Мировое движение капитала создатель Авзалов Оскар Содержание

Мировое движение капитала создатель: Авзалов Оскар

Содержание • Вывоз капитала: сущность, материальные предпосылки • Формы международных потоков капитала • Движение международного ссудного капитала • Формы предпринимательского капитала: прямые и портфельные инвестиции • Теории международного движения капитала • Глобализация рынка капитала • Традиционные теории: классическая, марксистская и кейнсианская • Современные теории объясняющие мотивы вывоза капитала • Эффекты ПИИ для принимающей страны. Политика привлечения ПИИ • Россия в международном движении капитала • Резюме • Платежный баланс и внешний долг • Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами • Международные резервы • Внешний долг

Вывоз капитала: сущность, материальные предпосылки В развитых экономиках конкурентные рынки, разрастаясь, интенсивно уплотняются. Новому капиталу протиснуться туда стано вится се труднее. в Все ниши рынка уже заняты. Но и для действующего, уже работающего капитала возникают новые преграды, поскольку при насыщенном рынке реорганизация товаров осложняется Возможности расширения производства ограничиваются потенциалом спроса национального рынка.

Дополнительный выпуск продукции в этих условиях может стать избыточным, так как национальный рынок не может его поглотить. Но для мирового рынка такая продукция может быть очень полез ной, поскольку именно здесь имеется спрос на нее. Поэтому продукция избыточного производства становится экспортным торговым по тенциаломстраны. Международная торговля проложила дорогу последующему шагу международной экономической экспансии, связанному с вывозом капитала. Товарный экспортер сыграл роль разведчика, определившего степень привлекательности чужого рынка и сумевшего осво иться в незнакомой хозяйственной среде.

Многие внешнеторговые компании после успешных торговых операций переходят на новый виток внешнеэкономической экспансии — к вывозу капитала. Это более сложная, но и более прибыльная форма бизнеса. Она позволяет получать не только торговую прибыль от продажи готовой продукции, но и предпринимательский доход, созданный на новых рынках. Рыночная экономика, развиваясь, активизировала мобильность капитала. Сначала этот процесс замыкался внутренним рынком, но при переходе к открытой экономике циркуляция капитала преодолевает национальные границы и разворачивается уже на мировой арене

Экспансия капитала была подготовлена экономическим развитием общества, производство которого переросло локальные национальные рамки. Но, возникнув, вывоз капитала сам стал мощным зарядом дальнейшего развития рыночных отношений. 1. Экспансия капитала выполняет миссию интернационализации хозяйст венной жизни. Торговля сама по себе не способна революционизировать хозяйственный процесс. Она всего лишь создает для него предпо сылки. Истинным революционером мировой интеграции является капитал, особенно предпринимательский. Экспансия капитала воз действует не на потребителя. Она совершенствует производство, под нимая его на уровень мировых требований. Национальный произво дитель, вступая в кооперационные связи с иностранным партнером, неизбежно вливается в стандарты мировой предпринимательской культуры и расширяет горизонты своего менеджмента, поднимает уровень его эффективности

2. Экспансия капитала делает мировые рынки более диверсифицированными, сбалансированными, распространяя новые технологии и ноу хау по всему свету. Тем самым мировое производство гораздо в большей степени, чем внешняя торговля, повышает общий уровень эффективности мирового рынка, его конкурентоспособность. 3. Экспансия капитала и постоянное его перемещение в доходные точки роста мировой экономики в долгосрочной перспективе формирует тенденцию выравнивания условий производства, сближения национальных цен с мировыми, стирания национальных различий в заработной плате и процентных ставках.

Международная циркуляция капитала подчинена поиску выгодных рынков с наибольшими перспективами роста его активов. Интересы вывоза капитала могут реализоваться при определенных предпосылках (условиях): • наличие свободных капиталов; • их мобильность; • условия размещения капитала за рубежом должны быть лучше, чем в своей стране.

Более подробно рассмотрим первую предпосылку. Страна, начиная путь рыночного развития, обычно не располагает свободными капиталами — значит, и экспортным капитальным потенциалом. Но она может принять в свою страну чужой капитал в надежде, что он вольет в экономику недостающие ресурсы и придаст ей импульс роста. Страна тогда получит шанс превратиться в импортера капитала. Развитые же страны обладают свободными активами, которые могут стать потенциалом перемещения капитала. Располагая финансовыми активами в ликвидной форме, владельцы капитала начи нают искать наиболее выгодные сферы и области их размещения. Мировой рынок расширил рамки подобных поисков.

Наличие свободных капиталов становится мощной предпосылкой внешнеэкономической экспансии. Ее реализация усиливается при неблагоприятной хозяйственной конъюнктуре на внутреннем рынке. Депрессия не лучший период вложения капиталов в национальную экономику. Национальная циклическая пауза превращает свободные капиталы в избыточные. Такая ситуация получила название «перенакопление капитала» . Страна может быть донором капи тала другого государства, либо вмести лищем для иностранного капитала, либо и тем, и другим одновременно. Выбор из указанных вариантов зависит от занимаемой позиции в международном разделении труда. Каждый вариант обуславливает для страны специфическое амплуа участия в мировом движении капитала:

1 й вариант. Страна выступает преимущественно как экспортер капитала. Она в большей мере экспортирует капитал, чем импортирует его. Такая ситуация характерна для экономик с большим хо зяйственным потенциалом, который в данный момент полностью не используется. 2 й вариант. Страна играет роль преимущественно импортера капитала, что характерно для стран невысокого экономического развития. 3 й вариант. В одной стране происходит равновесное совмещение экспорта и импорта капитала. Обычно это свойственно странам с очень высоким уровнем развития. В них одни отрасли располагают свободными средствами, которые экспортируются, а другие притягивают капиталы всего мира.

Разновременность технического прогресса по странам приводит к тому, что организация производства становится выгодной для иностранных инвесторов, опередивших другие развитые страны в каких либо областях. Они находят ниши на иностранных рынках, несмотря на то что национальный производитель может тоже обладать свободными капиталами. Экспортер капитала включается в конкуренцию с национальными операторами, используя в своем арсенале и ресурсы, которые могут быть не связаны исключительно с объемом активов. Его конкурентным преимуществом становится не только их объем, но и более эффективное размещение. Экспортеры капитала, перемещаясь в развитые страны, особенно тщательно продумывают свои бизнес стратегии.

Почему прибыли не капитализируются в своей стране? Ответ на поставленный вопрос предполагает выяснение микро и макроусловий, благоприятствующих вывозу капитала. 1. Перенасыщенность рынков ограничивает возможности расширения производства. Дополнительный выпуск рискует не найти для покупателя. 2. Жесткая конкуренция продавцов, которая характерна для плотных рынков. Серьезные издержки конкурентной борьбы могут отпугивать. 3. Монополизация национального рынка крупными финансово промышленными группами. Состязание с такого рода противником ста новится бессмысленным занятием. В экономике добровольные самоубийства исключаются. 4. Исчерпание возможностей совершенствовать действующие технологии. Ситуация, когда освоенным путем идти невозможно, всегда создает паузу в инвестиционном процессе.

При возникновении подобной ситуации капитал уже не может тиражировать освоенное производство на внутреннем рынке, что толкает его на поиски зарубежных рынков. Исход из своей страны становится одной из возможных бизнес стратегий. 1. Депрессивная стадия развития. Экономический спад сокращает совокупный спрос, объемы продаж для капитализации прибыли и величину получаемой прибыли на внутреннем рынке. При таких обстоятельствах капиталы, макроэкономический аспект, как крысы, убегают из зоны бедствия в регионы с более благоприятной конъюнктурой.

2. Неблагоприятный инвестиционный климат нециклического происхождения. В развитых странах он обычно вызывается высоким налогообложением. Безусловно, свободные капиталы активизируются в регионах, где тяжесть налогообложения ниже. В странах с неразвитой банковской системой препятствием для капитализации прибыли становится и дорогой кредит. Он также может выталкивать финансовые активы в зарубежное инвестирование. 3. Угроза политических потрясений и социальных конфликтов Заставляет капиталы устремляться в более спокойные регионы.

Начало XXI века связало процесс перенакопления капитала в странах развитого рынка прежде всего с фазой депрессии многих ведущих стран. Уже несколько лет Япония не может выбраться из депрессивных тисков. В 2002 и 2003 годах темпы роста падали и в США, несмотря на их более низкие по сравнению с Западной Европой налоговые ставки. Испытывает серьезные трудности и Германия, в которой начался процесс сокращения инвестиционного спроса, связанный не только с обычными циклическими колебаниями, но и с высокой налоговой нагрузкой.

Экспансия капитала сопряжена с дополнительными рисками, которые, безусловно, сдерживают его натиск. 1. Работа в незнакомой хозяйственной среде усиливает вероятность непредвиденных, случайных процессов, ведущих к дополнительным потерям. 2. Высокие трансакционные издержки по сравнению с «домашними» условиями бизнеса. Они включают в себя не только транспорт ные расходы, но и затраты на обременительный переговорный про цесс, связанный с издержками времени и финансов. 3. Валютные риски сопровождают значительную долю внешнеэкономических операций с капиталом. Необходимость конвертировать валюту создает дополнительную опасность потерь из за непредвиденных колебаний валютных курсов. 4. Политические риски работы капитала в чужой стране создают угрозу не только сокращения возможного дохода, но и потери вложенных средств. Крайний вариант рисков такого рода — экспроприация иностранного капитала. Несмотря на серьезные риски, экспансия капитала усиливается, развивая мировое хозяйство.

Формы международных потоков капитала Международная статистика относит к потокам капитала не вещественные формы производства, а только финансовые активы. Сделки же по приобретению инвестиционного товара, техники, оборудования и т. д. Классифицируются как вид международной торговли. Однако если подобные инвестиционные товары перемещаются в страну в качестве вклада в уставный капитал создаваемой или приобретаемой фирмы, они становятся формой вывоза капитала, а не торговли. Миграция капитала многолика. Ее формы классифициру ют по трем критериям: по определению донора капитала, по срокам вложения средств и по характеру их использования. (см. табл. 2. 1)

Табл. 2. 1 Классификация международных потоков капитала

Предпринимательский и ссудный капитал различаются не только по видам деятельности, но и по форме получения дохода. Предпринимательский капитал подчинен созданию и присвоению предпринимательского дохода, ссудный — направлен на получение процента. Предпринимательский и ссудный капитал имеют свои подвиды, что отражено в табл. 2. 2. Табл. 2. 2 Миграция капиталов

Движение международного ссудного капитала Кредит является формой международных отношении, давно апробированных историей. Кредит призван приносить собственнику денежных ресурсов доход в виде процента по займам, торговым кредитам, депозитам и т. д. В современных условиях международное кредитование осуществляется главным образом в виде займов. Займы берутся под определенный процент на строго оговоренный срок. Они являются прямым заимствованием средств у кредитора. Фигурантами подобных сделок могут выступать правительства, международные организации, частные фирмы.

Торговые кредиты часто сопровождают оборот товаров и услуг между странами. Их предоставляют другу торговые партнеры. В результате масштабы торговых операций расширяются. Увеличивается и скорость их оборота. Движение ссудного капитала происходит в виде депозитов и наличной валюты. В первом случае речь идет о переводе счетов в зару бежные банки. Во втором случае имеется в виду валюта, которая используется банками и министерством финансов для проведения расчетов. Движение ссудного капитала связано с сопоставлением выгод и потерь выбора между текущим и будущим потреблением. Страна кредитор формирует свободные средства за счет ущемления своего текущего потребления.

Вышеперечисленные средства она использует как ссудный фонд в надежде получить дополнительный доход в будущем и, соответственно, увеличить тогда свое потребление. Страна заемщик, наоборот, увеличивает свое текущее потребление, а из будущего дохода она вынуждена будет выплачивать долг и проценты по нему. Будущие доходы и будущее потребление за счет этого станут ущемляться. Другими словами, страна кредитор как бы продает текущее потребление, а страна заемщик продает будущее потребление. Поэтому в теории мировой экономики международное кредитование и заимствование рассматривается как особый вид торговли, в которую вклинился фактор времени.

Обычная торговля меняет товар на товар более или менее одновременно. При кредитовании с помощью ссуд ного капитала происходит обмен сегодняшнего дохода (товара) на (доход) товар в будущем. Главными фигурантами международного рынка кредитных ресурсов являются субъекты как предлагающие международный кредит, так и предъявляющие спрос на него. Предложение международного кредита осуществляется прежде всего странами — владелицами свободных капиталов, развитыми странами. Первые призовые места главных кредиторов стали занимать не только традиционно США, но и Япония, Канада и многие страны ЕС. Среди кредиторов можно обнаружить и страны ОПЕК, которые имеют большие притоки свободных нефтедолларов.

Спрос на международные кредитные ресурсы, естественно, предъявляют развивающиеся страны, испытывающие недостаток собственных ресурсов, необходимых для промышленной модернизации. К зарубежным кредитам стали прибегать и развитые страны, такие, как Австралия, Дания и Швеция. Движущим мотивом перемещения кредитных ресурсов на мировом рынке является более высокий уровень банковского процента по сравнению с “домашними условиями”. Естественно, в странах, ис пытывающих недостаток накоплений, его уровень выше. Перемещение кредитных ресурсов закладывает тенденцию выравни вания уровней банковского процента в мире.

