Лекция 8 Деньги и денежный рынок

Лекция 8 Деньги и денежный рынок • • Деньги и их функции Виды денег Денежные агрегаты Банковская система Депозитный мультипликатор Денежный мультипликатор Монетарная политика и ее инструменты • Спрос на деньги • Равновесие денежного рынка RUR $ € ¢ ¥ £

Деньги и их функции ¥€ $ Деньги – это нечто, что обычно принимается как платежное средство за товары и услуги или служит для уплаты долгов. Деньги выполняют следующие 4 функции: функции • средство обращения (обмена), что позволяет покупать (обмена) товары и услуги, и это главная функция денег; • единица счета, т. е. измеритель ценности, что обеспечивает счета единый измеритель для цен, издержек, выручки и дохода; • запас ценности, что позволяет отложить расходование ценности текущего дохода и таким образом, сберечь его, чтобы сделать покупки в будущем; • мера отложенных платежей, т. е. межвременная единица платежей счета, которая может быть использована для выплаты долгов и поэтому позволяет давать и брать кредиты.

Виды денег Товарные деньги Символические деньги Декретные деньги Векселя Кредитные деньги Банкноты Чеки

Виды денег Товарные деньги– это обычные товары, которые служат средством деньги обращения. Поэтому они обладают внутренней (истинной) ценностью, их ценность как денег и как товаров одинакова. Символические деньги – это средство платежа, ценность которого как денег превышает стоимость его производства или ценность в его использовании не в качестве денег. Они должны быть законным платежным средством и принимаются в качестве средства платежа по закону. Наличные деньги, изготовленные закону из бумаги или из дешевых металлов, используются в качестве денег только потому, что они считаются деньгами по распоряжению правительства, т. е. являются декретными деньгами Кредитные деньги (IOU - I owe you - money) ( «Я должен тебе» деньги) – это средство платежа, основанное на долге частного агента (фирмы или индивида). Пластиковые карточки не считаются деньгами в макроэкономике, потому что представляют собой краткосрочный кредит банка ее владельцу и уже включены в денежную массу как средства, находящиеся на депозитах в коммерческих банках, выдавших эти карточки.

Денежные агрегаты ДОХОДНОСТЬ ЛИКВИДНОСТЬ В США это: M 1 = наличность вне банковской системы (монеты и бумажные деньги) + чековые (или текущие) счета + дорожные чеки. M 2 = M 1 + сберегательные счета + мелкие срочные счета ( менее $100, 000) + взаимные фонды денежного рынка + счета в евродолларах. M 3 = M 2 + крупные срочные счета + срочные счета в евродолларах. L = M 3 + векселя казначейства (государственные краткосрочные облигации) + другие менее ликвидные активы. Ликвидность - это свойство актива быстро превращаться в деньги с минимальной потерей M 1 M 2 M 3 L номинальной стоимости или в любой другой актив. Наиболее ликвидным активом являются наличные деньги.

Денежные агрегаты в России М 0 = наличные деньги вне банковской системы М 2 (денежная масса) = М 0 + безналичные деньги (текущие и срочные депозиты) Квазиденьги = М 2 + депозиты в иностранной валюте Денежная база = наличные деньги + остатки на счетах обязательных резервов, депонируемых в Банке России

Денежная масса и ее компоненты в России

Темпы роста денежной массы М 2, 1990 -2005

Банковская система является частью кредитной системы Помимо банков в кредитная система включает и другие (небанковские) финансовые институты, которые могут привлекать деньги и выдавать кредиты. К ним относятся: ü пенсионные фонды; ü инвестиционные фонды; ü страховые компании; ü кредитные союзы; ü ссудо-сберегательные ассоциации; ü ломбарды и др. Современная банковская система имеет два уровня. Центральный банк Коммерческие банки

