Оценка стоимости ценных бумаг (семинар) Раева Инна Валерьевна, к. э. н. , доц. каф. «Оценка и управление собственностью» ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве РФ» , 2010 год.
Блок 1. Тесты (основные понятия) 1. Какие существует классификационные признаки ценных бумаг: а) срок существования; б) происхождение; в) форма существования; г) национальная принадлежность; д) тип использования; е) величина номинала; ж) все вышеперечисленное. 2. Какие существует классификационные признаки ценных бумаг: а) порядок владения; б) форма выпуска; в) форма собственности; г) характер обращаемости; д) уровень риска; е) наличие дохода; ж) форма вложения средств; з) вид прав; и) все вышеперечисленное. 2
Блок 1. Тесты (основные понятия) 3. Что относится к факторам, определяющим стоимость ценных бумаг: а) финансовое положение эмитента; б) статус эмитента; в) срок погашения; г) доходность; д) ликвидность; е) мера систематического риска; ж) рейтинг отрасли. 4. Предполагаемым использованием результатов оценки ценных бумаг может являться: а) купля – продажа; б) залог; в) внесение в УК вновь создаваемого общества; г) первичное публичное размещение; д) все вышеперечисленное. 3
Блок 1. Тесты (основные понятия) 5. К долговым ценным бумагам относятся: а) облигации; б) векселя; в) сертификаты; г) чеки; д) закладные листы; е) ипотечные сертификаты участия; ж) акции; з) все вышеперечисленное. 6. Основные характеристики долговых ценных бумаг: а) способность приносить доход; б) риск и неопределенность при инвестировании; в) временной лаг между моментом инвестирования и получением дохода; г) возможность владельцу влиять на деятельности предприятия – эмитента. 4
Блок 1. Тесты (основные понятия) 7. Если в нормативном акте, содержащем требование обязательного проведения оценки, либо в договоре об оценке не определен конкретный вид стоимости объекта оценки, то установлению подлежит: а) рыночная стоимость; б) рыночная и инвестиционная стоимость; в) инвестиционная стоимость; г) какой-либо специальный вид стоимости; д) стоимость по выбору Оценщика. 8. Срок действия отчета об оценке начинается: а) с даты составления отчета об оценке; б) с даты оценки; в) с последней отчетной даты; г) с даты осмотра объекта оценки; д) с даты оплаты услуг оценщика; е) с даты принятия решения регулирующего органа. 5
Блок 1. Тесты (основные понятия) 9. Согласно Стандартам оценки, срок экспозиции объекта оценки - это: а) период времени начиная с даты постановки на баланс объекта оценки до даты совершения сделки с ним; б) период времени, эквивалентный сроку экономической жизни объекта оценки; в) период времени начиная с даты объявления публичной оферты до даты сбора всех необходимых правоустанавливающих документов; г) период времени начиная с даты начала процедур по оценке рыночной стоимости до даты объявления публичной оферты; д) период времени начиная с даты представления на открытый рынок объекта оценки до даты совершения сделки с ним. 6
Блок 2. Задачи Оценка облигаций Оценка привилегированных акций Оценка обыкновенных акций через определение стоимости бизнеса 7
Оценка облигации с купоном с постоянным уровнем выплат Когда купонные платежи процентов фиксированы, оценщик имеет дело с простым процентным обязательством, постоянные процентные платежи он может рассматривать как аннуитет. Текущая стоимость облигации в этом случае состоит из двух частей: 1) текущей дисконтированной стоимости полученных до даты погашения процентных платежей; 2) текущей дисконтированной стоимости выплаты номинала при наступлении срока погашения облигации. PV = Y/(1+r) + Y/(1+r)^2 + …+Y/(1+r)^N + M/(1+r)^N = Y/(1+r)^N + M/(1+r)^N, где PV - текущая стоимость облигации; Y— годовые процентные выплаты, определяющиеся номинальным процентным доходом (купонной ставкой); r — требуемая норма доходности, %; М — номинальная стоимость облигации (сумма, выплачиваемая при погашении облигации), ден. ед. ; п — число лет до момента погашения; и = 1, 2, 3, . . . , N. При выплате же процентов по облигациям несколько раз в году ранее приведенное уравнение примет вид: PV = Y/m / (1+r/m)^Nm + M / (1+r/m)^Nm, где т —частота выплат процентов в году. 8
