Маковецкий М Ю Тема 2 Финансовый рынок как

Маковецкий М. Ю. Тема 2 «Финансовый рынок как источник капитала для организации»

Тема 2 «Финансовый рынок как источник капитала для организации» 1. Основы ценообразования на рынке ценных бумаг. Капитал и процент. Фактор времени, наращение и дисконтирование. 2. Финансовые вычисления на рынке долговых обязательств (векселя, облигации). Показатели доходности и методы расчета. 3. Финансовые вычисления на рынке акций. Стоимостная оценка акций. Показатели доходности. 4. Фондовые индексы и методы их расчета. Коэффициент « » и его аналитическое значение.

Многозначность понятия «капитал» Капитал как определяющее общественное отношение между капиталистами и наемными рабочими, имеющее многообразные формы проявления (воплощения): Капитал – это самовозрастающая стоимость, создаваемая наемными рабочими; Капитал – это движение, процесс кругооборота, проходящий различные стадии; Капитал – это не вещь, а определенное общественное отношение, которое представлено в вещи и придает этой вещи специфический общественный характер.

Многозначность понятия «капитал» Капитал как средства производства – подход, характерный для представителей классической буржуазной политической экономии А. Смита (капитал – накопленный и овеществленный труд) и Д. Рикардо (капитал – средства производства), а также физиократов (капитал – это земля). Такой же точки зрения придерживались и некоторые известные экономисты ХХ века – П. Самуэльсон, У. Нордхаус, С. Фишер, Р. Дорнбуш и др.

Многозначность понятия «капитал» Капитал как деньги – подход, в котором в состав капитала включают деньги, ценные бумаги, иные финансовые активы. Его придерживаются Р. Дорнбуш, С. Фишер, Дж. Робинсон и др. Капитал как знания, навыки человека, используемые в производстве. Такой подход получил распространение у представителей теории человеческого капитала. Подобную интерпретацию капитала, в частности, предложили Дж. Беккер, Ф. Махлуп и др.

Многозначность понятия «капитал» Капитал – это блага, использование которых позволяет увеличивать производство будущих благ (т. е. обеспечивается «самовозрастание» ). Капитал – это элемент (фактор) производства, выступающий в многообразных формах. Капитал – это разнообразные ресурсы, используемые для производства товаров и услуг. Капитал – это все то, что способно создавать (приносить) доход.

Подходы к определению понятия «рынок капиталов» 1. Под капиталом на рынке факторов производства понимается физический капитал (станки, машины, здания, сооружения, запасы материалов и т. п. ); 2. Под капиталом на рынке факторов производства понимается денежный капитал, предоставляемый во временное пользование за определенную плату.

Ссудный капитал и ссудный процент Капитал в денежной форме, предоставляемый во временное пользование за определенную плату – ссудный процент, называют ссудным капиталом. Ссудный капитал как капитал, приносящий процент, является обособившейся частью промышленного капитала. Источником ссудного капитала является временно свободный денежный капитал, который образуется в ходе кругооборота промышленного капитала.

Ссудный капитал и ссудный процент Движение ссудного капитала выражается формулой: Д – Д' Исходным пунктом движения ссудного капитала является передача денежных средств их собственником во временное пользование другим субъектам, а конечным пунктом – возврат занятой суммы денег с приростом. Часть прибыли, которую заемщик (промышленный капиталист) уплачивает кредитору (денежному капиталисту) за предоставленную ссуду (денежные средства), представляет собой ссудный процент.

Ссудный капитал и ссудный процент Процент можно рассматривать как форму компенсации, которую выплачивает заемщик кредитору за упущенную возможность альтернативного вложения денежных средств. В условиях совершенной конкуренции существует тенденция к установлению единой ставки ссудного процента (процентной ставки). Однако в реальной (с факторами несовершенной конкуренции) рыночной экономике существует широкий диапазон ставок.

Факторы, влияющие на ставку процента • Соотношение спроса на ссудный капитал и его предложения; • Степень риска (определяется рейтингом или классом заемщика, наличием или отсутствием залога в обеспечении ссуды и т. д. ); • Срочность (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные ссуды); • Размер предоставляемой ссуды; • Система налогообложения (наличие или отсутствие льгот по определенным категориям займов); • Структура и развитость рынка капиталов и др.

Фактор времени: наращение и дисконтирование Денежные средства, участвующие в финансовых операциях, имеют временную ценность. Поскольку доходы и расходы, как правило, бывают рассредоточены по оси времени, все денежные средства имеют разную ценность. Для обеспечения сопоставимости возникает необходимость их приведения к одному и тому же (базовому) моменту времени. Приведение разновременных экономических показателей к единому моменту времени осуществляется с помощью фактора времени.

