Скачать презентацию Лекция на тему: Стоимость капитала К. э. н. Скачать презентацию Лекция на тему: Стоимость капитала К. э. н.

цена капитала.ppt

  • Количество слайдов: 22

Лекция на тему: Стоимость капитала К. э. н. , доц. Колесова В. М. . Лекция на тему: Стоимость капитала К. э. н. , доц. Колесова В. М. .

Стоимость капитала – ключевой элемент принятия финансовых решений. Определение стоимости капитала необходимо: 1. При Стоимость капитала – ключевой элемент принятия финансовых решений. Определение стоимости капитала необходимо: 1. При принятии бюджета капитальных вложений. 2. В случае привлечения заемных средств или эмиссии акций 3. При оценке стоимости бизнеса и т. д. Максимизация рыночной стоимости компании достигается минимизацией стоимости отдельных источников

Стоимость (цена) капитала – это общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определённого Стоимость (цена) капитала – это общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определённого объёма финансовых ресурсов, выраженную в процентах к этому объёму. Определение стоимости капитала предполагает: 1. Определение основных составляющих капитала; 2. Определение их стоимости; 3. Определение средневзвешенной цены капитала

Стратегия финансирования Краткосрочные обязательства Оборотные активы Долгосрочные обязательства Внеоборотные активы Собственный капитал Стратегия финансирования Краткосрочные обязательства Оборотные активы Долгосрочные обязательства Внеоборотные активы Собственный капитал

Источники финансирования Собственные Временно привлеченные Заемные Привилегированные акции Кредиты банков Обыкновенные акции Займы Нераспределенная Источники финансирования Собственные Временно привлеченные Заемные Привилегированные акции Кредиты банков Обыкновенные акции Займы Нераспределенная прибыль Лизинг

При оценке стоимости капитала может использоваться: - Историческая (сложившаяся ) стоимость - это стоимость При оценке стоимости капитала может использоваться: - Историческая (сложившаяся ) стоимость - это стоимость функционирующего капитала на момент привлечения источников; - Маржинальная (или предельная) стоимость это стоимость, которая характеризует предельные затраты по привлечению средств. - Поскольку стоимость капитала используется главным образом принятии инвестиционного проекта, то использоваться должна маржинальная стоимость.

При определении цены капитала следует принимать во внимание следующие факторы: 1. Требуемую норму доходности При определении цены капитала следует принимать во внимание следующие факторы: 1. Требуемую норму доходности на капитал 2. Структура капитала 3. Налоговые льготы 4. Затраты по выпуску ценных бумаг - Затраты по выпуску ценных бумаг обычно освобождаются от налогообложения; - Затраты при выпуску акций выше чем при выпуске облигаций; - Затраты по выпуску ценных бумаг, измеренные в процентах к совокупному объему выпуска ценных бумаг, меньше при больших объемах выпуска.

Стоимость заемного капитала 1. Банковский кредит Кd# = Кd*(1 - Т) 2. Выпуск облигаций Стоимость заемного капитала 1. Банковский кредит Кd# = Кd*(1 - Т) 2. Выпуск облигаций

Задача: Компания намеревается привлечь 1 000 рублей путем выпуска 15 -летних, 10 -процентных облигаций Задача: Компания намеревается привлечь 1 000 рублей путем выпуска 15 -летних, 10 -процентных облигаций с номинальной стоимостью 1000 рублей. Облигации будут продаваться по номинальной стоимости. Ставка налога на прибыль равна 40%. Ответьте на следующие вопросы: 1. Какова стоимость капитала для выпускаемых облигаций? 2. Определите стоимость при условии, что облигации могут продаваться только со скидкой - 30 рублей? 3. Определите стоимость капитала , если в дополнение к сидке по каждой облигации необходимы затраты по выпуску в размере 20 руб.

Задача: Компания намеревается привлечь 1000000 рублей путем выпуска 15 -летних, 10 -процентных облигаций с Задача: Компания намеревается привлечь 1000000 рублей путем выпуска 15 -летних, 10 -процентных облигаций с номинальной стоимостью 1000 рублей. Облигации будут продаваться по номинальной стоимости. Ставка налога на прибыль равна 40%. Ответьте на следующие вопросы: 1. Какова стоимость капитала для выпускаемых облигаций? 2. Пересчитайте стоимость, если облигации могут продаваться только со скидкой - 30 рублей? 3. Пересчитайте стоимость капитала , если в дополнение к сидке по каждой облигации необходимы затраты по выпуску в размере 20 руб. • 1) 0, 1*1000* (1 -0, 4)*{PVIFA(кд#, 15)}+ • 1000*{PVIF(кд#, 15)} к#d =0, 06 • 2) 970=60* {PVIFA(кд#, 15)}+1000*{PVIF(кд#, 15)} • кd# =0, 063 3) NPd =1000 -30 -20=950 • 2) 950= 60* {PVIFA(кд#, 15)}+1000*{PVIF(кд#, 15)} • кd# =0, 065