Решение задачи Необходимо определить текущую стоимость облигации с оставшимся сроком до погашения 6 лет, номинальной стоимостью 100 000 руб. , приносящую 6% купонный доход при требуемом уровне доходности 10%. Решение: 1. PV основного долга = 100 000 * 1/(1 + 10%)^6 = 56 400 руб. ; 2. Купонный доход = 6% * 100 000 = 6 000 руб. ; 3. PV аннуитета = 6 000 * 4, 355 = 26 130 руб. ; 4. PV облигации = 56 400 + 26 130 = 82 530 руб. 9
Решение задачи Необходимо определить текущую стоимость облигации нарицательной стоимостью 200 000 руб. , купонной ставкой 15% годовых и сроком погашения через 5 лет, если рыночная норма дохода 12%. Процент по облигации выплачивается 2 раза в год Решение: 1. Денежный поток в данном случае необходимо представить 10 периодами. 2. Так как рыночная норма дохода 12%, то в расчете на полугодовой период она равна 6%. 3. PV основного долга = 200 000 * 1/(1 + 6%)^10 = 111 600 руб. ; 4. Купонный доход = 15% * 200 000 / 2 = 15 000 руб. ; 5. PV аннуитета = 15 000 * 7, 360 = 110 400 руб. (10 периодов под 6%); 6. PV облигации = 111 600 + 110 400 = 222 000 руб. 10
Оценка бессрочных облигаций (облигации с периодической выплатой процентов, но без обязательного погашения). PV = Y/r , где Y — купонный доход; r — требуемая ставка доходности. Задача. Рассчитать стоимость бессрочной облигации, если известно, что купонный доход составляет 100 ден. единиц, а требуемая инвестором ставка доходности – 10%. Решение: PV = 100 / 10% = 1 000 ден. единиц. 11
Оценка привилегированных акций По своей природе привилегированная акция занимает промежуточное положение между облигацией и обыкновенной акцией. Эта акция подразумевает обязательство выплаты стабильного, фиксированного дивиденда, но не гарантирует возмещения своей номинальной стоимости. При анализе привилегированных акций с точки зрения инвестора необходимо оценивать используемую в расчетах собственную норму прибыли инвестора, показывающую максимальную цену, которую инвестор готов заплатить за акции, или минимальную цену, за которую инвестор готов продать эту акцию. 12
Решение задачи Оценщик рассчитывает дивидендные выплаты по годам по привилегированным акциям: 1 год - 3 долл. на акцию 2 год - 3, 5 долл. 3 год- 3, 5 долл. В дальнейшем дивиденды будут расти на 1% в год. Если ставка дисконта равна 27%, то какова будет стоимость акции? Решение: 3 / (1 + 27%) + 3, 5 / (1 + 27%)^2 + 3, 5 / (1 + 27%)^3 + (3, 5 * (1 + 1%)) / (27% - 1%) * 1 / (1 + 27%)^4 = 9, 5 долл. 13
Оценка обыкновенных акций Задача определения стоимости обыкновенных акций значительно отличается от оценки облигаций и привилегированных акций, так как получение доходов по ним характеризуется неопределенностью как в плане величины, так и времени их получения. Имеется некоторая неопределенность информации относительно будущих результатов, прежде всего темпов роста дивидендов. Единственный источник данных для инвестора — статистические сведения о деятельности компании в прошлом. С учетом прошлого опыта и предполагаемых перспектив развития выводятся наиболее точные предположения о будущей доходности. Модель бесконечного (постоянного) роста. Если ожидается, что дивиденды компании будут расти одинаковыми темпами в неопределенном будущем, то текущая стоимость акций определяется: PV= Do * (1+g) / (1+r) + Do * (1+g)^2/ (1+r)^2 + … + Do * (1+g)^N / (1+r)^n = Do * (1+g) / (r-g) , где Do — базовая величина дивиденда; g —прогноз темпов роста дивидендов; r —требуемая ставка доходности. Для зрелых компаний предположение о бессрочном росте является допустимым. 14
