Скачать презентацию Основные тенденции развития российской экономики от рецессии к Скачать презентацию Основные тенденции развития российской экономики от рецессии к

Основные тенденции развития российской экономики_2016.pptx

  • Количество слайдов: 32

Основные тенденции развития российской экономики: от рецессии к стагнации Лякин Александр Николаевич, д. э. Основные тенденции развития российской экономики: от рецессии к стагнации Лякин Александр Николаевич, д. э. н. , проф. , СПб. ГУ

Кризисы 1998, 2008 -2009, 2015 -… Можно ли раз за разом входить в одну Кризисы 1998, 2008 -2009, 2015 -… Можно ли раз за разом входить в одну и ту же воду? 1998 – кризис государственного долга упала цена нефти дефолт девальвация изменение относительных цен экспортные пошлины расширение использования мощностей и рост занятости упал – отжался (1999 год самый быстрый рост промышленности за постсоветский период)

2008 глобальный кризис и коллапс на мировых финансовых рынках рост процентных ставок и кредитное 2008 глобальный кризис и коллапс на мировых финансовых рынках рост процентных ставок и кредитное сжатие; упала цена нефти бюджетное сжатие; управляемая девальвация для спасения банков сокращение кредитов для реального сектора; экономика быстро упала и медленно восстанавливалась

индекс роста ВВП (1998=1) 2015 2. 4 2. 2 Предпосылки: Стагнация с 2013 – индекс роста ВВП (1998=1) 2015 2. 4 2. 2 Предпосылки: Стагнация с 2013 – темпы роста затухают занятость выше естественной инвестиции замедляются 2 1. 8 1. 6 1. 4 1. 2 1 доля инвестиций в основной капитал в ВВП 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 28. 0% 26. 0% 24. 0% 5 22. 0% 20. 2% 21. 3% 20. 6% 4. 5 19. 8%19. 7% 20. 3% 20. 0% 18. 0% 16. 0% 15. 9% 16. 8% 16. 3% 16. 6%16. 8%16. 7% 18. 2% 17. 6% Индексы физического объема ВВП к предыдущему году (%) 4. 50 4. 26 3. 44 4 3. 5 3 2. 5 1. 32 2 1. 5 13. 9% 0. 60 1 14. 0% 0. 5 12. 0% 10. 0% 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

2015 Предпосылки: Стагнация с 2013 – безработица и зарплата 25. 0 20. 9 Безработица 2015 Предпосылки: Стагнация с 2013 – безработица и зарплата 25. 0 20. 9 Безработица 20 Реальная заработная плата 20. 0 17. 2 16. 2 15. 0 12. 6 10. 9 10. 0 13. 3 11. 5 10. 6 8. 40000001 10. 6 9. 0 5. 0 7. 9 8. 2 7. 8 7. 1 8. 3 6. 0 6. 2 5. 2 7. 3 6. 5 5. 2 5. 5 4. 8 1. 3 2012 2013 2. 8 0. 0 2000 -5. 0 5. 5 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 -3. 5 2010 2011 2014

Три циклических спада в постсоветском развитии – 1998, 2008 -2009, 2015 -2016 (? ) Три циклических спада в постсоветском развитии – 1998, 2008 -2009, 2015 -2016 (? ) Одна и та же цепочка событий – нефть, девальвация, процентные ставки и доступность кредита, сжатие бюджета 0. 2 140. 00 38 33 28 23 18 13 8 18 17 16 15 14 13 12 11 10 9 8 Ставки по кредитам нефинансовым организациям 20. 00 22 20 18 16 14 12 10 8 Sep-16 Nov-16 Jul-16 May-16 Jan-16 Mar-16 Nov-15 Jul-15 Sep-15 Mar-15 0. 005 May-15 0. 02 0. 01 $/рубль Jan-15 Nov-09 Jul-09 Sep-09 Mar-09 May-09 Jan-09 Sep-08 Nov-08 Jul-08 0. 025 May-08 Jan-08 Mar-08 Sep-07 Nov-07 0. 00 Jan-07 0 Mar-07 Sep-99 Nov-99 Jul-99 Mar-99 May-99 Jan-99 Sep-98 Nov-98 Jul-98 Mar-98 May-98 Jan-98 Sep-97 Nov-97 Jul-97 Mar-97 May-97 Jan-97 0. 02 20. 00 Jul-07 Нефть 07 -09 $/рубль 0. 015 Нефть 14 -16 40. 00 0. 04 $/рубль 5. 00 0. 03 May-07 10. 00 43 0. 08 60. 00 Нефть 97 -99 0. 02 60. 00 Nov-14 0. 1 0. 035 80. 00 0. 025 80. 00 Jul-14 0. 12 15. 00 48 0. 03 0. 14 100. 00 20. 00 0. 04 100. 00 120. 00 Sep-14 0. 16 0. 035 May-14 25. 00 0. 045120. 00 Jan-14 0. 18 Mar-14 30. 00 0

