Международные валютно-кредитные и финансовые отношения АНИКИН ОЛЕГ БОРИСОВИЧ кандидат экономических наук, доцент кафедры мировой экономики Государственного университета управления anikin-oleg-b@mail. ru
Рекомендуемая литература § § Аникин О. Б. Основы международных валютнофинансовых и кредитных отношений: Учебное пособие. – М. : Государственный университет управления, 2005. Аникин О. Б. Международные валютнофинансовые и кредитные отношения: Учебное пособие. – М. : Изд-во Флинта, МПСИ, 2008. Поляков В. В. , Щенин Р. К. , Аникин О. Б. и др. Мировая экономика и международный бизнес: Учебник, 5 изд. перераб. и доп. / Под ред. д-ра экон. наук, проф. В. В. Полякова и д-ра экон. наук, проф. Р. К. Щенина. - М. : КНОРУС, 2009. Поляков В. В. , Щенин Р. К. , Аникин О. Б. и др. Мировая экономика и международный бизнес: Практикум / Под ред. д-ра экон. наук, проф. В. В. Полякова и д-ра экон. наук, проф. Р. К. Щенина. М. : КНОРУС, 2008.
Международные валютные отношения совокупность общественных отношений, складывающихся при функционировании валюты в мировом хозяйстве и обслуживающих взаимный обмен результатами деятельности национальных хозяйств.
Валютная система исторически сложившаяся форма организации и регулирования валютных отношений, закрепленная национальным законодательством или межгосударственными соглашениями. Различают национальную, мировую, международную (региональную) валютные системы.
Национальная валютная система Национальная валюта Условия конвертируемости национальной валюты Паритет национальной валюты Режим курса национальной валюты Наличие или отсутствие валютных ограничений, валютный контроль Национальное регулирование международной валютной ликвидности страны Регламентация использования международных кредитных средств обращения Регламентация международных расчетов страны Режим национального валютного рынка и рынка золота Национальные органы, управляющие и регулирующие валютные отношения страны
Мировая валютная система является исторически сложившейся формой организации международных денежных отношений, закрепленной межгосударственными договоренностями.
Мировая валютная система Функциональные формы мировых денег Условия взаимной конвертируемости валют Унифицированный режим валютных паритетов Регламентация режимов валютных курсов Межгосударственное регулирование валютных ограничений Межгосударственное регулирование международной валютной ликвидности Унификация правил использования международных кредитных средств обращения Унификация правил основных форм международных расчетов Режим мировых валютных рынков и рынков золота Международная организация, осуществляющая межгосударственное валютное регулирование
Мировой денежный товар Первым международным денежным товаром выступало золото. Далее мировыми деньгами стали национальные валюты ведущих мировых держав. В настоящее время в этом качестве также распространены композиционные, или фидуциарные (основанные на доверии к эмитенту), деньги. К ним относятся международные и региональные платежные единицы (такие, как СДР и ранее ЭКЮ).
Специальные права заимствования СДР Special Drawing Rights представляют собой безналичные деньги в виде записей на специальном счете страны в МВФ. СДР является резервным активом, созданным МВФ в 1969 году в ответ на угрозу дефицита международной ликвидности. СДР «выделяются» (распределяются) государствам членам пропорционально их квотам в МВФ.
Специальные права заимствования Стоимость СДР рассчитывается на основе "корзины", включающей основные мировые валюты. С 1 января 1981 г. в нее входят 5 валют. Состав и веса отдельных валют в "корзине" СДР пересматриваются каждые 5 лет.
Специальные права заимствования Веса валют в этой "корзине" отражают относительную роль каждой из валют в мировой торговле и платежах, оцениваемую по стоимости экспорта товаров и услуг каждой из этих стран, а также по величине активов в данной валюте, которые использовались странами участницами МВФ в качестве резервов на протяжении предшествующего 5 летнего периода.
Специальные права заимствования С момента создания СДР между государствами членами было распределено средств на общую сумму 21, 4 млрд СДР: 9, 3 млрд СДР в 1970 1972 годах и 12, 1 млрд в 1979 1981 годах. Их основная функция заключается в том, чтобы служить расчетной единицей МВФ и ряда других международных организаций и средством платежа для государств членов при расчетах по их финансовым обязательствам перед МВФ.
Специальные права заимствования СДР не являются ни валютой, ни требованием к МВФ — они представляют собой потенциальное требование на свободно используемые валюты государств членов МВФ.
Специальные права заимствования Держатели СДР могут получить эти валюты в обмен на СДР двумя путями: во первых, посредством механизма добровольного обмена между государствами членами; во вторых, путем назначения Фондом государств членов, имеющих сильные внешние позиции, для покупки СДР у государств членов со слабыми внешними позициями в обмен на свободно используемые валюты.
Специальные права заимствования До введения евро "корзина" СДР включала доллар США (с весом в 39%), немецкую марку (21%), японскую иену (18%), французский франк и фунт стерлингов (по 11% соответственно).
Специальные права заимствования Метод стоимостной оценки пересматривается каждые пять лет. Последний пересмотр был завершен в ноябре 2005 года, и Исполнительный совет принял решение о внесении изменений в корзину оценки стоимости, вступившее в силу 1 января 2006 года.
Специальные права заимствования С 1. 01. 2006 "корзина" СДР включает доллар США (44%), евро (34 %), японскую иену (11%), фунт стерлингов (11%).
Специальные права заимствования Процентная ставка по активам в СДР рассчитывается еженедельно и обеспечивает основу для определения процентных сборов по обычному финансированию МВФ и процентной ставки, выплачиваемой государствам членам, которые являются кредиторами МВФ.
Специальные права заимствования На 12. 2008 1 USD = 0. 65921 SDR Interest Rate = 0. 93% 1 SDR = 1. 137160 EUR 1 SDR = 135. 465000 JPY 1 SDR = 1. 015710 GBP 1 SDR = 1. 516970 USD
ЭКЮ В 1979 г. появилась ЭКЮ (European Currency Unit) валютная единица Европейской валютной системы (ЕВС), существующая в виде безналичных записей на счетах стран участниц ЕВС в Европейском валютном институте Европейского союза.
ЭКЮ В отличие от СДР, ЭКЮ обеспечивалась не только солидарными обязательствами группы стран, но и фактическими активами (залогом) в форме золота и долларов США (20% золотых и 20% валютных резервов стран участниц Европейской валютной системы). Под это обеспечение страны ЕВС получили специальные счета в ЭКЮ.
ЭКЮ В 1995 г. в валютную корзину ЭКЮ входили: 1. немецкая марка (30, 53%), 2. французский франк (19, 43%), 3. фунт стерлингов (12, 06%), 4. итальянская лира (9, 95%), 5. голландский гульден (9, 54%), 6. бельгийский франк (7, 83%), 7. люксембургский франк (0, 31%), 8. датская крона (2, 53%), 9. ирландский фунт стерлингов (1, 12%), 10. греческая драхма (0, 77%), 11. испанская песета (5, 18%), 12. португальское эскудо (0, 78%).
