NOKIA 指導教授：陳信憲 教授 報告者：陳怡如 95320004 陳凱蕾 95320010 黃淇瀅 95320023
NOKIA研究動機 • 通訊產業充斥在我們生活週遭，行動電話更是 現代人不可或缺的產品，甚至被手機被無形地 制約了，沒隨身攜帶在身上卻少了份安全感 似的。Nokia是我們三者組員所共用的手機產 品，有了共有的默契因而決定探討本之公司 股市發展。 • 2000年世界科技 100強榜首，首度由非美國公 司奪冠，芬蘭的諾基亞以強勁的營收成長與 股價表現，擊敗眾多電腦與網路巨人。這家年 紀超過百歲的公司，為何能有這麼大的成長力 道？更是我們想要研究此公司的方向。
公司簡介 • 諾基亞的歷史可以追溯到 1865 年。當時芬蘭 籍採礦 程師傑瑞崔克艾迪斯坦 （ Fredrik Idestam） 在芬蘭西南部坦佩雷市 （ Tampere） 坦默科斯基河 （ Tammerkoski River） 沿岸設 立了一座紙漿廠。在 143 年的歷史進程中，諾 基亞從一家造紙公司發展成為生產多種 業 及消費產品的企業集團，並且成為全球行動通 訊領導廠商之一。 • 身為全球行動通訊產業的領導廠商，諾基亞致 力於帶動網際網路與通訊產業整合的轉變與 成長。
公司簡介 • 透過全方位人性化的行動裝置，諾基亞提供人 們在音樂、導航、影片、電視、影像、遊戲與企 業行動化的體驗，同時提供行動通訊設備、解 決方案及服務等創新產品，讓人與人關係更緊 密，讓所有重要資訊隨手可得，體驗行動生活 的便利。 • 諾基亞對社會的正面影響不限於創造先進科 技、產品、和服務。諾基亞也和國際青年基金 會與其他地區性慈善和社會責任機構合作， 教育年輕人，幫助他們利用經濟全球化和先 進科技帶來的機會。多年以來，諾基亞積極投 入各地青年和教育活動，員 也以義 的身 份，參與全球各種活動。
里程碑 • 1865 -1967: Nokia的世紀一開始與 Fredrik Idestam • • 的造紙廠在 nokianvirta river的河畔。1865年到 1967年之間，該公司成為一個主要的 業力量， 而且它採取了合併電纜公司和橡膠公司，成立新 的諾基亞公司. . . 1898: Arvid Wickström創建芬蘭橡膠 程，後來就 成為諾基亞的橡膠事業。 1912: Eduard Polón開始芬蘭電纜 程，開始了諾 基亞的電纜和電子業務。 1960: 諾基亞首次與通訊結緣。當時，諾基亞決定 成立與電信相關的電子設備部門。 1967: 原本生產木材紙漿的諾基亞，與一家從事製 造輸電設備的電纜公司 Finnish Cable Works合併， 諾基亞生產的電纜與電話線首次問世。
里程碑 • 1968 -1991: 這個階段的 Nokia Corporation在流動通信的 • • • 早期理想地扮演了一個重要的角色。當歐洲電信市場解 除了管制讓流動網路變得全球性之際 , Nokia 帶領了一系 列象徵性的產品。 1977年 接任諾基亞執行長的凱洛瑪（ Kari Kairamo）確立 諾基亞走向科技產業的大方向。諾基亞紙漿事業出身的 凱洛瑪，買下一家德國電視機公司、美國一家呼叫器製 造業者，以及易利信的電腦部門。 1979: 無線電話公司 Mobira Oy 開始將生活作為題材，並 與 Nokia 和主導的芬蘭電視製作商 Salora 合資製作設計。 1980： 本年代末期歐里拉擔任諾基亞財務長期間，諾基 亞的股票，已經紛紛於倫敦（ 1987）、法蘭克福（ 1988）及 巴黎（ 1988）的股市上市，募集資金。 1981: 出產第一支國際流動電話網路。 1982: Nokia DX 200公司，出產第一個數位電話 1984: Nokia 積極投入開發方便可攜式電話。
里程碑 • • 1990： 本年代初期，當亞洲日本的泡沫經經開始發酵，蘇聯也宣告 解體，諾基亞也正經歷北歐漫漫長夜的「黑暗時刻」。 1991: 芬蘭經濟蕭條，當時諾基亞的最大股東被迫將手上的股權賣 給鄰國瑞典的易利信，以換取現金。 1992: (1)Nokia 決定集中電訊業務。這大概是在歷史上最重要 的戰略決策。 (2)Jorma Ollila 成為 Nokia 的主管 , 並將產業集中於電 信開發。 1993: 諾基亞推出 2100系列手機，當初只預計賣出 40萬支，但後來 總共賣了 2000萬支。到去年，諾基亞手機的年銷售量已經超過 1億 支。相較於同樣來自北歐，在大哥大業者機房設備擅長的易利信， 只占諾基亞目前營收來源的 70%。 1994: (1) 諾基亞正式在紐約股市掛牌 。 (2)世界的第一次衛星電話是使用 Nokia 出產的 GSM手機。 1997: (1)Nokia 6110 是第一支加入貪食蛇遊戲的手機，此一遊 戲內容為 Nokia 的特色。 (2)到 1997年時，諾基亞主要股票交易量都掌握在美國市 場的法人手中，而公司總市值，也成為當時歐洲市值最高 企業。
