Оценка текущей стоимости предприятия.

Оценка текущей стоимости предприятия. План 1. Статические и динамические модели. 2. Дисконтирование и ревальвация. 3. Чистая приведенная стоимость для оценки текущей стоимости фирмы в безрисковой ситуации. 4. Коэффициент дисконтирования для рискового проекта. © М. В. Верескун ОХР и ОР 1

Статические и динамические модели В статических моделях принимается допущение, что экономические показатели на протяжении определённого периода времени (чаще всего год) не меняются. В статических моделях учитывается только один промежуток времени. В данном случае анализируются: n Определённый период срока экплуатации, который можно считать репрезентативным относительно всего срока; n Гипотетический «средний период» . © М. В. Верескун ОХР и ОР 2

Статические модели различаются по целевым функциям, которые в них учитываются. При этом рассматриваются итоговые величины и их производные: затраты, прибыль, рентабельность, срок амортизации. В соответствии с этим модели дифференцируются: n Расчёты по сопоставлению затрат (сравнительный учёт затрат); n Расчёты по сопоставлению прибыли (сравнительный учёт прибыли); n Расчёты по сопоставлению рентабельности (сравнительный учёт рентабельности); n Статические амортизационные расчёты. © М. В. Верескун ОХР и ОР 3

В динамичных моделях экономические объекты характеризуются поступлениями и выплатами, которые ожидаются в ходе реализации проекта и меняются во времени. Основные отличия динамичных моделей: n Преимущественный учёт поступлений и выплат; n Исследование динамики показателей по нескольким периодам. Динамические модели различаются по целевым функциям, которые в них учитываются. Аналогично рассчитываются : затраты, прибыль, рентабельность, срок амортизации. Поскольку величина платежа зависит от срока его осуществления, то прямое суммирование показателей невозможно. Необходимы предварительные финансово- математические расчёты. © М. В. Верескун ОХР и ОР 4

Финансовая математика При ревальвации определяют, какую стоимость ( W ) будет иметь инвестированная к определённому моменту сумма капитала (момент времени t=0 ) в более поздний момент времени t с учётом начисления простых и сложных процентов. Если процентная ставка одинакова (для всех периодов), то W определяется: i – процентная ставка; t – год, на который осуществляется перерасчёт. - коэффициент ревальвации. © М. В. Верескун ОХР и ОР 5

Если процентные ставки не одинаковы для всех периодов , то для каждого периода рассчитывается отдельный коэффициент ревальвации. Тогда при ревальвации вся сумма инвестированного капитала умножается на все коэффициенты, рассчитанные для каждого периода. © М. В. Верескун ОХР и ОР 6

Дисконтирование – расчёт стоимости ( W д ) , которая должна быть инвестирована в момент времени ( t=0) , для того, чтобы в будущий момент времени t иметь в распоряжении определённую сумму N. При одинаковой процентной ставке: - коэфф. дисконтирования. При разных процентных ставках: © М. В. Верескун ОХР и ОР 7

Оценка стоимости фирмы в безрисковой ситуации Основное условие максимизации прибыли – максимизация текущей стоимости фирмы. Текущая стоимость фирмы – сумма чистых приведенных стоимостей проектов инвестиционного портфеля фирмы. Общее правило – если через t лет мы получаем чистую наличность в стоимостном выражении NCF , то приведенная к начальному моменту стоимость проектов фирмы составит: Если поступления от проектов и ежегодный процент на капитал изменяются, то: © М. В. Верескун ОХР и ОР 8

Т. о. PV – сумма ожидаемого дохода минус % на капитал как компенсация за ожидание. Из формулы PV следуют такие закономерности: 1. Существует обратная зависимость между величиной PV и продолжительностью времени, через которое сумма NCF будет получена, т. е. PV для периода времени t будет больше, чем для периода времени t+1. Сегодняшние деньги дороже завтрашних даже без учёта инфляции, а инфляция этот процесс только усиливает. 2. Существует обратная зависимость между величиной PV и коэффициентом дисконтирования d при NCF=cost. Т. е. при неизменной стоимости проекта чем больше d, тем PV меньше. Чем больше d , тем сегодняшние деньги дороже завтрашних. 3. Существует прямая зависимость между PV и NCF при фиксированных значениях d и t. © М. В. Верескун ОХР и ОР 9

Коэффициент дисконтирования для рискового проекта В условиях неопределённости коэффициент дисконтирования д. б. выше безрисковых коэффициентов, чтобы компенсировать риск фирмы. Тогда формула коэффициента дисконтирования для проекта, реализуемого в условиях неопределённости принимает вид: d – i гарантированный коэффициент дисконтирования в году i. rp – премия за риск (на основе экспертных оценок). © М. В. Верескун ОХР и ОР 10

Для оценки риска часто используется шкала оценок: Характер проекта Премия за риск (%) Низко рискованный 3 Средне рискованный 6 Высоко рискованный 9 Чем больше рискованность проекта, тем больше премия за риск и меньше значение приведенной стоимости проекта, т. е. будет меньше желающих вкладывать деньги в такие проекты. Т. О. для повышения стоимости фирмы ей необходимо завоёвывать доверие инвесторов, постоянно снижая рискованность своих проектов и премию за риск. © М. В. Верескун ОХР и ОР 11