Модуль 2 «Экономическая оценка инвестиционного проекта» Тема 4.

Модуль 2 «Экономическая оценка инвестиционного проекта» Тема 4. Подготовка информации для оценки эффективности проекта Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012

Концептуальная схема оценки эффективности инвестиционного проекта Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 2

Логическая схема информационных потоков при оценке эффективности инвестиционного проекта Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 3

Цены n оптовые цены на все виды материальных ресурсов, используемых в процессе создания и реализации проекта (без НДС) ¨ Текущие цены ¨ Прогнозные цены ¨ Дефлированные цены Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 4

Прогнозные цены n (4. 1) n Где — прогнозная цена на k й продукт (услугу, ресурс); n — действующая цена на этот же продукт (услугу, ресурс); n — базисный индекс инфляции на k и продукт (услугу, ресурс). Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 5

Дефлированные цены n Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени (начало расчетного периода) путем их деления на базисный индекс инфляции. Но в практике оценки эффективностипо разному по воздействует продукции и услуг не Инфляция такие цены видам ресурсов, на отдельные устанавливают. Дефлирование относится не к конкретному ресурсу или элементы, формирующие доходы и затраты. Поэтому продукту, а к денежному потоку, исчисленному в прогнозных ценах. следует прогнозировать динамику инфляции: Процедуру дефлирования проводят для того, чтобы устранить искажающее влияние общей инфляции на результаты оценки 1. по элементам инвестиционных затрат интегральных показателей эффективности. (оборудованию и пр. ); 2. по элементам текущих затрат (материалам, зарплате и пр. ); n (4. 2) 3. по продукции. n Где — денежный поток в дефлированных ценах на шаге t; n — итоговый поток денежных средств в прогнозных ценах на этом шаге t; Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 6 — индекс общей инфляции на шаге t.

Учетная ставка ЦБ РФ n Используется для ограничения размера процентных платежей по кредиту, разрешенных к включению во внереализационные затраты и уменьшающиеся налоговые обязательства компании. n Размер затрат по процентным платежам, устанавливаемый Налоговым кодексом, в настоящее время ограничен размером ставки ЦБ РФ, умноженной на коэффициент 1, 1, а по долговым обязательствам в иностранной валюте — 1, 15. Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 7

Процентные ставки коммерческих банков n характеризуют цену заемных источников финансирования проекта. n Их применяют при расчетах издержек по обслуживанию кредита как элемента текущих затрат на производство. n Банковские процентные ставки по долгосрочным кредитам широко используются для обоснования такого важного критерия эффективности инвестиций, как приемлемая для инвестора норма дохода Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 8

Период начисления процентов за банковские кредиты n используется для расчета той статьи потока реальных денежных средств, которая отражает затраты по обслуживанию кредита, а также для расчета статьи «Расчеты по выплате процентов за кредиты» в составе нормируемых текущих пассивов. n Стандартное значение периода начисления процентов за банковские кредиты равно 30 дням Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 9

Курсы обмена валют n требуются для расчетов финансовых потоков инвестиционных проектов, в которых исходные показатели представлены более чем в одной валюте. n Для целей инвестиционного планирования необходимо построить прогноз динамики курса обмена валюты на дату начала проекта и весь расчетный период. n Динамика обменного курса может не совпадать с темпами инфляции Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 10

Налоговое окружение n В расчетах финансово экономических показателей должны быть учтены наиболее значимые виды налогов. n Кроме того, для расчета показателя «Расчеты с бюджетом» в составе нормируемых текущих пассивов следует указать периоды их начисления. Важно также установить перечень налоговых льгот и их законодательное закрепление для того или иного вида деятельности, применительно к которому разрабатывается инвестиционный проект. n Особое внимание необходимо обратить на методические особенности отнесения затрат на себестоимость продукции, порядок отражения в расчетах финансовых результатов, льгот по налогообложению, акцизов, роялти, экспортных пошлин, НДС, процентов по кредиту. Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 11