Депозитные переводы также следуют за более высокими процент ными ставками, но эти ставки относятся к уровню выплат по депозитам, которые зависят от величины банковского процента. Особенность депозитов заключается в том, что их владельцы не являются банкирами. Но независимо от этого их активы используются кредитными учреждениями в качестве кредитных ресурсов. Поэтому каждый депозит выступает как ссудный фонд, как материальный носитель ссудного ка питала. Его движение между странами проходит гораздо интенсивнее по сравнению с иными формами ссудного капитала. Его потоки имеют встречное движение, что позволяет выравнивать мировые уровни бан ковского процента. Поскольку депозитные переводы очень текучи, их миссия в выравнивании мировых процентных ставок наибольшая.

Стремление получить от своих сбережений наибольший доход заставляет сопоставлять процент по вкладам, который выплачивается в раз ных странах. Если в какой либо стране процент оказывается более высоким, бизнесмен переводит сбережения именно в эту страну. В результате страна с более высоким процентом получает приток денежной массы. Переводя свои деньги на счета банков зарубежной страны, предприниматель объективно увеличивает ее ссудный фонд и уменьшает кредитные ресурсы у себя на родине. Тем самым действия предпринимателя способствуют уменьшению процентной ставки страны, приютившей его капитал, и дальнейшему росту банковских ставок в своей стране. Мы видим, что ситуация на денежном рынке обеих стран начинает меняться в противоположных направлениях. Рассмотрим сценарии разворачивающихся событий в стране, принимающей дополнительные финансовые активы, и стране, теряющей их.

В принимающей стране увеличение денежного предложения понизит процентные ставки, сделает более дешевым кредитование и облегчит тем самым инвестиционный процесс. Страна заемщик, по существу, получает международный кредит, хотя она его и не просила. Однако такое счастье не может быть вечным. Понижение банковского процента неминуемо ведет к паде нию процентных выплат по депозитам. И владельцы депозитных счетов начинают тогда искать другие зарубежные банки, которые выплачивают проценты по более высоким ставкам. Владельцы депозитов, как птицы, упархивают в места, где их ждет обильный корм. Международный кредит такого рода оказался недолговечным.

В стране кредиторе после перемещения сбережений в иностранные банки предложение денег резко уменьшается, кредитные ресурсы банков сжимаются. Это неизбежно повышает уровень банковского процента, что тормозит инвестиционный процесс. На какой то период замедляется экономический рост, но судьба банковского процента оказывается переменчивой. Последующие шаги хозяйственной конъюнктуры закономерно повышают про центы выплат по депозитам. Ведь банкам необходимо увеличить свой ссудный фонд в ответ на сокращение кредитных ресурсов. Они этого достигают, стимулируя владельцев сбережений откры вать и увеличивать свои депозитные счета. Для этого они повышают процент выплат по вкладам. Тем самым банки формируют заинтересованность не только у своих граждан, но и у иностранных владельцев сбережений вливать свои накопления в страну.

Таким образом, мы видим, что колебания процентных ставок по депозитным счетам ведут к нескончаемым передвижениям мировых сбережений из одной страны в другую. Зачастую такое движение происходит по принципу качелей. Сначала сбережения срываются с места туда, где лучшие условия их хранения. Но, прибыв на желаемое место, они своим присутствием ухудшают эти условия. А на родине, которую они покинули, начинают повышаться процентные ставки. Тут возникает ситуация, над которой следует поразмыслить: не стоит ли вернуться назад?

Ссудный капитал в виде депозита движется, ориентируясь на один магнит — страну с более высокой процентной ставкой, выплачиваемой по вкладам. Страна заемшик при правильном размещении получаемых средств должна прирастить доход в размере, превышающем объем заемных средств и процент за пользование этими ресурсами. Страна, предоставившая кредит, в условиях, когда замедляется процесс капитализации свободных средств, обретает возможность получать по выданным ею кредитам гарантированный доход. В этом случае избегаются угрозы омертвления финансовых активов. Выигрывают обе стороны.

В стране кредиторе происходит от ток денежных средств. редит К становится дороже, и инвестиционный про цесс угнетается. В стране заемщике потери могут нести те, кто приобретает ценные бумаги. Их стоимость возрастет, т. к. движение этого рынка противоположно динамике банковского процента. Приток финансовых активов в страну будет способствовать снижению банковского процента, но повышению курса ценных бумаг.

Формы предпринимательского капитала: прямые и портфельные инвестиции Потоки предпринимательского ка питала, передвигающегося по миру, огромны. Одни только объемы пря мых иностранных инвестиций достигают суммы в 3 трлн. долл. , что чуть меньше половины ВВП США. Портфельных инвестиций гораздо больше. До дефолта 1998 года объем портфельных инвестиций превышал прямые инвестиции по крайней мере в два раза. Превышение доли портфельных инвестиций вполне закономерно. Оно объясняется двумя обстоятельствами: • бурным развитием финансовых рынков в мире; • преимуществами, связанными с большей ликвидностью порт фельных инвестиций.

Портфельные инвестиции более ликвидны, поэтому и подвиж ны. Их легче перевести из зоны риска в места обитания, спо собствующие накоплению богатства. Портфельные инвестиции не требуют кропотливой работы по налаживанию производства и профессиональных знаний производственного характера. Естественно, желающих работать в режиме долгосрочных стратегий должно быть меньше по сравнению с теми, кто рассчитывает на быстрый успех.

Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) являются реальными инвести циями в физический капитал. Они вкладываются в производство. Это — главное предназначение ПИИ, которое обусловливает остальные их признаки: • увеличивают ВНП, поскольку развивают производство; • предполагают управленческий контроль движения и использования своего капитала. Это значит, что ПИИ ориентируются на приобретение контрольного пакета акций фирмы, в которую вложен их капитал; • характерны долгосрочные стратегии, связанные с развитием производства.

Портфельные инвестиции представляют собой финансовые активы в виде приобретенных ценных бумаг: облигаций, акций и др. Портфельные инвестиции вкладываются не в реальный сектор экономики, а в ценные бумаги, которые называют иногда фиктивным капиталом. Акции у портфельных инвесторов не достигают уровня, соответствующего контрольному пакету. Портфельные инвесторы фактически не управляют предприятием. Они лишь претендуют на доход, который дает им право обладания ценной бумагой.

Стратегии портфельных инвесторов носят краткосрочный харак тер. Они меняются при каждом колебании хозяйственной конъюнктуры. В значительной степени эти стратегии относятся к спекулятивным, хотя могут использоваться для защиты от инфляционных рисков. Занимаясь постоянной продажей и перепродажей ценных бумаг, они оптимизируют свой инвестиционный портфель, обеспечивая себе наибольший доход от набора финансовых активов. Получение спекулятивной прибыли обогащает лишь портфельного инвестора. Предприятия же, ценные бумаги которых продаются и перепродаются, никакого дохода от этих операций не получают.

Стремление к оптимизации струк туры инвестиционного портфеля при водит к миграции финансовых пото ков по всему миру. Такого рода миграция становится ответом порт фельного инвестора на разницу процентных ставок между странами, инфляции и изменений курса валют. Зная эти ориентиры, можно четко обозначить направления движения ценных бумаг портфельных инвесторов: • портфельные инвесторы будут освобождаться от активов с низ ким доходом в одной стране и приобретать активы с более высокими процентными ставками в другой; • при высокой инфляции финансовые активы обязательно пере местятся в страны с меньшими инфляционными угрозами; • при ожидании падения курса национальной валюты финансо вые активы, как саранча, снимутся с места и направятся в регионы финансовой стабильности. Именно так разворачивались события на фондовом рынке в России накануне дефолта августа 1998 года.

1. Принимая зарубежные активы, страна реципиент получает приток иностранной валюты. Это сразу укрепляет ее валютные позиции. 2. Прибывшие из за рубежа финансовые активы, вливаясь в фондовый рынок, увеличивают емкость этого рынка, его финансовые активы, а значит, и возможности пополнения кредитных ресурсов. Это объективно действует как фактор понижения уровня банковского процента, что стимулирует инвестиционный процесс. 3. Влившись в фондовый рынок, портфельные инвестиции придают ему эффект большого рынка, снижая котировки ценных бумаг. Кроме того, способствуя расширению границ фондового рынка, портфельные инвестиции ведут к росту его объемов спроса на цен ные бумаги. Расширение спроса на акции облегчает финансирование проектов у реальных инвесторов.

Недостающие ресурсы они восполняют за счет продажи части своего инвестиционного портфеля. Такой способ получения средств позволяет не прибегать к услугам банков с их претензиями на процент. Россия, принимая портфельные ин вестиции в 90 х годах, безусловно, рассчитывала на позитивные эффекты. Она надеялась, что портфельные инвестиции автоматически перерастут в ПИИ и начнут поднимать эффективность российской экономики. Казалось, совсем просто сначала купить, допустим, 10% акций предприятий, а затем, осмотревшись, довести свою долю до контрольного пакета и начать развивать производство. Такая стратегия казалась вполне логичной.

Россия дорого заплатила за эту иллюзию, оказавшись во власти ажиотажа спеку лятивного рынка, приведшего к дефолту августа 1998 года. В чем же состоит ошибка надежд на включение портфельных инвестиций в реальный сектор? Порочность заблуждений заключалась в наделении портфельных инвестиций несвойственными им стратегиями, в непонимании направлений типичного поведения портфельного инвестора. Портфельные инвесторы по своей профессии являются спекулянтами. Производства они не знают и не владеют искусством управления им. У них стратегии исключительно краткосрочные. Поэтому портфельные инвестиции в России не стали орудием экономического прогресса. Они не могли да и не желали модернизировать реальный сектор экономики.

Российский рынок наглядно показал угрозы стратегий портфельных инвести ций в условиях незрелой рыночной среды. Рассмотрим конкретный механизм дестабилизации рынка по вине порт фельных инвестиций в России в августе 1998 года. Дефолт 1998 года в России был вызван паникой зарубежных ин весторов, ожидавших обесценения национальной валюты. Нарастание государственного долга и уменьшение золотовалютных резервов ЦБ стали для них серьезным аргументом в пользу таких прогнозов.

Портфельные инвесторы стали просчитывать возможные потери: а) владельцы акций решили, что их доходы растают под лучами обесцененной валюты; б) владельцы ГКО (долговых облигаций государства) опасались, что рынок государственного долга переполнен и идет к финансовому краху, к отказу от выплат по обязательствам. Подобные угрозы привели к очень быстрому исчезновению зарубежных игроков с рынка ценных бумаг. Они увели за собой финансовые активы, резко сжав денежный рынок и спровоцировав девальвацию национальной валюты.

Россия не смогла амортизировать внезапный шок сжатия фондового рынка. Но столь жестокий урок отрезвил наших политиков. Они убедились, что портфельные инвестиции, обитавшие в финансовом секторе, не могут стать стратегическим орудием оздоровления реального сектора, его промышленной трансформации. Нужны иностранные инвестиции, которые бы непосредственно направлялись в про изводство и модернизировали его. Пришло осознание потребности именно в прямых иностранных инвестициях (ПИИ). Рассмотрев опыт России по привлечению портфельных инвестиций, попробуем сделать более широкие обобщения относительно угроз дестабилизации такого вида иностранного капитала для любой страны с незрелым рынком.

Влившись в спекулятивный рынок ценных бумаг, портфельные инвесторы трансформируют любые краткосрочные негативные эффекты хозяйственной конъюнктуры в лавинообразный шквал покупок и продаж ценных бумаг. Экономика по падает во власть нестабильности. Управляемость ситуации ослабевает, уступая дорогу анархии, теряется часть ВВП. Резко меняется и курс национальной валюты, что вызывает дополнительные трудности. В развитых же странах, которые вмещают в себя более 90% портфельных зарубежных инвестиций, имеются противовесы для спекулятивных всплесков рынка ценных бумаг. Устойчивые большие рынки располагают возможностью гасить ажиотажное поведение своих игроков.

Регулирование их поведения имеет давнюю историю. Рынок спекулянтов объективно сдерживается рынком хеджеров, которые строят свои стратегии на страховании рисков, в том числе и на рынке ценных бумаг. Подобный противовес нейтрализует спекулятивные всплески, инициируемые игроками. Прошедший век происходил под знаком бурного роста ПИИ. Только за последние 40 лет произошло восьми кратное увеличение доли ПИИ в мировом ВВП. Теперь они достигают примерно 16%. Сегодня ПИИ развиваются быстрее, нем внутренние инвестиции и внешняя торговля. Они стали главным фактором глобализации мирового хозяйства. Разрастающийся рынок ПИИ обладает определенными параметрами (объемом предложения, спроса) и характерным поведением участников этого рынка. Субъекты предложения ПИИ демонстриру ют специфические стратегии проникновения на новые рынки.

Страны, предъявляющие спрос на ПИИ, сегодня развернули настоящую охоту за ПИИ притоки, предлагая для инвесторов выгодные условия приложения капитала. Среда, поглощающая мировые потоки ПИИ, как спроса на них, так и предложения, формируется прежде всего развитыми странами ОЭСР, в которых циркулирует 80% ежегодных потоков ПИИ. Основные страны, формирующие предложение ПИИ, являются главными инвесторами на этом рынке. Это США, Великобритания, Япония, Германия, Франция. Сегодня капиталовложения американ ских ТНК составляют около четверти общего объема ПИИ. Великобритания занимает 11 % мировых ПИИ. Япония близка к английским показателям. Германия занимает 9% этого рынка, Франция — 6, 4%.

