МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ Валютный курс и факторы влияющие

МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ Валютный курс и факторы, влияющие на его формирование.

Важным элементом валютной системы является валютный курс. Валютный курс необходим для: n n n взаимного обмена валютами при торговле товарами, услугами, при движении капиталов и кредитов. Экспортер обменивает вырученную иностранную валюту на национальную, так как валюты других стран не могут обращаться в качестве законного и платежного средства на территории данного государства. Импортер обменивает национальную валюту на иностранную для оплаты товаров, купленных за рубежом. Должник приобретает иностранную валюту на национальную для погашения задолженности и выплаты процентов по внешним займам; сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах; периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм и банков

В связи с резким увеличением международного движения капиталов на валютный курс влияет покупательная способность валют по отношению не только к товарам, но и финансовым активам. Валютный курс ”цена” денежной единицы одной страны, выраженная в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах ( СДР, ЭКЮ ). Внешне валютный курс представляется участникам обмена как коэффициент пересчета одной валюты в другую, которая определяется соотношением спроса и предложения на валютном рынке. Однако стоимостной основой валютного курса является покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции. Производители и покупатели товаров и услуг с помощью валютного курса сравнивают национальные цены с ценами других стран. В результате сопоставления выявляется степень выгодности развития какого либо производства в данной стране или инвестиций за рубежом.

Факторы, влияющие на валютный курс. 1. Темп инфляции. Соотношение валют по их покупательной способности ( паритет покупательной способности ), отражая действие закона стоимости, служит своеобразным хребтом валютного курса. Поэтому на валютный курс влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценивание денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне и долгосрочном плане. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет. Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами. Это объясняется тем, что наиболее тесная связь между динамикой валютного курса и относительным темпом инфляции проявляется при расчете курса на базе экспортных цен.

2. Состояние платежного баланса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. 3. Разница процентных ставок в разных странах. Изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. Повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу. 4. Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции. Если курс какой либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения “горячих” денег.

5. Степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах. 6. На курсовое соотношение валют воздействует также ускорение или задержка международных платежей. В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стараются ускорить платежи в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает ее стремление к задержке платежей в иностранной валюте. 7. Степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики.

Валютный курс определяется как стоимость денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах другой страны. Валютный курс необходим для: v обмена валют при торговле товарами и услугами, движении капиталов и кредитов; v для сравнения цен на мировых товарных рынках; v для периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм, банков, правительств и физических лиц. Гипотетически существует 5 систем валютных курсов: v свободное ( «чистое» ) плавание;

управляемое плавание; v фиксированные курсы; v целевые зоны; v гибридная система валютных курсов. Так, в системе свободного плавания валютный курс формируется под воздействием рыночного спроса и предложения и может значительно колебаться по величине. В системе управляемого плавания, кроме спроса и предложения, на величину валютного курса оказывает сильное влияние центральные банки стран, а также различные временные искажения. v

Фиксированный валютный курс колеблется в узких рамках. В основе фиксированного курса лежит валютный паритет, т. е официально установленное соотношение денежных единиц разных стран. Система целевых зон развивает идею фиксированных валютных курсов. Кроме того, к этому типу можно отнести режим функционирования курсов валют стран – участниц Европейской валютной системы.

Примером гибридной системы валютных курсов является современная валютная система, в которой существуют страны, осуществляющие свободное плавание валютного курса, имеются зоны стабильности и т. д. Одним из наиболее важных понятий , используемых на валютном рынке , является понятие реального и номинального валютного курса. Реальный валютный курс можно определить как соотношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте. Номинальный валютный курс показывает обменный курс валют, действующих в настоящий момент времени на валютном.

Классификация валютного курса Множество валютных курсов можно классифицировать по различным признакам: Способ фиксации: Ø плавающий Ø фиксированный Ø смешанный Способ расчета: Ø паритетный Ø фактический

Классификация валютного курса Вид сделок: Ø срочные сделки; Ø спот – сделки; Ø своп – сделки. По способу продажи: Ø курс наличной продажи; Ø курс безналичной продажи; Ø оптовый курс обмена валют; Ø банкнотный.

