Манипулирование ценами и использование инсайдерской информации на рынке

Манипулирование ценами и использование инсайдерской информации на рынке ценных бумаг: опыт борьбы с запрещенными операциями в России и развитых странах Выполнила студентка 1 курса очной формы обучения группы 1691 кино(1) Ананьева Светлана Вячеславовна МИТРО 2017 г

Манипулирование ценами и неправомерное использование инсайдерской информации — серьезные правонарушения, подрывающие целостность финансовых рынков и доверие к ним инвесторов.

Манипулирование ценами - это деятельность на рынке, направленная на создание ложных ценовых ориентиров в форме искусственного воздействия на цены, побуждения других участников рынка покупать или продавать ценные бумаги по несправедливым ценам, которые бы никогда не сложились на данном уровне на открытом и честном рынке.

Инсайдерская информация - точная и конкретная информация, которая не была распространена или предоставлена, распространение или предоставление которой может оказать существенное влияние на цены финансовых инструментов, иностранной валюты и товаров. К этой информации относятся сведения, составляющие коммерческую, служебную, банковскую тайну, тайну связи, сведения, касающиеся одного или нескольких эмитентов эмиссионных ценных бумаг, одной или нескольких управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и иную охраняемую законом тайну Эмите нт— организация или физическое лицо, которые выпускают (эмитируют) ценные бумаги для развития и финансирования своей деятельности.

В качестве распространителей инсайдерской информации выступают: - эмитенты и управляющие компании; - хозяйствующие субъекты, включенные в реестр и занимающие доминирующее положение на рынке определенного товара; - организаторы торговли, клиринговые организации, а также депозитарии и кредитные организации, осуществляющие расчеты по результатам сделок, совершенных через организаторов торговли; - профессиональные участники рынка ценных бумаг и иные лица, осуществляющие в интересах клиентов операции с финансовыми инструментами; - лица, которые владеют не менее чем 25% голосов в высшем органе управления; Кли ринг— безналичные расчёты между странами, компаниями, предприятиями и банками за поставленные, проданные другу товары, ценные бумаги и оказанные услуги, осуществляемые путём взаимного зачёта, исходя из условий баланса платежей.

- члены совета директоров; - федеральные органы исполнительной власти, исполнительные органы государственной власти, Банк России; - имеющие доступ к инсайдерской информации руководители федеральных органов исполнительной власти; - информационные агентства, осуществляющие раскрытие или предоставление информации; - лица, осуществляющие присвоение рейтингов; - физические лица, имеющие доступ к инсайдерской информации на основании трудовых и гражданско-правовых договоров. Депозитарий — профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или осуществляющий услуги по учёту перехода прав собственности на ценные бумаги.

Манипулирование может осуществляться с различными целями, среди которых можно выделить три основных: 1. Повышение курса ценной бумаги. Манипулятор способствует повышению цены ценной бумаги, которую потом продает инвестору. 2. Стабилизация цен - ценная бумага обычно продается по более высокому курсу, чем тот, который бы установился под воздействием чисто рыночных сил. Подобная практика часто используется при первичном размещении ценных бумаг. Данный вид манипулирования частично разрешен SЕС (Комиссией по ценным бумагам и биржам, США). Публичные инвесторы в этом случае должны быть полностью информированы о проведении подобных операций. 3. Понижение курсовой стоимости ценных бумаг проявляется, когда игроки на понижение (медведи) стремятся извлечь прибыль путем совершения продаж "без покрытия".

ИГРА НА БИРЖЕ - Игра на повышение и понижение Различают игру на повышение курса (таких игроков называют "быками") и игру на понижение (таких игроков называют "медведями"). Игра на повышение. Очевидная стратегия, базирующаяся на предположении о будущем росте цены. Ценная бумага приобретается, пока она стоит дешево (открытие "длинной" позиции), и продается через какое-то время, когда цена на неё поднимается (закрытие "длинной" позиции). Трейдеров, играющих на росте цен называют "быками", по аналогии с быком, поддевающим жертву своими рогами снизу вверх. Игра на понижение. Например, вы уверены в падении цен. Вы берете у брокера в долг ценные бумаги и тут же продаете их на бирже ("короткая" позиция). Когда настает время возвращать взятые в долг бумаги, вы покупаете на бирже их столько же, но уже подешевевшие, и возвращаете брокеру. Полученная прибыль - ваша. Игроков на понижение называют "медведями": атакуя свою жертву, они бьют ее лапой сверху вниз. Бро кер торговый представитель, — юридическое лицо, профессиональный участник рынка ценных бумаг, имеющий право совершать операции с ценными бумагами по поручению клиента и за его счёт или от своего имени и за счёт клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

