Международные валютно-кредитные и финансовые

Международные валютно-кредитные и финансовые отношения Москва 2015 1

Темы курса 1. Мировая валютная система и международные валютные отношения в условиях глобализации экономики. Эволюция мировой валютной системы. 2. Валютный рынок. Валютный курс и факторы на него влияющие. 3. Валютная политика и ее формы. Режимы обменного курса и управление международными резервами 4. Общая характеристика и структура балансов международных расчетов. 5. Валютные операции. Валютные риски и методы их страхования. 6. Государственное регулирование валютно-финансовых отношений. Валютный контроль и валютное регулирование. 7. Валютные ограничения. Частичная и полная конвертируемость национальных валют. 8. Международные расчеты и их формы. 9. Мировой кредитный и финансовый рынок. Еврорынки. Рынки золота. 10. Международные кредитные отношения. Кредитование внешней торговли. 11. Международные валютно-кредитные и финансовые организации. 12. Проблемы международных валютно-кредитных и финансовых отношений России. 2

ТЕМА 5 Валютные операции. Валютные риски и методы их страхования 3

Валютные операции- дефиниция Регулируемые национальным законодательством и/или международными соглашениями сделки, предметом которых являются валютные ценности. Российская Федерация ФЗ "О валютном регулировании и валютном контроле" от 10. 12. 2003 N 173 -ФЗ к валютным операциям относит: n операции, связанные с переходом права собственности и иных прав на валютные ценности, в том числе операции, связанные с использованием в качестве средства платежа иностранной валюты и платёжных документов в иностранной валюте; n ввоз и пересылка в РФ, а также вывоз из РФ валютных ценностей; n осуществление международных денежных переводов. 4

Классификация валютных операций По операциям платежного По срокам поставки баланса валюты Текущие Валютные Кассовые Срочные валютные операции, (наличные) валютные операции связанные с валютные операции движением операции капитала Валютные свопы Арбитражные сделки (валютный арбитраж) q Валютные опционы. – операции по купле-продаже валют на q Валютные фьючерсные разных рынках и в разное время с целью контракты. получения прибыли q. Срочные форвардные сделки – outright. 5

Валютный риск (Currency risk, Exchange risk, Foreign exchange exposure) - дефиниция Риск – вероятностное событие, т. е. количественно оцениваемая вероятность получения убытков в случае, если это событие произойдет. Риск – это сочетание вероятности и последствий наступления неблагоприятных событий. Валютный риск – вероятность получения убытков вследствие колебаний валютных курсов, а также изменений национальных режимов обменных курсов, валютного регулирования и валютного контроля. В основе валютного риска лежит вероятность изменения реальной стоимости денежного обязательства в определенный период времени. С бухгалтерской точки зрения валютный риск – это риск потерь при пересчете статей баланса в национальную валюту. 6

Виды валютных рисков n Расчетные (балансовые, трансляционные) валютные риски ( balance sheet exposure, translation exposure) – возможное несоответствие между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран; n Операционные ( транзакционные, конверсионные) валютные риски (transaction exposure) – возможность понесения убытков в результате воздействия колебаний валютного курса на ожидаемые потоки денежных средств; n Экономические валютные риски ( e conomic exposure) – вероятность неблагоприятного воздействия валютного курса на финансовое положение экономического агента; n Трансфертны е валютные риски – риски невозможности перевода должником части или всех средств кредитору в связи с объявлением дефолта или введением валютных ограничений в стране заемщика. 7

Иностранная валюта на балансах коммерческих банков: возможные последствия изменений обменного курса Банки Активы Пассивы 1 случай: укрепление доллара США. 1 долл. =35 руб. 1 долл. = 70 А. руб. Банк А – прибыли и убытков нет. Б. Банк Б - получает прибыль. В. Банк В - несет убытки. - закрытая валютная позиция (ЗВП)- 2 случай: укрепление рубля РФ. требования и обязательства в инвалюте 1 долл. =70 руб. 1 долл. =60 равны. руб. - длинная открытая позиция Банк А – прибыли и убытков нет. (ДОВП) –требования в инвалюте больше Банк Б – несет убытки. обязательств в инвалюте. - короткая открытая позиция Банк В - получает прибыль. (КОВП) – обязательства в инвалюте больше требований в инвалюте. 8