Примерный перечень исходной информации, необходимой для оценки эффективности на отдельных стадиях проектирования Стадии проектирования Наименование исходной информации Инвест. Окончател предложе Предварительное ТЭО ьное ТЭО ние 1. Общие сведения. Цель проекта + Характер проектируемого производства, состав производимой продукции (работ, + услуг), объем Сведения о размещении производства + Сведения о применяемой технологии Особенности применяемой технологии, Общие состав оборудования, + характер потребляемых ресурсов Продолжительность расчетного периода + 2012 + Дополнения: шаг + 12 Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) расчета

Примерный перечень исходной информации, необходимой для оценки эффективности на отдельных стадиях проектирования Стадии проектирования Наименование исходной информации Окончате Инвест. пред Предваритель льное ложение ное ТЭО ТЭО Сведения об участниках проекта и основных элементах организационно экономического механизма реализации + + проекта II. Макроэкономическая среда и налоговое окружение. Общий индекс инфляции и изменение цен на продукцию (услуги) и + + ресурсы на весь период реализации проекта Изменение обменного курса валют + + Сведения о системе налогообложения + + Эффект от реализации проекта в Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 смежных + 13 областях народного хозяйства

Примерный перечень исходной информации, необходимой для оценки эффективности на отдельных стадиях проектирования Стадии проектирования Наименование исходной Окончате информации Инвест. предл Предварительное ТЭО льное ожение ТЭО III. Инвестиционная + Добавления: деятельность • объем инвестиций, направляемых на формирование постоянных активов по шагам Общий расчетного периода с объем распределением по + капитальных техноло гической структуре вложений основных фондов; • объем инвестиций, направляемых на формирование оборотных активов Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 14

Примерный перечень исходной информации, необходимой для оценки эффективности на отдельных стадиях проектирования Стадии проектирования Наименование исходной информации Инвест. предло Предварительное Окончатель жение ТЭО ное ТЭО IV. Операционная деятельность. Объем производства и реализации продукции по периодам реализации проекта, видам продукции (услуг, + работ) и рынкам сбыта (внутренний и зарубежный) Затраты на производство и сбыт продукции. Размер издержек по периодам реализации проекта и Общий размер + видам затрат V. Финансовая деятельность. Источники финансирования: объем акционерного капитала, объем заемных средств (условия + + получения, возврата и Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 15 обслуживания)

Программа производства и реализации (продаж) продукции n В производственной программе по принятым интервалам расчетного периода приводятся сведения об объеме производства и реализации продукции в натуральном и стоимостном выражении по каждой позиции номенклатуры и в целом по проекту. n В основу плана продаж продукции должны быть положены данные, полученные в результате проведения маркетинговых исследований. В соответствии с ситуацией на рынке необходимо выработать стратегию сбыта продукции, которая должна включать определение: ¨ доли продаж на внутреннем и на внешнем рынках (экспорт); ¨ конъюнктурных цен и тенденций их изменения по годам расчетного периода; ¨ условий оплаты продукции. Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 16

Программа производства и реализации (продаж) продукции n Объем производства продукции рассчитывается в соответствии с планом реализации. Он отличается от объема реализации на величину прироста запасов готовой продукции на складе, требуемых для обеспечения колебаний спроса, в ряде случаев в связи с необходимостью комплектования продукции для отгрузки отдельным потребителям. (4. 3) n где ОПi (t) — объем производства i ro продукта в период t; n ОРi(t) — объем реализации i ro продукта в период t; n Зi(t) — размер запаса i ro продукта в период t; n Зi(t – 1) — размер запаса i ro продукта в предше ствующем периоде. Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 17

Инвестиционные издержки n Предынвестиционные затраты; n Капитальные затраты, подлежащие освоению в инвестиционный период; n Предпроизводственные затраты. Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 18