Федеральная Резервная Система Центральный банк и его функции Банк России q Проведение монетарной политики (самая важная функция) q Контроль и регулирование деятельности коммерческих банков и других финансовых институтов q Предоставление кредитов коммерческим банкам и другим финансовым институтам (кредитор последней инстанции) q Обеспечение банковских услуг правительству (банкир правительства) q Выпуск бумажных денег и монет (эмиссия денег) q Обеспечение финансовыми услугами коммерческих банков и других финансовых институтов Банк Англии

Баланс Центрального банка Две стороны баланса банка любого должны быть всегда равны: Активы = Обязательства Это основное балансовое тождество, которое означает, что если тождество происходит изменение одной стороны, должна обязательно измениться и другая сторона. Баланс Центрального банка Активы Пассивы Кредиты коммерческим банкам Банкноты (наличные деньги) Кредиты правительству Депозиты коммерческих банков Облигации государственных Депозиты правительства займов Государственные краткосрочные ценные бумаги Золото и иностранная валюта

Баланс коммерческого банка Основными операциями коммерческих банков является аккумулирование денег населения (пассивные операции) и выдача кредитов (активные операции). Активы коммерческих банков Обязательства (пассивы) коммерческих банков включают: § денежную наличность; § депозиты (до востре§ обязательные резервы; § избыточные резервы, которые бования, сберегательные, срочные); могут быть выданы в кредит; § резервы, которые могут § кредиты; § акции и облигации частных быть взяты в кредит у Центробанка; фирм; § государственные ценные § собственный капитал банка бумаги Упрощенный баланс коммерческого банка Активы Резервы Кредиты Обязательства Депозиты

Резервная банковская система Система полного (100%) резервирования Активы Обязательства Резервы = 1000 Депозиты Кредиты = 0 =1000 Система частичного резервирования Активы Резервы = 100 Кредиты = 900 Обязательства Депозиты =1000 Норма резервирования (rr) Весь объем депозитов хранится в виде резервов и не выдается в кредит. Только часть депозитов хранится в виде резервов, а остальная выдается в кредит.

Резервы коммерческих банков Способность банковской системы создавать трансакционные (или чековые, или до востребования, или текущие) депозиты контролируется центральным банком через установление нормы обязательных резервов по этим счетам. Норма обязательных резервов (rr) – это процентная доля депозитов, которую каждый коммерческий банк должен хранить в виде резервов и не имеет права выдавать в кредит. Обязательные резервы = = Депозиты × Норма обязательных резервов = D × rr Разница между суммой депозитов и обязательными резервами называется избыточными резервами или кредитным потенциалом, т. к. эти средства могут быть выданы в кредит: Избыточные резервы = Депозиты - Обязательные резервы = = D - D × rr = D × (1 - rr) Если часть избыточных резервов хранится в банке и не выдана в кредит, то фактические резервы коммерческого банка составят: Фактические резервы = Обязательные резервы + + Избыточные резервы = Депозиты - Кредиты

Как банки создают деньги Норма резервирования = 10% Банк 1 Активы Обязательства Резервы = 100 Кредиты = 900 Банк 3 Активы Обязательства Резервы = 81 Кредиты =729 Депозиты =810 Депозиты =1000 9 Банк 2 72 00 9 Обязательства Резервы = 90 Кредиты =810 Депозиты =900 81 810 Активы 0 b 72 9

Депозитный мультипликатор Необходимым условием для создания денег коммерческими банками является наличие системы частичного резервирования. Условия максимального увеличения предложения денег: банки не хранят избыточные резервы население не хранит наличные деньги на руках М = D I + D П + D Ш + D IV + … = = D 1 + D 1 × (1 – rr) + [D 1 × (1 – rr)] × (1 – rr) + + [D 1 × (1 – rr)2] × (1 –rr) + [D 1 × (1 – rr)3] × (1 – rr) + … = = D 1 × (1/rr) Депозитный мультипликатор = Депозитный мультипликатор показывает объем предложения, созданного 1 денежной единицей депозитов. В нашем случае: M = 1000 + 900 + 810 + 729 + …= D 1 × (1/0. 1) = 1000 × 10 = 10000

