ОСОБЕННОСТИ ПЕРЕКРЕСТНОГО ВЛАДЕНИЯ АКЦИЯМИ Презентация для студентов
Сущность ПВА • Перекрестное владение акциями подразумевает, что все акции компании разделены на несколько пакетов (абсолютно не обязательно равных), каждый из которых может принадлежать различным экономическим субъектам (например, компаниям или банкам).
Особенности ПВА 1) Перекрестное владение акциями считается инструментом, направленным на защиту от поглощения компании. Акции компании «разделяют» между другими корпорациями в обмен на акции этих корпораций, и, следовательно, обеспечивается некоторая стабильность функционирования.
Особенности ПВА • Подобная система номинально способствовала концентрации капитала в ограниченном кругу компаний, однако реально все права на акции компании находились в одних руках, в отличие от мировых стран, скажем от Японии, где акции одной крупной корпорации реально принадлежали нескольким таким же крупным корпорациям, формально не имеющим контролирующих собственников.
Особенности ПВА • В рамках бизнес-групп компании владеют лишь небольшими пакетами акций друга. Однако суммарная доля капитала, принадлежащего всей группе, оказывается столь значительной, что это обеспечивает ее членам надежную защиту от вторжения чужаков, поскольку потенциальные рейдеры лишаются возможности аккумулировать такое количество акций, которое было бы достаточно для захвата контроля и смещения действующей команды менеджеров.
Особенности ПВА 2) Второй особенностью перекрестного владения акциями предприятия можно назвать возможность «обхода» острых углов законодательства для поддержания стабильного контроля за компанией. (Речь идет о законодательных ограничениях на использование выкупленных собственных акций предприятий. )
Ряд ограничений, применимых к собственным акциям компании: • максимальный пакет собственных акций (в законодательстве Великобритании, такие акции называют казначейскими), которые компания может приобретать по собственному желанию, без немедленного погашения составляет не более 10% от общего количества размещенных акций. При этом под «собственным желанием» подразумевается решение только общего собрания или совета директоров.
Ряд ограничений, применимых к собственным акциям компании: • Срок, в течение которого, общество вправе держать на балансе собственные акции, ограничен законодательно 1 годом. По истечении указанного срока акции должны быть перепроданы или погашены. В противном случае общее собрание акционеров должно принять решение уменьшить уставный капитал общества на величину выкупленных собственных акций.
Ряд ограничений, применимых к собственным акциям компании: • И наконец, по выкупленным акциям общество не имеет право голосования на общем собрании акционеров, а также начислять дивиденды.
Особенности ПВА 3) Третьей особенностью перекрестного владения акциями является развитие сотрудничества и долгосрочных контактов между корпорациями. (Здесь наиболее наглядным примером является пример Японии. )
ПВА В ЯПОНИИ • В Японии основными акционерами являются корпорации. Основной целью владения акциями, поэтому, является не простое получение дивидендов. В данном случае выгода инвестора вытекает из всего комплекса отношений, связанных со статусом акционера. Для корпорации приобретение акций - средство получить кредит, заключить новый контракт или приобрести новую технологию. Взаимоотношения между компанией и ее акционерами основаны на взаимных привилегиях. Во многих случаях две фирмы имеют акции друга, чтобы быть уверенными в том, что они находятся у "дружественной организации".
ПВА В ЯПОНИИ • Поэтому если, например, в США акционер считает, что курс акций упадет, то он скорее всего продаст свои акции. В Японии другая система, другой менталитет. Поэтому даже, если держатель акций, считает, что курс акции упадет, он не будет продавать акцию, поскольку взаимоотношения с компанией, чьи акции ему принадлежат, могут от этого пострадать.
ПВА В ЯПОНИИ • При перекрестном владении акциями на первый план выходит объединенный контроль над управлением стратегией развития инвестиционными решениями. Такое владение акциями поддерживает их стабильный рыночный курс деловое сотрудничество согласованную политику Корпорации, покупающие акции других корпораций, действуют по взаимной договоренности, обеспечивающей стимулирование накопления акционерного капитала. Создается своего рода самоокупающаяся олигопольная структура, в которой совершенно не обязательно владеть контрольным пакетом акций для влияния и взаимодействия.
Весьма закономерно, что в Японии сформировались мощные объединения компаний - финансово-промышленные группы (кейрецу). На долю шести кейрецу приходится примерно 25% всех зарегистрированных акций японских компаний. Четыре из этих кейрецу потомки довоенных холдингов дзайбацу, а именно: Мицубиси, Мицуми, Сумитомо, Фуйо.
ПВА В ЯПОНИИ • При этом практически все крупные корпораций сегодняшним положением вещей обязаны в том числе и перекрестному владению акций. Среди примеров такого владения можно выделить как взаимодействия корпораций внутри страны, так и межстрановых корпораций.