Капитализируемые издержки n Такие затраты как расходы на проведение маркетинговых исследований, организацию тендеров, затраты на выплату страховых взносов в период строительства, на содержание аппарата управления компании, подготовку кадров, обеспечение технического надзора и т. п. , хотя их и называют в литературе капитальными, не увеличивают стоимости основного капитала. n Некапитализируемые затраты по действующему порядку отнесения затрат на формирование основного капитала не включаются в его стоимость. Но эти затраты входят в состав объема потребных финансовых ресурсов для создания объектов по проекту. Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 19

Альтернативная стоимость отражает максимальную дисконтированную упущенную выгоду от альтернативного варианта использования этого имущества. n При оценке альтернативной стоимости следует рассмотреть и оценить такие альтернативные варианты: ¨ продажа; ¨ передача в аренду; ¨ вложение в другой проект. n По всем перечисленным вариантам по общеизвестной методике следует провести расчеты возможного дисконтированного дохода (норму дисконта здесь можно принять на уровне нормы дохода инвестора по проекту). n Вариант, который характеризуется наибольшей величиной дисконтированного дохода, должен быть принят для оценки бывшего в употреблении (в эксплуатации) имущества в новом проекте. Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 20

Пример 4. 1. Расчет альтернативной стоимости имущества n Вариант Использование Вариант 3. 1. оборудования в альтернативном проекте. Реализация оборудования — 2000. Затраты на предпродажную подготовку — 80. Ву = Дап – Да, (4. 4) Упущенная. ЧДД альтернативного проекта, исчисленный 1920. где Дап — выгода от продажи составляет: 2000 – 80 = при условии безвозмездного вложения оборудования в проект; n Вариант 2. Да — ЧДД альтернативного проекта, исчисленный при условии Сдача оборудования в долгосрочную аренду на 6 лет. реализации этого проекта с аналогичным новым оборудованием. Затраты на ремонт перед сдачей в аренду — 60. Арендные платежи вносятся вперед раз в— 4200. В нашем примере Дап составил 6000, Да полугодие в размере 200. r = 0, 1. Ву = 6000 – 4200 = 1800. Отсюда: Упущенная выгода от аренды составляет: Вариант 1 2 3 Величина упущенной 1920 2092 1800 выгоды Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 21

Расчет амортизации n Инвестиционные издержки (за вычетом некапитализируемых затрат) формируют размер основного капитала по проекту и являются носителем информации, используемой для расчета амортизационных затрат, относимых на затраты по производству продукции. n Расчет амортизации регламентируется Налоговым кодексом РФ, гл. 25, ч. 2, ст. 259. n Амортизацию начисляют линейным и нелинейным методами. Линейный применим к зданиям, сооружениям, передаточным устройствам, а также к любым группам основных средств с нормативным сроком свыше 20 лет. Для остальных групп основных средств разрешено использовать один из двух методов. Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 22

Оценка потребности в инвестициях на формирование оборотного капитала СОКt = ПОКt – УПt , (4. 5) n где СОКt — потребность в собственном оборотном капитале на t м шаге; n ПОКt — потребность в оборотном капитале (текущих активов) на t м шаге; n УПt — размер устойчивых пассивов на t м шаге. n К нормируемым текущим активам относят потребность в средствах на создание запасов сырья и материалов на складе, незавершенного производства, готовой продукции, счета к получению и резерва денежных средств. Все остальные статьи, составляющие оборотные активы, как правило, не подлежат нормированию. n В текущие нормируемые пассивы включают счета к оплате, расчеты с бюджетом, расчеты с персоналом, авансы, 23 проценты к уплате. Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012