Валюта деньги, используемые в международных экономических отношениях
По статусу валюты Национальная валюта установленная законом денежная единица данного государства Иностранная валюта иностранные банкноты и монеты, а также требования, выраженные в иностранных валютах в виде банковских вкладов, векселей или чеков Региональная валюта Евровалюта
По отношению к валютным запасам страны Резервная валюта под которой понимается иностранная валюта, в которой центральные банки государств накапливают и хранят резервы для международных расчетов по внешнеторговым операциям и иностранным инвестициям Прочие валюты
По режиму применения Свободно конвертируемая валюта Частично конвертируемая валюта Неконвертируемая валюта
По видам валютных операций Валюта кредита Валюта клиринга Валюта векселя Валюта цены контракта Валюта платежа
По отношению к курсам других валют Сильная (твердая) валюта Слабая (мягкая) валюта
По материально-вещественной форме Наличная Безналичная
По принципу построения «Корзинного» типа Обычная валюта
Международная валютная ликвидность это возможность страны или группы стран обеспечивать свои краткосрочные внешние обязательства приемлемыми платежными средствами.
Международная валютная ликвидность включает в себя следующие основные компоненты: 1) официальные валютные резервы стран; 2) официальные золотые резервы; 3) резервную позицию в МВФ (право страны члена автоматически получить безусловный кредит в иностранной валюте в пределах 25% от ее квоты в МВФ); 4) счета в СДР.
Международные резервы Российской Федерации в 2008 году (млн. долларов США) На 05. 12. 2008 437 000 – международные резервы На 01. 12. 2008 455 730 – международные резервы, в том числе: 404 563 – резервные активы в иностранной валюте 1 СДР 1 018 – резервная позиция в МВФ 13 339 золото 36 810 – другие резервные активы
Официальные валютные резервы стран В 2001 г. в официальных валютных резервах стран 71. 5% USD 19. 2% EUR В 2007 г. в официальных валютных резервах стран 63. 9% USD 26. 5% EUR
Золотовалютные резервы К золотовалютным резервам относятся запасы золота в стандартных слитках, а также высоколиквидные иностранные активы в свободно конвертируемой валюте (валютные резервы). Кроме того, в золотовалютные резервы могут быть включены драгоценные металлы (платина и серебро), если они используются в международных своп операциях, заложены и под них получена валюта.
Золотовалютные резервы Высоколиквидные средства должны быть размещены в высоконадежных учреждениях с минимальным риском, т. е. в учреждениях, причисленных, согласно международным классификациям, к учреждениям высшей категории надежности. Поэтому средства Минфина РФ на валютных счетах в коммерческих банках в РФ не относятся к разряду резервных средств и Россия размещает часть средств на счетах, центральных банков других стран, например, центральных банков стран "Большой семерки".
Золотовалютные резервы необходимо размещать валютные ресурсы в валюту, являющуюся резервной по отношению к национальной. Ликвидные позиции страны должника характеризуются следующим показателем: золотовалютные резервы страны/долг.
Золотые запасы Мир 29, 783. 9 т Все страны 26, 406. 3 т 10. 0% в золотовалютных резервах стран 1 – США 8, 133. 5 т 77. 3% в золотовалютных резервах страны 2 – Германия 3, 413. 1 т 66. 4% 3 – МВФ 3, 217. 3 т 4 – Франция 2, 540. 9 т 57. 8% 5 – Италия 2, 451. 8 т 67. 0% 6 – Швейцария 1, 064. 1 т 38. 1% 7 – Япогия 765. 2 т 2. 1% 8 – Нидерланды 621. 4 т 59. 9% 9 – Китай 600. 0 т 0. 9% 10 – ECB 533. 6 т 23. 0% 11 – Россия 472. 6 т 2. 1%
Золотовалютные резервы странлидеров в 2008 г. , млрд. долл. США Китай 1905. 6 Япония 977. 72 Россия 484. 59 (01. 11. 2009 – 434. 428) Индия 286. 34 Тайвань 278. 15 Корея 200. 51 Бразилия 197. 23 Сингапур 162. 20 Гонконг 154. 90 Taиланд 103. 20 Maлайзия 100. 20
Золотовалютные резервы Собственные резервы образуют безусловную ликвидность. Ею центральные банки распоряжаются без ограничений. Заемные же ресурсы составляют условную ликвидность. Использование заемных ресурсов связано с выполнением определенных требований кредитора.
Валютный курс стоимость денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны
Валютный паритет официально установленное соотношение денежных единиц разных стран
Валютный рынок это особый институциональный механизм, обслуживающий отношения по куплепродаже иностранной валюты между банками, брокерами и другими финансовыми институтами. валютный рынок обслуживает отношения между банками и клиентами (как корпоративными, так правительственными и индивидуальными).
Мировой валютный рынок включает отдельные рынки, локализованные в различных регионах мира, центрах международной торговли и валютнофинансовых операций.
Крупнейшие региональные валютные рынки Европейский (в Лондоне, Франкфурте на Майне, Париже, Цюрихе), Американский (в Нью Йорке, Чикаго, Лос Анжелесе, Монреале) и Азиатский (в Токио, Гонконге, Сингапуре, Бахрейне).
Международные валютнофинансовые и кредитные организации Международный валютный фонд (МВФ) Международный банк реконструкции и развития Банк международных расчетов в Базеле Европейский инвестиционный банк Азиатский банк развития Африканский банк развития
Международные валютнофинансовые и кредитные организации Исламский банк развития, Скандинавский инвестиционный банк, Андский резервный фонд, Арабский валютный фонд, Африканский фонд развития, Восточно Африканский банк развития, Международная ассоциация развития.
Межгосударственные договоренности в МВФКО I. Соглашения о создании международных (региональных) организаций, основным предметом деятельности которых является обеспечение международных валютно кредитных отношений (включая нормы, изложенные в уставах указанных организаций): 1) межгосударственных международных и региональных организаций: Договор о создании Международного валютного фонда (1944); Договор об учреждении Европейского экономического сообщества (1957), Договор об учреждении Европейского фонда валютного сотрудничеста (1973), Единый Европейский акт (1985); Договор о Европейском союзе (1993); Договор о создании Арабского валютного фонда (1977); Договор об учреждении Валютного союза Центральной Африки (1972) и др.
Межгосударственные договоренности в МВФКО 2) международных (региональных) межгосударственных банков: договор о создании Международного банка реконструкции и развития (1944); договор о создании Банка международных расчетов (1930); договоры о создании Азиатского банка развития (1965), Арабско Африканского международного банка (1964), Арабо латиноамериканского банка (1977), Арабского банка экономического развития Африки (1973), Африканского банка развития (1963), Банка развития государств Центральной Африки (1975), Западно африканского банка развития (1973), Западноафриканской клиринговой палаты (1975), Европейского инвестиционного банка (1957), Европейского банка реконструкции и развития (1989), Исламского банка развития (1974), Карибского банка развития (1969), Межамериканского банка развития (1959), Центрально американского банка экономической интеграции (1960), Черноморского банка торговли и развития (1994) и др.
