Скачать презентацию Лекция Рынок ценных бумаг 1 ФИНАНСОВЫЙ
л 6 Рынок ценных бумаг.pptx
- Количество слайдов: 59
Скачать презентацию Лекция Рынок ценных бумаг 1 ФИНАНСОВЫЙ
Скачать презентацию Лекция Рынок ценных бумаг 1 ФИНАНСОВЫЙ
Лекция № Рынок ценных бумаг
1. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК И ЕГО ФУНКЦИИ. 2 ИНСТИТУТ ПОСРЕДНИЧЕСТВА И ЕГО РОЛЬ В ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ФОНДОВОГО РЫНКА. 3 ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ. 4. ПОНЯТИЕ И КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ. 5. РЫНОК АКЦИЙ.
1. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК И ЕГО ФУНКЦИИ. Финансовый рынок – это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заёмщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал. На практике он представляет собой совокупность кредитных организаций, направляющих поток денежных средств от собственников к заёмщикам и обратно.
Учётный рынок – это рынок, на котором основными инструментами являются казначейские и коммерческие векселя, др. виды краткосрочных обязательств (ценных бумаг). Межбанковский рынок – это часть рынка ссудных капиталов, где временно свободные ден. ресурсы ден. учреждений привлекаются и размещаются банками между собой преимущественно в форме межбанковских депозитов на короткие сроки. Наиболее распространённые сроки межбанковских депозитов – 1, 3, 6 месяцев. Валютные рынки обслуживают международный платежный оборот, связанный с оборотом физ. и юр. лиц. Специфика междунар. расчетов заключается в отсутствии общепринятого для всех стран платёжного ср-ва. Поэтому необходимым условием расчётов по внешней торговле, услугам, инвестициям является обмен одной валюты на другую. Для этой цели служат валютные рынки. Валютные рынки – это официальные центры, где осуществляется купля-продажа валют на основе спроса и предложения. По характеру движения рынки бывают первичные и вторичные (рынки ценных бумаг), по форме организации – организованные (биржи) и неорганизованные. Рынок ценных бумаг – обращаются средне- и долгосрочные ценные бумаги. Под ценной бумагой понимается документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права.
Определение рынка ценных бумаг, его составляющие Рынок ценных бумаг (РЦБ) — это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг как инструментов финансирования и развития экономики. На РЦБ товаром являются ценные бумаги. Поэтому РЦБ — это рынок торговли ценными бумагами. РЦБ является составной частью финансового рынка. Ценные бумаги называются фондовыми активами. Отсюда РЦБ имеет второе название — фондовый рынок.
Функции рынка ценных бумаг условно разделяют на две группы: • общерыночные функции, присущие каждому рынку; q q коммерческая — получение прибыли от операций на РЦБ; ценовая — формирование рыночных цен на ценные бумаги; информационная — биржа доводит до участников рынка информацию об объектах торговли и ее участниках; регулирующая — РЦБ (в лице государственных органов регулирования, законодательства, бирж, саморегулирующих организаций) формирует и устанавливает правила торговли и участия в ней, устанавливает приоритеты, осуществляет контроль и т. д. • специфические функции, которые отличают его от других рынков. q Перераспределение капиталов и денежных средств. q Финансовые активы и денежные средства перераспределяются между отраслями и сферами экономик, территориями и странами, фирмами, группами и слоями населения, населением и государством, между физическими лицами.
Компоненты фондового рынка Фондовый рынок Субъекты рынка Собственно рынок Органы гос. регулировани я и контроля Правовая Инфраструкту ра рынка Информационная Депозитарная и расчетноклиринговая сеть Регистрацион ная сеть
Субъекты рынка ценных бумаг Эмитенты Профессиональные участники рынка ценных бумаг Инвесторы
Участники рынка ценных бумаг
эмитенты q - государство в лице уполномоченных им органов (государственные органы, органы местной администрации), юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства (предприятия и другие юридические лица, включая совместные предприятия, инвестиционные фонды, коммерческие банки); q инвесторы (или их представители, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) – это граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав. К ним относятся: население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды, страховые компании и др. ; q профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица и граждане, осуществляющие виды деятельности, признанной профессиональной на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности). Например, инвестиционные институты - в качестве посредника (финансового брокера), инвестиционного консультанта и инвестиционного фонда.
Модели РЦБ В зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников существуют 3 модели фондового рынка Небанковская модель (в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам) Смешанная модель (посредниками являются как банки, так и небанковские компании ) Банковская модель (посредниками выступают банки )
Виды фондовых рынков по характеру движения ценных бумаг (первичный, вторичный); по виду ценных бумаг (рынок облигаций, фондовый рынок); по форме организации (биржевые и внебиржевые).
