Оценка стоимости компаний OJSC Magnit, OJSC Lukoil Белима А. Замятин А. Игнатьев Е. Илюткин Р. Крушевский М. Мороз И.
Обзор макроэкономической ситуации Динамика мирового ВВП в 2013 -2030 гг. оценивается на уровне 3, 5%, что ниже среднего роста в 2001 -2008 гг. (около 4%), но примерно соответствует среднему темпу роста в период 1980 -2010 годов. * Консервативный сценарий - среднегодовые темпы роста ВВП оцениваются на уровне 3, 0 -3, 2% в 2013 -2030 годах. Экономика увеличится к 2030 году всего в 1, 7 раза, реальные доходы населения возрастут в 1, 9 раза, а доля России в мировом ВВП уменьшится с 3, 8% в 2012 году до 3, 6% в 2030 году. * *данные Минэкономразвития России
Обзор отрасли Размер рынка, млрд долл. Доля организованной торговли в общих продажах, % Ожидаемый рост рынка ритейла, % Топ 10 компаний отрасли
Обзор компании OJSC Magnit • Ритейлер # 2 в Европе • #1 В России по количеству открытых магазинов • Доля рынка > 5% • Мульти-форматная бизнес модель, включающая гипермаркеты, магазины шаговой доступности, косметические супермаркеты • Собственная логистическая сеть, включающая 18 центров и более 4, 4 тысяч единиц автотранспорта. • Диверсифицированная структура акционеров с количеством свободно обращающихся акций ~ 55%
Анализ ключевых факторов стоимости: выручка Год 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Объем розничного оборота, 16 499 19 083 21 373 23 938 26 810 30 027 33 631 37 666 42 186 47 249 52 919 59 269 66 381 млрд руб. * Доля продуктов в общих 48, 6% 47, 7% 47, 7% 47, 7% продажах, %* Доля организованной торговли в общих продажах 87, 5% 87, 9% 88, 2% 88, 5% 88, 7% 88, 9% 89, 1% 89, 3% 89, 5% 89, 7% 89, 8% 89, 9% 90, 0% (2011 - за 9 месяцев), %* 4, 6% Доля OJSC Magnit Выручка OJSC Magnit, млн долл 4, 9% 5, 1% 5, 4% 5, 6% 5, 9% 6, 2% 6, 5% 6, 8% 7, 2% 7, 5% 7, 9% 8, 3% 10 470 12 622 14 843 17 456 20 575 24 250 28 582 33 688 39 706 46 799 55 097 64 866 76 367 Выручка OJSC Magnit, млн долл 76, 367 64, 866 55, 097 10, 470 2013 2014 12, 622 2015 *данные Минэкономразвития России 14, 843 2016 17, 456 2017 20, 575 2018 24, 250 2019 28, 582 2020 33, 688 2021 39, 706 2022 46, 799 2023 2024 2025
Анализ ключевых факторов стоимости: операционные, капитальные и прочие затраты • Для определения динамики изменения • Наше предположение состоит в том, что факторов стоимости были использованы данные по компаниям – аналогам с развивающихся и развитых рынков: компания будет постепенно двигаться к компаниям-аналогам, лидерами в своих странах. На основании исследованных компаний-аналогов, были приняты следующие ключевые характеристики факторов стоимости: Developed markets Russian companies Emerging markets Cencosud Carrefour Othaim Colruyt Pick'n Pay Stores Shinsegae Delhaize Kroger Shoprite Holdings Soriana Wal-Mart de Mexico Wumart Stores X 5 Retail Group COGS as % of sales SG&A as % of sales Dixy O'Key Drivers 16, 0% 0, 2% D&A as % of PPE 6, 8% Effective interest rate on debt 8, 5% J Sainsbury Wal-Mart Whole Foods Market* Bizim Toptan Kiler Other income / (expense) as % of sales Metro Group Safeway Bim 75, 0% Effective tax rate 23, 0% William Morrison 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 77, 6% 75, 7% 73, 5% 73, 6% 73, 8% 73, 9% 74, 1% 74, 2% 74, 4% 74, 5% 74, 7% 74, 8% 75, 0% 14, 5% 16, 3% 16, 2% 16, 1% 16, 0% Other income / (expense) as % of sales 0, 21% 0, 22% 0, 2% 0, 2% 0, 2% D&A as % of PPE 5, 5% 6, 8% 6, 6% 6, 7% 6, 7% 6, 8% Effective tax rate 25, 7% 26, 2% 22, 3% 22, 4% 22, 5% 22, 6% 22, 7% 22, 8% 22, 9% 23, 0% COGS as % of sales SG&A as % of sales
WACC
