Managementul riscului valutar la BVB Avantajele contractelor futures cu lichiditate furnizata de Market Makeri Elena Marchidann Sef Departament Dezvoltare Produse Noi Project Manager Derivate “Managementul riscului. Finantari europene” 27 Mai 2009 1
AGENDA PIATA FX FUTURES Repere in timp PIATA BURSIERA vs. PIATA OTC Futures vs. Forward Avantajele BVB vs. OTC PIATA DERIVATELOR la BVB Avantaje model BVB-CCB Contractele futures valutare la BVB Avantajele contractului EUR/RON Futures 2
Contractul futures pe valute … “The most significant financial innovation of the last twenty years” (1986, Merton H. Miller – Laureat al Premiului Nobel pentru Economie) 3
PIATA FX Futures: Repere in timp (1) Inceputul anilor ‘ 70 Anterior eliminarii la inceputul anilor ’ 70 a restrictiilor privind flotarea libera a cursurilor de schimb impuse prin Acordul de la Bretton Woods, accesul pe piata spot FX era limitat la investitorii institutionali; Tranzactiile cu valute pe piata forward se incheiau pe o piata de negociere privata (interbancara /OTC), in care activau cu preponderenta entitatile de natura bancilor si a clientilor globali ai acestora; Primele contracte futures pe valute au fost lansate de CME in 1972 in vederea oferirii unui instrument de hedging a riscului valutar ca urmare a renuntarii la standardul aur prin devalorizarea dolarului american in August 1971: “The Need for a Futures Market in Currency” (studiu de fezabilitate editat in dec. 1971 la cererea CME de catre Milton Friedman, Laureat al Premiului Nobel pentru Economie); primele futures pe valute (marca germana, lira britanica, dolarul canadian, francul francez, yenul japonez, peso-ul mexican, francul elvetian). In prezent Tranzactiile cu instrumente derivate avand la baza valute se incheie in prezent atat pe piete OTC, cat si pe piete bursiere de derivate (supravegheate si reglementate); Valoarea notionala a derivatelor valutare tranzactionate pe o piata bursiera (CME) 4 depaseste in medie 100 miliarde dolari pe zi.
PIATA FX Futures: Repere in timp (2) Noi categorii de investitori Contractul futures pe valute (FX futures) este primul instrument derivat din lume care a fost creat pe baza unui alt instrument financiar (financial futures); Aparitia contractelor futures pe valute (FX futures) si extinderea rapida a tranzactionarii electronice au condus la “spargerea” monopolului institutiilor bancare dominau tranzactionarea pe piata valutara: in prezent, fondurile de investitii, corporatiile si investitorii de retail tranzactioneaza si reactioneaza poate la fel de rapid si agresiv ca institutiile bancare. Utilizarea contractelor futures valutare a permis accesul mai multor categorii de investitori care anterior nu puteau efectua operatiuni de hedging sau speculatie in piata valutara interbancara: investitorii de retail (indiferent de situatia financiara si expertiza acestora); corporatiile non-bancare nu indeplineau anumite criterii sau care nu aveau un anumit interes de natura comerciala in tranzactionarea valutelor. Nota: un exemplu de notorietate este cazul lui Milton Friedman (Laureat al Premiului Nobel entru Economie) care a incercat in 1971 sa “shorteze” lira britanica, dar nu a primit permisiunea e a isi testa in piata interbancara teoria proprie deoarece: He did not have the necessary commercial interest to deal in foreign exchange” 5
Piata extra-bursiera (OTC): Contractul forward INSTRUMENTE DERIVATE instrumentele derivate (forward, futures, options, swaps) reprezinta instrumente al caror randament deriva din randamentul sau pretul unui alt instrument sau marfa (activ suport); Instrumentele derivate pot fi create pe baza oricarui activ / eveniment / indicator a carui valoare este aleatorie. CONTRACTUL FORWARD contractele forward reprezinta instrumente derivate care sunt negociate in mod privat pe o piata extra-bursiera/interbancara (OTC) si care sunt adaptate („customizate“) la necesitatile celor doua parti ale contractului; partile contractante se obliga sa cumpere (pozitie long), respectiv sa vanda (pozitie short) un activ suport la o data viitoare, la un pret si cantitate stabilite in momentul incheierii tranzactiei (astazi); in cadrul pietelor OTC internationale, contractele forward sunt negociate de regula de catre entitati de natura guvernelor, institutiilor financiare (banci, fonduri de investitii, etc. ), precum si a marilor corporatii; ca urmare a riscului de default asociat contractelor forward, precum si a dimensiunii relativ mari a tranzactiilor, accesul pe aceasta piata este limitat la entitatile care au situatie 6 financiara solida.