Классификация манипулирования Манипулирование, основанное на совершении сделок Манипулирование, использующее информацию

Манипулирование, основанное на совершении сделок: 1. Корнеры (corners) - накопление значительной части ценных бумаг у одного лица или группы взаимосвязанных лиц. Позволяет искусственно увеличивать или сокращать предложение ценных бумаг, изменяя таким образом их курсовую стоимость. 2. Паркинг (parking) - используется для сокрытия собственности на ценные бумаги. Представляет собой фиктивную продажу или перевод ценных бумаг на лицо, накапливающее их, с целью последующей перепродажи или перевода настоящему собственнику (или его агенту) на существенно тех же условиях, что и первая продажа. 3. Организация значительного потока приказов по ценам, отличающимся от рыночных при открытии и закрытии биржи, с целью установить искусственный уровень цен (воздействие на цены открытия и закрытия). 4. Проведение операций с крупными пакетами ценных бумаг (прохождение через рынок крупной партии ценных бумаг оказывает дестабилизирующее влияние на цену, выводит ценообразование за нормальные рыночные условия). 5. Одновременные выставления поручений на покупку и продажу ценных бумаг по ценам, существенно отличающихся от рыночных, с целью изменения рыночных цен в течение торговой сессии (это период времени, в процессе которого совершаются валютные сделки при участии банков и торговых площадок, расположенных в одной географической зоне) 6. Проведение сделок с крупными пакетами ценных бумаг без смены владельца.

Манипулирование, использующее информацию: 1. Распространение информации о том, что в результате действий одного или несколько лиц курс какой-либо ценной бумаги будет повышаться или понижаться, что косвенно призывает инвесторов к таким же действиям. 2. Распространение ложной информации о ценной бумаге, которая приведет к массовым покупкам/ продажам данной ценной бумаги, и, соответственно, повлечет за собой рост/ падение котировок данной ценной бумаги. 3. Сокрытие или непредставление информации об эмитенте, ценной бумаге или состоянии рынка, которые могут привести к установлению искусственного контроля цен на ценные бумаги. Манипулирование способствует неадекватному формированию спроса на ценные бумаги или их предложения, что нарушает справедливость ценообразования и в конечном счете влечет убытки инвесторов.

Меры по предотвращению злоупотреблений на финансовых рынках являются необходимым инструментом формирования здоровой конкурентной среды и залогом устойчивого состояния и развития экономической системы. Создание системы правового регулирования, обеспечивающей своевременное и адекватное выявление и пресечение указанных недобросовестных рыночных практик — одна из ключевых задач законодателя на пути формирования эффективного рынка и благоприятного инвестиционного климата. Проблемы манипулирования рынком и неправомерного использования инсайдерской информации занимают важное место в законодательстве большинства государств с развитыми финансовыми рынками. Ввиду увеличения количества мест торговли финансовыми инструментами, когда последние все чаще обращаются в новых торговых системах и на внебиржевых рынках, а также роста числа «межграничных» случаев совершения соответствующих правонарушений зарубежным законодателем непрестанно совершенствуется правовое регулирование в рассматриваемой сфере.