DCF Analysis Free Cash Flow Calculation 2 013 2 014 2 015 2 016 2 017 2 018 2 019 2 020 2 021 2 022 EBIT 1 452 246 1 642 296 1 883 051 2 181 661 2 546 452 2 987 098 3 514 833 4 142 673 4 885 697 5 761 345 Tax on EBIT (325 502) TCF Capital Expenditures (369 157) (424 490) (493 218) (577 341) (679 193) (801 483) (1 878 958) (1 917 229) (1 956 279) (1 996 125) (2 036 783) (2 078 268) (2 120 599) (2 163 792) (2 207 864) (2 252 834) D&A 355 440 457 936 556 622 651 776 743 661 832 529 918 614 Change in NWC (25 197) (14 199) (10 356) (4 879) 2 665 12 806 26 192 (421 970) (200 352) 48 547 339 215 678 653 1, 00 0, 91 0, 82 0, 74 0, 67 0, 61 0, 55 (421 970) (181 594) 39 882 252 577 458 008 657 550 852 452 FCF Discount Factor DCF Valuation Result 19 957 290 less net debt Equity Value GDR Price Real GDR Price 25 311 112 1 896 739 23 414 373 49, 52 (1, 5% upside) 48, 8 43 617 66 045 94 648 0, 50 0, 46 48 344 172 0, 41 1 043 853 1 232 802 1 420 262 19 957 290 Terminal Growth Rate 5 353 823 Terminal Value 1 002 143 1 083 327 1 162 366 1 074 972 1 537 558 2 077 279 2 706 714 3 440 415 Enterprise Value Sensitivity Table Sum of Discounted FCF Enterprise Value (947 363) (1 120 491) (1 325 109) WACC 6384 1, 00% 2, 00% 3, 00% 4, 00% 5, 00% 8% 29 226 173 33 135 601 38 511 982 46 371 679 58 951 916 9% 24 429 525 27 189 767 30 822 123 35 817 464 43 120 123 10% 20 728 572 22 744 780 25 311 112 28 688 293 33 332 708 11% 17 800 617 19 313 242 21 189 042 23 576 657 26 718 652 12% 15 437 236 16 596 853 18 005 048 19 751 345 21 974 122
Peers selection Industry Life - Cycle diversification Size Peers Fin. reporting standards Capital Structure Oper. -Fin. Indicators
Selected Peers Domestic market: • • • X 5 Retail Group Dixy Okey Multiples: • • EV/EBITDA EV/SALES P/E EV/BV • • • EV/EBITDA EV/SALES P/E • • EV/EBITDA EV/SALES Emerging Markets: • • Cencosud(Chile) Othaim(Saud Arabia) Shinsegae(South Korea) Soriana(Mexico) Wal-Mart de Mexico(Mexico) Bim(Turkey) Migros(Turkey) Developed market: • Kroger(US) • Safeway(US) • Wal-Mart(US)
Domestic Market Average parameters of comparable companies(2010 -2011) • Lack of financial reports 2012 in several peers • Significant influence of crisis in 2009 mln$ *Average – Magnit`s EBITDA(Sales, NI, BV) as average of 2011&2012 Bvassets = Total Assets – Cash&equivalents
Emerging Markets Data – 2012 annual financial reports (IFRS) Source – Bloomberg data base Magnit`s EV & Market Cap. : *mln$
Developed Market Multiples adjustments(country spread): Magnit`s EV(mln$):
Общая информация ОАО «ЛУКОЙЛ» — одна из крупнейших международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний, обеспечивающая 2, 2% мировой добычи нефти. Компания Лукойл основана в 1992 году, на основании Указа Президента РФ № 1403 от 17 ноября 1992 года "Об особенностях приватизации и преобразовании в акционерные общества государственных предприятий, производственных и научнопроизводственных объединений нефтяной, нефтеперерабатывающей промышленности и нефтепродуктообеспечения» . Пятого апреля 1993 года на базе государственного концерна было создано акционерное общество открытого типа "Нефтяная компания "Лукойл "". ТОП 15 мировых нефтедобывающих компаний: № 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Название Exxon Shell Chevron BP Газпром Statoil Total Conoco. Philips Petro. China Роснефть Лукойл SINOPEC CNOOC Ecopetrol ТНК-BP Страна США Голландия США Великобритания Россия Норвегия Франция США Китай Россия Китай Колумбия Россия Активы, млрд. $ 331 345 209 293 328 129 205 153 301 106 91 179 60 52 35 Оборот, млрд. $ 434 470 236 376 139 108 209 235 310 90 134 393 38 37 53 Прибыль, млрд. $ 41 31 27 26 39 13 15 12 21 12 10 11 11 9 9 Резервы, млрд. Барр 24, 9 14, 2 4, 3 17, 7 14, 2 5, 4 11, 4 8, 4 11, 1 22, 8 17, 3 4 3, 19 2 9
