LOGO ТЕМА РЫНОК КАПИТАЛА И ПРОЦЕНТ www

LOGO ТЕМА : РЫНОК КАПИТАЛА И ПРОЦЕНТ. www. themegallery. com

Основные вопросы темы: Понятие капитала в экономической теории. Капитал как фактор производства Спрос и предложение на рынке услуг капитала. Спрос и предложение на рынке заемных средств (ссудного капитала). Реальные и денежные теории процента Факторы, определяющие сдвиги спроса и предложения на рынке заемных средств Номинальная и реальная ставка процента. Фактор риска в процентных ставках Дисконтирование и принятие инвестиционных решений Рынок капитальных активов (капитальных благ длительного пользования)

ВОПРОС 1. Понятие капитала в экономической теории. Капитал как фактор производства. Под капиталом на рынке факторов производства понимается физический капитал, или производственные фонды. Последние можно назвать капитальными благами. К капитальным благам относятся: 1. жилые здания; 2. производственные сооружения, машины, оборудование, инфраструктура; 3. товарно-материальные запасы. Капитал в широком смысле можно определить как ценность, приносящую поток дохода. Капиталом можно назвать: - производственные фонды предприятия - землю - ценные бумаги - депозит в коммерческом банке - «человеческий капитал»

Категории запаса и потока. Капитал как запас - это накопленные блага производственного назначения на определенный момент времени. Инвестиции -это поток, благодаря которому происходит приумножение существующею запаса капитальных благ за определенный отрезок времени. Инвестиции, в соответствии с важнейшими разновидностями физического капитала, можно подразделить на инвестиции: - в жилые здания; - в машины и оборудование; - в товарно-материальные запасы. Капитал представлен как запас, а его услуги - как поток. Необходимо не смешивать цену капитальных благ (цену станков, машин, зданий и т. п. ) и цену услуг капитала (денежных единиц за количество машино-часов), которая называется арендной платой, или рентной оценкой.

Три сегмента рынка капитала: 1. Рынок капитальных благ, где покупаются и продаются производственные фонды. 2. Рынок услуг капитала, где эти фонды могут быть сданы напрокат за определенную плату. 3. Рынок заемных средств, или ссудного капитала. Доход, порождаемый ссудным капиталом, называется процентом. Принято различать основной и оборотный капитал. Основной капитал в физической форме представлен всеми теми капитальными благами длительного пользования, которые теряют свою ценность по мере износа в течение нескольких производственных циклов (здания, машины). Оборотный капитал теряет свою ценность в течение одного производственного цикла (сырье, материалы). Амортизация - это обесценение основного капитала в результате его износа.

Для возмещения изношенного за весь срок службы основного капитала создается фонд амортизации, куда поступают денежные средства (амортизационные отчисления) после продажи готовой продукции. Норма амортизации - это отношение ежегодной суммы амортизационных отчислений к стоимости капитального блага, выраженное в процентах. Схемы амортизационных отчислений: - метод прямолинейной амортизации, когда амортизационные отчисления представляют собой одну и ту же сумму в течение срока работы капитального блага( например, 10%); - метод ускоренной амортизации. Государство, устанавливая, в частности, практику ускоренной амортизации, позволяет фирмам за достаточно короткий период (например, не за 10 -15 лет, а за 4 года) сформировать фонд амортизации для многих видов оборудования(вместо 10% отчислять 25%). - метод снижающегося остатка, когда амортизационные отчисления рассчитываются как отношение одной и той же амортизационной нормы, но не к первоначальной стоимости станка, а к его остаточной стоимости на каждый год(10% от 1000 - первый год, 10% от 900 - второй год).

Разница между суммой потребительских благ, произведенных при помощи капитала и суммой потребительских благ, которой пришлось пожертвовать для создания капитала составляет величину чистой производительности капитала. Если вместо физических единиц перейти к относительным величинам, то чистая производительность капитала - это выраженная в процентах доходность капитала, или норма дохода на капитал. Чистую производительность капитала, выраженную в процентах, еще называют «естественной» нормой процента.

ВОПРОС 2. Спрос и предложение на рынке услуг капитала Спрос на капитал - это спрос на заемные средства (ссудный капитал), а не просто на деньги. Спрос на услуги капитала, как отражение предельной доходности капитала По мере вовлечения в производственный процесс все большего количества услуг капитала (при прочих равныхусловиях) снижается предельный продукт капитала в денежном выражении (MRPK), или предельная доходность капитала.