Основные страны, предъявляющие спрос на ПИИ, являются реципиентами ПИИ. В течение второй половины XX века экономически развитые страны привлекли большую часть мировых объемов ПИИ. На рубеже перехода в XXI век в США сосредоточен 21% миро вого объема ПИИ. Между США и остальными развитыми странами вклинился Китай, который уверенно оттягивает в свою пользу миро вые потоки ПИИ. Общее число стран реципиентов постоянно увеличивается. Новыми странами — получателями ПИИ стали: Аргентина, Бразилия, Чехия, Венгрия, Индонезия, Малайзия, Мексика, Польша, Таиланд. Их промышленность и технологические достижения напрямую связаны с использованием в стране иностранного капитала.

Все посткоммунистические страны включились в процесс при влечения ПИИ. Им удалось, в том числе СНГ, разместить у себя при мерно 2% от мировых (исключая Китай). Секторальная направленность ПИИ. XX век существенно изменил направления ПИИ. Ориентация ПИИ менялась поэтапно: 1 й этап — первая половина XX века. ПИИ направлялись в ос новном на освоение природных ресурсов. 2 й этап — период 50— 80 х годов. Корпорации расширяли свои стратегии от простой обработки сырья до производства конечного продукта. Китай стал образцом размещения ПИИ такого направле ния. Сейчас он уверенно становится заводом всего мира. 3 й этап — начало 90 х годов, когда крупный капитал стал раз мещать на рынках стран реципиентов сервисные услуги банков, страховых компаний, транспортных фирм и т. д. Ожидается, что в будущем во всем мире сервисные услуги будут развиваться быстрее, чем ПИИ в промышленность и первичный сектор. Ин дия, позже по сравнению с Китаем вставшая на путь привлечения ПИИ, уверенно осваивает рынок сервисных услуг с помощью ПИИ.

Беспрецедентный рост ПИИ в мировом хозяйстве и их позитивная роль в развитии рынков в приютившей их стране заставляет понять, каковы же причины активизации этой формы вывоза капитала, какие движущие силы питают и стимулируют его рост. Их оказалось немало, целых пять. 5 движущих сил повышения роли ПИИ: • Возможность исключительно с помощью ПИИ получить монополистическую прибыль, недоступную на национальном рынке. • Возможность получить дополнительные выгоды по сравнению с внешнеторговыми стратегиями. • Выход на арену ТНК как мощной движущей силы ПИИ. • Возрастание спроса на ПИИ со стороны стран с растущей эко номикой (со стороны «догоняющих стран» ). • Формирование побудительных механизмов привлечения ПИИ странами реципиентами.

1. Возможность получить монополистическую прибыль с помощью ПИИ, недоступную на национальном рынке. Конкуренция качества, характерная для современной эпохи, расширила арсенал конкурент ных преимуществ. При циркуляции стандартной продукции конку рентные преимущества связывались, как правило, с более низкими издержками. Теперь палитра преимуществ обогатилась за счет ориен тации на потребительские предпочтения. Дифференциация же по требительских предпочтений оказалась огромной. Возможности их удовлетворения различаются на национальных рынках. Порой на циональный капитал у себя на родине не может занять лидирующие позиции на рынке монополистической конкуренции, так конкуренты производят продукцию такого же качества. В другой же стране его продукция оказывается уникальной. Поэтому он только на этом рынке может получать монопольную прибыль.

Возможность получить дополнительные выгоды по сравнению с внешнеторговыми стратегиями. A) Вывоз капитала позволяет осуществлять экономию на: импортном тарифе; трансакционных издержках. Б) ПИИ могут расширять рынок сбыта отечественных товаров. В этом случае экспорт товаров и торговая прибыль напрямую зависят от масштабов ПИИ. Подобную ситуацию можно наблюдать, напри мер, когда компания организует новое производство, а оборудование для него закупает у себя на родине. B) ПИИ позволяют получать и дополнительные выгоды, связанные с самим производственным процессом, и увеличить тем самым предпринимательскую прибыль. ПИИ и расширение источников предпринимательской прибыли: • ПИИ становятся источником дополнительной прибыли от положительного эффекта масштаба. ПИИ позволяют преодолеть ресурсные ограничения своей страны для тиражирования производства и наращивания объема продаж;

• ПИИ позволяют уйти от жесткой конкуренции соотечествен ников; • ПИИ дают возможность экономии на налогах; • ПИИ становятся орудием диверсификации капитала, необхо димой для обеспечения устойчивости фирмы. Фазы делового цикла по странам могут не совпадать между собой. Совокупный спрос име ет по странам различную динамику и направления. Поэтому ущерб, нанесенный национальному производству, может компенсироваться доходами, полученными в других регионах; • ПИИ позволяют сохранить капитал, когда на родине склады вается неблагоприятный инвестиционный климат. Внешнеторговые стратегии такой возможности не дают, так как они не позволяют оторваться от хозяйственной национальной среды.

Преимущества, которые дают ПИИ, оказались достаточно мощ ным стимулом. Он намного перекрыл возможные национальные поте ри, связанные с вывозом капитала. Такие потери могут возникнуть, когда: • отток сбережений превышает величину так называемых избы точных накоплений. В этом случае сократятся внутренний инвести ционный спрос и финансовые источники роста; • отток свободного капитала делает капитал более дорогим фактором производства. Предприниматели начинают переключаться на технологии, не требующие больших капиталов. Это будет тормозить развитие капиталоемкого производства. Однако такой процесс имеет серьезные противовесы. Оттоку финансовых ресурсов противостоит приток возвращаемой стране прибыли, которая образуется за рубежом за счет продуктивного использования этих сбережений.

Выход на арену ТНК как мощной движущей силы ПИИ. Во всех ключевых странах донорах национальные Тор 50 ТНК контролируют более половины внешних объемов ПИИ. Это означает, что именно ТНК стали организационной формой продвижения ПИИ. Сегодня ТНК контролируют примерно 80% мирового технологического капитала в частном секторе и столько же в торговле. ТНК не только облегчили процесс ПИИ, но и придали ему новый импульс за счет новых международных стратегий. ТНК, накопив опыт во внешней торговле, стали осваивать новый путь внешнеэкономической экспансии с помощью ПИИ.

Появление транснациональных фирм (ТНК) стало закономерным явлением в условиях перерастания производством масштабов национального рынка. Когда совокупный спрос удовлетворен и ры нок не может поглотить весь произведенный товар, его избытки на чинают выталкиваться на внешние рынки. На этом этапе сложились ТНК, которые во многом ориентировались на внешнеторговую дея тельность. Затем наступает новый этап перемещения уже не избы точного товара, а его производства в регионы, предъявляющие на него спрос. Теперь ТНК расширяют свои функции. Они ориентируются не только на внешнеторговые стратегии, но и на зарубежные инвестиции. Переводя производство за рубеж, ТНК в известном смысле осуществляют замещение внешней торговли ПИИ. В усло виях сложившейся и действующей структуры ТНК реализовать ПИИ стратегии становится намного легче.

ТНК стали направлять ПИИ в сопутствующее производство. ТНК, занимающиеся международной торговлей, для усиления конкуренции своих товаров организовали в регионах сбыта своей продукции ремонтные и обслуживающие отрасли, стали вкладывать средства в формирование рыночной инфраструктуры, необходимой для продвижения своих товаров. В результате совершались покупки и строительство складских помещений, дорог и т. д. Это дало импульс для иностранных инвестиций в сопутствующие международной торговле производства. В данном случае дви жение капитала дополняет и укрепляет позиции внешней торговли.

ТНК придали новый импульс ПИИ со стороны организации межстранового размещения производства. Такое размещение ориенти ровалось на производство частичного продукта. Его превращение в конечный (сборка) продукт могло осуществляться в другой стране, а продажа — и вовсе в иных регионах. Подобное размещение произ водства стало вехой в международном разделении труда. Его выгоды позволили ТНК уменьшить издержки производства и продажные це ны, повысив тем самым конкурентоспособность своих товаров. Снижение продажных цен на конечную продукцию ТНК стало возможным за счет того, что внутрикорпоративная торговля между ее филиалами происходит по особым трансфертным ценам, зачастую сильно отличающимся от рыночных (т. е. продажная цена миними зирует посредническую прибыль). Продвижение подобных стратегий стало возможным только на базе массированных инвестиций в межстрановое интегрированное производство. Масштабы ПИИ резко возросли.

4. Возрастание спроса на ПИИ со стороны стран с растущей экономикой (со стороны «догоняющих стран» ). ТНК продемонстрировали свои возможности продвижения ПИИ на зарубежные рынки. Мировой же выказал потребность в их усилиях. Это было связано с вхождением в него стран, которые развиваются на основе догоняющей модели развития. Такие страны резко подняли спрос ПИИ. Желание активизировать экономический рост в своей стране и перевести его на более высокую ступень эффективности вызвало в этих странах высокую заинтересованность в ПИИ. Бывшие социалистические страны, проводя политику широкомасштабных преобразований и открыв свою экономику для мировых интеграционных процессов, также стали предъявлять спрос на ПИИ.

Формирование побудительных механизмов привлечения ПИИ странами реципиентами. Расширение ПИИ стало ответной реакцией доноров ПИИ на благоприятные условия для инвестирования со стороны стран реципиентов. Сегодня характерным явлением мировой экономики стало формирование специальных программ и побудительных механизмов, усиливающих выгоды для иностранного инвестора (гарантирование государством инвестиционных рисков, налоговые льготы, льготы по ввозу оборудования на организуемые предприятия, формирование специальной инфраструктуры для ПИИ, особые региональные режимы и т. д. ). В 60 х годах ТНК распространяли свое производство по всему миру, ориентируясь на строительство совершен но новых заводов путем инвестирования с «нуля» . Сегодня ТНК используют более богатый арсенал стратегий проникновения на рынок.

Стратегии проникновения на рынок различны у глобальных и средних ТНК. (Согласно UNCTAD средними и малыми ТНК являются те, ко торые у себя на родине занимают менее 500 чел. и их среднегодовой оборот составляет примерно 50 млн долл. ) Организационные формы глобальных ТНК отражает рис. 4. 1 Рис. 4. 1 Организационные формы ПИИ

На протяжении 90 х годов стратегические альянсы и поглоще ния(П) оставались главными ПИИ стратегиями крупных ТНК, особенно в передовых экономиках. В конце XX века они занимали 83% мировых ПИИ потоков. Подобный тип инвестирования с начала 80 х годов широко представлен при проникновении на североамери канские и западноевропейские рынки. А донорами таких сделок яв ляются преимущественно ТНК из Великобритании и США. Распространение такой стратегии объясняется невозможностью развиваться за счет тиражирования производства. Работая в узких рамках насыщенного спроса, приходится осуществлять перегруппировку действующих структур, а не создавать дополнительные. Это очень дорогой способ проникновения на рынок, поскольку он предполагает покупку заводов, торговых марок, каналов распределения и потребительских сетей.

Но он дает скоростной эффект, позволяю щий оккупировать значительную долю рынка, добиваясь укрепления монопольной власти над ним. Развивающиеся страны, принимая на свои рынки иностранный капитал такого рода, должны осуществлять над ним строгий антимонопольный контроль, не позволяя по давлять в национальном рынке режим свободной конкуренции. Совместные предприятия очень популярны в большинстве азиатских рынков: китайском, индийском, южнокорейском, японском и на рынках стран ASEAN. Законы об ограничении иностранного участия, местные таможни и сложные структуры спроса и сбыта застав ляют западные ТНК сотрудничать с местными компаниями, имею щими развитую функциональную инфраструктуру.

Местные операторы позволяют иностранным компаниям работать в условиях рынка, покоящегося в значительной степени на арсенале неформальных связей. Стратегия средних ТНК более осторожна, чем у крупных ТНК. Она избегает капиталоемких операций (строительства новых заводов и поглощения местных фирм) и очень редко проводит стра тегические инвестиции по покупке доли рынка. Для таких стратегий у средних ТНК отсутствуют ресурсы. Средние ТНК предпочитают проекты с более короткими сроками окупаемости, с быстрой при былью в высокотехнологических нишах. Обычно они работают в тесной кооперации с местными фирмами и открывают свои небольшие редставительства или филиалы. Они также склонны участвовать в совместных проектах.

Как правило, ТНК среднего размера начинают инвестирование с небольших размеров, постепенно увеличивая их вместе с укреплением бизнеса. Они переходят к процессу инвестирования обычно после завоевания рынка своей экспортной продукцией. Внешняя торговля для них является предшественницей ПИИ. Поэтому либе рализация внешней торговли становится обычно толчком для расшире ния ПИИ. Стратегии средних и малых ТНК не носят выраженного монополистического характера и имеют склонность интегрироваться в национальное производство и сотрудничать с местными предпринимателями.

Теории международного движения капитала Почему вывозится капитал? Как он связан с индустриальным развитием мирового сообщества? Каким образом должно реагировать государство на процесс вывоза национального капитала? Какой по литикой должна руководствоваться страна, принимающая иностранного инвестора, — сдерживающей или стимулирующей? Все эти вопросы не теряют своей остроты и требуют объяснений, тем более что в вывозе капитала происходят лавинообразные изменения. Закономерности вывоза капитала необходимо осмыслить, с тем чтобы определить последствия для страны как оттока капитала, так и его привлечения.