Общая информация Сегодня ЛУКОЙЛ это: • 0, 8% общемировых запасов нефти и 2, 2% общемировой добычи нефти, • 16, 6% общероссийской добычи нефти и 17, 7% общероссийской переработки нефти, • Компания № 3 среди крупнейших мировых частных нефтяных компаний по размеру доказанных запасов углеводородов, • компания № 6 среди крупнейших мировых частных нефтяных компаний по объему добычи углеводородов, • Крупнейшая российская нефтяная бизнес-группа с выручкой более 133 млрд долл. и чистой прибылью более 10 млрд долл. , • Компания, акции которой занимают второе место по объемам торгов среди акций иностранных компаний, торгуемых на Лондонской фондовой бирже (IOB), по результатам 2011 г. , • Лидер среди российских компаний по информационной открытости и прозрачности. Первая российская компания, акции которой получили полный листинг на Лондонской фондовой бирже, • Единственная частная российская нефтяная компания, в акционерном капитале которой доминируют миноритарные акционеры, • Крупнейший налогоплательщик РФ. Общая сумма налогов, выплаченных в 2011 г. , - 38, 4 млрд долл.
Исторические факты: Выручка Динамика выручки компании Лукойл 160, 000 140, 000 120, 000 100, 000 80, 000 60, 000 40, 000 20, 000 0 R 2 = 0. 9464 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Лукойл 2011 2012 Poly. (Лукойл) Выручка 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Лукойл 56 215 68 109 81 891 107 680 81 083 104 956 133 650 139 171 2 578 3 803 4 121 4 150 6 775 11 707 15 036 15 749 59 074 81 733 97 386 119 772 98 894 118 025 144 026 149 112 23 863 33 099 49 216 68 991 46 826 63 189 92 500 99 086 30 025 35 512 38 926 51 886 34 753 44 646 60 199 60 450 14 897 19 008 24 276 18 607 16 641 19 482 25 675 26 255 10 608 11 729 13 942 15 123 12 586 15 357 19 129 20 688 6 576 6 584 6 239 7 265 3 827 4 311 5 332 6 396 2 324 3 891 4 632 4 666 3 840 4 563 4 988 5 040 206 160 263 468 320 629 398 140 305 225 386 236 500 535 521 946 Башнефть Газпром Роснефть ТНК-ВР Сургутнефтегаз Татнефть Славнефть Русснефть всего
Динамика темпа роста выручки: OJSC Lukoil и отрасль Динамика темпа роста выручки 40. 00% 30. 00% 20. 00% 10. 00% -10. 00% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 -20. 00% -30. 00% Лукойл Темп роста выручки Лукойл Башнефть Газпром Роснефть ТНК-ВР Сургутнефтегаз Татнефть Славнефть Русснефть Средний темп отрасли 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 21, 16% 20, 24% 31, 49% -24, 70% 29, 44% 27, 34% 4, 13% 47, 51% 8, 36% 0, 71% 63, 26% 72, 80% 28, 43% 4, 74% 38, 36% 19, 15% 22, 99% -17, 43% 19, 34% 22, 03% 3, 53% 38, 70% 48, 69% 40, 18% -32, 13% 34, 95% 46, 39% 7, 12% 18, 27% 9, 61% 33, 29% -33, 02% 28, 47% 34, 84% 0, 42% 27, 60% 27, 71% -23, 35% -10, 57% 17, 07% 31, 79% 2, 26% 10, 57% 18, 86% 8, 47% -16, 78% 22, 02% 24, 56% 8, 15% 0, 12% -5, 24% 16, 44% -47, 32% 12, 65% 23, 68% 19, 96% 67, 43% 19, 04% 0, 73% -17, 70% 18, 83% 9, 31% 1, 04% 27, 8% 21, 7% 24, 2% -23, 3% 26, 5% 29, 6% 4, 3%
Денежные потоки OJSC Lukoil Денежные потоки бизнес-группы Лукойл Чистые денежные средства, полуенные от основной деятельности Чистые денежные средства, использованные в инвестиционной деятельности Чистые денежные средства, (использованные в) полученные в финансовой деятельности 18997 15514 14312 13541 10881 8883 7766 6204 763 432 -1186 -6225 -285 -1098 -8551 -9715 -7296 -9013 -13216 -13559 2005 2006 2007 2008 -5680 -6023 -6146 -7515 2009 2010 2011 2012 Регулярные дивиденды + темп роста близкий к рыночному + структура денежных поток = стадия «Зрелость» ЖЦО.