Факторы, определяющие валютный курс Фактор Движение курса рост Дефицит платежного баланса • рост падение • • Общий уровень внутренних цен рост падение • Реальная процентная ставка внутри страны рост • падение • Инфляционные ожидания рост • падение Импортные пошлины и квоты • рост • падение Экспортные пошлины и квоты • рост • падение Спрос на экспорт • рост • падение •

Спрос на импорт • рост падение • Производство, внутренний спрос, производительность рост • падение • Денежная масса, предложение денег рост • падение •

Зависимость цен от изменения валютного курса Влияние изменения курса на: Падение курса Цены национальных товаров на мировом уровне снижает Торговлю национальными товарами на мировом рынке Цены национальных ценных бумаг и активов Приток капитала из за рубежа/отток капитала за рубеж Рост курса Национальной валюты увеличивает сокращает экспорт/сокраща экспорт/увеличи ет импорт вает импорт снижает увеличивает приток капитала/сокра щает отток капитала Падение курса Рост курса Иностранной валюты увеличивает снижает сокращает увеличивает экспорт/увеличи экспорт/сокраща вает импорт увеличивает сокращает приток капитала/увелич ивает отток капитала снижает увеличивает приток капитала/сокра щает отток капитала

Валютные отношения и основные формы международных расчетов. Валютные отношения Международные расчеты — регулирование платежей по денежным требованиям и обязательствам, возникающим в связи с экономическими, политическими и культурными отношениями между юридическими лицами и гражданами разных стран. Международные расчеты включают, с одной стороны, условия и порядок осуществления платежей, выработанные практикой и закрепленные международными документами и обычаями, с другой — ежедневную практическую деятельность банков по их проведению.

Подавляющий объем расчетов осуществляется безналичным путем посредством записей на счетах банков. При этом ведущую роль в международных расчетах играют крупнейшие банки. Степень их влияния в международных расчетах зависит от масштабов внешнеэкономических связей страны базирования, применения ее национальной валюты, специализации, финансового положения, деловой репутации, сети банков корреспондентов.

Для осуществления расчетов банки используют свои заграничные отделения и корреспондентские отношения с иностранными банками, которые сопровождаются открытием счетов «лоро» (иностранных банков в данном банке) и «ностро» (данного банка в иностранных). Корреспондентские соглашения определяют порядок расчетов, размер комиссии, методы пополнения израсходованных средств. Для своевременного и рационального осуществления международных расчетов банки обычно поддерживают необходимые валютные позиции в разных валютах в соответствии со структурой и сроками предстоящих платежей и проводят политику диверсификации своих валютных резервов. В целях получения более высокой прибыли банки стремятся поддерживать на счетах «ностро» минимальные остатки, предпочитая размещать валютные активы на мировом рынке ссудных капиталов, в том числе на еврорынке. Деятельность банков в сфере международных расчетов, с одной стороны, регулируется их национальным законодательством, с другой определяется сложившейся практикой, которая существует в виде установленных правил и обычаев либо закрепляется отдельными документами.

Роль национальных валют, международных счетных валютных единиц и золота в международных расчетах. Издавна в текущих международных расчетах использовались национальные кредитные деньги ведущих стран. До первой мировой войны переводные векселя (тратты), выписанные в фунтах стерлингов, обслуживали 80 % международных расчетов. В результате неравномерности развития стран доля фунта стерлингов в международных расчетах упала до 40 % в 1948 г. и 5 % в начале 90 х годов, а доллара США возросла (почти до 75 % в 1982 г. ), а затем снизилась до 55 % в первой половине 90 х годов, поскольку немецкая марка, японская иена, швейцарский франк и другие ведущие валюты стали также использоваться как международные платежные средства. С 70 х годов новыми явлением стало использование международных счетных валютных единиц: СДР преимущественно в межгосудар ственных расчетах и особенно ЕВРО в официальном и частном секторе как валюты цены и валюты платежа. Следовательно, историческая закономерность развития платежно расчетных отношений подчинена принципу вытеснения золота кредитными деньгами не только из внутренних, но и международных расчетов. Характерно, что даже в период господства золотого стандарта золото служило лишь средством погашения пассивного сальдо платежного баланса.

