Лекция 5 Опционы ОПЦИОНЫ Опцион договор

Лекция 5. Опционы

ОПЦИОНЫ Опцион — договор, по которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу актива (товара, ценной бумаги) по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. •

• • Опцион колл — опцион на покупку. Предоставляет покупателю опциона право купить базовый актив по фиксированной цене. Опцион пут — опцион на продажу. Предоставляет покупателю опциона право продать базовый актив по фиксированной цене. Наиболее распространены опционы двух стилей — американский и европейский. Американский опцион может быть погашен в любой день срока до истечения срока опциона. То есть для такого опциона задается срок, во время которого покупатель может исполнить данный опцион. Европейский опцион может быть погашен только в одну указанную дату (дата истечения срока, дата исполнения, дата погашения).

ОПЦИОНЫ ПРЕМИЯ ОПЦИОНА Премия опциона — это сумма денег, уплачиваемая покупателем опциона продавцу при заключении опционного контракта. По экономической сути премия является платой за право заключить сделку в будущем. Часто, говоря «цена опциона» , подразумевают премию по опциону. Премия биржевого опциона является котировкой по нему. Величина премии, обычно, устанавливается в результате выравнивания спроса и предложения на рынке между покупателями и продавцами опционов. Кроме этого, существуют математические модели, позволяющие вычислить премию на основе текущей стоимости базового актива и его стохастических свойств (волатильности, доходности, и т. д. ).

ПРИМЕР Основные характеристики опциона: Актив – Какао Срок действия – Май Цена исполнения – 600 Опцион колл/пут – Колл Ниже приведены цены опционов колл, которые дают право купить акции компании XYZ. Основная изначальная цена – 76.

XYZ Опционы колл Цена Срок действия исполнения Январь Апрель Июль контракта Премия 60 23 28 33 70 12 18 23 80 5 8 12

В нашем примере премия опциона колл на сумму 60 и сроком на апрель составляет 28. Чтобы высчитать, какую сумму это составит, нам необходимо знать размер контракта, и в какой валюте устанавливаются цены. Следовательно, ‘ 28’ означает 28 центов за акцию компании XYZ. Размер контракта равен 1. 000 акций. 28 * 1. 000 = 28. 000 центов или 280 фунтов стерлингов

ПРОСТОЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ОПЦИОНОВ. Покупка опциона колл. Продажа опциона колл. Покупка опциона пут. Продажа опциона пут. Максимальный риск для держателей (покупателей) опционов – премия. Максимальный риск для продавцов опционов – неограничен, а их максимальный доход – премия.

ПОКУПКА ОПЦИОНА КОЛЛ. Эта стратегия приемлема, если ожидается рост цен на определенный товар. Риск – риск инвестора ограничивается премией, которую он платит за опцион. Доход - доход от покупки опционов колл неограничен. Так контракт дает право на покупку по фиксированной цене, то это право может принести выгоду, если цены на товар превысят цену исполнения контракта.

ПРОДАЖА ОПЦИОНА КОЛЛ. Риск – продавец опциона колл на актив, которым он не располагает, берет на себя большую долю риска, так как продажа опциона колл означает обязанность совершить поставку товара по фиксированной цене. Такая стратегия называется непокрытой. Доход – максимальный доход, который продавец может получить, - премия.

ПОКУПКА ОПЦИОНА ПУТ. Риск – риск ограничен размером премии. Опцион пут приобретается с целью получения дохода от падения цен на определенный актив. Держатель приобретает право, но не обязанность, продать актив по фиксированной цене. Это право принесет прибыль в случае, если цены на актив упадут. Доход – инвестор получит наибольший доход от покупки опциона пут, если цены на товар упадут до нуля.

ПРОДАЖА ОПЦИОНА ПУТ. Риск – продажа опциона пут может быть рисковой, т. к. продавец берет на себя обязанность поставить определенный товар по фиксированной цене. Если рыночная цена актива падает, продавец вынужден выплатить большую сумму денег за обесценившийся товар. В худшем случае цена актива может упасть до нуля. В таком случае потери инвестора составят – цена исполнения контракта минус премия. Доход – продажа опциона пут производится с расчетом, что запроса на его реализацию не поступит. Это возможно в случае, если цена актива выше цены исполнения контракта по истечении срока. Продажа опциона пут для открытия позиции называется коротким опционом пут.

ОПЦИОНЫ НА ФЬЮЧЕРСЫ. Более распространенными видами опционов являются опционы на фьючерсы. Опционы на фьючерсы – это опционы, результатом исполнения которых является длинная или короткая фьючерсная позиция. Таким образом, в результате исполнения длинного опциона колл держатель получает длинную позицию по фьючерсу. В результате исполнения короткого опциона пут держатель получает короткую позицию по фьючерсу.