Производственные запасы сырья и материалов n текущий запас, который предназначен для обеспечения потребности производства в период между двумя очередными поставками данных видов сырья, материалов, топлива; Текущий запас = Среднесуточноепроизводства в случаях р. ) × n страховой запас — для обеспечения потребление (тыс. отклонения фактическихзапаса (дн. ). × Норма поставок от нормальных условий(4. 6) (планируемых); НЗП = В × Д × К, (4. 7) где В — среднедневной выпуск товарной продукции по заводской n транспортный запас, охватывающий материальные ресурсы, себестоимости; которые оплачены, но находятся в пути от поставщика к Д — средняя длительность производственного цикла, дн. ; потребителю; К — коэффициент нарастания затрат (коэффициент себестоимости незавершенного производства). Величину этого коэффициента можно n подготовительный запас — в тех случаях, когда данный вид рассчитать по нуждается в подготовке перед запуском в материала укрупненной формуле: производство (например, + 0, 5 Б)/(Ф + Б), (4. 8) п. ). К = (А сушка, старение и т. где А — первоначальные затраты, произведенные в начале производственного цикла; Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 24 Б — все остальные затраты на изготовление изделия.

Оценка размера предстоящей дебиторской задолженности n Размер средств, необходимых для замещения неоплаченных счетов, можно определить по формуле: Счета к получению = ОП × ДП, (4. 9) n где ОП — объем причитающихся платежей в среднем (среднесуточный объем реализации); n ДП — средняя продолжительность прохождения платежей, дн. Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 25

Пример расчета потребности в инвестициях на формирование оборотного капитала ДИt = СОКt – СОКt 1 (4. 10) 1. На всех шагах, предшествующих операционной деятельности: ДИt = СОКt 2. Если СОКt < СОКt 1, денежные средства из оборота высвобождаются. Шаги расчетного периода Показатели 0 1 2 3 4 5 1 Потребность в оборотном капитале 40 65 80 80 по проекту 2 Устойчивые пассивы — 15 20 25 3 Потребность в собственном 40 50 60 55 оборотном капитале (строки 1 -2) 4 Потребность в инвестициях -10 0 5 0 (дополнительная потребность (-), высвобождение (+) (t – 1)) Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 26

Особенности расчета потребности в инвестициях на формирование оборотных активов n Только при оценке общественной эффективности размер прироста оборотных активов определяют с учетом НДС; предполагается также, что отсутствует дебиторская задолженность, а также устойчивые пассивы любых видов. n При оценке коммерческой эффективности в составе устойчивых пассивов отсутствуют вычеты процентов по кредитам. n Но эта статья пассивов занимает заметное место при расчете прироста потребности в оборотных активах для оценки эффективности по собственному капиталу. Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 27

Расчет текущих издержек n Основные (переменные ) затраты • Затраты на сырье и материалы; n Накладные (постоянные) затраты • Затраты на оплату труда производственных рабочих. ¨ Заводские накладные расходы • Затраты на ремонт и обслуживание технологического оборудования и транспортных средств, расходы по эксплуатации оборудования и ¨ Административные транспортных средств; накладные расходы • заработную плату, основную и дополнительную, с отчислениями на социальные • рабочих и оплатусбытуипродукции ремонту; ¨ Затраты по труда занятых управления предприятием; • Расходы по текущему капитальному нуждызатраты на служащих, не аппаратанепосредственно в производстве; • Услуги, содержание и стороны на производственного назначения; • содержание и наполученные со сооружений поддержание оборудования и • затраты ремонт зданий административных зданий; • транспортные затраты (без внутризаводских); • затраты намест; рабочих транспортные затраты, связанные с производственными • внутризаводские содержание обеспечивающих служб и подразделений; • расходы на тару и упаковочные • Услуги процессами; по страхованию имущества; материалы; • затраты вспомогательных производств и сторонних организаций по • расходы по охране на заработную плату рабочих, занятых сбытом продукции; • затратыремонту; аренду земельных участков; • затраты на окружающей среды; • затраты на гарантийный выбросы • за предельно допустимыеремонт и (сбросы) загрязняющих • платежи. Содержание аппарата управления. обслуживание; • канцелярские, почтово телеграфные и телефонные расходы; веществ; • затраты на рекламу и маркетинг. • затраты на проведение испытаний, опытов, исследований, содержание общих • платежи по кредитам банков в пределах ставок, установленных лабораторий, расходы на изобретательство и рационализацию; законодательством; • затраты на охрану труда; • расходы на командировки и представительские расходы; • затраты на подготовку кадров; • налоги; • прочие накладныесоциальное обслуживание. • издержки на расходы. Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 28

