Операции с акциями u Акция — эмиссионная ценная

Операции с акциями u Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой. 1

Операции с акциями Рассмотрим основные свойства акций акционерных обществ: u акции - это бумаги удостоверяющие право собственности на имущество акционерного общества, выпуск акций - это не займ (в отличие от облигаций, депозитных и сберегательных сертификатов и т. д. ); 2

Операции с акциями u у акции нет конечного срока погашения, акция (в классическом случае) - это негасимая ценная бумага (в отличие от, например, облигаций); u ограниченная ответственность. Инвестор не может потерять больше, нежели он вложил в акцию. Инвестор не отвечает по обязательствам общества в целом. 3

Операции с акциями u неделимость акции (неделимость прав, которые она представляет). Два лица, совместно владеющие одноголосой акцией, всегда, в любом случае будут представлять только один голос на собрании акционеров. Иначе говоря, если акция принадлежит нескольким лицам, то все они признаются единым держателем акции. 4

Операции с акциями Большинство рынков ценных бумаг различных стран используют следующую классификацию акций: u Именные акции. u Акции на предъявителя. При этом физические лица могут быть владельцами только именной акции. 5

Операции с акциями u На именной акции указываются фамилия, имя, отчество держателя акции. Такая акция, переданная другому лицу, теряет свою силу, т. е. на нее дивиденды не начисляются, и обратно она не принимается. Именная ценная бумага может быть передана другому владельцу только путем нотариального оформления. 6

Операции с акциями u В соответствии с Федеральным Законом об Акционерных Обществах и Гражданским кодексом Российской Федерации акционерные общества могут быть открытого и закрытого типов при этом: 7

Операции с акциями u Акционеры открытого общества могут отчуждать принадлежащие им акции без согласия других акционеров этого общества. Открытое общество вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции и осуществлять их свободную продажу. 8

Операции с акциями u. Также открытое общество вправе проводить закрытую подписку на выпускаемые им акции, за исключением случаев, когда возможность проведения закрытой подписки ограничена уставом общества или требованиями правовых актов РФ. 9

Операции с акциями u Число акционеров открытого общества не ограничено. В открытом обществе не допускается установление преимущества общества или его акционеров на приобретение акций, отчуждаемых акционерами этого общества. 10

Операции с акциями u Общество, акции которого распределяются только среди его учредителей или иного, заранее определенного круга лиц, признается закрытым обществом. Такое общество не вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции либо иным образом предлагать их для приобретения неограниченному кругу лиц. Число акционеров закрытого общества не должно превышать пятидесяти. 11

Операции с акциями u В соответствии с приведенными определениями акционерных обществ делятся на акции открытого и закрытого акционерных обществ. Они отличаются от акций, размещаемых по открытой и закрытой подписке. Ниже приведены определения данных понятий: 12

Операции с акциями 1. Способность свободно обращаться: u Акции открытого акционерного общества - могут переходить от одного лица к другому без согласия других акционеров. u Акции закрытого общества могут переходить от одного лица к другому только с согласия большинства акционеров, если иное не оговорено в уставе. 13

Операции с акциями 2. Способ первичного размещения ценной бумаги среди инвесторов при ее выпуске: u Акции, размещаемые по открытой подписке, эмитируются в форме открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциально неограниченного круга инвесторов - с публичным объявлением, рекламной компанией и регистрацией проспекта эмиссии. 14

Операции с акциями u Акции, размещаемые по закрытой подписке, эмитируются в форме закрытого (частного) размещения - без публичного объявления, без рекламной компании, публикации и регистрации проспекта эмиссии среди заранее известного ограниченного круга инвесторов в пределах ограниченной суммы в денежном выражении. 15

Операции с акциями u Также в международной, и российской практике выделяют два основных типа акций акционерного общества - это обыкновенные (простые) акции и привилегированные акции. Среди них можно выделить отдельные разновидности и типы акций (конвертируемая акция, "золотая акция" и т. п. ). 16