Закон убывающей доходности помогает понять динамику уровня дохода на капитал, или чистой производительности капитала. При прочих равных условиях (т. е. неизменных объемах используемых факторов труда и земли) чистая производительность капитала, или «естественная» норма процента (уровень дохода на капитал) имеет тенденцию к понижению по мере роста вовлеченных в производство услуг капитала. При миграции капитала между различными отраслями промышленности в условиях совершенной конкуренции эта норма имеет тенденцию к выравниванию. В условиях совершенной конкуренции свободный перелив капитала приведет к выравниванию альтернативной ценности различных проектов капиталовложений. Необходимо сопоставить предельный продукт капитала в денежном выражении (MRPK со сложившейся на рынке ценой услуг капитала, т. е. рентной оценкой (R). Оптимальное количество услуг капитала будет приобретено тогда, когда MRPK будет равен рентной оценке (например, рентная оценка R 0 при K 0, где К 0 - количество услуг капитала).

Предложение услуг капитала как отражение предельных издержек упущенных возможностей использования Кривая предложения услуг капитала SK имеет положительный наклон, так как те субъекты, которые предлагают услуги капитала, отказываются от альтернативного его применения. Сравним минимально приемлемую рентную оценку (Rmin и предельные издержки упущенных возможностей (МОС), связанные с владением данным активом (например, Rmin= МОС при предложении услуг капитала К 0).

Фирма несет издержки упущенных возможностей, предоставляя капитальное благо в аренду, так как для покупки этого блага нужно было затратить определенные денежные средства, свои собственные или заемные. Если свои собственные, то фирма отказалась на определенный период времени от других, альтернативных способов использования этих денежных средств. Чем большую сумму денег фирма вкладывает в покупку капитального блага, тем больше предельные издержки упущенных возможностей, которые она несет. Минимально приемлемой рентная оценка должна быть достаточной для того, чтобы покрыть те издержки, которые возникли при сдаче в аренду капитального блага (в расчете на год): годовую амортизацию сдаваемого в аренду блага, плату за заемные средства, если бралась ссуда для покупки капитального блага, страховку и т. д.

Равновесие на рынке услуг физического капитала. Спрос на услуги капитала уравновешивается с предложением услуг капитала при рентной оценке RE. Любые сдвиги кривых SK и DK под воздействием изменений в технологии, потребительских вкусов и предпочтений и т. д. изменят уровень равновесной рентной оценки на рынке услуг капитала.

ВОПРОС 3. Спрос и предложение на рынке заемных средств (ссудного капитала). Реальные и денежные теории процента. Спрос на рынке заемных средств (ссудного капитала) На оси абсцисс - заемные средства, или инвестиции в денежных единицах. На оси ординат - норма дохода от инвестиций, в процентах. Спрос на рынке заемных средств определяется потребностью бизнеса в приобретении физического капитала для осуществления инвестиционных проектов.

Теперь по оси абсцисс откладываем величину заемных средств, а на оси ординат - доход от сделанных инвестиций. Кривая спроса DK будет иметь отрицательный наклон. И объясняется это убывающей предельной производительностью инвестиций по мере того, как увеличивается количество привлекаемого ссудного капитала. Предложение на рынке заемных средств. На оси абсцисс величина сбережений, или величина заемных средств в денежных единицах. На оси ординат - предельные издержки упущенных возможностей, или цена отказа от текущего потребления сбережений.

Она измеряется нормой временного предпочтения, в процентах. Эта кривая отражает предложение сбережений домашних хозяйств. Причиной такой ее конфигурации являются растущие предельные издержки упущенных возможностей. Речь идет об упущенной возможности потратить свои сбережения в настоящем периоде времени. Роль фактора времени. Кривая SK свидетельствует о том, что домашнее хозяйство отказывается от текущего потребления своих сбережений, предлагая их в ссуду. Межвременной выбор – это выбор экономического субъекта во времени (выбор между текущим и будущим потреблением денежного дохода домашнего хозяйства). Домашнее хозяйство рассчитывает на поток доходов в будущем. Процент и является платой за то, что владелец заемных средств предоставляет другим субъектам возможность сегодняшнего, текущего использования капитала. Сегодняшние блага люди оценивают выше будущих благ.

Временное предпочтение - это склонность индивидов при прочих равных условиях оценивать текущее потребление или доход выше, чем потребление или доход в будущем. Предполагается, что предпочтение благ настоящих благам будущим представляет собой фундаментальную черту человеческого поведения в любых хозяйственных системах, а не только рыночной. Хозяйственные агенты, которые получают возможность использовать сегодня заемные средства, должны заплатить за это владельцу ссудного капитала. Процент есть цена отказа от сегодняшнего (текущего) потребления благ. Временное предпочтение можно выразить в относительных величинах. Тем самым мы определим норму временного предпочтения. Можно это сделать, сопоставляя натуральные величины или денежные.

