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Perspectivas para a Inflação Mário Mesquita Setembro de 2007 1 Perspectivas para a Inflação Mário Mesquita Setembro de 2007 1

Perspectivas para a Inflação I. Setor Externo II. Condições Monetárias III. Demanda IV. Produção Perspectivas para a Inflação I. Setor Externo II. Condições Monetárias III. Demanda IV. Produção e Oferta V. Inflação VI. Projeções de Inflação e PIB 2

Perspectivas para a Inflação I. Setor Externo 3 Perspectivas para a Inflação I. Setor Externo 3

Taxa de Câmbio Nominal 4, 0 3, 5 R$/US$ 3, 0 25/9: 1, 87 Taxa de Câmbio Nominal 4, 0 3, 5 R$/US$ 3, 0 25/9: 1, 87 2, 5 2, 0 1, 5 1, 0 jan jan jan set 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 07 4

Taxa de Câmbio Real Efetiva cesta de 15 moedas 180 160 jun 94=100 140 Taxa de Câmbio Real Efetiva cesta de 15 moedas 180 160 jun 94=100 140 120 100, 2 100 80 60 jan jan jan ago 88 90 92 94 96 98 00 02 04 07 5

Câmbio Real x Risco Brasil 180 2100 taxa de câmbio real efetiva jun 94=100 Câmbio Real x Risco Brasil 180 2100 taxa de câmbio real efetiva jun 94=100 160 1700 150 risco Brasil 140 1300 900 120 110 pontos básicos 170 500 100 90 100 jan 99 jan 00 jan 01 jan 02 jan 03 jan 04 jan 05 jan 06 ago 07 6

Câmbio Real x Preços de Commodities 175 161 índice de preços de commodities (exceto Câmbio Real x Preços de Commodities 175 161 índice de preços de commodities (exceto petróleo) 165 153 155 1995=100 145 137 135 129 125 115 taxa de câmbio real efetiva 105 121 jun 94=100 145 113 95 105 85 97 75 89 jan 03 jul 03 jan 04 jul 04 jan 05 Fontes: FMI e Bacen jul 05 jan 06 jul 06 jan 07 ago 07 7

Saldo em Conta Corrente 20 11, 7 US$ bilhões 10 4, 2 14, 0 Saldo em Conta Corrente 20 11, 7 US$ bilhões 10 4, 2 14, 0 13, 6 7, 8* 0 -10 -7, 6 -20 -23, 2 -25, 3 -24, 2 -23, 5 -30, 5 -33, 4 -40 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 * Projeção 8

Balança Comercial 155 acumulado em 12 meses 151, 9 145 135 superávit em 12 Balança Comercial 155 acumulado em 12 meses 151, 9 145 135 superávit em 12 meses: US$44, 2 bi US$ bilhões 125 115 107, 6 exportações 95 85 75 65 importações 55 45 jan 99 jan 00 jan 01 jan 02 jan 03 jan 04 jan 05 jan 06 ago 07 9

Participação das Exportações Brasileiras nas Exportações Mundiais 1, 20 1, 15 1, 10 % Participação das Exportações Brasileiras nas Exportações Mundiais 1, 20 1, 15 1, 10 % 1, 05 1, 00 0, 95 0, 90 0, 85 0, 80 jan jan jan jan mar 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 10

Expectativas de Mercado para a Taxa de Câmbio em Meses Selecionados 3, 2 jun Expectativas de Mercado para a Taxa de Câmbio em Meses Selecionados 3, 2 jun 04 3, 0 dez 04 R$/US$ 2, 8 jun 05 2, 6 dez 05 2, 4 jun 06 2, 2 2, 0 dez 06 ocorrido 14/set 1, 8 dez 04 jun 05 dez 05 jun 06 dez 06 jun 07 dez 07 set 08 11

45 40 3, 8 3, 6 3, 4 3, 2 3, 0 2, 8 45 40 3, 8 3, 6 3, 4 3, 2 3, 0 2, 8 2, 6 2, 4 2, 2 2, 0 1, 8 balança comercial US$ bilhões 35 30 25 20 taxa de câmbio 15 10 jan 03 jul 03 jan 04 jul 04 jan 05 jul 05 jan 06 jul 06 jan 07 R$/US$ Expectativas de Mercado para Balança Comercial e Taxa de Câmbio 12 Meses à Frente ago 07 12

Expectativas de Mercado para a Balança Comercial 46 2006 42 2007 US$ bilhões 38 Expectativas de Mercado para a Balança Comercial 46 2006 42 2007 US$ bilhões 38 34 2008 30 26 22 18 abr 04 jul out jan abr 04 04 05 05 jul out jan abr 05 05 06 06 jul out jan abr 06 06 07 07 set 07 13

