Мировая экономическая финансовая архитектура Центры экономической

Мировая экономическая / финансовая архитектура • Центры экономической и финансовой силы 1

«Однополярная» финансовая архитектура – 2000 – 2010 -е гг. Показатель Доля стран в мировом ВВП в текущих ценах, %* Доля стран в мировых финансовых активах, %* Биржевые деривативы (стоимость открытых позиций), % Доля валюты в распределенных валютных резервах стран мира, % 1992 2007 2009 1990 2006 2008 2007 2009 США 26, 1 25, 4 24, 6 34, 9 33, 6 30, 8 51, 6 49, 3 62, 5 62, 2 Страны зоны евро 26, 3 22, 3 21, 6 23, 3 22, 5 23, 6 32, 1 37, 0 27, 3 Великобритания 4, 5 5, 1 3, 8 4, 7 6, 0 4, 8 4, 7 4, 3 Япония 15, 6 7, 9 8, 7 23, 3 11, 7 14, 8 - - 3, 4 3, 0 Итого 72, 5 60, 7 58, 7 86, 2 73, 8 74, 0 83, 7 86, 3 97, 6 96, 8 Россия 0, 4 2, 1 - 1, 8 0, 6 - - Китай 2, 0 6, 0 8, 5 - 4, 9 6, 7 - - Латинская Америка 5, 5 6, 6 6, 9 - 2, 5 2, 2 - - - 2

«Однополярная» финансовая архитектура – 2000 – 2010 -е гг. Развивающиеся рынки нижней и средней зрелости, венчурное финансирование Китай + новые индустриальные экономики Рынки на фронтьере, венчурные финансы Континентальная модель + Япония е вы , о нс ции ция а ин ова тиза Ф нн и и юр ь ек с В ла ыс ти ок ль ая но ст ь во Офф-шоры США + Великобритания 3

Риски восстановления докризисной модели глобальных финансов. Сверхконцентрации Финансовые рынки, инфраструктура рынков, портфельные инвестиции, центры ценообразования на товарные и финансовые активы Нью-Йорк – Чикаго – Лондон - офшоры Прямые инвестиции Нидерланды – Люксембург –- офшоры Валютная система Доллар - евро Стабилизационные механизмы МВФ + ФРС + ЕЦБ Финансовая политика, финансовое регулирование МВФ + БМР + ФРС + ЕЦБ 4

Мировая экономическая / финансовая архитектура Англо-саксонское ядро портфельных инвестиций Центр прямых инвестиций в странах Бенелюкс Нью-Йорк Нидерланды Лондон Люксембург Британские офшоры Нидерландские, британские офшоры 5

Мировая экономическая / финансовая архитектура • Двухполюсная модель «развитые страны – emerging markets» • Ребалансирование мировой экономики 6

Потребность в ребалансировании Реструктурирование современной «двухполюсной модели» международных финансов Экспорт, заниженные валютные курсы Валютная выручка Развитые экономики Развивающиеся экономики -Покрытие торговых дефицитов -Покрытие бюджетных дефицитов -Покрытие потребления населения в долг Размещение валютной выручки Международные резервы Покупка наличной валюты Спекулятивный капитал, манипулирование рынками, искусственно дешевые активы 7

Ребалансирование мировой экономики Потребность в ребалансировании Страна Прирост основного капитала и запасов / ВВП, % Расходы домохозяйств / ВВП, % Расходы правительства / ВВП, % Превышение экспорта над импортом / ВВП, % До кризиса (2007) Китай 43, 1 36, 4 13, 7 6, 8 США 19, 5 69, 8 15, 7 -5, 0 После кризиса Китай (2011) 46, 2 34, 9 13, 3 5, 6 США (2010) 15, 5 70, 4 17, 3 -3, 2 Данные IMF, на конец 2007, 2010 IMF, 8