Разобраться в этих проблемах весьма не просто, поскольку один и тот же процесс ведет к неоднозначным результатам (т. е. имеет свои плюсы и минусы). Приведем аргументы положительной оценки вывоза капитала. Вывоз капитала позволяет предотвратить падение нормы прибыли в стране. Если бы капитал оставался в стране, конкуренция бы обострилась, а денежное предложение было бы выше, что привело бы к снижению процентных ставок. Вывезенный капитал оказал большую услугу отечественному бизнесу. Он увеличил для него шансы получать более высокий доход. Предотвращая снижение процентных ставок, вывоз капитала позволяет увеличить доходы бизнеса, работающего на местном рынке. Однако эта положительная миссия вывоза капитала часто не на ходит понимания у политиков.

В прессе западных стран, обсуждаю щей проблемы повышения темпов роста, порой раздаются упреки в адрес тех, кто увозит из страны капитал. Отмечается, что вывоз капитала лишает страну рабочих мест и углубляет депрессивные тен денции в экономике. Как совместить столь противоречивые оценки? Это не праздный вопрос. Ответ на него должен определять направления экономической политики. Если вывоз капитала выполняет полезные функции для страны, государство должно его поощрять. Если остановиться на его негативной оценке, правительству, наоборот, следует ввести огра ничения на его вывоз. У принимающей стороны также возникают свои вопросы: не будет ли угрожать сильный зарубежный инвестор национальному рынку, не станет ли он грабить национальные ресурсы, ничего не дав взамен стране? Как заставить иностранного оператора реализовывать интересы принимающего государства?

Ответы на эти вопросы можно получить лишь на основе глубокого изучения закономерностей мирового рынка капитала, определе ния типичного поведения его участников и их стратегий. Теории ПИИ, освещающие эти вопросы, становятся основополагающей базой для выработки рациональной внешнеэкономической политики, реагирующей на мировые процессы движения рынка капитала.

Глобализация рынков капитала Благодаря либерализации в последние полтора два десятилетия на циональных режимов импорта и экспорта капиталов, а также раз витию электронных средств телекоммуникации, позволяющих осуществлять финансовые операции в режиме реального времени и независимо от расстояний, они растут беспрецедентными темпами (рис. 7. 1). К началу XXI в. суммарный объем рынка капитала прак тически достиг величины мирового валового продукта. В 2005 г. суммарная капитализация фондовых рынков всех стран составила 37, 6 трлн долл. (что соответствует 83, 6% мирового валового продук та), активы коммерческих банков — 55, 7 трлн долл. (125, 9%), а сто имость выпущенных во всем мире облигаций и других долговых обязательств достигла 58, 9 трлн долл. (132, 6% мирового продукта).

Рис. 7. 1 Динамика международных рынков капитала, % к мировому валовому продукту Источник: Finance & Development 2004. P. 29.

Различные сегменты мирового рынка капиталов характеризуется склонностью к глобализации. Речь идет прежде всего о международном рынке заемных капиталов. Международное банковское кредитование (накопленный объем вьианных и непога шенных кредитов) за последние полтора десятилетия увеличилось с 6, 2 трлн долл. в 1990 г. до 15. 2 трлн долл. в 2005 г. Ёще быстрее развивается более свободный от банковского контроля рынок меж дународных облигаций и прочих долговых ценных бумаг. За это же время его объем вырос с 1, 5 трлн до 14. 6 трлн долл.

Беспрецедентных размеров достиг рынок деривативов. Валовая рыночная стоимость соглашений на рынке деривативов только с 1998 г. (более ранних сопоставимых данных нет) по 2005 г. более чем утроилась, т. е. росла на 33, 3% в год и достигла более 9 трлн долл. А общий объем накопленных обязательств по всем этим сдел кам, если бы их пришлось одновременно погашать в декабре 2005 г. , составил фантастическую сумму — 284. 8 трлн долл. . что в 6, 4 раза превысило объем валового мирового продукта. Значительная часть деривативных инструментов используется в международ ных сделках с различными активами: товарами, акциями, долговы ми обязательствами, валютой.

Важным сегментом мировой финансовой сферы является мировой валютный рынок. Ежедневный оборот операций по обмену ва люты превышает 1. 2 трлн долл. (2001 г. ). Процесс глобализации рынка капитала необратим и в течение прогнозного периода будет нарастать. Правда, темпы роста объема международных финансовых операций весьма неустойчивы из за высокой их чувствительности к разного рода колебаниям конъюнктуры и потому труднопредсказуемы.

В прогнозном периоде удельный вес облигационных займов, по всей вероятности, будет повышаться. Гораздо мехтеннее будут расти международные банковские займы. Если удастся воплотить в жизнь нынешние проекты совершенствования глобальной финансовой архитектуры и уменьшить вероятность локальных и мировых финансовых кризисов, то не исключено, что потребность в страховых сделках уменьшится и рост рынка деривативов замедлится.

Долгое время на международных финансовых рынках безраздельно господствовали только экономические субъекты индустриальных и постиндустриальных стран. Они были основными донорами и получателями финансовых ресурсов. Но в последние полтора два десятилетия на такие рынки все активнее выходят компании и банки (государственные и частные) переходных и ме нее развитых стран. Помимо традиционных заимствований у ино странных банков, они стали шире использовать международные облигационные займы, а также размещение акций своих компаний на зарубежных рынках (рис. 7. 2). Рис. 7. 2 Приток частичных капиталов в переходные и другие менее развитые страны в 1991— 2005 гг. , млрд долл. Источник: The World Bank. Global Development Finance 2001, 2004. Appendix ta bles A 38 A 40; IMF. Global Stability Report 2006. P. 116— 119.

В целом с начала 90 х гг. приток частных инвестиций (без учета прямых иностранных капиталовложений), несмотря на финансовый кризис 1997— 1999 гг. , увеличился в 5, 6 раза. Конечно, доля этой группы стран на финансовых рынках еще не превышает 12%, но она неизбежно будет расширяться. Пока на мировые рынки капитала выходят главным образом те развивающиеся рыночные экономики, где уже сложились достаточно зрелые финансовые институты, а главное — те страны, которые вполне платежеспособны и пользуются доверием у кредиторов. Речь идет о Китае, Индонезии, Мексике, Южной Корее, Малайзии, Аргентине, Бразилии, России и некоторых других.

Для большинства развивающихся стран выход на международные рынки капитала ограничен, с одной стороны, бременем внешнего долга, который после кризиса 1982 г. до сих пор висит на них, а с другой — неразвитостью их финансовой инфраструктуры. Дальнейшее развитие мировых рынков капитала будет определяться тремя основными факторами. Во первых, темпами технико экономического развития как стран доноров (главным образом индустриальных и постиндустриальных), так и стран реципиентов (так называемых переходных экономик и менее развитых стран). От этого зависит, с одной стороны, рост объемов накопления избыточных капиталов в первой группе стран и, следовательно, рост их предложения на международных рынках, а с другой стороны, рост спроса на капитал у второй группы стран.

Во вторых, дальнейший рост масштабов мировых рынков ка питала и степень их глобальной интегрированное будет определяться уровнем либерализации национальных рынков капитала. А она повышается по мере подтягивания экономик переходных и менее развитых стран до кондиций государств мирового авангарда. Это трудный и длительный процесс, порой прерываемый финансовыми и другими кризисами. Но по большому счету он последова тельно нарастает. В третьих, темпы роста мировых рынков капитала зависят от степени политической стабильности в странах реципиентах, перспективы которой труднопредсказуемы.

Традиционные теории: классическая, марксистская и кейнсианская. Исторически вывоз капитала следовал за внешней торговлей, которая осваивала новые рынки и была первопроходцем для более глобальнй внешнеэкономической экспансии. Поэтому естественно, что все теории, которые объясняли эффективность внешней торговли и ее направлений, стали одновременно и теориями эффективности миграции капитала. Это относится к таким известным теориям, как: • теория сравнительных преимуществ Д. Рикардо, объясняющая выбор экспортного направления страны; • модель Хекшера — Олина, показывающая, как международная торговля осуществляет обмен изобильных факторов производства на редкие; • теория конкурентных преимуществ, которая отметила стремле ние получить монопольную прибыль, характерную для рынка моно полистической конкуренции.

Исследователи же неоклассической школы, посвятившие свои ра боты анализу механизмов рынка, сделали попытку рассмотреть, ка ким образом вывоз капитала включается в рыночный механизм саморегуляции, построенный на мобильности ресурсов. Вывоз капитала рассматривается ими как составная часть потока циркулирующих ресурсов. Те же процессы, которые диктуют циркуляцию ресурсов внутри страны, переносятся на международную арену. Именно таким обра зом рассуждал английский экономист Дж. С. Милль. Он еще в конце XIX века обратил внимание на то, что движение капитала связано с дифференциацией нормы прибыли — и капитал устремляется в те регионы, где такая норма выше. Но для того, чтобы капитал сдвинул ся с места, перепад должен быть значителен, так как дополнитель ная выгода должна перекрыть высокие коммерческие риски, связан ные с работой в чужой стране.

Последователи Дж. С. Милля уточняли его объяснение вывоза ка питала и отмечали дополнительные критерии, действующие помимо процентной ставки, определяющие величину и направление мигра ции капитала (таможенные барьеры, стремление к диверсификации капиталовложений и т. д. ). К. Маркс увидел причину вывоза капитала в процессах его перенакопления. Он отмечал, что его примене ние в национальной экономике привело бы к снижению нормы прибыли и к обострению конкурентной борьбы. Вывоз капитала снимает напряжение национальной экономики и позволяет ослабить ее противоречия. Подобная трактовка выявила глубинные истоки вывоза капитала. Она была оправдана дальнейшим ходом экономического развития и вошла в сокровищницу мировой науки.

В. Ленин, рассматривая процесс накопления капитала в период господства монополий, назвал вывоз капитала как одну из главных черт современного капитализма. Как марксист, он не мог не связать вывоз капитала с идеей эксплуатации. Он отмечал, что система эксплуатации теперь принимает международный характер. Поэтому вывоз капитала был назван им «паразитизм в квадрате» . Он описал особенности вывоза капитала, которые были характерны для начала XX века.

Тогда капитал направлялся из развитой страны в менее разви тую, где факторы производства были намного дешевле. В. Ленин от мечал, что вывоз капитала отвечает прежде всего меркантильным ин тересам страны, экспортирующей капитал. Такие интересы виделись в стремлении: • наладить ресурсообеспечение предприятий в метрополии; • получить рынки сбыта для товаров, производимых на родине; • быстро репатриировать прибыль, вывести ее из страны, где она была создана. Последствием экспансии капитала для страны реципиента, как справедливо отмечал В. Ленин, становилось: • превращение ее в сырьевой придаток страны, поставляющей капитал; • формирование однобокой специализации, монокультурной ориентации, что делало внутренний рынок крайне не сбалансиро ванным; • возрастающая тяжелая зависимость от конъюнктуры мирового рынка.

Еще К. Маркс замечал, что когда английская экономика чи хает (т. е. испытывает легкие депрессивные признаки), индусские ткачи умирают с голоду. В. Ленин связал агрессию развитых стран и их конфликты между собой с борьбой за рынки сбыта для своих товаров и капиталов. Собственно, именно борьба за передел зон международного влияния привела к Первой, а затем и ко Второй мировой войне. После Второй мировой войны многое изменилось. Главным направлением стало перемещение капитала не из развитой страны в менее развитую, а обмен капиталов между развитыми экономиками. Среда, поглощающая мировые потоки ПИИ, как спроса на них, так и предложения, формируется прежде всего развитыми странами, в которых на начало XXI века циркулирует 75% ежегодных потоков и 89% накопленных объемов.

Порой капиталы приходили в страну с более высокими издержка ми по сравнению с условиями производства на родине. Какую выгоду можно получить при таком направлении вывоза капитала? Подобный вопрос требовал научного объяснения, которое нельзя было найти в прежних трактовках. Дж. Кейнс, так же как и К. Маркс, рассматривал вывоз капитала с позиций накопления капитала и общегоэкономического равновесия. Но, в отличие от марксистской школы, он посмотрел на источники вывоза капитала более широко. Если Маркс видел в них перенакопленный капитал, то Дж. Кейнс — не востребованные сбережения всего населения.

Невостребованные сбережения (S — I) представляют собой потенциал для вывоза капи тала. Если этот потенциал не будет задействован и избыток сбереже ний останется в стране, возникнет угроза депрессии. Таким образом, Кейнс поновому взглянул на макроэкономическое равновесие. До него замечали, что вывоз капитала активизируется при угрозе депрессивных тисков. Кейнс показал обратную связь между спадом и вывозом капитала. Оказывается, процессы, сдерживающие вывоз ка питала, углубляют экономический спад. Сегодня предостережение Кейнса звучит весьма современно для тех стран, где слышатся призывы к правительствам задержать капитал для ослабления депрессивного пресса хозяйственной конъюнктуры.

Дж. Кейнс обратил внимание на то, что потребность в иностран ном капитале необходима не только странам, испытывающим недостаток накоплений, но и тем, кто успешно продвигается на мировом рынке. Для того времени это был очень нетрадиционный взгляд. Основные потоки капитала шли из развитой страны в менее развитую. Кейнс показал возможность и другого направления, когда развитая страна предъявляет спрос на иностранный капитал. Кейнс исходил из того, что страна, имеющая активный торговый баланс, получает особые выгоды, притягивая к себе доходы иностранных покупатели. В результате возникает интерес увеличить экспортный потенциал страны. И если собственные граждане недостаточно инвестируют в эту сферу, то вполне резонно привлекать иностранный капитал.