Piata bursiera (BVB): Contractul futures CONTRACTUL FUTURES Obligatia de a cumpara sau de a vinde un activ suport la un pret si cantitate negociate la momentul incheierii tranzactiei (astazi), urmand ca livrarea si plata sa se efectueze la o data ulterioara din viitor: Obligatie. . . IFD neconditionat (obligatie pentru ambele parti) Cumparare. . . pozitie Long Vanzare. . . pozitie Short Activ suport. . . instrument financiar (actiuni, valute, titluri stat) / marfa (aur) / indici Pret. . . pretul la care se cumpara / vinde activul suport la scadenta Cantitate (Multiplicator). . . numarul de unitati din activul suport (actiuni, lei, euro, etc. ) Viitor. . . data scadentei / data expirarii contractului futures Contractele futures sunt de fapt contracte forward standardizate care sunt tranzactionate pe o piata bursiera (de exemplu: BVB). 7
Piata bursiera vs. OTC: Futures vs. Forward FORWARD FUTURES Specificatii de Contract Negociabile / Customizate Standardizate Tranzactionare Piete OTC (extra-bursiere) Piete Bursiere (reglementate) Riscul de Credit Suportat de catre ambele parti Suportat de catre Casa de Compensare/Contraparte Centrala Gradul de Lichiditate (la nivel de instrument) Scazut (lipsa standardizarii) Ridicat (fungibilitate) Stabilite pe baza bilaterala Marje (Colateral) Executarea Contractului la Scadenta Decontarea (in functie de gradul de risc; de regula sunt mai mari decat cele pentru futures) Aproximativ 100% La scadenta contractului Stabilite de Casa de Compensare (standardizate) Doar 2 -5% (restul contractelor sunt inchise inainte de scadenta) Decontare zilnica in fonduri 8
Piata BVB vs. OTC: Avantaje Futures vs. Forward (1) AVANTAJE Piata Derivatelor la BVB PIATA REGLEMENTATA PIATA CENTRALIZATA si LICHIDITATE TRANSPARENTA si ACCES EGAL Tranzactionarea contractelor futures la BVB se desfasoara intr-un cadru organizat si supravegheat de catre autoritatea de reglementare a pietei de capital din Romania (Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare). Regulile de tranzactionare elaborate de BVB si aprobate de CNVM confera un tratament echitabil si transparent pentru toti investitorii. Tranzactiile sunt incheiate intr-o piata centralizata care concentreaza lichiditatea intr-un singur loc => registrul de ordine de tranzactionare cuprinde toate ofertele de cumparare si vanzare ale investitorilor sortate in functie de pret si timp. Piata Derivatelor beneficiaza de mecanismele specifice Market Makerilor in vederea asigurarii lichiditatii pietei => RBS Romania este prima banca din Romania care activeaza in calitate de “furnizor de lichiditate” pentru un contract futures valutar (EUR/RON Futures). Tranzactionarea pe Piata Derivatelor este caracterizata de transparenta cotatiilor si a tranzactiilor futures. Statisticile aferente tranzactiilor sunt diseminate zilnic catre participanti si publicul larg, spre deosebire de piata interbancara care este o piata de negociere privata. Investitorii beneficiaza de conditii egale de acces la piata, indiferent de marimea acestora. Ordinele in piata sunt executate in functie de timp si pret, in baza principiului FIFO (First In – First Out) 9 Tranzactiile sunt executate in mod automat si continuu in piata cu respectarea confidentialitatii identitatii acestora (“tranzactionare anonima”).
