«Оценка финансового состояния и деятельности бизнеса в Сбербанке России» Ескендиров Тимур Омск, 26 марта 2014 г.
Анализ это процедура мысленного, а часто также и реального разложения предмета (явления, процесса), свойства предмета (предметов) или отношений между предметами на части (признаки, свойства, отношения)
Одним из основных моментов анализа является его количественная и качественная оценка. За количественной оценкой стоят следующие характеристики: n Доходность n Рискованность n Ликвидность. Изучение влияний этих характеристик составляет содержание качественной оценки анализа. Качественная оценка предполагает следующее: n горизонтальный анализ – определение абсолютных и относительных темпов прироста; n вертикальный анализ – изучение структуры элементов, их компонентов; n определение доходности и рентабельности; 3
ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ 1. Коэффициенты финансовой зависимости характеризуют финансовую устойчивость компании и ее зависимость от кредиторов 2. Коэффициенты ликвидности - показывают, насколько доступны компании ее денежные средства 3. Коэффициенты деловой активности - применяются для оценки эффективности использования активов компании 4. Коэффициенты рентабельности - характеризуют прибыльность деятельности компании 5. Коэффициенты рыночной активности - показывают, насколько высоко ценят компанию инвесторы
Анализ денежного потока Цель анализа: ü Сопоставить денежный поток предприятия с объемом запрашиваемого кредита и сроками предоставления кредита (траншей) в увязке со сроками проведения платежей по контрактам (оплата счетов поставщиков, подрядчиков и т. д. ) ü Сопоставить прогнозный денежный поток предприятия с возможностью погашения кредита и уплаты процентов. График погашения должен быть привязан к срокам получения предприятием положительного денежного потока. При инвестиционном кредите – это, как правило, завершение инвестиционной стадии, запуск объекта в эксплуатацию и генерирование дополнительного денежного потока. ü Оценить возможности предприятия по финансированию проекта за счет собственных средств (сочетание собственных и заемных средств) ü Оценить будущие финансовые показатели предприятия, что является основой для установления финансовых и поведенческих ковенант
АНАЛИЗ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА Анализ денежного потока Сравнение денежного потока на начало и конец периода Дн + П – О = Д к Дн - денежные средства на начало периода П – поступление денежных средств за период О – отток (выбытие) денежных средств за период Дк - денежные средства на конец периода фото Денежные потоки по видам деятельности • Текущая деятельность фото Инвестиционная деятельность • • Финансовая деятельность фото Высшая школа экономики, Москва, 2012 6
АНАЛИЗ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА (рекомендуемая классификация) Денежный поток от текущей деятельности ПРИТОК ОТТОК Выручка от реализации продукции Оплата сырья, материалов и т. п. Поступления от погашения дебиторской задолженности Оплата труда персонала Авансы, полученные от покупателей Авансовые выплаты поставщикам и заказчиков Возврат подотчетных сумм Выдача подотчетных сумм Целевое финансирование Платежи в бюджет и внебюджетные фонды Прочие поступления Прочие выплаты
АНАЛИЗ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА Денежный поток от инвестиционной деятельности ПРИТОК ОТТОК Выручка от реализации основных средств Приобретение основных средств Выручка от реализации нематериальных активов Приобретение нематериальных активов Выручка от реализации активов, Оплата затрат на транспортировку, созданных в процессе осуществления монтаж и наладку оборудования проекта при прекращении проекта Выручка от реализации активов, остающихся после завершения проекта Оплата строительно-монтажных работ и НИОКР Уменьшение потребности в оборотном Увеличение потребности в оборотном капитале
АНАЛИЗ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА Денежный поток от финансовой деятельности ПРИТОК ОТТОК Поступление денежных средств по кредитам и займам Погашение кредитов и займов Поступление денежных средств от эмиссии облигаций Погашение облигаций Взносы учредителей в уставный капитал Выплаты учредителям в связи с уменьшением уставного капитала Поступление денежных средств от эмиссии акций Приобретение компанией собственных акций Погашение долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений Оплата долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений Полученные проценты и дивиденды Выплаты процентов и дивидендов Прочие поступления Прочие выплаты