Депозитный мультипликатор D 1 = 1000 Банк I K 1 Банк II D 2 = 900 K 2 Банк Ш D 3 = 810 Банк V 90 R 3 D 4 = 729 K 4 100 R 2 K 3 Банк IV R 1 81 R 4 D 5 = 656. 1 72. 9 K 5 R 5 K 1 = D 1 × (1 – rr) K 2 = [D 1 × (1 – rr)] × (1 – rr) K 3 = [D 1 × (1 – rr)2] × (1 – rr) K 4 = [D 1 × (1 – rr)3] × (1 – rr) K 5 = [D 1 × (1 – rr)4] × (1 – rr)

Кредитный мультипликатор DМ = D П + D Ш + D IV + D V + … = D 1 × (1 – rr) + [D 1 × (1 – rr)] × (1 – rr) + + [D 1 × (1 – rr)2] × (1 –rr) + [D 1 × (1 – rr)3] × × (1 – rr) + [D 1 × (1 – rr)4] × (1 – rr) + … = = К 1 + К 2 + К 3 + К 4 +. . . = = К 1 + К 1 (1 – rr)2 + К 1 (1 – rr)3 +. . . = K 1 × (1/rr) В нашем примере DМ = 900 + 810 + 729 + 656. 1 + … = = 900 × 1/0. 1 = 900 × 10 = 9000

Кредитный мультипликатор, рассчитанный из объема выданных кредитов, равен кредитов Кредитный мультипликатор, рассчитанный из объема имеющихся депозитов, равен депозитному депозитов мультипликатору минус 1: Кредитный мультипликатор показывает изменение предложения денег в результате изменения кредитов на 1 денежную единицу. В нашем примере DМ = D × (1/rr – 1) = 1000 × 9 = 9000

Ограничения процесса депозитного расширения Существуют два обстоятельства, процесс депозитного расширения. Øжелание населения хранить больше денег на руках в виде наличности, a не на счете в банке в виде депозита; которые могут ограничить Øжелание коммерческих банков хранить избыточные резервы Изменение предложения денег в этих случаях будет меньше и предложение денег будет определять денежный мультипликатор (а не депозитный мультипликатор).

Денежный мультипликатор В макроэкономике под предложением денег (М) понимается денежный агрегат M 1, который состоит из наличности вне банковской системы (C) плюс депозиты до востребования (или текущие счета) (D): M=C+D Предложение денег (денежная масса) зависит от поведения: поведения • Центрального банка, который устанавливает норму обязательных резервов (rr) • коммерческих банков, которые хранят определенный объем резервов (R) • населения, которое хранит определенное количество наличности (C). Центральный банк может влиять на предложение денег только через изменение денежной базы (B), также называемой деньгами повышенной мощности или деньгами центрального банка. Денежная база включает наличность вне банковской системы (C) и резервы коммерческих банков (R): B=C+R Отношение денежной массы к денежной базе называется денежным мультипликатором: Денежный мультипликатор = M/B

Величина денежного мультипликатора зависит: • от пропорции, в которой население делит деньги между депозитами и наличностью – нормы депонирования (cr = C/D) • от нормы резервирования коммерческих банков (rr = R/D): Денежный мультипликатор равен Денежный мультипликатор показывает изменение предложения денег в результате изменения денежной базы на одну денежную единицу. Величина денежного мультипликатора растет, если: Центральный банк снижает норму обязательных резервов Уменьшается желание банков хранить избыточные резервы Люди предпочитают хранить меньше денег на руках в виде наличности, увеличивая депозиты в банках

Монетарная политика и ее цели Монетарная политика является видом стабилизационной политики, которую проводит центральный банк через регулирование предложения денег с целью достижения следующих конечных целей: целей F стабильный экономический рост; F полная занятость ресурсов; F стабильный уровень цен; Ben Bernanke F равновесие платежного баланса (т. е. внешнее равновесие), Промежуточными целями (целевыми ориентирами) политики центрального банка может быть контроль за: ¶ предложением денег; ¶ ставкой процента; ¶ валютным курсом национальной денежной Sergey Ignatiev единицы.

