capital risque: l'entreprise a achevé le développement d'un produit et a besoin de capitaux pour en démarrer la fabrication et la commercialisation. Elle ne génère encore aucun revenu Capital développement: l'entreprise a atteint son seuil de rentabilité et dégage des profits. Les fonds seront employés pour augmenter ses capacités de production et sa force de vente, développer de nouveaux produits, financer des acquisitions et/ou accroître son fonds de roulement, 15 Novembre 2005 UNE FILIALE

Le capital investissement: généralités Différents métiers § Le capital investissement indirect (fonds de fonds) § § § Fonds de fonds primaires (investissement dans des fonds de capital investissement au moment de leur constitution) Fonds de fonds secondaires « early secondary » (rachat de positions dans des fonds de capital investissement déjà investis à hauteur de 15 à 50 %) Fonds de fonds secondaires (rachat de positions dans des fonds de capital investissement « matures » , c’està-dire investis à plus de 50%) 16 Novembre 2005 UNE FILIALE

Le capital investissement: généralités Fonctionnement d’un fonds de capital investissement § Le fonds mutualise les engagements financiers/capital de différents investisseurs (institutionnels, fonds de fonds, industriels, particuliers, etc. ) qui recherchent une rentabilité et une liquidité § Il est géré par une société de gestion, dont l’équipe perçoit en général un intéressement égal à 20% des plus-values réalisées par le Fonds ( « carried interest » ) § Il est investi dans un portefeuille de participations afin de diminuer le risque par diversification § Durée de vie de 10 ans Importance de la rentabilité/liquidité § Au bout de 10 ans, le fonds doit rembourser le capital des différents investisseurs et les rémunérer par des sociétés ailleurs ciblées 17 Novembre 2005 UNE FILIALE

Le capital investissement: généralités Schéma simplifié de la structure d’un fonds Investisseurs Sponsors Équipe de gestion (le cas échéant) rest ed inte Carri Fonds Société du portefeuille Société de gestion Commission de gestion Société du portefeuille 18 Novembre 2005 UNE FILIALE

Le capital investissement: généralités Cycle de vie d’une génération de fonds §Etape 3 Activité de désinvestissement du Fonds : Cessions du portefeuille §Etape 2 Activité d’investissement du Fonds: constitution du portefeuille §Etape 4 §Levée de capitaux §Etape 1 Constitution d’un Fonds d’investissements disposant d’une taille suffisante. §Nouvelle génération de fonds 19 Novembre 2005 UNE FILIALE

Le capital investissement: généralités Fiscalité des fonds communs de placements à risques (FCPR) § Principes: § § La structure est fiscalement transparente L’impôt n’est perçu qu’auprès des investisseurs lorsqu’ils perçoivent les distributions provenant des produits de cession des sociétés du portefeuille du FCPR § Conditions: § Respecter un quota d’investissement de 50% dans des sociétés non cotées, et françaises ou européennes 20 Novembre 2005 UNE FILIALE

Le capital investissement: généralités Le marché français du capital investissement (1) § 6 milliards d’euros investis en France en 2004 § 5. 2 milliards d’euros investis par les opérateurs français en France et à l’étranger en 2004 § Second marché du capital investissement en Europe après le Royaume-Uni § 1 800 investissements réalisés en France en 2004 § 1 300 entreprises financées en France en 2004 (Source: AFIC) 21 Novembre 2005 UNE FILIALE

Le capital investissement: généralités Le marché français du capital investissement (2) § 1 million d'emplois dans les entreprises financées par le capital investissement § 39 000 emplois supplémentaires, soit près de 4 % de croissance entre 2002 et 2003 § 182 milliards d'euros de chiffre d'affaires réalisés dans le monde par les entreprises financées par le capital investissement § 133 milliards d'euros de chiffre d'affaires réalisés en France par les entreprises financées par le capital investissement, soit 5 % de croissance entre 2002 et 2003 (Source: AFIC) 22 Novembre 2005 UNE FILIALE

Le capital investissement: généralités Poids économiques et social (en France) § Le chiffre d'affaires en France des 3 700 sociétés soutenues par le capital investissement a progressé de 5% entre 2002 et 2003, passant de 127 à 133 milliards d'euros, soit l'équivalent de près de 9% du PIB et 36% du Chiffre d’affaires des sociétés du CAC 40 § Les sociétés en portefeuille emploient plus d'un million de salariés, soit 6% des salariés du secteur privé, et ont accru leur nombre d'employés de près de 4% (environ 39 000 personnes) en un an. (Source: AFIC) 23 Novembre 2005 UNE FILIALE