Межгосударственные договоренности в МВФКО II. Соглашения о международных расчетах, т. е. о порядке осуществления расчетов за торговые и неторговые операции в сфере международных экономических отношений: 1) платежные соглашения, в которых государства выражают свою волю относительно платежей в свободно или ограниченно конвертируемых валютах в соответствии с законодательством, действующим в странах участницах соглашений: Договор о товарообороте и платежах между СССР (Россией) и Японией (1991), Финляндией (1989), Болгарией (1990); Протокол об урегулировании расчетов и платежей между Россией и КНР (1990);
Межгосударственные договоренности в МВФКО 2) клиринговые соглашения, предусматривающие взаимный зачет долгов и требований по внешнеэкономическим операциям между договаривающимися государствами без перевода валюты: договоры СССР с некоторыми государствами Европы, например, с Италией (до 1957 г. ), с Францией (до 1960 г. ), с Норвегией и Швецией (до 1965 г. ) и др. ; 3) платежно клиринговые соглашения: Договор о товарообороте и платежах между СССР и Финляндией (1979 г. ); Договор о товарообороте и платежах между Россией и Японией (1991 г. ) и др.
Межгосударственные договоренности в МВФКО III. Международные кредитные соглашения, т. е. межгосударственные договоры о предоставлении кредита (в том числе соглашения о синдицированном кредите) в определенной валюте или международной счетной единице (ЭКЮ, СРД), или о поставке товара в кредит: Соглашение об урегулировании задолженности государства Камбоджа перед СССР (Россией) по государственным кредитам (1991); Соглашение об урегулировании задолженности государства Лаос перед СССР (Россией) по государственным кредитам (1991); Соглашение о государственном кредите для поставок из КНР в СССР (Россию) товаров (1991); Соглашение в форме обмена письмами о кредитной гарантии для экспорта сельскохозяйственных товаров и продовольствия из Европейского сообщества в Советский Союз (1991) и др.
Межгосударственные договоренности в МВФКО IV. Межгосударственные соглашения об инвестициях (капиталовложениях): Соглашения о поощрении и взаимной защите капиталовложений, заключенные между СССР (Россией) и государствами: Испания (1990), Великобритания (1989), КНР (1990), Канада (1989), Нидерланды (1989), Финляндия (1989), Франция (1989), Германия (1989) и др. ; Единый инвестиционный кодекс Андской группы стран; Сеульская конвенция об учреждении Международного агентства по гарантиям иностранных инвестиций (1985).
Межгосударственные договоренности в МВФКО V. Международные соглашения об обеспечении финансовых обязательств субъектов международной финансовой деятельности: Конвенция ООН о международных переводных векселях и международных простых векселях (1988); Женевская конвенция об единообразном законе о переводном и простом векселе (1930); Женевская конвенция, разрешающая коллизии законов о переводных и простых векселях (1930); Женевская конвенция об единообразном законе о чеках (1931); Женевская конвенция о гербовом сборе в отношении переводных и простых векселей (1930); Брюссельская конвенция об унификации некоторых правил о коносаменте (1924); Брюссельский протокол к Брюссельской конвенции об унификации некоторых правил о коносаменте 1924 г. (1968); Конвенция о международной финансовой аренде (лизинге) (1988); Конвенция о международном финансовом представительстве (факторинге) (1990) и др.
Межгосударственные договоренности в МВФКО VI. Межгосударственные налоговые соглашения, систематизирующие налогообложение субъектов международной деятельности и исключающие двойное налогообложение: Соглашение об избежании двойного налогообложения доходов и имущества между СССР (Россией) и Бельгией (1987) и др. VII. Международные соглашения об экономическом сотрудничестве: Соглашение о партнерстве и сотрудничестве между Российской Федерацией и Европейским сообществом и его государствами членами (1989); Соглашения о торговле и экономическом сотрудничестве между Российской Федерацией и государствами Гамбия (1991), Венгрия (1990), Катар (1990), ОАЭ (1990); Соглашение между Правительством и Центральным банком Российской Федерации и Правительством и Национальным банком Республики Казахстан о взаимных обязательствах и взаимной поддержке в связи с введением национальных денежных знаков Республикой Казахстан (1993) и др.
Межгосударственные договоренности в МВФКО VIII. Иные международные соглашения об отношениях имущественного и неимущественного характера, возникающих при функционировании субъектов международной финансовой деятельности, а также о порядке рассмотрения споров между ними: Венская конвенция ООН о договорах международной купли продажи товаров (1980); Нью Йоркская конвенция об исковой давности в международной купле продаже товаров (1974), Венский протокол об изменении Конвенции об исковой давности в международной купле продаже товаров (1980); Типовой закон ЮНСИТРАЛ о международном торговом арбитраже (1985); Европейская конвенция о внешнеторговом арбитраже (1961); Вашингтонская конвенция о порядке разрешения инвестиционных споров между государствами и иностранными лицами (1965); Арбитражный регламент ЮНСИТРАЛ (1976);
Межгосударственные договоренности в МВФКО Арбитражный регламент Европейской экономической комиссии ООН (1966); Гаагская конвенция об облегчении международного доступа к судам (1980); Брюссельская конвенция о судебной подсудности и исполнении судебных решений по гражданским и торговым делам (1968); Гаагская конвенция о гражданском процессе (1954); Гаагская конвенция о предоставлении судебных и внесудебных документов (1965); Гаагская конвенция о доказательствах (1970); Нью йоркская конвенция о признании и приведении в исполнение арбитражных решений (1958); Регламент Арбитражного суда Международной торговой палаты (1975; с изменениями 1988 г. ) и др.
Система "золотого стандарта" Официальное признание эта система получила на конференции, состоявшейся в 1867 г. в Париже. Просуществовал "золотой стандарт" до второй мировой войны. Его основой являлось золото, за которым законодательно закреплялась роль главной формы денег. В рамках данной системы курс национальных валют жестко привязывался к золоту и через золотое содержание валюты соотносился друг с другом по твердому валютному курсу.
Система "золотого стандарта" Отклонения от фиксированного валютного курса были крайне незначительными (не более +/ 1%) и находились в пределах "золотых точек" (так называют максимальные пределы отклонения курса валют от установленного золотого паритета, которые определяются расходами на транспортировку золота за границу).
Система "золотого стандарта" золотомонетный стандарт, при котором банками осуществлялась свободная чеканка золотых монет (действовал до начала XX в. ); золото слитковый стандарт, при котором золото применялось лишь в международных расчетах (начало XX в. — начало первой мировой войны);
Система "золотого стандарта" золотовалютный (золотодевизный) стандарт, при котором наряду с золотом в расчетах использовались и валюты стран, входящих в систему "золотого стандарта", который известен как Генуэзский (с 1922 г. до начала второй мировой войны).
Генуэзская валютная система Появились девизы — платежные средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчетов. В период первой мировой войны и, особенно во времена Великой депрессии (1929— 1934 гг. ), система "золотого стандарта" переживала кризисы. Первыми вышли из системы "золотого стандарта" аграрные и колониальные страны (1929— 1930 гг. ), в 1931 г. — Германия, Австрия и Великобритания,
Генуэзская валютная система В апреле 1933 г. выходят США (взяв при этом на себя обязательство обменивать доллары на золото по цене 35 дол. за тройскую унцию (1 тройская унция золота равна 31, 1 г золота 999 пробы) для иностранных центральных банков с целью укрепления международных позиций доллара), в 1936 г. — Франция. Многие страны ввели валютные ограничения и валютный контроль. В это время на базе национальных валютных систем ведущих стран начинают складываться валютные блоки.
