Основы Корпоративного Управления к э н преп

Основы Корпоративного Управления к. э. н. , преп. Ахмедова Е. А. ФГОУ ВПО «ЮЖНЫЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ» Кафедра «Теории и технологий менеджмента» Презентация подготовлена в рамках проекта IFC «Корпоративное управление в России»

Структура рассмотрения: 1. 2. 3. 4. 5. 6. Сущность корпоративного управления Эволюция корпоративного управления Формирование теории корпоративного управления Корпоративное управление в России (схема участников, источники принципов) Преимущества корпоративного управления Инициативы по совершенствованию КУ к. э. н. Ахмедова Е. А. 2

к. э. н. Ахмедова Е. А. 3

к. э. н. Ахмедова Е. А. 4

к. э. н. Ахмедова Е. А. 5

ОПРЕДЕЛЕНИЕ корпоративного управления (1) Корпоративное управление – это система взаимодействия, отражающая баланс интересов органов управления компании акционеров заинтересованных лиц и направленная на получение максимальной прибыли от всех видов деятельности компании в соответствии с действующим законодательством и с учетом международных стандартов. к. э. н. Ахмедова Е. А. 6

ОПРЕДЕЛЕНИЕ корпоративного управления (2) Shleifer A. , Vishny R. , 1997 “Corporate governance deals with the ways in which suppliers of finance to corporations assure themselves of getting a return on their investment” Корпоративное управление создает пути, которыми поставщики финансирования в корпорации обеспечивают возврат своих инвестиций. к. э. н. Ахмедова Е. А. 7

ОПРЕДЕЛЕНИЕ корпоративного управления (3) Tirole J. , 2001 “I […] define corporate governance as the design of institutions that induce or force management to internalize the welfare of stakeholders” Я определяю корпоративное управление как дизайн институтов, которые побуждают или принуждают менеджеров учитывать благосостояние заинтересованных лиц корпорации. к. э. н. Ахмедова Е. А. 8

ОПРЕДЕЛЕНИЕ корпоративного управления (4) Berglof E. , Von Thadden E. -L. , 2000 “Corporate governance can be defined as the mechanisms transmitting signals from product markets and input markets into firm behavior” Корпоративное управление можно определить как механизмы, трансформирующие сигналы рынков товаров и факторов производства в поведение фирмы. к. э. н. Ахмедова Е. А. 9

ЭВОЛЮЦИЯ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ - 1600 г. : East India Company учреждает совет директоров, что приводит к разделению собственности и контроля (Великобритания, Нидерланды). - 1776 г. : А. Смит в «Исследовании о природе и причинах богатства народов» предупреждает о слабых механизмах контроля за менеджерами и стимулах для управляющих (Великобритания). - 1844 г. : Первый закон об акционерных обществах (Великобритания). - 1931 г. : Берли и Минз публикуют работу «Современная корпорация и частная собственность» (США). - 1933 – 1934: Закон о ценных бумагах, принятый в 1933 г. , впервые ввел регулирование фондового рынка; особую важность имели положения о раскрытии информации. Закон 1934 г. Делегировал правоприменительные функции Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам (США). - 1968: Европейское экономическое сообщество приняло директиву, регулирующую законодательство о компаниях. к. э. н. Ахмедова Е. А. 10

ЭВОЛЮЦИЯ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ - Начало 1990 -х гг. : крах корпораций Polly Peck (убытки в размере 1, 3 млрд ф. ст. ), BCCI и Maxwell (убытки на сумму 480 млн ф. ст. ), обусловивший необходимость совершенствования практики корпоративного управления в целях защиты интересов инвесторов (Великобритания). - 1992 – 2002: принятие 104 Кодексов корпоративного управления в 37 странах: Кэдбюри (Великобритания, 1992), Кинга (ЮАР, 1994), Вьено (Франция, 1995), Питерса (Нидерланды, 1996), Кромме (Германия, 2002), российского Кодекса корпоративного поведения (2002) и т. д. - 1999 г. : ОЭСР публикует «Принципы корпоративного управления ОЭСР» - 2002 г. : в результате краха корпорации Enron (2001) и других корпоративных скандалов принят закон Сарбейнса-Оксли (США); опубликован доклад Винтера о реформе европейского законодательства о компаниях (ЕС). - 2003 г. : опубликован доклад Хигса о неисполнительных директорах (Великобритания). - 2004 г. : скандал с компанией Parmalat потряс Италию и Европу. к. э. н. Ахмедова Е. А. 11