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ Направления анализа: n ВНУТРИФИРМЕННЫЙ АНАЛИЗ – динамический анализ финансовых коэффициентов за ряд лет (исторический анализ и прогнозный анализ) n ВНЕШНИЕ СРАВНЕНИЯ – сравнение финансовых коэффициентов компании с: – – а) другими аналогичными компаниями б) среднеотраслевыми значениями в) показателями рейтинговый агентств г) нормативными значениями банка
Коэффициенты финансовой зависимости (финансового рычага) Коэффициент долговой нагрузки = общая сумма задолженности собственный капитал Коэффициент задолженности = общая сумма задолженности активы компании Коэффициент долгосрочного долга = долгосрочный долг активы компании Коэффициент покрытия процентов = Коэффициент покрытия долга = прибыль до уплаты налогов и процентов сумма процентных платежей чистый денежный поток общая сумма задолженности
Иллюстрация важности контроля за долговой нагрузкой (исследование У. Бивера) Коэффициент задолженности(Кз)= Долг Активы Кз 0, 79 Банкроты 0, 72 0, 65 0, 58 0, 51 Работающие компании 0, 44 0, 37 1 2 3 4 5 Годы до банкротства
Иллюстрация важности контроля за долговой нагрузкой (исследование У. Бивера) Коэффициент покрытия долга = чистый денежный поток общая сумма задолженности Кпд + 0, 45 Работающие компании + 0, 3 + 0, 15 0 Банкроты - 0, 15 1 2 3 4 5 Годы до банкротства
Коэффициенты ликвидности характеризуют способность фирмы рассчитываться по своим краткосрочным обязательствам Характеристика ликвидности: • способность активов компании конвертироваться в денежные средства • срочность, т. е. время, необходимое для конвертации актива в денежные средства • определенность, т. е. степень уверенности получения за актив денежной суммы
Коэффициенты ликвидности оборотные активы 1. Коэффициент текущей ликвидности = краткосрочные обязательства Денежные Рыночные + + средства ценные бумаги Дебиторская задолженность 2. Коэффициент срочной ликвидности = краткосрочные обязательства Рыночные ценные Денежные + бумаги средства 3. Коэффициент абсолютной ликвидности = краткосрочные обязательства
Коэффициенты деловой активности (оборачиваемости) Коэффициенты деловой активности показывают эффективность использования компанией своих активов годовая выручка от реализации 1. Коэффициент оборачиваемости активов = среднегодовая стоимость активов 2. Коэффициенты оборачиваемости оборотного капитала: • Срок инкассации дебиторской задолженности • Оборачиваемость авансов полученных • Оборачиваемость кредиторской задолженности • Оборачиваемость авансов выплаченных • Оборачиваемость запасов, незавершенного производства и готовой продукции
Основные показатели оборачиваемости 1. Срок инкассации дебиторской задолженности (Дз) рассчитывается по формуле: Дз = (Дз 0 + Дз 1)/2*365/ ВНДС Где: Дз 0 и Дз 1 – сумма дебиторской задолженности на начало и конец отчетного периода ВНДС - годовая выручка с НДС (т. к. дебиторская задолженность отображается на балансе с НДС) 2. Оборачиваемость авансов полученных (Ап) рассчитывается по формуле: Ап = (Ап 0 + Ап 1)/2*365/ ВНДС Где: Ап 0 и Ап 1 – сумма авансов полученных на начало и конец отчетного периода ВНДС - годовая выручка с НДС (т. к. авансы полученные от покупателей отображаются на балансе с НДС)
Основные показатели оборачиваемости 3. Оборачиваемость кредиторской задолженности (Кз) рассчитывается по формуле: Кз = (Кз 0 + Кз 1)/2*365/ СНДС Где: Кз 0 и Кз 1 – сумма кредиторской задолженности на начало и конец отчетного периода СНДС - годовая себестоимость с НДС (т. к. кредиторская задолженность отображается на балансе с НДС) 4. Оборачиваемость авансов выплаченных (Ав) рассчитывается по формуле: Ав = (Ав 0 + Ав 1)/2*365/ СНДС Где: Ав 0 и Ав 1 – сумма авансов выплаченных на начало и конец отчетного периода СНДС - годовая себестоимость с НДС (т. к. авансы выплаченные покупателям отображаются на балансе с НДС)
Основные показатели оборачиваемости 5. Оборачиваемость запасов, незавершенного производства и готовой продукции (ТМЦ) рассчитывается по формуле: ТМЦ = (ТМЦ 0 + ТМЦ 1)/2*365/С Где: ТМЦ 0 и ТМЦ 1 – стоимость запасов, незавершенного производства и готовой продукции на начало и конец отчетного периода С – годовая себестоимость без НДС (т. к. ТМЦ в балансе отображается без НДС – по 2 м причинам: 1. При постановке на баланс ТМЦ для перепродажи или переработки предприятие имеет право поставить НДС к зачету, 2. В аналитическом балансе остатки не зачтенного НДС относятся в прочие оборотные активы.
