leveraged buy-out LBO Выполнила Землянкина А гр 11

leveraged buy-out LBO Выполнила: Землянкина А. гр. 11 МЭ-1

Что это? • Leveraged buy-out (LBO) — левереджированный выкуп — инструмент финансирования операций по слиянию и поглощению, подразумевающий приобретение контрольного пакета акций компании с помощью заемных средств. • Leveraged buyout (LBO) — приобретение другой компании с использованием существенного количества заемных денег (в форме облигаций или кредита), чтобы профинансировать сделку.

Участники Компанияпокупатель Инвестиционный банк Целевая компания

Этапы сделки LBO 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. Принятие решения о продаже бизнеса Принятие решения о покупке Финансовый анализ цели (оценка активов) Определение цены сделки Размер собственного вклада покупателя Создание пула кредиторов/инвесторов Анализ денежных потоков цели после поглощения. Завершение сделки

Участие инвестиционного банка в процессе LBO Банковская книга: • цели сделки • структура финансирования • активы целевой компании Компания-покупатель должна иметь: • стабильный денежный поток • предсказуемый уровень капитальных затрат • низкий финансовый рычаг

Особенности сделки LBO • структурирование финансирования, исключающее риск дефолта • обеспечением служат активы поглощаемой компании • механизм LBO не может быть применим для каждой компании

Структура сделки LBO • • Старший долг 5% - 20% Субординированный долг 40% – 80% Привилегированные акции 10% - 20% Обыкновенные акции 1% - 20%

Преимущества • • • Низкая потребность в капитале Получение синергии Повышение эффективности Улучшенные лидерство и менеджмент Использование заемных средств

Ограничения и недостатки • Отчуждение благосостояния третьих сторон • Возможные финансовые затруднения и непредвиденные события (рецессия, судебный процесс) • Слабый менеджмент приобретаемой компании

LBO в мире – история развития • Начало активного использования сделок кредитованного выкупа – 70 -е годы в США. Причина активизации подобных сделок – глубокое падение рынка акций после периода «бычьего» рынка в США в 60 –е годы. • В 80 -е годы во всем мире наблюдался расцвет рынка LBO. Причины – активная позиция некоторых инвестиционных банков, а также бурное развитие рынка junk bonds. • Drexel Burnham Lambert и Michael Milken – основные проводники идеи выгодности и безопасности диверсифицированного портфеля высокорисковых облигаций. Вместо junk bonds в моду вошло понятие high yield bonds • Основные игроки на сегодня – это фонды, созданные специально для подобных сделок и специализированные компании. Крупнейшие компании на этом рынке – Kohlberg Kravis Roberts&Co (KKR), Forstmann. Little.

Крупнейшие инвестиционные банки

Российская практика LBO • Прозрачных сделок LBO на российском рынке очень мало • Госкомпаниям в России найти финансирование проще, чем частным • В России пока лишь отдельные банки занимаются LBO • По мнению экспертов, в ближайшие годы произойдет резкое увеличение рынка LBO

Российская практика LBO - FESCO Основной рынок LBO в России очень закрыт в информационном плане, публичные сделки крайне редки Выкуп 73, 8% акций ДВМП/FESCO финансовой группой «Сумма» (головная компания – ООО «Группа Сумма» ) с партнерами (GHP Group и TPG) «В декабре 2012 года, компания Мэпл Ридж Лимитед, конечной контролирующей стороной которой является Г-н Зиявудин Магомедов [председатель совета директоров и контролирующий акционер ООО «Группа Сумма» - прим. авт. ], приобрела контроль над Компанией (ОАО «ДВМП» ) и ее дочерними предприятиями ( «ФЕСКО» или Группа). Для финансирования приобретения, Группа заключила несколько кредитных соглашений с банками на общую сумму 540 млн. долл. США, которые были выданы в качестве займа новым акционерам Группы. Дополнительно, дочерние предприятия Группы выдали банковские гарантии за банковские кредиты, полученные новыми акционерами Группы на общую сумму 400 млн. долл. США» .

Перспективы • В ближайшие годы ожидается рост сделок LBO, среди факторов роста можно выделить: – общее восстановление экономики и возвращение капиталов в экономику – доступ к заемному капиталу на рынке ( «длинные» деньги) – совершенствование рыночных и законодательных механизмов – появление опытных менеджеров и отработанных схем сделок – для банков, организующих сделку в роли консультанта и выступающих кредиторами вложение является относительно менее рисковым благодаря участию во всех аспектах сделки и более подробному анализу всех ее сторон

Перспективы • Для развития рынка LBO требуется ряд законодательных изменений, которые во многом упростят процедуры и обезопасят интересы инвесторов и кредиторов в рамках сделок LBO. Среди потенциальных изменений следует отметить: – более четкое регулирование сделок по слияниям в части процедуры тендерных предложений, гарантий соблюдения прав миноритарных акционеров. – снятие ограничений на первичное размещение акций (срок преимущественного приобретения, регистрация отчета об итогах выпуска и пр. ) – усовершенствование системы банкротства компаний

Что тормозит развитие LBO в России? • • • отсутствие опыта неадекватная оценка стоимости бизнеса отсутствие необходимой инфраструктуры недостаток грамотных менеджеров закрытость информации высокие процентные ставки и меньшие сроки

Источники • Методический журнал «Инвестиционный банкинг» , № 1/2007 • Сообщество миноритариев ОАО «ДВМП» http: //fescominority. livejournal. com/