Международные финансовые инструменты Раздел 2 – Тема 7

Международные финансовые инструменты Раздел 2 – Тема 7

Краткое содержание темы n Международные финансовые инструменты: понятие, виды, классификации. Характеристика рынка. Правовые аспекты. n Депозитарные расписки. Депозитарные акции. АДР, ГДР, РДР. Уровни АДР. Преимущества и недостатки АДР. Банкикастоди. Депозитарные банки. n Еврооблигации. Формы и методы размещения еврооблигаций. n Сертификаты ETF.

Базовые определения темы n n n Депозитарная расписка Депозитарная акция Американская ДР (ADR) Глобальная ДР (GDR) Российская ДР (РДР) Коэффициент ДР Банк-кастоди Депозитарный банк Депозитарная акция (DS) Еврооблигация Exchange traded fund (ETF)

Понятие МФИ n Международные финансовые инструменты (МФИ) – инструменты, основной целью которых является переток капитала на международном уровне. n Депозитарная расписка (DR) – документ, выпущенный депозитарным банком, который позволяет своим держателям осуществлять определенные перечисленные в нём права по отношению к лежащим в его основе ЦБ, в т. ч. получать их. В основном этими ЦБ являются акции n Депозитарная акция (DS) – вторичная ЦБ, подтверждающая право собственности на депонированные ЦБ иностранной компании.

Депозитарные расписки: виды n Американские депозитарные расписки (American Depository Receipts - ADR) Обращаются преимущественно в США, номинируются в долларах США n Глобальные депозитарные расписки (Global Depository Receipts – GDR) Обращаются преимущественно в Европе, номинируются в долларах США или евро n Российские депозитарные расписки (РДР) Выпускаются и обращаются в России, номинируются в рублях

Преимущества ДР для эмитента n Привлечение дополнительного капитала n Расширение рынка ЦБ, увеличение числа инвесторов n Расширение географии продажи ЦБ n Повышение ликвидности ЦБ, рост их курсовой стоимости n Улучшение имиджа, повышение доверия к эмитенту

Терминология рынка ДР n Коэффициент ДР (DR Ratio) - Количество основных ценных бумаг, лежащих в основе ДР n Кастодиан или Банк-кастоди (custody – хранение, содержание) – банк на локальном рынке капитала, обеспечивающий хранение (блокирование) ЦБ национальных эмитентов, являющийся агентом банка-депозитария n Банк-депозитарий – банк, выпускающий ДР под ЦБ, хранящиеся у банка-кастоди

Характеристика рынка ADR - Появились в 1927 г. в США - Первые ADR выпущены «Трастовой компанией Нью-Йорка» (сейчас Morgan Guaranty, входит в JP Morgan Chase) для британского ритейлера Selfridges (вывоз британских ЦБ за границу был запрещен) - Принятие правил регистрации АДР в 1955 г. - Начало 1990 х – бум на рынке АДР в связи с падением процентных ставок на рынке США - В настоящее время: более 2100 программ АДР из 80 стран мира, в т. ч. из России – ок. 100 - Занимают 15% рынка капиталов в США - Инвестиции в АДР превышают 1, 2 трлн. долл. - Самые популярные «российские» АДР-ГДР: Роснефть, Газпром, ВТБ, Евраз, Северсталь, НЛМК (торгуются на LSE)

Динамика рынка ДР

Виды ADR - Спонсируемые (выпускаются по инициативе и за счет эмитента), могут быть 4 х уровней - Неспонсируемые (инициируется акционером и не контролируется эмитентом) – не котируются на фондовых биржах, предназначены для внебиржевого рынка

Уровни ADR Уровни АДР Базовые акции Неспонсиру емые Спонсир 1 уровня Спонсир 2 уровня Акции, уже находящиеся в обращении на вторичном рынке в стране эмитента Спонсир 3 уровня Спонсир 4 уровня (144 A Rule) Новая эмиссия акций Обращение Внебиржевой рынок NYSE, AMEX, NASDAQ PORTAL (для QIB) Отчетность минимальная в SEC Средняя + отчетность по По выбору GAAP эмитента Спонсируемые АДР 4 уровня еще называются Restricted ADR; они выпускаются для QIB – квалифицированных инвесторов - по правилам частного размещения в соответствии с Правилом 144 А SEC

