Оптимизация денежных потоков Основа оптимизации денежного потока

Оптимизация денежных потоков

Основа оптимизации денежного потока Основу оптимизации денежных потоков предприятия составляет обеспечение сбалансированности объемов положительного и отрицательного их видов.

Основные задачи оптимизации финансовых потоков §повышение уровня эффективности управления денежными потоками в планируемом периоде. § выявление и реализация резервов, позволяющих снизить зависимость фирмы от внешних источников привлечения денежных средств; §обеспечение более полной сбалансированности положительных и отрицательных финансовых потоков во времени и по объемам; §обеспечение более тесной взаимосвязи денежных потоков по видам хозяйственной деятельности предприятия; §повышение суммы и качества чистого денежного потока, генерируемого хозяйственной деятельностью фирмы.

Отрицательные последствия дефицитного денежного потока Ø снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия; Ø рост просроченной кредиторской поставщикам сырья и материалов; задолженности Ø повышение доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам; Ø задержка выплаты заработной платы (с соответствующим снижением уровня производительности труда персонала); Ø рост продолжительности финансового цикла; Ø снижение рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия.

Отрицательные последствия избыточного денежного потока Ø потеря реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств в результате инфляции; Ø потеря потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования; Ø снижение уровня рентабельности активов и собственного капитала предприятия.

Замедление выплат денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет: Ø увеличения по согласованию с поставщиками сроков предоставления предприятию товарного (коммерческого) кредита; Ø замены приобретения долгосрочных активов, требующих обновления, на их аренду (лизинг); Ø реструктуризации портфеля полученных финансовых кредитов путем перевода краткосрочных их видов в долгосрочные.

Модели определения оптимального денежного сальдо

Модель Баумоля-Тобина ( Baumol-Allais-Tobin)

Модель Баумоля • Предприятие начинает работать, имея максимально приемлемый для него уровень ликвидности. Далее по мере работы уровень ликвидности сокращается (постоянно расходуются денежные средства в течение некоторого периода времени). • Все поступающие денежные средства предприятие вкладывает в краткосрочные ликвидные ценные бумаги. Как только уровень ликвидности достигает критического уровня, то есть становится равным некоторому заданному уровню безопасности, предприятие продает часть купленных краткосрочных ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. • Таким образом, динамика остатка денежных средств предприятия представляет собой «пилообразный» график

Денежное сальдо компании

При использовании данной модели учитывают ряд ограничений: 1) на данном отрезке времени потребность организации в денежных средствах постоянная, ее можно спрогнозировать; 2) все поступающие средства от реализации продукции организация вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только остаток денежных средств падает до неприемлемо малого уровня, организация продает часть ценных бумаг; 3) постоянными, а следовательно, и планируемыми считаются поступления и выплаты организации, что позволяет вычислить чистый денежный поток; 4) поддается расчету уровень затрат, связанных с превращением ценных бумаг и других финансовых инструментов в наличные деньги, а также потери от упущенной выгоды в виде процентов за предполагаемые вложения свободных средств.

Модель Баумоля • • • Затраты предприятия на реализацию ценных бумаг в случае хранения части денежных средств в высоколиквидных бумагах сравниваются с упущенной выгодой, которую будет иметь предприятие в том случае, если откажется от хранения средств в ценных бумагах, а следовательно не будет иметь процентов и дивидендов по ним. Модель Баумоля позволяет рассчитать такую величину денежных средств, которая минимизировала бы и затраты по трансакциям и упущенную выгоду: где Q — сумма пополнения; V — прогнозируемая потребность денежных средств в периоде (месяц, квартал, год); C — расходы на трансформацию денежных средств в ценные бумаги; r — приемлемый доход для предприятия по краткосрочным финансовым вложениям.

Таким образом, средний запас денежных средств составляет , а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства K равно: . Общие расходы CT по реализации такой политики управления денежными средствами составят: , – прямые расходы; – упущенная выгода от хранения средств на расчётном счёте вместо инвестирования их в ценные бумаги.

Пример. Предположим, имеются данные: денежные расходы в течение года составляют 1 500 000 рублей; ставка по государственным ценным бумагам – 6 %; затраты, связанные с каждой реализацией государственных ценных бумаг, составляют 800 рублей. • Сумма пополнения по формуле составит: • • Таким образом, средний размер средств на счёте фирмы: • • Общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства составит: • • Суммарные расходы по реализации такой политики управления денежными средствами,

Модель Миллера-Орра

Модель, разработанная Мертоном Миллером и Дэниелом Орром • помогает ответить на вопрос: как фирме следует управлять денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств. • Сальдо денежного потока варьируется случайным образом, и какая-либо тенденция в этом случае не просматривается. • Поэтому Миллер и Орр использовали при построении своей модели процесс Бернулли – стохастический процесс, в котором поступление и расходование средств от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Действия финансовых менеджеров • Предполагается, что остаток денежных средств на счёте хаотически меняется до тех пор, пока не достигнет верхнего предела Ch. Как только это происходит, финансисты фирмы начинают скупать достаточное количество ценных ликвидных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому определённому им уровню (точке возврата) Cr. Если запас денежных средств достигнет нижнего предела Cl, то в этом случае они реализуют накопленные ранее ценные бумаги, восстанавливая, таким образом, запас денежных средств до определённого предела.