里程碑 • 1998: (1)公認 Nokia為全世界行動電話的領導產牌。 • • • (2)諾基亞從 1993年底，第一支手機出貨開始 1998： 1998年 12月賣出第 1億支手機，到今天全世界將 近 6億的行動電話使用者中，超過四分之一使用諾基 亞手機。 1999: 發起世上第一個無線網路通訊協定。 2000: Nokia 出產世界的第一個 WAP手機 , Nokia 7110。 2002: 開發第一隻 3 G手機。 2003: 可移動的遊戲機。 2005: (1)引進了下一個世代的多媒體設備。 (2)賣了十億隻手機，全球可移動手機已預訂超過 二十億隻。 2006: NOKIA和西門斯宣告一個計畫 -NOKIA西門斯網路。 2007: Nokia被認定為第五個有價值的品牌。 Nokia西門 斯網路開始營運。 Nokia發起 Ovi, 一個新的網際網路服 務品牌。
2008/4~6月股價曲線圖 線性分析圖來源：http: //finance. yahoo. com
2008/4~6月股價曲線圖 諾基亞獲利成長 25%不如預期 看衰今年市 場表現 全球最大手機製造商諾基亞 (NOK 1 V) 表示，拜 亞洲與 非洲銷售增加之賜 ，第 1季獲利成長 25%，但低於分析師預 期。諾基亞表示，首季淨利增至 12. 2億歐元 (19. 5億美元 )或 每股 0. 32歐元，去年同期則為 9. 79億歐元或每股 0. 25歐元。 彭博調查結果顯示，分析師原先預估首季淨利達 13. 8億歐 元。 諾基亞同時預估，受到 美元貶值與景氣下滑 的拖累， 今年行動裝置市場走勢低迷。諾基亞季度銷售成長 28%達 126. 6億歐元，亦遜於分析師預估的 127. 5億歐元。 諾基亞憑藉低價手機與具備衛星導航功能的高價機種 雙管齊下搶攻市場，去年市佔率擴大至 4成。不過，由於投 資人擔心 諾基亞在歐洲等成熟市場的銷售成長空間有限 ， 該股股價今年第 1季累跌 24%，創下2004年第 2季以來的最 大跌幅。 SEB Asset Management基金經理人 Thor Udenaes接受彭 博電視訪問時表示：「諾基亞對付同業很有一套，摩托羅拉 文字資料來源： 2008/04/17 18: 27 中央社 與 Sony Ericsson都已退避三舍。」
DATABASE-1 Name of the Company: NOKIA CORP (ADR) Completed By: 怡如、凱蕾、淇瀅 EARNIN GS PER SHARE FLO W PER SHA RE VAL UE PER SHA RE YE AR 1997 15, 689. 00 0. 42 0. 08 0. 304 1, 989. 10 15. 70 4. 20 0. 331 0. 56 1. 31 1998 19, 970. 00 0. 54 0. 13 0. 310 2, 567. 00 49. 00 14. 90 0. 344 0. 70 1. 60 1999 28, 657. 00 0. 75 0. 19 0. 308 3, 629. 00 62. 50 27. 60 0. 354 1. 00 2. 18 2000 27, 849. 00 0. 59 0. 26 0. 304 2, 848. 00 45. 60 12. 70 0. 265 0. 87 2. 27 2001 31, 596. 00 0. 85 0. 24 0. 275 4, 063. 00 27. 10 10. 50 0. 273 1. 14 3. 11 2002 36, 819. 00 1. 03 0. 300 4, 921. 00 18. 80 12. 30 0. 255 1. 31 4. 11 2003 39, 550. 00 0. 98 0. 38 0. 298 4, 518. 00 23. 50 10. 90 0. 229 1. 24 4. 39 2004 40, 704. 00 0. 98 0. 44 0. 258 4, 264. 00 18. 80 13. 90 0. 285 1. 23 3. 58 2005 54, 107. 00 1. 32 0. 45 0. 255 5, 386. 00 23. 50 17. 70 0. 338 1. 59 4. 02 2006 75, 085. 00 2. 12 0. 57 0. 240 8, 294. 00 42. 20 18. 90 0. 380 2. 60 5. 65 2007 87, 000. 00 2. 55 0. 78 0. 260 9, 775. 00 38. 60 29. 50 0. 400 3. 15 4. 85 資料來源：SSG/DATA DIVIDE ND PER SHARE RETURN ON SHAREH OLDER EQUITY TOTAL SALES (in millions) TAX RATE NET PROFIT HIGH PRIC E LOW PRICE
DATABASE-2 Desired Sales Growth Rate: 12. 00% Desired EPS Growth Rate: 12. 00% Present Price: 27. 53 Present EPS: 2. 97 Desired P/E Ratio: 21. 00 Number of shares: 3, 965, 730, 469. 00 Target 5 -year Price Appreciation: 100. 00% Price to Book Ratio 5. 676 資料來源：SSG/DATA EPSProj Risk&reward
