Метод дисконтированных денежных потоков Работу выполнила: Расторгуева А. 4 ФКР-1, 2
Метод DCF (discounted cash flow) или метод ДДП (метод дисконтированных денежных потоков) Концепция ДДП основана на расчете приведенной стоимости ожидаемых притоков и оттоков денежных средств. Выявляет результат финансовых решений без ссылок на традиционные допущения бухгалтерского учета. Базируется на утверждении, что стоимость компании является суммой дисконтированных денежных потоков компании.
Этап 1. Определение длительности прогнозного периода. С одной стороны С другой стороны • чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия • чем длительнее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции и, соответственно, потоков денежных средств По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период может составлять от 5 до 10 лет. С переходной экономикой – 3 года.
Этап 2. Выбор модели денежного потока Модели денежного потока ДП для собственного капитала: рассчитывается рыночная стоимость собственного капитала предприятия ДП для всего инвестированного капитала: условно не различается собственный и заемный капитал предприятия и считается совокупный денежный поток Денежный поток может быть рассчитан как на номинальной основе, так и на реальной основе
Этап 3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации Для этого используется следующая формула: где Ip — индекс инфляции P 1 — цены анализируемого периода P 0 — цены базового периода G 1 — количество товаров, реализованных в анализируемом периоде.
Этап 4. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода Косвенный метод: анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности Методы расчета величины денежного потока Прямой метод: основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, то есть по бухгалтерским счетам Суммарное изменение денежных средств: должно быть равным увеличению (уменьшению) остатка денежных средств между двумя отчетными периодами.
Пример расчета денежного потока для собственного капитала косвенным методом Показатель 1 -й год 2 -й год 3 -й год 4 -й год 5 -й год Чистая прибыль 100 110 120 150 + амортизация 10 10 30 30 20 +/- изменение оборотного капитала -20 -50 -40 10 +/- инвестиционные вложения -10 -50 -150 -120 +/- изменение кредиторской задолженности -50 0 0 50 0 Денежный поток 30 50 50 40 60 • Изменение размера оборотного капитала идет со знаком «+» в случае уменьшения капитала и со знаком «-» в случае увеличения. • К инвестиционным вложениям относятся капитальные затраты, которые идут со знаком «-» ; • Продажа основных средств означает сокращение инвестиционных вложений и идет со знаком «+» .
Этап 5. Определение ставки дисконта Ставка дисконтирования — требуемая инвестором доходность от вложений в компанию Факторы, учитываемые при расчете ставки дисконта: наличие у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации. необходимость учета для инвесторов стоимости денег во времени. фактор риска. Методы определения ставки дисконта: для денежного потока для собственного капитала: - модель оценки капитальных активов; - метод кумулятивного построения; для денежного потока для всего инвестированного капитала: - модель средневзвешенной стоимости капитала.
Расчет ставки дисконтирования Модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC): где: kd — стоимость привлечения заемного капитала tc — ставка налога на прибыль предприятия kp — стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции) ks — стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции) wd— доля заемного капитала в структуре капитала предприятия wp— доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия ws— доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия. Модель оценки капитальных активов (CAPM): где: R — требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал); Rf — безрисковая ставка дохода; β — коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране); Rm — общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг); S 1 — премия для малых предприятий; S 2 — премия за риск, характерный для отдельной компании; С — страновой риск. В нашем примере мы будем использовать ставку дисконтирования 10%.
Этап 6. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период. Методы расчета денежного потока в постпрогнозный период: по ликвидационной стоимости: используется в том случае, если в послепрогнозный период ожидается банкротство компании с последующей продажей имеющихся активов. по стоимости чистых активов: может быть использован для стабильного бизнеса, главной характеристикой которого являются значительные материальные активы. метод предполагаемой продажи: состоит в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний. модель Гордона: капитализирует годовой доход послепрогнозного периода в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста.
Метод Гордона Формулы Гордона, для расчета денежного потока в постпрогнозный период, приведенного к последнему прогнозному году: CFпост = CFn+1/(r-g), где: CFn+1 – денежный поток за первый год постпрогнозного периода (для расчета необходимо денежный поток за последний год прогнозного периода увеличить на темп роста по следующей формуле: CFn+1 = CFn*(1+g)); g – предполагаемый (прогнозируемый) темп роста денежного потока на бесконечный по времени период (в нашем примере денежный поток компании будет увеличиваться с темпом в 2% в год); r — ставка дисконтирования. CFпост = 60*1, 02/(0, 10 -0, 02)=765
Этап 7. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период. На этом этапе дисконтируются все рассчитанные денежные потоки. Для этого размер денежного потока делится на ставку дисконтирования по следующей формуле: CFдиск=CFj/(1+r)j, где: j — год прогноза; CFj– денежный поток за определенный год прогноза.
Этап 7. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период. 1 -й год 2 -й год 3 -й год 4 -й год 5 -й год Постпрог. период ДДП Денежный поток 30 50 50 40 60 765 - Коэффициент дисконтирования 1, 102 1, 103 1, 104 1, 105 - Дисконтированный поток 27 41 38 27 37 475 646 денежный Итоговая стоимость по методу DCF получается суммированием полученных дисконтированных денежных потоков. В нашем примере стоимость компании составила 646 млн рублей.
Спасибо за внимание!
Скачать презентацию Метод дисконтированных денежных потоков Работу выполнила Расторгуева А
Метод ДДП Расторгуева А 4ФКР-1.ppt