Решение задачи Необходимо определить текущую цену акции при условии: последние факт. дивиденды выплачивались компанией в размере 1 долл. ; Ожидаемые ежегодные темпы роста дивидендов составят 12% на протяжении 3 лет; Требуемая норма дохода по акциям компании равна 16%. Решение: 1 этап. Рассчитываются цепочно значения дивидендов по годам. 1 год – 1, 12 долл. , 2 год – 1, 25 долл. , 3 год – 1, 4 долл. Каждое значение дивидендных выплат дисконтируется по ставке 16% и соответствующему периоду (1, 2 или 3). 1, 12 * 0, 862 = 0, 96; 1, 25 * 0, 743 = 0, 93; 1, 4 * 0, 64 = 0, 89. Сумма 2, 78 долл. 2 этап. Рассчитывается текущая стоимость цены акции в конце третьего года. FV = 1, 4 / 16% = 8, 75 долл. ; PV = 8, 75 * 1 / (1 + 16%)^3 = 8, 75 * 0, 64 = 5, 6 долл. 3 этап. PV акции = 2, 78 + 5, 6 = 8, 38 долл. 15
Оценка обыкновенных акций (2) Модель двухстадийного роста. Многие модели оценки базируются на предположении, что темпы роста в конце концов уменьшаются, и, следовательно, происходит переход от уровня роста, превышающего нормальный (от сверхнормального), к нормальному темпу роста. PV = Do * (1+gs) / (1+rs)^N + (DN + 1) / (rs - gn ) * 1/(1+rs)^N , где N—число лет сверхнормального роста; gs - сверхнормальный темп роста; rs - требуемая ставка доходности при сверхнормативном росте; DN - дивиденды года N; gn - нормальный темп роста. Таким образом, текущая стоимость акции состоит из текущей стоимости дивидендов за период сверхнормального роста и дисконтированной стоимости цены акции в конце периода сверхнормального роста. 16
Решение задачи Необходимо определить текущую цену акции при условии: последние факт. дивиденды выплачивались компанией в размере 1 долл. ; Ожидаемые ежегодные темпы роста дивидендов составят 12% на протяжении 10 лет, а по истечении 10 лет и до бесконечности 9%; Требуемая норма дохода по акциям компании равна 16%. Решение: 1 этап. Рассчитывается текущая стоимость дивидендов в течение периода сверхнормального роста. То есть рассчитываются цепочно значения дивидендов по годам и каждое значение дисконтируется по ставке 16% и соответствующему периоду. 2 этап. Рассчитывается текущая стоимость цены акции в конце десятого года. FV = 3, 11 * (1 + 9%) / (16% - 9%) = 3, 39 / 0, 07 = 48, 43 долл. ; PV = 48, 43 * 1 / (1 + 16%)^10 = 48, 43 * 0, 226 = 10, 95 долл. 3 этап. PV акции = 8, 29 + 10, 95 = 19, 24 долл. 17
Обработка информации Инфляционная корректировка отчетности; Формула Фишера: Rr = (Rn – i) / (1+i), если i > 15%. Rr – реальная ставка; Rn – номинальная ставка; i – индекс инфляции. Нормализация бухгалтерской отчетности; Трансформация бухгалтерской отчетности; Вычисление относительных (финансовых) показателей: - Показатели ликвидности и платежеспособности; Показатели финансовой устойчивости; Показатели оборачиваемости (деловой активности); Показатели рентабельности; Инвестиционные показатели. 18
Решение задачи Номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 26%. Среднерыночная доходность на фондовом рынке 15% в реальном выражении. Коэффициент бета для оцениваемой компании 2. 3; темпы инфляции 18% в год. Рассчитайте реальную ставку дисконта для оцениваемой компании. Решение: 1. Реальная безрисковая = (26% - 18%) / (1 + 18%) = 6, 78% 2. Реальная ставка дисконтирования = 6, 78 + 2, 3 * (15 – 6, 78) = 25, 69% 19
Доходный подход. Денежные потоки Классификации денежных потоков 1. Денежные потоки для собственного капитала для инвестированного (бездолгового) капитала ЭЛЕМЕНТЫ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА для собственного капитала (косвенный метод расчета): • чистая прибыль; • амортизационные отчисления (по основным средствам и по нематериальным активам); • капитальные вложения; • изменение собственного оборотного капитала (СОКа); • изменение долгосрочной задолженности. 2. Денежные потоки – номинальные и реальные. 3. Денежные потоки - рублевые и валютные. В зависимости от выбора типа и вида денежного потока выбирается и ставка дисконтирования. 20
Решение задачи Рассчитайте денежный поток для собственного капитала на основе имеющейся информации: 1. чистая прибыль 112 900; 2. амортизационные отчисления по основным средствам 23 000; 3. амортизационные отчисления по нематериальным активам 3 900; 4. выплата долгосрочной задолженности 27 900; 5. выручка 500 123; 6. затраты на производство продукции 450 123; 7. операционные расходы 21 000. Решение: ДП для СК = 112 900 + 23 000 + 3 900 – 27 900 = 111 900. 21
