М Ершов О механизмах облегчения долговой нагрузки и

М. Ершов О механизмах облегчения долговой нагрузки и поддержания экономического роста www. ershovm. ru

При общем торможении кредитной активности банков качество кредитного портфеля ухудшается Кредиты нефинансовым корпорациям/ВВП (%) РФ: рост кредитов банков нефинансовым корпорациям (г/г) РФ: доля просроченной задолженности в совокупном портфеле корпоративного сектора Общий объем кредитов по международным сопоставлениям остается невысоким М. Ершов. РСПП. 1 марта 2017 г. 2

• Проблема долгов тесно связана с проблемами их обслуживания, что выдвигает проблему снижения процентных ставок на первый план. • Однако в нынешних условиях дефицита бюджета РФ смягчение денежно-кредитной политики регуляторам представляется невозможным. М. Ершов. РСПП. 1 марта 2017 г. 3

ЦБ РФ: «Чем выше дефицит, тем жестче денежнокредитная политика» «Когда мы видим дефицит бюджета, ЦБ должен держать высокие процентные ставки» Петербургский международный экономический форум, июнь 2016 г. М. Ершов. РСПП. 1 марта 2017 г. 4

Однако во многих ведущих экономиках мира устойчивый бюджетный дефицит отмечается наряду с минимальными значениями процентных ставок Основные процентные ставки центральных банков (%) Дефицит государственных бюджетов (% к ВВП) М. Ершов. РСПП. 1 марта 2017 г. 5

Рост экономики РФ и ставка рефинансирования Банка России 2005 -2007 гг. ВВП Ставки ЦБ РФ 2010 -2014 гг. * * на конец года. Источники: Росстат, ЦБ РФ. М. Ершов. РСПП. 1 марта 2017 г. 6

В ведущих экономиках регуляторы активно участвуют в облегчении долговой нагрузки и в улучшении балансов банков Банк Японии: «продолжит мощное денежное смягчение сохраняя нулевые уровни процентных ставок и увеличивая покупку активов (причем и рисковых инструментов частного сектора), что является исключительно необычной практикой для центрального банка» Глава Банка Японии М. Сиракава США: Использование федеральных фондов и специализированных фондов для поддержки реального сектора и сокращения их долговой нагрузки. М. Ершов. РСПП. 1 марта 2017 г. 7

Для полного использования всех имеющихся механизмов по обслуживанию долга необходимо, чтобы сам бюджет эффективно финансировался М. Ершов. РСПП. 1 марта 2017 г. 8

Однако • Финансирование дефицита бюджета РФ планируется во многом за счет размещения госбумаг на внутреннем рынке. • Но это означает вероятность оттягивания с него средств на цели финансирования бюджета. • Т. е по сути речь идет о перераспределении уже существующих средств и их перетоку из частного сектора в государственный. М. Ершов. РСПП. 1 марта 2017 г. 9

Но это • затормозит рост частного сектора, • обострит проблему ликвидности, • будет способствовать повышению процентных ставок. М. Ершов. РСПП. 1 марта 2017 г. 10

То есть по сути одни сферы будут финансироваться за счет других и в итоге общий рост затормозится М. Ершов. РСПП. 1 марта 2017 г. 11

В то же время проблема обеспечения экономического роста может эффективно решаться без ущерба для отдельных отраслей. М. Ершов. РСПП. 1 марта 2017 г. 12

Эта проблема успешно решается в ведущих экономиках уже многие годы. Там в покупке госбумаг Доля национальных госбумаг в эмиссии национальной валюты и в покрытии дефицита бюджета играют важную роль не только частный сектор, но и центральные банки М. Ершов. РСПП. 1 марта 2017 г. 13

В результате в развитых странах: 1) Обеспечивается целевая эмиссия (на нее приходится 80 -90% общего объема созданных денег). 2) Не сокращается ликвидность финансового рынка (т. к. госбумаги находятся на балансе центральных банков весь период и не поступают на вторичный рынок). 3) Поддерживаются условия по сохранению ставок на низком уровне. М. Ершов. РСПП. 1 марта 2017 г. 14

4) Важную роль играют длинные и сверхдлинные деньги (в США – 30 лет, в Японии – 40 лет). Примечание: Возобновляемость указанного механизма делает длинные деньги фактически бессрочными. 5) Расширяются возможности бюджета в т. ч. с точки зрения обслуживания долговых проблем. М. Ершов. РСПП. 1 марта 2017 г. 15

Действительно российские регуляторы уже все больше готовы • и к финансированию дефицита бюджета посредством госбумаг, • и даже к использованию длинных госбумаг (до 30 лет). М. Ершов. РСПП. 1 марта 2017 г. 16

Но при этом мы не готовы к использованию самого главного механизма – участию Центрального банка в этом механизме. М. Ершов. РСПП. 1 марта 2017 г. 17

Поэтому есть ряд успешно апробированных международных подходов, которые у нас практически не используются. Тогда как именно они могли бы способствовать и экономическому росту, и облегчить проблему обслуживания долга в российской экономике (государственного и корпоративного). И возможности их использования следует тщательно рассмотреть. М. Ершов. РСПП. 1 марта 2017 г. 18

М. Ершов О механизмах облегчения долговой нагрузки и поддержания экономического роста www. ershovm. ru