Операции с акциями u Обыкновенные акции дают право на участие в управлении акционерным обществом (одна акция - один голос при решении вопросов на собрании акционеров) и участвуют в распределении чистой прибыли общества после пополнения резервов и выплаты дивидендов по привилегированным акциям. 17

Операции с акциями u Привилегированная акция не дает право на участие в управлении, но приносит постоянный (фиксированный) дивиденд и имеет преимущество перед простыми акциями при распределении прибыли и ликвидации общества. Привилегированные акции могут выпускаться в виде конвертируемых акций. 18

Операции с акциями u При приватизации государственных предприятий могут выпускаться так называемые "золотые” акции. Золотая акция предоставляет ее владельцу на срок до трех лет право "вето" принятии собранием акционеров решений о: 19

Операции с акциями u внесении изменений и дополнений в устав акционерного общества; u его реорганизации или ликвидации; u его участии в других предприятиях; u передаче в залог или аренду; u о продаже и отчуждении иными способами имущества. 20

Операции с акциями u Решения, принятые собранием акционеров в отсутствии владельца "золотой акции", является недействительным. Передача "золотой акции" в залог или траст не допускается. Продажа и отчуждение иными способами до истечения срока ее действия разрешаются только органами, принявшими решения о ее выпуске при учреждении акционерного общества. При продаже и отчуждении, "золотая акция" конвертируется в обыкновенную акцию, и особые права, предоставленные ее владельцу прекращаются. 21

Операции с акциями u В мировой практике принято разделять привилегированные акции на следующие типы: u Конвертируемые привилегированные акции. Такие акции дают право в течение определенного периода совершать обмен (конвертировать) эти бумаги в акции того же эмитента. 22

Операции с акциями u Выпуск конвертируемых ценных бумаг - способ понижения риска инвестора, не уверенного, что простые акции данной компании будут иметь устойчивую или повышающуюся курсовую стоимость и приносить достаточные дивиденды. 23

Операции с акциями u Отзывные привилегированные акции. Такие акции могут отзываться (гаситься) независимо от того, что акции, не являющиеся долговой ценной бумагой, не имеют конечного срока погашения. Отзыв может осуществляться не ранее установленной первой отзывной даты. 24

Операции с акциями u При выпуске данных ценных бумаг с фиксированным уровнем доходности, если, в дальнейшем, среднерыночный уровень процента понизится, то эмитенту выгодно "старый" выпуск ценных бумаг отозвать, заместив его на новый и зафиксировав "новый" пониженный уровень доходности. 25

Операции с акциями u. Обмениваемые привилегированные акции. Акции, которые по решению эмитента, могут быть в течение определенного периода и в определенном соотношении обменены на облигации (например, при намерении сохранить контроль над капиталом). 26

Операции с акциями Участвующие привилегированные акции. Такие привилегированные акции дают право (по условиям выпуска) не только на фиксированный, но и на экстрадивиденд. u Привилегированные акции с регулируемой ставкой дивиденда. Устанавливается привязка ставки дивиденда к ставке каких-либо общепризнанных (обычно правительственных) краткосрочных ценных бумаг. u 27

Операции с акциями u Кумулятивные привилегированные акции - акции, по которым, если дивиденды не выплачиваются в обычные периоды начисления (за отсутствием источника), то обязательство выплатить сохраняется, они накапливаются до момента, когда у эмитента стабилизируется финансовое положение и возникнут финансовые источники для погашения общей задолженности по дивидендам. 28

Операции с акциями u. Гарантированные акции - это привилегированные акции, выплаты по которым гарантируются не эмитентом, а иной компанией (например, материнской фирмой в отношении дочернего предприятия). 29

Операции с акциями Приоритетные привилегированные акции. Это привилегированные акции с преимущественными правами. Приоритетные акции обладают старшинством (в сравнении с другими видами привилегированных акций) в выплате дивидендов, удовлетворении претензий и т. д. u 30