Виды монетарной политики Стимулирующая (или мягкая) которая используется для преодоления спадов и борьбы с безработицей. В этом случае центральный банк увеличивает предложение денег (MS ). Сдерживающая (или жесткая) которая проводится для борьбы с инфляцией и сверхзанятостью в период бумов. В этом случае центральный банк уменьшает предложение денег (MS ).

Инструменты монетарной политики Для контроля за предложением денег центральный банк может использовать три основных инструмента: § изменение нормы обязательных резервов; § изменение учетной ставки процента; § операции на открытом рынке.

Норма обязательных резервов (rr) – это главный фактор процесса создания денег: Изменение нормы обязательных резервов означает изменение доли депозитов, которую банки должны хранить в виде резервов и поэтому их способности выдавать кредиты. Это меняет величину депозитного и кредитного мультипликаторов, т. е. общий объем депозитов, создаваемых каждым новым депозитом. Если ЦБ хочет увеличить предложение денег, он может снизить норму обязательных резервов и, таким образом, заставить банки хранить меньше денег в виде резервов. Это увеличивает мультипликатор и усиливает процесс создания денег. Если ЦБ хочет уменьшить предложение денег, он может повысить норму обязательных резервов. Тогда банки должны будут хранить больше денег в виде резервов. Это уменьшает мультипликатор и противодействует созданию денег.

Пример. Предположим, что банк получает новый депозит в $1000. Если норма обязательных резервов равна 12. 5%, изменение предложения денег составит: и предложение денег будет равно: Центральный банк хочет увеличить предложение денег и снижает норму обязательных резервов с 12. 5% до 10%. Изменение предложения денег составит: в то время как предложение денег будет равно:

Резервные требования в России (% пассивов) С 1998 года норма обязательного резервирования менялась лишь дважды – в середине и конце 1999 г. Срок действия По привлеченным средствам юридических лиц в рублях и иностранной валюте По денежным средствам физических лиц, привлеченным во вклады (депозиты) в рублях По денежным средствам физических лиц, привлеченным во вклады (депозиты) в иностранной валюте 19. 03. 999. 06. 99 7, 0 5, 0 7, 0 10. 06. 9931. 12. 99 8, 5 5, 5 8, 5 1. 01. 2000 - …. . 10, 0 7, 0 10, 0

Учетная ставка процента - это ставка процента, которую коммерческие банки платят по кредитам, полученным у центрального банка. Если учетная ставка процента низкая, коммерческие банки берут больше кредитов у центрального банка в случае, если их собственные избыточные резервы недостаточны для выдачи кредитов. Если учетная ставка процента высокая, коммерческие банки берут меньше кредитов у центрального банка. Центральный банк поэтому § увеличивает предложение денег, снижая учетную ставку процента и делая свои кредиты более дешевыми, или § уменьшает предложение денег, повышая учетную ставку процента и делая свои кредиты более дорогими и менее привлекательными для коммерческих банков.

Ставка рефинансирования ЦБР в России, % Период Ставка 12. 1990 20 12. 1998 60 12. 1991 20 12. 1999 55 12. 1992 80 12. 2000 25 12. 1993 210 12. 2001 25 12. 1994 180 12. 2002 21 12. 1995 160 12. 2003 16 12. 1996 48 12. 2004 13 12. 1997 28 2005 13

Операции на открытом рынке означают покупку и продажу центральным банком государственных ценных бумаг. Этот инструмент наиболее часто используется в развитых странах. Ø Когда центральный банк продает государственные облигации, он забирает деньги у покупателей и сокращает предложение денег. Чтобы заплатить за эти облигации, население должно: ü уменьшить количество наличных денег на это сокращает количество денег в обращении - и/или ü снять часть денег со своих банковских счетов это ведет к уменьшению резервов банков, банки могут выдавать меньше кредитов, что означает сокращение предложения денег ( M = K × (1/rr)).