Compras/Vendas do BC no Mercado de Câmbio 38 34, 3 34 30 US$ bilhões Compras/Vendas do BC no Mercado de Câmbio 38 34, 3 34 30 US$ bilhões 26 22 21, 5 18 14 10 6 2 5, 3 2, 3 1, 6 -2 -6 -10 -7, 2 2000 2001 -9, 1 2002 2003 2004 2005 2006 14

Aquisição de Reservas no Mercado de Câmbio (Fluxos Acumulados desde Janeiro de 2004) 140 Aquisição de Reservas no Mercado de Câmbio (Fluxos Acumulados desde Janeiro de 2004) 140 128, 0 120 US$ bilhões 100 80 60 40 20 0 jan abr jul out jan abr ago 04 04 05 05 06 06 07 07 07 15

Reservas Internacionais e Risco Brasil 24/9: US$162, 1 bi 160 140 1500 100 reservas Reservas Internacionais e Risco Brasil 24/9: US$162, 1 bi 160 140 1500 100 reservas EMBI+ médio 1200 80 900 60 600 40 20 300 0 pontos básicos 1800 120 US$ bilhões 2100 0 jan 99 jan 00 jan 01 jan 02 jan 03 jan 04 jan 05 jan 06 jan 07 set 07 16

Dívida Externa Líquida 180 160 1 T 03: 165, 2 US$ bilhões 140 4 Dívida Externa Líquida 180 160 1 T 03: 165, 2 US$ bilhões 140 4 T 04: 135, 7 120 100 80 60 40 2 T 07: 28, 9 20 1 T 02 3 T 02 1 T 03 3 T 03 1 T 04 3 T 04 1 T 05 3 T 05 1 T 06 3 T 06 Fonte: Banco Central; 2007 – dados estimados 2 T 07 17

Indicadores de Sustentabilidade Externa 3, 5 dívida externa líquida/exportações dívida externa líquida/PIB de 3, Indicadores de Sustentabilidade Externa 3, 5 dívida externa líquida/exportações dívida externa líquida/PIB de 3, 1 para 0, 1* 36 2, 5 30 2, 0 24 1, 5 18 % 3, 0 12 0, 5 6 0, 0 de 32, 7 para 1, 7%* 0 00 01 02 03 04 05 06 07 (ago) 00 01 02 03 04 05 06 * Menor valor desde o início das séries, em 1970; 2007 – dados estimados. 07 (ago) 18

Spread CDS e Risco Brasil (Embi+) 2100 3000 1800 2500 1500 2000 1200 1500 Spread CDS e Risco Brasil (Embi+) 2100 3000 1800 2500 1500 2000 1200 1500 900 EMBI+ 1000 500 Spread CDS 0 600 pontos básicos 2400 3500 pontos básicos 4000 300 0 jan 01 set 01 abr dez 02 02 jul mar out mai 03 04 04 05 jan ago mar ago 06 06 04 07 19

Risco Brasil x Demais Emergentes 500 anúncio pré-pagamento FMI pontos básicos 400 anúncio retirada Risco Brasil x Demais Emergentes 500 anúncio pré-pagamento FMI pontos básicos 400 anúncio retirada Bradies anúncio buy-back 300 reunião do FOMC 10 mai 200 100 0 -100 jan mai set jan abr ago dez abr set 05 05 05 06 06 07 07 Brasil Emergentes ex-BR & ARG Fonte: JPMorgan Chase Diferença 20

Dívida Cambial Doméstica: Redução Acumulada desde Janeiro de 2003 90 80, 7 80 70 Dívida Cambial Doméstica: Redução Acumulada desde Janeiro de 2003 90 80, 7 80 70 US$ billhões 60 50 40 30 20 10 0 -10 jan 03 jul 03 jan 04 jul 04 jan 05 jul 05 Fonte: Bacen jan 06 jul 06 jan 07 ago 07 21

Sensibilidade da Relação DLSP/PIB a uma Variação de 1% na Taxa de Câmbio 32 Sensibilidade da Relação DLSP/PIB a uma Variação de 1% na Taxa de Câmbio 32 28 pontos básicos 24 20 16 12 8 4 0 -4 -8 -12 -10, 8 jan 00 jan 01 jan 02 jan 03 jan 04 jan 05 jan 06 ago 07 22

EMBI+: Brasil e Total (desde 14/6/07) 160 Total 150 14/6/07=100 140 130 120 110 EMBI+: Brasil e Total (desde 14/6/07) 160 Total 150 14/6/07=100 140 130 120 110 Brasil 100 90 14/6 21/6 28/6 5/7 12/7 19/7 26/7 2/8 9/8 16/8 23/8 30/8 6/9 13/9 21/9 Fonte: JP Morgan Chase 23

EMBI+: Brasil e Total 100 92 81 80 pontos básicos 60 40 20 0 EMBI+: Brasil e Total 100 92 81 80 pontos básicos 60 40 20 0 -20 -40 -60 -57 -56 Brasil 14/6 -16/8 Total 16/8 -21/9 Fonte: JP Morgan Chase 24