С отменой золотого стандарта и прекращением размена кредитных денег на желтый металл отпала необходимость оплаты золотом международных обязательств. Однако золото используется как чрезвычайные мировые деньги при непредвиденных обстоятельствах (войны, экономические потрясения и др, ) или когда другие возможности исчерпаны. Например, в годы второй мировой войны многие международные платежи погашались стандартными слитками. После войны сальдо по многостороннему клирингу (Европейский платежный союз 1950 1958 гг. ) погашалось золотом (вначале 40 %, с 1955 г. — 75 %). В современных условиях страны при чрезвычайной ситуации прибегают к продаже части официальных золотых запасов на те валюты, в которых выражены их международные обязательства по внешнеторговым контрактам и кредитным соглашениям. Следовательно, ныне золото используется в международных расчетах опосредствованно через операции на рынках. В настоящее время расчеты между банками разных стран по долговым требованиям и обязательствам осуществляются в основном в СКВ.

Валютный режим это механизм, лежащий в основе определения обменного курса валюты. Двумя противоположными вариантами валютных режимов являются гибкая (плавающая) и жесткая (фиксированная) системы. Из промежуточных форм валютного режима следует выделить: n корректируемый (гибко) фиксированный курс предусматривает фиксацию курса на определенный период времени с периодической корректировками (вариант ползущий фиксированный курс, когда известна величина корректировки); n управляемый плавающий курс — допускаются колебания курса на рынке, но центральный банк может осуществлять периодические валютные интервенции для недопущения излишних колебаний (вариант — «грязный» плавающий курс, когда величина корректировки не объявляется заранее); n совместный плавающий курс — установление корректируемого фиксированного курса одной валюты по отношению к другой при допуске их совместного свободного колебания по отношению к денежным единицам третьих стран; n валютная змея (коридор) связан с фиксацией верхнего и нижнего пределов колебаний курса национальной валюты.

Все валюты подразделяются на три группы — свободно конвертируемые, валюты с ограниченной конвертируемостью и неконвертируемые валюты. На спрос и предложение валют оказывают влияние режимы регулирования валютного курса, а также величина и характер коммерческих рисков, опасность валютных потерь при проведении операций купли продажи. Установление курсов иностранной валюты к национальной называется валютной котировкой. Две основные формы валютной котировки — прямая и косвенная. Наиболее распространена прямая котировка, при которой единица иностранной валюты выражается в национальной валюте. Косвенная котировка — наоборот, единица. национальной валюты выражается в иностранной валюте.

Оценка рисков и доходов операций с фьючерсами Основные операции с фьючерсами Предпосылки для оценки рисков операций Пути снижения риска Оценка рисков Оценка доходов

Основные операции с фьючерсами - 1 Продажа фьючерса Хеджирование - фиксация доходности Страхование от падения цен (продавец товара): ê Продажа фьючерсов на товар é Покупка товара Страхование от роста цен (покупатель товара): é Покупка фьючерсов на товар ê Продажа товара Спекуляция - биржевая операция, совершаемая с целью извлечения прибыли только от изменения цен, без цели страхования рисков. Цена фьючерса на товар Дата начала операции Цена товара Дата исполнения Выигрыш Цена Доход Страхование (хеджирование) ценовых рисков - одновременное проведение операций на рынке реального товара и срочном рынке для страхования от риска изменения цен. Фьючерсы с условием FOB Потери Основные операции Страхование Фьючерсы с условием EXW Время Цена фьючерса на товар Продажа фьючерса Прибыль Параметры Покупка фьючерса Дата начала операции Дата окончания операции Время

Основные операции с фьючерсами - 2 Цена фьючерса 1 Продажа фьючерса 1 Географический арбитраж - проведение операции с фьючерсами на один и тот же товар с одинаковыми сроками поставки и различными базисами поставки: Фьючерс 1 ê Фьючерс 2 é Покупка фьючерса 1 Продажа (покупка) фьючерса на пшеницу 3 класса с базисом поставки 1 Покупка (продажа) фьючерса на пшеницу 3 класса с базисом поставки 2 Продажа фьючерса 2 Фьючерс 1 ê Фьючерс 2 é Продажа (покупка) фьючерса на пшеницу 4 класса Покупка (продажа) фьючерса на пшеницу 3 класса Календарный арбитраж - проведение операции с фьючерсами на один и тот же товар с различными сроками поставки: Фьючерс 1 ê Фьючерс 2 é Продажа (покупка) фьючерса с поставкой пшеницы 4 класса в сентябре Покупка (продажа) фьючерса с поставкой пшеницы 4 класса в декабре Потери Межтоварный арбитраж - проведение операции с фьючерсами на родственные товары с одинаковыми сроками поставки: Доход Арбитраж - покупка или продажа фьючерсов на один товар с одновременным открытием противоположной позиции по фьючерсам на связанный товар, чтобы получить доход за счет небольшого расхождения цен между этими товарами. Арбитраж - продажа (покупка) разницы цен. Фьючерсы с условием FOB Потери Основные операции Арбитраж Фьючерсы с условием EXW Выигрыш Параметры Покупка фьючерса 2 Цена фьючерса 2 Дата начала операции Дата окончания операции Время