Операции на открытом рынке Ø Когда центральный банк хочет увеличить предложение денег, он покупает государственные облигации, выплачивая деньги продавцам. Эта мера: ü увеличивает объем наличности на руках у населения и/или ü увеличивает количество денег, которое люди хранят на банковских счетах. Это означает увеличение количества ликвидных активов в экономике.

Монетарная политика и операции на открытом рынке Активами центрального банка являются хранящиеся у него облигации. Обязательствами центрального банка является запас денег в экономике. Операции на открытом рынке, при которых центральный банк покупает облигации (например, на $1 млн) и выпускает деньги увеличивает активы и обязательства на одинаковую величину. Обратное происходит, когда центральный банк продает облигации. Баланс Центрального банка Активы Обязательства Облигации Наличные деньги Воздействие стимулирующей операции на открытом рынке Активы Обязательства Изменение в запасе облигаций денег: +$1 миллион

Кривая предложения денег и ее сдвиги Предполагается, что предложение денег не зависит от ставки процента и графически изображается вертикальной линией. Если центральный банк увеличивает предложение денег (т. е. сокращает норму обязательных резервов и /или учетную ставку и/или покупает государственные облигации на открытом рынке), кривая предложения денег MS сдвигается вправо. Если центральный банк уменьшает предложение денег (т. е. повышает норму обязательных резервов и /или учетную ставку и/или продает государственные облигации на открытом рынке), кривая предложения денег MS сдвигается влево. r r r MS M S 1 M S 2 M S 1 (M/P)1 (M/P)2 (M/P)1 (M/P)

Спрос на деньги Мотивы спроса на деньги основаны на двух основных функциях денег: средства обращения и запаса ценности. Существует три мотива для хранения денег: • трансакционный мотив – деньги необходимы для совершения сделок, т. е. покупки товаров и услуг; • мотив предосторожности (предусмотрительный) – деньги нужны для незапланированных покупок; • спекулятивный мотив – деньги – это финансовый актив, но существуют другие виды финансовых активов (акции и облигации), которые служат лучшим запасом ценности, потому что они не только сохраняют ценность, но увеличивают ее с течением времени (приносят процентный доход).

Детерминанты спроса на деньги Главными детерминантами спроса на деньги поэтому являются: • Y – уровень реального выпуска (количество произведенных в экономике товаров и услуг): чем больше выпуск, тем больше сделок может быть совершено в экономике тем больше денег требуется, чтобы купить возросшее количество товаров и услуг. • r – ставка процента (альтернативные издержки хранения денег вместо, например, облигаций): чем выше ставка процента, тем выше альтернативные издержки хранения наличных денег тем на меньшее количество денег предъявляется спрос в экономике. • P – уровень цен: чем выше уровень цен тем большее цен количество денег требуется населению для покупки подорожавших товаров и услуг. Таким образом, спрос на деньги, который должен рассматриваться, это спрос на реальные денежные запасы (M/P).