Европа и США Системы правового регулирования противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком в Европе и США формировались в разные сроки. Нынешние участники Европейского союза включились в законодательный процесс по данному вопросу значительно позже США, где проблемы манипулирования рынком и инсайдерской торговли попали в поле зрения законодателя еще в 1930 -х гг. с принятием Закона о ценных бумагах 1933 году и Закона о фондовых биржах и ценных бумагах 1934 году. В Европе же начало регулированию соответствующих вопросов было положено лишь во второй половине XX века, однако соответствующие правовые нормы различных европейских государств довольно существенно отличались друг от друга и были недостаточно полными и систематизированными. Создание единого европейского рынка финансовых услуг потребовало введения рамочного регулирования соответствующих отношений при помощи директив, сходным образом имплементированных в законодательства государств Европейского союза.

Случаи в США В США Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) ежегодно расследует более 50 связанных с инсайдом дел и привлекает к уголовной ответственности недобросовестных участников рынка. Например, в январе 2008 г. был вынесен приговор выходцу из России, работавшему аналитиком инвестиционного банка Goldman Sachs Евгению Плоткину, признавшему себя виновным в 8 эпизодах незаконного использовании инсайдерской торговли, в частности при покупке акций Reebok перед слиянием с Adidas Salomon AG, а также противоправном использовании информации из типографии Business Week. Евгений Плоткин был приговорен к лишению свободы на 4 года и 9 месяцев с условием выплатить в пользу государства штраф в размере 6, 7 млн долларов. Если бы Плоткин не признал свою вину, американский суд мог вынести решение о лишении его свободы на 165 лет.

В октябре 2009 года SEC возбудила уголовное дело против 52 -летнего американского миллиардера (559 -е место в списке богатейших людей мира по версии журнала Forbes) и основного акционера крупнейшего хедж-фонда Galleon Group Раджаратнама и бывшего директора Mc. Kinsey & Co Анила Кумара, которые при торговле ценными бумагами использовали инсайдерскую информацию из таких компаний, как Intel, IBM, Google, AMD. Общее число обвиняемых по этому делу достигло 19 человек. Среди соучастников Раджаратнама — топ-менеджеры Intel, IBM, AMD и e. Bay, юристы, аналитики, трейдеры. По данным SEC, прибыль Galleon Group от сделок с использованием инсайдерской информации составила приблизительно 33 миллиона долларов. Рассмотрение дела SEC против Galleon Management было назначено на 2 августа 2010 года, все участники инсайдерской торговли были привлечены к суровой ответственности.

Законодательное регулирование запрещенных торговых практик в России Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» был подписан президентом России еще 22 апреля 1996 году, но контроль за неправомерным использованием служебной информации и манипулированием на рынке ценных бумаг был установлен на законодательном уровне лишь в июле 2010 года, когда окончательный вариант одноименного федерального закона № 224 был подписан президентом Дмитрием Медведевым. До этого момента противодействие запрещенным торговым практикам косвенно осуществлялось федеральным законом № 98 -ФЗ «О коммерческой тайне» и непосредственно законом № 39 - ФЗ, однако на практике помощь в защите от инсайда и манипулирования была минимальной. Власть за эти нарушения могла лишь приостановить или аннулировать лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, - не предусмотрены административные штрафы, не говоря уже об уголовной ответственности.

Был случай, связанный с компанией «Ричброкерсервис» , акции которой за месяц подорожали на 80% благодаря манипулированию ценами ее сотрудников. Манипуляторы не были привлечены к ответственности, негативным последствием стало лишь исключение акций РБС из обращения в РТС и на бирже «Санкт-Петербург» . Закон № 224 -ФЗ стал едва ли не самым долгожданным законопроектом в новейшей истории России. Его обсуждение во властных кругах началось еще в 1996 году, и лишь в конце 2008 года его окончательный вариант был отдан на рассмотрение в Госдуму. С конца января 2011 года отдельные статьи закона уже вступили в силу. Направленный на регулирование отношений, связанных с торговлей финансовыми инструментами, валютой и определенными товарами на организованных российских рынках ценных бумаг, закон имеет ряд ограничений в применении. Так, в сферу его влияния не входят операции Центрального Банка РФ, операции с ценными бумагами субъектов РФ и муниципальных образований, а также операции, проводимые с 50 использованием государственной и налоговой информации. Это связано с тем, что все вышеуказанные допущения находятся в сфере влияния других федеральных законов.

