Лекция 8 Денежный рынок Государственный университет Высшая школа

Лекция 8 Денежный рынок Государственный университет Высшая школа экономики Ким И. А. , доцент кафедры экономической теории, 2012 г.

Функции денег • Средство обращения • Средство измерения (мера стоимости) • Средство накопления (запас ценности) Являются ли деньгами… • Талоны? • Кредитные карточки? • Биткоины?

Деньги как средство обращения. Ликвидность. Количественная теория денег. • • T (Transactions) – количество сделок P – уровень цен V (Velocity) – скорость обращения M (Money) – необходимая денежная масса

Монетизация. Коэффициенты монетизации (%) 1991 1995 1998 1999 2000 2001 2002 Россия 94 14 16 15 16 18 20 Польша 32 34 40 43 43 45 45 США 57 50 50 54 55 Япония 112 114 117 122 123 125 139 Источник: М. Ершов. Об источниках «длинных» денег в экономике// Общество и экономика, № 9, 2003, с. 135

Монетизация советской (198590 гг. ) и российской экономики

Средняя доля бартера в расчетах (ноябрь 1998 г. ) Электроэнергетика 67% Топливная промышленность 21% Черная металлургия 50% Цветная металлургия 26% Химическая и нефтехимическая промышленность 46% Машиностроение 48% Лесная и целлюлозно-бумажная промышленность 47% Производство строительных материалов 51% Текстильная промышленность 43% Пищевая промышленность 28% Другие отрасли промышленности 17% В ЦЕЛОМ ПО ПРОМЫШЛЕННОСТИ 44% Источник: Обзор экономики России. Основные тенденции развития. 1999 г. II: Пер. с англ. — М. , 1999. - стр. 14 Раздел: Бартер в деятельности российских предприятий: мифы и факты, расчеты на основе данных Центра конъюнктурных опросов при ИЭПП и Госкомстата

Структура расчетов в экономике России в 2000 -2003 г. г. Источник: Росстат, стат. сборник «Финансы России. 2004. » , М. , 2004, с. 217

Товарные и символические деньги

Безналичные расчеты • Что такое чек? • Что такое вексель? • Что такое банкнота?

Инфляция – падение покупательной способности денег Какие деньги в наибольшей степени подвержены инфляции? • Товарные • Символические (серебряные) • Символические (бумажные) К чему приведет рост денежной массы – к росту монетизации или к инфляции? Ответить зачастую сложно.

Безналичные расчеты и банковская система ЦБ Счет Банка 1: -100 Счет Банка 2: +100 Банк 2 Банк 1 Счет покупателя: -100 Счет продавца: +100 Покупатель Продавец 100

Виды банковских вкладов • Вклады до востребования • Срочные вклады

Как могут продвигаться банковские услуги в Африке? Мало отделений банков; нет банкоматов…

…но есть мобильные телефоны!

Сколько всего в России денег? Денежные агрегаты. • М 0 – наличные деньги в обращении; • М 1 = М 0 + средства предприятий на расчетных, текущих, специальных счетах в банках, депозиты населения в сберегательных банках до востребования, средства страховых компаний; • М 2 = М 1 + срочные депозиты населения в сберегательных банках, в том числе компенсация; • М 3 = М 2 + сертификаты, облигации государственного займа.

Денежный агрегат M 2 в РФ, млрд. руб. (до 1998 г. трлн. руб. ) Как ЦБ может влиять на количество денег в экономике? Источник: Построено по информации Центра анализа данных ГУ ВШЭ (stat. hse. ru), на основе данных ЦБ РФ

Частичное резервирование Норма обязательных резервов (reserve rate) Источник: Центральный банк РФ, Бюллетень банковской статистики № 10 (197), M. 2009, c. 60

Норма обязательных резервов (продолжение) Источник: Центральный банк РФ, Бюллетень банковской статистики № 10 (197), M. 2009, c. 61; Бюллетень банковской статистики 8 (219), M. 2011, c. 65

Нормативы обязательных резервов кредитных организаций в 1995 -1998 г. г. Счета до Срочные востребования Срочные обязательства и срочные обязательства от 31 дня до 90 обязательства от 91 дня и дней до 30 дней более включительно Счета в иностранной валюте Вклады и депозиты физических лиц в рублях независимо от сроков (Сбербанк РФ) 01. 02. 95 - 30. 04. 95 22 15 10 2 01. 05. 95 - 30. 04. 96 20 14 10 1, 5 01. 05. 96 - 10. 06. 96 18 14 10 1, 25 11. 06. 96 - 31. 07. 96 20 16 12 2, 5 01. 08. 96 - 30. 10. 96 18 14 10 2, 5 01. 11. 96 - 30. 04. 97 16 13 10 5 10 01. 05. 97 - 11. 97 14 11 8 6 9, 5 12. 11. 97 - 30. 11. 98 14 11 8 9 9, 5 01. 12. 97 - 31. 01. 98 14 11 8 9 8 01. 02. 98 - 23. 08. 98 11 8 24. 08. 98 - 31. 08. 98 10 7 Источник: Центральный банк РФ