Piata BVB vs. OTC: Avantaje Futures vs. Forward (2) AVANTAJE Piata Derivatelor la BVB Tranzactiile cu contracte futures pe Piata Derivatelor la BVB sunt garantate de catre Casa de Compensare Bucuresti (CCB) in calitate de contraparte centrala pentru derivate (CCP – Central Countrparty). SIGURANTA PIETEI CCB face parte din Grupul Financiar al BVB, ceea ce ii confera credibilitate in randul comunitatii participantilor si investitorilor din piata. Investitorii pe piata interbancara sunt expusi riscului de contrapartida, deoarece nu exista o institutie care sa actioneze ca un garant in situatii de default al uneia dintre cele doua parti. VITEZA IN EXECUTIE MARIME REDUSA CONTRACT Platforma electronica ARENA dezvoltata in-house de BVB: • confirmare electronica instantanee (introducere ordin / executare tranzactie) • performanta in executie (procesare numar mare de tranzactii si ordine) • management al riscului in timp real (pozitii deschise si vizualizare colateral) • flexibilitate si fiabilitate ridicata (“zero down-time”) Contractul futures la BVB (1. 000 EUR; 1. 000 USD) are o marime semnificativ mai redusa fata de contractele forward din piata interbancara, ceea ce creste atractivitatea instrumentului in randul investitorilor de talie mica si mijlocie. Pe piata interbancara din Romania, valoarea medie a unui contract forward este 10 cuprinsa in intervalul [500. 000 Euro – 1. 000 Euro].
Piata BVB vs. OTC: Avantaje Futures vs. Forward (3) AVANTAJE Piata Derivatelor la BVB FLEXIBILITATE DESCHIDERE CONT Deschiderea unui cont in marja la un intermediar (broker/banca) pentru tranzactionarea contractelor futures la BVB este mai facila comparativ cu conditiile si documentatia necesare tranzactionarii de contracte forward pe piata interbancara. In general, institutiile de credit impun reguli mai stricte in ceea ce priveste deschiderea de cont pentru clienti (bonitatea financiara, istoricul creditului (credit history), etc. ). Tarifele BVB si CCB sunt foarte mici si in cuantum fix pe contract, indiferent de calitatea participantului sau marimea tranzactiei. Ex. : 0, 5 lei pentru 1 contract EUR/RON Futures care la baza 1. 000 Euro. TARIFE COMPETITIVE si TRANSPARENTE Costurile sunt transparente pentru toti investitorii si publicul larg, fiind cunoscute anterior initierii unei pozitii deschise futures (long / short). Astfel, tarifele aferente pietei futures nu sunt “ascunse” intr-un spread al unei cotatii bid-ask oferit de catre un dealer pe piata extra-bursiera / interbancara. Anumiti dealeri FX pot percepe un comision pe tranzactie si/sau un tarif inclus in spreadul cotatiei oferite (“mark-up”). Ex. : Un dealer poate obtine de la o banca o cotatie cumparare-vanzare de 4, 2943 – 4, 2947 lei/Euro, dar clientului propriu ii va oferi o cotatie cu un spread mai mare prin includerea unui cost “ascuns” de 0, 0003 lei/Euro, 11 anume 4, 2940 – 4, 2950 lei/Euro.
PIATA DERIVATELOR: Avantaje BVB – CCB (1) STANDARDE INTERNATIONALE expertiza de aprox. 15 ani in operare sisteme de tranzactionare si post-tranzactionare pentru piata la vedere administrata de BVB; asistenta tehnica de la Bursa de Valori din Viena si CCP. A (finantare BERD si PHARE); platforma electronica performanta (ARENA), integrata in timp real BVB-CCB-DC modelul CCB are la baza recomandarile organismelor internationale de profil IOSCO si BIS („modelul decontarii in fondurile bancii comerciale“). MODELUL BVB - CCB BVB PIATA DERIVATELOR ARENA “Inregistrare, Garantare, Compensare-Decontare” “Tranzactionare” Participanti Piata CONTRAPARTE CENTRALA INTERMEDIARI Membri Compensatori …. 12 Investitori