Perspectivas para a Inflação II. Condições Monetárias 25 Perspectivas para a Inflação II. Condições Monetárias 25

Selic e Taxas de Juros de Mercado 32 taxa Selic 28 taxa swap 180 Selic e Taxas de Juros de Mercado 32 taxa Selic 28 taxa swap 180 dias 24 % taxa swap 360 dias 20 16 12 8 jan jan set* 00 01 02 03 04 05 06 07 Fontes: BCB e BM&F *25/9 26

Taxa de Juros (Selic e Swap de 360 Dias) 34 swap 360 dias 30 Taxa de Juros (Selic e Swap de 360 Dias) 34 swap 360 dias 30 % 26 22 Selic 18 14 10 jan 01 jan 02 jan 03 jan 04 jan 05 Fontes: BCB e BM&F jan 06 set* 07 *25/9 27

Juros Reais Ex-Ante (Swap de 360 dias) 40 35 30 méd. 00/03: 15, 0% Juros Reais Ex-Ante (Swap de 360 dias) 40 35 30 méd. 00/03: 15, 0% % 25 méd. 96/99: 18, 5% 20 méd. 06/07: 8, 7% méd. 04/05: 11, 5% 15 10 5 7, 0 jan jan jan set* 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 07 Fontes: BCB e BM&F *25/9 28

Juros Reais Ex-Ante (Swap de 360 dias) 14 13 méd. 04/05: 11, 5% 12 Juros Reais Ex-Ante (Swap de 360 dias) 14 13 méd. 04/05: 11, 5% 12 % 11 10 méd. 06/07: 8, 7% 9 8 7 7, 0 jan 04 jul 04 jan 05 jul 05 jan 06 Fontes: BCB e BM&F jul 06 jan 07 set* 07 *25/9 29

Juros Reais Ex-Ante (Swap de 360 dias) 13 12 % 11 10 9 8 Juros Reais Ex-Ante (Swap de 360 dias) 13 12 % 11 10 9 8 7 set dez mar jun set* 05 05 06 06 07 07 07 Fontes: BCB e BM&F *25/9 30

Previsibilidade da Política Monetária: Surpresa (1 e 3 Meses de Defasagem)* 8 pontos percentuais Previsibilidade da Política Monetária: Surpresa (1 e 3 Meses de Defasagem)* 8 pontos percentuais 7 6 decisão – expectativa (t-3) 5 4 3 2 1 0 -1 decisão – expectativa (t-1) -2 -3 jan 02 jul 02 jan 03 jul 03 jan 04 jul 04 jan 05 jul 05 jan 06 jul 06 jan 07 set 07 • Áreas Delimitadas: ciclos de elevação da taxa de juros 31

Previsibilidade da Política Monetária: Desvio Médio Mensal de Previsão 1, 2 defasagem de 1 Previsibilidade da Política Monetária: Desvio Médio Mensal de Previsão 1, 2 defasagem de 1 mês defasagem de 3 meses 4, 0 1, 06 3, 59 3, 5 1, 0 pontos percentuais 3, 0 0, 8 2, 5 0, 6 2, 0 1, 5 0, 4 0, 23 0, 2 0, 10 Média: 0, 24 1, 05 1, 0 Média: 0, 93 0, 69 0, 13 0, 5 0, 04 0, 0 dez 01 out 02 jun 03 set 04 set 05 a set 02 a mai 03 a ago 04 a ago 05 a set 07 0, 20 0, 22 0, 0 dez 01 out 02 jun 03 set 04 set 05 a set 02 a mai 03 a ago 04 a ago 05 a set 07 32

Taxa de Juros Real vs. Produção Industrial 124 jul 07 120 taxa de juros Taxa de Juros Real vs. Produção Industrial 124 jul 07 120 taxa de juros real % 18 116 produção industrial (t+9) 14 112 108 104 10 100 6 jan jan jan set* 02 03 04 05 06 07 dessazonalizado, 2002 = 100 22 96 07 Fontes: BCB e BM&F *25/9 33

Perspectivas para a Inflação III. Demanda 34 Perspectivas para a Inflação III. Demanda 34

Crescimento do PIB em relação a igual trimestre do anterior 8 7, 5 7 Crescimento do PIB em relação a igual trimestre do anterior 8 7, 5 7 6 5, 3 5 5, 4 5, 1 5, 0 4, 1 % 4 3 4, 5 4, 8 4, 4 3, 1 2, 8 3, 1 2, 5 2 1, 0 1 1, 5 0, 6 0, 7 0 1 T 03 3 T 03 1 T 04 3 T 04 1 T 05 3 T 05 1 T 06 3 T 06 2 T 07 35