Стратегические факторы стоимости Стадия ЖЦ: - Зрелость. Макроэкономические факторы: - показатели роста близки к рыночным. - высокая чувствительность к темпам роста ВВП, инфляции и обменным курсам. - низкая чувствительность к процентным ставкам. Стратегические факторы Геополитические факторы: - высокая нестабильность в регионах основных производителей, оказывающих существенное воздействие на объем предложения конкурентов. стоимости Силы покупателей и продавцов: (умеренные) - высокая конкуренция. - существенные издержки перехода. -возрастающая роль субститутов. Уровень инноваций: (высокий) - улучшение качества продукции (производство только топлива класса Евро-5). - новейшие технологии для осуществления рентабельной разработки трудно извлекаемых запасов. Барьеры на вход и выход: - барьеры в отрасли не высокие. - Лукойл занимает устойчивые позиции на рынке.
Анализ ключевых факторов стоимости. Дерево фактора стоимости. Выручка. Gas production growth Petrochemicals consumption growth Raw Materials Market Growth Hydrocarbon production growth World Oil&Gas Market Growth Petrochemicals production growth Revenue World Hydrocarbon prices growth Gas prices Oil production growth Entering new markets by buying shares Petrochemical s prices
Анализ ключевых факторов стоимости: выручка Структура продаж по продуктам 2012 1% 1% 1% 2% 20% 74% Нефть Нефтепродукты Газ и продукты его переработки Реализация энергии и сопутствующих услуг Продукты нефтехимии Прочие продажи Совокупный темп роста выручки в остаточный период – темп роста мирового ВВП: 2, 5% Динамика выручки в зависимости от цен на нефть Динамика цен на нефть 300000 млн $ 250000 млн $ Темпы роста объемов продаж в прогнозный период: • Нефть: 6% • Нефтепродукты: 7% • Газ: 11% • Электроэнергия: 19% 200000 150000 100000 50000 0 2008 Выручка min, всего 107680 Выручка avg, всего 107680 Выручка max, всего 107680 2009 81083 160. 00 140. 00 120. 00 100. 00 80. 00 60. 00 40. 00 2008 Цена на нефть марки Юралс 93. 87 MIN 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 104956 133650 139171 132928. 789827918 121438. 28498135 146290. 447004848 160841. 812370256 174963. 185384267 Цена на нефть марки Юралс 93. 87 AVG 104956 133650 139171 159661. 678986905 142113. 414158411 176429. 93223969 194728. 329861806 216587. 331267861 Цена на нефть марки Юралс 104956 133650 139171 180453. 926110561 180706. 988622258 201810. 55138482 237086. 476726245 272689. 440937053 93. 87 MAX 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 59. 90 78. 32 109. 71110. 78 82. 00 83. 00 85. 00 87. 00 88. 00 59. 90 78. 32 109. 71110. 78 97. 00 101. 00104. 00107. 00111. 00 59. 90 78. 32 109. 71110. 78125. 00115. 00120. 00132. 00142. 00
Изменение структуры продаж в зависимости от цен на нефть 2013 при min цене на нефть 2017 при min цене на нефть 1% 4% 3%1% 1% % 1 3% 1% 17% 18% 74% 75% 2017 при avg цене на нефть 2013 при avg цене на нефть 1% % 3%11% 1% 3%2%1% 18% 76% 17% 75% 2013 при max цене на нефть 1% % 2%11% 2017 при max цене на нефть 2% % 1 3% 1% 18% 77% 76%