Неизбежность ребалансирования «Расцепиться» , «Деглобализация» (относительная, циклическая) Развитые страны Повышение нормы накопления Нормализация потребления домашних хозяйств Снижение долговой нагрузки на домашние хозяйства Оздоровление государственных финансов Оздоровление кредита и финансовых институтов, предупреждение пузырей Оздоровление торгового баланса и счета капиталов Ослабление валют по отношению к валютам рзвивающихся стран Удешевление «искусственно дорогих» активов Развивающиеся рынки стран – экспортеров Нормализация роста Прекращение эксцессий в норме накопления Рост потребления домашних хозяйств Рост внутреннего спроса Оздоровление кредита и финансовых институтов, предупреждение пузырей Сокращение экспорта товаров и капиталов Не допустить повторений японского сценария Укрепление валют по отношению к валютам рзвивающихся стран 9 Удорожание «искусственно дорогих» активов

Мировая экономическая / финансовая архитектура Переход к мультиполярности 10

«Мультиполярная» финансовая архитектура будущее Развивающиеся рынки нижней и средней зрелости, венчурное финансирование Рынки на фронтьере США + Великобритания + офф-шоры В ла ыс ти ок ль ая но ст ь Еврозона е вы , о нс ции ция а ин ова тиза Ф нн и и юр ь ек с во Региональные центры (арабский мир, Латинская Америка, «постсоветский» Китай + Гонконг + Япония (азиатский центр) Рынки «новых индустриальных экономик» 11

Деконцентрация. Мультиполярность. 2 – 3 уровня (глобальный – региональный) 12

Деконцентрация. Мультиполярность. 2 – 3 уровня (глобальный – региональный) Центры ликвидности, ценообразования, финансовые рынки, портфельные и прямые инвестиции Доля в мировых финансовых активах, % 1990 2008 - 2010 2018 – 2020 прогноз Развитые страны 86 74 66 - 68 Развивающиеся рынки 14 26 32 - 34 Стабилизационные механизмы, финансовая политика – создание и рост значения региональных стабилизационных фондов EFSF, стабилизационный фонд Евр. Аз. Эс, Arab Monetary Fund, проект - Asian Exchange Stabilization Fund (AESF) (ASEAN), African Monetary Fund, и т. д. Мультиполярность в инфраструктуре – рейтинговые агентства, депозитарно-клиринговые организации, торговые площадки, кастоди, информационная, юридическая, консалтинговая, учетная инфраструктура Договариваться в различных группах развивающихся экономик, создавать параллельные структуры 13

США – 2020 – 2030 – переход к мультиполярности Показатель* 1990 2007 2008 2020 2030 Доля США в мировом ВВП в текущих ценах, % 25, 3 31, 0 25, 5 25, 2 20 - 25 15 - 20 Доля США в глобальных финансовых активах, % 36, 0 (1993) 40, 0 (1999) 31, 1 30, 8 25 - 35 20 - 35 Доля бирж США в мировом биржевом обороте по акциям, % 32, 0 63, 9 51, 3 62, 2 40 - 55 35 - 50 Доля рынка США в суммарной капитализации мировых рынков долговых ценных бумаг, % 46, 6 (1993) 48, 5 41, 4 41, 2 30 - 40 20 - 35 Доля бирж США на рынках биржевых деривативов, % 60, 6 (1991) 57, 2 52, 7 51, 5 45 - 55 35 - 50 Доля доллара США во внебиржевых процентных одновалютных деривативах, % 27, 5 (1998) 30, 0 33, 7 25 - 35 15 - 30 Доля доллара США во внебиржевых валютных деривативах, % 87, 8 (1998) 89, 8 83, 5 84, 9 75 - 85 65 - 80 Доля доллара США в распределенных валютных резервах стран мира, % 59, 0 (1995) 71, 1 64, 2 50 - 60 40 - 55 14