Crescimento do PIB em relação ao trimestre anterior, dessazonalizado 2, 8 3, 0 2, Crescimento do PIB em relação ao trimestre anterior, dessazonalizado 2, 8 3, 0 2, 5 2, 0 1, 5 % a. t. 1, 5 1, 7 1, 4 1, 1 1, 0 0, 8 0, 6 0, 9 0, 8 0, 5 0, 0 -0, 5 -1, 0 -1, 5 -0, 4 -0, 5 -1, 4 1 T 03 3 T 03 1 T 04 3 T 04 -0, 5 1 T 05 3 T 05 1 T 06 3 T 06 2 T 07 36

Evolução da Demanda Doméstica x PIB em relação a igual trimestre do anterior 7, Evolução da Demanda Doméstica x PIB em relação a igual trimestre do anterior 7, 5 demanda doméstica 6, 0 PIB 4, 5 % 3, 0 1, 5 0, 0 -1, 5 -3, 0 -4, 5 1 T 03 3 T 03 1 T 04 3 T 04 1 T 05 3 T 05 1 T 06 Fontes: IBGE, Banco Central 3 T 06 1 T 2 T 07 07 37

Contribuição das Demandas Interna e Externa ao Crescimento do PIB em relação a igual Contribuição das Demandas Interna e Externa ao Crescimento do PIB em relação a igual trimestre do anterior 9 7 5 % 3 1 -1 -3 demanda interna -5 demanda externa 1 T 03 3 T 03 1 T 04 3 T 04 1 T 05 3 T 05 1 T 06 3 T 06 1 T 2 T 07 07 38

Consumo das Famílias em relação a igual trimestre do anterior 6, 5 5, 3 Consumo das Famílias em relação a igual trimestre do anterior 6, 5 5, 3 5, 5 4, 5 3, 9 4, 2 3 T 04 1 T 05 4, 7 5, 0 5, 1 6, 0 5, 7 4, 9 4, 0 4, 1 4, 3 3, 5 % 2, 5 1, 5 0, 5 1, 8 0, 9 0, 7 -0, 5 -1, 5 -2, 5 -3, 1 1 T 03 3 T 03 1 T 04 3 T 05 1 T 06 3 T 06 2 T 07 39

Formação Bruta de Capital Fixo em relação a igual trimestre do anterior 15 13, Formação Bruta de Capital Fixo em relação a igual trimestre do anterior 15 13, 8 14, 013, 4 11, 8 10 % 5 0 7, 3 5, 5 4, 2 3, 4 3, 9 2, 8 1, 5 0, 5 -3, 7 -5 -10 8, 3 8, 0 9, 6 -8, 1 1 T 03 -6, 9 3 T 03 1 T 04 3 T 04 1 T 05 3 T 05 1 T 06 3 T 06 2 T 07 40

Vendas no Varejo média móvel de 3 meses dessazonalizado, 2003 = 100 136 132 Vendas no Varejo média móvel de 3 meses dessazonalizado, 2003 = 100 136 132 128 124 120 116 112 108 104 100 96 jan 01 jan 02 jan 03 jan 04 jan 05 Fontes: IBGE, Banco Central jan 06 jul 07 41

Confiança dos Consumidores (São Paulo) 150 escala: 0 - 200 140 130 120 110 Confiança dos Consumidores (São Paulo) 150 escala: 0 - 200 140 130 120 110 100 1 T 04 2 T 04 3 T 04 4 T 04 1 T 05 2 T 05 3 T 05 4 T 05 1 T 06 2 T 06 3 T 06 4 T 06 1 T 07 2 T 07 42

Crédito Total e Crédito Livre/PIB 35 24 33 22 crédito livre 20 29 18 Crédito Total e Crédito Livre/PIB 35 24 33 22 crédito livre 20 29 18 27 % do PIB 31 16 25 crédito total 23 14 21 12 jan jul jan ago 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 43

média móvel de 3 meses dessazonalizado , 2003 = 100 137 133 129 125 média móvel de 3 meses dessazonalizado , 2003 = 100 137 133 129 125 121 vendas no varejo* 117 113 109 crédito PF (média diária de concessão) 105 101 97 mar set 02 02 mar set 03 03 mar set 04 04 mar set 05 Fontes: IBGE, Banco Central 05 2, 3 2, 2 2, 1 2, 0 1, 9 1, 8 1, 7 1, 6 1, 5 1, 4 1, 3 1, 2 1, 1 1, 0 R$ bilhões Crédito e Vendas no Varejo mar set mar jul 06 06 * até junho 07 07 07 44

Vendas no Varejo e Massa Salarial média móvel de 3 meses 120 118 116 Vendas no Varejo e Massa Salarial média móvel de 3 meses 120 118 116 vendas no varejo 127 121 114 112 115 110 108 109 106 104 massa salarial 103 102 100 97 2003 = 100 dessazonalizado, 2003 = 100 133 98 jan jul jan jul 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 45

