Открытая экономика Механизмы обменного курса и платежный баланс

Связь национальной экономики с остальным миром осуществляется через два канала: -торговлю товарами и услугами; - торговлю финансовыми активами.

Все сделки резидентов данной страны с остальным миром фиксируются в платежном балансе. В него входят два основных раздела: -счет текущих операций; - счет операций с капиталом.

Счет текущих операций Отражается торговля товарами и услугами (оплата лицензий, процентные платежи, чистый доход на инвестиции, импорт-экспорт товаров) и трансфертные платежи (денежные переводы населения).

Примем, что трансфертные платежи отсутствуют. Следовательно, сальдо текущих операций положительно, если экспорт товаров и услуг превышает их импорт, то есть, если чистый экспорт положителен (NX>0).

Счет движения капитала отражает покупку и продажу финансовых активов. Имеет положительное сальдо, когда поступления от продажи отечественных активов иностранцам превосходят наши платежи за приобретение зарубежных активов. Такая ситуация называется притоком капитала.

Обратная ситуация – бегство капитала

Основные разделы платежного баланса 1. Торговый баланс 2. Сальдо по услугам 3. Баланс оплаты труда и инвестиционных доходов 4. Баланс трансфертов 5. Сальдо счета текущих операций = 1+2+3+4 6. Сальдо счета операций с капиталом (капитальные трансферты) 7. Сальдо финансового счета (сальдо прямых, портфельных и прочих инвестиций) 8. Сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами =6+7 9. Чистые ошибки и пропуски 10. Изменение валютных резервов

Введем обозначения и определения: Сальдо платежного баланса без учета изменения международных резервов обозначим BP. Сальдо счета движения финансового капитала обозначим CF. Баланс текущих операций уравняем чистым экспортом NX. Тогда: BP = NX + CF.

Обменный курс иностранной валюты - стоимость иностранной валюты, выраженная в единицах внутренней валюты (1$= 30 руб) (т. н. прямые котировки). Обозначим его через e. Рассмотрим два механизма конвертации валют: фиксированный и плавающий обменные курсы.

При фиксированном курсе Изменение обменного курса называется: - девальвацией внутренней валюты, если цена иностранной валюты растет (обменный курс растет), - ревальвацией внутренней валюты, если цена иностранной валюты падает, а внутренняя валюта дорожает (обменный курс падает).

При гибком (плавающем) обменном курсе Изменение цены ин. валюты называется обесценение/удорожание. Рубль обесценивается, если его цена, выраженная в ин. валюте, снижается. Т. е. , если е растет, то рубль обесценивается. И, наоборот, падение е означает удорожание рубля

Номинальный и реальный обменный курс Реальный обменный курс (R) понимают соотношение покупательной способности валют, Т. е. отношение уровня цен за рубежом к внутренним ценам, измеряемым в единых единицах: R = е × Pf / P, где Pf- уровень цен за рубежом.

Что означает изменение реального обменного курса? Рост реального обменного курса (или реальное обесценивание), означает, что наши товары стали относительно дешевле и более конкурентоспособными. Падение реального обменного курса (реальное удорожание) означает потерю конкурентоспособности наших товаров

Фиксированный обменный курс Центральный Банк устанавливает номинальный обменный курс и берет на себя обязательство по его поддержанию на заданном уровне. Для этого ЦБ должен обеспечивать баланс платежей путем покупки излишней валюты или продажи недостающей валюты (интервенций).

если в стране дефицит платежного баланса то ЦБ должен осуществить интервенцию, продавая недостающую иностранную валюту, чтобы поддержать обменный курс. В результате резервы ЦБ сокращаются. При значительном сокращении резервов проводится девальвация.

Плавающий обменный курс Обменный курс свободно устанавливается, уравновешивая спрос и предложения. В условиях чистого плавания сальдо платежного баланса равно нулю, обменный курс меняется так, что в результате спрос на ин. валюту равен предложению. (Примечание: На практике режим гибких валютных курсов не бывает идеальным, как правило, имеет место система регулируемого плавания. )

Кривая IS в открытой экономике В открытой экономике нужно проводить различие между совокупными расходами на товары внутреннего производства и внутренними расходами резидентов страны (абсорбцией).

Совокупный спрос на товары внутреннего производства чтобы получить планируемые расходы на товары внутреннего производства нужно из совокупных внутренних расходов (абсорбции) вычесть импортные товары и добавить стоимость экспортных товаров АЕ на товары внутр. произв. = C + I + G + (Ex – Im) = А + NX где A=C+I+G - внутренние расходы резидентов (абсорбция).

Для моделирования рынка товаров в открытой экономике нужна функция чистого экспорта. Факторы влияющие на NX: 1. Внутренний выпуск или доход. Чем выше доход страны, тем больше потребление тем меньше NX 2. Доход за рубежом (обозначим через Yf). Чем выше Yf, тем больше NX. 3. Реальный обменный курс.

Влияние реального обменного курса Его повышение: 1) делает отечественные товары относительно более дешевыми в иностранной валюте, приводит к росту экспорта и сокращению импорта, улучшает торговый баланс; 2) растет стоимость импорта, и это оказывает противоположное воздействие на сальдо торгового баланса.

Условие Маршалла-Лернера: эффект роста объема чистого экспорта при повышении реального обменного курса доминирует над эффектом роста стоимости импорта. Будем считать, что это условие выполняется. Все остальные факторы, влияющие на торговый баланс, будем считать фиксированными и опишем с помощью автономной величины чистого экспорта -

Итак, чистый экспорт является убывающей функцией внутреннего дохода и возрастающей функцией дохода за рубежом, реального обменного курса и автономного чистого экспорта

В открытой экономике условие равновесия на рынке товаров примет вид Уравнение дает нам в неявном виде описание кривой IS для открытой экономики.