PIATA DERIVATELOR: Avantaje BVB – CCB (2) CCB: CONTRAPARTE CENTRALA DERIVATE CCB are rolul de a garanta integritatea Pietei Derivatelor in eventuale situatii de Derivatelor default ale participantilor la piata investitorii care tranzactioneaza pe piata interbancara sunt expusi riscului de contraparte deoarece nu beneficiaza de garantia unei entitati juridice separate de natura unei contraparti centrale (CCP – central counterparty) CCB garanteaza indeplinirea obligatiilor financiare ale participantilor si se interpune dpdv juridic in baza regulilor novatiei PROFIT PIERDERE Intermediar X Intermediar A Intermediar B Intermediar C … Investitori (-) CCB (contraparte centrala) (+) Intermediar Y Intermediar Z … Investitori 13
PIATA DERIVATELOR: Avantaje BVB – CCB (3) MECANISME DE PROTECTIE INVESTITORI CCB utilizeaza 4 niveluri de protectie pentru garantarea tranzactiilor cu derivate la BVB Calitatea participantilor la sistem (membrii compensatori); Colateralul depus in conturile in marja de catre participanti; Garantiile fixe depuse la deschiderea conturilor in marja; Resurse financiare de rezerva (Fond de Garantare, garantii actionari, linii de credit, capitalul CCB). Marcarea la piata in timp real a pozitiilor deschise si decontarea zilnica a profiturilor / pierderilor acumulate de investitori; Depozitarea in siguranta a fondurilor depuse de participanti si clienti prin intermediul a 6 banci de prim rang autorizate de CCB ca banci de decontare pentru derivate: RBS Romania; Raiffeisen Bank, BRD Groupe Societe Generale, Banca Comerciala Romana, Banca Transilvania, ING Bank N. V. Amsterdam (sucursala Bucuresti); CCB utilizeaza conturi bancare separate pentru fiecare membru compensator astfel incat fondurile participantilor la piata sunt segregate pentru o evidenta riguroasa a tuturor fluxurilor banesti. 14
PIATA DERIVATELOR: Contractele futures valutare PRODUSE LISTATE: EUR/RON Futures; USD/RON Futures LISTATE SPECIFICATII INSTRUMENT Simbol = EUR 09 JUN sau USD 09 DEC Luni de scadenta = MAR, JUN, SEP, DEC Data scadentei = a 3 -a zi de Vineri din luna de scadenta Multiplicator (marimea contractului) = 1. 000 Euro; 1. 000 USD Cotatia = Lei per 1 EUR; Lei per 1 USD (4 zecimale) Pasul de tranzactionare (Valoarea pasului): EUR/RON: 0, 0005 lei (0, 5 lei / contract); USD/RON: 0, 0001 lei (0, 1 lei/contract) Serii listate: 4 luni de scadenta (EUR/RON); 2 luni de scadenta (USD/RON) Mark-to-Market = timp real (dupa fiecare tranzactie executata in piata cu contracte futures) Metoda de decontare = decontare zilnica in fonduri a profiturilor/pierderilor rezultate in urma procesului de marcare la piata Decontarea zilnica are la baza pretul zilnic de decontare (pretul contractului futures decontare determinat in etapa de inchidere a pietei pe baza licitatiei la pret fix) Decontarea finala are la baza pretul final de decontare (cursul de schimb publicat de decontare 15 BNR in data scadentei)
EUR/RON Futures: Lichiditate garantata de RBS Bank (Romania) MARKET MAKING LA BVB EUR/RON Futures este singurul contract valutar listat pe o bursa din Romania care beneficiaza de serviciile unui Market Maker; EUR/RON Futures beneficiaza de cele mai bune conditii de lichiditate garantata de catre un Market Maker pentru un contract futures valutar listat in Romania; RBS Bank (Romania) este prima institutie de credit care s-a inregistrat ca “furnizor de lichiditate” (Market Maker) pe un contract futures valutar listat in Romania: RBS Bank (Romania) mentine in calitate de Market Maker cotatii ferme de cumpararevanzare conform cerintelor de lichiditate stabilite de BVB. PARAMETRII DE LICHIDITATE STABILITI DE BVB nr. serii: cele mai apropiate 4 scadente (ex. : JUN 09, SEP 09, DEC 09, MAR 10) volum minim cotatie ferma: 1. 000 contracte (cumparare si vanzare) oferte ferme disponibile investitorilor in valoare de 4. 000 Euro pentru cele 4 scadente. spread maxim: 0, 5% (prima scadenta); 1% (a doua scadenta); 1, 5% (a treia scadenta); 2% (a patra scadenta) perioada maxima de timp pentru reactualizarea cotatiei ferme: 5 minute 16 nr. sedinte in care market makerul poate sa nu afiseze oferte ferme: 0 sedinte / luna.