STOCK CHECK LIST - PAGE 1 -1 YEAR SALES % CHANGE IN SALES EARNINGS PER SHARE YEAR % CHANGE IN EPS 1997 15, 689. 00 - 1991 0. 42 - 1998 19, 970. 00 27. 29% 1992 0. 54 28. 57% 1999 28, 657. 00 43. 50% 1993 0. 75 38. 89% 2000 27, 849. 00 -2. 82% 1994 0. 59 -21. 33% 2001 31, 596. 00 13. 45% 1995 0. 85 44. 07% 2002 36, 819. 00 16. 53% 1996 1. 03 21. 18% 2003 39, 550. 00 7. 42% 1997 0. 98 -4. 85% 2004 40, 704. 00 2. 92% 1998 0. 00% 2005 54, 107. 00 32. 93% 1999 1. 32 34. 69% 2006 75, 085. 00 38. 77% 2000 2. 12 60. 61% 2007 87, 000. 00 15. 87% 2001 2. 55 20. 28% SALES GROWTH RATE: EPS GROWTH RATE: 3 Year Average: 29. 19% 3 Year Average: 38. 53% 5 Year Average: 19. 58% 5 Year Average: 22. 15% Desired Growth Rate: 12. 00% Meets Objective? YES Meets Objective? Earnings per Share have increased. MOREthan Sales during the past 5 years. 資料來：SSG/Sales. EPS YES
STOCK CHECK LIST - PAGE 1 -2 YEAR CASH FLOW % CHANGE IN CF 1991 0. 56 1992 0. 70 25. 00% 1993 1. 00 42. 86% 1994 0. 87 -13. 00% 1995 1. 14 31. 03% 1996 1. 31 14. 91% 1997 1. 24 -5. 34% 1998 1. 23 -0. 81% 1999 1. 59 29. 27% 2000 2. 60 63. 52% 2001 3. 15 21. 15% CASH FLOW GROWTH RATE: 3 Year Average: 37. 98% 5 Year Average: 21. 56% Desired Growth Rate: Meets Objective? NO Cash flow per share has increased MORE than EPS during the past 5 years. 資料來：SSG/Sales. EPS
STOCK CHECK LIST - PAGE 2 -1 Price-Earning History HIGH PRICE LOW PRIC E EARNINGS PER SHARE HIGH P/E RATIO DIVIDE ND PER SHARE % PAYOU T % HIGH YIELD 1997 15. 70 4. 20 0. 42 37. 38 10. 00 0. 08 19. 05% 1. 90% 1998 49. 00 14. 90 0. 54 90. 74 27. 59 0. 13 24. 07% 0. 87% 1999 62. 50 27. 60 0. 75 83. 33 36. 80 0. 19 25. 33% 0. 69% 2000 45. 60 12. 70 0. 59 77. 29 21. 53 0. 26 44. 07% 2. 05% 2001 27. 10 10. 50 0. 85 31. 88 12. 35 0. 24 28. 24% 2. 29% 2002 18. 80 12. 30 1. 03 18. 25 11. 94 0. 30 29. 13% 2. 44% 2003 23. 50 10. 90 0. 98 23. 98 11. 12 0. 38 38. 78% 3. 49% 2004 18. 80 13. 90 0. 98 19. 18 14. 18 0. 44 44. 90% 3. 17% 2005 23. 50 17. 70 1. 32 17. 80 13. 41 0. 45 34. 09% 2. 54% 2006 42. 20 18. 90 2. 12 19. 91 8. 92 0. 57 26. 89% 3. 02% 2007 38. 60 29. 50 2. 55 15. 14 11. 57 0. 78 30. 59% 2. 64% YEAR LOW P/E RATIO Average of High and Low P/E 3 Year Average 34. 7 7 22. 03 2. 00 17. 62 11. 30 14. 46 30. 52% 2. 73% 5 Year Average 29. 3 2 18. 18 1. 59 19. 20 11. 84 15. 52 35. 05% 2. 97% 資料來源：SSG/PE