Планируемые расходы на товары внутреннего производства

Проведем анализ кривой планируемых расходов на товары внутреннего производства (AE): Кривая абсорбции (внутренних расходов) положительно зависит от дохода, а чистый экспорт - отрицательно. Примем, что предельная склонность к потреблению больше, чем предельная склонность к импорту. Тогда кривая планируемых расходов на товары внутреннего производства имеет положительный наклон, но этот наклон будет меньше, чем наклон кривой абсорбции.

Теперь о кривой IS Все рассмотренные раньше свойства кривой IS сохраняются и в открытой экономике. Дополнительные факторы, влияющих на положение кривой IS: реальный обменный курс и выпуск за рубежом. Увеличение любого из них влечет рост чистого экспорта и, следовательно, рост планируемых расходов на товары внутреннего производства, что приводит к сдвигу кривой IS вправо.

Пришло время обратить внимание на финансовые рынки Прежде всего, стоит отметить, что к рынку национальной валюты теперь прибавился рынок иностранной валюты. Таким образом, модель IS-LM должна быть дополнена условием равновесия на рынке иностранной валюты.

Равновесие платежного баланса Для достижения внешнего равновесия требуется нулевое сальдо платежного баланса. Положительное сальдо платежного баланса (профицит платежного баланса) означает, что имеет место избыточное предложение иностранной валюты. Отрицательное сальдо платежного баланса (дефицит платежного баланса) означает, что имеет место избыточный спрос на иностранную валюту.

Обратимся к анализу движения финансового капитала Какие же параметры влияют на сальдо счета движения капиталов? К ним следует отнести относительную доходность внутренних активов страны по сравнению с доходностью аналогичных активов за рубежом. Или разницу между внутренней ставкой процента (i) и мировой процентной ставкой (if). Существенен также фактор риска.

В целях упрощения будем считать - что ставки процента, скорректированы с учетом риска. - что агенты полагают, что в рассматриваемом временном интервале обменный курс останется неизменным.

Другим немаловажным фактором является степень регулируемости данного рынка. Варианты регулирования: от полного государственного контроля за рынком капитала (в этом случае капитал абсолютно немобилен) до косвенного регулирования через соответствующие сборы (в этом случае наблюдается несовершенная мобильность капитала).

Сальдо платежного баланса можно записать, как

Говорят, что платежный баланс находится в равновесии, если BP = 0. Точки равновесия платежного баланса можно изобразить в осях доход-ставка процента, и мы получим кривую равновесия платежного баланса при заданных величинах дохода за рубежом, реального обменного курса и мировой ставки процента. Эту кривую в дальнейшем будем называть кривой BP.

Чем определяется наклон этой кривой?

При наличии абсолютной мобильности капитала мы имеем горизонтальную линию платежного баланса, поскольку в этом случае имеет место бесконечно большая чувствительность перетоков капитала к процентной ставке.

При отсутствии мобильности капитала изменение ставки процента не оказывает никакого влияния на движение финансового капитала, поскольку движение капитала полностью контролируется государством и кривая платежного баланса в этом случае вертикальна.

При несовершенной мобильности капитала (когда перетоки капитала не контролируются административно, но связаны с определенными трансакционными издержками) рост внутренней ставки процента положительно воздействует на сальдо счета движения капиталов и мы имеем кривую платежного баланса с положительным наклоном.

Итак, в условиях совершенного финансового рынка (при абсолютной мобильности капитала и отсутствии политических рисков) процентные ставки в разных странах должны выравниваться. Как это происходит? Если мы рассмотрим страну, которая не имеет существенного влияния на мировую ставку процента (малую открытую экономику), то для нее мировая ставка процента выступает как заданная экзогенная величина и внутренняя ставка приспосабливается к мировой.

Если мировая ставка процента (if) меньше, чем внутренняя ставка некой малой открытой экономики А (if < i), то активы страны А более прибыльны и наблюдается приток капиталов. Предположение о совершенстве рынков означает, что все захотят вложить средства в активы страны А и приток капиталов будет велик даже при незначительной разнице в ставках процента. И наоборот, если if > i, произойдет стремительный отток капиталов из страны А.

Как экзогенные факторы влияют на положение кривой BP? В случае малой открытой экономики при совершенной мобильности капитала положение кривой BP задается мировой процентной ставкой. Т. О. , лишь при изменении мировой ставки процента кривая BP изменит свое положение, а именно, повышение мировой ставки процента приведет к сдвигу кривой BP вверх

При несовершенной мобильности капитала на положение кривой BP влияют несколько параметров: 1) Повышение реального обменного курса вызывает улучшение торгового баланса и, при прежнем доходе и ставке процента, профицит платежного баланса. Для восстановления равновесия ставка процента должна упасть при каждом уровне дохода, что вызовет ухудшение сальдо счета движения капитала и в результате восстановится равновесие платежного баланса. В результате кривая BP сдвигается вниз. 2) Рост автономного чистого экспорта и рост доходов за рубежом сдвигают кривую равновесия платежного баланса вниз. 3) Изменение мировой ставки процента оказывает такое же воздействие на кривую BP, как и в случае совершенной мобильности капитала: повышение ставки процента за рубежом вызывает сдвиг кривой BP вверх.

При отсутствии мобильности капитала изменение мировой ставки процента не оказывает влияния на равновесие платежного баланса. Рост реального обменного курса, повышение выпуска за рубежом или увеличение автономного чистого экспорта ведет к улучшению торгового баланса. Если при каждой ставке процента выпуск возрастет, это вызовет рост импорта и падение чистого экспорта, что приведет к восстановлению равновесия платежного баланса. Т. О. рост указанных параметров вызывает сдвиг кривой BP вправо.