EUR/RON Futures: Lichiditate garantata de RBS Bank (Romania) LICHIDITATE OFERITA INVESTITORILOR (28 aprilie – 22 mai 2009) preturile futures oferite de RBS Bank (Romania) sunt actualizate in timp real si reflecta in mod corect evolutia pietei spot valutare si monetare interbancare; lichiditate de aprox. 9, 7 miliarde Euro oferita investitorilor de catre RBS Bank (Romania) prin ordinele ferme de cumparare si vanzare introduse de la lansarea serviciului de MM in 28 aprilie 2009: EUR 09 JUN: 2. 425. 624 contracte (aprox. 2, 43 mld. Euro); EUR 09 DEC: 2. 425. 030 contracte (aprox. 2, 43 mld. Euro); EUR 09 SEP 2. 419. 000 contracte (aprox. 2, 42 mld. Euro); EUR 10 MAR 2. 443. 018 contracte (aprox. 2, 44 mld. Euro). 17
EUR/RON Futures: Marje si Tarife competitive MARJE si TARIFE COMPETITIVE marja pe contract: 100 lei (nivel mentinere 90 lei) contract cu doar 100 lei imobilizati drept garantie se obtine o expunere viitoare de 1. 000 Euro cumpararea / vanzarea unui contract futures nu presupune plata / incasarea a 1. 000 Euro, ci depunerea unei garantii in cuantum de 100 lei (aprox. 2% din valoarea in lei a contractului) costul fix total pe contract (“tarif”) perceput de BVB si CCB este foarte mic, indiferent de contravaloarea in lei a contractului 0, 5 RON / contract pentru o expunere de 1. 000 Euro (aprox. 0, 0001 sau 0, 01%, din valoarea in lei a contractului) 18
PIATA DERIVATELOR: Exemplu hedging valutar (1) Cum se tranzactioneaza derivate la BVB? ● ● Investitorul incheie cu un intermediar autorizat un contract de deschidere cont in marja in vederea tranzactionarii pe Piata Derivatelor marja de la BVB. Lista intermediarilor cu drept de tranzactionare IFD se regaseste pe site-ul BVB, la rubrica Intermediari; Intermediari Investitorul depune marja initiala in contul in marja pentru tranzactionarea de instrumente financiare derivate. Atentie: Nivelul marjei initiale solicitat de intermediar poate fi superior celui impus de CCB (100 lei/contract). ● ● Se transmit ordinele de vanzare/cumparare intermediarului (prin vanzare/cumparare intermediul unei platforme online de tranzactionare, telefon, etc. ); Intermediarul valideaza ordinele transmise de client si le introduce spre executare in piata in sistemul de tranzactionare al BVB (ARENA), rezultand tranzactii de vanzare/cumparare; vanzare/cumparare Clientul alimenteaza contul in marja cu sume suplimentare in cazul in marja care se doreste cresterea expunerii sau se inregistreaza pierderi ca urmare a marcarii la piata; Clientul retrage de la intermediar excedentul inregistrat in contul in excedentul marja. 19
PIATA DERIVATELOR: Exemplu hedging valutar (2) Hedging-ul valutar in cazul unui importator data curenta: 25 mai 2009; plata factura furnizor extern: EUR 50. 000; data cumpararii valutei din piata spot pentru plata facturii: 18 septembrie 2009. Q: Cum poate fi gestionat riscul de apreciere a EUR fata de RON in intervalul Q: 25 mai -18 septembrie 2009? A: Prin cumpararea de contracte EUR/RON Futures A: Futures avand scadenta septembrie 2009 (simbol EUR 09 SEP) Data scadentei este a 3 -a zi de vineri din luna de scadenta (18 septembrie 2009). (nota: in acest exemplu, data cumpararii valutei coincide cu data scadentei contractului futures EUR 09 SEP) 20
PIATA DERIVATELOR: Exemplu hedging valutar (3) Operatiuni strategie “long hedge” Data tranzactiei: 25 mai 2009 • • cantitate necesara: 50 contracte EUR 09 SEP (50. 000 Euro/1. 000 Euro); marja initiala totala: 50 contracte * 100 lei = 5. 000 lei; Nota: Presupunem ca intermediarul solicita clientilor sai acelasi nivel al marjei initiale impus de CCB • pozitie long: cumparare 50 contracte EUR 09 SEP la un pret de 4, 1950 lei/Euro oferit in piata de catre un vanzator. • valoare notionala totala: 50 contracte * 4, 1950 lei/Euro * 1. 000 Euro = 209. 750 lei); Nota: marja depusa drept garantie este aprox. 2, 4% din valoarea totala a tranzactiei. • tarif tranzactionare (BVB): 50 contracte * 0, 15 lei/contract = 7, 5 lei; • tarif compensare/decontare (CCB): 50 contracte * 0, 35 lei/contract = 17, 5 lei; 21