Анализ ключевых факторов стоимости: Дерево фактора стоимости: издержки Administrative expenses R&D Non operational expenses D&A Inflation rate Expenses Operational expenses Exchange rate (rub. /$) Macroeconomic Productio n costs Tax on Oil Transport costs Tax on Gas TAX (exogenous) Export duties and excise Ecology costs Oil Purchase (Level is declining by usage of own powers) Other tax (except income tax)
Анализ ключевых факторов стоимости: Рентабельность продаж млн $ Динамика EBIT в зависимости от цен на нефть 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 Темпы роста издержек в прогнозный период: • Операционные: 6% (с темпом роста производимого объема нефти и нефтепродукт. ) • Коммерческие: 7% (на уровне инфл. ) • Налоги (кроме налогов на 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 прибыль): 9, 8% (ретро перспективный EBIT min 12922 9596 12008 13602 14004 11532. 7826704615 19850. 7374144423 12843. 2998051065 23056. 3141538563 19901. 5614474463 EBIT avg 12922 9596 12008 13602 14004 23454. 8696991382 35685. 2512629939 29293. 2176608822 42060. 1796707019 42193. 0398255311 темп роста) EBIT max 12922 9596 12008 13602 14004 45709. 4321526679 47870. 553581113 43040. 6396802639 65889. 8555115079 72366. 4936015857 • Акцизы и экспортные пошлины: темп роста выручки + 3% Динамика PM в зависимости от цен на (заявленное увеличение акцизов ) нефть 30. 00% Совокупная доля расходов в остаточном периоде: 95% от выручки. 20. 00% 10. 00% 2008 PM min 12. 00% PM avg 12. 00% PM max 12. 00% 2009 11. 83% 2010 11. 44% 2011 10. 18% 2012 10. 06% 2013 9. 50% 16. 48% 25. 21% 2014 14. 93% 22. 31% 26. 46% 2015 8. 78% 16. 57% 21. 27% 2016 14. 33% 21. 56% 27. 70% 2017 11. 37% 19. 44% 26. 44%
Анализ ключевых факторов стоимости: Дерево фактора стоимости Инвестиции CAPEX (growth in next 5 years; >0 in perpetuity Working Capital Exploration in Russian and overseas (~ 18%) Invested capital Net assets turnover Collection period Reserves Credit period International projects (~30%) New regions (~12%) Traditional regions (~40%)
Анализ ключевых факторов стоимости: Дерево фактора стоимости Инвестиции в необоротные активы и в оборотные Динамика IFAIR в зависимости от цен на нефть 110. 00% 100. 00% 90. 00% 80. 00% 70. 00% 60. 00% 50. 00% 40. 00% 30. 00% 20. 00% 10. 00% -10. 00% -20. 00% IFAIR min IFAIR avg IFAIR max 2009 -5. 16% 2010 -9. 50% 2011 -7. 27% 2012 73. 18% 2013 -7. 94% 101. 86% 15. 60% 2014 13. 66% 20. 78% -1351. 32% 2015 13. 56% 23. 22% 25. 44% 2016 14. 15% 22. 69% 19. 55% 2017 15. 33% 20. 97% 22. 73% Динамика WCIR в зависимости от цен на нефть 200. 00% 100. 00% WCIR min -100. 00% WCIR avg WCIR max -200. 00% 2009 -7. 72% 2010 11. 46% 2011 9. 78% 2012 1. 16% 2013 31. 89% -232. 71% -24. 84% 2014 24. 82% -18. 81% 3103. 13% 2015 -5. 19% 17. 93% 75. 67% 2016 -5. 60% -37. 85% -69. 10% 2017 -11. 04% 6. 84% 29. 66%