Последователи Кейнса развили его направление исследования вы воза капитала как стимулятора деловой активности страны и призывали правительства стран — экспортеров капитала стимулировать этот про цесс, в том числе и за счет участия в нем государственного капитала. Исследование вывоза капитала Кейнсом происходило в рамках макроанализа. Во второй половине XX века появились новые на правления анализа вывоза капитала. Они включают в себя: • поиски современных мотивов вывоза капитала, которые проду цируют ТНК. Подобный анализ осуществлялся на базе микроэконо мических закономерностей; • обобщения взаимозависимости направлений мировых потоков капитала, которые выстраивались на базе закономерностей развития мирового рынка в условиях глобализации.

Современные теории, объясняющие мотивы вывоза капитала Рассмотрим сначала современные теории вывоза капитала, на правленные на поиск конкурентных преимуществ корпорации, демонст рация которых возможна исключительно в стране реципиенте. Логика подобных исследований диктуется правилами рынка монополистической конкуренции. Выигрывает тот, чей товар обладает каким ли бо преимуществом по сравнению со своими соперниками. Прошлые традиции исследований утвердили мысль, что именно товар (капитал) с конкурентными преимуществами должен стать предметом внешнеэкономической экспансии. Среди теорий указанного направ ления следует выделить: теории цикла международного производства товара, теорию конкурентных преимуществ М. Портера и эклектиче скую парадигму Дж. Даннинга.

Эта теория была разработана фран цузским ученым Верноном в 1966 году. Она указывала на связь вывоза капи тала с закономерностями жизненного цикла товара. Жизнь товара на рынке проходит, как известно, несколько стадий. Сначала осуществляется внедрение на рынок (1 я стадия), затем — рост продаж и совершен ствование качественных характеристик товара (2 я стадия). Потом производство становится массовым (3 я стадия). Но по мере насы щения рынка происходит уже спад продаж (4 стадия) — и тогда про изводство сворачивается.

Потребность в экспорте продукции и размещения производства за рубежом возникает на стыке 3 й и 4 й стадий. Если экспорт товара и капитала пройдет успешно, фирма получает возможность продлить жизненный цикл товара на самой выгодной позиции, когда обеспечиваются высокая и устойчивая продуктивность и, соответственно, доходность. Конкурентоспособность товара, находящегося на стадии зрелости, как правило, имеет крепкие позиции, так как издержки производства при его массовости обычно снижаются, что обеспечивает возможность более низких цен. Поэтому по достижении этой стадии жизненного цикла товара возможности ут вердиться на мировом рынке возрастают. Одновременно необходи мой становится и потребность во внешнеэкономической экспан сии, так как время преимуществ монополистического конкурента у себя на родине заканчивается, а в другой стране жизнь товара и капитала «во цвете лет» может продолжиться.

Теория конкурентных преиму ществ представлена М. Портером в 1990 году. Свои выводы Портер по строил на анализе 100 отраслей в восьми странах, преуспевающих во внешнеэкономической экспансии. На столь богатом эмпирическом материале Портер выискивал факторы успеха ТНК на мировых рынках. Он провел классификацию та ких факторов (она приведена на рис. . 1). 5 Их синтез он назвал «брил лиантом конкурентных преимуществ» , имея в виду, что именно они гарантируют выгоды и успехи экспансии капитала. Рис. 5. 1 Конкурентные преимущества по М. Портеру

Дополнительными факторами он назвал грамотную политику государства и «его величество случай» . Вторжение на любой рынок представляет собой во многом пры жок в неизвестное. Он сопряжен с возможными тяжелыми потерями. Для их минимизации необходима тщательно продуманная, заранее подготовленная стратегия возможных действий. Таковы правила любого завоевания, в том числе и чужого рынка. Лучшая стратегия позволяет опередить конкурента и обеспечить более эффективное продвижение вперед. Портер отмечает, что завоевание рынка сопря жено с конкуренцией не только применяемых технологий, но и ис пользуемых стратегий.

То, что успех фирме могут принести преимущества, связанные с применением каких либо особых факторов производства, было известно уже давно. Но Портер проиллюстрировал этот тезис на статистическом материале 8 стран и показал, какое сочетание факторов производства определяет успехи, достигнутые в разных странах. Состояние спроса в той или иной стране может стать залогом ус пеха фирмы на зарубежном рынке. Допустим, одна фирма утверди лась в стране, где спрос на ее продукцию мал, а другая при тех же по тенциях смогла проникнуть на большой рынок. Естественно, что вторая фирма сможет нарастить объемы продаж намного больше, чем первая фирма, и окажется в лучшем положении.

В теории Портера наиболее ценным является указание на великие преимущества производств, вовсе не связанных с основной деятель ностью ТНК, которые могут обеспечить ее успех. Его могут инициировать сопутствующие и поддерживающие отрасли. Портер показал, что, если фирма развивается в рамках взаимосвязанных производств, так называемых кластеров, возможен положительный мультипликативный эффект от вложенных инвестиций. Портер показал, что страна, вывозящая капитал, достигает устой чивого успеха, если этот капитал кооперируется со смежным производством страны реципиента. Местные поставки позволят удешевить закупки, уменьшить таможенные расходы, т. е. уменьшить издержки производства.

Теория Портера призывает страны — доноры капитала изучать возможности принимающей стороны включаться в кооперационную цепочку хозяйственных связей. Стране реципиенту теория Портера может подсказать, что в стимулировании импорта капитала не следует пренебрегать формированием поддерживающих (дороги, торговые сети, информационные услуги и др. ) и сопутствующих отраслей (смежное производство, гарантийное обслуживание) для пришедших в страну иностранных инвестиций. Национальные преимущества по привлечению иностранного капитала могут быть усилены путем разумной правительственной политики, которая должна содействовать формированию благоприят ного инвестиционного климата.

Эклектическая парадигма обязана своим происхождением английскому ученому Дж. Даннингу (1981 год), ко торый соединил воедино многие при чины прорыва ТНК на мировые рынки капитала. Поэтому его парадигма получила название эклектической. Она не просто механически соединила то, что накопила экономическая мысль, а произвела вы борку тех факторов успеха, которые прошли проверку хозяйственной практикой. Эклектическая парадигма на Западе получила широкую известность и стала достаточно популярной. Она пытается объяснить три обстоятельства: • в каком случае выгоднее вывозить капитал, чем товар; • когда выгоднее использовать ресурсы других стран, чем ис пользовать национальные; • когда за рубежом компания может извлекать монополистичес кую прибыль, малодоступную у себя на родине?

Для решения последней проблемы Дж. Даннинг провел классификацию преимуществ компании, которые она должна продемонстрировать на мировом рынке капитала. Дж. Даннинг показал, что успех компании на мировом рынке капитала может гарантировать конгломерат преимуществ, которыми она должна обладать одновременно. Кроме того, она должна воспользоваться преимуществами местного рынка, которые предоставляются при нимающей стороной. Преимущества группируются в три больших Блока: O преимущества, связанные с внутренними потенциями компа нии инвесторов. Сюда входят и возможные преимущества используемых факторов производства, особенности организационного устройства и применяемые стратегии и т. д. ; I преимуществау вызванные использованием собственных сетей в процессе интернационализации, продвигающих свои товары и производства на чужие рынки; L преимущества, которые предоставляет страна реципиент (льгот ное налогообложение, участие государства в финансировании инве стиционных проектов, предоставление услуг инфраструктурного по рядка ит. д. ).

В представленной классификации следует обратить внимание на I преимущества, которые значительно ускоряют и облегчают процесс экономической экспансии. Когда то А. Смит назвал деньги шоссейными дорогами, облегчающими процесс обмена товаров. В данном случае подобную роль в ускорении вывоза капитала играют созданные хозяйственные сети компании. Это значит, что экономи ческая экспансия предполагает инвестиции в их формирование. Для стран реципиентов эклектическая парадигма может подсказать, что не следует уповать только на выгоды от дешевизны своих ресурсов. Для привлечения необходимого иностранного капитала такой фактор недостаточен. Необходимо сосредоточить свои усилия на благоприятном инвестиционном климате для иностранного капита ла, надежности законодательной базы.

Концепция Дж. Даннинга была дополнена немецким ученым Й. Штеном (1989 год), который пытался на базе выдвинутых преимуществ (О, I, L) показать, как компания осуществляет выбор стратегий экспансии. Таких альтернатив три: продажа лицензий, товарный экспорт и прямые инвестиции. Штен показал, что ТНК, вставшая на дорогу внешнеэкономической экспансии, будет искать наименее рискованные для себя пути. Но если страна реципиент предоставит L преимущества, компания скорее всего предпочтет прямые инвес тиции в этот регион. Этот вывод иллюстрируется весьма интересной табл. 5. 1

Табл. 5. 1. OIL преимущества и выбор стратегии внешнеэкономической экспансии Продажа лицензии Экспорт ПИИ О преимущества X X X 1 преимущества о X X L преимущества О О X где х — происходит, о — не происходит. Таблица показывает, что фирма, обладающая лучшими факторами производства, технологиями, стратегиями, имеет возможность осуществлять внешнеэкономическую экспансию любыми способами. Если у компании есть сети продвижения на новые рынки, но от сутствуют преимущества в технологиях, она не будет продвигать свою лицензионную деятельность. У нее для такой стратегии нет ре сурсов. Но если страна реципиент сумела предоставить завлекательные стимулы для зарубежных инвестиций, компания отдает пред почтение именно такому направлению экономической интеграции.

Современные теории вывоза капитала пытались объяснить не только его причины и направления. Они стремились спрогнозиро вать последствия этого процесса как для страны, поставляющей свой капитал, так и для экономики, которая его принимает. Особенностью этого направления экономической теории является по пытка осветить последовательность развития экономики, вставшей на путь экспорта ПИИ. Исследование обычно проводится в рамках макроэкономического анализа откры той экономики, зависимой от мирохозяйственных связей. Отметим две наиболее интересные теории такого рода: теорию «летящих гусей» и теорию пути инвестиционного развития.

Теория «летящих гусей» возникла в Японии. После Второй мировой войны Япония лежала в руинах и была вынуждена восстанавливать экономику и преодолевать свое экономическое отставание. Она выбрала для себя тогда модель развития догоняющей страны. Теория «летящих гусей» отражает изменения, которые характерны для такой ситуации. Авторами этой теории стали Кожима и Озава. Она описывает расширяющийся эффект экономического роста при стремлении оградить себя от засилья импорта. Конфигурация расширения зоны роста напоминает стаю гусей, имеющую форму треугольника, разрастающегося от вершины к основанию.

Разворачивающиеся события подчинены логике экономического роста в стране. Сначала страна пытается защитить своих национальных производителей, борясь с засильем импортных товаров. Местное производство начинает постепенно расширять свои обороты. Привлечение ПИИ в смежные производства придает импульс развитию местных производителей, расширяя для них рынок и возможности дальнейшего накопления капитала. Затем экономическое возрождение национального производства становится шагом для превращения страны из импортера продукции в экспортера. Положительный эффект развития происходит от импортозамещения к разрастанию производства других отраслей, уже не связан ных с импортом.

Теория «летящих гусей» призывает совмещать защи ту национального производства с разумной внешнеэкономической стратегией. Это был новый взгляд на применение протекционистских мер, основанный на селективно отраслевом подходе. Он вел не к изоляции страны от внешнего мира, а к использованию иностран ного капитала для возрождения национальной экономики. Путь инвестиционного развития описал Дж. Даннинг совместно с гол ландским ученым Нарулой в 1994 голу. Этот путь проходит пять стадий и ха рактеризуется зависимостью ПИИ от уровня развития страны. Страны с трудоемкими, низкотехнологичными производствами, а также при превалировании добывающей промышленности обычно всегда являются импортерами ПИИ.

Как только они начинают развивать капиталоемкое производство и двигаться в направлении НТП, им порт ПИИ в эти страны усиливается (2 я стадия). Но затем страна начинает сама экспортировать ПИИ. Это может произойти, если импорт иностранного капитала поддерживается стимулирующей политикой и ориентацией на экспорт (3 я и отчасти 2 я стадии). Четвертая стадия характерна для развитых стран, у которых экспорт ПИИ превышает их импорт. Пятая стадия, когда экспорт ПИИ и их им порт уравновешивают друга, характерна для очень развитых стран. Они обладают всем набором преимуществ (О, I, L), которые обеспечили им мировое лидерство в капиталоемких и высокотехно логичных секторах. Кроме того, эти страны отличаются высокими доходами, а значит, и емким рынком. Они обладают и хорошей ры ночной инфраструктурой, действующим законодательством, защи щающим права собственников. Именно эти страны предъявляют спрос на высокотехнологичную продукцию.

Указанные факторы де лают такой рынок привлекательным для импорта капитала. Картину освоения различными странами пути экономического развития и участия ПИИ в этом процессе раскрывает табл. 5. 2 Табл. 6. 4. Распределение стран по критерию путей экономического развития

Эффекты ПИИ для принимающей страны. Политика привлечения ПИИ 1. ПИИ приносят в реальный сектор дополнительные ресурсы, ПИИ создают рабочие места и увеличивают предло жение на товарных рынках. В результате емкость внутреннего рынка расширяется — следовательно, растет ВНП. 2. ПИИ, осуществляя кооперацию с местными производителями, способствуют их экономическому росту. Тем самым ПИИ создают импульсы для развития внутреннего рынка. Подобные импульсы обла дают мультипликационным эффектом. 3. ПИИ, способствуя экономическому росту, переводят его на бо лее высокую степень эффективности. ПИИ привносят в страну недостающие ей технологии и ноу хау. Именно в этом состоит их особая привлекательность: они становятся орудием прорыва страны в ее усилиях догоняющего индустриального и постиндустриального развития.