Если известна требуемая норма дохода, то стоимость капитала можно определить: Кd# = Кd*(1 - Если известна требуемая норма дохода, то стоимость капитала можно определить: Кd# = Кd*(1 - Т) *(Pd/ NPd) где: Pd – цена облигации NPd- чистая цена облигации Кd – требуемая норма доходности по облигации

Стоимость капитала для привилегированных акций Стоимость капитала для привилегированных акций

Задача: Компания выпустила привилегированные акции с дивидендной доходностью 12% в год. Каждая акция имеет Задача: Компания выпустила привилегированные акции с дивидендной доходностью 12% в год. Каждая акция имеет номинальную стоимость 100 руб. , но продается по цене 94 руб. Какова будет цена капитала для этих акций?

Задача: Компания выпустила привилегированные акции с дивидендной доходностью 12% в год. Каждая акция имеет Задача: Компания выпустила привилегированные акции с дивидендной доходностью 12% в год. Каждая акция имеет номинальную стоимость 100 руб. , но продается по цене 94 руб. Какова будет цена капитала для этих акций? Решение: P(1 -f) = 94 руб. , Dp =0, 12*100 = 12 руб. Kp = 12/94 = 12, 74%

Стоимость капитала для обычных акций Существует два способа увеличения собственного капитала: 1). Использование нераспределенной Стоимость капитала для обычных акций Существует два способа увеличения собственного капитала: 1). Использование нераспределенной прибыли; 2). Выпуск новых обыкновенных акций. Стоимость собственного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии обыкновенных акций точно определить сложно.

Менее 2% всех вновь привлеченных средств приходится на выпуск новых обыкновенных акций. Причины: 1. Менее 2% всех вновь привлеченных средств приходится на выпуск новых обыкновенных акций. Причины: 1. Затраты на размещение обыкновенных акций оказываются достаточно высокими; 2. Инвесторы негативно воспринимают привлечение капитала путем дополнительной эмиссии акций. Как правило это приводит к снижению цены акций. 3. Выпуск акций является косвенным свидетельством трудностей по привлечению заемного капитала.

• Стоимость нераспределенной прибыли равна стоимости обыкновенного собственного капитала Деньги Инвестиции в реальные • Стоимость нераспределенной прибыли равна стоимости обыкновенного собственного капитала Деньги Инвестиции в реальные активы Компания Альтернативы Инвестирование прибыли в компанию Выплата дивидендов акционерам Акционеры Инвестиции в финансовые активы Акционеры инвестируют от своего имени

Метода определения стоимости собственного капитала : -Модель оценки финансовых активов (CAPM); - Mетод дисконтирования Метода определения стоимости собственного капитала : -Модель оценки финансовых активов (CAPM); - Mетод дисконтирования денежных потоков; - Mодель сложения доходности облигаций компании плюс премия за риск.

1. Оценка стоимости собственного капитала по модели доходности финансовых активов (CAPM): Стоимость собственного капитала 1. Оценка стоимости собственного капитала по модели доходности финансовых активов (CAPM): Стоимость собственного капитала в форме нераспределенной прибыли равна Ke = Rf + (Rm - Rf)*β, где Кe – стоимость (цена) собственного капитала компании в форме нераспределенной прибыли; Rf – доходность по безрисковым активам; Rm – среднерыночная норма доходности β – бета – коэффициент для i –ой акции Стоимость капитала для новых акций

2. Оценка стоимости собственного капитала по модели постоянного роста дивидендов (модель Гордона) Цена капитала 2. Оценка стоимости собственного капитала по модели постоянного роста дивидендов (модель Гордона) Цена капитала для нераспределенной прибыли: Цена капитала для новых акций:

3) Модель сложения доходности облигаций компании плюс премия за риск. • Ke = Доходность 3) Модель сложения доходности облигаций компании плюс премия за риск. • Ke = Доходность облигаций + Премия за риск. Два метода определения текущей премии за риск: а) на основе аналитического обзора (среднее значение премии за риск (2 -4) %) ; б) дисконтированием денежного потока.

Средневзвешенная цена капитала Взвешивание капитала бывает двух видов: • первоначальное и целевое Средневзвешенная цена капитала Взвешивание капитала бывает двух видов: • первоначальное и целевое