Валютные активы и пассивы в совокупных активах и пассивах банковского сектора Российской Федерации 9

Схема возникновения положительных и отрицательных курсовых разниц Удорожание Положительная Дебиторская USD RUR разница Экспорт задолженность Удешевление Отрицательная USD RUR разница Удорожание Отрицательная USD RUR разница Кредиторская Импорт задолженность Удешевление USD RUR Положительная разница 10

Защитные оговорки и их виды Защитные оговорки – договорные условия, включаемые в контракты, предусматривающие возможность их пересмотра в процессе исполнения в целях страхования рисков (главным образом валютных) и недопущения возможных потерь участников внешнеэкономической деятельности. v Золотая оговорка - фиксация золотого содержания валюты платежа пропорционально изменению этого золотого содержания на дату исполнения. Сумма платежа менялась обратно пропорционально изменению золотого содержания валюты платежа. v Валютная (многовалютная) оговорка – пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки. Валюта и сумма платежа ставятся в зависимость от более устойчивой валюты (корзины валют) оговорки. v Товарно-ценовая оговорка - индексация суммы платежа или использование скользящей цены в целях защиты от инфляции и обесценения валют. 11

1 0. 8 0. 9 1. 1 1. 2 1. 3 1. 4 1. 5 1. 6 01/01/1999 01/04/1999 01/07/1999 01/10/1999 01/01/2000 01/04/2000 01/07/2000 01/10/2000 01/01/2001 01/04/2001 01/07/2001 01/10/2001 01/01/2002 01/04/2002 01/07/2002 01/10/2002 01/01/2003 01/04/2003 01/07/2003 01/10/2003 01/01/2004 01/04/2004 01/07/2004 01/10/2004 01/01/2005 01/04/2005 01/07/2005 01/10/2005 01/01/2006 01/04/2006 01/07/2006 01/10/2006 01/01/2007 01/04/2007 01/07/2007 01/10/2007 01/01/2008 01/04/2008 01/07/2008 01/10/2008 01/01/2009 01/04/2009 01/07/2009 01/10/2009 01/01/2010 01/04/2010 01/07/2010 01/10/2010 Соотношение курса евро/доллар США 01/01/2011 01/04/2011 01/07/2011 01/10/2011 01/01/2012 01/04/2012 01/07/2012 01/10/2012 01/01/2013 01/04/2013 01/07/2013 01/10/2013 01/01/2014 01/04/2014 01/07/2014 12 01/10/2014

Цели и способы страхования валютных рисков в условиях множественности режимов обменных курсов Хеджирование ( hedge- ограждать) – страхование от валютного риска путем приобретения на параллельном рынке противоположной позиции Цели Хеджирование на повышение понижение (хеджирование покупкой) – (хеджирование покупка срочных продажей)-продажа Способы валютных контрактов. срочных валютных Это длинный хедж контрактов. Это короткий хедж Получение прибыли 13

Деривативы на финансовых рынках - дефиниция Дериватив- это финансовый контракт между двумя или более сторонами, который основывается на будущей стоимости базового актива Основные виды деривативов: Основные участники: ü Свопы q Хеджеры ü Форвардные контракты q Спекулянты ü Фьючерсные контракты q Арбитражеры ü Опционные контракты 14

Основные способы страхования валютных рисков в условиях плавающих курсов Кассовые Срочные сделки Валютные свопы опционы Валютные фьючерсны е контракты Форвардные сделки Арбитражные сделки (outright) 15

Валютный своп - дефиниция Своп (swap-менять) операции по обмену валютными активами или пассивами с целью снижения риска и получения ликвидности. Своп – сделка (как правило, внебиржевая) между двумя сторонами, одна из которых обязуется провести платеж другой. Вторая сторона обычно также обязуется произвести одновременный платеж в пользу первой стороны. Валютный своп (currency swap, FX swap) – продажа на условиях спот и покупка на условиях форвард одной валюты за другую 16

