MĚNOVÁ POLITIKA Stanislav Polouček Slezská universita Obchodně podnikatelská

MĚNOVÁ POLITIKA Stanislav Polouček Slezská universita Obchodně podnikatelská fakulta Karviná

William Phillips, Edmund Phelps Nobelova cena za ekonomii 2006 § Philipsova křivka – snížením úrokových sazeb (přispívající k akceleraci inflace) se dá přispět k růstu zaměstnanosti x E. Phelps ocenění více než 30 let starého objevu l l že po určité době se nezaměstnanost vrátí na svoji přirozenou úroveň, ale vyšší míra inflace zůstane, dlouhodobě nelze volit mezi nezaměstnaností a inflací přispěl k rozpracování konceptu přirozené míry nezaměstnanosti nezávisle na něm i Milton Friedman Nobelova cena za ekonomii 19 xx

ČASOVÉ ZPOŽDĚNÍ (lag) § doba, než se změna výchozí veličiny (např. úrokové sazby) odrazí ve změně požadované veličiny (HDP) § empirické výzkumy (M. Friedman) zpoždění ve vzestupné fázi cyklu 5 -21 měsíců a v sestupné fázi cyklu 13 -24 měsíců

Bankovní systém § centrální (emisní) banka a komerční banky (two-tier banking system) – v Československu od ledna 1990 (Maďarsko 1987, Polsko 1989, Bulharsko a Rumunsko 1990) l od 1. 1. 1990: zákon o Státní bance Československé ü guvernér a bankovní rada ü nezávislost centrální banky l l od 1. 1. 1990 zákon o bankách a spořitelnách zákon č. 6/1993 Sb. , o České národní bance + zákon č. 21/1992 Sb. , o bankách

MĚNOVÁ POLITIKA (peněžně úvěrová politika) § systém cílů, zásad a nástrojů v oblasti peněžního oběhu a úvěru, kterými jsou prosazovány záměry státu (centrální banky) při kontrole peněz, regulaci úrokových sazeb a podmínek úvěru § cílem měnové politiky je stabilita cen (měny)

Nástroje měnové politiky v operace na volném trhu v změny povinné míry bankovních rezerv v regulace úrokových sazeb (diskontní sazby, repo sazby aj. )

MĚNOVÁ BÁZE § B = C + R B … měnová báze C … oběživo R … rezervy § B = Bn + Bv Bn… nevypůjčená monetární báze, regulace operacemi na volném trhu Bv … diskontní úvěry, regulace změnou diskontních sazeb

PENĚŽNÍ MULTIPLIKÁTOR M (průměrný a mezní) ΔM m* = ------ΔB m = -----B kde M ΔM B ΔB ……… ………. . peněžní zásoba, přírůstek peněžní zásoby, peněžní báze, přírůstek peněžní báze.

FAKTORY OVLIVŇUJÍCÍ INFLACI § NÁKLADOVÉ l l vývoj importních cen zhodnocování nebo znehodnocování devizového kurzu koruny ceny průmyslových výrobců v zemích EU tuzemské ceny zemědělců § POPTÁVKOVÉ l l vývoj produkční mezery vývoj spotřeby domácností

CÍLOVÁNÍ INFLACE (INFLATION TARGETING) § příčiny změn v měnové politice • skepse vůči regulaci peněžní zásoby v některých zemích • problémy s měnovou politikou, založenou na regulaci peněžní zásoby § zcela odstraňuje používání mezicílů • transparentnější x multikriteriální přístup • stanovení a měření cíle • záměr přímo ovlivňovat inflační očekávání

MULTIKRITERIÁLNÍ PŘÍSTUP INFLAČNÍHO CÍLOVÁNÍ centrální banka využívá všechny dostupné informace a všechny možné nástroje k dosažení cíle o o o o peněžní agregáty nominální i reálné úrokové míry nominální a reálné devizové kurzy trh práce dovozní ceny a výrobní ceny veřejné rozpočty atd. je to politika transparentní? centrální banka může být při sledování inflačního cíle velice pružná

