Osnovna obuka za nosioce sertifikata EXCELLENT SME Finansijski

Osnovna obuka za nosioce sertifikata EXCELLENT SME Finansijski menadžment mr Sonja Đuričin Institut ekonomskih nauka Beograd, Zmaj Jovina 12 Privredna komora Srbije, Beograd, 23. oktobar 2013.

Zašto finansijski menadžment? • Finansijski menadžment je značajan preduslov ostvarenja profita

Osnovne funkcije finansijskog menadžmenta ü Finansijska analiza i planiranje ü Donošenje finansijskih odluka ü Donošenje investicionih odluka

I) Finansijska analiza i planiranje • Merenje finansijskih performansi • Informativna podrška za: - kontrolu stepena realizacije prethodno definisanih ciljeva i - donošenje budućih odluka • Finansijske i nefinansijske organizacione performanse • Odabir performansi – uslovljen interesom korisnika • Pokazatelji likvidnosti, aktivnosti, profitabilnosti i finansijske strukture

II) Donošenje finansijskih odluka • Operativno odlučivanje - kratkoročno upravljanje finansijama • Tri osnovna područja finansijskog odlučivanja: I. Odluke o upravljanju imovinom II. Odluke o finansiranju III. Odluke o investiranju

Odluke o upravljanju imovinom • Donose se na osnovu rezultata dobijenih kalkulacijom pokazatelja aktivnosti • Pokazatelji aktivnosti učestvuju u oceni efikasnosti korišćenja raspoloživih sredstava • Težnja svakog preduzeća je de uz što manja ulaganja u sredstva (obim ili masa ukupnih sredstava) ostvari što veći obim aktivnosti (efekte, učinke)

Odluka o finansiranju • Opredeljuju strukturu izvora finansiranja od koje zavisi sigurnost, rentabilnost i autonomija dužnika • Tradicionalno finansijsko pravilo: sopstveni kapital : pozajmljeni kapital = 1 : 1 sredstva : dugovi = 2 : 1 ü Obezbeđena sigurnost poverilaca – mala verovatnoća da će dužnik izgubiti više od 50% uloženih sredstava ü Prihvatljiv stepen nezavisnosti dužnika – deo pozajmljenih sredstava čine spontani izvori na koje se po pravilu ne plaća kamata

Analiza mogućnosti izvora finansiranja: osnovni pojmovi • Prema ročnosti: 1) Kratkoročni izvori: obaveze iz poslovanja, kratkoročne pozajmice, emitovane kratkoročne HOV 2) Dugoročni izvori: odražavaju strukturu kapitala i javljaju se u obliku: a) pozajmljenih sredstava (krediti, HOV instrumenti duga) i b) sopstvenih sredstava: - unutrašnja: neraspoređena dobit - spoljašnja: prikupljanje kapitala na tržištu emisijom vlasničkih HOV (AD), novih udela (DOO)

Optimalna struktura kapitala • Struktura pri kojoj su troškovi kapitala najniži • Troškovi pozajmljenog kapitala – visina kamatne stope na uzete kredite ili emitovane dužničke HOV • Troškovi sopstvenog kapitala – uslovljeni visinom dividendne stope ili visinom zahtevane stope prinosa vlasnika • Prosečni ponderisani troškovi kapitala - Weighted Average Cost of Capital – WACC = (Pd x D) + (Pe x E) D – troškovi pozajmljenih sredstava Pd – učešće duga u dugoročnim izvorima finansiranja E – troškovi sopstvenih sredstava Pe - učešće sopstvenih sredstava u dugoročnim izvorima finansiranja

Zašto obračun WACC I) Rezultati istraživanja: ü 68% ispitanika se uglavnom ili u potpunosti slaže sa konstatacijom da je finansijski menadžment značajan preduslov ostvarenja profita ü Približno 40% ispitanika je uglavnom ili u potpunosti upoznato sa konceptom troškova kapitala 68% ispitanika nije znalo da navede koliko iznose prosečni troškovi kapitala u finansiranju sopstvenog preduzeća II) Ključni parametar u donošenju investicionih odluka

III) Donošenje investicionih odluka • Dugoročnog karaktera • Kapitalno budžetiranje – planiranje ulaganja koja imaju za posledicu rast i razvoj privrednog subjekta • Odluke: - izbor investicionog projekta u odnosu na visinu kapitalnih rashoda i njihov vremenski raspored - odluka o načinu finansiranja (troškovi kapitala i finansijska struktura privrednog subjekta

Metode evaluacije investicionih projekata • Neto sadašnja vrednost (Net Rate Value) = sadašnja vrednost očekivanih budućih novčanih tokova – vrednosti inicijalnog ulaganja • Interna stopa prinosa (Internal Rate of Return – IRR) diskontna stopa koja izjednačava sadašnju vrednost svih budućih prinosa sa sadašnjom vrednošću svih rashoda koji su inicirani konkretnim investicionim projektom • IRR > WACC – investicioni projekat se prihvata

