Оценка акций Риск и доходность портфеля ценных бумаг

Оценка акций. Риск и доходность портфеля ценных бумаг. Лектор: Гульнара Молдашева 1

Структура рынка на 01. 10. 2015 Объем торгов, трлн тенге Количество членов KASE 16 репо (НЦБ) <0, 1 (0, 1%) ГЦБ 0, 4 (0, 6%) корпоративные облигации 0, 8 (1, 3%) акции 0, 9 (1, 3%) 48 31 Фондовый рынок репо (ГЦБ) 14, 9 (22, 4%) Рынок деривативов Валютный рынок Всего членов – 53 валютный своп-рынок 41, 3 (62, 1%) Объем, трлн тенге валютный спот-рынок 8, 2 (12, 3%) 66, 5 80 70 60 50 40 30 20 10 0 66, 5 46, 7 39, 0 120 10, 7 7, 6 2005 2006 2007 2008 Объемы KASE (Л) 2009 2010 2011 ВВП Казахстана (Л) 2 2013 2014 2015'9 M Объем/ВВП, % (П) 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% Объем/ВВП, % Объем торгов на KASE и ВВП Всего:

Структура рынка на 01. 10. 2015 Акции Облигации Отраслевая структура эмитентов Энергетика Эмитенты 1% 7% 1% 79 73 7% 3% 4%3% Финансы 1% 34% 11% Инструменты Материалы Промышленность Доля в рыночной капитализации 100 Телекоммуникационные услуги Потребительские товары массового спроса 283 Коммунальные услуги 50% 78% Информационные технологии Акции Капитализация, трлн тенге 11, 5 8, 9 Здравоохранение Неосновные потребительские товары Облигации Примечание: для классификации компаний используется "Мировой стандарт классификации промышленности (GICS)®" 3

Рынок KASE Иностранные валюты 49 454, 8 Среднедневной е объем сделок, млн USD количеств о сделок 256 796, 9 186 1 411, 0 Акции 875, 4* 4 657, 8* 156 25, 6 0, 2 Корпоративные долговые ЦБ 840, 7 4 253, 1 7 23, 4 3, 2 Казахстанские ГЦБ 396, 5 2 143, 0 1 11, 8 54, 9 Операции репо 14 931, 7 75 946, 8 140 417, 3 3, 0 Деривативы – – – Итого 66 499, 2 343 797, 7 490 1 889, 0 3, 9 Сектор биржевого рынка Объем, млрд KZT Объе м млн USD * c учетом сделки с акциями АО "Национальная компания "Каз. Мунай. Газ" Средний объем одной сделки, млн USD Показатели биржевого рынка за девять месяцев 2015 года 4 7, 6

Капитализация, млрд USD 120 Число эмитентов 70 60 На 01. 10. 15 - $42, 5 млрд 50 102 99 100 95 92 40 Число инструментов 106 103 100 30 20 80 10 74 0 2011 2012 2013 2014 2015 66 60 Объем торгов, млрд USD 5 Вторичный рынок 1. 5 79 68 4. 7 Первичный рынок 4 84 на 01 октября 2015 года 2009 78 81 40 3 1. 7 2 0. 4 1 0 20 1. 1 0. 7 0. 9 2. 8 0. 2 0. 7 0. 3 0. 1 <0. 1 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015'9 M 0 2009 2010 2011 2012 Рынок акций 5 2013 2014 2015

Капитализация, млрд USD 350 50 Число эмитентов На 01. 10. 15 - $33, 0 млрд Число инструментов 315 40 300 288 275 30 20 250 246 239 231 10 0 2009 2010 2012 2011 2013 2014 2015 200 Объем торгов, млрд USD 4 Вторичный рынок 150 Первичный рынок 0. 8 3. 5 3 2. 5 2. 6 1. 2 2 1. 4 1. 5 1. 9 1. 5 0 89 0. 6 1. 9 0. 1 0. 4 0. 2 2010 2011 2012 72 72 74 75 74 0. 6 2009 77 50 1. 3 1 100 на 01 октября 2015 года 4. 5 2013 2014 2015'9 M 0 2009 2010 2011 Рынок облигаций 6 2012 2013 2014 2015

Объем госдолга, млрд USD 30 Объемы торгов, млрд USD 12 На 01. 10. 15 - $19, 0 млрд 25 Вторичный рынок 20 Первичный рынок 10 15 10 4. 8 5. 2 5 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 3. 1 2015 1. 3 7. 2 Динамика выплат по госдолгу, млрд KZT 700 1. 5 8 6. 4 6 1. 1 Нацбанк 600 Евроноты Казахстана 500 Акимат Алматы 400 4 4. 7 4. 5 4. 6 Минфин <0. 1 300 2 2. 1 200 100 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2034 2035 2038 2039 2040 2044 0 2009 2010 2011 Рынок ГЦБ 7 2012 2013 2014 2015'9 M