Генуэзская валютная система Валютный блок — это группировка стран, зависимых в экономическом, валютном и финансовом отношении от возглавляющей его державы, которая диктует им единую политику в области международных отношений и использует их как привилегированный рынок сбыта, источник дешевого сырья и выгодную сферу приложения капитала.
Генуэзская валютная система Стерлинговый блок был образован в 1931 г. В его состав вошли страны Британского содружества наций (кроме Канады и Ньюфаундленда), территории Гонконг, Египет, Ирак и Португалия. Позднее к нему присоединились Дания, Норвегия, Швеция, Финляндия, Япония, Греция и Иран.
Генуэзская валютная система Долларовый блок, возглавляемый США, был образован в 1933 г. В него вошли, помимо США, Канада, а также страны Центральной и Южной Америки. Золотой блок создали в 1933 г. страны, стремившиеся сохранить золотой стандарт, — Франция, Бельгия, Нидерланды, Швейцария, а позже в него вошли Италия, Чехословакия и Польша. К 1936 г. , в связи с отменой системы золотого стандарта во Франции, блок распался. Во время второй мировой войны все валютные блоки перестали существовать.
Преимущества золотого стандарта 1) обеспечение стабильности как во внутренней, так и во внешней экономической политике, что объясняется следующим: транснациональные потоки золота стабилизировали обменные валютные курсы и создали тем самым благоприятные условия для роста и развития международной торговли; 2) стабильность курсов валют, что обеспечивает достоверность прогнозов денежных потоков компании, планирование расходов и прибыли.
Недостатки золотого стандарта 1) установленная зависимость денежной массы от добычи и производства золота (открытие новых месторождений и увеличение его добычи приводило к транснациональной инфляции); 2) невозможность проводить независимую денежно кредитную политику, направленную на решение внутренних проблем страны.
Бреттон-Вудская валютная система была официально оформлена на Международной валютно финансовой конференции ООН, проходившей с 1 по 22 июля 1944 г. в Бреттон Вудсе (США, штат Нью Гемпшир). Здесь же были основаны Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР), именуемый Международным банком.
Бреттон-Вудская валютная система 1) установлены твердые обменные курсы валют стран участниц к курсу ведущей валюты; 2) курс ведущей валюты фиксирован к золоту; 3) центральные банки поддерживают стабильный курс своей валюты по отношению к ведущей валюте (в рамках +/ 1%) с помощью валютных интервенций;
Бреттон-Вудская валютная система 4) изменения курсов валют осуществляются посредством девальвации (официальное понижение обменного курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам) и ревальвации (официальное повышение обменного курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам); 5) организационным звеном системы являются МВФ и МБРР, которые призваны развивать взаимное валютное сотрудничество стран и помогать в снижении дефицита платежного баланса.
Бреттон-Вудская валютная система Резервной валютой стал доллар США, так как только он в это время мог быть конвертируем в золото (США обладали тогда 70% от всего мирового запаса золота). Было установлено золотое соотношение доллара США в 35 долл. за 1 тройскую унцию. Другие страны привязали курсы своих валют к доллару США. Национальная валюта США стала одновременно мировыми деньгами и поэтому эта МВС часто называется системой золотодолларового стандарта.
Бреттон-Вудская валютная система После второй мировой войны образовалось шесть основных валютных зон: а) британского фунта стерлингов; б) доллара США; в) французского франка; г) португальского эскудо; д) испанской песеты; е) голландского гульдена. Самой стабильной оказалась валютная зона французского франка, которая существует и по настоящее время, объединяя ряд стран Центральной Африки.
Бреттон-Вудская валютная система Однако к началу 70 х гг. произошло перераспределение золотых запасов в пользу Европы: к 1970 г. они уже составляли 47 млрд. долл. против 11, 1 млрд. долл. в США. Появляются и значительные проблемы с международной ликвидностью, так как по сравнению с увеличением объемов международной торговли добыча золота была невелика: с 1948 г. по 1969 г. добыча золота увеличилась на 50%, а объем международной торговли — более чем в 2, 5 раза.
Бреттон-Вудская валютная система Доверие к доллару как резервной валюте падает и из за гигантского дефицита платежного баланса США. Образуются новые финансовые центры (Западная Европа и Япония), что приводит к утрате США своего абсолютного доминирующего положения в мире. Отчетливо проявляется парадоксальность данной системы, основанной на внутреннем противоречии, известном как парадокс, или дилемма Триффена.
Бреттон-Вудская валютная система По дилемме Триффена, золотодолларовый стандарт должен совмещать два противоположных требования: 1) эмиссия ключевой валюты должна коррелировать с изменением золотого запаса страны. Чрезмерная эмиссия ключевой валюты, не обеспеченная золотым запасом, может подорвать обратимость ключевой валюты в золото и со временем вызовет кризис доверия к ней;
Бреттон-Вудская валютная система 2) ключевая валюта должна выпускаться в количествах, достаточных для того, чтобы обеспечить увеличение международной денежной массы для обслуживания возрастающего количества международных сделок. Поэтому ее эмиссия должна намного превосходить золотой запас страны.
Бреттон-Вудская валютная система Кризис второй валютной системы длился 10 лет. Ключевые этапы кризиса Бреттон Вудской валютной системы: 17 марта 1968 г. Установлен двойной рынок золота. Цена на золото на частных рынках устанавливается свободно в соответствии со спросом и предложением. По официальным сделкам для центральных банков стран сохраняется обратимость доллара в золото по официальному курсу 35 долл. за 1 тройскую унцию;
Бреттон-Вудская валютная система 15 августа 1971 г. Временно запрещена конвертируемость доллара в золото для центральных банков; 17 декабря 1971 г. Девальвация доллара к золоту на 7, 89%. Официальная цена золота увеличилась с 35 до 38 долл. за 1 тройскую унцию без возобновления обмена долларов на золото по этому курсу, а границы допустимых колебаний курсов расширились до +/— 2, 25% от объявленного долларового паритета;
Бреттон-Вудская валютная система 13 февраля 1973 г. Доллар девальвировал до 42, 2 дол. за 1 тройскую унцию; 16 марта 1973 г. Международная конференция в Париже подчинила курсы валют законам рынка. С этого времени курсы валют не фиксированы и изменяются под воздействием спроса и предложения вопреки Уставу МВФ. Таким образом, система твердых обменных курсов прекратила свое существование.
Ямайская валютная система Устройство современной мировой валютной системы было официально оговорено на конференции МВФ в Кингстоне (Ямайка) в январе 1976 г. Основой этой системы являются плавающие обменные курсы и многовалютный стандарт
Ямайская валютная система Основные характеристики Ямайской валютной системы следующие: 1) система полицентрична, т. е. основана не на одной, а на нескольких ключевых валютах; 2) отменен монетный паритет золота; 3) основным средством международных расчетов стала свободно конвертируемая валюта, а также СДР и резервные позиции в МВФ;
Ямайская валютная система 4) не существует пределов колебаний валютных курсов, курс валют формируется под воздействием спроса и предложения; 5) центральные банки стран не обязаны вмешиваться в работу валютных рынков для поддержания фиксированного паритета своей валюты. Однако они осуществляют валютные интервенции для стабилизации курсов валют; 6) страна сама выбирает режим валютного курса, но ей запрещено выражать его через золото;
Ямайская валютная система 7) МВФ наблюдает за политикой стран в области валютных курсов; страны члены МВФ должны избегать манипулирования валютными курсами, позволяющего воспрепятствовать действительной перестройке платежных балансов или получать односторонние преимущества перед другими странами членами МВФ.