Положительное, нулевое и отрицательное временное предпочтение. Положительное временное предпочтение означает, что более 1 ден. ед. в будущем требуется для компенсации отказа от возможности тратить 1 ден. ед. в текущем периоде. Нулевое временное предпочтение означает, что потребитель откажется от 1 ден. ед. текущего дохода в обмен на 1 ден. ед. дохода через год, так что его благосостояние останется прежним. Потребитель с нулевым временным предпочтением не потребует никакого процента на свои сбережения. Отрицательное временное предпочтение означает, что потребитель будет делать сбережения, даже если откладывание 1 ден. ед. текущего дохода обернется возвратом менее 1 ден. ед. Большинство потребителей имеют положительное временное предпочтение.

Кривая безразличия домашнего хозяйства: потребление благ в настоящем и будущем периодах времени. Использование предельных величин позволяет говорить о предельной норме временного предпочтения, MRTP - это отношение дополнительного потребления в будущем (будущего дополнительного дохода) к дополнительной денежной единице текущего потребления, от которой субъект отказывается. Если сегодняшнее потребление обозначить буквой С 1, а будущее - С 2, то MRTP можно представить как

Если сберегается часть текущего дохода, то возможно увеличение потребления в будущем периоде. На кривой безразличия U каждая точка показывает возможные сочетания между сегодняшним, текущим потреблением (С 1) и будущим потреблением (С 2). Наклон кривой безразличия в любой точке определяется предельной нормой временного предпочтения, умноженной на -1, т. е. При отказе от текущего потребления и сбережении (расстояние от точки А до точки В) домашнее хозяйство получит большую величину в будущем периоде, т. е. произойдет увеличение будущего потребления (расстояние от точки В до С ).

Отношение отрезков показывает предельную норму временного предпочтения, равную 1, 2/1. Оно будет еще выше, если мы сравним отрезки ED и DC на более крутом участке кривой безразличия: 2/1. Процент как равновесная цена на рынке заемных средств. В точке пересечения кривых DK и SK устанавливается равновесие на рынке ссудного капитала (инвестиционных средств), DK = SK. В точке Е происходит совпадение нормы дохода ссудного капитала (нормы доход а от инвестиций и нормы временного предпочтения).

Ставкой (нормой) процента называется отношение дохода, полученного от предоставления в ссуду капитала, к величине ссужаемого капитала, выраженное в процентах. Реальная и денежная теория процента. Классическая “реальная” теория предполагает, что единственными переменными, которые воздействуют на норму процента даже в краткосрочном аспекте, являются инвестиции и сбережения. В денежной теории, разработанной Дж. М. Кейнсом, норма процента определяется в качестве вознаграждения за расставание с ликвидностью. Реальная теория процента определяет норму процента применительно к рынку товаров, а денежная теория определяет ее либо для рынка ценных бумаг, либо для кредитного рынка (рынка заемных средств). В зависимости от того, какой из видов рынка капитала, а также рынка благ и рынка ценных бумаг исследуется, акцент будет делаться на реальных или на денежных теориях процента.

ВОПРОС 4. Факторы, определяющие сдвиги кривых спроса и предложения на рынке заемных средств. Смещение кривой спроса на заемные средства Факторы смещения спроса на ссудный капитал, отражаемого кривой DK: 1. Сдвиг спроса может произойти из-за уменьшения или увеличения предельной производительности физического капитала, который и приобретается фирмами посредством рынка заемных средств. Допустим, произошло повышение предельной производительности капитала. Тогда кривая DK сместится вверх-вправо, в положение

Происходящий рост предельной производительности капитала показывает, что при объеме заемных средств, равном К 0 ему соответствует ставка процента r 0, а при объеме К 1 процентная ставка выросла до r 1. НТП может выражаться и во внедрении капиталосберегающих технологий. Тогда кривая спроса DK сместится вниз-влево, в положение и при объеме К 2 ставка процента снизится до r 2. 2. Сдвиг спроса на капитал может происходить из-за изменений во вкусах и предпочтениях потребителей. 3. Инфляция и инфляционные ожидания также воздействуют на сдвиг кривой DK - спрос на заемные средства при инфляции должен возрасти, причем спрос преимущественно на рынке краткосрочных ссуд. Предприниматель, беря денежные средства взаймы, рассчитывает на инфляционное повышение цен на свою продукцию и рост прибылей. Кроме того, отдавать долг он рассчитывает обесценивающимися деньгами. В результате кривая DK смещается вверх и происходит рост ставки процента.

4. Сдвиги в спросе на ссудный капитал могут происходить из-за изменений в налоговом законодательстве. Например, рост ставок налога на прибыль корпораций смещают кривую спроса на капитал вниз-влево, так как ослабляются стимулы к инвестированию. И, наоборот, снижение налоговых ставок и введение налоговых льгот сместят кривую спроса на капитал в правостороннем направлении.