Решение задачи Рассчитайте денежный поток для инвестированного капитала на основе имеющейся информации: 1. чистая прибыль 1 900; 2. амортизационные отчисления 500; 3. выплата долгосрочной задолженности 790; 4. налог на прибыль 400; 5. увеличение собственного оборотного капитала 100; 6. проценты по долгосрочному кредиту 300. Решение: ДП для ИК = 1 900 + 300 + 500 – 100 = 2 600. 22
Ставка дисконтирования Денежный поток для СК: - Модель САРМ; Модель кумулятивного построения; Денежный поток для ИК – - Модель средневзвешенной стоимости капитала WACC = kd * (1 - tc) * wd + kp * wp + ks * ws , kd - стоимость привлечения заемного капитала tc - ставка налога на прибыль предприятия kp - стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции) ks - стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции) Wd - доля заемного капитала в структуре капитала предприятия Wp - доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия Ws - доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия. 23
Решение задачи Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, если: ♦ ♦ ♦ безрисковая ставка 7 %, коэффициент бета - 1, 2, среднерыночная ставка дохода -12 %, обслуживание долга (процент за кредит) — 9 %, ставка налога - 40 %, доля заемных средств - 40 %. Решение: WACC = 40% * (1 – 40%) * 9% + (1 – 40%) * (7% + 1, 2 * (12% - 7%)) = = 2, 16% + 7, 8% = 9, 96%. 24
Ставка дисконтирования: модель САРМ (2) R=Rf + ß* (Rm-Rf)+S 1+S 2+C R - требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал); Rf - безрисковая ставка дохода; ß - коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране); Rm - общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг); S 1 - премия для малых предприятий; S 2 - премия за риск, характерный для отдельной компании; С - страновой риск. 25
Решение задачи Определите ставку дисконтирования по модели САРМ, если известно: доля заемного капитала составляет 27%, безрисковая ставка по государственным валютным обязательствам РФ 5, 95%, коэффициент бета 1, 2, рыночная премия 11%; премия за размер компании 3, 6%, премия за специфический риск 2%, а средневзвешенная ставка по кредитам, выданным нефинансовым организациям за последние полгода 8, 9%. Решение: CAPM = 5, 95% + 1, 2 * 11% + 3, 6 + 2 = 24, 75%. 26
Ставка дисконтирования: модель кумулятивного построения Модель кумулятивного построения = Безрисковая ставка + Общая премия за риск = премия за размер компании; премия за специфический риск компании. Премия за специфический риск компании = - премия за финансовую структуру; - премия за рентабельность и прогнозируемость доходов; - премия за товарную и территориальную диверсификацию; - премия за клиентскую диверсификацию; - премия за качество управления (менеджмент); - премия за прочие риски. . 27
Решение задачи Покажите схему расчета ставки дисконтирования для оценки стоимости предприятия по модели кумулятивного построения. Премия за размер компании составила 4, 5%. Премия за инвестиционный менеджмент составила 3, 45%. Премия за прочие риски составила 1%. Бета равняется 0, 75. Премия за клиентскую диверсификацию составила 4%. Уровень товарной и территориальной диверсификации составил 3, 5%. Безрисковая ставка (по ОВВЗ РФ 2030 года) составила с округлением 7%. Среднерыночная доходность (по данным отечественного фондового рынка) составила 8, 5% Премия за финансовую структуру компании составила 5%. Премия за качество управления равна 1%. Премия за рентабельность и прогнозируемость доходов составила 0, 5%. Решение: R = 7% + 4, 5% + 0, 5% + 3, 5 + 4% + 1% = 26, 5%. 28
Расчет стоимости в постпрогнозный период (ПП) Модель Гордона V term = CF(t + 1) / (Rd – g) V term – стоимость в постпрогнозный период; CF(t + 1) - ДП в первый год ПП; Rd – ставка дисконтирования; G- долгосрочные темпы роста ДП. Метод чистых активов Метод ликвидационной стоимости Метод предполагаемой продажи 29
Решение задачи Рассчитайте остаточную стоимость предприятия по модели Гордона, если денежный поток в постпрогнозный период 56 890 руб. , долгосрочные темпы роста денежных потоков 2%, ставка дисконтирования 26%. Решение: 56 890 / (26% - 2%) = 237 042 руб. 30