Особенности текущего кризиса • Автономная рецессия (1998 – вместе с Азией, 2008 -09 – Особенности текущего кризиса • Автономная рецессия (1998 – вместе с Азией, 2008 -09 – со всем миром, сейчас автономно). 10. 00 5. 00 0. 00 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 -5. 00 -10. 00 China European Union Japan Russian Federation United States • На 2016 прогнозируется рост мировой экономики, с ускорением в США и ЕС, замедление в Китае. Россия – «-» 0, 8% • Насколько устойчивым будет рост мировой экономики – совсем не очевидно (обычно от 4 до 11 лет, последний подъем с 2009 г. ; пузыри на фондовых рынках)

40 Jan/16 Jan/15 Jan/14 Jan/13 Jan/12 Jan/11 Jan/10 Jan/09 Jan/08 Jan/07 Jan/06 Jan/05 Jan/04 40 Jan/16 Jan/15 Jan/14 Jan/13 Jan/12 Jan/11 Jan/10 Jan/09 Jan/08 Jan/07 Jan/06 Jan/05 Jan/04 Jan/03 Jan/02 Jan/01 Jan/00 Jan/99 Jan/98 Jan/97 Jan/96 Jan/95 Jan/94 Импульс для новой рецессии: девальвация Индекс реального эффективного валютного курса рубля (июль 1998 г. = 100%) 130 120 110 100 90 80 70 60 50

Причины девальвации понятны, последствия не очевидны • Падение нефтяных цен • Завершение программы количественного Причины девальвации понятны, последствия не очевидны • Падение нефтяных цен • Завершение программы количественного смягчение • Санкции с ограничением доступа к мировым финансовым рынкам (формальные и неформальные) • Спрос на валюту в связи с погашением внешнего долга плюс панические настроения и внутренний вывоз Переход к плавающему курсу

Почему рубль рухнул? нефть 1. 50 4. 50 Динамика цены нефти и эффективного реального Почему рубль рухнул? нефть 1. 50 4. 50 Динамика цены нефти и эффективного реального курса рубля 4. 00 1. 40 3. 50 1. 30 3. 00 2. 50 1. 20 2. 00 1. 10 1. 50 1. 00 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Индекс реального эффективного курса рубля к иностранным валютам к 2003) 2012 2013 2014 2015 2016 Индекс среднегодовых цен на нефть (2003=1)

Почему рубль рухнул? Долг 1. 50 4. 00 1. 40 3. 50 1. 30 Почему рубль рухнул? Долг 1. 50 4. 00 1. 40 3. 50 1. 30 3. 00 2. 50 1. 20 2. 00 1. 10 1. 50 1. 00 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Индекс реального эффективного курса рубля к иностранным валютам к 2003) С долгом – много легенд 2013 2014 2015 2016 Индекс внешней задолженности РФ

Дешевый рубль как допинг для стагнирующей экономики • Затухание темпов – начиная с 2013 Дешевый рубль как допинг для стагнирующей экономики • Затухание темпов – начиная с 2013 года при сохранении благоприятной мировой конъюнктуры • Идея об ослаблении рубля – середина 2013 года. • Слабая валюта – сокращение импорта, относительное удешевление факторов производства внутри национальной экономики, повышение конкурентоспособности экспортных производств • Решение бюджетных проблем

Что значит слабый рубль и исходя из чего можно судить о переоценке/недооценке • Концепция Что значит слабый рубль и исходя из чего можно судить о переоценке/недооценке • Концепция ППС – логично, но не подтверждается эмпирическими исследованиями • Корректировка в связи с эффектом Балассы-Самуэльсона • Движение капитала и паритет процентных ставок r > rw + ee Равновесное значение курса обеспечивает нулевой платежный баланс. Но тогда ППС выполняется автоматически через динамику относительных цен национального рынка и мировой экономики

Курс национальных валют по ППС , отнесенный к фактическому Оценка валют и ВВП по Курс национальных валют по ППС , отнесенный к фактическому Оценка валют и ВВП по ППС стран мира (2012) 1. 6 1. 4 1. 2 1 0. 8 0. 6 0. 4 0. 2 0 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 ВВП по ППС 117 стран мира Рассчитано по данным: World Bank 50000 55000