CÍL INFLAČNÍHO CÍLOVÁNÍ § vyhlášení cíle vládou nebo centrální bankou (příp. společné vyhlášení) § období, na které inflační cílování orientováno § inflační cíl nebo inflační pásmo l CPI nebo čistá (net, core) inflace

Komunikace inflačního cíle vůči veřejnosti Švédskou centrální bankou (Riksbank)

Vývoj inflace v České republice (1995 -2001)

A. Položky s maximálními cenami a) stanovené MF ČR čisté nájemné v nájemních bytech elektřina plyn léky a výkony ve zdravotnictví osobní železniční doprava výkony spojů - telefon 1, 6531 2, 5249 0, 9589 0, 6734 0, 2081 0, 7605 b) stanovené místními orgány městská hromadná doprava služby parkovišť taxislužba 0, 7716 0, 0171 0, 0295 B. Položky s věcně usměrňovanými cenami vodné a stočné tepelná energie pro domácnost autobusová doprava pošta telegram plyn propan-butan odvoz komunálního odpadu služby spojené s bydlením v nájemných bytech služby spojené s bydlením v družstevních bytech doplňkové vzdělávací služby (žákovské jízdné) 0, 9867 3, 0174 0, 6899 0, 1163 0, 0121 0, 1464 0, 2744 0, 2495 0, 1131 0, 1785 C. Poplatky zdravotní pojištění zákonné pojištění motorových vozidel zápis držitele dvoustopého motorového vozidla poplatky za rozhlas a televizi ověření pravosti podpisu poplatek při podání žádosti o rozvod poplatek ze psa poštovní poukázka C vydání stavebního povolení 3, 4783 0, 4099 0, 0196 0, 8155 0, 0629 0, 0154 0, 0247 0, 0354 0, 0808 18, 3239

země inflační cíl Australia underlying inflation index about 50 % of CPI basket (all components that are volatile or seasonal, subject to administrative price setting, and sensitive to interest rate changes are excluded) Brazil CPI Canada core + CPI Chile CPI Czech Republic core inflation + CPI Finland underlying inflation consumer price inflation excluding taxes, subsidies, house prices, mortgage costs Israel CPI New Zealand underlying inflation Poland CPI South Africa CPIX consumer price inflation excluding mortgage costs Sweden CPI** Great Britain RPIX retail price inflation excluding mortgage payments consumer price inflation excluding prices for food and energy and indirect taxes all groups consumer price index excluding credit services* * Ukazatel je pravidelně publikován novozélandským statistickým úřadem. S ním spolupracuje centrální banka na dalším upřesnění co nejvhodnější formy tohoto ukazatele. ** Kromě CPI indexu sleduje Švédská centrální banka index UND 1 X (CPI očištěný o úrokové výdaje a přímé dopady změn nepřímých daní a subvencí) a index UNDINHX (očištěný navíc o ceny převážně dováženého zboží).

PŘEDPOKLADY INFLAČNÍHO CÍLOVÁNÍ § nezávislá centrální banka § režim plovoucího devizového kurzu

INFLAČNÍ CÍLOVÁNÍ V ČESKÉ REPUBLICE § vyhlášeno koncem roku 1997 § zavádí a zdůvodňuje výjimky (escape clauses) při dosahování cílů

Hodnoty inflačních cílů ČNB Cíle pro čistou inflaci rok cíl listopad 1998 prosinec 2000 prosinec 1997 prosinec 2001 duben 2000 1% – 3% 2005 prosinec 1999 2% – 4% 2001 prosinec 1997 3. 5% – 5. 5% 2000 prosinec 1998 4% – 5% 1999 stanovený v 5. 5% – 6. 5% 1998 cílený měsíc prosinec 2005 duben 1999 Cíle pro „headline CPI inflation“ – měřenou změnou indexu spotřebitelských cen měsíc Cíl začíná leden 2002 Cíl končí prosinec 2005 Aktuální cíl leden 2006 - dále cílený měsíc 3% – 5% stanovený v leden 2002 duben 2001 2% – 4% prosinec 2005 3% ± 1% průběžně duben 2004

Inflační cíle a vývoj čisté inflace (Česká republika, 1998 -2002)

Inflační cíle a inflační očekávání v České republice (2004 -2008)