Предпосылки для оценки рисков операций 1. Цены фьючерсов в течение дня могут изменяться в пределах установленных дневных лимитов цены фьючерса, которые устанавливаются относительно расчетной цены предыдущего дня. 2. Лимит изменения цены выбирается таким образом, чтобы он был больше возможных однодневных колебаний цены фьючерса с вероятностью 99, 9% исходя из волатильности базового актива. 3. Депозитная маржа равна двухдневному лимиту изменения цены. 4. Цены фьючерсов повторяют колебания цен на реальном рынке и сильно коррелируют между собой.

Пути снижения риска Пути Преимущества Недостатки Открытие противоположной позиции на рынке реального товара Пример: Открытие противоположной позиции по фьючерсу с другим месяцем исполнения (календарный спрэд)1 Пример: Открытия фьючерсной позиции на продажу пшеницы в июле и покупка соответствующего количества фьючерсов с исполнением в сентябре (следующий месяц исполнения фьючерса). Закрытие открытой позиции в день открытия Пример: Открытая позиция закрывается в течение торговой сессии дня открытия позиции. Открытая позиция на следующий торговый день не оставляется. В случае открытия фьючерсной позиции на продажу Участник покупает соответствующее количество базового актива на элеваторе. Ì Ì 1 Позиция на реальном рынке застрахована на биржевом рынке. Снижение рисков. Получение дополнительной прибыли от изменения разницы цен на фьючерсы с различными датами исполнения. «С деньгами пришёл - с деньгами ушёл» А также географические и межтоварный спрэды - - - Необходимо время, дополнительные средства и товар для проведения операций на рынке реального товара. Риск получения убытков в случае неблагоприятного изменения разницы цен на фьючерсы с различными датами исполнения по открытой позиции. Потребуется дополнительное отвлечение средств необходимое для поддержания минимального уровня депозитной маржи. Риск получения убытков в случае неблагоприятного изменения цен.

Оценка рисков при построении спрэдов Оценка рисков при построении календарных спрэдов Риск потерь по календарному спрэду возникает из-за неблагоприятного изменения разницы цен на фьючерсы с различными датами исполнения (цены календарного спрэда). Это связано с тем, что фьючерсы с различными датами исполнения имеют различные волатильности (изменчивости цен). Результаты оценки рисков по спрэдам (потенциальные потери в процентах годовых от цены базового актива) Инструменты Пшеница (FOB) Пшеница 4 класса (EXW) Пшеница 3 класса (EXW) Мягкая озимая краснозерная пшеница (US No. 2, Delivered US Gulf ports) Фьючерса на пшеницу (CBOT) Период анализа 15. 01. 00 - 03. 09. 07 15. 01. 00 - 15. 08. 07 Максимальный риск 4, 10% 6, 91% 5, 91% Средний риск 0, 78% 1, 24% 1, 04% 07. 01. 00 - 31. 08. 07 7, 66% 1, 47% 15. 04. 06 - 22. 06. 07 3, 48% 1, 74% В качестве оценки рисков потерь использовалась разность волательностей базового актива, рассчитанных на различных интервалах времени 90 и 180 дней, что имитирует поведение календарного спрэды между фьючерсами с периодом обращения 90 и 180 дней. Например, Фьючерса 1 с исполнением сентябрь и Фьючерса 2 с исполнением декабрь. Разница между датами исполнения Фьючерса 1 и Фьючерса 2 составляет 90 дней, что является сроком обращения данного спрэда. Данное утверждение подтверждается оценкой рисков по календарным спрэдам, которые торгуются на Чикагской торговой палате (Chicago Board of Trade (CBOT)). Для оценки рисков по календарным спрэдам брались реальные данные с CBOT. Вывод 1: Несмотря на то, что инструменты на аналогичные базовые активы слабо коррелируют между собой (в частности Пшеница (FOB) и Мягкая озимая краснозерная пшеница (US No. 2, Delivered US Gulf ports)) риски потерь при построении календарных спрэдов приблизительно равны. Вывод 2: Цены спрэдов в течение длительного времени подвержены незначительным изменениям, что делает данные операции малорискованными. Пример: С 13. 02. 2007 Спрэд по фьючерсу на пшеницу с исполнением в сентябре 2007 года и фьючерсу с исполнением в декабре 2007 года (13. 02. 2007 цена спреда -11, 8 центов за бушель) по 25. 06. 2007 изменился на -1, 6 центов за (25. 06. 2007 цена спреда -10, 2 центов за бушель). Разница составляет 0, 26% цены сентябрьского фьючерса 25. 06. 2007 (604, 4 центов за бушель).