Прогноз для России: Финансовые рынки будущего = Сохранение олигополии - двуполярной модели финансового мира (за крупными деньгами и капитализацией идти на внешние рынки. Возобновление долгосрочного укрепления доллара США) + Фокус на финансовые рынки Азии (Южная и Восточная Азия, Ближний Восток) (деньги можно получить не только в Лондоне и Нью-Йорке. Постепенная диверсификация валют, финансовых инструментов, начало дедолларизации) 15

Мировая экономическая / финансовая архитектура • Центры ценообразования • Центры ликвидности • Центры держания активов 16

Центры ценообразования и ликвидности 17

Международные финансовые центры - 2010 Город Страна Лондон Значение рэнкинга на дату мар. 07 мар. 08 мар. 09 мар. 10 июн. 10 Великобритания 1 1 1 Нью-Йорк США 2 2 2 Гонконг 3 3 4 3 3 Сингапур 4 4 3 4 4 Токио Япония 9 9 15 5 5 Цюрих Швейцария 5 5 5 7 8 Шэньчжэнь Китай n/a n/a 9 10 Сидней Австралия 7 10 16 9 11 Шанхай Китай 24 31 35 11 6 Франкфурт Германия 6 6 8 13 13 Пекин Китай 36 46 51 15 14 Сан Пауло Бразилия n/a 53 54 40 40 Рио-де-Жанейро Бразилия n/a n/a 54 55 Бомбей Индия 39 48 49 58 58 Москва Россия 45 56 60 68 68 Санкт-Петербург Россия n/a n/a 70 69 46 59 62 75 75 18 Всего стран в рэнкинге Источник: Global Financial Centres Index, www. zyen. com

Центры ценообразования на российские активы – центры сосредоточения ликвидности и финансовых инструментов Акции, депозитарные расписки Биржи Оборот по акциям, 2009, млрд. долл. Количество эмитентов, 2009, шт. Всего В т. ч. иностр. 9, 0 2852 283 9, 9 1926 10, 8 2327 495 21, 3 Всего В т. ч. иностр. NASDAQ OMX (США) 28951 2600 NYSE Euronext (США) 17785 % % Шанхайская фондовая биржа 5062 0 0 870 0 0 Шэньчжэньская фонд. биржа 2774 0 0 830 0 0 Лондонская фондовая биржа 3391 1048 30, 9 2792 613 22, 0 Немецкая биржа АГ 2186 399 18, 3 783 79 10, 1 Гонконгская фондовая биржа 1502 3 0 1319 11 0, 8 Токийская фондовая биржа 3991 1 0 2335 15 0, 6 NYSE Euronext (Европа) 1982 8 0, 4 1160 170 14, 7 …… …… Цветом и наклоном выделены международные рынки. На конец года, World Federation of Exchanges Annual Report 2009 19

Центры сосредоточения ликвидности и финансовых инструментов Биржевые облигации, евробонды Биржи Рыночная стоимость облигаций, 2009, млрд. долл. США Всего Немецкая биржа АГ В т. ч. иностранные % Количество эмитентов, 2009, шт. Всего В т. ч. иностранные % 21379 15904 74, 4 2839 2579 90, 8 Люксембургская фондовая биржа 8828 8825 99, 9 2633 2632 99, 9 Токийская фондовая биржа 6346 0 0, 0 36 0, 0 Фондовая биржа в Осаке 6447 0 0, 0 6 0, 0 Лондонская фондовая биржа 4841 1575 32, 5 1578 739 46, 8 …… …… 20 …… …… *Цветом и наклоном выделены международные рынки. На конец года, World Federation of Exchanges Annual Report 2009

