МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ Оценка стоимости акций и

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ Оценка стоимости акций и облигаций 27. 01. 2012.

Оценка финансовых активов: акций и облигаций ДОЛЕВАЯ ЦЕННАЯ БУМАГА ДОЛГОВАЯ ЦЕННАЯ БУМАГА АКЦИЯ – ОБЛИГАЦИЯ - бессрочная ценная бумага; с плавающей % ставкой; с фиксированным номинальным % доходом; имеет условную номинальную стоимость; погашается по номинальной стоимости; погашается по остаточному принципу имеет приоритет в погашении

ПРИОБРЕТЕНИЕ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ КАК ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЦЕСС РАСХОДЫ на приобретение ценной бумаги • ЦЕНА ПОКУПКИ или ИНВЕСТИЦИИ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ ДОХОДЫ от владения ценной бумагой • ПРОЦЕНТЫ ИЛИ ДИВИДЕНДЫ (ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ДОХОД) • ЦЕНА ПРОДАЖИ ИЛИ ПОГАШЕНИЯ БУМАГИ (ДИВЕСТИЦИИ) ДОХОДНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ в ценные бумаги • ГОДОВАЯ ДОХОДНОСТЬ – отношение дохода за год к котировке ценной бумаги в начале года • ИЗМЕРЯЕТСЯ В % ГОДОВЫХ

КОТИРОВКА ЦЕННОЙ БУМАГИ • цена (курс, процентная ставка) ценной бумаги, которую объявляют продавец или покупатель, и по которой они готовы совершить покупку или продажу. • иногда котировкой считается цена только заключенной сделки, а не цена спроса/предложения. Обычно публикуются цены открытия и закрытия биржевой сессии, максимальная и минимальная цена дня. Котировки отражают складывающуюся на торгах конъюнктуру, соотношение спроса и предложения.

ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ • Выигрыш владельцев ценных бумаг выступает как процентный доход (или дивиденд) и как возможность прибыльной продажи ценной бумаги; • Определяется ТЕКУЩАЯ ЦЕННОСТЬ будущих доходов – будущие доходы «дисконтируются» , т. е. приводятся к настоящему моменту времени; • Текущая (приведенная) ценность будущих выгод и выступает в качестве сегодняшней справедливой цены финансового актива.

ПРОБЛЕМА РИСКОВАННОСТИ БУДУЩИХ ДОХОДОВ • Сегодняшняя оценка финансового актива (акции или облигации) требует знания будущих процентных поступлений (или дивидендов) и котировок ценных бумаг. • Будущие доходы от владения ценными бумагами не могут быть достоверно определены, поэтому инвесторы требуют дополнительной компенсации за «неуверенность» в прогнозе будущих доходов в виде повышенной ставки доходности.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ И ОБЛИГАЦИЙ

ДОХОДНОСТЬ АКЦИИ И ЕЕ ЦЕНА • R = [Div 1 + (P 1 – Pe)] / Pe • Pe = (Div 1 + P 1) / (1 + R) t P e = ∑ Div t / (1 + R)

ЗАДАЧА 1 • Ожидается, что фирма выплатит через год дивиденд в сумме 35 долл. На акцию, через 2 года – 40 долл. на акцию, через 3 года – 45 долл. на акцию. Через 3 года фирма прекратит свое существование. Имущество фирмы будет полностью изношено. • По какой максимальной цене готов купить акцию этой фирмы инвестор, требуемая норма доходности которого равна 15%?

ЗАДАЧА 2 • Кредитор приобретает облигацию компании по номинальной стоимости, равной 5 тыс. руб. сроком на 5 лет под 20% годовых. Облигация будет погашена с возвратом всей номинальной стоимости в конце 5 -ого года. • Какова ценность такой облигации для ее владельца?

ЧАСТНЫЙ СЛУЧАЙ МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ДИВИДЕНДОВ • Если рассматривать «вечную» фирму с неизменными характеристиками, можно предположить, что выплачиваемые акционерам дивиденды будут неизменными во времени. Pe = Div ∑ 1 / (1 + R) t = Div / R

ЗАДАЧА 3 • Сколько может стоить акция компании, если аналитики прогнозируют вечный ежегодный дивиденд на акцию в сумме 64 евро, а требуемая норма доходности инвесторов для бизнеса такой степени риска равна 16%?

ЧАСТНЫЙ СЛУЧАЙ МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ДИВИДЕНДОВ • Если прогнозируется постоянный «вечный» рост величины дивиденда на акцию с темпом g. • Предполагая, что R > g формула Гордона Pe = Div 1 / (R – g)