4. ПИИ оказывают благоприятное воздействие на макроэкономиче ское финансовое состояние страны: • увеличивают товарное предложение, в результате чего создают ся заслоны для инфляции; • рост доходов иностранной фирмы и ее работников ведет к рос ту налоговых поступлений в государственный бюджет; • сокращают угрозу дефицита государственного бюджета; • уменьшают потребность обращения к государственному долгу для роста инвестирования; • увеличивают доходы у иностранных инвесторов и кооперирую щихся с ними местных производителей, что приводит к росту денеж ной массы и, соответственно, к снижению процентных ставок; • снижают процентные ставки, в результате чего удешевляется кредит, и стимулируют инвестиционный процесс; • укрепляют национальную валюту.

Столь значительные эффекты от привлечения ПИИ обусловил возросший спрос на них многих развивающихся стран. Немаловаж ным обстоятельством растущего спроса на ПИИ послужило и то, что ПИИ оказались более выгодным способом получения ресурсов по срав нению с международной помощью и портфельными инвестициями (см. табл. 6. 1). Табл. 6. 1 Преимущества ПИИ по сравнению с получением кредита

Большая выгода использовать ресурсы ПИИ по сравнению с международными займами привела к падению доли международной по мощи в общем притоке иностранного капитала в странах реципиентах с 60% в начале 80 х годов, приближаясь к 20% к началу XXI века. ПИИ как способ финансирования экономического роста имеют явные преимущества и по сравнению с портфельными инвестициями. Портфельные инвестиции не оказывают прямого воздействия на развитие производства и никак не связаны с формированием стратегий по его модернизации. К тому же они, срастаясь с фиктивным капиталом, усиливают спекулятивные всплески фондового рынка, что придает экономике неустойчивый характер.

Однако принимающая сторона должна четко представлять себе опасности, с которыми можно столкнуться, если государство пустит приток зарубежных инвестиций на самотек. 1. Введение в страну более сильно го конкурента по сравнению с мест ным производителем. 2. Возможность покупки предприя тия с последующим закрытием его как способ ликвидации альтернативного производства. 3. Загрязнение окружающей среды, так как зарубежный капитал I стремится завести вредное и загрязненное производство, которое на родине встречает ограничения. 4. Прием капитала, который на родине уже не конкурентоспосо бен. 5. Возможность насаждения монопольного рынка, подрывающе го режим свободного предпринимательства. 6. Вероятность приема непроверенного капитала, работающего в режиме нечестной конкуренции.

Позитивное влияние ПИИ на экономический рост заставляет многие страны разрабатывать специ альные программы привлечения иностранного капитала. Чаще всего к этому прибегают страны догоняющего типа развития, испытыва ющие недостаток собственных сбережений для индустриального прорыва. Развитые же страны обычно не прибегают к специальному режиму для иностранных инвестиций. Их рынки сами по себе содержат стимулы для иностранных инвесторов — и дополнительные стимулы оказываются излишними. Секрет притягательности рынков развитых стран состоит в их достаточной устойчивости и емкости. Они давно устоялись, имеют хорошую правовую защиту для инвесторов и обладают высокой привлекательностью, особенно в сфере высокотехнологичного производства.

В странах с незрелой рыночной средой ситуация другая. Здесь рынок не подпирает столь мощная правовая база, отработанная десятилетиями. Его потенции ограничиваются слабой рыночной инфраструктурой. Низкий уровень кооперации местных производителей не позволяет рассчитывать на разрастание инвестиционного и потребительского спроса. Неустойчивое положение экономики и ее национальной валюты не дает возможности развернуться реальному сектору. Отмеченные слабости внутреннего рынка заставляют догоняющие страны создавать дополнительные привилегии для доноров ПИИ, которые помогли бы им не только компенсировать отмеченные коммерческие риски, но и создать дополнительные стимулы для инвестиций.

Разные страны имеют свою степень достижений в области привлечения ПИИ. Некоторые развиваются на основе отработки лишь общих условий для притока ПИИ, не применяя особых приоритетов для каких либо отраслей. Другие не замыкаются этим и пытаются направить ПИИ по токи в точки и зоны роста экономики, наиболее нуждающиеся в притоке новых технологий и ноу хау. В этом случае ПИИ политика становится рычагом более широкой промышленной или инвестиционной программы правительства. Китай продемонстрировал всему миру опыт эффективной ПИИ политики, с помощью которой страна успешно развивается по пути промышленной трансформации, теперь уже он стал заметным экспортером товаров на мировом рынке и осваивает стратегии вывоза своего капитала.

Китай пытался с помощью ПИИ не только компенсировать недостаток внутренних инвестиций, но и придать экономическому росту сбалансированный характер и обеспечить переход страны на новую ступень хозяйственной трансформации (рис. 6. 1). Рис. 6. 1 Экономическая схема развития Китая с помощью ПИИ

Особое место в организации благо приятного режима для иностранных инвестиций занимает использование побудительных механизмов. Наиболее распространенными из них являются: • налоговые каникулы и льготы; • льготные импортные тарифы для ввозимой иностранным капи талом техники, необходимой для комплектования оборудования на создаваемых рабочих местах. Однако инструменты привлечения ПИИ не замыкаются указан ными направлениями. Они включают в себя целый комплекс хозяйст венных рычагов.

Это: • побудительные механизмы, которые уже широко известны; • предоставление информации для иностранных инвесторов; • оказание консультационных услуг для менеджмента иностранных компаний о состоянии отраслевого и регионального рынка своей страны; • формирование особого фокусного регионального режима для иностранного капитала; • финансовый инжиниринг, который должен облегчить финан сирование инвестиционных проектов с участием иностранного ка питала; • промоутерские и коммуникационные компании, которые при званы продвигать интересы страны в хозяйственной среде доноров ПИИ, склоняя их инвестировать именно в свою страну.

Россия в международном движении капитала России, вступившей на путь перехода к рынку, пришлось заново создавать внутренний рынок капитала. Поэтому массированно включиться в движение мирового капитала она, естественно, не могла. К 2002 г. из всех иностранных инвестиций (14, 3 млрд долл. ) примерно 70% приходилось на ссуды и займы, 30% — на предпринимательский капитал (примерно поровну между прямыми и портфель ными инвестициями). В России к 2002 году прямые иност ранные инвестиции превышали порт фельные на уровне 15 17%'. До дефолта картина была иная. Тогда портфельные инвестиции превышали прямые. Дефолт августа 1998 года был вызван бегством с российского рынка портфельных инвестиций.

Сейчас отток портфельных инвестиций приостановился и даже на мечается их незначительный рост. Новой тенденцией для российского рынка капиталов к 2002 году являлось использование национальными ТНК внешнеэкономичес ких стратегий по завоеванию своего места на мировом рынке капи тала. Еще совсем недавно вывоз капитала за рубеж преследовал цель лишь сохранить свои активы. Теперь он нацелен на выгодное их раз мещение на зарубежном рынке. Зарубежные инвестиции российских компаний на 2/3 представляют прямые инвестиции. Активизация такой стратегии нарастает быстрыми темпами. В 2002 году из всех за рубежных инвестиций стран с переходной экономикой (20 млрд долл. ) на долю России приходилось более половины всех ПИИ (12 млрд долл. ). Поражают и темпы нарастания российских ПИИ. В 2000 году их было всего лишь 3 млрд долл.

Россия, не достигнув впечатляющих успехов в привлечении ПИИ на свой рынок, сама стала осваивать чужие рынки своими прямыми инвестициями. Рассмотрим более подробно состояние привлечения ПИИ на российский рынок. Привлекать крупные потоки ПИИ в страну в условиях высокой ин фляции и экономического спада невозможно. Иностранный капитал не приходит в экономику с большими политическими рисками, финансовой нестабильностью и углубляющейся экономической стагнацией. Лишь сейчас, когда инфляция приняла умеренный характер (менее 20% в год) и начался экономический рост, появилась надежда на возможность успешного продвижения в привлечении ПИИ. Но для этого следует определиться с национальной политикой привлечения иностранного капитала, которая бы позволила модерни зировать структуру отечественного производства.

Пока же Россия может рассчитывать на наработки в законодательстве по защите и регулированию режима деятельности иностранных инвестиций. Но нельзя этим ограничиваться. Наивно думать, что привлечение ПИИ возникает лишь тогда, когда иностранный инвестор сам проявит интерес к вложениям капитала в Россию. Пассивная политика России будет означать лишь то, что желаемые потоки ПИИ уведут конкуренты России в свои страны. Доноров следует искать самим, предоставлять им необходимую информацию о характере своего отраслевого и секторального рынка с указанием его ключевых участников. Следует предоставить донорам стимулы, более дей ственные по сравнению с другими странами реципиентами, и су меть направить полученные ПИИ потоки по направлениям, наиболее выгодным стране. Привлечение ПИИ возможно только под патронажем правительства, на самом высоком уровне. Указан ные действия осуществить весьма непросто. Но решать такую зада чу надо, если мы хотим использовать капитал чужой страны в своих

Постановка задач в области привлечения ПИИ на свой рынок поможет совершенствовать ПИИ политику. Она должна нас продвигать вперед. Прогнозирование возможностей дальнейшего развития обычно накладывается на анализ сложившихся реалий. Поэтому рассмотрим успехи страны на поприще использования иностранного капи тала в реальном секторе экономики. В области ПИИ Россия пока сильно отстает от восточноевропей ских стран, не говоря о Китае. На сегодняшний день Россия абсор бировала всего лишь 17% ПИИ от величины, приходящейся на пере ходные экономики Европы. Другие страны добились большего. У Польши эта величина составляет 24%, у Венгрии — 23%. В настоящее время Россия привлекает ежегодно лишь 0, 2% от глобальных мировых потоков ПИИ.

Между тем до Первой мировой войны царская Россия активно использовала ПИИ для развития производства. За последние 20 лет довоенной жизни (1895— 1914 годы) притоки иностранного капитала в Россию превосходили национальные инвестиции на 55— 60% (сегодня эта доля лишь около 1— 2%). Основными экспортерами были компании из Западной Ев ропы: Германии (28%), Франции (19%), Великобритании (и Бельгии (11%). Доля США была незначительной. Сегодня распределение главных иностранных инвесторов стало иным. Основными экспортерами являются США (24%), за ними следуют Великобритания (17%), Швейцария (14%), Германия (13%), Кипр (8%)

Изменилась и секторальная направленность ПИИ. До Первой мировой войны ПИИ направлялись главным образом в реальный сектор, а также в банковскую сферу. До дефолта 1998 года главными иностранными инвестициями были портфельные. Они более чем в 2 раза превышали объемы ПИИ. Большая же часть привлеченных ПИИ (65%) направлялась в финансовые услуги и торговлю. Из про мышленности, привлекающей 29% ПИИ, ведущими реципиентами являются топливный комплекс, пищевой и машиностроение. По критериям теории путей инвестиционного развития (ПИР) Россия находится в начале такого пути, на его первом этапе. Россия имеет все характеристики этого этапа: притоки ПИИ остаются незначительными и в большинстве случаев имеют сырьевую направленность или размещаются в отраслях с продукцией, обладающей низкой добавленной стоимостью.

Готовые товары и продукция с высокой добавленной стоимостью в основном импортируются. Однако в последнее время появились, как уже отмечалось, и но вые моменты, связанные со стремлением крупного корпоративного бизнеса России выйти на мировой рынок в качестве экспортеров капитала. Российские естественные монополии и финансово промышленные группы стали понемногу проникать на зарубежные рынки, покупать сети для продвижения продукции, приобретать акции зарубежных компаний и внедрять свой бизнес за пределами России. Подобные новации говорят о том, что корпоративный бизнес России стал приобретать уже черты ТНК.

Для притока ПИИ очень важно продвигаться в улучшении инвестиционного климата. Усилия страны в этом направлении стали наконец давать плоды. По опросам руководителей 1000 крупнейших компаний мира, которые обнародовала консалтинговая компания AT Kearney в 2003 году, Россия заняла восьмое место, хотя в прошлом го ду она находилась на 17 м. Россия во время перестройки заня ла на мировых рынках крупные средст ва, которые использовались для по купки продовольствия и покрытия дефицита государственного бюджета. В эпоху Ельцина в стране про должался спад, который неоднократно сопровождался бюджетным кризисом. Выходом из сложившихся трудностей считали тогда внеш ние заимствования, которые привели к большому государственному внешнему долгу. Заемные средства использовались неэффективно, проедались и шли на залатывание дыр или вовсе носили нецелевой характер.

Реформы в стране запаздывали. Доходы бюджета не покрывали его расходов, и поэтому заимствования продолжались. Подобная нездоровая ситуация не могла продолжаться вечно. Критическая масса внешнего долга привела в августе 1998 года к резкому обесценению российской национальной валюты. Сегодня внешний долг России ложится тяжелым бременем на нашу экономику. Приходится тратить на его погашение почти треть суммы государственных расходов. Основной пик платежей приходился на 2003 год. Правительство для погашения долга опять прибе гает к новым кредитам из за рубежа. Новым явлением для России становится рост частных заимство ваний российских корпораций на мировых финансовых рынках. Он вызван тем, что уровень банковского процента на мировых рынках ниже, чем в России. Однако такой заем следует погашать в иностран ной валюте, поэтому к нему прибегает экспортный сектор.