Операции с акциями u Привилегированные акции с фондом погашения. Указанные ценные бумаги выпускаются эмитентом с учреждением специального фонда погашения, из средств которого осуществляется периодический (на постоянной основе) выкуп ранее сделанной эмиссии. Привилегированные акции (не имеющие конечного срока обращения) - выкупаются у инвесторов до полного изъятия эмиссии. 31

Операции с акциями u Привилегированные акции с опционом на продажу. Указанные акции продаются в пакете с опционом на продажу, позволяющем держателю этих ценных бумаг продать через определенный срок и по определенной цене акцию эмитенту (совершить обратную продажу, исполнив опцион). 32

Операции с акциями u Держатели акций получают на них дивиденды, т. е. доход. Доход выплачивается за счет прибыли акционерного общества. По привилегированным акциям акционерного общества при нехватке прибыли, выплата дивидендов производится за счет резервного фонда общества. Дивиденд может быть промежуточный и окончательный. 33

Операции с акциями u Промежуточный дивиденд выплачивается один раз в квартал или в полгода. Его размер объявляется директорами акционерного общества и имеет фиксированный характер. u Окончательный дивиденд выплачивается один раз в год. Его размер устанавливается общим годовым собранием акционеров по результатам работы за год с учетом выплаты промежуточных дивидендов. 34

Операции с акциями u Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям определяется при их выпуске. Дивиденд не выплачивается по акциям, которые не были выпущены в обращение или находятся на балансе общества. Дивиденд может выплачиваться также акциями (этот процесс называется капитализацией прибыли) или, если это предусмотрено в уставе акционерного общества, облигациями, товарами. 35

Цена и доходность акции u. С учетом жизненного цикла акции на рынке она имеет разную стоимость. В период выпуска акций она имеет номинальную стоимость. Именно сумме номиналов акций в обращении равен уставный фонд акционерного общества. Номинальная стоимость акции носит чисто информационный характер и указывает на величину долевого капитала. 36

Цена и доходность акции u В период подписки акции имеют эмиссионную стоимость. Это цена акций, по которой ее покупают первые держатели. Она может быть равна номинальной или быть выше ее. Учредители акционерного общества покупают акции по номиналу. Реализация всех последующих выпусков осуществляется по рыночной цене. 37

Цена и доходность акции u. Рыночная (курсовая) цена – это цена, по которой акции покупаются и продаются на вторичном рынке ценных бумаг исходя из спроса и предложения на акцию. Именно эта цена определяет реальную ценность акций. В основе расчета рыночной цены акций лежит принцип капитализации дивиденда. 38

Цена и доходность акции Дивиденд по своим качествам (надежности и регулярности) считается равным банковской процентной ставке, и рыночная цена акций определяется соотношением двух этих величин: PМ = D/r 100, (1) где РМ – рыночная цена акции, руб. ; D – масса дивиденда на акцию, руб. ; r – ссудный процент, %. u 39

Цена и доходность акции Пример 1. Определить рыночную стоимость акции, если по ней был выплачен дивиденд в сумме 65 руб. , ставка ссудного капитала на финансовом рынке составляет 13 %. Решение: D = 65, r = 13%. Подставим исходные данные в формулу 1: РМ = 65/13 100 = 500 руб. u 40

Цена и доходность акции u Рыночная цена акции в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курсом акции. Об относительной высоте рыночной (курсовой) стоимости акций судят по коэффициенту, выражающему отношение курсовой стоимости акции к величине прибыли, приходящейся на акцию (Р/Е). 41

Цена и доходность акции Коэффициент Р/Е рассчитывается для всех обращающихся на рынке акций. Средний коэффициент Р/Е, сложившийся на фондовом рынке, играет роль меры эффективности инвестиций в акции, а также используется при определении курсовой стоимости акций по принципу капитализации прибыли в расчете на акцию. 42