Ямайская валютная система По классификации МВФ страна может выбрать следующие режимы валютных курсов: фиксированный, плавающий или смешанный.
Ямайская валютная система Фиксированный валютный курс имеет целый ряд разновидностей: 1) курс национальной валюты фиксирован по отношению к одной добровольно выбранной валюте. Курс национальной валюты автоматически изменяется в тех же пропорциях, что и базовый курс. Обычно фиксируют курсы своих валют по отношению к доллару США, английскому фунту стерлингов развивающиеся страны; 2) курс национальной валюты фиксируется к СДР;
Ямайская валютная система 3) "корзинный" валютный курс. Курс национальной валюты привязывается к искусственно сконструированным валютным комбинациям. Обычно в данные комбинации (или корзины валют) входят валюты стран — основных торговых партнеров данной страны; 4) курс, рассчитанный на основе скользящего паритета. Устанавливается твердый курс по отношению к базовой валюте, но связь между динамикой национального и базового курса не автоматическая, а рассчитывается по специально оговоренной формуле, учитывающей различия (например, в темпах роста цен).
Ямайская валютная система В "свободном плавании" находятся валюты США, Канады, Великобритании, Японии, Швейцарии и ряда других стран. Однако часто центральные банки этих стран поддерживают курсы валют при их резких колебаниях. Именно поэтому говорят об "управляемом", или "грязном", плавании валютных курсов.
Ямайская валютная система Смешанное плавание также имеет ряд разновидностей. Во первых, это групповое плавание. Оно было характерно для стран, входящих в ЕВС. Для них были установлены два режима валютных курсов: внутренний — для операций внутри Сообщества, внешний — для операций с другими странами.
Ямайская валютная система Между валютами стран ЕВС действовал твердый паритет, рассчитанный на основе отношения курсов к ЭКЮ с пределом колебаний в +/— 15%, установленным с 1993 г. (до этого предел колебаний курсов находился в диапазоне +/— 2, 25%). В целом развитые страны имеют курсы валют, находящиеся в чистом или групповом плавании. Развивающиеся страны обычно фиксируют курс собственной валюты к более сильной валюте или определяют его на базе скользящего паритета.
Финансовые ресурсы мирового хозяйства По широкому определению, финансовые ресурсы мира (мировые финансы) — это совокупность финансовых ресурсов всех стран, международных организаций и международных финансовых центров мира. По узкому определению, это только те финансовые ресурсы, которые используются в международных экономических отношениях, т. е. отношениях между резидентами и нерезидентами. Граница между широким и узким определениями все больше размывается по мере глобализации мировых финансов. 91
Мировые финансовые центры Мировые финансовые центры – это места в мире, где торговля финансовыми активами между резидентами разных стран имеет особенно большие масштабы. Это не только капитал страны базирования финансового центра, но и привлеченный сюда из других регионов мира капитал. Это, прежде всего, Нью Йорк и Чикаго — в Америке; Лондон, Франкфурт, Париж, Цюрих, Женева, Люксембург — в Европе; Токио, Сингапур, Гонконг, Бахрейн — в Азии.
Финансовые ресурсы мирового хозяйства Часть из них попадает в золотовалютные резервы (ЗВР), часть предоставляется за рубеж на льготных условиях в виде помощи, но основная масса покупается и продается на мировом финансовом рынке (мировых рынках капитала). Мировой финансовый рынок можно рассматривать под разными углами зрения. С функциональной точки зрения его можно разбить на такие рынки, как валютный, дериватов, страховых услуг, акций, кредитный, а эти рынки в свою очередь подразделяются на еще более узкие, как, например, кредитный рынок — на рынок долгосрочных ценных бумаг и рынок банковских кредитов. 93
Финансовые ресурсы мирового хозяйства С точки зрения сроков обращения финансовых активов мировой финансовый рынок можно разделить на две части: денежный рынок (краткосрочный) и рынок капитала (долгосрочный). Главными агентами мирового финансового рынка являются транснациональные банки, транснациональные компании и так называемые институциональные инвесторы. Но немалую роль играют и государственные органы, и международные организации, осуществляющие размещение или предоставление своих займов за рубежом. На мировых рынках капитала действуют также физические лица, но в основном опосредованно, преимущественно через институциональных инвесторов. 94
Финансовые ресурсы мирового хозяйства В число институциональных инвесторов включают такие финансовые институты, как пенсионные фонды и страховые компании (из за значительной величины временно свободных средств они весьма активны в покупке ценных бумаг), а также инвестиционные фонды, особенно взаимные (совместные фонды). О величине активов институциональных инвесторов говорит тот факт, что в США он значительно превышает величину всего ВВП, а в ЕС приближается к величине общего ВВП. 95
Мировой валютный рынок Валютный рынок — это особый институциональный механизм, обслуживающий отношения по куплепродаже иностранной валюты. Мировой валютный рынок включает отдельные рынки, локализованные в различных регионах мира, центрах международной торговли и валютнофинансовых операций. Главными действующими лицами на валютном рынке и рынке деривативов являются коммерческие банки. Центральные банки также участвуют в деятельности валютных рынков, проводя валютные интервенции на национальных валютных рынках, т. е. продавая или покупая там валюту. Подобные интервенции проводятся ими для воздействия на экономическую ситуацию в своей стране, но, прежде всего, для регулирования обменного курса. 96
Мировой валютный рынок По субъектам, оперирующим с валютой, валютный рынок подразделяется на: межбанковский (прямой и брокерский), клиентский и биржевой рынок. В свою очередь, на межбанковском валютном рынке по срочности валютных операций выделяются три основных сегмента: а) спот рынок (или рынок торговли с немедленной поставкой валюты; на него приходится до 65% от всего оборота валюты); б) срочный рынок, на котором осуществляется до 10% валютных операций; в) своп рынок (рынок, сочетающий операции по купле продаже валюты на условиях "спот" и "форвард"; на нем реализуется до 25% всех валютных операций). На биржевом сегменте валютного рынка операции с валютой могут совершаться через валютную биржу, либо с помощью торговли дериватами в валютных отделах товарных и фондовых бирж. 97