ФОРМИРОВАНИЕ ТЕОРИИ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ Начиная с 80 -х годов прошлого столетия, произошло полноценное формирование теории корпоративного управления. Замедленные темпы осмысления сложившихся реалий были во многом компенсированы исследовательским «бумом» и, соответственно, активизацией регулирования отношений в данной сфере. • XIX веке двигателем экономического развития было предпринимательство, • в XX веке – менеджмент, • в XXI веке – функция внутреннего стратегического управления переходит к корпоративному управлению. к. э. н. Ахмедова Е. А. 12

ТЕОРИИ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ Ø Агентская теория Ø Модель Йенсена-Меклинга (Jensen, Meckling, 1976) Ø Ø Модели структуры капитала (теорема Модильяни. Миллера) Модель Тироля (Tirole I, 2001) к. э. н. Ахмедова Е. А. 13

КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ В РОССИИ к. э. н. Ахмедова Е. А. 14

ОТЛИЧИЕ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ОТ КОРПОРАТИВНОГО МЕНЕДЖМЕНТА (Governance Versus Management) Corporate governance Corporate management Ориентация на внешнюю среду бизнеса Ориентация на внутреннюю среду бизнеса Принятие решений в открытой системе Принятие решений в закрытой системе Стратегическая ориентация (куда должна идти компания) Ориентация на задачи (ведение компании в выбранном направлении) Ориентация на роль Совета Директоров и топ-менеджеров Ориентация на достижение поставленных целей к. э. н. Ахмедова Е. А. 15

СХЕМА УЧАСТНИКОВ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ос от че тн Пр оз р ач л та Ка пи на я фи на нс ов ая ор дз На ых нн да и х аци ны из ив ал ат ре ер е ии оп ход и ан ги ие о мп ен ии ате ко вл ц тр ю ть а та ма с ос ор ьн кт ед нф ел ре Пр и и ят и де енд за и г ть Генеральный директор и менеджмент Контроль деятельности Акционеры Предоставление информации и индивидуальная отчетность Совет директоров Источник: HBR – March 2003, The Board’s Missing Link, C. A. Montgomery and R. Kaufman к. э. н. Ахмедова Е. А. 16

СХЕМА - ПРЕИМУЩЕСТВА КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ Облегчение доступа к рынку капитала Снижение стоимости капитала и увеличение стоимости активов Укрепление репутации Снижение рисков к. э. н. Ахмедова Е. А. Повышение эффективности компании 17

ПРЕИМУЩЕСТВА КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ (1) Качественное корпоративное управление облегчает доступ к рынку капитала. Инвесторы, ориентированные на стоимость, в отличие от индексных и «сиюминутных» инвесторов, станут вкладывать деньги в акции исключительно после того, как их информационные потребности будут удовлетворены. В странах с развивающимися рынками уровень корпоративного управления играет более существенную роль по сравнению с развитыми рынками. Наличие такого фактора, как защита прав акционеров и др. , оказывает пропорциональное влияние на финансовые показатели (величину прибыли, потенциал роста компании и т. д. ) при выборе объектов для инвестирования. В результате соблюдения компанией строгих стандартов корпоративного управления ее «дружественное» восприятие инвесторами может определить удачный выход на рынок капиталов. к. э. н. Ахмедова Е. А. 18

ПРЕИМУЩЕСТВА КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ (2) Акционерные общества, которые придерживаются высоких стандартов корпоративного управления, могут добиться уменьшения стоимости внешних финансовых ресурсов. На рынке, где существует сильная конкуренция между поставщиками капитала, цена капитала снижается вследствие роста цены акций. Нарушение прав акционеров повышает риск инвестирования средств и увеличивает стоимость капитала. Инвесторы принятии решения об инвестировании рассматривают качество корпоративного управления как обязательный критерий кредитования компании. Поэтому внедрение эффективного корпоративного управления может снизить процентную ставку по ссудам и займам. Инвесторы готовы платить значительную наценку на акции предприятий с высоким уровнем корпоративного управления: средняя наценка на акции российских предприятий - 38%; в Польше, Бразилии и Китае - от 23 до 25% соответственно. к. э. н. Ахмедова Е. А. 19

