5881fbf2fd7375e91738ee301d46fa3b.ppt
- Количество слайдов: 23
Osnovna obuka za nosioce sertifikata EXCELLENT SME Finansijski menadžment mr Sonja Đuričin Institut ekonomskih nauka Beograd, Zmaj Jovina 12 Privredna komora Srbije, Beograd, 23. oktobar 2013.
Zašto finansijski menadžment? • Finansijski menadžment je značajan preduslov ostvarenja profita
Osnovne funkcije finansijskog menadžmenta ü Finansijska analiza i planiranje ü Donošenje finansijskih odluka ü Donošenje investicionih odluka
I) Finansijska analiza i planiranje • Merenje finansijskih performansi • Informativna podrška za: - kontrolu stepena realizacije prethodno definisanih ciljeva i - donošenje budućih odluka • Finansijske i nefinansijske organizacione performanse • Odabir performansi – uslovljen interesom korisnika • Pokazatelji likvidnosti, aktivnosti, profitabilnosti i finansijske strukture
II) Donošenje finansijskih odluka • Operativno odlučivanje - kratkoročno upravljanje finansijama • Tri osnovna područja finansijskog odlučivanja: I. Odluke o upravljanju imovinom II. Odluke o finansiranju III. Odluke o investiranju
Odluke o upravljanju imovinom • Donose se na osnovu rezultata dobijenih kalkulacijom pokazatelja aktivnosti • Pokazatelji aktivnosti učestvuju u oceni efikasnosti korišćenja raspoloživih sredstava • Težnja svakog preduzeća je de uz što manja ulaganja u sredstva (obim ili masa ukupnih sredstava) ostvari što veći obim aktivnosti (efekte, učinke)
Odluka o finansiranju • Opredeljuju strukturu izvora finansiranja od koje zavisi sigurnost, rentabilnost i autonomija dužnika • Tradicionalno finansijsko pravilo: sopstveni kapital : pozajmljeni kapital = 1 : 1 sredstva : dugovi = 2 : 1 ü Obezbeđena sigurnost poverilaca – mala verovatnoća da će dužnik izgubiti više od 50% uloženih sredstava ü Prihvatljiv stepen nezavisnosti dužnika – deo pozajmljenih sredstava čine spontani izvori na koje se po pravilu ne plaća kamata
Analiza mogućnosti izvora finansiranja: osnovni pojmovi • Prema ročnosti: 1) Kratkoročni izvori: obaveze iz poslovanja, kratkoročne pozajmice, emitovane kratkoročne HOV 2) Dugoročni izvori: odražavaju strukturu kapitala i javljaju se u obliku: a) pozajmljenih sredstava (krediti, HOV instrumenti duga) i b) sopstvenih sredstava: - unutrašnja: neraspoređena dobit - spoljašnja: prikupljanje kapitala na tržištu emisijom vlasničkih HOV (AD), novih udela (DOO)
Optimalna struktura kapitala • Struktura pri kojoj su troškovi kapitala najniži • Troškovi pozajmljenog kapitala – visina kamatne stope na uzete kredite ili emitovane dužničke HOV • Troškovi sopstvenog kapitala – uslovljeni visinom dividendne stope ili visinom zahtevane stope prinosa vlasnika • Prosečni ponderisani troškovi kapitala - Weighted Average Cost of Capital – WACC = (Pd x D) + (Pe x E) D – troškovi pozajmljenih sredstava Pd – učešće duga u dugoročnim izvorima finansiranja E – troškovi sopstvenih sredstava Pe - učešće sopstvenih sredstava u dugoročnim izvorima finansiranja
Zašto obračun WACC I) Rezultati istraživanja: ü 68% ispitanika se uglavnom ili u potpunosti slaže sa konstatacijom da je finansijski menadžment značajan preduslov ostvarenja profita ü Približno 40% ispitanika je uglavnom ili u potpunosti upoznato sa konceptom troškova kapitala 68% ispitanika nije znalo da navede koliko iznose prosečni troškovi kapitala u finansiranju sopstvenog preduzeća II) Ključni parametar u donošenju investicionih odluka
III) Donošenje investicionih odluka • Dugoročnog karaktera • Kapitalno budžetiranje – planiranje ulaganja koja imaju za posledicu rast i razvoj privrednog subjekta • Odluke: - izbor investicionog projekta u odnosu na visinu kapitalnih rashoda i njihov vremenski raspored - odluka o načinu finansiranja (troškovi kapitala i finansijska struktura privrednog subjekta
Metode evaluacije investicionih projekata • Neto sadašnja vrednost (Net Rate Value) = sadašnja vrednost očekivanih budućih novčanih tokova – vrednosti inicijalnog ulaganja • Interna stopa prinosa (Internal Rate of Return – IRR) diskontna stopa koja izjednačava sadašnju vrednost svih budućih prinosa sa sadašnjom vrednošću svih rashoda koji su inicirani konkretnim investicionim projektom • IRR > WACC – investicioni projekat se prihvata