Первичный рынок ценных бумаг Первичный – это механизм эмиссии и первичного размещения эмитированных бумаг. Первичный рынок объединяет фазу конструирования нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение. В частности, первичный рынок является внебиржевым в развитых обществах.
Механизм размещения ценных бумаг на первичном рынке а) в непосредственном (частном) контакте без посредников; б) через финансовых посредников в виде любого кредитного учреждения; в) на уличном рынке.
Вторичный рынок ценных бумаг Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. Вторичный может быть и биржевым и внебиржевым. Объем операций на вторичном рынке в 2(3) раза превышает объем операций на первичном рынке.
Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции. Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность, т. е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.
Деление рынка на биржевой и внебиржевой Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на: - организованный (биржевой) рынок; Это рынок, где оперируют банки. Отличительной особенностью его является то, что у него нет географической площадки. Но тем не менее здесь действуют строгие правила и по сути он не является неорганизованным. - неорганизованный (внебиржевой или "уличный") рынок. а) наличием места проведения сессий; б) ежедневными котировками (покупками и продажами) имеющихся в обращении ценных бумаг; в) определенным набором операций. Деление рынка бумаг на организованный и неорганизованный в значительной мере условно.
2 ИНСТИТУТ ПОСРЕДНИЧЕСТВА И ЕГО РОЛЬ В ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ФОНДОВОГО РЫНКА. 3 наиболее общих типа фин. посредников: v депозитного типа (ком. Банки, сберегат. , кредитн. ассоциации, кредитн. союзы) v контрактно-сберегательного типа (страх. компании и пенсионные фонды) v инвестиционного типа (паевые фонды, траст-фонды) Роль посредников на фин. рынке сводится к аккумулированию небольших часто краткосрочных сбережений многих мелких инвесторов и последующему долгосрочному инвестированию аккумулированных средств.
Фондовые биржи Биржа является самостоятельным специализированным учреждением (юр. лицом), выражающим интересы добровольного объединения посредников и их служащих, для проведения торговых операций в специальном месте по совместно разработанным и соблюдаемым правилам Фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на РЦБ, кроме депозитарной и клиринговой. Задачи и функции фондовой биржи определяются тем положением, которое фондовая биржа занимает на РЦБ как ее участник.
Задачи фондовой биржи: 1. 2. Предоставить место для торговли. Устанавливать равновесные биржевые цены (собирает большое количество продавцов и покупателей для обсуждения и согласования приемлемой цены; предоставляет полную информацию об эмитенте; сообщает о предыдущих сделках по этому виду ценных бумаг). 3. Биржа не только аккумулирует денежные средства, но и перераспределяет их (биржа создает возможности для первичного размещения ценных бумаг и их перепродажи, т. е. нет необходимости хранить бумаги вечно). 4. Обеспечение гласности и открытости биржевых торгов
5. Обеспечение арбитража 6. Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале (биржа гарантирует надежность ценных бумаг, (арбитраж – механизм для беспристрастного разрешения споров. Арбитражная комиссия должна беспристрастно выслушать обе стороны и принять взвешенное решение. Для усиления значимости ей иногда придается статус третейского суда, и тогда решение арбитражной комиссии имеют не только рекомендательный характер, но и обязательный характер. которые котируются на ней; на бирже имеется возможность подтверждения условий покупки или продажи ценной бумаги, т. к. сделка обязательно регистрируется на бирже; биржа берет на себя также обязанности посредника при осуществлении расчетов, т. е. подразумевается, что биржа принимает на себя ответственность за выполнение всех подтвержденных сделок: покупки будут оплачены, а все проданные акции будут доставлены для передачи новому покупателю или по его указанию другому лицу). 7. Разработка этических стандартов, участника биржевой торговли. кодекса поведения
Фондовая биржа относится к числу закрытых фондовых бирж, следовательно торговать на ней могут только ее члены. Существуют три типа фондовых бирж: q Публично-правовые q Частные q Смешанные v v v Публично-правовые фондовые биржи – находятся под постоянным государственным контролем; Государство участвует в составлении правил биржевой торговли, контролирует их выполнение, обеспечивает правопорядок во время торгов, назначает и увольняет биржевых маклеров и т. д. (Германия, Франция) Фондовые биржи как частные компании – АО, Самостоятельны в организации биржевой торговли, все сделки совершаются в соответствии с действующим законодательством страны; Государство не берет на себя никаких гарантий по обеспечению стабильности биржевой торговли и снижению риска торговых сделок (Англия и США) Смешанные фондовые биржи – АО, где не менее 50% капитала принадлежит государству; во главе стоят выборные биржевые органы, тем не менее биржевой комиссар осуществляет надзор за биржевой деятельностью и официально регистрирует биржевые курсы (Австрия, Швейцария, Швеция)