Цена и доходность акции В этом случае курсовая стоимость акции определяется из выражения: (2) где Р–курсовая стоимость акции, руб. ; E–удельная прибыль на акцию данного акционерного общества, руб. ; P/I- средний коэффициент, “курс/прибыль” по рынку в целом. 43

Цена и доходность акции Пример 2. Определить курсовую стоимость акций при следующих исходных данных: P/I = 11, 4; Е = 150 руб. Решение: Подставив в формулу 2 исходные данные, находим цену акции: Р = 150 11, 4 = 1710 руб. 44

Цена и доходность акции u. Важную роль в стоимостной оценке акций играет балансовая (книжная) стоимость. Она определяется на основе оценки собственных активов компании по документам финансовой отчетности. Чаще всего такая оценка осуществляется аудиторами для внесения акций компании в список акций, котирующихся на бирже. 45

Цена и доходность акции u Балансовая стоимость акций показывает стоимость чистых активов, приходящихся на одну акцию в данный момент времени. При превышении курсовой стоимости акции над ее балансовой стоимостью можно говорить о биржевом росте. 46

Цена и доходность акции При закрытии компании определяется ликвидационная стоимость акций. Она рассчитывается исходя из стоимости реализуемого имущества в фактических ценах и количества выпущенных компанией акций по следующей формуле: ( 3) 47

Цена и доходность акции u где Ci цена единицы i-го имущества, руб. /ед. Qi – количество i-го имущества, ед. N – количество выпущенных акций, шт. 48

Цена и доходность акции u Для инвестора важно знать, какова действительная ценность акции и соответствует ли она цене, уплаченной за нее. Действительная ценность акции заключается для него в будущих доходах. 49

Цена и доходность акции u Поэтому расчет действительной стоимости акции учитывает требуемый уровень прибыльности и распределение предполагаемых доходов в будущем. 50

Цена и доходность акции При условии стабильного размера дивиденда действительная стоимость акции определяется по формуле: (3) где PAct–действительная стоимость акции, руб. ; D – выплаченный дивиденд, руб. /акция; rex – требуемый инвестором уровень доходности, %. 51

Цена и доходность акции Требуемый уровень доходности с учетом риска определяется из выражения: rex rf (rm rf), (4) где rf – безрисковый уровень доходности, устраивающий инвестора; rm – среднерыночный уровень доходности, при котором β =1. 52

Цена и доходность акции Составляющая (rm rf) выражает величину платы за уровень риска, с которым сталкивается инвестор при покупке данной акции. 53

Цена и доходность акции u При выборе той или иной акции для вложения своих денежных средств инвестор должен оценивать не только показатель средней доходности по рынку ценных бумаг, но и темпы инфляции в экономике. Учет инфляционных процессов позволит инвестору избежать потерь, связанных с инфляцией. 54

Цена и доходность акции Ожидаемый уровень доходности на инвестированный капитал с у четом инфляции в экономике (i) находится из выражения: u rcor = (1+rmin) (1+ i) -1, (5) где rmin – эта минимальная цена, за которую инвестор согласен отложить свои насущные потребности, принимается на уровне банковской процентной ставки, %; u i – инфляционная компенсация, %. u 55

Цена и доходность акции Пример 3. Определить действительную стоимость акции предприятия, если rmin 14 %; i 9, 7 %; rm 28 %; D 42 руб. ; β 1, 2. rcor (1+0, 14) (1 0, 097)-1 0, 25 или 25%. Тогда: r. EX 25 1, 2 (28 - 25) 28, 6 %. Действительная стоимость акции: PAct = 42/0, 286 = 146, 85 руб. 56