Specifičnosti u obezbeđenju izvora finansiranja u sektoru MSP • • • Visok stepen međuzavisnosti između finansijskih i investicionih odluka U velikoj meri izložena faktoru rizika Involviranost spoljnih investitora u strategijski i operativni menadžment Intenzivniji uticaj investicionih odluka na opstanak, rast i razvoj entiteta Različit pogled na ciljnu funkciju preduzeća i sl. ……. …. - U Srbiji sektoru MSP dominiraju sopstveni izvori finansiranja: ograničena mogućnost rasta i razvoja Finansiranje MSP

Finansiranje MSP iz sopstvenih sredstava • U Srbiji u sektoru MSP dominiraju sopstveni izvori finansiranja: ü inicijalna ulaganja ü pozajmice od članova porodice ü sredstva zaposlenih kroz niže početne plate ü interno generisana sopstvena sredstva – neraspoređena dobit – kasnija faza razvoja • Ograničena mogućnost rasta i razvoja

Finansiranje MSP u Srbiji iz pozajmljenih sredstava • limitirano usled niske vrednosti kapitala: ü 58% krediti komercijalnih banaka ü 18% lizing ü 15% krediti državnih fondova i institucija ü 8% pozajmice rođaka i prijatelja ü 1% garancijski fondovi

U kojoj meri ste upoznati sa konceptom rizični kapital i privatni investicioni fondovi? 2% 8% 43% 25% 22% uopšte nisam upoznat uglavnom nisam upoznat delimično sam upoznat, odnosno nisam upoznat uglavnom sam upoznat u potpunosti sam upoznat

Alternativni izvori finansiranja (I) Posrednim putem: • Rizični kapital (VC) • Privatni investicioni fondovi (PEF) Sopstvena sredstva trećeg pravnog lica • Poslovni anđeli (business angel) Zajedničke karakteristike • Početna faza razvoja • Finansiranje sopstvenim sredstvima • Upravljanje i kontrola u kompanijama u kojima je novac uložen • Uspostavljanje vlasničkog odnosa

Alternativni izvori finansiranja (II) • Pored investicione VC i PEF imaju i ulogu monitoringa i izlaza • Monitoring – praćenje i kontrola odstupanja od prethodno definisanih ciljnih veličina performansi (zahtevane stope prinosa) • Izlaz – strategija napuštanja ili ˝žetve˝ - dešava se nakon dostizanja prethodno definisanih rezultata • Uspešnost realizacije strategije izlaza opredeljuje visinu prinosa na prethodno izvršene investicije

Dve najčešće korišćene strategije izlaza iz MSP I) Prodaja • Osnivačima – retko zbog neraspolaganja finansijskim sredstvima • Drugim interesnim grupama – menadžment, zaposleni, penzionom fondu zaposlenih • Strategijskim investitorima – merdžeri i akvizicije • Finansijskim investitorima – prodaja strategijskom partneru ili priprema za inicijalnu javnu ponudu akcija (Initial Public Offer – IPO) II) Emitovanje akcija i njihova prodaja na berzi • Inicijalna javna ponuda (IPO) • VC i PEF odlučuju da su se stekli uslovi da MSP koje je bilo u formi DOO promeni pravnu formu u AD • Preduzeće postaje otvoreno AD i njegovim akcijama se javno trguje na berzi

Prednosti finansiranja putem VC i PEF • • • Lak i neograničen pristup kapitalu Ne postoji opasnost od bankrotstva Poboljšanje finansijskih parametara Kontinuirano poslovanje Usresređenost menadžera na rast i razvoj, a ne na opstanak • Na raspolaganju stručna pomoć i konsalting od strane investitora • Nova organizaciona kultura – preduzetničko razmišljanje i inovativne aktivnosti • Podizanje nivoa odgovornosti za poslovne performanse…itd…

Nedostaci finansiranja putem VC i PEF • Dostupni samo MSP koja posluju u dinamičnim privrednim granama (rastuća tražnja i visok potencijal za internim rastom) • Strah od gubitka kontrole – sukob između osnivača i novih vlasnika Osnovni interes je maksimiranje vrednosti • Na evropskom prostoru ne postoji harmonizacija zakonskog okvira koji ih reguliše • Veliki broj propisa koji indirektno regulišu VC i PEF

Privatni investicioni fondovi u Srbiji • Stvaranje povoljnog institucionalnog ambijenta • Relevantan zakonodavni okvir – sigurnost ulagača • Poreska politika koja bi motivisala dolazak stranih fondova Privatni investicioni fond u Srbiji • SEAF (Small Enterprise Assistance Funds) Globalni investicioni fond • Novčana sredstva za finansiranje ubrzanog razvoja • Privatne kompanije u većinskom domaćem vlasništvu (strani partner može imati max 49% kapitala kompanije) • Jednostavna vlasnička struktura (po mogućstvu 2 -3 dominantna vlasnika) • Ne ulaže u kompanije koje se bave proizvodnjom duvana, alkoholnih pića (15%), oružja i sl.

Hvala na pažnji mr Sonja Đuričin Institut ekonomskih nauka, Beograd, Zmaj Jovina 12 e-mail: sonja. djuricin@ien. bg. ac. rs web: www. ien. bg. ac. rs