Центры сосредоточения ликвидности и финансовых инструментов Сегменты альтернативных инвестиций, small&medium caps Биржи Оборот по акциям, 2009, млрд. долл. США Всего В т. ч. иностр. % Количество эмитентов, 2009, шт. Всего В т. ч. иностр. % 416, 7 4, 8 1, 2 1026 6 0, 6 Лондонская фондовая биржа (AIM) 52, 7 14, 5 27, 5 1293 241 18, 6 Токийская фондовая биржа 40, 9 0, 04 0, 0 185 2 1, 1 Шэньчжэньская фонд/ биржа 26, 8 0, 0 36 0, 0 Торонтская фондовая биржа 14, 2 0, 0 2375 0, 0 Гонконгская фондовая биржа 9, 8 0, 0 174 0, 0 NASDAQ OMX (Европа) 1, 6 0, 3 18, 8 129 3 2, 3 NYSE Euronext (Европа) 1, 5 0, 02 0, 0 125 10 8, 0 Немецкая биржа АГ 1, 1 0, 1 9, 0 116 13 11, 2 Фондовая биржа в Осло 0, 46 0, 17 37, 0 28 9 32, 1 Фондовая биржа, Йоханнесбург 0, 28 0, 1 35, 7 76 4 5, 3 Венская фондовая биржа 0, 13 0, 1 76, 9 34 Корейская биржа (KOSDAQ) 11 21 32, 4 *Цветом и наклоном выделены международные рынки. На конец года, World Federation of Exchanges Annual Report 2009

Центры международной ликвидности (акции, облигации) Лондон, Франкфурт, Люксембург Нью-Йорк 22

Центры сосредоточения ликвидности и финансовых инструментов Биржевые деривативы на акции Биржи Деривативы на акции, нарицательная стоимость, 2009, млрд. долл. США Всего Премьер - рынок Korea Exchange 46300 Индексные опционы на акции CME Group (США, Чикаго – Нью-Йорк) 36934 Индексные фьючерсы на акции Eurex (Франкфурт) 19450 Индексные фьючерсы на акции Chicago Board Options Exchange (CBOE) (США) 18860 Индексные опционы на акции NYSE Euronext Liffe (European markets) (Лондон, Париж и др. ) 6620 Индексные фьючерсы на акции Hong Kong Exchanges 4829 Индексные фьючерсы на акции Osaka Securities Exchange 3550 Индексные фьючерсы на акции National Stock Exchange of India 3218 Фьючерсы на акцию BM&FBOVESPA 1496 Опционы на акцию Tokyo SE Group 1415 Индексные фьючерсы на акции *Цветом и наклоном выделены ключевые рынки. На конец года, World Federation of Exchanges Annual Report 2009 Australian Securities Exchange 1089 Индексные фьючерсы на 23

Центры сосредоточения ликвидности и финансовых инструментов Деривативы на акции Справочно: биржи деривативов -Chicago Board Options Exchange (CBOE) – в 1970 -х гг. учреждена CBOT, сейчас – акционерное общество с широким кругом акционеров (Чикаго) CME Group (Чикаго) – Chicago Mercantile Exchange + Chicago Board of Trade + NYMEX (New York Mercantile Exchange) + COMEX (Commodity Exchange, New York) -BM&FBOVESPA – Сан-Паулу, Бразилия (национальная биржа ценных бумаг и деривативов) -International Securities Exchange (ISE) (биржа деривативов, Нью-Йорк, принадлежит Eurex) -NASDAQ OMX Nordic Exchange – Нью-Йорк + Стокгольм + Хельсинки + Копенгаген + Осло + Прибалтика + Армения и т. п. -Eurex – 50% (Swiss Exchange), 50% (Немецкая биржа АГ) (Франкфурт) - NYSE Liffe (European markets) – Liffe – в прошлом London International Financial Futures and Options Exchange 24 *Цветом и наклоном выделены международные рынки. На конец года, World Federation of Exchanges Annual Report 2009