ВЗАИМОСВЯЗЬ ОПЕРАЦИОННОГО И ФИНАНСОВОГО ЦИКЛА ОПЕРАЦИОННЫЙ ЦИКЛ – время от осуществления закупок сырья и материалов до получения средств за отгруженную продукцию ФИНАНСОВЫЙ ЦИКЛ – время между фактической оплатой закупок сырья и материалов и получением денежных средств за отгруженную продукцию t 0 t 1 Хранение, производство и отгрузка Период инкассации дебиторской задолженности t 2 Операционный цикл (от t 0 до t 2) t 0 Период отсрочки t 3 Финансовый цикл t 2 Операционный цикл = период t 0, t 1 + период t 1, t 2 Финансовый цикл = операционный цикл – период t 0, t 3 t 0 – дата поставки сырья и материалов t 1 – дата отгрузки готовой продукции t 2 – дата получения денежных средств за отгруженную продукцию t 3 – дата оплаты поставленных сырья и материалов
ВЗАИМОСВЯЗЬ ОПЕРАЦИОННОГО И ФИНАНСОВОГО ЦИКЛА Операционный цикл (ОЦ) ОЦ = {Дз} + {Ав} + {ТМЦ} Где: ОЦ – длительность операционного цикла; Дз – длительность инкассации дебиторской задолженности; Ав – длительность оборота авансов выплаченных; ТМЦ - оборачиваемость готовой продукции, запасов, незавершенного производства; Финансовый цикл (ФЦ) ФЦ = Оц – {Кз} – {Ап} = {Дз} + {Ав} + {ТМЦ} – {Кз} – {Ап} Где: Кз – оборачиваемость кредиторской задолженности; Ап – оборачиваемость авансов полученных. Финансовый цикл - это период оборота средств, равный интервалу между притоком и оттоком оборотного капитала.
АНАЛИЗ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ НАИБОЛЕЕ ПРАВИЛЬНЫМ И КОРРЕКТНЫМ ЯВЛЯЕТСЯ: расчёт продолжительности операционного цикла и суммы в торговом обороте, основанный на анализе 5 последних кварталов (определение средней величины). ВЫСОКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ МОГУТ СВИДЕТЕЛЬСТВОВАТЬ: а) об эффективности использования активов компании б) о высокой степени загрузки мощностей. Дальнейшее наращивание объема выпуска потребует дополнительных инвестиций НИЗКОЕ ЗНАЧЕНИЕ СРОКА ИНКАССАЦИИ МОЖЕТ СВИДЕТЕЛЬСТВОВАТЬ: а) об эффективной работе с дебиторами б) о слишком жесткой кредитной политике, что может привести к снижению объема реализации ПОКАЗАТЕЛЬ СРОКА ИНКАССАЦИИ ДОЛЖЕН БЫТЬ ДОПОЛНЕН: Анализом кредитной политики Анализом структуры дебиторов
ПОКАЗАТЕЛИ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ Прибыль (валовая или чистая) 1. Рентабельность продаж = Выручка от реализации Чистая прибыль 2. Рентабельность активов (ROA) = Активы компании Чистая прибыль 3. Рентабельность собственного капитала (ROE) = Собственный капитал
ВЗАИМОСВЯЗЬ ПОКАЗАТЕЛЕЙ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ И ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ – рентабельность активов (прибыль/активы = П/А) RS – рентабельность продаж (прибыль/выручка от реализации = П/V) VA – оборачиваемость активов (выручка от реализации/активы = V/A) ROA Показатели 1. 2. Рентабельность продаж Оборачиваемость активов Рентабельность активов (ROA) Фирма А Фирма В 20 % 1 2 % 10 20 %
ВЗАИМОСВЯЗЬ ПОКАЗАТЕЛЕЙ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ, ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ И СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА ROE – рентабельность собственного капитала (П/E) RS – рентабельность продаж (прибыль/выручка от реализации = П/V) VA – оборачиваемость активов (выручка/активы = V/A) АЕ – коэффициент собственного капитала (активы/собственный капитал = A/E) Показатели 1. 2. 3. 4. 5. Рентабельность продаж Оборачиваемость активов Активы Собственный капитал Коэффициент собственного капитала Рентабельность собственного капитала (n. 1 n. 2 n. 5) Фирма А Фирма В 20 % 1 100 75 1, 33 2 % 10 150 75 2 26, 6 % 40, 0 %
РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА И БАНКРОТСТВО КОМПАНИИ (исследование У. Бивера) Чистая прибыль Рентабельность активов = Активы ROA, % 20 Работающие компании 10 0 Банкроты -10 -20 1 2 3 4 5 Годы до банкротства
Сравнение финансовых коэффициентов с данными рейтинговых агентств Объективность данных рейтинговых агентств: Ø Практика применения рейтингов насчитывает более 80 лет Ø Средние значения финансовых показателей базируются на статистической базе тысяч предприятий из различных стран Ø Определенный уровень рейтинга соответствует определенному уровню риска Ø Возможность прогнозирования вероятности банкротства предприятия-заемщика Ø Дифференциация рейтингов по странам (международная шкала и национальные рейтинговые шкалы)
ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ РЕЙТИНГОВЫХ АГЕНТСТВ Показатели ААА АА А ВВВ ВВ В ССС Коэффициент покрытия процентов 17, 5 10, 8 6, 8 3, 9 2, 3 1, 0 0, 2 Чистый денежный поток к совокупному долгу, % 55, 4 24, 6 15, 6 6, 6 1, 9 -4, 5 -14, 0 Рентабельность активов (ROA), % 28, 2 22, 9 19, 9 14, 0 11, 7 7, 2 0, 5 Рентабельность продаж, % 29, 2 21, 3 18, 3 15, 4 11, 2 13, 6 Коэффициент долгосрочной задолженности, % 15, 2 26, 4 32, 5 41, 0 55, 8 70, 7 80, 3 Коэффициент общей задолженности 26, 9 35, 6 40, 1 47, 4 61, 3 74, 6 89, 4 10 34 150 234 276 240 23 Число компаний в выборке
СТАТИСТИЧЕСКАЯ ВЕРОЯТНОСТЬ ДЕФОЛТА по данным «Standard & Poor's» Вероятность дефолта, % Рейтинг компании 1 год 2 года 3 года 4 года 5 лет ААА 0, 00 0, 03 0, 08 0, 10 АА 0, 01 0, 03 0, 08 0, 16 0, 27 А 0, 05 0, 15 0, 28 0, 44 0, 62 ВВВ 0, 37 0, 94 1, 52 2, 34 3, 20 ВВ 1, 38 4, 07 7, 16 9, 96 12, 34 В 6, 20 13, 27 19, 07 23, 45 26, 59 ССС 27, 87 36, 02 41, 79 46, 26 50, 46
Рейтинги по шкале S&P (российская и международная шкалы) Эмитент Национальная шкала Международная шкала (в ин. валюте) Российская Федерация ru. AAA BBB РЖД ru. AAА ВВВ ВТБ ru. AAА ВВВ Лукойл ru. AA+ ВВВ- Норникель ru. AA+ ВВВ- Газпромбанк ru. AА+ ВВ+ Северсталь ru. AА ВВ Альфа Банк ru. AА- ВВ- Тройка Диалог ru. A+ В+ Ренессанс Капитал ru. ВВВ+ В+ ОМЗ ru. ВВВ В- ru. ССС+ ССС- Интерфинтрейд
Показатель EBITDA n EBITDA (сокр. от англ. Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) - это аналитический показатель, равный объему прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений. Показатель используется при проведении сравнения с отраслевыми аналогами, позволяет определить эффективность деятельности компании независимо от ее задолженности перед различными кредиторами, а также от метода начисления амортизации. n Порядок расчета: прибыль до налогообложения за последние 4 квартала - проценты к получению за последние 4 квартала + проценты к уплате за последние 4 квартала + амортизация материальных и нематериальных активов n Показатель рассчитывается на основании финансовой отчётности компании и служит для оценки того, насколько прибыльна основная деятельность компании. Показатель используется при проведении сравнения с отраслевыми аналогами, позволяет определить эффективность деятельности компании независимо от её задолженности перед различными кредиторами и государством, а также от метода начисления амортизации.