Курс национальных валют по ППС , отнесенный к фактическому Оценка валют и ВВП по Курс национальных валют по ППС , отнесенный к фактическому Оценка валют и ВВП по ППС стран мира (1992 2012) 2 1. 8 1. 6 1. 4 1. 2 1 0. 8 0. 6 0. 4 0. 2 0 0 10000 20000 Series 1 30000 Linear(Series 0) 40000 50000 60000 70000 ВВП по ППС 117 стран мира Рассчитано по данным: World Bank

Насколько оценен российский рубль? Отклонение курса рубля от равновесного значения, рассчитанного с учетом ВВП Насколько оценен российский рубль? Отклонение курса рубля от равновесного значения, рассчитанного с учетом ВВП по ППС и эффекта Балассы- Самуэльсона и динамика российского ВВП по ППС (1991 -2012 гг) 0. 05 0 20000 -0. 05 -0. 1 10000 -0. 15 5000 -0. 2 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 -0. 25 1992 0 1991 ВВП РФ по ППС 15000 Отклонение соотношения курса рубля по ППС к обменному курсу от равновесного с учетом эффекта Балассы-самуэльсона 25000

Слабый рубль – может это к лучшему? «Относительные цены торгуемых товаров к неторгуемым товарам Слабый рубль – может это к лучшему? «Относительные цены торгуемых товаров к неторгуемым товарам (то есть реальный обменный курс) кажется играет более фундаментальную роль в конвергенции уровней дохода развивающихся стран с развитыми» . (Rodrik, D. The Real Exchange Rate and Economic Growth. 2008. р. 366). «Реальная картина экономической ситуации более сложна и тревожна: рост реального обменного курса рубля приводит к заметному снижению темпов производства как в целом по промышленности, так и в основных ее отраслях (машиностроении, химии, легкой и др. ), снижает грузооборот транспорта. С другой стороны, укрепление рубля в реальном выражении вызывает экспансию импорта и стимулирует рост оборота розничной торговли. Это может означать только одно: происходят заметные структурные сдвиги в экономике, бурными темпами растет сфера торговли и платных услуг, снижается и стагнирует промышленное производство» . (Б. Бродский, О влиянии реального обменного курса рубля на сектора и отрасли экономики России 2006)

Неопределенность эффектов - неопределенность выводов • Резкая глубокая девальвация порождает кризис (Sencicek M. , Неопределенность эффектов - неопределенность выводов • Резкая глубокая девальвация порождает кризис (Sencicek M. , Upadhyaya K. P. (2010). Yilanci V. , Hepsağ A. (2011)) • Положительный эффект ослабления национальной валюты снижается вместе с повышением степени долларизации (измеряемой как доля внешнего долга к ВВП, доли долларовых депозитов и долларовых кредитов к ВВП), и становится отрицательным с некоторых пороговых значений. (Bebczuk R. , Galindo A. , Panizza U. , 2006) • Наличие положительной связи между ростом реального курса рубля и ростом российской экономики находят А. Бланк, Е. Гурвич, А. Улюкаев (А. Бланк, Е. Гурвич, А. Улюкаев, 2006)

Наличие обратных связей: • Импортные комплектующие; • Инвестиции в основной капитал; • Сигнал для Наличие обратных связей: • Импортные комплектующие; • Инвестиции в основной капитал; • Сигнал для роста инфляции; • Снижение конкуренции; • Рост реального валютного курса за счет роста внутренних цен и доходов.

От таргетирования курса к таргетированию инфляции • От управляемого ослабления курса рубля ЦБ переходит От таргетирования курса к таргетированию инфляции • От управляемого ослабления курса рубля ЦБ переходит к неуправляемому плаванию • Цена нефти (будет 10? ) (будет 60? ) • Возврат долгов и ограничение доступности кредита (1. 07. 2014 – 732 млрд. долл. 1. 10. 2016 – 516 млрд. долл. ) на 2016 – I кв. 21, 4; II кв. 30, 92; III кв. 16, 6; IV кв. 26, 8; 4. 50 • Инфляция – эффект переноса курса • Курс по ППС/Обменный курс 30% • Эластичность внутренних цен по курсу 0, 2 4. 00 3. 50 3. 00 2. 50 2. 00 1. 50 1. 00 0. 50 0. 00 Jan-11 -0. 50 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16