Massa Salarial 7 6, 4 4, 6 5 3 4, 1 1, 9 % Massa Salarial 7 6, 4 4, 6 5 3 4, 1 1, 9 % 1 -1 -3 -5 -7 -9 -8, 0 2003 2004 2005 Fonte: IBGE 2006 ago 2007 ago 2006 46

média móvel 3 meses, R$ 1120 IPCA (–) expectativas de IPCA 1100 1080 rendimento média móvel 3 meses, R$ 1120 IPCA (–) expectativas de IPCA 1100 1080 rendimento real 1060 1040 1020 1000 jan jul jan ago 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 IPCA < expectativas 1140 IPCA > expectativas Rendimento Real Médio e “Surpresa” Inflacionária 47

Rendimento Real Médio e Massa Salarial 1140 120 média móvel de 3 meses 118 Rendimento Real Médio e Massa Salarial 1140 120 média móvel de 3 meses 118 massa salarial 1100 116 114 rendimento real (preços reais, deflacionado pelo INPC) 110 R$ 1080 112 108 1060 106 1040 2003 = 100 1120 104 1020 1000 jan 03 jul 03 jan 04 jul 04 jan 05 jul 05 jan 06 jul 06 jan 07 98 ago 07 48

Confiança do Empresário Industrial (CNI) 65 escala: 0 -100 60 55 50 45 40 Confiança do Empresário Industrial (CNI) 65 escala: 0 -100 60 55 50 45 40 abr jul out jan abr jul 05 05 05 06 06 07 07 07 49

Investimento x Risco Brasil 130 2000 investimento 2 T 07 1810 1620 125 1430 Investimento x Risco Brasil 130 2000 investimento 2 T 07 1810 1620 125 1430 1240 115 1050 110 105 risco Brasil (T-2) 860 670 100 480 95 290 90 pontos básicos MM 3 m, dessazonalizado, 1995=100 135 100 1 T 3 T 1 T 3 T 1 T 00 00 01 01 02 02 03 03 04 04 05 05 06 06 07 4 T 07 50

Absorção Doméstica de Bens de Capital média móvel de 3 meses dessazonalizado, 2002=100 151 Absorção Doméstica de Bens de Capital média móvel de 3 meses dessazonalizado, 2002=100 151 142 133 124 115 106 97 88 jan jan jul 99 00 01 02 03 04 05 06 07 Fonte: Banco Central 51

Produto Interno Bruto – demanda e oferta Pesos (%) Variações (%) Discriminação 2007 2006 Produto Interno Bruto – demanda e oferta Pesos (%) Variações (%) Discriminação 2007 2006 PIB a preços de mercado 2006 1 T 3, 7 2006 1/ 1, 4 2 T 1/ 1/ 3 T 4 T -0, 5 2, 8 1/ 1/ 1/ 1 T 2 T 1, 0 0, 9 0, 8 Ótica da oferta Agropecuária 4, 4 4, 1 1, 8 3, 1 6, 2 -1, 1 -4, 0 0, 6 Indústria 26, 6 2, 8 1, 5 -2, 6 3, 4 1, 5 0, 4 1, 3 Serviços 55, 5 3, 7 1, 2 0, 3 1, 2 1, 1 1, 7 0, 7 Consumo das famílias 60, 4 4, 3 -0, 3 1, 7 1, 2 2, 1 0, 8 1, 5 Consumo do governo 19, 9 3, 6 2, 2 -0, 1 0, 8 0, 0 2, 7 0, 2 Form. bruta de cap. fixo 16, 8 8, 7 5, 3 -2, 9 5, 2 2, 1 2, 7 3, 2 Exportação 14, 7 4, 6 0, 5 -5, 7 12, 4 -1, 4 1, 0 0, 9 Importação 11, 7 18, 1 7, 1 1, 9 8, 6 3, 4 4, 1 1, 5 Ótica da demanda Fonte: IBGE 1/ Os dados referem-se à variação ante o trimestre imediatamente anterior (dessazonalizados). 52

Perspectivas para a Inflação IV. Produção e Oferta 53 Perspectivas para a Inflação IV. Produção e Oferta 53

Produção Industrial 124 dessazonalizado, 2002 = 100 2007 118 2006 2005 112 2004 106 Produção Industrial 124 dessazonalizado, 2002 = 100 2007 118 2006 2005 112 2004 106 2003 100 2002 94 jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez 54

Utilização da Capacidade Instalada 85 84 FGV % 83 82 Fiesp 81 80 CNI Utilização da Capacidade Instalada 85 84 FGV % 83 82 Fiesp 81 80 CNI 79 78 1 T 2 T 3 T 4 T 1 T 2 T 3 T 04 04 05 05 06 06 07 07 07 Fontes: CNI, FGV e Fiesp 55