DEBTEBITDA (Чистый долгEBITDA) n Аналитический показатель, который рассчитывается как отношения Чистого долга на отчетную дату к показателю EBITDA и отражает за какой период текущий Чистый долг заемщика может быть погашен за счет прибыли до налогообложения, увеличенной на сумму процентов к уплате и амортизации. Например, значение данного показателя равное 2, обозначает, что период погашения текущего Долга компании за чет указанной выше прибыли составляет 2 года n Показатель отношения долга к EBITDA – достаточно популярный среди аналитиков коэффициент, очищенный от влияния неденежных статей (амортизации). При нормально финансовом состоянии организации, значение данного коэффициента не должно превышать 3. Если значение коэффициента превышает 4 -5, это говорит о слишком большой долговой нагрузке на предприятие и вероятных проблемах с погашением своих долгов. Для предприятий с таким высоким значение коэффициента проблематично привлечь дополнительные заемные средства. 32
Ковенанты Ковенант – это договорное обязательство заемщика перед кредитором, содержащее перечень определенных действий, которые заемщик обязуется выполнять или воздержаться от их выполнения на протяжении действия кредитного договора Цель: ограничение уровня кредитного риска Банка фото Ковенанты Финансовые Поведенческие Активные фото Пассивные фото Упрощенные ковенанты Сложные ковенанты 33
Логика финансовых ковенант n Основа финансовых ковенант – финансовые показатели и их соотношения n Ковенанта устанавливается на те соотношения, которые Банк считает критичными, нарушение значений которых может повлиять на кредитное качество клиента либо повысить вероятность дефолта. n Цель установления ковенанты - предупредить Банк о возможном наступлении дефолта в будущем (предупреждение на ранней стадии), либо о необходимости принимать срочные меры (например, досрочное истребование, в случае если ковенанта установлена на максимальном, пороговом значении, приемлемом для Банка с точки зрения риска) n Значение ковенанты устанавливается, как правило, в диапазоне между текущим (историческим) значением финансового показателя и его пороговым значением, которое Банк считает допустимым. n В случае нахождения ковенанты уже в текущий момент на пороговом значении, может быть согласован с клиентом вариант по приведению показателя к допустимым значениям со временем
Санкции, применяемые при нарушении ковенант ü Досрочное истребование кредита ü Приостановление выдачи очередного транша ü Требование о формировании дополнительного обеспечения ü Повышение процентной ставки Комбинация ковенант и санкций Например, доля собственного капитала в компании = 30%. 1. Установлена ковенанта по неснижению доли собственного капитала. При этом Банк считает не критичным, если доля снизится до 25%, но нежелательным, т. к. это увеличивает риски. Снижение ниже 25% является недопустимым. 2. Санкции: - При снижении доли собственного капитала ниже 30%: за каждый процент снижения ставка увеличивается на 0, 5% - При снижении доли собственного капитала ниже 25%: досрочное истребование.
Скачать презентацию Оценка финансового состояния и деятельности бизнеса в
финансовый анализ.ppt