Обзор исследований на тему: Факторы, определяющие премии за контроль, и скидки за низкую ликвидность Выполнила группа № 5 Гребцова Е. Нурдинова Я. Плотникова М. Степушкин Г. Федерова А.
Цели и задачи исследования Цель: проанализировать факторы, определяющие премии за контроль, и скидки за низкую ликвидность Задачи: • Рассмотреть современные исследования по тематике • Выявить основные методы оценки премии за риск и скидки за низкую ликвидность • Проанализировать факторы, влияющие на размер премий и скидок • Сделать выводы по результатам проведенного анализа
Понятие скидки за ликвидность и основные методы исследования Ограниченная ликвидность акций означает относительно больший риск для инвестора при их покупке, поэтому они торгуются со скидкой по сравнению с ликвидными Источник: Бобрышев и др. , стр. 72. , 2008
Цели, выборки Bajaj et al. , 2001 Block, 2007 Hou, Howell, 2012 Officer, 2007 Цель Период Провести комплексный перекрестный анализ скидки за низкую ликвидность 1990 на основании характеристик компании 1995 гг. и выпуска. Определение размера скидки за низкую ликвидность с учетом отраслевых различий Определить влияние периода ограничений на продажу акций и волатильности на величину скидки за отсутствие ликвидности Оценить скидку и ее детерминанты в случае поглощения некотируемых компаний Выборка США, 88 наблюдений 19992006 гг. США, 91 наблюдение, 8 отраслей 19942004 Китай, 3260 аукционов и 2890 частных сделок. 19792003 12716 заявок на торгах из базы данных SDC 19932008 США, 700 пар частная компаниякотируемая компания. Harjoto, Paglia, 2010 Определить скидку за ликвидность для выборки частных компаний США
Анализ акций с ограничениями Автор /авторы Зависимая переменная Факторы Bajaj et al. , 2001 Общая скидка Hou, Howell, 2012 Скидка за низкую ликвидность при продаже акции на аукционе; Скидка за низкую ликвидности при частной сделке • • Доля всех выпущенных акций в % (+) Z-счет (-) Стандартное отклонение доходности (+) Является ли выпуск зарегистрированным, 1 – да, 0 – нет (-) доля торгуемых акций доля неторгуемых акций, участвующих в сделке, капитализация, количество лет, в течение которых акции фирмы торгуются на бирже, • ROE, Ряд бинарных переменных: • Государственная собственность • Торговая площадка - Шанхай • Продавец акции – государственное предприятие, а покупатель нет, • Смена доминирующего акционера, • Продавец продает все свои акции • •
Анализ поглощений(мажоритарный пакет) Автор /авторы Мультипликаторы Факторы Harjoto, Paglia ( 2010) MVIC/Sale MVIC/ EBITDA • • • Officer, 2007 Block, 2007 Price/ book value of equity Price/earnings per share Deal value/ EBITDA Deal value/ sales • • • Размер (+) Прибыльность (+) Наличие положительной чистой прибыли Покупатель-котируемая компания Отрасль Ситуация на рынке заемного и собственного капитала Асимметрия информации Положение продавца актива price/EPS, enterprise value/EBITDA, enterprise value/book value, enterprise value/revenue Метод ценообразования опционов Hou, Howell (2012): аналитический вывод на основе модели Longstaff (2001)
Оценка скидок в различных методах Автор Метод Оценка Bajaj et al. , 2001 Акции с ограничением 7, 23% Officer, 2007 Поглощения 15 -30% Hou, Howell, 2012 Акции с ограничением Block, 2007 Поглощения 15 -30% Harjoto, Paglia, 2010 Поглощения (с индивидуальными парами) До 75%
Выводы Факторы Авторы Отрасль Block (2007), Harjoto, Paglia ( 2010) Размер Harjoto, Paglia (2010), Hou, Howell (2012) Harjoto, Paglia(2010), Bajaj et al. , (2001), Officer (2007), Hou, Howell (2012) Финансовое состояние компании, приобретающей ликвидность Волатильность доходности акций Hou, Howell (2012), Bajaj et al. (2001) Характеристика покупателя Harjoto, Paglia (2010), Hou, Howell (2012) Состояние рынка капитала, асимметрия информации Officer, 2007 Способ продажи акций, период ограничения продаж Hou, Howell, 2012
Скачать презентацию Обзор исследований на тему Факторы определяющие премии за
Обзор исследований на тему.pptx