В качестве одной из мер по предотвращению инсайда на рынке ценных бумаг закон обязывает всем организациям, попадающим под категорию потенциальных инсайдеров (за исключением руководителей органов исполнительной власти различных уровней), вести актуальный список инсайдеров и предоставлять его федеральному органу исполнительной власти в области финансовых рынков (ФСФР) по требованию последнего. Помимо этого, в Законе также говорится и о необходимости инсайдеров уведомлять ФСФР и указанные в Законе организации о совершенных ими операциях, формировании систем контроля внутри организацийинсайдеров и действий организатора торгов. Нужно отметить, что сделка, совершенная на основе запрещенной торговой практики, считается действительной. Поэтому восстановление ущерба потерпевшей стороны происходит посредством компенсации ущерба в судебном порядке.

Меры ответственности Обратите внимание, что Законом N 224 -ФЗ предусмотрено вступление в силу по истечении 3 лет после дня официального опубликования статьи 185. 6 “Неправомерное использование инсайдерской информации” Уголовная ответсветнность Административна я ответсвенность За неправомерное использование инсайдерской информации предусмотрена уголовная и административная ответственность.

I. Уголовная ответственность Вид нарушения Правовая норма Наказание Манипулирование рынком, то есть умышленное распространение через средства массовой информации, в том числе электронные, информационнотелекоммуникационные сети общего пользования (включая сеть Интернет), заведомо ложных сведений Статья 185. 3. Манипулирование рынком Штраф – от 300000 до 500000 руб. или в размере зарплаты от 1 года до 3 лет либо лишение свободы до 4 лет со штрафом или без него с лишением права занимать должности или без такового. Для группы лиц – штраф от 500000 до 1000000 руб. или в размере зарплаты от 2 до 5 лет либо лишение свободы от 2 до 7 лет со штрафом или без него с лишением права занимать должности или без такового

I. Уголовная ответственность Вид нарушения Умышленное использование инсайдерской информации для осуществления операций с финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами Правовая норма Статья 185. 6*. Неправомерное использование инсайдерской информации Наказание Штраф – от 300000 до 500000 руб. или доход от 1 года до 3 лет либо лишение свободы от 2 до 4 лет со штрафом или без него с лишением права занимать должности или без такового. Умышленная передача информации другому лицу – штраф от 500000 руб. до 1000000 руб. или в размере зарплаты или иного дохода от 2 до 4 лет либо лишение свободы от 2 до 6 лет со штрафом или без него с лишением права занимать должности или без такового

II. Административная ответственность Вид нарушения Правовая норма Наказание Неправомерное использование инсайдерской информации, если это действие не содержит уголовно наказуемого деяния Статья 15. 21. Неправомерное использование инсайдерской информации Штраф на граждан – от 3000 до 5000 руб. На должностных лиц – от 30000 до 50000 руб. или дисквалификация от 1 года до 2 лет. На юридических лиц – в размере суммы излишнего дохода либо суммы убытков, которых гражданин, должностное лицо или юридическое лицо избежали в результате неправомерного использования инсайдерской информации, но не менее 700000 руб.

II. Административная ответственность Вид нарушения Правовая норма Наказание Манипулирование рынком, если это действие не содержит уголовно наказуемого деяния Статья 15. 30. Манипулирование рынком Штраф – от 3000 до 5000 руб. На должностных лиц – от 30000 до 50000 руб. или дисквалификация от 1 года до 2 лет. На юридических лиц – суммы излишнего дохода либо суммы убытков, которых гражданин, должностное лицо или юридическое лицо избежали в результате манипулирования рынком, но не менее 700000 руб.

Источники http: //www. online-kursovaya. ru/ (слайд 2) http: //eclib. net/ (слайды 3, 7, 9, 10, 11) http: //www. vestnikao. ru/ (слайд 4) http: //5898523. ru/ (слайды 5, 6, 19, 20, 21, 22, 23) http: //cyberleninka. ru/ (слайды 12, 13, 18) http: //www. gostevushka. ru/ (слайд 8) http: //www. lawsynergy. ru/ (слайд 14, 15, 16, 17)

Спасибо за внимание