Кривая спроса на деньги имеет отрицательный r наклон, отражая обратное воздействие изменения наклон ставки процента на количество денег, на которое B предъявляется спрос. r 2 Например, повышение ставки A процента (от r 1 до r 2) уменьшает r 1 величину спроса на деньги в экономике D M (от (M/P)1 до (M/P)2) и соответствует движению вдоль кривой MD (из точки A (M/P)2 (M/P)1 M/P в точку B). r Если происходит увеличение выпуска (Y), кривая MD сдвигается вправо. Это означает, что вправо увеличивается величина спроса на MD(Y 2) деньги при каждом уровне ставки MD(Y 1) процента. M/P

Равновесие денежного рынка Условием равновесия денежный рынок является равенства предложения денег спросу на деньги (MS= MD). Равновесие денежный рынок восстанавливается за счет изменения ставки процента. Рост спроса на деньги имеет результатом повышение ставки процента, а увеличение предложения денег ведет к падению ставки процента, что уравнивает количество предложенных в экономике денег с количеством денег, на которое предъявляется спрос. r S M S 1 M S 2 r M B r 2 r 1 A r 1 M D 2 r 2 A B MD M D 1 M/P (M/P)1 (M/P)2 M/P

Механизм денежной трансмиссии Стимулирующая монетарная политика Денежный рынок r M S 1 M S 2 r 1 r 2 A Кейнсианский крест AE AE=Y Инвестиционный AE(I 2) спрос r B AE(I 1) r 1 B MD B r 2 (M/P)1 (M/P)2 (M/P) I A I(r) I 1 I 2 P I P 2 P 1 MS r I AD Y (до Y*) безработица A Y 1 Y* Y Модель AD-AS LRAS SRAS B A AD(I 2) AD(I 1) Y 1 Y* Y

Механизм денежной трансмиссии Сдерживающая монетарная политика Денежный рынок r M S 2 M S 1 r 2 B r 1 Кейнсианский крест AE AE=YAE(I ) Инвестиционный r r 2 r 1 A спрос 1 AE(I 2) B B A MD (M/P)2 (M/P)1 A I 2 I 1 I(r) P I P 1 P 2 Y* Y 1 Y Модель AD-AS LRAS SRAS A B r I AD Y ( до Y*) P MS Y* Y 1 AD(I 2) AD(I 1) Y

Стимулирующая монетарная политика и ставка процента Связующим звеном между денежным рынком и товарным рынком выступает ставка процента Если в период спада центральный банк хочет простимулировать экономическую активность, он увеличивает предложение денег (MS ) с целью снижения ставки процента (r ) и роста инвестиционных расходов (I ), что ведет к росту выпуска (Y ) и занятости (u ). Увеличение предложения денег увеличивает резервы коммерческих банки, что ведет к увеличению предложения кредитов и падению цены заемных средств, т. е. ставки процента. Кроме того, когда центральный банк увеличивает предложение денег путем покупки государственных облигаций (BD ), он снижает ставку процента (r ), которую они приносят, что повышает их цену (PB ), делая продажу облигаций привлекательной для населения.

Сдерживающая монетарная политика и ставка процента В период бумов центральный банк старается «охладить» перегретую экономику путем уменьшения предложения денег (MS ), используя меры, направленные на уменьшение резервов коммерческих банков и поэтому на объем выдаваемых в экономике кредитов. Коммерческие банки вынуждены предлагать кредиты по более высокой ставке процента (r ). Кроме того, продавая государственные облигации (BS ), центральный банк вынужден снижать их цену (PB ), чтобы сделать их более привлекательными для инвесторов, и поэтому повышает ставку процента (r ) которая по ним выплачивается. В результате инвестиционная активность падает (I ), вызывая сокращение совокупного спроса (AD ) и оказывая давление на цены в сторону их понижения (P ).

Цена облигации и ставка процента Цена облигации является приведенной к настоящему стоимости будущих доходов (present value - PV). Предположим, что вы покупаете облигацию, выпущенную на 1 год и хотите получить через год 1000 руб. (т. е. future value - FV). Если ставка процента r (доход по облигации) равна 10%, то цена, которую вы должны заплатить за покупку облигации (РВ), равна: Если ставка процента r повышается до 20%, то: Таким образом, цена облигации и ставка процента находятся в обратной зависимости: чем выше будущий процентный доход, тем меньше надо заплатить сейчас, чтобы получить определенную сумму общего дохода в будущем.