Банки на рынке ценных бумаг Эмитент Инвестор Брокер Банк Посредник Инфраструктурное обслуживание Доверительное управление Депозитарий Инвестиционный консультант
Требования к банкам: наличие лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг v Лицензия дилера v Лицензия депозитария v Лицензия на доверительное управление v Лицензия на брокерское обслуживание
Инвестиционные операции банков Цели деятельности: Диверсификация активов Расширение источников дохода Поддержание ликвидности Инвестиционный портфель банка – набор ценных бумаг, формируемый с определенными целями (в координатах риск-доходность) Инвестиционная политика Формулировка целей Структура инвестиционного портфеля Лимиты по типам ценных бумаг (эмитенты, виды бумаг, сроки) Порядок и условия торговли (exchange, OTC) Специфика сделок (валютные, GDR, . . )
Банковский портфель ценных бумаг q Торговый портфель (бумаги для перепродажи в течение 6 месяцев, по договорам «репо» и займа). q Инвестиционный портфель (бумаги для получения инвестиционного дохода, со сроком хранения в портфеле более 6 месяцев) q Портфель контрольного участия (10%, позволяющий влиять на управление в компанииэмитенте)
Банк в роли инвестора: портфель ценных бумаг, 1999 -2008 % ВВП % активов банков
Банк как эмитент Привлечение собственного капитала (обыкновенные и привилегированные акции) Эмиссия обязательств денежного рынка (векселя, сертификаты) Эмиссия средне- и долгосрочных обязательств (ноты, облигации)
Место ценных бумаг в банковских пассивах, 2004 -08 гг. Вклады физических лиц Облигации, векселя, акцепты Средства, привлеченные от организаций
3 ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ. Основные задачи регулирования: v создание и обеспечение эффективного функционирования механизмов привлечения инвестиций v создание условий для финансирования дефицита государственного бюджета на основе связанных с рынком ценных бумаг методов неинфляционного финансирования государственных расходов v обеспечение условий и создание надёжных механизмов инвестирования средств населения v создание цивилизованного рынка и интеграция российского рынка ценных бумаг в мировой фин. рынок v обеспечение доверия инвесторов к рынку ценных бумаг Методы регулирования: техническое – обеспечение ликвидности ценных бумаг, сглаживание резких колебаний курса ценных бумаг в результате спекулятивных сделок институциональное – это регулирование фин. положения конкретных фин. институтов функциональное – установление правил совершения опр. операций
4. ПОНЯТИЕ И КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ. Ценная бумага – документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении (Гражданский кодекс РФ, ст. 142)
К ценным бумагам относятся: облигации – долговые обязательства акционерных об-в, которые явл-ся свидет-вом того, что выпустившая их компания явл-ся должником и обязуется выплатить владельцу облигации в течение опр. времени % по ней, а по наступлению срока выплаты погасить свой долг перед владельцем облигации. депозитный сертификат выпускается кредитными учреждениями и является свидет-вом этого учреждения о депонировании ден. ср-в, удостоверяющим право вкладчика на получение депозита. Депозиты бывают срочные (на опр. срок) и до востребования сберегательный сертификат – это письменное обязательство о депонировании ден. ср-в физ. лицом в кредитном учреждении, удостоверяющее право вкладчика на получение вклада и % по нему. Сберегат. сертификаты бывают именные и на предъявителя. чек – это ден. документ установленной формы, содержащий безусловный приказ чекодателя кредитному учреждению о выплате его держателю указанной в чеке суммы вексель – это необеспеченное обещание корпорации должникам выплатить в назначенный срок долг и % по нему акции – это ценные бумаги с нефиксированным доходом, удостоверяющие владение паем в капитале акционерного об-ва и дающая право на получение части прибыли в виде дивиденда производные ценные бумаги – опционы, фьючерсы, варранты, ADR – американские депозитарные расписки промежуточные ценные бумаги – паи инвестиционных и паевых фондов
КЛАССИФИКАЦИИ ЦЕННЫХ БУМАГ По признаку возвратности средств инвесторам По необходимости регистрации выпуска ценных бумаг По форме выпуска По механизму реализации прав По важнейшим эмитентам
Классификация ценных бумаг по признаку возвратности средств Долговые ценные бумаги (облигация, вексель) Долевые ценные бумаги (акции) ЭМИТЕНТ Собственный капитал Акции Заемный капитал Облигации Векселя
Классификация ценных бумаг по важнейшим эмитентам Вид ценной бумаги Характеристика Государственные ценные бумаги Эмитент – федеральное правительство Только долговые ценные бумаги Субфедеральные ценные бумаги Эмитент – субъекты РФ Только долговые ценные бумаги Муниципальные ценные бумаги Эмитент – местные органы власти в составе субъектов РФ Только долговые ценные бумаги Корпоративные ценные бумаги Эмитент – предприятия Долговые ценные бумаги Акции
КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ ПО МЕХАНИЗМУ РЕАЛИЗАЦИИ ПРАВ Вид ценной бумаги Характеристика Предъявительская Документарная форма выпуска Отсутствие реестра Простота обращения Передача прав – простое вручение ценной бумаги Именная Документарная и бездокументарная форма выпуска Обязательное ведение реестра Передача прав – путем внесения изменений в реестр Ордерная Документарная форма выпуска Отсутствие реестра Передача прав – при помощи индоссамента
Классификация ценных бумаг по форме выпуска Документарная (наличная) форма выпуска на бумажном носителе Бездокументарная (безналичная) форма выпуска в виде электронной записи
КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ ПО НЕОБХОДИМОСТИ РЕГИСТРАЦИИ ВЫПУСКА Эмиссионные ценные бумаги (акции, облигации) Неэмиссионные ценные бумаги (вексель, коносамент)
Государственные ценные бумаги (ГЦБ): - это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство. Хотя по своей экономической сути все виды ГЦБ – это долговые ценные бумаги, на практике каждая самостоятельная ГЦБ получает свое собственное название, позволяющее отличать ее от других видов облигаций (облигация, казначейский вексель, сертификат, заем и др. ) Каждая страна использует свою терминологию для выпускаемых ГЦБ.
Государственные ценные бумаги выпускаются для 1. Финансирования дефицита государственного бюджета; 2. Погашения ранее размещенных государственных займов; 3. Финансирования целевых программ; 4. Регулирование экономической активности.
1. Финансирование дефицита государственного бюджета а) на неинфляционной основе, т. е. без дополнительного выпуска денег в обращение; б) когда расходы бюджета на определенную календарную дату превышают имеющиеся в его распоряжении средства на эту же дату (кассовый разрыв); в) когда поступление доходов за месяц или квартал оказывается меньше, чем средства, необходимые в этом же периоде для финансирования расходов бюджета (сезонный дефицит); г) когда по итогам года доходы бюджета меньше его расходов, и этот дефицит не покрывается за счет поступлений в бюджет в следующем году (годовой дефицит)
2. Погашение ранее размещенных займов: эмиссия для этой цели может проводится и странами, имеющими как дефицитный так и бездефицитный бюджет. 3. Финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т. п. 4. Регулирование экономической активности: денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования и т. д.
Государственные ценные бумаги подразделяются на: А) По виду эмитента: ü ценные бумаги федерального правительства; ü региональные ценные бумаги. Б) По форме обращения ü рыночные ценные бумаги (свободно обращаются и могут перепродаваться на вторичном рынке) ü нерыночные государственные долговые обязательства (не могут свободно менять владельцев, не обращаются на вторичном рынке)
В) По срокам обращения ü краткосрочные (до 1 года) ü среднесрочные (от 1 года до 5 -10 лет) ü долгосрочные (свыше 10 -15 лет) Г) По способу выплаты доходов ü процентные ценные бумаги; ü дисконтные ценные бумаги; ü индексируемые облигации (номинальная стоимость облигации возрастает с учетом индекса инфляции); ü выигрышные ü комбинированные облигации
5. РЫНОК АКЦИЙ. Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права её держателя (акционера) на получение части прибыли АО в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть им-ва, остающегося после его ликвидации. АО выпускает акции в следующих случаях: создание АО преобразование предприятия или организации в АО слияние двух или нескольких АО мобилизация ден. ср-в при увеличении существующего уставного капитала. Акция обладает следующими св-вами: держатель акции явл-ся совладельцем АО акция не имеет срока существования, т. е. права её держателя сохраняются до тех пор, пока существует. АО акционер не отвечает по обязательствам АО совместное владение акцией не связано с делением прав между собственниками, т. е. все они выступают как одно лицо
ü ü ü Стоимостная оценка акций: номинальная стоимость эмиссионная стоимость – это цена акции, по которой её приобретает первый держатель. По существующему законодательству эмиссионная цена акции едина для всех первых покупателей, она превышает номинальную стоимость или равна ей. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионным доходом. рыночная (курсовая) цена – это цена, по которой акция продаётся и покупается на вторичном рынке. Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объёма сделок. Биржевой курс как результат биржевой котировки определяется равновесным соотношением спроса и предложения. балансовая стоимость определяется делением стоимости собственных активов на кол-во акций. ликвидационная стоимость - по привилегированным акциям определена уставом, а по обыкновенным считается как стоимость собственных активов по возможной цене их реализации минус затраты на ликвидацию минус все задолженности и то, что останется делить на кол-во обыкновенных акций.