STOCK CHECK LIST - PAGE 2 -2 Present Price: 27. 53 Present EPS: 2. 97 Present P/E Ratio: 9. 27 Desired P/E: Meets Objective? % Increase in price in last 5 years: Current PE is LESS average 5 year PE 資料來源：SSG/PE 21 YES 17. 15%
EVALUATING MANAGEMENT YEAR NET PROFIT TAX RATE SALES PROFIT BEFORE TAXES % PRE-TAX PROFIT ON SALES % PRETAX PROFIT % EARNED ON EQUITY 1997 1, 989. 10 30. 40% 15689. 00 2857. 90 18. 22% 33. 10% 1998 2, 567. 00 31. 00% 19970. 00 3720. 29 18. 63% 34. 40% 1999 3, 629. 00 30. 80% 28657. 00 5244. 22 18. 30% 35. 40% 2000 2, 848. 00 30. 40% 27849. 00 4091. 95 14. 69% 26. 50% 2001 4, 063. 00 27. 50% 31596. 00 5604. 14 17. 74% 27. 30% 2002 4, 921. 00 30. 00% 36819. 00 7030. 00 19. 09% 25. 50% 2003 4, 518. 00 29. 80% 39550. 00 6435. 90 16. 27% 22. 90% 2004 4, 264. 00 25. 80% 40704. 00 5746. 63 14. 12% 28. 50% 2005 5, 386. 00 25. 50% 54107. 00 7229. 53 13. 36% 33. 80% 2006 8, 294. 00 24. 00% 75085. 00 10913. 16 14. 53% 38. 00% 2007 9, 775. 00 26. 00% 87000. 00 13209. 46 15. 18% 40. 00% 3 Year Average: 14. 36% 37. 27% 5 Year Average: 14. 69% 32. 64% 資料來源：SSGMgmt
資料來源：SSGMgmt
EPS PROJECTION FIVE YEARS INTO THE FUTURE SALES PROJECTION: 212, 727. 43 PRE-TAX PROFIT MARGIN: 0. 15 PROFIT BEFORE TAXES: 31, 258. 23 TAX RATE: 0. 26 EARNINGS: 23, 131. 09 NUMBER OF SHARES: 3, 965, 730, 469. 00 ADJUSTMENT TO SHARES: 0. 00 PROJECTED SHARES: 3, 965, 730, 469. 00 EARNINGS PER SHARE: 5. 83 Projected INTERMEDIATE CALCULATIONS: One plus growth rate: 119. 58% Raised to power 5: 2. 445143 資料來源：SSG/EPSProj Database表
RISK & REWARD HIGH PRICE: 112. 00 Average High P/E times projected EPS LOW PRICE: a. 30. 19 Average Low P/E times Current EPS b. 18. 18 Average Low Price of last 5 years c. 10. 90 Minimum Low price of last 5 years d. 22. 37 Current Dividend over max high yield e. 28. 95 75 % of recent high price Selected Low Price: 30. 19 For a growing company, choose a. ZONING: Low 1/3: From 30. 19 To 57. 46 Buy May Be Middle 1/3: 57. 46 84. 73 Upper 1/3: 84. 73 112. 00 Sell 27. 53 BUY Present market price: UP-SIDE DOWN-SIDE RATIO: -31. 74 Should be 3 or better for Buy PRICE TARGET: 306. 83% Appreciation over 5 years Meets Objective? YES 資料來源：SSG/Risk. Reward Database表 5 -year