CAPM HYBRID MODEL ERPmature = 13, 6%-2, 48% = 11, 2% ERPcountry = 11, 2%*1, 61 = 17. 9% Total (Франция) Beta Lev E D D/E Beta Lev Медиана 1, 02 69, 4 94, 6 1, 36 0, 56 Eni (Италия) 0, 64 4, 15 10, 1 2, 43 0, 26 RD = 1, 61 Statoil (Норвегия) Conoco. Phillips (США) Chevron (США) 1, 18 285, 00 483, 00 1, 69 0, 58 0, 56 1, 22 65, 74 87, 49 1, 33 0, 67 0, 78 122, 20 87, 27 0, 71 0, 54 Re = 2, 48 + 0, 56*17, 9 =14, 41%
WACC S&P кредитный рейтинг BBB/стабильный Spread Damodaran 0, 02 t= 0, 2 Rfg= 0, 0709 Rd= 0, 0909 WACC = Re * E/a + D/A * Rd * (1 - t) = 14, 41 * 0, 8 + 0, 19 * 0, 09 * (1 – 0, 2)= 13, 04%
Стоимость компании Эффективная ставка налога на прибыль: 19, 5% (рассчитана на основе исторических 5 летних данных ) Период прогнозирования: 5 лет млн $ Более длительный период затруднителен из-за сложности адекватного прогнозирования цен на нефть и нефтепродукты (основного драйвера стоимости компании) из-за сложной геополитической обстановки и активной разработкой новых методов добычи и активным внедрением субститутов. 80, 000 Динамика FCFF от цен на нефть 31. 12. 2012 70, 000 60, 000 754 866 Количество акций (тыс. штук) 50, 000 66, 15 Рыночная цена акции ($) 40, 000 49 934 Рыночная оценка стоимости (млн. $) 30, 000 20, 000 49 094 Стоимость при min цене нефти 10, 000 94 019 Стоимость при avg цене нефти -2013 2014 2015 2016 2017 X 146 675 Стоимость при max цене нефти FCFF (min) FCFF (avg) FCFF (max) 13486 22915 40515 11501 28278 44910 9196 16611 12892 17294 36598 70563 15414 27864 39491 Стоимость компании в зависимости от прогноза цен на нефть Стоимость при min цене нефти Рыночная оценка Стоимость при avg цене нефти Стоимость при max цене нефти стоимости в млн. S 0 50, 000 100, 000 млн. $ 150, 000 5953 5439 4485
OJSC Lukoil multiplies analysis Как мы выбирали компании аналоги: • Oil & Gas сектор • Вертикально-интегрированные компании • Крупные компании открытого типа Как производились расчеты : • Значения для иностранных компаний были скорректированы на разницу в доходности еврооблигаций • Итоговые мультипликаторы были получены методом взвешивания • Не рассчитывались мультипликаторы по NI в силу нерелевантности • Были рассчитаны характерные специфические отраслевые мультипликаторы • Стоимость бизнеса была рассчитана на основе взвешенной суммы мультипликаторов EV/BV EV/EBITDA EV/EBIT Газпром Татнефть THK - BP Газпромнефть Роснефть Chevron Conoco. Phillips Exxon. Mobil Итоговое 0, 54 1, 24 1, 02 1, 03 1, 61 0, 55 0, 68 0, 90 0, 84 2, 51 4, 49 2, 15 3, 4 6, 33 1, 56 1, 70 2, 26 2, 71 3, 13 5, 15 2, 51 4, 41 10, 2 2, 15 2, 57 2, 99 3, 68 EV/S EV/Запасы 0, 91 1, 23 0, 71 1, 2 0, 34 0, 57 0, 36 0, 67 1, 06 2, 54 3, 25 1, 78 6, 22 6, 84 3, 87 5, 91 3, 5 EV/Добыча 44, 75 95, 07 54, 98 69, 02 127, 23 76, 61 55, 78 82, 72 67, 35 Результаты: Использованный коэффициент EV, $ млн EV/BV EV/EBITDA EV/EBIT EV/S 61571 51246 51757 77837 EV/Запасы EV/Добыча 60461 • Стоимость согласуется с DCF моделью • В целом скорректированные мультипликаторы западных компаний не выделяются из выборки 43104
Скачать презентацию Оценка стоимости компаний OJSC Magnit OJSC Lukoil Белима
FINAL.pptx