Коэффициент депонирования (cash rate), где

Коэффициент депонирования в США

Коэффициент депонирования в разных странах в 2002 г. Страна Германия М 1 687, 6 в том числе М 0 112, 2 C/D 0, 19 Италия 553, 5 65, 5 0, 13 Канада 268, 5 41, 1 0, 18 США 1649 644, 2 0, 64 Франция 365, 9 74, 2 0, 25 Япония 348, 0 71, 3 0, 26 Источник: Росстат, стат. сборник «Группа 8 в цифрах» , М. , 2004, табл. 8. 5. , с. 77

Процесс кредитной мультипликации Предположим, cr=1 и rr=0, 5 Итого M C 1024 +256 +64 +16 +4 512 +128 +32 +8 +2 +1 +1 =1365 =683 D R K 512 256 - =682 =341 +128 +32 +8 +64 +16 +4 +2 +1 +1

Источник: Центральный банк РФ, Бюллетень банковской статистики № 10 (197), M. 2009, c. 147

Денежная база и денежный мультипликатор Банковский (депозитный) мультипликатор (при cr=0)

Денежная база и агрегат M 2 в РФ в 20072012 гг. , млрд. руб. Источник: Центральный банк РФ ( www. cbr. ru )

Отношение денежного агрегата M 2 к денежной базе в РФ и в США в 2007 -2009 гг. Источники: ЦБ РФ. US, Federal Reserve System

Мультипликатор и Великая Депрессия M 2 1929 26, 5 1933 19, 0 3, 9 5, 5 Вклады 22, 6 13, 5 Денежная база 7, 1 8, 4 Наличные 3, 9 5, 5 В банках 3, 2 2, 9 Мультипликатор 3, 7 2, 3 Резервы/вклады 0, 14 0, 21 Наличные/вклады 0, 17 0, 41 Наличные Источник: N. G. Mankiw, “Macroeconomics”, стр. 489, M. Friedman and A. Schwartz, A Monetary History of the United States, 1867 -1960 (Princeton University press, Princeton, 1963)

Рузвельт и банковская паника 1933 г. • Скандал в Детройте с Guardian Group (кстати, связанный с Г. Фордом) – начало новой волны банковской паники (третьей за время Великой депрессии), распространяющейся среди вкладчиков штата Мичиган и далее по всем США. • Недавно избранный президент Рузвельт объявляет «банковские каникулы» (страна скатывается к бартеру) • 12 марта Рузвельт объявляет 60 миллионам слушателей: «…друзья мои, мы разобрались, какие банки были хорошими, и какие плохими…» и обещает открыть все «хорошие» банки после каникул в течение трех дней (открылись даже некоторые банки Guardian Group) • Также принимается федеральная программа страхования вкладов • Доверие вкладчиков было восстановлено и банковская система заработала Разумеется, невозможно проверить несколько тысяч банков за несколько недель. Но Рузвельт имел огромный авторитет и пользовался доверием.

Памятник Франклину Делано Рузвельту в Вашингтоне

Денежная база США в 1929 -33 гг…

… и в 2003 -2011 гг. Конец 2008 начало 2009 г.

Денежная база и золотовалютные резервы РФ (млрд. руб. и млрд. долл. соответственно), на конец месяца Конец 2008 начало 2009 г. Источник: Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования http: //www. forecast. ru

Регулирование предложения денег Центральным банком • Изменение нормы обязательных резервов • Изменение учетной ставки (нормы рефинансирования) • «Операции на открытом рынке» См. дополнительно: Центральный банк РФ, «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2011 год и период 2012 и 2013 годов» на сайте ЦБ (раздел Кредитно-денежная политика)

Источник: ЦБ РФ, Бюллетень банковской статистики № 10 (233), M. 2012, c. 64

Виды спроса на деньги • Трансакционный спрос (положительно зависит от Y: MV=PY) • Спекулятивный спрос (отрицательно зависит от r) • Спрос на деньги по мотиву предосторожности

Модель Баумоля - Тобина Y – регулярно (например, ежемесячно) получаемый доход r – ставка процента (% в месяц) b – издержки одного похода в банк T – количество походов в банк в месяц С – среднее количество денег на руках в течение месяца

Модель Баумоля – Тобина (2) Y Кол-во денег на руках C=Y/2 Кол-во денег на руках Y/2 C=Y/4 T=1 Кол-во денег на руках T=2 Y/4 C=Y/8 T=4

Модель Баумоля – Тобина (3)

Рынок денег r r или re re