ОРЕХОВО-ЗУЕВСКИЙ ФИЛИАЛ ИНСТИТУТА ЭКОНОМИКИ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА НОУ ИНЭП

ОРЕХОВО-ЗУЕВСКИЙ ФИЛИАЛ ИНСТИТУТА ЭКОНОМИКИ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА НОУ «ИНЭП» 2013 г.

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА Тема: «ОПЦИОНЫ» Преподаватель: Бодров Владимир Анатольевич

ОПЦИОН Контракт, заключенный между двумя сторонами, одна из которых выписывает и продает опцион, а вторая приобретает его и получает тем самым право в течение оговоренного в условиях опциона срока: u исполнить контракт (купить по фиксированной цене определенное количество базисных активов у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку) либо продать их ему (опцион на продажу); u отказаться от исполнения контракта; u продать контракт другому лицу до истечения срока его действия.

ВИДЫ ОПЦИОНОВ u Колл-опцион – опцион, дающий право купить; u Пут-опцион – опцион, дающий право продать.

КЛАССИФИКАЦИЯ ОПЦИОНОВ u u в зависимости от намерения исполнить поставку базисного актива – с физической поставкой и с наличными расчетами; в зависимости от вида базисного актива – на корпоративные ценные бумаги, на фондовые индексы, на государственные долговые обязательства, на иностранную валюту, на товары, на фьючерсные контракты; в зависимости от исполнения – европейский и американский; в зависимости от обеспечения – покрытый и непокрытый.

Пример Компания А приобрела трехмесячный коллопцион у компании В на 100 акций с ценой исполнения Ре=50 руб. Цена акции в момент выписки опциона – 50 руб. Цена контракта – 4 руб. за акцию.

Решение Для того чтобы покупатель не остался в убытке, цена на акции за время, в течение которого действует данный контракт, должна подняться как минимум на 4 руб. (400 руб. : 100). Если цена увеличится до 55 руб. , доход покупателя составит: (55 -50)х100 -400=100 руб. Если курсовая цена составит величину из интервала (50 -54 руб. ), покупка опциона в целом принесет компании А убыток. Оптимальным решением в этом случае будет тем не менее покупка акций для того, чтобы уменьшить убыток.

Решение (окончание) Так, если курсовая цена будет 52, 5 руб. , то убыток составит: (52, 5 -50)х100 - 400=-150 руб. Если курсовая цена будет менее 50 руб. , компания А не будет исполнять контракт, т. е. покупать акции, а ее убыток составит уплаченные при покупке опциона 400 руб.

ГРАФИК ВЫПЛАТ ДЛЯ КОЛЛ-ОПЦИОНА

ПОЗИЦИЯ ПОКУПАТЕЛЯ (ДОХОДЫ) u u благоприятной тенденцией для покупателя является рост курсовой цены базисного актива (Рm), что может привести к неограниченному возрастанию его потенциального дохода; убыток покупателя ограничен снизу суммой 4 руб. на акцию и в меньшей степени по сравнению с его потенциальным доходом определяется снижением курсовой цены.

ПОЗИЦИЯ ПОКУПАТЕЛЯ (ДЕЙСТВИЯ) u u u Pm<50, опцион не исполняется, убыток максимален и равен 4 руб. (в расчете на акцию); 5054, опцион исполняется, держатель опциона получает доход от операции, величина которого прямо пропорциональна курсовой цене базисного актива.

ПОЗИЦИЯ ПРОДАВЦА (ДОХОД) u u u потенциальный доход продавца ограничен сверху суммой 4 руб. на акцию и может состояться в том случае, если цена базисного актива на момент истечения опциона не превысит 50 руб. ; если цена превысит 54 руб. , продавец несет убыток, прямо пропорциональный росту цены, причем сумма убытка теоретически не ограничена сверху (если операция не хеджирована); если цена актива установится в интервале от 50 до 54 руб. , продавец будет иметь доход в сумме, меньшей, чем 4 руб. на акцию.

ПОЗИЦИЯ ПРОДАВЦА (ДЕЙСТВИЯ) Действия продавца носят вынужденный характер и полностью определяются действиями покупателя, т. е. в отличие от покупателя роль продавца после продажи опциона пассивна.