Расчет текущих издержек n Амортизационные отчисления в состав статей накладных расходов не включаются. Это обусловлено тем, что при расчете потоков реальных денежных средств амортизация выступает не как издержки, а как один из элементов притока средств, используемых для финансирования. n Прямые затраты на сырье и материалы, заработную плату производственных рабочих, исчисленные в текущих ценах и тарифных условиях, должны быть умножены на соответствующие индексы инфляции по сырью и материалам и индекс инфляции по заработной плате за соответствующий период. n Накладные расходы для упрощения расчета можно скорректировать на усредненный коэффициент инфляции. Эту же процедуру надо будет выполнить и по затратам на амортизацию. Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 29

Расчет прибыли необходимо выполнять в двух вариантах: 1. Для расчета коммерческой эффективности. Оценка этого вида эффективности предполагает финансирование проекта за счет собственных средств. 2. Для оценки эффективности участия в проекте предприятий и акционеров. В этом варианте, как правило, осуществляется привлечение заемных средств. Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 30

Финансово Инвестиционный Бюджет проекта (ФИБ) Виды потоков денежных Формы технико-экономического обоснования потока средств в ФИБ денежных средств Операционная деятельность 1. Выручка от реализации Расчет производственной программы 2. Операционные затраты Расчет текущих издержек 3. Проценты по кредиту Расчет затрат на выплату долга и его обслуживание 4. Налоги Расчет прибыли Инвестиционная деятельность 5. Реализация излишних активов График выбытия основных фондов; расчет потребности в инвестициях, направляемых на формирование оборотных активов 6. Инвестиции в постоянные Сметный расчет затрат на приобретение оборудования, активы проведения СМР и др. 7. Инвестиции в оборотные Расчет потребности в инвестициях, направляемых на активы формирование оборотных активов Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 31

Финансово Инвестиционный Бюджет проекта (ФИБ) Виды потоков денежных Формы технико-экономического обоснования потока средств в ФИБ денежных средств Финансовая деятельность 8. Акционерный капитал План эмиссии ценных бумаг (акций) 9. Заем (кредит) Расчет потребности в кредите 10. Возврат долга Расчет затрат на выплату долга и его обслуживание 11. Дивиденды План реализации дивидендной политики Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 32

Задачи, решаемые при разработке ФИБ Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 33

ФИБ. Предварительный расчет Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 34

Расчет амортизации и остаточной стоимости основных фондов Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 35

Расчет затрат по выплатам долга и его обслуживанию Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 36

Расчет налога на прибыль Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 37

ФИБ. Окончательный расчет Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 38

Баланс n В балансе проектные потоки денежных средств группируются по двум направлениям: 1) источники денежных средств (пассивы) и 2) размещение этих средств (активы). n В отличие от финансово инвестиционного бюджета баланс отражает финансовое состояние предприятия не за определенный период времени (месяц, квартал, год), а на определенный период времени, например, на конец года. n При инвестиционном проектировании нет смысла разрабатывать детализированный баланс. Вполне приемлем для финансовой оценки и анализа баланс, в котором активы и пассивы приведены в агрегированном виде. n На базе проектного баланса разрабатывают систему показателей финансовой надежности и устойчивости проектируемого объекта предпринимательской деятельности. Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 39

Алгоритм расчета экономической эффективности и финансовой надежности ИП Цой Р. А. , РГЭУ (РИНХ) 2012 40