ПРЕИМУЩЕСТВА КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ (3) Повышение качества корпоративного управления связано с совершенствованием эффективность компании, системы подотчетности. Минимизируется риск мошенничества должностных лиц компании и совершения ими сделок в собственных интересах, снижается степень расхождения интересов менеджеров с интересами акционеров. Кроме того, улучшается контроль работы менеджеров со стороны совета директоров, укрепляется связь системы вознаграждения менеджеров с результатами деятельности компании, создаются благоприятные условия для планирования преемственности руководителей и устойчивого долгосрочного развития компании. Совет директоров оперативно получает достоверную информацию, которая способствует принятию правильных и эффективных решений. к. э. н. Ахмедова Е. А. 20

ПРЕИМУЩЕСТВА КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ (4) Эффективное корпоративное управление, обеспечивающее соблюдение законодательства, стандартов, правил, прав и обязанностей, позволяет компаниям избежать затрат, связанных с судебными процессами, исками акционеров и другими хозяйственными спорами. Кроме того, улучшается процедура урегулирования корпоративных конфликтов между миноритарными и контролирующими акционерами, между менеджерами и акционерами, а также между акционерами и заинтересованными лицами. При этом, должностные лица компаний получают возможность минимизировать риски личной ответственности. к. э. н. Ахмедова Е. А. 21

ПРЕИМУЩЕСТВА КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ (5) При невыполнении правил добросовестного корпоративного управления компании грозят не только штрафы, но и утрата репутации на рынке капиталов, вследствие чего будет наблюдаться снижение интереса со стороны инвесторов, что может привести к падению фондовых котировок. Возникнут неизбежные экономические потери компании, связанные с проведением фондовых операций и получением дополнительного внешнего финансирования, будет нанесен ущерб перспективам эмиссии новых ценных бумаг. Так, согласно данным консалтингового агентства «Эрнст энд Янг» , от 30 до 50% успеха компании составляет деловая репутация. В рыночной стоимости компаний стоимость репутации составляет в среднем 20 -25%, иногда и до 85%. к. э. н. Ахмедова Е. А. 22

ИСТОЧНИКИ ПРИНЦИПОВ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ В РОССИИ Нормативные акты q Гражданский кодекс РФ q ФЗ «Об акционерных обществах № 208 -ФЗ от 24. 11. 1995 q. ФЗ «О рынке ценных бумаг» № 39 -ФЗ от 22. 04. 1996 q Приказ ФСФР России «Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» № 07 -4/пз-н от 25. 01. 2007 Международные/ российские стандарты Корпоративная культура q Принципы q Внутренние документы корпоративного управления ОЭСР акционерного общества (этический кодекс) q Основные принципы КУ Евроакционеров q Практика деловых отношений q Рациональные деловые нормы и корпоративная практика ЕБРР q Корпоративные прецеденты q Кодекс корпоративного поведения в России к. э. н. Ахмедова Е. А. 23

ИНИЦИАТИВЫ ПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ В РОССИИ Международные организации Частные инициативы q Всемирный банк /www. worldbank. org/ q Eевропейский банк реконструкции и развития http: //www. ebrd. com/ru/country/russia/ q Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) /www. oecd. org/ q Международная финансовая корпорация (IFC) /www. ifc. org/rcgp q. ЕС ТАСИС /www. fcsm. ru/catalog. asp? ob_no=3609 q Стандарт энд Пурз /www. standardandpoors. ru/ q. Российский институт директоров (РИД) /www. rid. ru/ q Национальный совет по корпоративному управлению/www. nccg. ru/ q Ассоциация Независимых Директоров /www. nand. ru/ q Тройка Диалог /www. trodial. ru/ q ГУ ВШЭ Центр корпоративного управления //www. cgchse. ru/ q Институт фондового рынка и управления /www. ifru. ru/ к. э. н. Ахмедова Е. А. 24

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ Наши координаты: г. Ростов-на-Дону пер. Соборный, 26 т/ф. 299 -06 -72 Ахмедова Елена Александровна E-mail: akh_helen@mail. ru 25