Схема выпуска АДР n Инициатор выпуска находит банк-кастоди на n n n национальном рынке, у которого заключено соглашение с депозитарным банком в США Банк-кастоди (крупный национальный банк или подразделение банка-депозитария в стране эмитента) блокирует акции нужного эмитента (регистрируется как их номинальный держатель) и гарантирует, что пакет акций не будет заложен или продан Банк-депозитарий (в США – Bank of New York, Citibank или JP Morgan) получает разрешение SEC на выпуск АДР под заблокированные акции, после чего выпускает АДР передаются в расчетно-клиринговый центр Depository Trust Company (DTC), который обслуживает дальнейшее обращение АДР на рынке АДР выкупаются инициатором выпуска или связанными с ним лицами через брокера Акции блокируются банком-кастоди до тех пор, пока АДР не будут аннулированы депозитарным банком

Особенности GDR n Появились в 1990 г. n Нет уровней (GDR по сути это ADR 4 уровня) n Ориентируются больше не на американский, а на европейский рынок (Лондонская и Люксембургская биржи) n Расчетно-депозитарным центром по GDR, кроме DTC, являются европейские компании Clearstream (Люксембург) и Euroclear (Бельгия).

Российские ДР n Российская депозитарная расписка – эмиссионная ценная бумага, удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента (представляемых ценных бумаг) и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента РДР получения взамен РДР соответствующего количества представляемых ценных бумаг, оказания услуг, в соответствии с законодательством (ФЗ «О рынке ценных бумаг» , изменения от 2007 г. )

Еврооблигации n Еврооблигации (евробонды) – облигации, выпущенные и размещенные вне страны эмитента, номинированные в иностранной валюте Номинируются в долларах США, евро, иенах, фунтах стерлингов, швейцарских франках… Хранение и учет еврооблигаций осуществляется так же как и ГДР – через DTC, Clearstream или Euroclear (в зависимости от рынка, для которого они предназначены)

Эмиссия еврооблигаций n Еврорыночные транши «на предъявителя» (для Европы и Азии) n Регистрируемые транши (для QIB в США) Схемы организации эмиссий n Прямая эмиссия (от имени эмитента) n Эмиссия от дочерней компании эмитента n Эмиссия иностранной компанией от имени эмитента

Примеры выпусков различных видов еврооблигаций эмитентами из РФ n Кредитные ноты CLN (Credit-linked notes) – Газпром, ОМЗ, АФК «Система» , банк «Траст» , банк «Русский стандарт» n Среднесрочные евроноты EMTN (Euro medium-term notes) - Газпром n Еврокоммерческие бумаги ECP (Eurocommercial papers) – Альфа-банк, МДМбанк n Ноты участия в кредите LPN (Loan participation notes) – банк «Уралсиб»

ETF (Exchange Traded Fund) ETF – финансовый инструмент, обращающийся на бирже, представляющий собой удостоверения вклада инвестора в индексный фонд. ETF похож на ПИФ, с той разницей, что ценообразование ETF непрерывно ETF торгуются на международных биржах и не имеют страновой привязки

Полезные ссылки по теме ДР n Ключевые понятия ADR, способы выпуска, стоимость, n n n преимущества и недостатки http: //maxisite. narod. ru/article/art 18. htm Депозитарные расписки (статья из «Финансового директора» ) http: //www. gaap. ru/biblio/investment/inv_prj/014. asp Общие положения депозитарных программ http: //www. k 2 kapital. com/training/learning/invest_management/182 756. html Сайт JP Morgan, посвященный АДР, с большим количеством аналитики и статистики http: //www. adr. com/Home. aspx Сайт BNY Mellon, посвященный АДР, с большим количеством статистики http: //www. adrbnymellon. com/dr_directory. jsp Сайт Citibank по АДР http: //www. citiadr. idmanagedsolutions. com/www/front_page. idms Аналитика и статистика по АДР http: //www. tradingadr. com