Валютный спот-рынок Спот рынок — это рынок немедленной поставки валюты. Обычаи спот рынка не зафиксированы в специальных международных конвенциях, однако, им неукоснительно следуют все участники этого рынка. К обычаям спот рынка относятся: 1) осуществление платежей в течение двух рабочих банковских дней без начисления процентной ставки на сумму поставленной валюты; 2) сделки осуществляются в основном на базе компьютерной торговли с подтверждением электронными извещениями (авизо) в течение следующего рабочего дня; 3) существование обязательных курсов: если дилер банка интересуется котировками другого банка, то объявленные ему котировки являются обязательными для исполнения сделки по купле продаже валюты. 98
Валютный спот-рынок Основным инструментом спот рынка является электронный перевод по каналам системы СВИФТ (от англ. SWIFT — Society for World Wide Interbank Financial Telecommunications) — Сообщество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций — обеспечивает всем его участникам доступ к круглосуточной высокоскоростной сети передачи банковской информации в стандартной форме при высокой степени контроля и защиты от несанкционированного доступа. 99
Валютный спот-рынок Процесс установления валютного курса называется котировкой валют. Котировка валют, которую осуществляют коммерческие банки, может быть прямой и обратной. Прямая котировка иностранной валюты — это выражение, цены иностранной валюты в единицах национальной валюты. Большинство валютных курсов представляют собой прямую котировку доллара США к валютам различных стран. Например, 29 руб. за долл. США. Обратная (косвенная) котировка — это выражение цены национальной валюты в единицах иностранной валюты. Исторически обратно котировался английский фунт стерлингов (например, 1, 8 долл. США за 1 ф. ст. ). 100
Валютный спот-рынок Широко используются на валютном рынке и кросс курсы, т. е. соотношения между двумя валютами, являющиеся производными от их курсов по отношению к третьей валюте. На спот рынке банки котируют курс продажи (ask rate — AR) и курс покупки валюты (bid rate — BR). Спред — разница между курсом покупки и продажи валюты, рассчитанная в базовых пунктах: Спред = AR — BR. В международной практике валюту обычно котируют с точностью до четвертого знака после запятой — одного базового пункта при прямой котировке или пипса (pip) при обратной котировке. Сто базовых пунктов котировки образуют так называемую "большую фигуру". 101
Валютный спот-рынок Иногда срок исполнения валютных сделок — тот же рабочий день или следующий за днем заключения сделки. В таком случае речь уже идет о сделках overnight или tom next. На валютном рынке торгуют безналичной валютой (форексом) и наличной валютой (банкнотами). Так, безналичные активы, которыми оперирует валютный отдел банка, это остатки на счетах в иностранной валюте. Платежи переводятся с одного счета на другой посредством бухгалтерских записей. При торговле банкнотами валюта физически перемещается в пространстве. При этом повышаются расходы на транспортировку, охрану, страхование и хранение валюты, что увеличивает спред по котировкам иностранных банкнот. 102
Валютный спот-рынок Соотношение требований и обязательств по той или иной валюте у оператора валютного рынка образует его валютную позицию, которая бывает открытой и закрытой. Закрытая валютная позиция предполагает совпадение требований и обязательств в каждой валюте. Если требования и обязательства не совпадают, то позиция является открытой. Она бывает "длинной" и "короткой". Наличие у валютного оператора "длинной" открытой позиции свидетельствует о том, что его требования по купленной валюте превышают обязательства по проданной той же валюте. "Короткая" валютная позиция участника рынка показывает, что его обязательства превышают его требования по рассматриваемой валюте. Наличие открытой валютной позиции (как "короткой", так и "длинной") предполагает, что оператор валютного рынка в условиях плавающих валютных курсов несет валютный риск. Валютный риск — это риск потерь или недополучения прибыли в отечественной валюте в связи с неблагоприятным изменением валютного курса. 103
Срочный валютный рынок На валютном рынке срочными сделками называют операции, связанные с поставкой валюты на срок более чем 3 дня со дня ее заключения. Основными участниками этого рынка являются коммерческие банки, экспортно импортные предприятия, валютные и фондовые биржи, а также другие посреднические организации. Срочными операциями являются форвардные и фьючерсные сделки, опционы, своп сделки и многочисленные комбинации, возникающие на их основе. При этом форвардные и своп операции в основном осуществляются коммерческими банками, а торговля опционами и фьючерсами большей частью реализуется на биржевом сегменте валютного рынка. 104
Срочный валютный рынок Курс осуществления срочных сделок обычно отличается от курса спот сделок на величину дисконта или премии, т. е. на величину скидки или надбавки к спот курсу. Это связано с необходимостью прогнозирования будущего спот курса по операции. Участников срочного рынка, исходя из преследуемых ими целей, также можно подразделить на арбитражеров, трейдеров, хеджеров и спекулянтов. Большинство участников валютного рынка выступают в качестве хеджеров. Их основная задача — защита валютной выручки от валютно курсового риска. С этой целью они осуществляют конверсионные операции, стремясь закрыть открытые валютные позиции. 105
Срочный валютный рынок Другая категория участников рынка называется спекулянтами. Они принимают на себя валютный риск, поддерживая открытую валютную позицию. Спекулянты имеют возможность извлечь прибыль от непрохеджированной валютной позиции в случае, если они правильно оценили тенденции изменения курсов валют, или, наоборот, понести убытки при неблагоприятном изменении валютного курса. В зависимости от времени и способов игры на динамике валютного курса выделяют две группы спекулянтов: позиционные спекулянты (поддерживают открытые позиции в течение длительного периода — до нескольких месяцев); скальперы (играют на изменениях курсов в течение одной торговой сессии, систематически закрывая позиции в конце каждого рабочего дня). Позиционные спекулянты должны располагать крупными суммами и возможностями изымать их из оборота на большие периоды. В основном они ориентированы на данные долгосрочных прогнозов и анализ фундаментальных экономических показателей. Скальперы при помощи небольших по объему капиталов заключают большое количество прямых и обратных сделок за короткий 106 промежуток времени.