Блок 2. Тесты (Оценка бизнеса) 1. Что из нижеприведенного не соответствует понятию ликвидационной стоимости? а) стоимость, рассчитанная на основе реализации активов предприятия по отдельности; б) это разность между выручкой от продажи активов предприятия и издержками по ликвидации; в) стоимость, рассчитанная на конкретную дату; г) стоимость, учитывающая индивидуальные требования конкретного инвестора; д) стоимость, рассчитанная для предприятия, которое находится в состоянии банкротства. 2. Чистые активы предприятия – это: а) собственный капитал плюс резервы предстоящих расходов минус задолженность учредителей минус собственные выкупленные акции; б) внеоборотные активы плюс оборотные активы минус обязательства предприятия; в) суммарные активы минус убытки, минус обязательства; г) суммарные активы минус задолженность учредителей, минус собственные выкупленные акции. 31
Блок 2. Тесты (Оценка бизнеса) 3. Уставный капитал предприятия – это: а) чистые активы предприятия; б) номинальная стоимость акций плюс балансовая стоимость резервов; в) номинальная стоимость акций. 4. Как влияют долгосрочные займы на финансовую устойчивость? а) понижают; б) не влияют; в) повышают. 5. Нормализация бухгалтерской отчетности является обязательной если: а) оценка производится для иностранного инвестора; б) оценка производится для отечественного инвестора; в) всегда. 6. Следующее утверждение – «Использование одного метода в рамках каждого подхода к оценке является правомерным» а) верно; б) неверно. 32
Блок 2. Тесты (Оценка бизнеса) 7. В Отчете об оценке должны быть указаны (в соответствии со ст. 11 ФЗ № 135 в последней редакции): а) дата составления отчета; б) дата передачи отчета Заказчику; в) последовательность определения стоимости объекта оценки; г) основание для проведения Оценщиком оценки объекта оценки. 8. В Отчете об оценке должны быть указаны (в соответствии со ст. 11 ФЗ № 135 в последней редакции): а) юридический адрес оценщика; б) точное описание объекта оценки; в) принятые при проведении оценки объекта оценки допущения г) дата определения стоимости объекта оценки. 9. Любой отчет об оценке стоимости предприятия включает разделы: а) вводную часть; б) анализ наилучшего наиболее эффективного использования; в) пояснительную записку к бухгалтерскому балансу; г) расчет ликвидационной стоимости бизнеса. 33
Блок 2. Тесты (Оценка бизнеса) 10. Стоимость услуг независимых оценщиков бизнеса зависит от: а) спроса на их услуги; б) квалификации и «торговой марки» оценщика; в) предложения этих услуг. 11. Целью оценки бизнеса может быть оценка: а) компании как действующей; б) ликвидационной стоимости компании; в) ликвидационной стоимости имущественного комплекса; г) стоимости имущественного комплекса как действующего. 12. Что из перечисленного ниже не относится к основным задачам оценки: а) оценка в целях налогообложения; б) оценка в целях страхования; в) оценка в целях ипотечного кредитования; г) оценка в целях градостроительного регулирования. 34
Блок 2. Тесты (Оценка бизнеса) 13. Верно ли, что чем выше коэффициент капитализации, тем выше рыночная стоимость? а) верно; б) неверно. 14. К методам доходного подхода относится: а) метод дисконтированных денежных потоков; б) метод скорректированных чистых активов; в) метод отраслевых коэффициентов; г) метод опционов. 15. Если бизнес приносит нестабильно изменяющийся поток доходов, то какой метод целесообразно использовать для его оценки? а) метод избыточных прибылей; б) метод капитализации дохода; в) метод дисконтирования денежных потоков; г) метод ликвидационной стоимости; д) все ответы неверны. 16. Метод дисконтированных денежных потоков включает следующие этапы: а) выбор модели денежного потока; б) внесение итоговых поправок; в) анализ и прогноз расходов; г) расчет коэффициента капитализации; д) расчет ликвидационной стоимости оборудования. 35