Основные виды валютных свопов n Валютный своп с покупкой валюты - покупка валюты по текущему курсу (курсу спот) с одновременной продажей ее по форвардному курсу и наоборот. n Валютный своп с кредитом - одновременно предоставляемые кредиты в разных валютах; получение кредита в одной валюте, а погашение его в другой валюте. n Валютный своп с обменами обязательств - обмен обязательств, выраженных в одной валюте, на обязательства в другой валюте. n Валютно-процентный своп – обмен обслуживанием долгов с изменением валюты долга. 17

Операции валютного свопа– это комбинации сделок репорта и депорта Репорт (франц. report) - срочная Депорт (франц. deport) - срочная сделка, при которой владелец сделка, противоположная репорту валюты продаёт ее банку с При депорте инвестор покупает обязательством последующего валюту в банке с условием выкупа через определенный срок последующей продажи ее через по новому, более высокому курсу определенный срок по новому более высокому курсу Репорт = продажа спот + покупка Депорт = покупка спот + продажа форвард форвард К репорту прибегают валютные К депорту прибегают валютные спекулянты, играющие на повышение курса валюты. понижение курса валюты. БЫКИ МЕДВЕДИ 18

Пример № 1: своп-сделка «buy- sell» , “купи-продай” Валюту (базовую) покупают по курсу спот или, при короткой сделке по форварду, за национальную валюту с одновременным заключением контракта на ее продажу по форварду, рассчитанному на более длительный срок, иначе говоря, на выкуп национальной валюты. Пример: Банк проводит месячный своп по купле-продаже $10 тыс. з При курсе спот 1$ = 0, 717 € будет затрачено € 7170. Одновременно заключена форвардная операция по продаже $10 тыс. по курсу 1$ = € 0, 745. Прибыль = € 280 (7450 - 7170) 19

Пример № 2: своп-сделка «sell - buy» , “продай-купи” Начинается с продажи и завершается покупкой, хотя и эти контракты заключаются одновременно, но на разные сроки. Это означает, что банк продает иностранную валюту на условиях немедленной поставки и одновременно покупает ее на срок. Пример: Банк продает доллары по сделке 6 -месячный спот. Одновременно, учитывая потребность в долларах через 6 месяцев, банк покупает их по курсу форвард. При этом возможен убыток на курсовой разнице, но в итоге банк получает прибыль, предоставляя в кредит национальную валюту. 20

Форвардная сделка - дефиниция n Это - сделка, в которой покупатель и продавец договариваются о поставке актива на определенную будущую дату. Форвард - срочная валютная сделка на двусторонней основе, заключаемая вне биржи Если курс по срочной сделке выше курса по кассовой ниже курса по кассовой сделке, то надбавка к сделке, то скидка с кассового кассовому курсу называется курса называется депортом репортом (премия, надбавка) (дисконт, скидка) Форвардный курс (курс аутрайт) = спот-курс ± премия (репорт) / дисконт (депорт) 21

Пример: форвардная сделка при прямой котировке Форвардный курс = кассовый курс плюс репорт минус депорт (премия) (дисконт) Кассовый курс доллара - Кассовый курс доллара – 67, 40 руб. 68 руб. Премия 0, 20 руб. Дисконт 0, 20 руб. Форвардный курс = 67, 40 + 0, 20 = 67, 60 руб. 68 - 0, 20 = 67, 80 руб. 22

Пример: результаты форвардной сделки Осуществляется срочная покупка долларов на месяц Кассовый курс (спот) = 67, 00 руб. Форвардный курс 67, 00 + 0, 20 (премия) = 67, 20 руб. Если через месяц спот- Если через месяц спот- курс составит 67, 30, то курс составит 67, 10 , то при реализации сделки доход инвестора будет убыток инвестора будет равен (+ 0, 10 руб. ) равен (- 0, 10 руб. ) 23

Валютные фьючерсные контракты – дефиниция Валютные фьючерсы - контракты на покупку или продажу определенного количества валюты на какую-либо дату в будущем ü Фьючерсы продаются на официальных биржах, где по определению торгуют стандартными активами; ü Как любой контракт, обязательны для исполнения, этим они отличаются от опционов; ü Размер контракта - стандартное фиксированное количество валюты: ₤ 100 тыс. по фьючерсу за доллары, € 100 за доллары, 100 тыс. швейцарских франков за доллары и т. д. ü Покупка или продажа в определенную будущую дату. 24