Акции 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Энергетика Доля от капитализации, % Акции Облигации 78. 3 35. 8 Финансы 11. 1 47. 7 3. 4 0. 3 Mатериалы 3. 4 0. 2 Промышленность 2. 5 6. 9 Потребительские товары массового спроса Предоставление коммунальных услуг 1. 0 <0. 1 0. 8 0 0 Здравоохранение 0. 1 <0. 1 Неосновные потребительские товары 0. 2 7. 3 Предоставление телекоммуникационных 2014 2015'9 M 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 100% 90 % 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2015'9 M 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 Информац ионные технологии 2000 Облигации 2001 2000 услуг В качестве классификатора используется "Global Industry Classification Standard (GICS)®" Отраслевая структура 8

Индекс KASE 9

Index KASE CCB N GB_KZ MS HSB K KCE L KZT K KZT O 1 RDG Z 28. 09. 15 14. 09. 15 31. 08. 15 17. 08. 15 03. 08. 15 20. 07. 15 06. 07. 15 22. 06. 15 08. 06. 15 25. 05. 15 11. 05. 15 27. 04. 15 13. 04. 15 30. 03. 15 16. 03. 15 02. 03. 15 16. 02. 15 19. 01. 15 05. 01. 15 22. 14 08. 12. 14 24. 11. 14 10. 11. 14 27. 10. 14 13. 10. 14 29. 09. 14 15. 09. 14 01. 09. 14 18. 08. 14 04. 08. 14 21. 07. 14 23. 06. 14 09. 06. 14 26. 05. 14 12. 05. 14 28. 04. 14 14. 04. 14 31. 03. 14 17. 02. 14 03. 02. 14 20. 01. 14 06. 01. 14 Компоненты Индекса KASE 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 KEG C 14

Модели оценки акций 1. Фундаментальная теория оценки акций 2. Модель Гордона 3. Модель переменного роста дивидендов 4. Модель свободных потоков наличностей 5. Другие подходы к оценке акций Оценка акций с помощью P/E коэффициента 11

Оценка акций 1. Общий случай Фундаментальная теория стоимости, P 0, -это текущая стоимость будущих дивидендов D 1, D 2, D 3, . . . где R - требуемый доход 2. Постоянный рост дивидендов Если дивиденды растут с постоянным темпом g. то: P 0 = D 1/(R - g) Эта модель называется – модель с постоянным ростом(МРД). 12

Оценка акций III. Сверх-нормальный рост дивидендов Если дивиденды устойчиво растут вначале периода , и после некоторого t периода дивиденды имеют постоянный рост g, то цена вычисляется как: где Pt = Dt (1 + g) (R - g) IV. Требуемый доход - R Требуемый доход , r, может быть вычислен как: R = D 1/P 0 + g где D 1/P 0 –дивидендный доход и g это капитальный доход (который есть то же самое что темп постоянного роста дивидендов ). 13

Риск и доходность одной акции Доход вычисляется по формуле: где rt Ct Pt Pt – 1 = реальный, ожидаемый, или требуемый доход за период t = Наличность, полученная от инвестированного актива за период от t – 1 до t = Цена актива в момент времени t = Цена актива в в предидущий период t – 1 2 -14

Отношение к риску: Экономисты использую три категории отношения к риску: §Риск аверты – инвесторы требуют больше дохода за испытанный риск §Риск нейтралы – инвесторы выбирают инвестиции с большей доходностью независимо от степени риска §Риск любители – инвесторы выбирают инвестиции с большим риском даже если они меют низкий доход 2 -15

Измерение риска: Стандартное отклонение ( r) наиболее используемый показатель риска для актива, который измеряет разбросанность(отклонение) дохода около ожидаемого значения дохода. Ожидаемый доход (r) это средний доход от инвестиций за определенное время. где rj Prt n = Доход j –того момента = Вероятность состоявшегося дохода в момент j = Число наблюдений 2 -16

Вычисление ожидаемых доходов акций A и B 2 -17

Риск одного актива: Стандартное отклонениеrns, r: Чем больше стандартное отклонение, тем больше и риск. 2 -18

Вычисление стандартного отклонения для акций А и В 2 -19

Риск портфеля В реальном мире риск одной отдельной инвестиции зависит от других активов. Новые инвестиции должны рассматриваться в свете риска и доходности портфеля ценных бумаг. Цель финансового менеджера создать эффективноый портфель с максимальной доходностью и минимальным риском. 2 -20

Доходность портфеля ценных бумаг Доходность портфеля- это средневзвешенная доходность всех активов в портфеле. где wj = Вес актива j в портфеле rj = Доход актива j 2 -21

Вычисление доходности портфеля 2 -22

Диверсификация- уменьшение риска 2 -23