Рейтинговое агентство — коммерческая организация, занимающаяся оценкой платёжеспособностиэмитентов, долговых обязательств, качества корпоративного управления, качества управления активами и т. п. Наиболее известный продукт рейтинговых агентств — это оценка платёжеспособности — кредитный рейтинг. Он отражает риск невыплаты по долговому обязательству и влияет на величину процентной ставки, на стоимость и доходность долговых обязательств. При этом более высокий рейтинг соответствует меньшему риску невыплаты. В мировой кризис 2008 года традиционные рейтинговые агентства показали свою некомпетентность, присваивая высокие рейтинги эмитентам и ценным бумагам дефолтного уровня. В результате, США начали изменять законодательство для снижения зависимости принятии инвестиционных решений от рейтингов.
В мире насчитывается более 100 рейтинговых агентств. К наиболее известным международным рейтинговыми агентствам относятся: v Fitch Ratings v Moody's v Standard & Poor's v Morningstar v Feri Наиболее известными рейтинговыми агентствами в России считаются: v «Эксперт РА» . v Moody’s Interfax Rating Agency (совместное предприятие Moody’s Investors Service и Интерфакс) v Рус-Рейтин. v Национальное Рейтинговое Агентство. v Рейтинговое агентство АК&M.
Кредитный рейтинг — мера кредитоспособности частного лица, предприятия, региона или страны. Кредитные рейтинги рассчитываются на основе прошлой и текущей финансовой истории вышеперечисленных участников рынка, а также на основе оценок размера их собственности и взятых на себя финансовых обязательств (долгов). Основное предназначение подобных оценок — дать потенциальным кредиторам / вкладчикам представление о вероятности своевременной выплаты взятых финансовых обязательств. В последнее время расширилась и сфера применения кредитных рейтингов: они стали применяться и для установления новых размеров страховых взносов, для определения арендных залогов, определения качества новых кандидатов приёме их на работу. Кредитные рейтинги относительны, поэтому важно учитывать специфику той или иной страны, предприятия, отрасли промышленности. Невысокие кредитные рейтинги, конечно, нежелательны, ибо свидетельствуют о высокой вероятности дефолта.
Кредитный рейтинг компании является финансовым показателем для потенциальных инвесторов в ценные бумаги, такие как облигации. Кредитный рейтинг обычный финансовый инструмент для ценных бумаг, таких как облигации, выпускаемых компаний корпорации. Рейтинг назначается рейтинговыми агентствами, например A. M. Best, Dun & Bradstreet, Standard & Poor's, Moody's или Fitch Ratings и имеют буквенные обозначения, такие как A, B, C. Рейтинг Standard & Poor's для надежных компаний, в отличие от ненадежных, выглядит так: AAA, AA +, AA, AA-, А +, А, А-, BBB +, BBB-, BB +, BB-, B +, B-, CCC +, CCC-, CC, C, D. Все, что ниже, чем рейтинг BBB-, считается спекулятивными или бросовыми облигациями Рейтинговой системе Moody похож по своей концепции, но наименования выглядят немного иначе. У надежных компаний, в отличие от ненадежных, он выглядит следующим образом: Ааа, Аа 1, Аа 2, Aa 3, A 1, A 2, A 3, Baa 1, Baa 2, Baa 3, Ba 1, Ba 2, Ba 3, В 1, В 2, В 3, Caa 1, Caa 2, Caa 3, Ca, C. A. M. Best обозначает лучшие компании, отличные от ненадежных, следующим образом: A++, A+, A, A-, B++, B, B-, C++, C, C-, D, E, F, и S. Рейтинг CTRISKS Система выглядит следующим образом: CT 3 A, CT 2 A, CT 1 A, CT 3 B, CT 2 B, CT 1 B, CT 3 C, CT 2 C и CT 1 C. Рейтинг CTRISKS означает вероятность дефолта за год.
Скачать презентацию Лекция Рынок ценных бумаг 1 ФИНАНСОВЫЙ
л 6 Рынок ценных бумаг.pptx