Центры сосредоточения ликвидности и финансовых инструментов Биржевые процентные деривативы Биржи Процентные деривативы, нарицательная стоимость, 2009, млрд. долл. США Всего Премьер - рынок CME Group (США, Чикаго – Нью. Йорк) 723934 Краткосрочные и долгосрочные процентные опционы, краткосрочные и долгосрочные процентные фьючерсы NYSE Euronext Liffe (European markets) (Лондон, Париж и др. ) 560286 Краткосрочные процентные опционы и фьючерсы Eurex (Франкфурт) 60053 Долгосрочные процентные фьючерсы Australian Securities Exchange (Сидней и др. ) 19903 Краткосрочные процентные фьючерсы NASDAQ OMX Nordic Exchange 8297 Долгосрочные процентные фьючерсы Tokyo SE Group 7221 Долгосрочные процентные фьючерсы Korea Exchange 1740 Долгосрочные процентные фьючерсы Chicago Board Options Exchange (CBOE) (США) ххх Hong Kong Exchanges ххх BM&FBOVESPA ххх International Securities Exchange (ISE) ххх 25 *Цветом и наклоном выделены международные рынки. На конец года, World Federation of Exchanges Annual Report 2009

Центры сосредоточения ликвидности и финансовых инструментов Биржевые валютные и товарные деривативы Биржи Валютные и товарные деривативы по нарицательной стоимости, 2009, млрд. долл. США Всего CME Group (США, Чикаго – Нью-Йорк) Премьер - рынок 25732 Валютные опционы и фьючерсы, товарные опционы и фьючерсы London Metal Exchange (Лондон) 7407 Товарные опционы и фьючерсы BM&FBOVESPA 3378 Валютные фьючерсы Zhengzhou Commodity Exchange 1399 Товарные фьючерсы Korea Exchange 548 Валютные фьючерсы Монреальская биржа 263 Валютные опционы National Stock Exchange of India 224 Валютные фьючерсы NYSE Euronext Liffe (European markets) 209 Товарные фьючерсы 26 *Цветом и наклоном выделены международные рынки. На конец года, World Federation of Exchanges Annual Report 2009

Центры сосредоточения ликвидности и финансовых инструментов Ключевые центры ценообразования на нефть- Нью-Йорк - NYMEX (в составе CME Group), крупнейший в мире центр торговли нефтяными фьючерсами -Лондон - ICE Futures (Inter. Continental Exchange Futures, бывшая International Petroleum Exchange) -Новый рынок - Сингапур (Singapore Mercantile Exchange). Попытки – нефтяные биржи в Иране и России (Санкт. Петербург) Цены на газ – фрагментированы, привязаны к ценам на нефть. Ценовые ориентиры – Нью-Йорк – NYMEX (CME Group), Лондон - ICE Futures (газовые фьючерсы) (Inter. Continental Exchange Futures, бывшая International Petroleum Exchange) 27

Центры сосредоточения ликвидности и финансовых инструментов Цены на золото – преимущественно внебиржевой рынок. Центр – Лондон (London Bullion Market Association (LBMA) (London Bullion Market, рынок маркет-мейкеров, члены – банки, брокеры, поставщики золота, инвесторы и т. п. , 5 банков, выставляющих фиксинг цен на золото). Второй по значению – Цюрих (внебиржевой, крупные банки), Нью-Йорк – OTC + COMEX (CME Group), Токио – Tokyo Commodity Exchange Цены на металлы: -Лондон - London Metal Exchange - цветные металлы (никель, цинк, алюминий, свинец, олово, медь) -Нью-Йорк –COMEX (CME Group) – медь -Шанхай – Shanghai Futures Exchange (медь, цинк) черные металлы – во внебиржевом обороте непосредственно между поставщиками, MEPS (Лондон) – коллектор цен, биржевая торговля – резко ограниченна (NYMEX (в составе CME Group)) 28

Центры сосредоточения ликвидности и финансовых инструментов Цены на зерно: -Чикаго – CME Group (Chicago Board of Trade (CBOT)) – зерно -Миннеаполис - Minneapolis Grain Exchange -Канзас-Сити - Kansas City Board of Trade (KCBOT) -Токио – Tokyo Grain Exchange +до 10 бирж по всему миру (Австралия, Британия (Лондон), Китай, Бразилия, Индия и т. п. ) Цены на сахар: -Лондон - NYSE Euronext Liffe -Шэньчжоу – Zhengzhou Commodity Exchange 29