5 -YEAR POTENTIAL CURRENT DIVIDEND YIELD: 2. 83% AVERAGE YIELD OVER NEXT 5 YEARS: 7. 43% ANNUAL RATE OF RETURN OVER 5 YEARS: 68. 79% 資料來源：SSG/5 year Risk&reward
Summary-1 Company: NOKIA CORP (ADR) Completed By 怡如、凱蕾、淇瀅 Sales and Earnings Growth 5 -year 3 -year 5 -year Objective Sales 29. 19% 19. 58% 12. 00% YES Earnings 38. 53% 22. 15% 12. 00% YES Projected 5 -year EPS growth Meets Objective 118. 00% P/E History and Price Information Historical Numbers High Price Low Price EPS High PE Low PE Avg. PE Div. Yield 3 year 34. 77 22. 03 2. 00 17. 62 11. 30 14. 46 0. 31 5 year 29. 32 18. 18 1. 59 19. 20 11. 84 15. 52 0. 35 Indications of Value Price Present Earnings P/E Objective 27. 53 2. 97 9. 27 21 YES LESS YES Current PE is LESS 5 year average PE 資料來源：SSG/Summary Meets Objective
Summary-2 Price increase in the past 5 years 17. 15% 100% NO Projected price increase over next 5 yrs 306. 83 % 100% YES Projected dividend yield over next 5 yrs 7. 43% (Higher is better) Projected total return over next 5 yrs 68. 79% (Higher is better) Upside/Downside Ratio -31. 74 >3 Zoning SELL BUY Number of shares outstanding 3, 965, 730, 469 Evaluating Management Pre-tax Profit ROE 3 year 14. 36% 37. 27% 5 year 14. 69% 32. 64% (Higher numbers are better for ROE and profit margin) Style (Value vs. Growth) * Answer based on info from "FACT" sheet Value Capitalization (Small/Mid/Large) * Answer based on info from "FACT" sheet Lagre Industry * Answer based on info from "FACT" sheet 資料來源：SSG/Summary Communication Equipment
Facts Capitalization Ranking Sales 87, 000, 000. 00 Large Capitalization 109, 176, 559, 811. 57 Large Cap 達到資本極大化 Style Criteria for Value Numerical Value Style Price/Book 5. 676 Growth < 2. 5 Price/Earnings 9. 27 Value <21 Dividend Yield 2. 97% Value > 1. 5% P/E to EPS Growth 0. 42 Value <1 資料來源：SSG/Facts
Facts Year: 2007 Ratio Company Ratio Industry Ratio Indication ROE 48. 77% 9. 9% GOOD ROA 24. 6% Profit Margin (PM) 14. 11% Current Ratio (CR) 1. 54 Debt-to-Total Equity 1. 55 Fixed Asset Turnover (FAT) 26. 70 GOOD Interest Coverage Ratio 193. 28 GOOD 5. 6% GOOD 0. 2 Primary Competitors 資料來源：SSG/Facts GOOD
總結 • 以上的個別分析與產業比較，大致上 呈現非常良好，並據 Finance yahoo顯 示目前 Nokia是同產業類別中資本極大 化的冠軍，所以 NOKIA是個非常值得 投資的通訊公司。
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