Характеристики фьючерсного контракта n Цена контракта известна на момент заключения контракта и следует за динамикой базового актива (валюты); n Контракт может быть закрыт путем продажи противоположного контракта, т. е. аннулируется; n Количество сроков погашения контрактов ограниченно для каждого года; n Последний торговый день по всем контрактам - за два рабочих дня до даты поставки; n Контракты предусматривают, что торговцы фьючерсами должны выплатить денежную маржу дилерам биржи, чтобы гарантировать выполнение фьючерсных обязательств. 25

Валютный опцион и его основные виды Валютный опцион (option – выбор) - право на выбор купить и/или продать валюту в будущем по курсу, зафиксированному в момент заключения сделки. n Право оплачивается премией (ценой опциона); n При благоприятном движении курса право используется, в обратном случае не реализуется, т. е. операция не совершается; n Опцион именуют форвардом, необязательным к исполнению. Основные виды опционов Опцион покупателя Опцион продавца (call – оption) (put– option) Это означает купить или продать «право купить» продать «право продать» 26

Характеристики основных видов опционов “КОЛЛ” “ПУТ” Покупатель Продавец Длинный «колл» Короткий «колл» Длинный «пут» Короткий «пут» Право , но не Обязательство обязательство продать базовый обязательство купить базовый актив по цене продать базовый актив по цене исполнения если актив по цене исполнения, исполнения держатель решит исполнения если держатель (страйк) купить решит продать 27

Стили опционов Американский Европейский Экзотические опцион опционы Держатель имеет Включают различные право купить или ограничения и продать базовый специальные элементы актив в день актив только в истечения контракта день истечения или в любой момент контракта до его наступления 28

Пример: Call – Option : Пусть спот-курс 64, 6 руб. Клиент покупает опцион за 100 руб. на покупку $1000 по форвардному курсу 67, 7 руб. Клиент исполнит опцион, если спот-курс будет больше 63, 7 руб. , например, 68, 1 руб. n Тогда он купит по 67, 7 руб. , как оговорено в контракте, и перепродаст по 68, 1 руб. n Чистая прибыль составит 300 руб. (68100 - 67700 - 100) n Если спот курс ≤ 67, 7, опцион не исполняется, но теряется премия. В реальности по сделке перечисляется только курсовая разница! 29

Пример: Put – Option Пусть спот-курс - 64, 6 руб. Клиент покупает за 100 руб. опцион на продажу $1000 по 66 руб. Клиент исполнит опцион, если спот-курс будет меньше 66 руб. , например, 65, 5 руб. n Тогда клиент купит доллары по 65, 5 руб. на рынке и продаст по 66 руб. , как и оговорено в контракте. n Чистая прибыль составит 400 руб. (66000 - 65500 -100) n Если спот-курс ≥ 66, сделка не исполняется, но теряется премия. В реальности по сделке перечисляется только курсовая разница! 30

Арбитражные операции- дефиниция Одновременная покупка и продажа идентичных или эквивалентных финансовых инструментов с целью извлечения прибыли из расхождения в их ценах Валютный арбитраж - операции по купле-продаже валют на разных рынках и в разное время с целью получения прибыли. Валютно-процентный арбитраж – активно-пассивные операции с использованием различных валют на разных рынках и в разное время с целью получения прибыли Вопросы: Являются ли арбитражные операции только спекулятивными сделками или они участвуют в страховании валютных рисков? Если участвуют, то каким образом? Если нет, то почему? 31

Пример: процентно-валютный арбитраж без покрытия Покупка валюты Размещение валюты на по курсу спот депозит Обратная конверсия по курсу спот по истечении срока депозита 32

Пример: процентный арбитраж с форвардным покрытием n Процентно-валютный арбитраж (разновидность процентного) сочетает валютную (конверсионную) и депозитную операции. Покупка валюты по Помещение валюты на курсу спот срочный депозит ОДНОВРЕМЕННО ! Продажа по форвардному (срочному) курсу 33