PIATA DERIVATELOR: Exemplu hedging valutar (4) Q: Cum poate fi garantata executarea in orice moment a ordinului transmis de importator intermediarului cu care a incheiat contract pentru cont in marja ? A: Prin existenta pe Piata Derivatelor a unui Market Maker pe contractul A: EUR/RON Futures. Astfel, chiar si in situatiile in care nu exista ordine in piata din partea nici unui participant, formatorul de piata va oferi cotatii ferme de vanzare si de cumparare, garantand lichiditatea Pietei Derivatelor In cazul de fata, ordinul de cumparare al importatorului va fi executat la cel mai bun pret de vanzare (Best Ask). BVB ofera in timp real si gratuit registrul de ordine consolidat pe 5 niveluri de pret cu privire la adancimea pietei in sectiunea “TranzactionareCotatii Futures ONLINE” din Pagina Derivatelor (www. bvb. ro/derivatives). 22
PIATA DERIVATELOR: Exemplu hedging valutar (5) Accesare “Live Book” pentru a vizualiza adancimea pietei in timp real Rezultat accesare “Live Book”: ordine active futures Cel mai bun pret de vanzare (Best Ask) 23
PIATA DERIVATELOR: Exemplu hedging valutar (6) Data platii facturii: 18 septembrie 2009 Varianta 1: Cursul de schimb EUR/RON publicat de BNR este 4, 2150 importatorul cumpara 50. 000 Euro de pe piata interbancara la cursul de 4, 2150 lei/Euro, platind 210. 750 lei. CCB inchide la scadenta cele 50 de contracte EUR 09 SEP la pretul de publicat de BNR in 18 septembrie (“pret final de decontare”); profitul importatorului in piata futures este de (4, 2150 - 4, 1950)*50*1. 000 = +1. 000 lei Nota: profitul se va deduce din costul total de achizitie al valutei din piata spot interbancara. rezultatul combinat al strategiei este “blocarea” unui curs de cumparare de 4, 1950 lei/Euro (pretul de achizitie al contractului futures din data de 25 mai): (210. 750 - 1. 000) / 50. 000 = 4, 1950 lei/Euro 24
PIATA DERIVATELOR: Exemplu hedging valutar (7) Varianta 2: Cursul de schimb EUR/RON publicat de BNR este 4, 1875 importatorul cumpara 50. 000 Euro de pe piata interbancara la cursul de 4, 1875 lei/Euro, platind 209. 375 lei. CCB inchide la scadenta cele 50 de contracte EUR 09 SEP la pretul de publicat de BNR in 18 septembrie (“pret final de decontare”); pierderea importatorului in piata futures este de (4, 1875 - 4, 1950)*50*1. 000= - 375 lei Nota: pierderea se va adauga la costul total de achizitie al valutei din piata spot interbancara. rezultatul combinat al strategiei este “blocarea” unui curs de cumparare de 4, 1950 lei/Euro (pretul de achizitie al contractului futures din data de 25 mai): (209. 375 + 375) / 50. 000 = 4, 195 lei/Euro CONCLUZIE: Se observa faptul ca indiferent de evolutia cursului de schimb in piata, importatorul cunoaste in avans care este costul achizitiei Euro, prin “blocarea” unui curs de 4, 1950 lei/Euro (pretul contractului futures) Nota: In exemplu nu sunt luate in calcul comisioanele platite intermediarului si nici costul de oportunitate determinat de imobilizarea marjei necesare mentinerii pozitiilor deschise. De asemenea, cursul de 25 schimb la care se efectueaza tranzactia valutara nu coincide cu rata de schimb publicata de BNR
Despre Piata Derivatelor: Pagina Derivatelor Pagina Market Makerilor Acceseaza Pagina Derivatelor 26
Pagina Derivatelor: Cotatii futures in timp real (1) Cotatii futures online 27
Pagina Derivatelor: Cotatii futures in timp real (2) Date de tranzactionare in timp real (simboluri active) Coloana “Detalii” permite accesul la adancimea pietei in timp real (“Live Book”) Rezultat accesare “Live Book”: ordine active futures Rezultat accesare “Live Book”: pret activ suport 28
Va multumesc ! 29
Скачать презентацию Managementul riscului valutar la BVB Avantajele contractelor futures
753e68d1bcc2f7df10e1e2894f7671a2.ppt