Блок 2. Тесты (Оценка бизнеса) 17. К недостатку метода дисконтированных денежных потоков относится: а) игнорирование перспектив развития бизнеса; б) трудности при разработке прогнозов доходов; в) трудности с получением данных о продажах сопоставимых предприятий; г) трудности, обусловленные сложностью расчета и внесения поправок; д) все ответы неверны. 18. Ставка дохода на инвестиции – это: а) процентное отношение цены продажи к доходу; б) процентное отношение чистого дохода к вложенному капиталу; в) процентное отношение вложенного капитала к цене продажи. 19. Ставка дохода на собственный капитал, требуемая инвестором (метод дисконтированного денежного потока): а) является ставкой налогообложения; б) определяется уровнем риска получения денежного потока; в) является текущей стоимостью долговых обязательств компании. 36
Блок 2. Тесты (Оценка бизнеса) 20. Процентная ставка, которая используется для пересчета годового дохода в рыночную стоимость объекта, называется: а) безрисковой ставкой дохода; б) ставкой дисконтирования; в) нормой возмещения капитала; г) ставкой капитализации; д) все ответы неверны. 21. Что означает оценка стоимости объекта методом прямой капитализации дохода: а) все доходы и расходы дисконтируются к нынешней стоимости; б) доход и будущая перепродажа пересчитывается в стоимость; в) будущая перепродажа пересчитывается в стоимость; г) доход за один период пересчитывается в стоимость. 22. Выберите компоненты, которые должна включать в себя базовая безрисковая ставка: а) риск инвестиционной ставки; б) страновой риск; в) риск изменения законодательства; г) рентная ставка; д) инфляция; е) управленческий риск. 37
Блок 2. Тесты (Оценка бизнеса) 23. Ставка дисконтирования для собственного капитала рассчитывается с помощью: а) модели кумулятивного построения; б) модели САРМ; в) модели средневзвешенной стоимости капитала. 24. Премия за размер компании подразумевает: а) чем больше компания, тем больше и ее риск; б) чем меньше компания, тем меньше и риск; в) чем больше компания, тем меньше риск; г) чем меньше внеоборотных активов есть у компании, тем меньше риск; д) чем больше заемных средств у компании, тем больше размер риска вложений в компанию. 38
Блок 2. Тесты (Оценка бизнеса) 25. Метод капитализации можно применять, когда а) для капиталоемкого бизнеса; б) уровень доходов стабильный; в) темпы роста постоянные; г) уровень доходов непостоянный; д) предполагаются значительные капиталовложения. 26. В качестве капитализируемой базы в методе капитализации используется: а) прогнозная величина доходов на следующий год; б) фактически полученная величина доходов за прошедший год; в) средняя величина доходов за прогнозный период; г) при неравномерных доходах величина дохода с учетом среднеотраслевой рентабельности; д) все вышеперечисленное. 27. В качестве величины капитализируемой базы можно использовать: а) чистая прибыль; б) денежный поток; в) дивиденды; г) EBIT; д) EBITDA; е) все вышеперечисленное верно; ж) ничего из вышеперечисленного, а только капитализацию. 39
Блок 2. Тесты (Оценка бизнеса) 28. Метод рынка капитала не включает этап: а) мониторинг отрасли, к которой принадлежит оцениваемое предприятие; б) поиск информации о сделках с крупными пакетами акций предприятий – аналогов; в) финансовый анализ отчетности предприятий – аналогов и объекта оценки; г) расчет денежных потоков; д) расчет рыночных мультипликаторов. 29. Выберите моментные мультипликаторы: а) «Цена / Балансовая стоимость активов» ; б) «Цена / Прибыль» ; в) «Цена / Денежный поток» ; г) «Цена / Чистая стоимость активов» ; д) «Цена / Дивиденды» . е) «Цена / Физический объем» . 30. Какие критерии сопоставимости не используются при составлении списка предприятийаналогов: а) динамика объемов производства и продаж; б) уровень диверсификации производства; в) стадия экономического развития предприятия; г) структура капитала; д) все вышеперечисленные критерии используются. 40
Спасибо за внимание! P. S. Возникшие вопросы можно задать здесь avear@mail. ru Не забудьте пройти тестирование.
Скачать презентацию Оценка стоимости ценных бумаг семинар Раева Инна Валерьевна
Семинар - Оценка ценных бумаг.ppt