Лекция 5. Опционы ОПЦИОНЫ Опцион

Лекция 5. Опционы

ОПЦИОНЫ Опцион — договор, по которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу актива (товара, ценной бумаги) по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. •

• Опцион колл. • Опцион пут. Наиболее распространены опционы двух стилей — американский и европейский.

ОПЦИОНЫ ПРЕМИЯ ОПЦИОНА Премия опциона — это сумма денег, уплачиваемая покупателем опциона продавцу при заключении опционного контракта.

ПРИМЕР Основные характеристики опциона: Актив – Какао Срок действия – Май Цена исполнения – 600 Опцион колл/пут – Колл Ниже приведены цены опционов колл, которые дают право купить акции компании XYZ. Основная изначальная цена – 76.

XYZ Опционы колл Цена Срок действия исполнения Январь Апрель Июль контракта Премия 60 23 28 33 70 12 18 23 80 5 8 12

В нашем примере премия опциона колл на сумму 60 и сроком на апрель составляет 28. Чтобы высчитать, какую сумму это составит, нам необходимо знать размер контракта, и в какой валюте устанавливаются цены. Следовательно, ‘ 28’ означает 28 центов за акцию компании XYZ. Размер контракта равен 1. 000 акций. 28 * 1. 000 = 28. 000 центов или 280 фунтов стерлингов

ПРОСТОЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ОПЦИОНОВ. Покупка опциона колл. Продажа опциона колл. Покупка опциона пут. Продажа опциона пут. Максимальный риск для держателей (покупателей) опционов – премия. Максимальный риск для продавцов опционов – неограничен, а их максимальный доход – премия.

ПОКУПКА ОПЦИОНА КОЛЛ. Эта стратегия приемлема, если ожидается рост цен на определенный товар. Риск – риск инвестора ограничивается премией, которую он платит за опцион. Доход - доход от покупки опционов колл неограничен. Так контракт дает право на покупку по фиксированной цене, то это право может принести выгоду, если цены на товар превысят цену исполнения контракта.

ПРОДАЖА ОПЦИОНА КОЛЛ. Риск – продавец опциона колл на актив, которым он не располагает, берет на себя большую долю риска, так как продажа опциона колл означает обязанность совершить поставку товара по фиксированной цене. Такая стратегия называется непокрытой. Доход – максимальный доход, который продавец может получить, - премия.

ПОКУПКА ОПЦИОНА ПУТ. Риск – риск ограничен размером премии. Опцион пут приобретается с целью получения дохода от падения цен на определенный актив. Держатель приобретает право, но не обязанность, продать актив по фиксированной цене. Это право принесет прибыль в случае, если цены на актив упадут. Доход – инвестор получит наибольший доход от покупки опциона пут, если цены на товар упадут до нуля.

ПРОДАЖА ОПЦИОНА ПУТ. Риск – продажа опциона пут может быть рисковой, т. к. продавец берет на себя обязанность поставить определенный товар по фиксированной цене. Доход – продажа опциона пут производится с расчетом, что запроса на его реализацию не поступит. Продажа опциона пут для открытия позиции называется коротким опционом пут.

ЭКЗОТИЧЕСКИЕ ОПЦИОНЫ Русскийопцион Барьерный опцион Бинарный опцион Диапазонный опцион Свопцион

ОПЦИОНЫ НА ФЬЮЧЕРСЫ. Более распространенными видами опционов являются опционы на фьючерсы. Таким образом, в результате исполнения длинного опциона колл держатель получает длинную позицию по фьючерсу. В результате исполнения короткого опциона пут держатель получает короткую позицию по фьючерсу.

МАРЖЕВОЙ ЭФФЕКТ. Маржевой эффект – наиболее привлекательное и рисковое качество фьючерсов и опционов. Например, инвестор покупает один январский опцион колл компании XYZ на сумму 70 за премию 12. Стоимость акции – 76.