Оценка рисков дневных операций - 1 Оценка рисков при дневных операций - «С деньгами пришёл - с деньгами ушёл» Исходные данные: 1. Расчётная цена предыдущего дня торгов - рассчитывается по результатам клиринговой сессии после окончания торгов. 2. Рассчитываются максимальная цена фьючерса, равная расчётной цене фьючерса предыдущего дня торгов плюс дневной лимит изменения цены, и минимальная цена фьючерса, равная расчётной цене фьючерса предыдущего дня торгов минус дневной лимит изменения цены. Таким образом, устанавливается коридор изменения цен сделок и заявок, на следующий торговый день. Принципы стратегии проведения операции: § Участник рассчитывает цены заявок на покупку и продажу на следующий торговый день, ориентируясь по расчётной цене предыдущего торгового дня. § Заявки на продажу и покупку ставятся симметрично относительно расчётной цены предыдущего торгового дня. § В случае открытия позиции Участник закрывает позицию в конце торгов. Максимальная цена фьючерса Расчётная цена дня t-1 Дневной лимит День t-1 Дневной лимит Минимальная цена фьючерса

Оценка рисков дневных операций - 2 Оценка рисков при дневных операций - «С деньгами пришёл - с деньгами ушёл» Подготовительный период: 1. Участник рассчитывает цены заявок на покупку и продажу на следующий торговый день - максимальную цену продажи и минимальную цену покупки: § Максимальная цена равна расчётной цене предыдущего дня торгов плюс ½ максимальной разницы (спрэда) между ценами на продажу и покупку, которые он выставляет. § Минимальная цена равна расчётной цене предыдущего дня торгов минус ½ максимальной разницы (спрэда) между ценами на продажу и покупку, которые он выставляет. 2. Участник определяет стратегию проведения операции по выставлению двухсторонних котировок. Максимальная цена фьючерса Расчётная цена дня t-1 Максимальная цена продажи Дневной лимит День t Минимальная цена покупки День t-1 Дневной лимит Минимальная цена фьючерса Спрэд Участника

Оценка рисков дневных операций - 3 Оценка рисков при дневных операций - «С деньгами пришёл - с деньгами ушёл» План проведения операции - поддержание спрэдов в течение торгового дня: 1. Участник выставляет заявки на продажу и покупку минимального объёма фьючерсных контрактов по рассчитанным ценам. При заключении сделки у Участника появляется открытая позиция. При закрытии у Участника появляется риск потерь. Максимально возможный риск потерь при закрытии позиции на продажу = = Максимальная цена продажи - Максимальная цена фьючерса Расчётная цена дня t-1 Максимальная цена продажи Максимально возможные потери Дневной лимит День t Минимальная цена покупки День t-1 Дневной лимит Минимальная цена фьючерса

Оценка рисков дневных операций - 4 Оценка рисков при дневных операций - «С деньгами пришёл - с деньгами ушёл» или Максимально возможный риск потерь при закрытии позиции на покупку = = Минимальная цена фьючерса - Минимальная цена покупки Максимальная цена фьючерса Расчётная цена дня t-1 Максимальная цена продажи Дневной лимит День t Минимальная цена покупки День t-1 Дневной лимит Минимальная цена фьючерса Максимально возможные потери

Оценка рисков дневных операций - 5 Оценка рисков при дневных операций - «С деньгами пришёл - с деньгами ушёл» Если Участник захочет закрыть позицию до окончания торговой сессии, то есть вероятность, что он закроет по наихудшей цене дня - по максимальной цене дня или по минимальной цене дня. С учётом того, что Лимит изменения цены выбирается таким образом, чтобы он был больше возможных однодневных колебаний цены фьючерса с вероятностью 99, 9% исходя из волатильности базового актива, его потери будут меньше максимально возможных. Таким образом, при закрытии позиции у Участника риск потерь меньше чем максимально возможные потери. 2. Максимальный риск потерь за день при закрытии позиции на продажу = = Максимальная цена продажи - Максимальная цена дня Расчётная цена дня t-1 Максимальная цена фьючерса Максимальная цена дня Максимальная цена продажи Максимальные потери дня Дневной лимит День t Минимальная цена покупки День t-1 Дневной лимит Минимальная цена фьючерса