Что произошло в ходе кризиса? Перераспределение доходов и изменение поведения домохозяйств • Сокращение реальных Что произошло в ходе кризиса? Перераспределение доходов и изменение поведения домохозяйств • Сокращение реальных доходов и снижение доли зарплаты в ВВП, рост сбережений • Снижение потребительского кредитования • Сокращение реального товарооборота 0. 6 ВВП по источникам доходов 0. 5 0. 4 0. 3 0. 2 0. 1 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 оплата труда наемных работников Оценка недостаточного платежеспособного спроса как фактора ограничивающего розничную торговлю чистые налоги на производство и импорт валовая прибыль экономики и валовые смешанные доходы Индексы физического товарооборота 60 400. 0 350. 0 55 300. 0 50 250. 0 200. 0 45 150. 0 40 I II III IV I II III IV I II III IV 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 100. 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 непродовольственные товары

Разрыв ВВП – перегрев или депрессия Оценки разрыва выпуска России для трехмерного фильтра Кальмана Разрыв ВВП – перегрев или депрессия Оценки разрыва выпуска России для трехмерного фильтра Кальмана с использованием доли ЭАН (% от потенциального ВВП) Разрыв ВВП (оценки ЦБ РФ и ИЭП Источник: Апокин А. , Белоусов Д. , И. Голощапова, И. Ипатова, О. Солнцев О фундаментальных недостатках современной денежно-кредитной политики// «Вопросы экономики» , № 12, 2014 Источник: Е. Горюнов, С. Дробышевский, П. Трунин Денежнокредитная политика Банка России: стратегия и тактика// Вопросы экономики. 2015. № 4. С. 53— 85

Возможные сценарии развития ситуации: 1. Повторение событий 2008 года с некоторыми вариациями: (нефть = Возможные сценарии развития ситуации: 1. Повторение событий 2008 года с некоторыми вариациями: (нефть = 50$, санкции в силе, ЦБ давит инфляцию) Затухающая спираль девальвация инфляция: представляется что потенциал роста цен сохраняется Ускорение роста цен началось осенью 2014 и начало затухать в настоящее время. Постепенное повышение зарплат, с отставанием от курса и темпов роста цен, будет поддерживать инфляцию Пересмотр цен с лагом 1 -3 месяца, с приближением к валютному курсу Индексация пенсий в 2016 – 4% Зарплата за январь – октябрь 36, 2 (95, 6% от средней за 2014) Ограничение – снижение потребительского кредитования – замораживание зарплат в бюджетном секторе – ограничение роста пенсий (потолок для работающих пенсионеров, отказ от индексации в течение года)

1. Повторение событий 2008 года с некоторыми вариациями: Инвестиционный спад ЦБ по-прежнему главной проблемой 1. Повторение событий 2008 года с некоторыми вариациями: Инвестиционный спад ЦБ по-прежнему главной проблемой считает инфляцию Процентная ставка ЦБ и коммерческих банков 18 17 ключевая ставка ЦБ 16 Кредиты нефинансовым организациям до одного года в 2014 г. 16 14 15 12 14 10 13 8 12 6 11 4 10 2 9 15 20 4 01 /2 1/ 3/ 4 /3 12 /2 01 4 /3 11 10 /3 /2 01 14 20 14 9/ 3/ 20 14 8/ 3/ 20 14 7/ 3/ 20 14 6/ 3/ 20 14 5/ 3/ 20 14 4/ 3/ 20 3/ 3/ 20 14 0 8 1 Jan 1 Feb 1 Mar 1 Apr 1 May 1 Jun 1 Jul 1 Aug 1 Sep 1 Oct 1 Nov 1 Dec

1. Повторение событий 2008 года с некоторыми вариациями: Запретительные процентные ставки спад инвестиций, сокращение 1. Повторение событий 2008 года с некоторыми вариациями: Запретительные процентные ставки спад инвестиций, сокращение запасов и где тут импортозамещение? Снижение процентных ставок угроза роста курса и роста цен сокращение спроса на товары долговременного пользования сокращение импорта (МЭР ожидает сжатие на 33, 9%) Выбор – потребительская инфляция или спад. Текущие ожидания: инфляция 5, 8% спад -0, 8% реальные зарплаты – 2% к 2015 Выбор – безработица или рост зарплат новый виток инфляции

1. Повторение событий 2008 года с некоторыми вариациями: Выбор – безработица или рост зарплат 1. Повторение событий 2008 года с некоторыми вариациями: Выбор – безработица или рост зарплат падение выпуска ожидается в секторах массовой занятости – строительство, розничная торговля, машиностроение те же амортизаторы, что и в 2008 – отъезд гастарбайтеров (девальвация, изменения миграционного регулирования), уменьшение зарплат за счет переменной части пока выбор в пользу занятости за счет доходов – значимых изменений в занятости не видно.