Оглядываясь на 10 лет назад, можно провести оценку участия России на мировом рынке ссудного капитала. Очевидно, что ситуация складывалась не в пользу страны. Российский бизнес, пройдя смут ный период первоначального накоп ления капитала, чувствует себя пока недостаточно уверенно. Его одолевает страх потерять полученный капитал, легитимность которого носит порой сомнительный характер. Рыночные субъекты работали неодин год, нарушая налоговое законодательство. Многие опасаются криминальных структур, от которых государство их не может защи тить. Все это является достаточными причинами для стремления вы вести свой капитал за границу, чтобы его сохранить. К этому следует добавить еще одно обстоятельство. Накопленные деньги капитал бо ится направлять в реальный сектор экономики.

Новые владельцы ка питала по своей сути не являются эффективными собственниками. Осваивать полученные средства с помощью долгосрочных производственных стратегий они не умеют. Именно от таких стратегий они ухо дят. В результате происходит отток отечественного капитала за гра ницу, что, естественно, лишает страну источников экономического роста. На конец XX века отток капитала превышал его приток в страну в 7 раз. Сейчас эта разница между оттоком и притоком капи тала стала уменьшаться. Существует много схем незаконного вывоза (бегства) капитала из страны. Среди них можно назвать предоплату поставок импортерам, после которой товар в страну может не поступить, а деньги исчезают. Возможны взносы компании в уставный капитал зарубежной фир мы, покупка недвижимости, которую потом можно продать вне гра ниц страны, и т. д.

Бегство отечественного капитала лишает страну инвестиций, кредитных ресурсов, препятствует падению банковского процента. Пока еще банковский процент слишком высок и недоступен для большинства предприятий. Поэтому предприятия находятся в режиме самофинансирования. Это стало причиной сложившихся в России темпов роста, которые нельзя назвать высокими. В этой ситуации большая доля вины лежит на стороне убегающего капитала. Однако утвердиться за границей нашему капиталу удается от нюдь не всегда. Там очень плотные рынки, к тому же незнакомые и высококонкурентные. Поэтому те, кто стремится к предпринима тельской деятельности, возвращаются назад, но под чужим флагом.

Кипрский, греческий, израильский и иной прибывающий капитал имеют российскую родословную. Но он уже отмыт. Его происхождение закрыто за семью печатями. И он возвращается и работает в привычной для себя среде. Для экономики такой процесс выгоден, поскольку он привносит в страну финансовые источники развития. Но такой капитал не располагает новыми технологиями и ноу хау, которыми владеют действительно прямые иностранные инвестиции.

Резюме 1. Движение капитала стало приобретать международный харак тер. Этому способствовали успехи мировой торговли, которые утвер дили экспортные ориентации страны и освоили чужие рынки. Одно временно накопленный свободный капитал стал искать более выгодного размещения. 2. Международные потоки капитала подразделяются на ряд форм: ссудный и предпринимательский. Ссудный капитал связан с обслу живанием прямых международных заимствований, перемещением депозитных счетов между странами и международными товарными кредитами. Предпринимательский капитал представляют портфель ные и прямые иностранные инвестиции. Движение капитала может носить долгосрочный и краткосрочный характер. Его донорами и по лучателями могут стать как отдельные государства и международные организации, так и частный капитал.

3. В результате перемещения капитала выигрыш могут получить все участники этого процесса. Страна кредитор приобретает возможность получения больших доходов от вложенного капитала и ос лабления последствий перенакопления капитала. Страна заемщик при грамотном распределении полученных средств получает допол нительные источники экономического роста. ПИИ для принимаю щей стороны являются более предпочтительной формой иностран ного участия на отечественном рынке капитала, так как они приносят в страну не только недостающие ей финансовые средства, но и новые технологии, знания, ноу хау. Из всех видов ПИИ (ис пользование иностранных филиалов, стратегические альянсы и по глощения, совместные предприятия, инвестирование с нуля) наибо лее выгодны для принимающей страны инвестирование с нуля и совместные предприятия.

4. Существуют различные теории международного движения капитала. Среди них традиционные: классическая, марксистская и кейнсианская. Современные теории сосредоточились на двух направлениях. Первое связано с поисками конкурентных преиму ществ ТНК в их стратегиях внешнеэкономической экспансии: теория жизненного цикла товара, теория конкурентных преимуществ М. Портера, эклектическая парадигма Дж. Даннинга. Второе направление подчинено цели показать место ПИИ в экономическом росте страны и выборе внешнеэкономических стратегий по мере ее успехов в развитии с помощью ПИИ. Это направление представлено теориями «летящих гусей» и путей инвестиционного развития. 5. ТНК освоили новые направления внешнеэкономических стра тегий. В движении капитала это проявилось в формировании допол нительных производств и сетей, обслуживающих основное произ водство в стране реципиенте, а также в размещении по странам частичного производства. Движение капитала стало обслуживать не только конечный, но и частичный продукт.

6. Крупные и средние ТНК используют разные стратегии про никновения на рынок. Крупные ТНК склонны к закупке больших долей рынка с его производствами и сетями, а также к стратегиче ским альянсам и поглощениям. Такая стратегия несет угрозы фор мирования монополистического рынка. Стратегия средних ТНК предполагает кооперацию с местными производителями, по степенное наращивание объемов и тяготеет к инвестированию с нуля.

7. Специальную политику привлечения прямых иностранных ин вестиций осуществляют страны, чьи рынки недостаточно привлека тельны для иностранного капитала. Она призвана компенсировать недостаток внутренних инвестиций, придать с помощью ПИИ экономическому росту сбалансированный характер и обеспечить пере ход страны на новую ступень хозяйственной трансформации. Политика привлечения ПИИ формирует особый режим работы иностранного капитала на национальном рынке. Он предполагает, кроме решения вопросов правовой защиты, следующие направления: очерчивание хозяйственного поля для иностранных инвести ций, навязывание донору ПИИ условий по кооперации с местными производителями, использование приоритетов для отраслей и регионов, нуждающихся в ПИИ, селекцию ПИИ на основе технических и технологических требований.

Активная ПИИ политика предполагает систему специальных ры чагов, стимулирующих инвесторов, переманивая их у стран конку рентов. Наиболее распространенные из них: а) налоговые каникулы и льготы, б) льготные импортные тарифы для ввозимой иностранным капиталом техники, необходимой для комплектования оборудования на создаваемых рабочих местах. Однако инструменты привлечения ПИИ не замыкаются указан ными направлениями. Они включают в себя: предоставление инфор мации для иностранных инвесторов, оказание консультационных услуг для менеджмента иностранных компаний, формирование особого фокусного регионального режима для иностранного капитала, финансовый инжиниринг, облегчающий финансирование инвес тиционных проектов с участием иностранного капитала, промоутерские и коммуникационные компании, продвигающие интересы страны в среде доноров ПИИ, склоняя их инвестировать именно в свою страну.

8. В международном движении капитала Россия занимает невы годные позиции. Работая на рынке ссудных капиталов, она накопи ла внешний долг. Полученные ранее заимствования в условиях неэф фективной экономики не позволили использовать полученные средства для выхода страны на траекторию экономического роста. Теперь же имеющийся внешний долг становится серьезным препятст вием на пути дальнейшего развития. ПИИ в России вкладываются слабо. Фактически Россия не освоила путь экономического роста с помощью ПИИ. В настоящее время страна уступает своим конку рентам международные ПИИ потоки. Для России характерен серьезный отток отечественного капитала. Лишь в начале 2003 года он перестал превышать приток иностранно го. Отечественные финансово промышленные группы стати поку пать сети и блоки зарубежной инфраструктуры для продвижения своей продукции на международных рынках.

Платежный баланс и внешний долг Платежный баланс В 2007 году платежный баланс страны оставался устойчивым, чему способствовала благоприятная внешнеэкономическая коньюнктура, а также масштабный приток иностранного капита ла в частный сектор. Выполнены все текущие государственные внешние финансовое обязательства, продолжилось накопление международных резервов. Счет текущих операций Профицит счета текущих операций в 2007 году составил 78, 3 млрд долларов США, снизившись относительно 2006 года на 17, 0%. Сказалось сокращение положительного сальдо междуна родной торговли товарами и услугами из за опережающего роста их импорта.

Внешнеторговый оборот вырос на 23, 7% (до 578, 9 млрд долла ров) при сокращении активного торгового баланса с 139, 3 млрд долларов до 132, 0 млрд долларов доля в общем экспорте снизилась с 623% до 61, 5%. Экспорт металлов и изделий из них в условиях роста мирового спроса на данную продукцию увеличился с 41, 1 млрд долларов до 49, 8 млрд долларов. Черных металлов было вывезено на 25, 3 млрд долларов, цветных на 24, 5 млрд долларов. Интенсивно наращивался экспорт продовольственных това ров и сырья для их производства (в 1, 6 раза). Это было связано, главным образом, с увеличением стоимости экспорта хлебных злаков (в 2, 6 раза), чему способствовали, с одной стороны, рост урожайности зерновых культур, с другой — рост мировых цен.

Экспорт строительных материалов и изделий из них увеличил ся на 29, 6%, продукции химической и смежных с ней отраслей на 24, 1%. По некоторым товарным позициям наблюдалось сокращение стоимости вывозимой продукции: в частности по ставки драгоценных камней и металлов уменьшились на 12, 5%, кожи и кожевенного сырья — на 8, 5%, текстильной продукции на 3, 7%. В структуре российского экспорта на долю Европейского сою за приходилось 55, 8%, стран АТЭС — 12, 0%. Наиболее важными торговыми партнерами оставались Нидерланды (12, 1%), Италия (7, 8%) и Германия (7, 5%). Высокими темпами наращивался экс порт в Корею (в 2, 2 раза) и Японию (в 1, 7 раза).

Отрицательное сальдо баланса услуг равнялось 19, 8 млрд долларов, что больше его дефицита в 2006 году на 44, 4%. Обо рот международной торговли услугами вырос на 29, 7% — до 98, 5 млрд долларов. Экспорт услуг увеличился на 26, 5% — до 39, 3 млрд долларов. Основой его прироста было увеличение стоимости оказанных нерезидентам транспортных услуг (21, 2% прироста экспорта), услуг по статье «поездки» (24, 0%) и прочих деловых услуг (29, 8%). Их экспорт увеличился с 24, 9 млрд долларов в 2006 году до 31, 1 млрд долларов в отчетном году. Услуги, предоставленные нерезидентам российскими транс портными компаниями, оцениваются в 11, 8 млрд долларов (30, 1 % общего экспорта), в том числе грузовые перевозки — в 5, 1 млрд долларов, пассажирские перевозки — в 3, 0 млрд дол ларов, вспо могательные и дополнительные услуги — в 3, 7 млрд долларов. Расходы нерезидентов, связанные с временным пребыванием в Российской Федерации, возросли с 7, 6 млрд долларов до 9, 6 млрд долларов. При этом их удельный вес в общем экспорте услуг (24, 4%) был близок к уровню 2006 года.

Экспорт прочих деловых услуг вырос с 7, 2 млрд долларов до 9, 6 млрд долларов (24, 5%). Его динамика в значительной мере определялась увеличением стоимости маркетинговых, инженерных и консультационных услуг. Наиболее высокими темпами роста характеризовался экспорт финансовых (в 2 раза), а также компьютерных и информационных услуг (в 1, 7 раза). Импорт услуг равнялся 59, 2 млрд долларов, что больше уров ня 2006 года на 32, 0%. Значительная часть прироста была получе на в результате наращивания импорта услуг по статье «поездки» (28, 0% прироста импорта), прочих деловых (21, 7%) и транспорт ных услуг (18, 3%). Совокупный удельный вес указанных категорий в импорте составил 73, 1%, а их стоимость возросла до 43, 3 млрд долларов. Удельный вес услуг, предоставленных российским гражданам во время их пребывания за границей, в общем их импорте оста вался самым высоким — 37, 6%. Стоимость поездок увеличилась на 22, 1% — до 22, 3 млрд долларов. В их составе по прежнему посравнению с 2006 годом он увеличился на 36, 4% — до 11, 7 млрд долларов (19, 7% суммарного импорта).

Стоимость транспортных услуг, предоставленных нерезидента ми, превысила 9, 3 млрд долларов (в 2006 году их импорт составил 6, 7 млрд долларов). Заметное влияние на динамику показателя оказал рост стоимости грузовых перевозок, преимущественно, воздушным и водным видами транспорта, а также увеличение стоимости пассажирских авиаперевозок. Наиболее высокие темпы роста (в 1, 6 раза) отмечались по им порту финансовых, а также компьютерных и информационных услуг. Отрицательное сальдо баланса оплаты труда увеличилось с 4, 4 млрд долларов в 2006 году до 7, 9 млрд долларов в 2007 году. Выплаченная нерезидентам заработная плата (9, 9 млрд долла ров) была в 4, 9 раза больше объема доходов российских граж дан, полученных от трудовой деятельности за рубежом (2, 0 млрд долларов). Отмеченный дисбаланс в значительной мере определялся количественными показателями трудовой мигра ции: численность иностранной рабочей силы, привлеченной во внутреннюю экономику, существенно превышала количество резидентов, выехавших за границу с целью временного трудоу стройства.