Utilização da capacidade instalada – julho/2007 NUCI Mês Máximo Média Mínimo Desvio Máximo Média Utilização da capacidade instalada – julho/2007 NUCI Mês Máximo Média Mínimo Desvio Máximo Média Mínimo Indústrias de Transformação (CNI) 82, 55 80, 52 77, 58 0, 00 2, 03 4, 97 Indústrias de Transformação Alimentos e bebidas Produtos têxteis Conf. art. vestuário e acessórios Prep. couro, fab. art. couro e calç. Produtos de madeira Celulose, papel e prod. papel Edição, impr. e reprod. gravações Coque, refino comb. nuclear, álcool Produtos químicos Artigos borracha e plástico Produtos minerais não metálicos Metalurgia básica Prod. metálicos - excl. máquinas Máquinas e equipamentos Máq. , aparelhos e mat. elétricos Mat. eletrônico e equip. comunic. Veículos automotores Outros equipamentos de transporte Móveis, indústrias diversas 82, 37 77, 25 86, 40 80, 94 89, 40 76, 32 89, 85 78, 60 89, 76 77, 26 82, 32 84, 97 90, 88 83, 99 83, 69 80, 88 74, 87 86, 04 85, 77 81, 12 82, 45 81, 03 88, 28 82, 63 89, 40 87, 84 91, 13 79, 77 92, 08 80, 30 82, 32 85, 74 94, 75 83, 99 86, 04 85, 80 79, 95 90, 92 87, 80 83, 26 80, 51 77, 64 85, 00 78, 26 84, 10 81, 39 88, 17 73, 61 86, 70 78, 16 78, 82 83, 14 90, 55 79, 01 80, 93 80, 90 74, 23 83, 40 84, 61 78, 48 77, 81 73, 62 82, 59 72, 07 78, 86 76, 12 83, 26 62, 65 74, 35 75, 62 74, 18 79, 81 87, 27 73, 73 76, 34 74, 81 66, 12 77, 27 78, 98 72, 55 -0, 08 -3, 78 -1, 88 -1, 69 0, 00 -11, 52 -1, 28 -1, 17 -2, 32 -3, 04 0, 00 -0, 77 -3, 87 0, 00 -2, 35 -4, 92 -5, 09 -4, 88 -2, 03 -2, 14 1, 85 -0, 39 1, 39 2, 68 5, 30 -5, 07 1, 69 4, 99 3, 06 -0, 90 3, 50 1, 83 0, 33 4, 99 2, 76 -0, 02 0, 64 2, 64 1, 16 2, 64 4, 56 3, 63 3, 81 8, 87 10, 53 0, 20 6, 59 15, 95 15, 40 1, 64 8, 14 5, 16 3, 61 10, 26 7, 35 6, 08 8, 75 8, 76 6, 79 8, 57 Fonte: CNI 56

Taxa de Desemprego 13, 2 2003 12, 2 2002 % 11, 2 10, 2 Taxa de Desemprego 13, 2 2003 12, 2 2002 % 11, 2 10, 2 2006 2007 2004 2005 9, 2 8, 2 jan fev mar abr mai jun jul Fonte: IBGE ago set out nov dez 57

Criação de Emprego Formal acumulado em 12 meses 2, 0 média 2004 -2007: 1. Criação de Emprego Formal acumulado em 12 meses 2, 0 média 2004 -2007: 1. 282 mil 1, 5 média 2003: 667 milhões 1, 0 0, 5 média 1995 -2002: 33 mil 0, 0 -0, 5 -1, 0 jan jan jan ago 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 Fonte: Ministério do Trabalho e Emprego 58

Safra Agrícola estimativa IBGE 140 133, 8 milhões de toneladas 135 130 125 123, Safra Agrícola estimativa IBGE 140 133, 8 milhões de toneladas 135 130 125 123, 6 119, 3 120 116, 6 115 112, 6 110 105 100 2003 2004 2005 2006 2007 (ago) 59

Perspectivas para a Inflação V. Inflação 60 Perspectivas para a Inflação V. Inflação 60

Metas de Inflação IPCA 14 IPCA (consenso) 12, 5 metas 12 intervalos de tolerância Metas de Inflação IPCA 14 IPCA (consenso) 12, 5 metas 12 intervalos de tolerância 10 9, 3 8, 9 7, 7 % 8 7, 6 6 5, 7 6, 0 4 3, 1 4, 0 4, 1 2006 2007 2008 2 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 61

Inflação do IPCA 2, 3 % 2, 1 1, 9 1, 7 1, 5 Inflação do IPCA 2, 3 % 2, 1 1, 9 1, 7 1, 5 % a. m. 14 12, 5 12 9, 3 10 7, 6 8 5, 7 6 3, 1 4, 0 4, 1 4 2 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007* 2008* méd. 2003: 0, 74% méd. 2004: 0, 61% 1, 3 1, 1 méd. 2005: 0, 46% 0, 9 0, 7 méd. 2006: méd. 2007: 0, 26% 0, 35% 0, 5 0, 3 0, 1 -0, 3 jan 03 jul 03 jan 04 jul 04 jan 05 Fonte: IBGE jul 05 jan 06 jul 06 jan 07 *Expectativa de Mercado ago 07 62