3. Le capital risque 24 Novembre 2005 UNE FILIALE

Les investissements en capital risque en France Source: Venture Source (Venture One) 25 Novembre 2005 UNE FILIALE

Évolution des cessions en France et en Europe En M€ Source: Venture Source (Venture One) 26 Novembre 2005 UNE FILIALE

Évolution des cessions en France Cessions IPO 2000 2001 2002 2003 2004 T 3 2005 Nombre 26 5 4 1 2 4 Montant (en M€) 1845 128 22 15 84 160 Cessions M&A 2000 2001 2002 2003 2004 T 3 2005 Nombre 16 36 24 18 40 22 Montant (en M€) 541 372 184 7 569 294 Source: Venture Source (Venture One) 27 Novembre 2005 UNE FILIALE

Les levées de fonds en capital risque en France et en Europe Source: Venture Source (Venture One) 28 Novembre 2005 UNE FILIALE

4. Les points de difficultés 29 Novembre 2005 UNE FILIALE

Les introductions en bourse vues par les fonds §Pour les fonds, les introductions en bourse permettent un renouvellement de génération §Cycle de vie d’une génération de fonds §Etape 3 Activité de désinvestissement du Fonds : Cessions du portefeuille §Etape 2 Activité d’investissement du Fonds: constitution du portefeuille §Etape 4 §Levée de capitaux §Etape 1 Constitution d’un Fonds d’investissements disposant d’une taille suffisante. §Nouvelle génération §de fonds 30 Novembre 2005 UNE FILIALE

Les introductions en bourse vues par les entreprises Pour les entreprises, l’introduction en bourse apporte : - une visibilité ; - des ressources importantes pour financer sa croissance et par la même occasion acquérir une taille critique suffisante pour rester compétitive. =>Cette taille critique est nécessaire pour générer les futurs grands groupes qui participeront par conséquent à la croissance économique du pays. 31 Novembre 2005 UNE FILIALE

Impact du faible nombre de sorties boursières §Pour les fonds: -le ralentissement des introductions en bourse impacte le renouvellement des fonds =>Le TRI des fonds de capital risque calculé sur 10 ans est de -7. 2%. =>Le montant des cessions reste donc inférieur à celui des investissements. §Pour les sociétés: -le ralentissement des introductions en bourse, freine la construction des grands groupes à partir de PME =>le seul relais de croissance de ces mêmes PME est leur rachat par des grands groupes industriels existants. =>Les PME soutenues par les fonds de capital risque servent dans ce cas à consolider les groupes industriels existants, plutôt qu’à en générer de nouveaux. 32 Novembre 2005 UNE FILIALE

Il reste un potentiel de progression important pour le capital risque français Un ratio moyen de 4 entre les Etats-Unis et la France dans l’allocation au capital risque en % du PIB Source : EVCA, Eurostat 33 Novembre 2005 UNE FILIALE

Les modalités d’intervention de la Caisse des Dépôts en faveur des entreprises innovantes 5. L’intervention de CDC Entreprises en faveur des entreprises innovantes 34 Novembre 2005 UNE FILIALE

CDC ENTREPRISES-FP GESTION, à la croisée du marché et de l’intérêt général Filiale à 100% de la Caisse des dépôts CDC ENTREPRISES-FP GESTION intervient : § à la manière d’un fonds de fonds et en investissement direct § sur le segment du marché des fonds propres des entreprises à potentiel § en recherche d’efficacité, de liquidité et de rentabilité § pour générer un effet de levier sur les investissements privés 35 Novembre 2005 UNE FILIALE

Présentation générale du groupe CDC Entreprises Filiale à 100% de la Caisse des Dépôts Depuis le 1 er juillet 2004, § Les activités de capital investissement de la Caisse des Dépôts sont regroupées au sein de CDC Entreprises § Ce regroupement est constitué: § § des activités du programme PME Innovation des activités de gestion ouvertes pour le compte de tiers 36 Novembre 2005 UNE FILIALE

Présentation générale du groupe CDC Entreprises Objectifs § Développer le marché du financement en fonds propres des PME § Accroître les investissements dans les fonds de capital risque § Accompagner la mise en place et le développement de fonds de capital risque d’amorçage § Amplifier le capital investissement régional pour assurer un développement durable et équitable des entreprises 37 Novembre 2005 UNE FILIALE