Смещение кривой предложения заемных средств (предложение сбережений) 1. На предложение заемных средств, или сбережений влияет фактор инфляции. Происходит сдвиг влево-вверх кривой SK в положение так, что величине предложения заемных средств К 1 соответствует более высокая ставка процента r 1

2. Смещение кривой предложения сбережений будет зависеть от фазы деловой активности, в которой находится экономика (спад или подъем). При прочих равных условиях, в фазе спада люди стремятся больше сберегать, нежели тратить. Следовательно, кривая предложения заемных средств сместится в правостороннем направлении, в положение. Обратная ситуация - в фазе подъема сдвиг кривой предложения SK в положение (при объеме капитала К 0 ставка процента составит r 1). 3. Налоговая и кредитно-денежная политика государства, использующая в качестве инструментов воздействия на экономику налоговые ставки, ставку процента, другие инструменты политики Центрального Банка, оказывают непосредственное влияние на предложение сбережений. В результате это отражается на смещении кривой предложения заемных средств.

ВОПРОС 5. Номинальная и реальная ставка процента. Фактор риска в процентных ставках. Номинальная ставка процента - это текущая рыночная ставка, не учитывающая уровень инфляции. Реальная ставка процента - это номинальная ставка за вычетом ожидаемых (предполагаемых) темпов инфляции. Эффект Фишера: номинальная ставка процента изменяется так, чтобы реальная ставка оставалась неизменной: где i – номинальная ставка процента, r – реальная ставка процента, – ожидаемый темп инфляции (в процентах). Различие между номинальными и реальными переменными порождено инфляционными или дефляционными процессами в экономике.

Причины различий в ставках процента: 1. Степень риска. Чем выше риск при предоставлении ссуды, тем выше должна быть ставка процента. Безрисковые активы - это активы, обеспечивающие денежные поступления в заранее обусловленном размере. Рисковые активы - это активы, денежные поступления от которых весьма неопределенны и часто зависят от случая. 2. Срок, на который выдаются ссуды. При прочих равных условиях, краткосрочные ссуды предоставляются под более низкий процент, нежели долгосрочные. 3. Степень монополизации рынка заемных средств. Чем выше степень монополизации на рынке ссудных капиталов, тем, при прочих равных условиях, будет выше ставка процента.

ВОПРОС 6. Дисконтирование и принятие инвестиционных решений. Категория дисконтирования неразрывно связана с фактором времени и той ролью, которую вообще играет время при определении категории процента. Дисконтирование - это специальный прием для соизмерения текущей (сегодняшней) и будущей ценности денежных сумм. Дисконтирование можно определить и как снижение ценности отсроченных денежных поступлений. Проблема дисконтирования заключается в том, что при осуществлении инвестиционных проектов (покупке оборудования, строительстве нового завода, прокладке железной дороги и т. п. ) необходимо сопоставлять величину сегодняшних затрат и будущих доходов.

Для облегчения процедуры дисконтирования существуют специальные таблицы, которые помогают быстро подсчитать сегодняшнюю ценность будущих доходов и принять правильное решение. Важным показателем при оценке инвестиционных проектов является чистая дисконтированная ценность (NPV). Она представляет собой разницу между дисконтированной суммой ожидаемых доходов и издержками на инвестиции, т. е. NPV=PV-C где С – сегодняшние затраты. Использование критерия чистой дисконтированной ценности означает, что инвестирование имеет смысл только тогда, когда NPV > 0.

Внутренняя норма дохода (IRR). Этот показатель означает такую ставку дисконтирования, при которой чистая дисконтированная ценность равна нулю. Другими словами, необходимо решить уравнение относительно r: Внутренняя норма дохода, в сущности, - это тот максимальный уровень ставки процента, на который может согласиться инвестор для привлечения инвестиционных средств на рынке ссудного капитала.

ВОПРОС 7. Рынок капитальных активов (капитальных благ длительного использования). Цена капитального блага есть не что иное, как дисконтированная ценность потока будущих доходов, приносимых от его использования. Цены на рынке услуг физического капитала (ставки арендной платы), цены на рынке ссудного капитала (ставки процента), цены на рынке капитальных благ (дисконтированный поток доходов, приносимый капитальными благами) самым тесным образом связаны между собой. Процент в рыночном хозяйстве выступает как своеобразная цена, выравнивающая спрос и предложение на рынке ссудного капитала (рынке заемных средств). Процент - это факторный доход, который получает собственник ссудного капитала.

Для субъекта предложения ссудного капитала процент выступает как доход; для субъекта спроса на ссудный капитал процент выступает как издержки, которые несет заемщик капитала. Следовательно, то, что для одних хозяйствующих агентов является доходами, для других - расходами, или издержками.