Núcleos do IPCA: medidas do núcleo (média móvel de 3 meses) 1, 8 exclusão Núcleos do IPCA: medidas do núcleo (média móvel de 3 meses) 1, 8 exclusão com suavização 1, 3 % sem suavização 0, 8 0, 3 -0, 2 jan 02 jul 02 jan 03 jul 03 jan 04 jul 04 jan 05 jul 05 jan 06 jul 06 jan 07 ago 07 63

Comercializáveis x Não-Comercializáveis acumulado em 12 meses 22 10 20 9 comercializáveis 18 16 Comercializáveis x Não-Comercializáveis acumulado em 12 meses 22 10 20 9 comercializáveis 18 16 8 não-comercializáveis 7 12 10 6 % % 14 8 6 5 4 4 2 3 0 jan 02 jul 02 jan 03 jul 03 jan 04 jul 04 jan 05 jul 05 jan 06 jul 06 jan 07 ago 07 64

IPCA x Alimentação 2, 5 2, 0 1, 5 alimentação (IPCA) % 1, 0 IPCA x Alimentação 2, 5 2, 0 1, 5 alimentação (IPCA) % 1, 0 IPCA 0, 5 0, 0 -0, 5 -1, 0 jan jul jan ago 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 65

IPCA: % de Itens com Aumento de Preço 87 linha de tendência % 77 IPCA: % de Itens com Aumento de Preço 87 linha de tendência % 77 67 57 47 jan jul jan jul jan ago 02 02 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 66

Inflação no Atacado (IPA) 14, 7 16 12 2, 5 2, 0 % a. Inflação no Atacado (IPA) 14, 7 16 12 2, 5 2, 0 % a. m. 1, 5 6, 3 8 méd. 2003: 0, 51% méd. 2004: 1, 15% 4, 3 4 0 -4 2003 2004 -1, 0 2005 2006 méd. 2006: 0, 35% 1, 0 5, 3 4, 3 2007* 2008* méd. 2007: 0, 38% 0, 5 0, 0 -0, 5 -1, 0 méd. 2005: -0, 08% -1, 5 -2, 0 jan 03 jul 03 jan 04 jul 04 jan 05 jul 05 *Expectativa de Mercado jan 06 jul 06 jan 07 ago 07 67

IPA: Preços Agrícolas x Industriais 6, 5 indústria 5, 5 agricultura 4, 5 3, IPA: Preços Agrícolas x Industriais 6, 5 indústria 5, 5 agricultura 4, 5 3, 5 % 2, 5 1, 5 0, 5 -1, 5 -2, 5 -3, 5 jan 03 jul 03 jan 04 jul 04 jan 05 jul 05 jan 06 jul 06 jan 07 ago 07 68

Preços Industriais: Atacado x IPCA 3, 0 2, 5 preços industriais no atacado (exclui Preços Industriais: Atacado x IPCA 3, 0 2, 5 preços industriais no atacado (exclui combustíveis) 2, 0 % 1, 5 1, 0 0, 5 0, 0 preços industriais ao consumidor (exclui combustíveis) -0, 5 -1, 0 jan jul jan ago 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 69

IPCA em 12 Meses 18 IPCA (acumulado em 12 meses) 16 consenso de mercado IPCA em 12 Meses 18 IPCA (acumulado em 12 meses) 16 consenso de mercado out 08 3, 80% 14 12 ago 07: 4, 18% % 10 8 6 4 2 0 jan jul jan jul 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09 09 70

Expectativa de Mercado para o IPCA 2006 -08 5, 4 4, 9 4, 4 Expectativa de Mercado para o IPCA 2006 -08 5, 4 4, 9 4, 4 % 2008 3, 9 2007 3, 4 2006 2, 9 jan 03 jul 03 jan 04 jul 04 jan 05 jul 05 jan 06 jul 06 jan 07 set 07 71

Expectativa de Mercado para o IPCA: Dados Trimestrais 1, 3 Copom setembro 1 T Expectativa de Mercado para o IPCA: Dados Trimestrais 1, 3 Copom setembro 1 T 07 1 T 08 1, 1 % 3 T 07 0, 9 2 T 07 0, 7 1 T 2 T 3 T 4 T 0, 5 fev 06 abr 06 2006 1, 44 0, 10 0, 45 1, 12 2007 1, 26 0, 81 0, 99 0, 89 2008 1, 14 0, 79 0, 90 jun 06 ago 06 out 06 4 T 07 Fonte: BCB dez 06 fev 07 abr 07 jun 07 ago set 07 07 72