Présentation générale du groupe CDC Entreprises Interventions § En fonds propres dans des entreprises à fort potentiel de croissance § A la manière d’un fonds de fonds et en investissement direct § Recherche de liquidité et de rentabilité § Pour générer un effet de levier sur les investissements privés 38 Novembre 2005 UNE FILIALE

Présentation générale du groupe CDC Entreprises 39 Novembre 2005 UNE FILIALE

Présentation générale du groupe CDC Entreprises 40 Novembre 2005 UNE FILIALE

Présentation générale du groupe CDC Entreprises 41 Novembre 2005 UNE FILIALE

L’intervention de CDC Entreprises – FP Gestion intervient sur fonds propres et pour compte de tiers dans des investissements fonds de fonds et des investissements directs Fonds de fonds § Amorçage: 89 M€ investis dans 18 fonds § Capital risque: 251 M€ investis dans 35 fonds § Capital investissement régional: 283 M€ investis dans 74 fonds + de 2 700 PME dans les portefeuilles Investissements directs § Valeur de croissance: fonds de 340 M€ § Co-investissement en capital risque: fonds de 90 M€ 42 Novembre 2005 UNE FILIALE

L’intervention de CDC Entreprises – FP Gestion pour compte de tiers Capital risque: 4 fonds de fonds Fonds Public pour le capital risque: 91. 5 M€ (État) Fonds BEI pour le capital risque: 45. 7 M€ (BEI) Fonds de Promotion pour le Capital Risque: 150 M€ (Etat, FEI, CDC) § Fonds de Fonds Technologique 3: 150 M€ (Etat, FEI, CDC) Effet de levier sur l’investissement privé en direction des fonds dédiés aux jeunes entreprises technologiques § § § Capital investissement régional Fonds pour le capital investissement régional: 70 M€ (FEI, Sanpaolo IMI) § Co-investissement en capital risque: fonds de 90 M€ Développer et structurer le marché local du capital investissement § 43 Novembre 2005 UNE FILIALE

L’intervention de CDC Entreprises – FP Gestion 5 axes d’intervention: 1. 2. 3. 4. Le capital investissement régional L’amorçage et le capital risque Fonds Public / Fonds BEI, FPCR 2000, FFT 3 Le co-investissement aux côtés des fonds d’amorçage et de capital risque 5. Les valeurs de croissance 6. L’activité internationale 44 Novembre 2005 UNE FILIALE

L’intervention de CDC Entreprises – FP Gestion 1. Le capital investissement régional Portefeuille de 283 M€ investis dans 74 fonds régionaux qui gèrent 1 400 M€ d’actifs 1 823 sociétés en portefeuille 284 gestionnaires Le Fonds pour le Capital Investissement Régional § Lancé fin 2002 avec le FEI et Sanpaolo IMI § Doté de 70 M€ § Objectif : développer et structurer le marché français du financement de proximité en fonds propres CDC Entreprises, 1 er contributeur au développement du marché du financement de proximité en fonds propres 45 Novembre 2005 UNE FILIALE

L’intervention de CDC Entreprises – FP Gestion 2. Amorçage / Capital Risque Portefeuille de 89 M€ investis dans 18 fonds dédiés aux entreprises technologiques en démarrage 18 fonds d’amorçage qui gèrent 275. 3 M€ d’actifs 176 sociétés en portefeuille 38 gestionnaires CDC Entreprises investit dans des fonds d’amorçages § Nationaux, couvrant les principaux secteurs technologiques § Régionaux, correspondant à des pôles technologiques d’excellence 46 Novembre 2005 UNE FILIALE

Rôle de CDC ENTREPRISES-FP GESTION dans l ’amorçage Développer le marché en jouant un rôle d’entraînement auprès : § du secteur privé § des organismes publics de recherche et d’enseignement § des collectivités locales Les interventions : § initier le montage de fonds d’amorçage § encourager la formation d’équipes nouvelles § couvrir les secteurs non (ou insuffisamment) couverts 47 Novembre 2005 UNE FILIALE

Rôle de CDC ENTREPRISES-FP GESTION dans l ’amorçage Le schéma-type d’un fonds national Ministère de la recherche 89 M€ 145, 3 M€ Privés > 30 -50 % Organismes de recherche publics CDC ENTREPRISES-FP GESTION 41 M€, dont 21, 7 M€ de l’AAP Fonds d’amorçage Pour les fonds régionaux, le Conseil régional et les universités (via la création d’une société de participation) sont également souscripteurs la plupart du temps 48 Novembre 2005 Montant total levé par les fonds : 275, 3 Meuros UNE FILIALE