Срочный валютный рынок Арбитражеры осуществляют покупку иностранной валюты на одном валютном рынке с одновременной продажей ее на другом валютном рынке в целях извлечения прибыли на разнице в валютных курсах на разных рынках и в разные периоды. Они открывают противоположные позиции в одной валюте на разные (одинаковые) сроки на одном или нескольких взаимосвязанных рынках, уменьшая величину валютно курсового риска. Трейдеры покупают (продают) валюту по поручению и за счет клиента в торговом зале биржи. Они осуществляют посреднические операции, получая за это комиссионные от клиентов. 107
Межбанковские срочные операции К основным срочным операциями, осуществляемым на межбанковском валютном рынке, относят форвардные операции и своп сделки. Форвардный валютный контракт — это обязательное для исполнения соглашение между банками по покупке или продаже в определенный день в будущем определенной суммы иностранной валюты. При этом валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются в момент заключения сделки. 108
Межбанковские срочные операции С теоретической точки зрения форвардная цена валюты (FR) может быть равна спот цене (SR). Однако на практике такое совпадение весьма редко. Если форвардный курс больше спот курса (FR > SR), то говорят, что валюта котируется с "премией"; если форвардный курс меньше спот курса (FR < SR), то говорят, что валюта котируется с "дисконтом". Размер форвардных дисконтов или премий по валюте определяется следующим образом: FR SR 360 FD (Pm; Dis) = ————— х 100% х —— SR t где FD (Pm; Dis) — форвардный дифференциал (премия или дисконт); FR — форвардный курс; SR — спот курс; t — срок (в днях) действия форвардного контракта. 109
Межбанковские срочные операции На форвадном рынке банки также котируют курс покупки и продажи валюты и соответственно рассчитывают кросс курс. При этом маржа между курсом покупки валюты и курсом ее продажи (AFR — BFR) больше при форвардных операциях и составляет 0, 125— 0, 25% годовых, тогда как по курсу "спот" — 0, 08— 0, 1% годовых. Существуют два основных метода котировки форвардного курса: метод "аутрайт" и метод "своп ставок". При котировке методом "аутрайт" банки указывают для клиентов полный спот курс, полный форвардный курс, срок и сумму поставки валюты. 110
Межбанковские срочные операции В большинстве случаев на межбанковском рынке форвардный курс котируется с помощью своп ставок, т. к. дилеры оперируют форвардными маржами (т. е. дисконтами или премиями), выраженными в пунктах, которые и называются курсами "своп" или своп ставками. Основное назначение форвардных операций заключается в хеджировании валютного риска. С помощью форвардных контрактов основная доля клиентов стремится закрыть открытую валютную позицию. 111
Своп-операции Своп сделка — это валютная операция, сочетающая куплю продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами. С 1969 г. действует многосторонняя система взаимного обмена валют через Банк международных расчетов в Базеле на базе использования операций "своп", которая используется центральными банками стран для осуществления валютных интервенций. Пример. 10 октября 2008 г. фирма клиент заключает с банком своп операцию, состоящую в том, что она покупает на условиях "спот" доллары США в обмен на евро с датой валютирования 12 октября 2008 г. и одновременно заключает форвардный контракт на продажу того же количества долларов на евро на 12 января 2009 г. 112
Биржевые срочные операции К биржевым срочным операциям с валютой относятся опционные и фьючерсные контракты. Однако в настоящее время торговлей опционными контрактами занимаются и коммерческие банки. Особенно широкое распространение торговля опционами получила в Швейцарии. Фьючерсные операции осуществляются с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения сделки, и цена исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки. 113
Фьючерсные операции 1) фьючерсные операции осуществляются в основном на биржевом рынке, а форвардные — на межбанковском. Сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам (например, 3 й среде каждого третьего месяца года) и стандартизированы по срокам, объемам и условиям поставки. В случае форвардных контрактов срок и объем сделки определяются по взаимной договоренности сторон. 2) фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют, таких, как доллар США, евро, японская иена, фунт стерлингов и некоторых других. При формировании форвардного контракта круг валют значительно шире. 3) фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для мелких. Доступ же на форвардные рынки для небольших фирм ограничен, т. к. минимальная сумма для заключения форвардного контракта составляет в большинстве случаев 500 000 дол. 114
Фьючерсные операции 4) фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разность между первоначальной ценой заключения контракта и ценой в день совершения обратной сделки. При форвардах до 95% всех сделок заканчиваются поставкой валюты по контракту. 5) стандартизация контрактов означает, что фьючерсные сделки могут совершаться более дешево, чем индивидуально заключаемые между клиентом и банком форвардные сделки. Поэтому форвардные сделки обычно дороже, т. е. они сопровождаются большим спредом на покупку продажу. 6) При фьючерсной сделке партнером клиента выступает клиринговая палата соответствующей фьючерсной биржи. Банки и брокеры не являются сторонами сделок, они лишь играют роль посредников между клиентами и клиринговой палатой биржи. 115
Валютный опцион Опцион — это ценная бумага, дающая право ее владельцу купить (продать) определенное количество валюты по фиксированной в момент заключения сделки цене в определенный момент в будущем. При совершении опционной сделки принимает участие продавец опциона (надписатель опциона) и покупатель (держатель опциона). 116
Валютный опцион Опционы подразделяются на опционы покупателя, или колл опционы, и опционы продавца, или пут опционы. Колл опцион дает право его владельцу купить определенный актив в будущем по цене, фиксированной в настоящий момент времени. Пут опцион соответственно дает право на продажу валюты при тех же условиях. Различают европейские опционы, которые могут быть исполнены только в день истечения срока действия контракта, и американские опционы, которые дают право купить или продать базисный актив в любое время до дня истечения срока действия контракта. 117
Валютный арбитраж — это операция с валютами, состоящая в одновременном открытии одинаковых (или различных) по срокам противоположных позиций на одном или нескольких взаимосвязанных финансовых рынках с целью получения гарантированной прибыли за счет разницы в котировках. Различают временной валютный и пространственный валютный арбитраж. Кроме того, каждый из них подразделяется на простой и сложный (или кросс курсовой, тройственный). Простой арбитраж выполняется с двумя валютами, а кросс курсовой — с тремя и более валютами. Локальный, или пространственный, арбитраж предполагает получение дохода за счет разницы курса валют на двух различных рынках. Возможность для локального арбитража существует, если курс покупки валюты в каком либо банке превышает курс продажи в другом банке. Сложный арбитраж может быть реализован тогда, когда рассчитанный кросс курс между двумя валютами отличается от фактического котируемого курса каким либо банком или на каком либо рынке. Временной арбитраж представляет собой операцию с целью получения прибыли от разницы валютных курсов во времени. 118
Валютный арбитраж Валютно процентный арбитраж основывается на использовании различий в процентных ставках по сделкам, осуществляемым в различных валютах. В простейшем случае эта операция представляет собой конверсию национальной валюты в иностранную, размещение ее на депозит в зарубежном банке, после окончания срока которого средства переводятся обратно в национальные денежные единицы. 119
Валютный арбитраж Наиболее часто при игре с валютными курсами используется покрытый процентный арбитраж. В качестве примера процентного арбитража с форвардным покрытием можно привести следующую схему действий: покупка валюты по курсу "спот", помещение ее на срочный депозит и одновременная продажа ее по форвардному курсу. Иногда используют процентный арбитраж без форвардного покрытия. Эта операция обычно является средне или долгосрочной и связана с движением капитала. Суть ее состоит в том, что арбитражер покупает валюту на условиях "спот" с последующим размещением ее на депозит и обратной конверсией по курсу "спот" по истечении его срока действия. 120
Мировой рынок деривативов Деривативами (финансовыми деривативами) называют те финансовые инструменты, в основе которых лежат другие, более простые финансовые инструменты — акции, облигации, валюта. Наиболее распространенными видами деривативов являются опционы, свопы и фьючерсы. 121