РИСКИ И ДОХОДЫ. Риск Доход Длинный опцион колл Ограничен премией Неограничен Длинный опцион пут Ограничен премией Практически неограничен* Короткий опцион колл Неограничен Ограничен Короткий опцион пут Практически неограничен* Ограничен Длинный фьючерс Практически неограничен** Неограничен Короткий фьючерс Неограничен Практически неограничен**

ОПЦИОНЫ ЦЕНОВЫЕ МОДЕЛИ ОПЦИОНОВ Модель Блэка-Шоулза (Black-Scholes) Биномиальная модель Модель Хестона Модель Монте-Карло Модель Бьерксунда-Стенслэнда (Bjerksund- Stensland) Модель Кокса-Рубинштейна (Cox-Rubenstein model) Модель Ятса (Yates model)

Свопы

СВОПЫ Своп — это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями.

ПРОЦЕНТНЫЙ СВОП Процентный своп состоит в обмене долгового обязательства с фиксированной процентной ставкой на обязательство с плавающей ставкой. Участвующие в свопе лица обмениваются только процентными платежами, но не номиналами. Платежи осуществляются в единой валюте. Лицо, которое осуществляет фиксированные выплаты по свопу, обычно называют покупателем свопа. Лицо, осуществляющее плавающие платежи, — продавцам свопа.

СВОПЫ ПРОЦЕНТНЫЙ СВОП В качестве плавающей ставки в свопах часто используют ставку LIBOR (London Interbank Offer Rate).

СВОПЫ ВАЛЮТНЫЙ СВОП Другой наиболее распространенной разновидностью свопа является валютный своп, представляющий собой обмен номинала и фиксированных процентов в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте.

СВОПЫ СВОП АКТИВОВ Своп активов состоит в обмене активами с целью создания синтетического актива, который бы принес более высокую доходность.

СВОПЫ ТОВАРНЫЙ СВОП В современных условиях получили развитие товарные свопы. Их существо сводится к обмену фиксированных платежей на плавающие, величина которых привязана к цене определенного товара. Их построение аналогично процентному свопу, где фиксированные платежи обмениваются на плавающие.

СВОПЫ ДРУГИЕ ВИДЫ СВОПОВ В контракте стороны могут согласовать любой удобный им порядок обмена, в результате возникают различные модификации свопов: • базисный своп; • амортизируемый своп; • возрастающий своп; • отложенный или форвардный своп; • круговой своп предполагает обмен; • продлеваемый своп; • прекращаемый своп; • в индексном свопе; • в свопе с нулевым купоном.

СОГЛАШЕНИЕ О ФОРВАРДНОЙ СДЕЛКЕ Соглашение о форвардной ставке (FRA) — это соглашение между двумя контрагентами, в соответствии с которым они берут на себя обязательства обменяться на определенную дату в будущем платежами на основе краткосрочных процентных ставок, одна из которых является твердой, т. е. известной заранее, так как фиксируется в соглашении, а вторая — плавающей, так как это ставка спот, которая будет существовать в момент начала форвардного периода, и поэтому при заключении FRA еще не известна. Платежи рассчитываются относительно контрактного номинала. Условия контракта включают в себя некоторый форвардный период, начиная с определенной даты в будущем, Например, заключается трехмесячное FRA с началом форвардного периода через три месяца. Это означает, что форвардный период охватывает четвертый, пятый и шестой месяцы, считая от даты заключения FRA.

СОГЛАШЕНИЕ О ФОРВАРДНОЙ СДЕЛКЕ Сумма, которая должна быть выплачена одним контрагентом другому по истечении форвардного периода, определяется по формуле: где: N — номинал FRA; rs — ставка спот; rф— форвардная ставка; t — форвардный период.

ТОВАРЫ ВНЕБИРЖЕВОГО РЫНКА. Биржевой рынок Внебиржевой рынок Количество. Количество для каждого вида По желанию инвестора. контракта устанавливается биржей. Возможны операции только с целым количеством контрактов. Качество. Определяется в зависимости от вида По желанию инвестора. контракта. Поставка/сроки. Поставки производятся в сроки, По желанию инвестора. установленные биржей. Ликвидность. В основном хорошая, но зависит от Возможны ограничения. Рынок продукта. может состоять только из одной фирмы. Риск контрагента. Риска нет, т. к. контракт Риск есть; важна регистрируется. кредитоспособность контрагента. Маржа. Есть. Нет.

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!