Оценка рисков дневных операций - 6 Оценка рисков при дневных операций - «С деньгами пришёл - с деньгами ушёл» или Максимальный риск потерь за день при закрытии позиции на покупку = = Минимальная цена покупки - Минимальная цена дня Максимальная цена фьючерса Расчётная цена дня t-1 Максимальная цена продажи Дневной лимит День t Минимальная цена покупки День t-1 Дневной лимит Минимальная цена дня Минимальная цена фьючерса Максимальные потери дня

Оценка рисков дневных операций - 7 Оценка рисков при дневных операций - «С деньгами пришёл - с деньгами ушёл» Однако ситуация на рынке может поменяться и Участник сможет закрыть свою позицию с прибылью. Это станет понятно в конце торговой сессии. Если в конце торговой сессии цена вернётся в ценовой коридор установленный Участником, то позиция будет закрыта с прибылью. 2. Расчётная цена дня t-1 Максимальная цена фьючерса Максимальная цена дня Прибыль Максимальная цена продажи Дневной лимит День t Минимальная цена покупки День t-1 Дневной лимит Минимальная цена фьючерса Расчётная цена дня t

Оценка рисков дневных операций - 8 Оценка рисков при дневных операций - «С деньгами пришёл - с деньгами ушёл» Максимальная цена фьючерса Расчётная цена дня t-1 Максимальная цена продажи Дневной лимит День t Минимальная цена покупки День t-1 Дневной лимит Расчётная цена дня t Минимальная цена дня Минимальная цена фьючерса Прибыль

Оценка рисков дневных операций - 9 Выбор размера максимального спрэда между заявками на покупку и продажу 1. Основной принцип: Максимально возможные потери от поддержания спрэда между ценами на продажу и покупку не должны быть больше максимальной потенциальной прибыли 2. Расчёт размера максимального спрэда: § Максимальная потенциальная прибыль равна разнице между ценой продажи и ценой покупки. § Максимально возможные потери равны: - при продаже - максимальной цене продажи Участника минус максимальная цена фьючерса, равная расчётной цене предыдущего торгового дня плюс дневной лимит изменения цены. - при покупке - минимальной цене фьючерса, равной расчётной цене предыдущего торгового дня минус дневной лимит изменения цены, минус минимальная цена покупки Участника. § Максимальный спрэд Участника на продажу и покупку относится к дневному лимиту изменения цены как 2 к 3 2. Данное соотношение применяется в программе маркет-мейкеров на CBOT. 2 Доказательство данного утверждения не приводится, но при необходимости может быть предоставлено

Оценка доходов - 1 Оценка доходов от операций при поддержании спрэдов Принципы проведения операции: 1. В целях поддержания необходимого минимального уровня депозитной маржи депозитная маржа была увеличена в полтора раза на случай непредвиденных потерь. 2. Цены заявок на продажу и покупку ставятся Участника симметрично относительно расчётной цены предыдущего торгового дня и не изменяются в течении всей торговой сессии. 3. Если цены не достигли уровня цен заявок Участника, то сделок у Участника нет. 4. В случае открытия позиции Участник закрывает позицию в конце торгов независимо от того, где находится рынок. Исходные данные Параметры Объём контракта, тонн Дневной лимит изменения цены Депозитная маржа (на 1 контракт), руб. /контракт Ставка комиссии, рублей за контракт Минимальный объём заявки на продажу и покупку, контрактов Спрэд (разница между ценами заявок на продажу и покупку) Ежедневное отвлечение средств на депозитную маржу (30 контрактов на продажу и 30 контрактов на покупку (всего 60 контрактов)) с учётом увеличивающего коэффициента 1, 5; руб. Пшеница 4 Пшеница 3 (FOB Новороссийск) класса (EXW) 60 65 65 2, 40 $/мт 2, 8 $/мт 8 640 9 750 30 30 30 1, 60 $/мт 1, 9 $/мт 777 600 877 500