Цена и доходность акции Если предприятие ежегодно увеличивает величину дивиденда на g %, то для расчета стоимости акции с учетом этого роста дивиденда применяется следующая формула: Pg = D 0 x (1 + g)/(rex – g), (6) где D 0 – выплаченный дивиденд за отчетный год, руб. ; g – предполагаемый рост дивиденда по годам, %; rex– требуемый уровень прибыльности, %. u 57

Цена и доходность акции u Пример 4. При данных предыдущего примера 3, но росте дивиденда g 4, 1 % действительная стоимость акции будет равна: Р=42 x(1+0, 041)/(0, 286– 0, 041)= = 178, 46 руб. 58

Цена и доходность акции u При покупке акций инвестора интересует не только их стоимость, но и доходность. В рассмотренных методах определения цены акций основным показателем доходности принимался дивиденд. Однако доходность акций не ограничивается только им, так как она подразделяется на текущую и потенциальную. 59

Цена и доходность акции Текущая доходность определяется инвестором, если в инвестиционный период не предполагается продажа акции, лишь как отношение полученного дивиденда к цене приобретения акции: r = D/PM x 100, % (7) где r – текущая доходность акции, %; u D – выплаченный дивиденд, руб. ; u PM – цена покупки акции, руб u 60

Цена и доходность акции u Если цена покупки равна рыночной цене в определенный момент времени, то доходность, рассчитанная на ее основе, называется рыночной доходностью. 61

Цена и доходность акции u. Инвестирование в акции на длительный период строится не только на получении текущей доходности, но и на возможности роста курсовой стоимости акции, которая характеризует потенциальную доходность. Этот вид доходности акции получается за счет реинвестирования прибыли, увеличения акционерного капитала и роста рыночной стоимости акции. 62

Цена и доходность акции u При продаже акции инвестор получает совокупный доход, и тогда полная доходность акции рассчитывается по формуле: (8) u 63

Цена и доходность акции где u r – конечная доходность, %; u Dt – сумма дивиденда, выплаченная в году t; u РМ – цена покупки акции, руб. u PS – цена продажи акции, руб. 64

Цена и доходность акции u Если инвестиционный период больше года, то формула полной доходности в пересчете на год имеет следующий вид (9) где Т – время нахождения акции у инвестора, лет. 65

Цена и доходность акции Пример 5. Инвестор приобрел акцию по цене 120 руб. и получал дивиденды в течение 3 лет – 18, 24 и 28 руб. соответственно. Акция была им продана за 176 руб. Чему равна конечная доходность в пересчете на год? u 66

Цена и доходность акции u Подставив исходные значения в формулу (9), находим значение доходности акции в пересчете на год: 67

Налогообложение доходов по акциям u Резиденты РФ: u Юридические лица: u Ставка налога на прибыль с доходов в виде дивидендов по акциям — 9% (пп. 2, п. 3, ст. 284 НК РФ). 68

Налогообложение доходов по акциям u Резиденты РФ: u Юридические лица: Ставка налога на прибыль при реализации акций — 20% (п. 1, ст. 284 НК РФ). Налог рассчитывается и уплачивается организациями самостоятельно в соответствии со ст. 280 НК РФ. 69

Налогообложение доходов по акциям u Резиденты РФ: u Физические лица: u Ставка налога на прибыль с доходов в виде дивидендов по акциям — 9% (пп. 2, п. 3, ст. 284 НК РФ). 70

Налогообложение доходов по акциям u Резиденты РФ: u Физические лица: u Ставка налога от продажи акций, находившихся в собственности физического лица (превышение дохода от реализации акций над расходами на их приобретение, реализацию и хранение) – 13% 71

Налогообложение доходов по акциям u Нерезиденты РФ: u Юридические лица: u Ставка налога на прибыль с доходов в виде дивидендов по акциям — 15% (пп. 3, ст. 284 НК РФ). 72

Налогообложение доходов по акциям u Нерезиденты РФ: u Физические лица: u Ставка налога с дивидендов по акциям — 15% u Ставка налога от продажи акций, находившихся в собственности физического лица — 30% 73