Specifičnosti u obezbeđenju izvora finansiranja u sektoru MSP • • • Visok stepen međuzavisnosti između finansijskih i investicionih odluka U velikoj meri izložena faktoru rizika Involviranost spoljnih investitora u strategijski i operativni menadžment Intenzivniji uticaj investicionih odluka na opstanak, rast i razvoj entiteta Različit pogled na ciljnu funkciju preduzeća i sl. ……. …. - U Srbiji sektoru MSP dominiraju sopstveni izvori finansiranja: ograničena mogućnost rasta i razvoja Finansiranje MSP
Finansiranje MSP iz sopstvenih sredstava • U Srbiji u sektoru MSP dominiraju sopstveni izvori finansiranja: ü inicijalna ulaganja ü pozajmice od članova porodice ü sredstva zaposlenih kroz niže početne plate ü interno generisana sopstvena sredstva – neraspoređena dobit – kasnija faza razvoja • Ograničena mogućnost rasta i razvoja
Finansiranje MSP u Srbiji iz pozajmljenih sredstava • limitirano usled niske vrednosti kapitala: ü 58% krediti komercijalnih banaka ü 18% lizing ü 15% krediti državnih fondova i institucija ü 8% pozajmice rođaka i prijatelja ü 1% garancijski fondovi
U kojoj meri ste upoznati sa konceptom rizični kapital i privatni investicioni fondovi? 2% 8% 43% 25% 22% uopšte nisam upoznat uglavnom nisam upoznat delimično sam upoznat, odnosno nisam upoznat uglavnom sam upoznat u potpunosti sam upoznat
Alternativni izvori finansiranja (I) Posrednim putem: • Rizični kapital (VC) • Privatni investicioni fondovi (PEF) Sopstvena sredstva trećeg pravnog lica • Poslovni anđeli (business angel) Zajedničke karakteristike • Početna faza razvoja • Finansiranje sopstvenim sredstvima • Upravljanje i kontrola u kompanijama u kojima je novac uložen • Uspostavljanje vlasničkog odnosa
Alternativni izvori finansiranja (II) • Pored investicione VC i PEF imaju i ulogu monitoringa i izlaza • Monitoring – praćenje i kontrola odstupanja od prethodno definisanih ciljnih veličina performansi (zahtevane stope prinosa) • Izlaz – strategija napuštanja ili ˝žetve˝ - dešava se nakon dostizanja prethodno definisanih rezultata • Uspešnost realizacije strategije izlaza opredeljuje visinu prinosa na prethodno izvršene investicije
Dve najčešće korišćene strategije izlaza iz MSP I) Prodaja • Osnivačima – retko zbog neraspolaganja finansijskim sredstvima • Drugim interesnim grupama – menadžment, zaposleni, penzionom fondu zaposlenih • Strategijskim investitorima – merdžeri i akvizicije • Finansijskim investitorima – prodaja strategijskom partneru ili priprema za inicijalnu javnu ponudu akcija (Initial Public Offer – IPO) II) Emitovanje akcija i njihova prodaja na berzi • Inicijalna javna ponuda (IPO) • VC i PEF odlučuju da su se stekli uslovi da MSP koje je bilo u formi DOO promeni pravnu formu u AD • Preduzeće postaje otvoreno AD i njegovim akcijama se javno trguje na berzi
Prednosti finansiranja putem VC i PEF • • • Lak i neograničen pristup kapitalu Ne postoji opasnost od bankrotstva Poboljšanje finansijskih parametara Kontinuirano poslovanje Usresređenost menadžera na rast i razvoj, a ne na opstanak • Na raspolaganju stručna pomoć i konsalting od strane investitora • Nova organizaciona kultura – preduzetničko razmišljanje i inovativne aktivnosti • Podizanje nivoa odgovornosti za poslovne performanse…itd…
Nedostaci finansiranja putem VC i PEF • Dostupni samo MSP koja posluju u dinamičnim privrednim granama (rastuća tražnja i visok potencijal za internim rastom) • Strah od gubitka kontrole – sukob između osnivača i novih vlasnika Osnovni interes je maksimiranje vrednosti • Na evropskom prostoru ne postoji harmonizacija zakonskog okvira koji ih reguliše • Veliki broj propisa koji indirektno regulišu VC i PEF
Privatni investicioni fondovi u Srbiji • Stvaranje povoljnog institucionalnog ambijenta • Relevantan zakonodavni okvir – sigurnost ulagača • Poreska politika koja bi motivisala dolazak stranih fondova Privatni investicioni fond u Srbiji • SEAF (Small Enterprise Assistance Funds) Globalni investicioni fond • Novčana sredstva za finansiranje ubrzanog razvoja • Privatne kompanije u većinskom domaćem vlasništvu (strani partner može imati max 49% kapitala kompanije) • Jednostavna vlasnička struktura (po mogućstvu 2 -3 dominantna vlasnika) • Ne ulaže u kompanije koje se bave proizvodnjom duvana, alkoholnih pića (15%), oružja i sl.
Hvala na pažnji mr Sonja Đuričin Institut ekonomskih nauka, Beograd, Zmaj Jovina 12 e-mail: sonja. djuricin@ien. bg. ac. rs web: www. ien. bg. ac. rs
5881fbf2fd7375e91738ee301d46fa3b.ppt