8 Fonds d’amorçage nationaux thématiques tic T-Source systèmes et services de communication C-Source I-Source multimedia logiciels I-Source 2 sciences de l’ingénieur biotechnologies Bioam Emertec 2 Emertec Energie Environnement 49 Investissements de CDC ENTREPRISES-FP GESTION Novembre 2005 = 62, 4 Meuros UNE FILIALE

10 Fonds locaux et régionaux (à fin 2005) Nord-Pas-de-Calais INOVAM Picardie SECANT Ile-de-France CAP DECISIF Évry : GENOPOLE 1 ER JOUR Alsace Amorçage Auvergne Rhônes-Alpes Limousin Sophia Antipolis : LANCEUR AMORCAGE LE RHONES-ALPES SOPHIA EURO LAB ées én yr i-P M Mid FA PACA PRIMAVERIS 50 Investissements de CDC ENTREPRISES-FP GESTION Novembre 2005 = 26, 7 Meuros UNE FILIALE

L’intervention de CDC Entreprises – FP Gestion 3. Fonds Public / Fonds BEI, FPCR 2000, FFT 3 Portefeuille de 251 M€ investis dans 35 fonds consacrés à des PME technologiques de moins de 7 ans 35 fonds qui gèrent 751 M€ d’actifs 512 sociétés en portefeuille 123 gestionnaires FFT 3: Fonds de fonds de 150 M€ lancé en octobre 2005 (voir ci-après) 51 Novembre 2005 UNE FILIALE

L’intervention de CDC Entreprises – FP Gestion Fonds de Fonds Technologique 3 Un fonds de fonds pour le développement des PME technologiques innovantes Le FFT est spécialisé sur l’innovation, alors que les fonds de fonds sont pour la plupart généralistes Taille du fonds 150 M€ (Etat, le FEI et CDC) Mis en place par CDC Entreprises dans le cadre du Programme d’intérêt général « PME Innovation » de la Caisse des Dépôts : § Améliorer l’accès des meilleures PME technologiques innovantes aux financements en fonds propres nécessaires à leur création et à leur développement 52 Novembre 2005 UNE FILIALE

L’intervention de CDC Entreprises – FP Gestion Objectif: aider les professionnels français du capital risque à atteindre un standard de niveau international Le FFT 3 investira dans une dizaine de fonds: § Sélectionnés selon des critères économiques (équipe, termes et conditions, qualité des projets…) § En prenant une participation significative (25 M€ et 25% maximum de l’engagement global du fonds cible) 53 Novembre 2005 UNE FILIALE

L’intervention de CDC Entreprises – FP Gestion Fonds cibles: § FCPR investissant dans des PME innovantes, principalement en France et >75% en Europe § De taille critique (> 50 M€ ; 100 M€ visés en moyenne) pour attirer les investisseurs étrangers et pouvoir accompagner dans la durée les PME innovantes § Équipes et sociétés de gestion témoignant de leur expérience et de leur compétence dans le métier d’investisseurs dans des PME innovantes § Pas de contrainte sur l’âge des PME : les fonds pourront investir aux différents stades de développement de l’entreprise (amorçage, risque et/ou développement) 54 Novembre 2005 UNE FILIALE

L’intervention de CDC Entreprises – FP Gestion 4. Fonds de Co-investissement pour les Jeunes Entreprises Portefeuille de 51. 3 M€ investis dans 45 sociétés des technologies de l’information et des communication et des sciences de la vie Fonds de 90 M€ destinés à être investis: § Dans les entreprises technologiques françaises de moins de 7 ans § A la demande et aux côtés de fonds de capital d’amorçage et de capital risque § Principalement dans les tours de refinancement 55 Novembre 2005 UNE FILIALE

L’intervention de CDC Entreprises – FP Gestion 5. Valeurs de croissance Portefeuille de placement de la CDC et de CDC Entreprise sur Eurolist et Alternext: § Consacré à des sociétés dont la capitalisation est inférieur à 70 M€ § Ayant leur siège dans l’Union Européenne § Cotées sur les marchés français et européens des jeunes entreprises (Eurolist, Alternext, AIM, etc. ) 56 Novembre 2005 UNE FILIALE

Conclusion – Développer le marché du capital investissement Par des interventions en fonds de fonds Par un effet d’entraînement sur les investissements privés Pour accroître le volume du marché et son efficience En veillant à ne pas perturber la concurrence Avec recherche de liquidité et de rentabilité 57 Novembre 2005 UNE FILIALE