МАРЖЕВОЙ ЭФФЕКТ. Маржевой эффект – наиболее привлекательное и рисковое качество фьючерсов и опционов. Например, инвестор покупает один январский опцион колл компании XYZ на сумму 70 за премию 12. Стоимость акции – 76. К концу срока действия цена на акции компании составили 100, опцион колл – 30. Доход от 12 инвестированных составил 18. В процентном соотношении доход составил: Доход / Первоначальные вложения = 18 / 12 * 100% = 150% Если бы акции компании были куплены по цене 76 и в последствии были проданы по цене 100, данные были бы следующие: Доход / Первоначальные вложения = 24 / 76 * 100% = 31. 6%

РИСКИ И ДОХОДЫ. Риск Доход Длинный опцион колл Ограничен премией Неограничен Длинный опцион пут Практически неограничен* Ограничен премией Короткий опцион колл Неограничен Ограничен Короткий опцион пут Практически неограничен* Ограничен Длинный фьючерс Практически неограничен** Неограничен Короткий фьючерс Неограничен Практически неограничен**

ТОВАРЫ ВНЕБИРЖЕВОГО РЫНКА. Биржевой рынок Количество для каждого вида Внебиржевой рынок По желанию инвестора. контракта устанавливается биржей. Возможны операции только с целым количеством контрактов. Качество. Определяется в зависимости от вида По желанию инвестора. контракта. Поставка/сроки. Поставки производятся в сроки, По желанию инвестора. установленные биржей. Ликвидность. В основном хорошая, но зависит от Возможны ограничения. Рынок продукта. может состоять только из одной фирмы. Риск контрагента. Риск есть; важна регистрируется. Маржа. Риска нет, т. к. контракт кредитоспособность контрагента. Есть. Нет.

ОПЦИОНЫ ЦЕНОВЫЕ МОДЕЛИ ОПЦИОНОВ В основе всех математических моделей по расчёту цены опциона, лежит идея эффективного рынка. Предполагается, что «справедливая» премия опциона соответствует его стоимости, при которой ни покупатель опциона, ни его продавец, в среднем не получают прибыли. Для вычисления премии, постулируются свойства стохастического процесса, моделирующего поведение цены базового актива, лежащего в основе опционного контракта. Параметры такой модели оцениваются на основании исторических данных. Одним из важнейших статистических параметров, влияющих на величину премии является волатильность цены базового актива. Чем она больше, тем выше неопределённость в предсказании будущей цены, и, следовательно, больше премия (за риск), которую должен получить продавец опциона. Второй важный параметр, также непосредственно связанный с неопределённостью, — это время до истечения опциона. Чем дальше до этой даты, тем выше премия (при одной и той же цене поставки базового актива, оговоренной в опционном контракте).

СВОПЫ ПРОЦЕНТНЫЙ СВОП Своп — это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями. Процентный своп состоит в обмене долгового обязательства с фиксированной процентной ставкой на обязательство с плавающей ставкой. Участвующие в свопе лица обмениваются только процентными платежами, но не номиналами. Платежи осуществляются в единой валюте. Лицо, которое осуществляет фиксированные выплаты по свопу, обычно называют покупателем свопа. Лицо, осуществляющее плавающие платежи, — продавцам свопа.

СВОПЫ ПРОЦЕНТНЫЙ СВОП В качестве плавающей ставки в свопах часто используют ставку LIBOR (London Interbank Offer Rate).

СВОПЫ ВАЛЮТНЫЙ СВОП Другой наиболее распространенной разновидностью свопа является валютный своп, представляющий собой обмен номинала и фиксированных процентов в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте.

СВОПЫ СВОП АКТИВОВ Своп активов состоит в обмене активами с целью создания синтетического актива, который бы принес более высокую доходность.

СВОПЫ ТОВАРНЫЙ СВОП В современных условиях получили развитие товарные свопы. Их существо сводится к обмену фиксированных платежей на плавающие, величина которых привязана к цене определенного товара. Их построение аналогично процентному свопу, где фиксированные платежи обмениваются на плавающие.

СВОПЫ ДРУГИЕ ВИДЫ СВОПОВ В контракте стороны могут согласовать любой удобный им порядок обмена, в результате возникают различные модификации свопов: • базисный своп предполагает обмен суммами, которые рассчитываются на базе различных плавающих процентных ставок, например, трехмесячной ставки LIBOR и ставки по казначейским векселям; • амортизируемый своп предполагает уменьшение номинала во времени; • возрастающий своп предполагает рост номинала во времени; • отложенный или форвардный своп содержит условие о том, что стороны будут обмениваться процентными платежами, начиная с некоторой даты в будущем; • круговой своп предполагает обмен твердопроцентных платежей в одной валюте на плавающие платежи в другой валюте; • продлеваемый своп дает одной стороне право(опцион) на продление срока действия свопа сверх установленного периода; • прекращаемый своп дает одной стороне опцион сократить срок действия свопа; • в индексном свопе суммы платежей привязываются к значениям индекса, например, индекса потребительских цен, индекса акций или облигаций; • в свопе с нулевым купоном твердопроцентные платежи возрастают по сложному проценту в течение действия свопа, а уплата всей суммы осуществляется по окончании свопа.

СОГЛАШЕНИЕ О ФОРВАРДНОЙ СДЕЛКЕ Соглашение о форвардной ставке (FRA) — это соглашение между двумя контрагентами, в соответствии с которым они берут на себя обязательства обменяться на определенную дату в будущем платежами на основе краткосрочных процентных ставок, одна из которых является твердой, т. е. известной заранее, так как фиксируется в соглашении, а вторая — плавающей, так как это ставка спот, которая будет существовать в момент начала форвардного периода, и поэтому при заключении FRA еще не известна. Платежи рассчитываются относительно контрактного номинала. Условия контракта включают в себя некоторый форвардный период, начиная с определенной даты в будущем, Например, заключается трехмесячное FRA с началом форвардного периода через три месяца. Это означает, что форвардный период охватывает четвертый, пятый и шестой месяцы, считая от даты заключения FRA.

СОГЛАШЕНИЕ О ФОРВАРДНОЙ СДЕЛКЕ Сумма, которая должна быть выплачена одним контрагентом другому по истечении форвардного периода, определяется по формуле: где: N — номинал FRA; rs — ставка спот; rф— форвардная ставка; t — форвардный период.

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!