Мировой кредитный рынок В силу очень большой величины этого рынка его чаще всего рассматривают по частям, анализируя мировой рынок долговых ценных бумаг и мировой рынок банковских кредитов. Мировой рынок долговых ценных бумаг. На этом рынке обращаются прежде всего такие ценные бумаги, как векселя и облигации (частные и государственные). На мировом рынке долговых ценных бумаг также заметное место занимают государственные ценные бумаги, а среди них — прежде всего американские, как наиболее надежные (на них приходится около половины всего мирового рынка государственных ценных бумаг). 122
Мировой кредитный рынок На мировом рынке долговых ценных бумаг на крупные суммы выпускаются также иностранные облигации, обычно в какой либо одной зарубежной стране в ее национальной валюте, как, например, в течение десятилетий делало царское правительство во Франции. Выпускаемые так в США иностранные облигации называют Yankee bonds, Японии Samourai bonds, Великобритании — Bulldog bonds, Швейцарии — Chocolate bonds. 123
Мировой кредитный рынок Мировой рынок банковских кредитов Этот рынок специализируется на различных финансовых ссудах, займах и кредитах. Заемщиками на нем выступают компании, банки, а также правительства разных стран (причем не только центральные, но и региональные, и даже муниципалитеты). Кредиторами на этом рынке выступают различные финансово кредитные организации, преимущественно банки, но не только (например, фонды). 124
Евродоллары Средства в той или иной валюте, размещенные за пределами страны своего происхождения. Тот сегмент рынка банковских кредитов, на котором оперируют евродолларами, называют еврорынком (рынком евродолларов), а активных кредиторов на этом рынке — евробанками, берущиеся на нем займы — еврозаймами, выпускаемые на этом рынке ценные бумаги — евробумагами (еврооблигациями, евронотами) и т. д. 125
Евродоллары Главные причины возникновения и быстрого роста рынка евродолларов: Во первых, некоторые владельцы финансовых средств из за политической, социальной и экономической нестабильности своих стран, незаконности происхождения своих финансовых средств, стремления уйти от высоких национальных налогов предпочитают держать свои средства за рубежом и в наиболее надежных валютах мира. Во вторых, сосредоточение крупных финансовых ресурсов в ключевых валютах в международных финансовых центрах создает возможность быстро и без боязни переводить громадные средства в различные точки мира. 126
Инструменты рынка евродолларов Одним из главных финансовых инструментов еврорынка являются еврооблигации (евробонды), выпускаемые международными банковскими консорциумами (объединениями банков) по просьбе зарубежных заемщиков (эмитентов). Еврооблигации бывают с фиксированной ставкой (процентам по купонам облигаций) и плавающей. Ставка обычно ориентирована на LIBOR плюс надбавка (spread). LIBOR (London Interbank Borrowed Rate) — это лондонская межбанковская кредитная ставка, устанавливаемая в главном центре банковских кредитов. Средний срок этих евробондов — немногим более 5 лет. 127
Инструменты рынка евродолларов Другим важным финансовым инструментом на еврорынке являются еврокредиты. Преимущественно это синдицированные еврокредиты, т. е. заемщик берет их у создаваемого под этот кредит синдиката банков, во главе которого также становится ведущий банк, который и определяет условия кредита при участии заемщика. Между собой участники синдиката определяют, кто какую часть кредита предоставит. 128
Инструменты рынка евродолларов В отличие от еврооблигаций еврокредиты выдаются только под плавающую банковскую ставку, размер которой обычно пересматривается каждые полгода и ориентируются при этом не только на LIBOR, но и на другие учетные ставки, например, франкфуртскую FIBOR или американскую prime rate, или же ставки других финансовых центров мира. Если еврооблигации выпускаются на срок от 5 до 15 лет, т. е. являются долгосрочными ценными бумагами, то еврокредиты — среднесрочные ссуды, так как выдаются обычно на срок от 10 мес. до нескольких лет. Выпускается в евродолларах и такой вид ценных бумаг, как евровекселя (евроноты) — краткосрочные облигации, а также евроакции, которые размещаются транснациональными корпорациями одновременно в нескольких странах. 129
Мировой рынок акций Здесь, как и на остальных рынках капитала, доминируют развитые страны. Выпуск акций, как главный источник мобилизации средств на финансовом рынке, характерен не для всех развитых стран. Так, в Германии, Франции и Италии компании традиционно предпочитают использовать для этой цели банковские кредиты. 130
Мировой рынок акций На современном рынке ценных бумаг (т. е. фондовом рынке в широком смысле) продаются не только акции и долговые ценные бумаги, но и новые виды ценных бумаг. В основном это такой финансовый дериватив, как депозитарные расписки, т. е. свидетельства о владении акциями той или иной компании, выпускаемые для того, чтобы сами акции не пересекали границ и не подпадали под связанные с этим ограничения. 131
Золотовалютные резервы Официальные золотовалютные резервы (ЗВР) предназначены для обеспечения платежеспособности страны по ее международным финансовым обязательствам, прежде всего в сфере валютно расчетных отношений. Другая важная задача ЗВР — воздействие на макроэкономическую ситуацию в своей стране, для чего на внутреннем валютном рынке государство продает и покупает иностранную валюту. 132
Золотовалютные резервы Существует общепринятый минимум официальных ЗВР — трехмесячный объем импорта товаров и услуг. В среднем по 111 странам, в которых накоплены золотые резервы, на долю золота в золотовалютных резервах в 2004 г. приходилось 9, 6%, а в шестерке стран лидеров эта доля колебалась в интервале 28, 2 59, 8%. Наибольший объем золотых резервов сегодня приходится на развитые страны, среди которых в 2004 г. лидерами были США 8135, 5 т, Германия 3433, 2, Франция, Италия и Швейцария. В России объем золотых резервов в том же году составил 389, 2 тонны (12 место). 133
Золотовалютные резервы В МВФ в 2004 г. было накоплено 3217, 3 т золота, в Европейском центральном банке (ЕЦБ) – 766, 9 т, в Банке международных расчетов (БМР) – 217, 3 т. В общемировом объеме валютных резервов наибольшая доля в 2004 г. приходилась на доллар США и составляла 65, 9%, что правда уже меньше чем в 1999 г. , когда она была 71%. А вот доля евро за этот период увеличилась с 17, 9% до 24, 9%. Страной лидером по величине золотовалютных резервов в 2004 г. была Япония – 845 млрд. долл. , за ней следуют Китай, Тайвань, Республика Корея и Россия 206 млрд. 134
Финансовая помощь Финансовую помощь странам оказывают как зарубежные государства (преимущественно развитые), так и международные организации (преимущественно МВФ и МБРР). Предоставление помощи обычно (но не всегда) связывается с выполнением различных условий. Так, страны — получатели помощи от МВФ и МБРР должны согласовывать свою экономическую политику с рекомендациями этих организаций. 135
Вашингтонский и Поствашингтонский консенсус Международные организации, как правило, предоставляют помощь при соблюдении странами реципиентами определенных экономических условий. Так, в основе условий МВФ и МБРР лежит идея, что чем больше степень либерализации экономики развивающихся и постсоциалистических стран, тем лучше у них идут дела. 136
Вашингтонский и Поствашингтонский консенсус Так называемый Вашингтонский консенсус (по месту расположения этих двух организаций) в качестве главной составляющей экономической политики для указанных стран включает либерализацию цен и рынков, макроэкономическую стабилизацию (прежде всего низкую, менее 40% в год, инфляцию), ограничение государственных расходов (особенно государственного кредитования экономики и субсидирования экспорта),
Вашингтонский и Поствашингтонский консенсус приватизацию, открытость экономики (прежде всего введение конвертируемости валюты и снижение торговых барьеров на импорт товаров и экспорт сырья), снижение любыми жесткими способами дефицита госбюджета и дефицитов торгового и платежного балансов.
Вашингтонский и Поствашингтонский консенсус Набор требований Вашингтонского консенсуса постепенно меняется, превращая его в Поствашингтонский, в котором к прежним составляющим добавляются такие, как повышение эффективности национальных финансовых рынков, активная поддержка конкуренции в стране и борьба с монополиями, достижение «прозрачности» компаний, борьба с инфляцией в разумных пределах, содействие экономическому росту и повышение эффективности государственных институтов. 139
Скачать презентацию Международные валютно-кредитные и финансовые отношения АНИКИН ОЛЕГ БОРИСОВИЧ
Мвфко_139_-_1_часть.PPT