Важнейшие центры сосредоточения ликвидности и финансовых инструментов. Финансовые и товарные деривативы. Товарные рынки Чикаго Лондон Нью-Йорк Токио Сеул Гонконг 30

Центры держания активов 31

Мировая экономическая / финансовая архитектура Англо-саксонское ядро портфельных инвестиций Центр прямых инвестиций в странах Бенелюкс Нью-Йорк Нидерланды Лондон Люксембург Британские офшоры Нидерландские, британские офшоры 32

Центр прямых инвестиций в странах Бенелюкс По статистике МВФ Нидерланды занимают 1 -е место по прямым инвестициям в мире (3, 7 трлн. долл. , 18% мирового объема), затем следуют США (3, 5 трлн. долл. , 17, 4%) и Люксембург (1, 8 трлн. долл. , 8, 7%). Кипр - в сотни раз меньше (МВФ, 2009) У 60% стран в списке 5 ключевых источников иностранных прямых инвестиций – Нидерланды, у 25% - Люксембург (МВФ, 2009) 33

Функции офшоров Основной конфликт в функциях, выполняемых офшорами Офшоры – последнее убежище для бизнеса, страдающего от невыносимых налогов, регулятивного и силового давления государства. Офшоры – инструмент незаконного вывода активов, утраты контроля за стратегическими отраслями экономики, уклонения от уплаты налогов, отмывания денег, финансирования терроризма 34

Функции офшоров • • Регулятивный арбитраж Защита собственности Налоговый арбитраж Инструмент капитализации и экспансии бизнеса • Противозаконная деятельность 35

Значение для России Специализация офшоров 1 Кипр – IBC (International Business Company) – держатели 2 Нидерланды, Люксембург, Ирландия – 3 активов. Россия, Украина, Беларусь, Армения, Молдавия, Сербия «транзитные» холдинги, долговые финансы Британские Виргинские острова – IBC (International Business Company) – держатели активов (№ 1 в мире), страховые кэптивы, инвестиционные фонды, хеджфонды, секьюритизация 4 Бермуды – инвестиционные фонды, 3 -й в мире центр 5 Багамы – IBC (International Business Company) – 6 Каймановы острова – банки, хедж-фонды (39% мира), перестрахования, 2 -й в мире центр кэптивного страхования, хедж-фонды держатели активов, банки, трасты, инвестиционные фонды. Операции в евровалюте кэптивное страхование, секьюритизация 36

Офшорные центры Перестрахование, страховые кэптивы, хедж-фонды, инвестфонды Банки, трасты IBC, SPV, страховые кэптивы, Инвестфонды, хедж-фонды Хедж-фонды, банки, страховые кэптивы, секьюритизация 37

Мировая экономическая / финансовая архитектура • Изменения мировой резервной системы 38

«Долларовая часть» финансов международных корпораций Показатель* 1990 2007 2008 2009 2020 Доля США в мировом ВВП в текущих ценах, % 25, 3 31, 0 25, 5 25, 2 24, 4 20 - 25 Доля США в глобальных финансовых активах, % 36, 0 (1993) 40, 0 (1999) 31, 1 30, 8 н/д 25 - 35 Доля бирж США в мировом биржевом обороте по акциям, % 32, 0 63, 9 51, 3 62, 2 57, 8 40 - 55 Доля рынка США в суммарной капитализации мировых рынков долговых ценных бумаг, % 46, 6 (1993) 48, 5 41, 4 41, 2 39, 4 30 - 40 Доля бирж США на рынках биржевых деривативов, % 60, 6 (1991) 57, 2 52, 7 51, 5 47, 3 45 - 55 Доля доллара США во внебиржевых процентных одновалютных деривативах, % 27, 5 (1998) 30, 0 33, 7 34, 1 25 - 35 Доля доллара США во внебиржевых валютных деривативах, % 87, 8 (1998) 89, 8 83, 5 84, 9 83, 2 75 - 85 Доля доллара США в распределенных валютных резервах стран мира, % 59, 0 (1995) 71, 1 64, 2 62, 1 50 - 60 39