Дефицит баланса инвестиционных доходов сократился с 25, 2 млрд долларов в 2006 году до 22, 5 млрд долларов в 2007 году. Сумма доходов, начисленных к получению, составила 44, 8 млрд долларов, к выплате — 67, 3 млрд долларов. Положительное сальдо баланса инвестиционных доходов органов государственного управления и органов денежно кредитного регулирования возросло по сравнению с 2006 годом в 2 раза—до 16, 0 млрд долларов. Как и в предыдущем году, определяющими факторами, с одной стороны, было снижение государственного внешнего долга, с другой — существенное увеличение объема международных резервов. Расходы частного сектора по обслуживанию внешних обязательств превышали доходы от зарубежных активов на 38, 5 млрд долларов, однако по сравнению с 2006 годом рост дефицита баланса замедлился. Отрицательный баланс инвестиционных доходов банков, включающих, в основном, проценты по кредитам вырос с 1, 7 млрд долларов до 5, 1 млрд долларов. Дефицит балан са инвестиционных доходов прочих секторов равнялся 33, 4 млрд долларов (годом ранее он не превышал 31, 4 млрд долларов), превалировали доходы от прямых инвестиций: их доля в общем : 6 ъеме поступлений оценивается в 92, 2%, в выплатах — в 73, 6%.

Сальдо баланса текущих трансфертов сложилось также отрицательным и равнялось 3, 5 млрд долларов (в 2006 году дефицит составлял 1, 5 млрд долларов). Полученные трансферты составили 8, 4 млрд долларов, выплаченные — 11, 9 млрд долларов, преимущественным характером трансфертов были различного года налоговые платежи и денежные переводы, связанные с дея тельностью трудовых мигрантов.

Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами Сальдо баланса капитальных трансфертов сложилось отрица тельным в размере 10, 2 млрд долларов (в 2006 году оно было положительным — 0, 2 млрд долларов). В 2007 году его величину предприятия операции органов государственного управления, связязанные с урегулированием долга развивающихся стран перед бывшим СССР. Отраженная в составе выплаченных капитальных трансфертов сумма прощения финансовых требований данной категории равнялась 9, 7 млрд долларов. Баланс капитальных трансфертов прочих секторов сложился с дефицитом в 0, 6 млрд долларов при росте поступлений относительно 2006 года в 1, 8 из за, выплат — в 2, 3 раза.

Финансовый счет В 2007 году положительное сальдо финансового счета (без учета резервных активов) увеличилось до 94, 5 млрд долларов с 5, 4 млрд долларов в 2006 году. Международная инвестиционная позиция органов государ ственного управления и органов денежно кредитного регулирования практически не изменилась. Масштабный приток иностранного капитала в частный сектор обусловил почти дву кратный рост его чистых иностранных пассивов. Финансовые обязательства экономики перед нерезидента ми возросли на 199, 6 млрд долларов (в 2006 году — на 70, 5 млрд долларов).

Знак « » означает нетто снижение обязательств резидентов перед нерезидентам. Внешние пассивы органов государственного управления уменьшились на 7, 6 млрд долларов. Обязательства в форме обращающихся долговых ценных бумаг снизились на 3, 9 млрд долларов, привлеченные иностранные кредиты — на 2, 8 млрд долларов, прочие пассивы, включая обязательства субъектов Российской Федерации, — на 0, 9 млрд долларов. В течение 2007 года в счет погашения и обслуживания государственного внешнего долга нерезидентам было выплачено 8, 9 млрд дол ларов. Коэффициент обслуживания государственного внеш него долга (отношение суммы платежей к экспорту товаров и услуг) уменьшился с 9, 8% до 2, 3%. Относительно доходов кон солидированного бюджета суммарный объем выплат сокра тился с 8, 4% до 1, 7%.

Прирост обязательств органов денежнокредитного регулирования, главным образом, в форме наличных российских рублей, находящихся на руках у нерезидентов, составил 0, 9 млрд долларов.

« » означает нетто снижение требований резидентов к нерезидентам. Прирост иностранных активов частного сектора оценивается в 111, 9 млрд долларов (в 2006 году — в 71, 2 млрд долларов). Банковские требования к нерезидентам увеличились на 25, 0 млрд долларов, из них по ссудам, текущим счетам и депозитам — на 21, 8 млрд долларов. На 1 января 2008 года внешние активы банков достигли 96, 7 млрд долларов, обязательства перед нере зидентами — 210, 8 млрд долларов. Отрицательный показатель чистой международной инвестиционной позиции банковского сектора увеличился с начала 2007 года в 1, 9 раза — с 58, 6 млрд долларов до 114, 1 млрд долларов. Заметно сократилась доля краткосрочных финансовых инструментов: в активах — с 70, 0% до 58, 8%, в обязательствах — с 32, 0% до 25, 8%. В валютной струк туре внешних активов и обязательств основной валютой оставал ся доллар США: по состоянию на отчетную дату его доля в тре бованиях к нерезидентам составила 67%, в обязательствах перед нерезидентами — 68%. 1 На евро приходилось, соответственно, 17% и 10%, на российские рубли — 12% и 21 %.

Прирост иностранных активов частного сектора оценивается в 111, 9 млрд долларов (в 2006 году — в 71, 2 млрд долларов). Банковские требования к нерезидентам увеличились на 25, 0 млрд долларов, из них по ссудам, текущим счетам и депозитам — на 21, 8 млрд долларов. На 1 января 2008 года внешние активы банков достигли 96, 7 млрд долларов, обязательства перед нерезидентами — 210, 8 млрд долларов. Отрицательный показатель чистой международной инвестиционной позиции банковского сектора увеличился с начала 2007 года в 1, 9 раза — с 58, 6 млрд долларов до 114, 1 млрд долларов. Заметно сократилась доля краткосрочных финансовых инструментов: в активах — с 70, 0% до 58, 8%, в обязательствах — с 32, 0% до 25, 8%. В валютной струк туре внешних активов и обязательств основной валютой оставал ся доллар США: по состоянию на отчетную дату его доля в тре бованиях к нерезидентам составила 67%, в обязательствах перед нерезидентами — 68%. На евро приходилось, соответственно, 17% и 10%, на российские рубли — 12% и 21 %.

В целом внешние активы прочих секторов выросли на 86, 9 млрд долларов. Требования к нерезидентам в форме прямых и портфельных инвестиций по сравнению с 2006 годом увеличи лись на 47, 5 млрд долларов. Прирост активов отмечен по всем основным категориям, кроме наличной иностранной валюты. Ее объем в небанковском секторе сократился в 2007 году на 15, 7 млрд долларов. Рекордный приток иностранного капитала в частный сектор обусловил рост положительного сальдо трансграничных потоков частного капитала в 1, 9 раза по сравнению с 2006 годом — его величина достигла 81, 2 млрд долларов.

Международные резервы Валютная составляющая международных резервов Российской Федерации увеличилась на 168, 8 млрд долларов. Ее прирост без курсовой переоценки равнялся 148, 9 млрд долларов. С учетом монетарного золота международные резервы страны достигли к 1 января 2008 года 476, 4 млрд долларов, что по принятым в международной практике критериям считается достаточным для обеспечения устойчивости платежного баланса в среднесрочной перспективе.

Внешний долг В 2007 году внешний долг Российской Федерации (перед нере зидентами) увеличился 1, 5 раза и составил на 1 января 2008 года 459, 6 млрд долларов. В результате операций, включаемых в платежный баланс (новое привлечение, погашение и прощение основного долга, операции на вторичном рынке, изменение задолженности по начисленным и невыплаченным процентам), задолженность возросла на 138, 1 млрд долларов, за счет прочих изменений, включая стоимостную и курсовую переоценку, — на 10, 9 млрд долларов. Доминировали заимствования частного сектора: по сравне нию с началом 2007 года долговые обязательства банков и про чих секторов увеличились с 261, 9 млрд долларов до 413, 2 млрд долларов, а доля в общем объеме внешнего долга резидентов возросла с 84, 3% до 89, 9%. В то же время совокупная внешняя задолженность органов государственного управления и органов денежно кредитного регулирования уменьшилась с 48, 6 млрд долларов до 46, 4 млрд долларов при соответствующем снижении

В течение 2007 года внешние обязательства органов государ ственного управления сократились на 7, 3 млрд долларов — до 37, 4 млрд долларов. В их составе задолженность федеральных органов управления уменьшилась с 43, 2 млрд долларов до 35, 8 млрд долларов. На отчетную дату внешний долг субъектов Российской Федерации оценивался на уровне начала 2007 года — в 1, 5 млрд долларов. По состоянию на 1 января 2008 года в структуре федерально го долга преобладали обязательства, относящиеся к категории «новый российский долг» , — 80, 2%. На задолженность, принятую Российской Федерацией в качестве правопреемницы бывшего СССР, приходилось 19, 8%.

С начала 2007 года новый российский долг снизился на 5, 1 млрд долларов — до 28, 7 млрд долларов. Среди категорий, включенных в его состав, наиболее значимое сокращение отмечено по обязательствам в форме долговых ценных бумаг, номиниро ванных в иностранной валюте. Последнее определялось крупными выплатами, связанными с погашением еврооблигаций, газмещенных в 1997 году, а также частичным погашением евро абигаций, выпущенных при реструктуризации задолженности перед Лондонским клубом кредиторов. На 1 января 2008 года на ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, прихо дилось 21, 3 млрд долларов (74, 2% нового российского долга), на кредиты международных финансовых организаций — 5, 0 млрд 1 злларов (17, 4%), на задолженность по прочим кредитам — 1, 7 млрд долларов (6, 0%), на остальные категории — 0, 7 млрд долларов (2, 4%).

Задолженность бывшего СССР сократилась с 9, 4 до 7, 1 млрд олларов. После осуществления в августе 2007 года основных выплат Парижскому клубу кредиторов объем обязательств пе эед входящими в него странами не превышал 0, 1 млрд долла эов (менее 1, 0% долга бывшего СССР). На долг перед бывшими социалистическими странами приходилось 1, 5 млрд долларов 21, 2%), на обязательства перед нерезидентами в форме ОВГВЗ — 2, 0 млрд долларов (28, 3%), на прочие категории, включая за долженность перед официальными кредиторами, — 3, 5 млрд долларов (49, 5%).

Внешние долговые обязательства российских банков по сравнению с началом 2007 года выросли в 1, 6 раза и достигли к 1 января 2008 года 163, 7 млрд долларов. Их удельный вес во внешнем долге всех секторов экономики повысился с 32, 6% до 35, 6%. Рост обязательств отмечен по всем основным категори ям с преобладанием заимствований в кредитной форме. Объем последних увеличился на 45, 5 млрд долларов — до 113, 2 млрд долларов (69, 2% относительно общей задолженности банков ского сектора). Обязательства по текущим счетам и депозитам возросли с 27, 8 млрд долларов до 40, 7 млрд долларов (24, 8%). Стоимость принадлежащих нерезидентам долговых ценных бу маг российских банков увеличилась с 3, 3 до 5, 7 млрд долларов (3, 5%), прочие обязательства, включая задолженность перед прямыми инвесторами, оцениваются на отчетную дату в 4, 1 млрд долларов (2, 5%).

Прирост внешнего долга прочих секторов был наиболее J штабным — 88, 9 млрд долларов. Важную роль в росте отстований за рубежом сыграла потребность в финансировании крупных приобретений, связанных с реализацией масштабных приватизационных проектов, а также с широкой распродажей нефтяных активов. К 1 января 2008 года его величина достигла 249, 6 млрд долларов, а доля в совокупных внешних обязатель ствах экономики — 54, 3%. На 81, 5% внешний долг прочих секто ров был представлен ссудными обязательствами. В течение 2007 года их объем увеличился в 1, 7 раза — до 203, 3 млрд долларов. На остальные категории, в числе которых наиболее значимыми были долговые обязательства по прямым иностранным инвести циям (24, 2 млрд долларов) и задолженность в форме долговых ценных бумаг (17, 1 млрд долларов), суммарно приходилось 18, 5%. На начало 2008 года объем долгосрочных обязательств оцени вался в 354, 4 млрд долларов (77, 1% совокупного внешнего дол га), краткосрочные внешние обязательства составили 105, 3 млрд долларов (22, 9%). В иностранной валюте было номинировано 80, 2% внешнего долга экономики (368, 4 млрд долларов).

Ключевые термины • Международное движение капитала • Ссудный капитал • Предпринимательский капитал • Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) • Портфельные инвестиции • ТНК • Трансфертные цены ТНК • Политика привлечения прямых иностранных инвестиций • Бегство капитала

Определения Политика привлечения ПИИ — система мероприятий по приему иностранного капитала: отработка законодательства, стимулов и режима хозяйствования иностранного инвестора. Портфельные инвестиции — вложение капитала в иностранные ценные бумаги, не дающее инвестору права управления объектом инвестирования. Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) — долгосрочное вложе ие капитала в зарубежные страны, обеспечивающие контроль ин вестора за объектами размещения капитала. ТНК — корпорация, перерастающая рамки национального рынка, строящая стратегии внешнеэкономической экспансии. Трансфертные цены — условно расчетные цены внутрикорпоративной торговли между подразделениями, находящимися в разных странах.

Структурно логические уровни

Конец