Преимущество модели Миллера-Орра - учитывает неопределенность денежных потоков.

Практическая реализация модели Миллера-Орра осуществляется в несколько этапов. • 1. Устанавливается минимальная величина денежных средств Cl, которую целесообразно постоянно иметь на расчётном счёте (определяется экспертным путем исходя из средней потребности фирмы в оплате текущих счетов, возможных требований банка, кредиторов и др. ). • 2. По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчётный счёт. Var. • 3. Прогнозируются расходы Zs по хранению средств на расчётном счёте (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы Zt по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг. Эта величина предполагается постоянной, аналогом такого вида расходов, имеющим место в российской практике, являются, например, комиссионные коммерческого банка при обмене валюты.

• 4. Рассчитывается размах вариации Р остатка денежных средств на расчётном счёте: • 5. Планируется верхняя граница денежных средств на расчётном счёте Ch, при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги: • 6. Определяется точка возврата Cr – величина остатка денежных средств на расчётном счёте, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на счёте выходит за границы интервала: • .

Несмотря на четкий математический аппарат расчетов оптимальных сумм остатков денежных средств, непосредственное внедрение моделей Баумоля и Миллера-Орра в отечественную практику пока еще затруднено в силу следуюших причин: · непредсказуемость рыночной ситуации, ухудшение условий поставок и сбыта, сбои в производственном процессе приводят к несбалансированности денежных потоков. В результате многие коммерческие организации, испытывая хронический дефицит финансовых средств, не могут формировать остаток денежных средств в необходимых размерах с учетом их резерва; · замедление платежного оборота вызывает значительное колебание денежных потоков, что соответственно отражается и на сумме остатка денежных средств; · ограниченный перечень обращающихся краткосрочных финансовых инструментов и низкая их ликвидность вследствие неразвитости фондового рынка затрудняют использование в расчетах показателей, связанных с краткосрочными финансовыми вложениями.

Модель. Стоуна

Модель Стоуна в отличие от предыдущих моделей, в большей степени уделяет внимание целевому остатку, чем его управлению. Но, несмотря на это, она во многом схожа с моделью Миллера-Орра.

• • • Предполагается, что верхний и нижний пределы остатка средств на счёте подлежат уточнению в зависимости от прогнозных значений денежных потоков, ожидаемых в ближайшие интервалы времени. Так же, как и в модели Миллера-Орра, Cr представляет собой целевой остаток средств на счёте, к которому фирма стремится, а Ch и Cl – соответственно верхний и нижний пределы его колебаний. Кроме указанных пределов, модель Стоуна предполагает внутренние контрольные лимиты: Ch-x и Cl+x . В отличие от модели Миллера. Орра, когда при достижении контрольных лимитов совершаются немедленные действия, в модели Стоуна это происходит не всегда. Можно проиллюстрировать данный факт следующим образом. Предположим, что остаток средств на счёте достиг внешнего верхнего предела (точка А) в момент времени t. Вместо автоматического перевода денежной наличности в ценные бумаги финансист делает прогноз на несколько предстоящих дней (предположим, пять). Если ожидаемый остаток средств в момент t + 5 останется выше верхнего внутреннего предела , например его размер определяется в точке В, то денежные средства будут обращены в ценные бумаги. Если прогноз покажет, что в момент t + 5 величина денежного остатка будет соответствовать точке С, то фирма не будет покупать ценные бумаги. Аналогичные рассуждения верны и в отношении нижнего предела.

Преимущества • Таким образом, важной особенностью модели Стоуна является то, что действия финансового менеджера в текущий временной период определяются его прогнозом на ближайшее будущее. Следовательно, достижение верхнего предела не вызывает немедленного перевода наличности в ценные бумаги, если в ближайшие дни ожидаются относительно высокие расходы денежных средств, минимизируется число конвертационных операций, а следовательно, снижаются и расходы. • В отличие от модели Миллера-Орра модель Стоуна не указывает методов определения целевого остатка денежных средств и контрольных пределов, но они могут быть найдены с помощью модели Миллера-Орра. А что касается периода, на который делается прогноз, то его можно определить исходя из практического опыта. Существенным преимуществом данной модели является то, что её параметры – это не жёстко фиксированные величины. Эта модель учитывает сезонные и циклические колебания, так как финансисты, делая прогноз, оценивают особенности производства в отдельные временные периоды.