Сценарий эволюции мировой финансовой системы 40

Какие валюты в «потеснение» доллара? Евро – как конкурент доллара (20 – 25% финансовых рынков) Дилемма «иена – юань» Проекты – коллективные валюты: -азиатская валютная единица (AMU) (Китай, Япония и др. ) Региональные коллективные валюты реализуемые - халиджи (Персидский залив), сукре (Южная Америка, Bolivarial Alliance, ALBA), эко (Западноафриканская валютная зона), восточноафриканский шиллинг (Восточноафриканский валютный союз) потенциальные -коллективный рубль (ЕЭП) -экзотические проекты – амеро (Сев. Америка), гаучо (МЕРКОСУР), афро -халиджи (Персидский залив) 41

Мировая экономическая / финансовая архитектура • Системный риск 42

Риски восстановления докризисной модели глобальных финансов. Рост разбалансированности, волатильности финансовой системы в будущем. Нарастание амплитуды. Точка бифуркации Индикатор: СКО за год, сглаживание – 5 -членная скользящая средняя 43

Риск человеческих ошибок Сверхконцентрации. Усложнение мировой экономики и глобальных финансов. Неспособность справиться с управлением при концентрациях. Не в состоянии «удержать» . Крайняя неустойчивость. Потребность в многоуровневой «системе управления» 44

1. Драматический рост финансиализации 2. Сверхконцентрации рисков 3. Усложнение мировой экономики и глобальных финансов 4. Неспособность справиться с управлением, не в состоянии «удержать» на плаву 5. Крайняя неустойчивость 6. Потребность в многоуровневой «системе управления» 45

Мировая экономическая / финансовая архитектура Один из ответов на усиление волатильности • Усиление регулирования – Мировая реформа финансового регулирования 46

Ответ – «мировая» реформа финансового регулирования Урегулирование системных рисков Подавление стимулов к спекулятивности Подавление левериджа и процикличности Централизация инфраструктуры внебиржевых рынков Информационная прозрачность Охват регулированием всего поля финансовых институтов Мультиполярность, многоуровневость регулирования 47

Усиление регулирования может не сбить нарастание волатильности финансов: 2014 - 2025 Шок при выходе из «денежных облегчений» 2014 - 15? 2008 Финансовая динамика Финансовая политика Финансовое регулирование 48

Проблемная модель глобальных финансов: Англо-саксонское ядро, «высокоскоростные» финансы, основанные на олигополии, финансовой глобализации, открытых счетах капитала, с мгновенными «финансовыми инфекциями» Офшоры как законная часть финансовой индустрии, как одно из оснований «ядра» глобальных финансов «Право сильного» , возможность спекулятивных атак, манипулирования целыми рынками без адекватного международного регулирования Чрезмерная чувствительность, эксцессивная ориентация на разовые события, на текущий поток информации, на экономический рост, на прибыль, на рост капитализации Чрезмерность финансовых инноваций и секьюритизации, вырвавшихся из пределов необходимого для опосредования ускоряющегося процесса инноваций в реальном секторе Сверхвысокий леверидж, сверхконцентрации системного риска, способность к быстрому экспоненциальному росту, урегулируемому кризисами Финансовый «неоколониализм» ? Развивающиеся рынки - ведомые, функции от внешних рынков, от потоков «горячих денег» . Эмиграция торговой активности, эмитентов, инвесторов, собственности, капиталов в 49 денежные центры. Спекулятивные атаки. Использование любых деформаций нерезидентами

Благодарю за внимание www. mirkin. ru www. facebook. com/yamirkin 50