Фактор времени: наращение и дисконтирование Фактор времени позволяет сопоставлять и сравнивать затраты и результаты, относящиеся к прошлому, настоящему, будущему. Учет фактора времени позволяет определить целесообразность будущих выгод и рассчитать, насколько они оправдывают сегодняшние затраты. Наращение – это вычисление будущей стоимости, т. е. стоимости к фиксированному моменту в будущем. Дисконтирование – это приведение будущих денежных потоков (поступлений) к начальному моменту времени.

Фактор времени: наращение и дисконтирование Процедура наращения позволяет определить увеличение первоначальной суммы вклада (займа) за счет начисленных процентов при движении от текущего к будущему моменту времени. Процедура дисконтирования позволяет определить текущую (современную) стоимость будущих поступлений (денежных потоков) на момент расчета. В результате происходит сравнение различных способов инвестирования, сделанных в разные моменты времени и на разных условиях, оценка их эффективности.

Фактор времени: наращение и дисконтирование На практике учет фактора времени означает расчет настоящей или будущей стоимости денежных платежей. Такие расчеты производятся с помощью одной из двух схем начисления процентов: Схема простых процентов – предполагает неизменность базы, с которой происходит начисление. Схема сложных процентов – предполагает капитализацию процентов (реинвестирование), т. е. база, с которой происходит начисление, постоянно возрастает.

Чистая текущая стоимость (чистый приведенный эффект) Чтобы не оказаться в убытках при вложении средств, следует подсчитать дисконтированную стоимость будущих доходов, ожидаемых от инвестиций, и сравнить ее с размером инвестиций. В данном случае принятии решений по инвестициям рассчитывается показатель чистой дисконтированной стоимости ( «net present value» – NPV). Основная идея NPV – критерия (критерия чистой дисконтированной стоимости): инвестирование целесообразно тогда, когда ожидаемые доходы больше, чем издержки на инвестиции. Фирме следует осуществлять инвестиции, если чистая дисконтированная стоимость положительна, т. е. NPV > 0.

Внутренняя норма (ставка) доходности Наиболее часто при оценке эффективности инвестиций прибегают к определению внутренней нормы (ставки) доходности ( «internal rate of return» – IRR). Под внутренней нормой доходности (IRR) понимают ту расчетную ставку процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму, равную инвестициям. Правило интерпретации значения внутренней норма доходности очень простое: чем выше IRR, тем больше эффективность инвестиций. IRR показывает максимально допустимый уровень расходов по данному инвестиционному проекту (вложению).

Финансовые вычисления (показатели) на рынке облигаций Показатели доходности: • Текущая доходность; • Конечная доходность (доходность к погашению). Факторы, влияющие на доходность: • Инфляция в экономике; • Налоговая система (налогообложение).

Виды стоимостей (цен) на рынке акций • • Номинальная стоимость; Эмиссионная стоимость; Балансовая, или книжная, стоимость; Курсовая стоимость; Выкупная стоимость; Рыночная стоимость; Цена конкретной сделки; • Залоговая стоимость; • Ликвидационная стоимость.

ПОРЯДОК ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ (1) 1. Под стоимостью чистых активов акционерного общества понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету. 2. Оценка имущества, средств в расчетах и других активов и пассивов акционерного общества производится с учетом требований положений по бухгалтерскому учету и других нормативных правовых актов по бухгалтерскому учету. Для оценки стоимости чистых активов акционерного общества составляется расчет по данным бухгалтерской отчетности. 3. В состав активов, принимаемых к расчету, включаются: • внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы); • оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы), за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

ПОРЯДОК ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ (2) 4. В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются: - долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства; - краткосрочные обязательства по займам и кредитам; - кредиторская задолженность; - задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов; - резервы предстоящих расходов; - прочие краткосрочные обязательства. 5. Оценка стоимости чистых активов производится акционерным обществом ежеквартально и в конце года на соответствующие отчетные даты. 6. Информация о стоимости чистых активов раскрывается в промежуточной и годовой бухгалтерской отчетности. ИСТОЧНИК: • МИНИСТЕРСТВО ФИНАНСОВ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ N 10 н • • ФЕДЕРАЛЬНАЯ КОМИССИЯ ПО РЫНКУ ЦЕННЫХ БУМАГ N 03 -6/пз • ОБ УТВЕРЖДЕНИИ ПОРЯДКА ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ ПРИКАЗ от 29 января 2003 года

Финансовые вычисления (показатели) на рынке акций • • • Историческая дивидендная доходность; Перспективная дивидендная доходность; Величина дохода на одну акцию (EPS); Отношение цены к доходу на акцию (P / E); Стоимость чистых активов; • Изменчивость цены – коэффициент « »