Дает ли перспективы роста дешевый рубль? Бенефициары девальвации: Металлургия, минеральные удобрения, лесная и целлюлозно-бумажная Дает ли перспективы роста дешевый рубль? Бенефициары девальвации: Металлургия, минеральные удобрения, лесная и целлюлозно-бумажная промышленность , сельское хозяйство (возможно) – экспорт • Выигрыш для экспортеров – пока изменения в структуре определяются только изменениям мировых цен • Химическое производство – 106% Пищевая промышленность – внутренний рынок • Импортозамещение – только там, где инвестиции были сделаны раньше • Пищевые продукты – 102% • Сельское хозяйство – 102% • машины и оборудование – в основном импорт. Курс и процентная ставка ограничивают инвестиции Медленное и последовательное сжатие, начало восстановления после значимого снижения социальных расходов государства и потребительских расходов домохозяйств, снижения инфляции, снижения процентных ставок, переноса активности в обрабатывающие производства Рецессия 2015 -16 -?

Возможные сценарии развития ситуации: 2. Повторение событий 2008 года в оптимистических вариациях: (нефть = Возможные сценарии развития ситуации: 2. Повторение событий 2008 года в оптимистических вариациях: (нефть = 80 -100$, санкции не выходят за пределы формально установленных, ЦБ поддерживает плавное укрепление рубля, увеличивая денежное предложение, приток капитала и снижение процентных ставок) Восстановление status quo на 2014 год. Рост бюджетных расходов, стимулирование крупных инвестпроектов; Понижение процентных ставок, понижение темпов инфляции за счет удешевления импорта и давления на цены внутренних производителей; Восстановление прежних проблем в прежней редакции – как обеспечить рост на основе производительности труда и эффективности использования капитала Вероятно усиление государственной регламентации распределения финансовых ресурсов, артикулирования приоритетов и т. д. Крайне мало вероятно

Возможные сценарии развития ситуации: 3. Стимулирование инвестиционной активности в импортозамещении и экспортных секторах, поддержка Возможные сценарии развития ситуации: 3. Стимулирование инвестиционной активности в импортозамещении и экспортных секторах, поддержка отраслей с высокой добавленной стоимостью: Субсидирование процентных ставок по кредитам реальному сектору вплоть до реальных отрицательных процентных ставок через перекредитование центральным банком; Государственные гарантии возврата инвестиций в импортозамещающие проекты; Создание условий для структурных изменений, включая инфраструктуру и кадры; Стимулирование инвестиционной активности частного бизнеса и практическая реализация неоднократно озвученных программ по снижению административных барьеров, обеспечения прав собственности, повышения эффективности судебной системы и т. д. Поиск новых локомотивов роста прежде всего за счет частной инициативы Невероятно

Как долго будет депрессия? • Греф и Ко – нужны структурные реформы. Что это? Как долго будет депрессия? • Греф и Ко – нужны структурные реформы. Что это? • О структурных реформах говорят многие, вопрос: что под ними понимается и точно ли они нужны экономике? • Минфин – нас ждет пятнадцать лет низких темпов роста • ЦБ – нам нужно 20 лет, чтобы • Для инвестиций нужно: • Спрос – пока зон роста не видно • Дешевый кредит – нет и не будет. ЦБ собирается вколачивать в головы низкие инфляционные ожидания. • Доступность мирового рынка оборудования • Рост 1 -1, 5% для России - продолжение депрессии • Есть ли точки роста?

три направления «запуска» ускоренного роста в посткризисный период : • Формирование спроса на продукцию три направления «запуска» ускоренного роста в посткризисный период : • Формирование спроса на продукцию российской промышленности. • Основные механизмы для решения этой проблемы уже отработаны, соответствующая нормативная база существует (государственный и муниципальный заказ, заказы государственных корпораций и корпораций подконтрольных государству, финансовые и нефинансовые меры поддержки экспорта и т. д. ) Вопрос заключается только в реализации этих мер и их масштабах. • Субсидирование процентных ставок в приоритетных отраслях. • Реальные процентные ставки по кредитам должны быть сопоставимы со стоимостью кредитных ресурсов в основных экономиках, с которыми российские производители конкурируют на внутреннем и внешнем рынке. • Использование мер нетарифных ограничений на время становления новых или восстанавливаемых отраслей

Благодарю за внимание Благодарю за внимание