Expectativas para o IPCA 2007 55 freqüência relativa (%) 50 1º/mar: 3, 88 45 Expectativas para o IPCA 2007 55 freqüência relativa (%) 50 1º/mar: 3, 88 45 40 15/mai: 3, 61 21/set: 4, 02 35 30 25 20 15 10 5 0 3, 2 3, 4 3, 6 3, 8 4, 0 4, 2 4, 4 4, 6 73

Expectativas para o IPCA 2008 45 1º/mar: 4, 0 freqüência relativa (%) 40 15/mai: Expectativas para o IPCA 2008 45 1º/mar: 4, 0 freqüência relativa (%) 40 15/mai: 4, 0 35 21/set: 4, 1 30 25 20 15 10 5 0 3, 2 3, 4 3, 6 3, 8 4 4, 2 4, 4 4, 6 4, 8 5 74

Expectativas e Metas 15 expectativas 12 meses à frente 12 % a. a. 9 Expectativas e Metas 15 expectativas 12 meses à frente 12 % a. a. 9 limite superior 6 centro da meta 3 limite inferior 0 jan jul jan jul jan 02 02 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09 dez 09 75

Perspectivas para a Inflação VI. Projeções para a Inflação e o PIB 76 Perspectivas para a Inflação VI. Projeções para a Inflação e o PIB 76

Projeção de Inflação – Cenário de Referência (Juros Constantes de 11, 25%) 10 8 Projeção de Inflação – Cenário de Referência (Juros Constantes de 11, 25%) 10 8 6 % 4 2 0 -2 I II III 2005 IV I II III 2006 IV I II III 2007 IV I II IV 2008 77

Projeção de Inflação – Cenário de Referência (Juros Constantes de 11, 25%) Intervalo de Projeção de Inflação – Cenário de Referência (Juros Constantes de 11, 25%) Intervalo de confiança 50% Período 30% Projeção 10% central 2007 3 4, 1 4, 2 4, 3 4, 4 4, 2 2007 4 3, 5 3, 7 3, 9 4, 1 4, 3 4, 5 4, 0 2008 1 3, 0 3, 3 3, 6 3, 9 4, 1 4, 4 3, 7 2008 2 3, 0 3, 4 3, 8 4, 1 4, 5 4, 9 4, 0 2008 3 2, 8 3, 4 3, 8 4, 3 4, 8 5, 3 4, 1 2008 4 2, 8 3, 4 3, 9 4, 4 5, 0 5, 5 4, 2 Obs. : Inflação acumulada em 12 meses em % a. a. 78

Projeção de Inflação – Cenário de Mercado 10 8 6 % 4 2 0 Projeção de Inflação – Cenário de Mercado 10 8 6 % 4 2 0 -2 I II III 2005 IV I II III 2006 IV I II III 2007 IV I II IV 2008 79

Projeção de Inflação – Cenário de Mercado Intervalo de confiança 50% Período 30% Projeção Projeção de Inflação – Cenário de Mercado Intervalo de confiança 50% Período 30% Projeção 10% central 2007 3 4, 1 4, 2 4, 3 4, 4 4, 2 2007 4 3, 5 3, 7 3, 9 4, 0 4, 2 4, 3 3, 9 2008 1 3, 3 3, 5 3, 7 3, 9 4, 2 3, 6 2008 2 3, 1 3, 4 3, 7 4, 0 4, 2 4, 6 3, 8 2008 3 3, 0 3, 4 3, 8 4, 2 4, 6 5, 0 4, 0 2008 4 3, 2 3, 7 4, 1 4, 5 4, 9 5, 3 4, 3 Obs. : Inflação acumulada em 12 meses em % a. a. 80

Projeções do “Relatório de Inflação” de Junho/2007 Cenário de referência Cenário de mercado 2007 Projeções do “Relatório de Inflação” de Junho/2007 Cenário de referência Cenário de mercado 2007 1 3, 0 2007 2 3, 5 2007 3 3, 7 2007 4 3, 5 2008 1 3, 2 3, 3 2008 2 3, 6 3, 8 2008 3 4, 0 4, 4 2008 4 4, 1 4, 6 81

Trajetória das Metas e Projeções Referentes à Inflação Acumulada em 12 Meses 8 Meta Trajetória das Metas e Projeções Referentes à Inflação Acumulada em 12 Meses 8 Meta Cenário de Mercado Cenário de Referência 7 1 6 1 % 5 4 3 2 jan jun nov abr set fev jul dez 06 06 06 07 07 08 08 08 82

Projeção de PIB 8 6 4 % 2 0 -2 I II III 2006 Projeção de PIB 8 6 4 % 2 0 -2 I II III 2006 IV I II IV 2007 83

Perspectivas para a Inflação Mário Mesquita Setembro de 2007 84 Perspectivas para a Inflação Mário Mesquita Setembro de 2007 84