Пример Инвестор приобрел пут-опцион на 100 акций компании А с ценой исполнения 60 долл. и истечением через три месяца. Цена контракта – 7 долл. за акцию. Цена акции в момент выписки опциона – 62 долл. Покупая контракт, инвестор рассчитывает на снижение цены акции в будущем. Если к моменту истечения опциона цена будет равна, к примеру, 50 долл. , то опцион будет исполнен, а доход инвестора составит: (60 -50)х100 -7 х100=300 долл.

Вывод Для того чтобы инвестор не оказался в убытке, цена акции на момент истечения опциона должна быть не выше 53 долл.

ДЕЙСТВИЯ ДЕРЖАТЕЛЯ ПУТ-ОПЦИОНА u u u Pm>60, опцион не исполняется, убыток максимален и равен 7 долл. (в расчете на акцию); 53

ГРАФИК ВЫПЛАТ ДЛЯ ПУТ-ОПЦИОНА

СИТУАЦИИ ДЛЯ ДЕРЖАТЕЛЯ ОПЦИОНОВ u u u Pm>Pe, считается, что колл-опцион с выигрышем, т. е. его исполнение принесет доход его держателю; Pm=Pe, считается, что колл-опцион без выигрыша (нет ни дохода, ни убытка); Pm

Пример Можно купить колл- и пут-опционы на акции фирмы N с одной и той же ценой исполнения Pe=50 долл. и одинаковым сроком истечения. Цена каждого опциона – 4 долл. Критические значения рыночной цены на момент исполнения опциона – 42 долл. (50 -2 х4) и 58 долл. (50+2 х4), т. е. при переходе рыночной ценой этих значений в любую сторону убыток (доход) инвестора меняется на доход (убыток).

1 -я возможная ситуация Цена акции падает до 40 долл. В этом случае исполнение колл-опциона невыгодно, зато исполнение пут-опциона принесет доход 50 -40 -8=2 долл. (на акцию)

2 -я возможная ситуация Цена акции падает до 42 долл. Исполнение пут-опциона выгодно, однако полученного дохода хватает лишь на покрытие затрат по конструированию комбинации: 50 -42 -8=0 долл. (на акцию)

3 -я возможная ситуация Цена акции падает до 45 долл. В этом случае исполнение пут-опциона приносит доход, которого не хватает для покрытия затрат по конструированию комбинации: 50 -45 -8=-3 долл. (на акцию)

4 -я возможная ситуация Цена акции в точности совпадает с ценой исполнения (50 долл. ). В этом случае никакой опцион при его исполнении не приносит дохода, т. е. инвестор несет убыток в размере затрат по конструированию комбинации. Это максимальная сумма убытка, которую может понести инвестор, как бы ни менялись цены на базисный актив.

5 -я возможная ситуация Цена акции составила 54 долл. В этом случае исполнение пут-опциона невыгодно, зато колл-опцион может принести доход, который частично возместит затраты по конструированию комбинации: 54 -50 -8=-4 долл. (на акцию)

6 -я возможная ситуация Цена акции составила 58 долл. Ситуаци аналогична ситуации 2, с тем лишь различием, что исполнение колл-опциона приносит доход, покрывающий все затраты по конструированию комбинации: 58 -50 -8=0 долл. (на акцию)

7 -я возможная ситуация Цена акции составляет 60 долл. Ситуация аналогична ситуации 1, с тем лишь различием, что исполнение колл-опциона не только приносит доход, покрывающий все затраты, но и дает прибыль инвестору: 60 -50 -8=2 долл. (на акцию)

8 -я возможная ситуация Чем более значимо отклонение цены акции на момент погашения опциона от цены исполнения (ситуации 1 и 7), тем больший доход получит держатель опциона.

ВАРИАЦИЯ ОСНОВНЫХ СТОИМОСТНЫХ ХАРАКТЕРИСТИК ОПЦИОНА

ГРАФИЧЕСКАЯ ИЛЛЮСТРАЦИЯ ИЗМЕНЕНИЯ СТОИМОСТНЫХ ХАРАКТЕРИСТИК КОЛЛ-ОПЦИОНА

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!