ОТРИЦАТЕЛЬНЫЕ АСПЕКТЫ ПВА 1) возможность потерь, связанных с невозможностью быстро идентифицировать неэффективных и недобросовестных менеджеров или неэффективных и недобросовестных блокхолдеров и сменить их на более эффективных и добросовестных.
ОТРИЦАТЕЛЬНЫЕ АСПЕКТЫ ПВА 2) связан с поведением топ менеджеров компаний. Они оказываются заинтересованы в недопущении на рынок капитала новых перспективных компаний, которые могли бы вступить с ними в конкуренцию за сбережения публики. Для стабильных крупных компаний поступление средств за счет дополнительного выпуска акций имеет обычно второстепенное значение (главным источником финансирования инвестиций служит для них нераспределенная прибыль).
ОТРИЦАТЕЛЬНЫЕ АСПЕКТЫ ПВА • Однако для новых небольших фирм доступ к рынку капитала имеет жизненно важное значение, поскольку при успешном первичном размещении своих акций они могут одномоментно мобилизовать значительный объем денежных ресурсов и таким образом вырваться на лидирующие позиции в своей отрасли. Но дорогу им часто преграждает крупный бизнес предшествующих генераций, заинтересованный в том, чтобы замыкать основные финансовые потоки на себя.
ОТРИЦАТЕЛЬНЫЕ АСПЕКТЫ ПВА 3) закостенение и консервация системы тесных связей между корпорациями. Компании, которые связаны между собой «Оборонительным» (entrenchment) перекрестным владением акций, не будут продавать акции, в случае падения их курса, чтобы не подорвать доверие компанийпартнеров и не допустить в свою очередь взаимной продажи собственного пакета.
ОТРИЦАТЕЛЬНЫЕ АСПЕКТЫ ПВА • Такая стратегия должна быть очень эффективной в краткосрочной и даже, возможно, среднесрочной перспективе. Однако, если падение курса продолжается длительный период, то это может привести к серьезным осложнениям. Иными словами, система балансировки, которая может самортизировать воздействия одного-двух экономических циклических кризисов, может по инерции продолжить общее падение, после преодоление определенного порогового значения общего падения.
ОТРИЦАТЕЛЬНЫЕ АСПЕКТЫ ПВА Компании, по причине взаимного владения акций друга находятся как бы в общей связке, в общей системе грузов и противовесов. Т. е. даже в случае кризиса, они будут стараться до конца держать акции «соседа» , понимая, что «сосед» будет до конца держать их акции. В итоге такой политики «пересиживания рынка» компании, конечно, не рухнут в пропасть, но, как показывает практика, могут плавно в нее скатиться. Главный недостаток подобной системы распределения прав собственности состоит в том, что крайне проблематично распродать одну - две компании, сбросив балласт на благо всем. В итоге ведущие компании - лидеры «тащат» остальных.
ОТРИЦАТЕЛЬНЫЕ АСПЕКТЫ ПВА 4) «размывание» информации о реальном собственнике компании. Особенно эта проблема актуальна для России. После искусственного размывания прав среди дочек и внучек компании, тяжело определить, кому реально принадлежит головная компания.
ОТРИЦАТЕЛЬНЫЕ АСПЕКТЫ ПВА • Как решение проблемы можно предложить обязательное раскрытие информации о владельце. Однако, достаточным ли или только необходимым условием является наличие законодательных требований о раскрытии такой информации, или еще необходимо в законодательном порядке предоставить право прочим акционерам требовать признания недействительными голоса по «перекрещенным акциям» .
ОТРИЦАТЕЛЬНЫЕ АСПЕКТЫ ПВА • Представим, что прозрачная структура владения «вниз» появилась на сайте компании. Очевидно, что при перекрестном владении мы обязательно обнаружим «закольцовывание» владения, при котором, «материнское» общество владеет «дочкой» , «дочка» владеет «внучкой» , «внучка» владеет «правнучкой» , а «правнучка» опять владеет «мамой» . мама внучка дочка
ОТРИЦАТЕЛЬНЫЕ АСПЕКТЫ ПВА • Мало обладать информацией о структуре перекрестного владения, необходимо также иметь права на его нейтрализацию. Иными словами, требуется как принудить эмитента раскрыть информацию о владении дочерними и зависимыми обществами и ниже вплоть до «закольцовки» , так и запретить голосовать по этим акциям, а также предоставить акционерам права защищать это требование в суде.
Спасибо за внимание
Скачать презентацию ОСОБЕННОСТИ ПЕРЕКРЕСТНОГО ВЛАДЕНИЯ АКЦИЯМИ для студентов
Перекрестное владение А.ppt